Взаимосвязь между ESG-факторами и финансовыми коэффициентами

Размещено на http://www.allbest.ru/

Оглавление

Введение

1. Теоретическое обоснование

1.1 Методология Thomson Reuters

2. Постановка исследовательской проблемы

3. Методология исследования

3.1 Выборка

3.2 Финансовые показатели

3.3 Показатели ESG

3.4 Частотный анализ

3.5 Корреляционный анализ

4. Описание результатов

4.1 Частотный анализ

4.2 Корреляционный анализ

Заключение

Список использованной литературы

Приложения

Введение

На сегодняшний день инвесторы и управляющие активами в процессе принятия инвестиционных решений, все большее внимание уделяют нефинансовой отчетности.

Экологические (“Environmental”), социальные (“Social”) и управленческие (“Governance”) (“ESG”) факторы являются тремя основными факторам в оценке устойчивости и этических последствий инвестиций в компанию или бизнес. Под устойчивостью понимается такой процесс изменений, в котором эксплуатация ресурсов и направленность инвестиций, ориентация технологического развития, а также институциональные изменения находятся в гармонии и повышают как нынешний, так и будущий потенциал планеты для удовлетворения человеческих потребностей и устремлений. Устойчивость также может быть определена как социально-экологический процесс, который характеризует стремление к идеалу. Идеал по своему определению является недостижимым, однако динамично и настойчиво приближаясь к идеалу, процесс приводит к созданию устойчивой системы.

Другим важным концептом является корпоративная социальная ответственность, в соответствии с которой организации учитывают не только свои но и общественные интересы, другими словами они возлагают на себя ответственность за прямое или косвенное влияние данной организации на заинтересованных лиц или же иные общественные сферы. В европейском союзе был принят так называемый “Green Paper”, который говорит о том, что организации интегрируют в свои бизнес-процессы социальную и экологическую политику.

В мире существует глобальная инициатива по отчетности (“Global Reporting Initiative”) - это независимая международная организация стандартов. которая помогает правительствам и корпорациям, а также другим организациям понимать и сообщать о воздействии на экологию ( например на изменение климата), социальную сторону ( например на права человека), и внутреннюю эффективность ( например коррупцию).

В 2015 году 193 странами мира в рамках организации объединенных наций 17 глобальных целей устойчивого развития (“The UN Sustainable Development Goals”). Широкие 17 целей взаимосвязаны, но каждая из них также имеет собственные подцели, и общее количество показателей составляет 169. Цели устойчивого развития охватывают широкий круг вопросов экономического и социального развития, включая такие вещи как нищета, голод, здравоохранение, образование, изменение климата, гендерное равенство, бережное отношение к водным ресурсам, соблюдение норм санитарии, вопросы связанные с энергетикой, урбанизацией, окружающей средой и социальной справедливостью.

Данное исследование проводиться с целью получения новых знаний о свойствах и структуре, а также закономерностях объекта, который будет изучен. Будут выявлены особенности состояния ESG-факторов в мире, а также выявлены взаимосвязи между ESG-факторами и финансовыми коэффициентами.

Целью данного исследования является выявление наличия взаимосвязей между ESG-факторами и финансовыми коэффициентами.

Объектом исследования ESG-факторы и финансовые коэффициенты для компаний, входящих в “Forbes Global 2000”.

Предметом исследования являются взаимосвязи между ESG-факторами и финансовыми коэффициентами.

Задачи исследования:

? Изучить зарубежную и отечественную литературу, которая посвящена ESG-факторам;

? Изучить методологию которая была разработана и используется компанией “Thomson Reuters” для рейтинговая компаний по ESG-факторам;

? Собрать данные по ESG-рейтингам для 2000 компаний входящих в список “Forbes Global 2000”;

? Собрать данные по финансовым коэффициентам для 2000 компаний входящих в список “Forbes Global 2000”;

? Сведение и сортировка собранных данных в единую базу данных для последующего анализа.

? Изучить литературу связанную с анализом данных в программе “IBM SPSS Statistics” для проведения описательного и корреляционного анализа;

? Провести корреляционный и описательный анализ;

Актуальность и релевантность исследуемой проблематики, может быть подтверждено ростом количества публикаций (рис 1.) и количества цитирований ( рис 2.) в системе “Web of Science”.

Рис. 1. Количество публикаций по теме: “ESG” в базе цитирований “Web of Science”

Рис. 2. Количество цитирований по теме: “ESG” в базе цитирований “Web of Science”

Новизна и ключевое отличие данного исследования заключается в том, что в ходе проанализированной литературы был выявлен тот факт, что ни одно другое исследование не использовало настолько большую выборку в 2000 компаний, а были же использованы в основном выборки в 100-300 компаний. Более того, ни одно исследование не использовала подпункты ESG, такие как инновации, ответственность за продукт или же соблюдение человеческих прав. Другими словами, всегда использовался единый сведенный ESG-фактор, который согласно методологии рейтинговая Thomson Reuters соответствует консолидированному рейтингу ESG (“ESG Combined Score”).

В ходе исследования будут использоваться нижеследующие методы и инструменты. Будет использоваться программа для анализа статистических данных «IBM SPSS Statistics». С помощью этой программы можно вводить и хранить данные, использовать переменные, которые относятся к разным типам, выявлять различные признаки, строить графики, диаграммы, таблицы, а также таблицы сопряженности. Более того можно проводить первичную описательную статистику, использовать программу для маркетинговых исследований. В ходе исследования будет проведена описательная статистика, а в частности частотный анализ (“Frequencies”). В рамках описательной статистики будут рассмотрены такие показатели как среднее арифметическое, мода и медиана, максимальные и минимальные значения переменных, а также размах и стандартная ошибка. Также в ходе исследования будет проведен корреляционный анализ по Пирсену, Кендаллу и Спирмену, будут оцениваться и анализироваться такие показатели как сила связи или другими словами сила корреляции между переменными, а также значимость или доверительный интервал.

В ходе исследования будет получено множество полезных результатов таких как: описательная статистика, показывающая состояние или же положение дел в мире, относительно ESG-факторов, благодаря большой выборке из транснациональных корпораций можно говорить о репрезентативности полученных данных, которые будут полезны для исследователей со всего мира, а также для различных контролирующих государственных органов разных стран; будет проведен корреляционный анализ, вследствие чего будут выявлены взаимосвязи между ESG-факторами и финансовыми коэффициентами, которые будут крайне полезны для инвесторов и управляющих активами и фондами. В процессе принятия решений об инвестировании инвесторы и управляющие будут более четко понимать взаимосвязь между финансами компании и ESG-факторами. Также в ходе исследования будет собрана уникальная и крайне ценная база данных, которая может быть использована в других исследованиях, для выявления других эффектов, взаимосвязей или нюансов. Более того, данная база может быть доработана или дополнена под другие направления исследований, которые могут быть не связаны с ESG-факторами, благодаря наличию части базы данных с финансовыми коэффициентами. С другой стороны база данных может быть дополнена, используя часть с ESG-факторами для исследований связанных с этой темой.

В мире существует довольно малое количество информации посвященной взаимосвязям ESG-факторов и финансовых коэффициентов. Из имеющихся [Sahut, 2015], выявил позитивные взаимосвязи между ESG и финансовыми коэффициентами, [Achim, Borlea, 2015] выявили что ESG-факторы и рейтингование помогает в процессе оценки эффективности компании, а также в взвешивании рисков. [Auer,Schuhmacher, 2016], [Verheyden, Eccles & Feiner, 2016], [Stewart, 2015] и [Duuren, Plantinga & Scholtens, 2014] также пришли к тому, что инвесторы используют ESG для взвешивания рисков. [Manescu, 2011]в своем исследовании установили что только подпункт ESG-факторов - сообщество “community”, положительно связан с доходностью акций, торгуемых на американской бирже в 1992-2008 годах. [Esteban-Sanchez, Cuesta-Gonzalez, Patedes-Gazquez, 2017] выявили что банки с более лучшими отношениями со своими сотрудниками и корпоративным управлением имеют лучшие показатели по финансовой результативности. В своем исследовании [Nollet, Filis, Mitrokostas, 2016] нашли U-образную связь между CSP и CFP. [Wang, Sarkis, 2017] установили связь между управлением корпоративной социальной ответственностью и финансовыми показателями. [Waworuntu, Wantah, Rusmanto, 2014] выявили существование умеренной положительной корреляция между социальной ответственностью и финансовой результативностью. [Wang, Lu, Chau, Zhang, 2016] криволинейное отношение CSP к рентабельности активов и прибыли на акцию. [Fatemi, Glaum & Kaiser, 2017] и [Li, Gong, Zhang & Koh, 2017] нашли положительную корреляцию между стоимостью фирмы и степенью раскрытия информации ESG, а это означает, что повышение уровня прозрачности компании приводит к росту доверия заинтересованных сторон, что, в свою очередь, ведет к росту стоимости компании. [Crifoa, Diayeb & Oueghlissica, 2017] выяснили, как правительственный долг влияет на ESG рейтинг правительства. Чем выше ESG рейтинг стран, тем ниже стоимость заимствований для правительства. [Rees & Rodionova, 2015] исследовали, как взаимосвязаны факт семейной собственности компании и показатели ESG. Было установлено, что семейная собственность компании оказывает большее влияние на показатели управления, чем на экологические и социальные показатели.

Структура работы состоит из следующих разделов: теоретическое обоснование, в котором представлены существующие исследования и точки зрения на тему взаимосвязи ESG-факторов и финансовых коэффициентов, а также описание методологии рейтинговая компаний по ESG-факторам компанией “Thomson Reuters”. Следующим разделом является постановка исследовательской проблемы, в которой описан алгоритм исследования. Следующий раздел это методология, в котором рассказывается про принципы формирования выборки, описание финансового коэффициента - рентабельность активов, описание используемых в исследовании 13 показателей ESG, а также описание методологии описательного и корреляционного анализов. Следующим разделом представлено описание результатов, в котором представлены результаты частотного и корреляционного анализа в программе “SPSS”. Выпускная квалификационная работа подытоживается заключением, в котором представлено описание ценности полученных результатов, ограничения работы и возможные направления продолжения исследования. После заключения представлены список использованной литературы и приложения.

1. Теоретическое обоснование

В мире существует довольно малое количество информации посвященной взаимосвязям ESG-факторов и финансовых коэффициентов, самые знаковые работы, делающие вклад в развитие вопроса представлены ниже.

В своем исследовании [Sahut, 2015] исследует как ESG-факторы могут быть связаны с доходностью ежемесячных акций в Швейцарии, США и Великобритании. В ходе исследования были найдены позитивные взаимосвязи, однако также авторы приходят к тому, что связь является нелинейной. Также в ходе исследования были использованы только данные за 2007-2011 годы, и только для 32 фирм, находящихся в Великобритании, 189 американских предприятий и 11 фирм из Швейцарии.

В своем исследовании [Achim, Borlea, 2015] говорят о том, что ESG-факторы и рейтингование помогает в процессе оценки эффективности компании, а также в взвешивании рисков. Выборка состояла из 65 компаний, которые были перечислены на Бухарестской фондовой бирже (БФБ) за 2011-2012 годы. В опросе задавались такие вопросы относительно таких вещей как: структура корпоративного управления (наличие у компании отчетности или объяснительных заявлений, наличие устава или же правил корпоративного управления, включает ли годовой отчет главу про корпоративное управление, представлена ли информация про оперативное и организационное регулирование, а также устав и список полномочий различных должностных лиц на веб-сайте); прав акционеров и других держателей финансовых инструментов компании ( соблюдаются ли права заинтересованных лиц а также есть ли определенная политика во взаимодействии с ними); роли и обязанностей совета директоров ( насколько часто собирается совет, разрабатываются ли специальные положения сделок, которые осуществляются директорами, и предоставляется ли информация об этом в общедоступных источниках); состава совета директоров ( размера оплаты труда, наличие баланса между исполнительными и неисполнительными директорами, независимость совета, наличие консультативных комитетов, наличие политики по совершенствованию навыков и знаний среди членов правления, наличие прозрачности при назначении директоров); конфликты интересов (наличие процедур по разрешению конфликтов интерсов, предоставление информации о конфликтах в общедоступных источниках); прозрачности, финансовой отчетности, внутреннего контроля и управления рисками ( распространения информации об финансовых графиках, годовых и квартальных отчетов, данных на английвском языке, наличие финансовой отчетности в соответсвии с МСФО, наличие комитета по аудиту, а также его независимость и регулярные собрания). В результатах опроса было выявлено что 73% компаний адаптировали у себя лучшие практики корпоративной социальной ответственности. Средний бал за управленческий фактор 36 из 50, что довольно высоко. Также был выявлен факт улучшения ситуации с ESG-факторами после 2008 года. Однако даже несмотря на прогресс, показатели все равно ниже средних по Европейскому союзу.

[Auer,Schuhmacher, 2016] в своем исследовании использовали базу данных для анализа социально ответственных и безответственных инвестиций в азиатско-тихоокеанском регионе, в соединенных штатах и европе. В результате исследования было выявлено что, несмотря на географический регион, индустрию и факторы ESG для выбора акций для инвестиций используется соотношение взвешивание рисков. Более того, было выявлено, что инвесторы из азиатско-тихоокеанского региона, которые могут инвестировать социально ответственно получают такие же показатели прибыльности как и те кто инвестирует не социально ответственно. Инвесторы из Европы готовы платить большую цену за акции компаний, которые ведут социально ответственную политику.

В своем исследовании [Stewart, 2015] говорит о том, что инвесторы все чаще включают показатели ESG в свои процессы сбора информации, в основном для дополнительной оценки риска. Недавний опрос 40 компаний компанией “PWC” с активами в размере 7,6 триллиона долларов под их руководством, было установлено что 73% инвесторов рассматривают смягчение и уменьшение рисков как основной фактор, который заставляет их использовать ESG-факторы. Если в прошлом ESG использовалось для привлечения к ответственности компаний за плохую природоохранную политику и управление, а также нанесение вреда, путем неправильной социальной политики, то в будущем ESG-факторы будут расширяться в областях роста компаний, а также роста их производительности.

[Manescu, 2011]в своем исследовании установили что только подпункт ESG-факторов - сообщество “community”, положительно связан с доходностью акций, торгуемых на американской бирже в 1992-2008 годах, при этом данные были скорректированы на риск. Также в определенные годы были выявлены обратные взаимосвязи с категорией рабочая сила “workforce”. Ключевым выводом является то что некоторые подпункты ESG могут иметь ценность, но они либо не учитываются либо неправильно учитываются в цене на акцию.

В своем исследовании [Mollet, Ziegler, 2014] рассматривают взаимосвязи между социально ответственным инвестированием и доходностью акций. Основной вывод исследования заключается в том, что акции социально ответственных компаний правильно оцениваются участниками рынка, хоть и в процессе исследования были выявлены исключения и недооценки.

В своем исследовании [Esteban-Sanchez, Cuesta-Gonzalez, Patedes-Gazquez, 2017] говорят о том, что после кризиса 2008 года, было поставлено под сомнение политики корпоративной социальной ответственности как реальную стратегическую приверженность основным стейкхолдерам. Финансовый сектор был одним из самых пострадавших во время кризиса. Выборка состоит из 154 финансовых организаций в 22 странах, которых значительно затронул кризис. В результате, после проведения исследования было выявлено что банки с более лучшими отношениями со своими сотрудниками и корпоративным управлением имеют лучшие показатели по финансовой результативности. Более того, вопреки ожиданиям исследователей ответственность за продукт не оказало положительного влияния на результативность. Было обнаружено что лучшие отношения с сообществом могут быть положительно оценены инвесторами, что в свою очередь увеличит результативность. Исследователи рекомендуют банкам включить корпоративную социальную ответственность в свои бизнес-процессы, пересмотрели свои взаимоотношения с клиентами и сотрудниками, а также придавали большее значение своему влиянию на локальное сообщество. Использовались такие финансовые показатели как рентабельность активов и рентабельность собственного капитала.

В своем исследовании [Nollet, Filis, Mitrokostas, 2016] рассматривают взаимосвязь между корпоративной социальной эффективностью (CSP) и корпоративной финансовой эффективностью (CFP) с использованием как показателей бухгалтерского учета (Return on Assets and Return on Capital), так и рыночных (Excess Stock Returns) показателей. Используется оценка Bloomberg по экологическому социальному управлению (ESG), охватывающую фирмы S&P 500 в период 2007-2011 годов, которая позволяет рассматривать как линейные, так и нелинейные отношения. Результаты линейной модели показывают, что существует существенная отрицательная связь между CSP и Return on Capital. Тем не менее, нелинейные модели свидетельствуют о U-образной связи между CSP и CFP. Также было выяснено что для того, чтобы корпоративная социальная ответственность могла удовлетворять интересы акционеров, долгосрочное планирование и значительные ресурсы должны быть выделены в этом направлении, учитывая, что расходы на корпоративную социальную ответственность рассчитываются только после достижения порогового уровня CSP , Более того, тот факт, что управление является ключевым фактором, влияющим на отношения CSP-CFP, предполагает, что инвестиции КСО должны быть направлены на этот компонент.

В своем исследовании [Wang, Sarkis, 2017] используя выборку из 500 крупнейших компаний Green в Соединенных Штатах Америки за 2009-2013 годы, было обнаружено, что результаты корпоративной социальной ответственности обеспечивают связь между управлением корпоративной социальной ответственностью и финансовыми показателями. В зависимости от того, успешно ли компания внедряет корпоративную социальную ответственность для получения хороших результатов - играет важную роль, влияющую на финансовые показатели компаний.

В своем исследовании [Waworuntu, Wantah, Rusmanto, 2014] пытаются выяснить взаимосвязи между корпоративной социальной ответственностью и финансовой результативностью. Были выявлена умеренная положительная корреляция между социальной ответственностью и финансовой результативностью. При разбивке на конкретные страны выясняется, что каждая страна по-разному влияет на корреляции между показателями.

В своем исследовании [Wang, Lu, Chau, Zhang, 2016] проверяют криволинейные отношения между CSP и CFP в контексте международной строительной отрасли. Выборка состоит из 30 международных строительных компаний и 210 наблюдений за период выборки с 2007 по 2013 год, криволинейное отношение CSP к рентабельности активов и прибыли на акцию, как конкретные меры CFP, сильно поддерживается. Этот эмпирический подход демонстрирует возможность руководителям международных строительных компаний извлечь выгоду из своих усилий по социальной ответственности и создать беспроигрышную ситуацию между CSP и CFP.

[Huber & Comstock, 2017] в своей статье акцентируют внимание на актуальности ESG по нижеследующим причинам. Так, многие компании оцениваются по показателям ESG различными сторонними поставщиками рейтингов и отчетов. Банкиры, кредиторы, брокеры, управляющие активами и инвесторы все чаще полагаются на эти отчеты и рейтинги эффективности ESG, смотрят на их динамику и какого обстоит положение дел в отрасли, а также в сравнении с конкурентами. Однако масштабы и методология значительно различаются среди поставщиков информации. В настоящее время существует множество поставщиков данных ESG, но наиболее известными являются: Thomson Reuters ESG Research Data, индекс устойчивости Dow-Jones (DJSI), Bloomberg ESG Data Service, институциональные услуги акционеров (ISS),MSCI ESG Research, компания Sustainalytics ESG Reports, RepRisk, Corporate Knights Global 100. Многие из вышеперечисленных компаний ежегодно оценивают годовые отчеты, публичные источники, такие как веб-сайты, отчеты об устойчивом развитии, а также общественную информацию ESG, которая раскрывается в рамках стратегии корпоративной социальной ответственности. После сбора все эти данные проверяются, а затем стандартизируются (Huber & Comstock, 2017).

Исследование [Fatemi, Glaum & Kaiser, 2017] показывает, как раскрытие ESG влияет на стоимость фирмы. Предполагается, что воздействие может быть как положительным (когда инвесторы лучше понимают, как обстоят дела в конкретной компании, а также играет свою роль факт раскрытия информации, который в свою очередь уменьшают асимметрию информации), так и отрицательным, когда инвесторы воспринимают раскрытие как «дешевый разговор». Если посмотреть на взаимосвязи в изолированной ситуации, то сильный рейтинг ESG может приводить к увеличению стоимости фирмы, а слабый показатель ESG может приводить к снижению стоимости компании, и что является более интересным, сам непосредственно отдельный или изолированный факт раскрытия информации ESG снижает стоимость компании. При совмещении слабых и сильных показателей ESG и непосредственно факта раскрытия информации выясняется, что сильные рейтинги ESG снижаются, если у компании высокая степень раскрытия отчетности. Возможно, участники рынка считают высокую степень раскрытия отчетной информации попыткой предприятия оправдать слишком большое количество денежных средств и иных ресурсов, вложенных в ESG. В то же время слабые показатели ESG ведут к снижению их негативные последствий при раскрытии отчетности. Возможно, это связано с тем, что, если компания раскрывает информацию, она, таким образом, объясняет своим акционерам и инвесторам, что их деятельность является правильной и подходящей для конкретных условий и ситуации или они таким образом дают заинтересованным сторонам надежные обязательства изменить текущее положение дел .

В своей статье [Li, Gong, Zhang & Koh, 2017] показывают положительную корреляцию между стоимостью фирмы и степенью раскрытия информации ESG, а это означает, что повышение уровня прозрачности компании приводит к росту доверия заинтересованных сторон, что, в свою очередь, ведет к росту стоимости компании. Кроме того, авторы выяснили, что связь между раскрытием и стоимостью более выражена, если авторитет генерального директора в бизнес-сообществе выше.

Устойчивое развитие в последние годы набирает популярность не только среди компаний, но и среди стран. В своем исследовании [Crifoa, Diayeb & Oueghlissica, 2017] выясняется, как правительственный долг влияет на ESG рейтинг правительства. Государственный долг выдается правительством для финансирования развития и роста, а также для покрытия дефицита бюджета. Важно отметить, что стабильность правительства является чрезвычайно важной проблемой для инвесторов, поскольку стабильность снижает риск дефолта. Исследование показывает, что чем выше ESG рейтинг стран, тем ниже стоимость заимствований для правительства. Однако важно отметить, что влияние ESG на стоимость кредитов примерно в 3 раза ниже, чем влияние финансовых рейтингов. Это означает, что инвесторы в основном сосредоточены на финансовых рейтингах для принятия инвестиционных решений, а ESG используется только как дополнительную информацию.

В своем исследовании [Duuren, Plantinga & Scholtens, 2014] рассматривают, как менеджеры по управлению активами в своем инвестиционном процессе учитывают показатели ESG. Авторы просили респондентов описать свои инвестиционные процессы, интегрируют ли они показатели ESG в эти процессы и каким образом они интегрированы, сколько было потрачено на исследования ESG, какие они ожидают влияние от интеграции ESG в инвестиционный процесс, какие риски они видят, а также конкретная информация об ESG. Выяснилось, что многие менеджеры не просто используют ESG для инвестиций, а довольно глубоко изучают связанные с этим вопросы, изучают все нюансы. Также выяснилось, что инвесторы предпочитают анализировать конкретные компании по сравнению с отраслевыми показателями, было также установлено, что среди показателей ESG больше всего внимания уделяется управлению компанией. Было также показано, что инвесторы твердо убеждены в том, что использование ESG помогает снизить риски в процессе инвестирования.

Исследование [Verheyden, Eccles & Feiner, 2016] показало, что скрининг ESG улучшает результаты торговли различными финансовыми инструментами с учетом рисков, а также уменьшает просадку и волатильность. Еще один важный вывод связан с тем, что скрининг ESG имеет смысл для любой инвестиционной стратегии, даже если нет конкретных целей. Результаты исследования показывают, что предварительный скрининг ESG может иметь смысл для любой инвестиционной стратегии, даже если нет конкретной цели для решения проблем устойчивости.

В своем исследовании [Rees & Rodionova, 2015] было исследовано, как взаимосвязаны факт семейной собственности компании и показатели ESG. Было установлено, что семейная собственность компании оказывает большее влияние на показатели управления, чем на экологические и социальные показатели. Авторы предлагают создать институты и правила для повышения эффективности фирм, а также поощрять диверсификацию фирм.

В своем исследовании [Husted & Sousa-Filho, 2015] было установлено, что управление проектами устойчивости совместно с другими компаниями, внутри компании или аутсорсинг влияет на показатели ESG, а в частности, было установлено, что большинство преимуществ у совместного управления проектов устойчивым развитием, второе место в рамках фирмы, а худшие результаты показывают проекты, которые были переданы на аутсорсинг. Было также разъяснено, что институциональный контекст влияет на эффективность трех типов проектов, в частности, было показано, что чем выше концентрация внимания на заинтересованных сторонах в стране, тем лучше работа над всеми тремя формами проектов.

В исследовании [Pelosi & Adamson, 2016] авторы показали, что компании довольно слабые, для того чтобы создавать продуктивные отношения с местными сообществами, а также было выяснено, что на эту тему вообще не обращается внимание. Кроме того, авторы призывают больше исследовать и собирать большее количество данных о социальной составляющей ESG, анализировать конфликты с местными сообществами и анализировать социальные риски, что, в свою очередь, поможет понять, насколько важен социальный фактор для производительности. Они также отмечают, что советы директоров должны принимать участие в снижении социального риска. Авторы ссылаются на отчет CERES 2016 года, в котором содержатся практические рекомендации по улучшению ESG.

Проанализировав литературу был выявлен факт наличия разрыва в литературе. Все исследования используют маленькие выборки в 100-300 компаний. Более того в исследованиях используется консолидированный, сведенный показатель ESG, и не используются его подпункты.

1.1 Методология Thomson Reuters

Thomson Reuters предлагает одну из самых комплексных баз данных по ESG-факторам в отрасли предоставления информации. База охватывает более 6500 публичных компаний в мире, компания анализирует их по более чем 400 различным ESG-метрикам, и более того база данных уходит своей историей в 2002 год. Более чем 150 аналитиков были специально обучены для сбора данных по ESG-факторам. Компания также обладает специалистами который могут работать на локальных рынках, благодаря знанию местного языка. Анализируются многочисленные общедоступные источники информации с целью предоставления обновляющегося, объективного и всеобъемлющего охвата. С каждый из 400 параметров аналитики проводят тщательный процесс стандартизации и предоставляют гарантии тщательности, скрупулезности и аккуратности на всех этапах процесса. База данных обновляется на постоянной основе в соответствии с последними обновлениями от анализируемых компаний. Обновления могут включать в себя появление новой компании, последнюю отчетность финансового года или же включения нового события произошедшего с компанией и освещенного в средствах массовой информации. Качество данных является ключевой частью процесса сбора, поэтому используется комбинация алгоритмических и человеческих процессов, для достижения близкого к 100% качества данных.

Thomson Reuters ESG Scores разработаны специально для прозрачного и объективного оценивания относительной производительности компании по ESG-факторам. Методология подсчета очков “percentile ranking” основана на трех факторах: сколько компаний показывают худшие значения чем конкретная?; сколько компаний имеют такое же значение как у конкретной?; сколько компаний имеют лучшие значения чем у конкретной?. Оценка ранжирования основана на ранге, вследствие чего она не чувствительна к выбросам. Распределение полученных баллов с процентильным рангом почти плоское. Для расчета показателя “ESG Score”, который состоит из 10 частей, следующим показателем придается определенный вес, который был рассчитан исходя из объективных логик и применения различных математических моделей, а также учитывая предыдущий опыт компании в рейтинговании. Показателем придаются нижеследующие веса. Для группы экологических показателей: использование ресурсов (“Resource use”) - 11% , выбросы (“Emissions”) - 12% и инновации (“Innovation”)- 11% . Для социальной группы: рабочая сила (“Workforce”) - 16% , права человека (“Human rights”) - 4.5% , сообщество (“Community”) - 8 % и ответственность за продукт (“Product responsibility”) - 7% . Для управленческих показателей: менеджмент (“Management”) - 19% , акционеры (“Shareholders”) - 7% и стратегия корпоративной социальной ответственности (“CSR strategy”) - 4.5% .

Для расчета этих 10 показателей Thomson Reuters анализирует компании по следующим вопросам:

Для показателя использование ресурсов (“Resource use”). Включает в себя такие вещи как наличие у компании политики относительно сокращения использования природных ресурсов или же воздействия своей производственной цепочки на окружающую среду, компания эффективно использует воду и электроэнергию, использует быстроразлагающиеся, экологичную упаковку, компания устанавливает целевые показатели сокращения ресурсов, а также имеет в штате команду управления окружающей средой, компания сокращает токсичные химические вещества, старается использовать возобновляемые источники энергии, старается строить экологически чистые зеленые участки и офисы, использует экологические критерии такие как ISO 14000, в том числе для отбора своих поставщиков и партнеров, находиться ли компания в центре внимания средств массовой информации из-за споров и разногласий, связанных с воздействием на окружающую среду и природу.

Для показателя выбросы (“Emissions”). Включает в себя такие вещи как наличие у компании политики по сокращению вредных выбросов, компания ставит цели или задачи по уменьшению выбросов, компания заботиться об уменьшении воздействия на биоразнообразие, а также на природные экосистемы, у компании хорошее соотношение между общим объемом выбросов СО2 к выручке, какой метод оценки используется для оценки выбросов ( отчетность, со2, уровень энергии, медианная модель), сообщает ли компания о своем участии в любой инициативе по торговле выбросами, знает ли компания о том что изменение климата может представлять собой коммерческий риск для нее, сообщает ли компания об инициативах по сокращению, повторному использованию, рециркуляции, замещению или получению оксидов серы ( SOx) и оксидов азота (NOx), сообщает ли предприятие об инициативах по сокращению, замене, поэтапному отказу от летучих органических соединений (VOC), или частиц в диаметре менее 10 микрон, компания имеет хорошее соотношение между общим количеством переработанных и повторно используемых отходов на количество общих произведенных отходов, компания сокращает опасные отходы, у компании хороший коэффициент рециркуляции отходов, имеет ли компания сертификат ISO 14000 или EMS, учавствует ли компания в инициативах по восстановлению окружающей среды, публикует ли компания информацию касательно снижения воздействия на природу посредством транспорта для персонала, сообщает ли компания о партнерствах или инициативах со специализированными предприятиями, правительственными надзорными органами в сфере экологии.

Для показателя инновации (“Innovation”). Включает в себя такие вещи как наличие у компании линейки продуктов или услуг, которые позитивно воздействуют на окружающую среду, могут быть повторно использованы или же переработанны, занимает ли компания разработкой продуктов со сниженным уровнем шума, разрабатывает ли компания гибридные или электрические автомобили, сообщает ли компания о использовании критериев экологического скрининга или защиты окружающей среды в процессе отбора инвестиций, компания следует принципам “экватора”, компания финансирует в природоохранные проекты, создает ли компания ядерные реакторы, производит ядерную энергию или ведет активную деятельность в ядерной энергетике, занимается ли компания производством и продвижением органических продуктов питания или других продуктов, занимается ли компания процедурами возврата и утилизации для снижения потенциальных рисков воздействия на природу, занимается ли компания производством и распространением генетически модифицированных продуктов и семян, занимается ли компания агрохимикатами, такими как пестициды, фунгициды и гербициды, участвует ли компания прямо или косвенно в тестировании на животных, занимается ли компания разработкой и внедрением возобновляемых источников энергии, занимается ли компания технологиями для очистки воды или ее более эффективному использованию, занимается ли компания продуктами или услугами, которые повышают энергоэффективность зданий.

Для показателя рабочая сила (“Workforce”). включает в себя такие вещи как наличие у компании политики в области здравоохранения и безопасности, улучшения здоровья и безопасности сотрудников внутри компании, компания проводит политику поддержки обучения навыкам или развития карьеры своих сотрудников, повышения квалификации, существуют ли в компании системы управления безопасностью и охраной труда, такие как OHSAS 18001, наличие у компаний объявлений о массовом сокращении сотрудников, заботиться ли компания о том, чтобы обеспечить гибкие рабочие часы, предоставляет ли компания услуги по уходы за детьми сотрудников, насколько велико число полученных травм и несчастных случаев на предприятии и их степени, наличие у сотрудников профессиональных заболеваний, находиться ли компания в центре внимания средств массовой информации, из-за разногласий, связанных с условиями труда, оплатой труда, увольнениями.

Для показателя человеческие права (“Human Rights”). Включает в себя такие вещи как наличие у компании политики в области защиты прав человека, например исключение детского труда, принудительного труда, гарантирует свободу профсоюзов, соблюдает ли компания основополагающую конвенцию о правах человека ООН, сообщает ли компания о том, что она использует критерий соблюдения прав человека в процессе отбора или мониторинга своих поставщиков, входит ли компания в этическую торговую инициативу ( ETI ).

Для показателя сообщество (“Community”). Включает в себя такие вещи как положение о честной конкуренции, политика против взяточничества и коррупции, а также находиться или нет компания в центре вниманию средств массовой информации по темам связанным с коррупцией, мошенничеством, взяточничеством, политическими взносами, ненадлежащим лоббированием, отмыванием денег, а также любым налоговым мошенничеством, поддержание высокого уровня деловой этики, насколько компания участвует в жизни общества, старается быть хорошим корпоративным гражданином, занимается совершенствованием инструментов деловой этики ( в компании есть омбудсмен, горячая линия для обратной связи по вопросам этики, информация представленная на сайте), заботиться о защите осведомителей, соблюдает принципы OECD для многонациональных предприятий, следует инициативе прозрачности добывающей промышленности EITI, делает достаточное количество пожертвований и имеет хороший процент в соотношении между суммами пожертвований и объемом доходов, проводится работа по добровольному вовлечению сотрудников в волонтерскую работу, компания получает награды за корпоративную ответственность, продает свои продукты и услуги со скидками на развивающихся рынках, помогает в области исследований и разработок лекарственных средств для лечения заболеваний в развивающихся странах, компания сообщает о наличии у нее систем антикризисного управления, находиться или нет компания в центре внимания СМИ, из-за разногласий связанных с антимонопольным законодательством.

Для показателя ответственность за продукт (“Product responsibility”). Включает в себя такие вещи как наличие у компании политики относительно обеспечения здоровья и безопасности потребителей услуг и(или) продуктов компании, компания обязуется сохранять конфиденциальность полученных от клиентов данных, ответственно относиться к маркетингу, который например не может быть неправильно понят детьми, применяет ли компания системы управления качеством, такие как ISO 9000, шесть сигм, бережливое производство, TQM, а также любые другие аналогичные принципы качества, компания заботиться об удовлетворенности своих клиентов, компания создает доступные по ценам продукты для малообеспеченных групп населения, задействована ли компания прямо или косвенно в исследования стволовых клеток, исключает ли компания у себя потенциально опасные продукты, такие как алкоголь, табак, вооружение, игорный бизнес, продукты вызывающие ожирение, а также объявляла ли компания о массовых отзывах своих продуктов, или полностью отзывала какой-то свой продукт из-за дефектов или соображений безопасности.

Для показателя менеджмент (“Management”). Включает в себя такие вещи как наличие у компании политики относительно поддержания эффективных функций правления, наличие у компании органов по корпоративному управлению, по номинации, по аудиту, а также по вознаграждениям ( который занимается политикой компенсаций ориентированных на производительность, а также на эффективность в сфере ESG), наличие политики относительно сбалансированного членства в совете директоров, гендерного разнообразия, а также относительно его размеров и независимости, наличия адекватного опыта у членов совета директоров, наличие внешних консультантов и аудиторов, участие в различных комитетах крупных держателей акций ( от 5%), тип структуры управления и его размер, количество членов правления, а также вопрос сменяемости, связан ли доход генерального директора и топ-менеджмента с финансовыми показателями.

Для показателя стейкхолдеры (“Shareholders”). Включает в себя такие вещи как наличие у компании политики относительно прав акционеров, например обеспечение равного отношения к миноритарным акционерам, проведение политики равного голоса, наличие у компаний акций разных классов, имеет ли компания акции с правом голоса, потолки собственности и контроль на приобретением акций, наличие у компании минимального количества акций для голосования, способ избрания генерального директора, определяют ли акционеры вознаграждение исполнительной власти, являются ли уставы и внутренние документы компании общедоступными, предусмотрено ли право вето, является ли предприятие государственным, наличие у компании механизмом или инструментов по противодействию поглощению, находиться ли сейчас компания в процессе пересчета материальных доходов, находиться ли компания в центре внимания СМИ из-за конфликтов и споров с инсайдерами или вопросами связанными с агрессивным или непрозрачным ведением бухгалтерского учета.

Для показателя стратегия корпоративной социальной ответственности (“CSR”). Включает в себя такие вещи как наличие у компании различных органов или комитетов по устойчивому развитию CSR, компания предоставляет информацию для внешнего аудита устойчивости CSR, подписала или компания глобальный договор ООН, объясняет ли компания как она взаимодействует с заинтересованными лицами, у компании есть отчетность об устойчивом развитии CSR, компания следует руководству по отчетам GRI.

2. Постановка исследовательской проблемы

Для достижения поставленной цели (выявление наличия взаимосвязей между ESG-факторами и финансовыми коэффициентами) необходимо выполнить поставленные задачи. Для решения задачи по изучению зарубежной и отечественной литературы, посвященной ESG-факторам, необходимо использовать электронные ресурсы Высшей Школы Экономики, которые могут быть использованы в библиотеке или же удаленно при оформлении удаленного доступа. Для изучения методологии которая была разработана и используется компанией “Thomson Reuters” для рейтинговая компаний по ESG-факторам необходимо найти внутренние документы компании описывающие данную методологию. Для данных по ESG-рейтингам для 2000 компаний входящих в список “Forbes Global 2000” необходимо освоить и непосредственно использовать компьютерную программу “Thomson Reuters Eikon” ( “Thomson Reuters Eikon” - это набор программных продуктов, которые предоставляется компанией “Thomson Reuters” для финансовых специалистов для мониторинга и анализа финансовой информации. Данная программа обеспечивает доступ к фундаментальным данным, аналитике, инструментам торговли и обмену сообщениями. Основной продукт работает на операционной системе “Windows” и позволяет пользователям составлять индивидуальные представления, или другими словами рабочие столы на одном или нескольких экранах. Также в программе есть специальные расширения для “Microsoft Office”, позволяющие взаимодействовать программе и офисному пакету. Более того, в последние годы были разработаны версии программы для пользователей смартфонов и планшетов.) Для сбора данных по финансовым коэффициентам для 2000 компаний входящих в список “Forbes Global 2000” будет также использована программа “Thomson Reuters Eikon”. Для выполнения задачи по сведению и сортировки собранных данных в единую базу для последующего анализа необходимо использовать компьютер и офисный пакет “Microsoft Office”, а в частности программу “Microsoft Excel”, который поддерживает все нужные функции для удобного создания электронных таблицы разного уровня сложности и под разные задачи.

Для изучения литературы связанной с анализом данных в программе “IBM SPSS Statistics” для проведения описательного корреляционного анализа, также предполагается использовать ресурсы библиотеки Высшей Школы Экономики. стейкхолдер финансовый корреляционный

Для проведения исследования будет проведен корреляционный анализ а также представлена описательная статистика. В ходе исследования будет использоваться программа для анализа статистических данных «IBM SPSS Statistics»(“SPSS” расшифровывается как “Statistical Package for the Social Sciences”, это компьютерная программа, разработанная корпорацией “IBM”, которая применяется для статистической обработки данных и предназначена для проведения как маркетинговых, так и прикладных или же иных исследований в социальных науках). С помощью этой программы можно вводить и хранить данные, использовать переменные, которые относятся к разным типам, выявлять различные признаки, строить графики, диаграммы, таблицы, а также таблицы сопряженности. Более того можно проводить первичную описательную статистику, использовать программу для маркетинговых исследований. В ходе исследования будет проведена описательная статистика, а в частности частотный анализ (Frequencies). В рамках описательной статистики будут рассмотрены такие показатели как среднее арифметическое, мода и медиана, максимальные и минимальные значения переменных, а также размах и стандартная ошибка. Также в ходе исследования будет проведен корреляционный анализ по Пирсону, Кендаллу и Спирмену, будут оцениваться и анализироваться такие показатели как сила связи или другими словами сила корреляции между переменными, а также значимость или доверительный интервал.

Для достижения поставленной цели исследования будет собрана база данных в которой будет включено 2000 компаний, или при отсутствии данных у каких-либо компаний - меньшее количество. База данных будет включать 13 показателей ESG: Общий (комбинированный) балл ESG ( “ESG combined score”), Балл ESG (“ESG score”), Оценка споров ESG (“ESG controversies score”), Использование ресурсов (“Resource use”), Выбросы (“Emissions”), Инновации (“Innovation”), Рабочая сила (“Workforce”), Права человека (“Human rights”), Сообщество (“Community”), Ответственность за продукт (“Product responsibility”), Менеджмент (“Management”), Акционеры (“Shareholders”), Стратегия корпоративной социальной ответственности (“CSR strategy”). А также следующие финансовые показатели: “Earnings Quality Score”, показатели группы “Profitability”: “Gross Margin”, “EBITDA Margin”, “Operating Margin”, “Pretax Margin”, “Effective Tax Rate”, “Net Margin”, “DuPont/Earning Power”, “Asset Turnover”, “Asset Turnover x Pretax Margin”, “Pretax "ROA"”, “Pretax "ROA" x Leverage (Assets/Equity)”, “Pretax ROE”, “Pretax ROE x Tax Complement”, “ROE”, “ ROE x Earnings Retention”, “Reinvestment Rate”. Показатели группы “Liquidity”: “Quick Ratio”, “Current Ratio”, “Times Interest Earned”, “Cash Cycle (Days)”. Показатели группы “Leverage”: “Assets/Equity”, “Debt/Equity”, “% LT Debt to Total Capital”, “(Total Debt - Cash) / EBITDA”. Показатели группы “Operating”: “A/R Turnover”, “Avg. A/R Days”, “ Inv Turnover”, “ Avg. Inventory Days”, “ Avg. A/P Days”, “Fixed Asset Turnover”, “WC / Sales Growth”, “ Bad Debt Allowance (% of A/R)”, “ ROIC”, “ Revenue per Employee (€)”.

Существует большое количество методов статистического анализа, однако к основным можно отнести дискриминантный анализ, кластерный анализ, регрессионный анализ, дисперсионный анализ и факторный анализ.

Один из методов - это кластерный анализ. Он позволяет классифицировать заданные объекты по определенным признакам. С помощью кластерного анализа формируются группы которые либо однородные внутри ( которые также называется условие внутренней гомогенности) , либо же четко отличаются друг от друга ( которое также называется как условие внешней гетерогенности). В маркетинге например кластерный анализ используется для определения целевых потребителей продукции или услуг, для которых впоследствии создаются торговые предложения. Элементы, которые включены в один и тот же кластер, имеют различную степень своей схожести или же другими словами уровень отличия между друг другом. Суть анализа кластеров заключается в том, что выявляются так называемые уровни схожести всех элементов, которые исследуются и потом последовательно объединяются в порядке возрастания уровня различия. Также важным нюансом является то, что число кластеров, которые будут выявлены зависит от уровня схожести который будет задан.

Дискриминантный анализ позволяет выявить различия между группами, которые исследуются. В маркетинге часто данные инструмент применяется для исследования групп потребителей, которые пользуются конкурирующими товарами или же товарами конкурирующих брендов. В ходе анализа используется дискриминантная линия, которая проводиться определенным образом, так чтобы например некий перечень характеристик групп потребителей были расположены таким образом чтобы было как можно меньшее количество пересечений. Выявленные характеристики впоследствии используются для последующего прогнозирования поведения покупателей. Если же кластерный анализ помогает разбить некую совокупность на определенные группы или другими словами кластеры, то дискриминантный анализ помогает выявить различия между уже существующими группами. Также, в последнее время стал применяться более современный метод статистического анализа - это логистическая регрессия. Метод позволяет не только спрогнозировать какой товар будет выбран покупателем, но и с какой вероятностью.

Регрессионный анализ используется для того чтобы выявить статистическую зависимость между переменными, которые исследуются. Основываясь на анализе данных которые были собраны в процессе исследования, описывается факт наличия зависимости, а также описывается математическая формула функции этой зависимости. Чаще всего используется линейный регрессионный анализ. Для проведения анализа используется метод наименьших квадратов, который подразумевает под собой проведение линии таким образом, чтобы сумма возведенных в квадрат горизонтальных и вертикальных значений расстояния от конкретной точки до самой линии было бы минимально. Результаты, которые могут быть получены в процессе регрессионного анализа используются для того, чтобы составить прогнозы изменения переменных в будущем с помощью продления найденных тенденций в будущие периоды. Однако существует ряд проблем и ограничений регрессионного анализа. Первая проблема заключается в том, что даже при наличии устойчивой зависимости не всегда можно сделать какие-либо выводы о наличии причинно-следственной связи. Вторая проблема заключается в том, что для продления тенденции на будущие периоды, необходимо соблюдать гипотезу стабильности во времени, которая говорит о том, что с течением времени изменяется только исследуемые переменные, в то время как остальные переменные являются постоянными.