^{инвестиция экономический бизнес дисконтирование}

^{Введение}

1. Теоретические аспекты оценки эффективности и рисков инвестиционных бизнес-проектов

^{1.1 Понятие и экономический смысл инвестиций}

^{1.2 Классификация инвестиций}

^{1.3 Понятие бизнес-проекта, классификация его разновидностей}

^{1.4 Источники финансирования бизнес-проектов}

^{1.5 Понятие и классификация рисков}

^{2. Методические аспекты оценки эффективности и рисков инвестиционного бизнес-проекта}

^{2.1 Этапы разработки бизнес-проекта}

^{2.2 Разработка бизнес-плана}

^{2.3 Методы оценки инвестиционных проектов}

^{2.3.1 Метод чистого дисконтированного дохода}

^{2.3.2 Метод индекса рентабельности}

^{2.3.3 Метод внутренней нормы доходности}

^{2.3.4 Метод срока окупаемости}

^{2.4 Оценка рисков инвестиционного проекта}

^{3. Разработка бизнес-плана инвестиционного проекта для ОАО «Ярославский шинный завод»}

^{3.1 Краткая характеристика ОАО «Ярославский шинный завод»}

^{3.2 Обоснование идеи бизнес-проекта и оценка эффективности бизнес-проекта}

^{Заключение}

^{Список использованной литературы}

^{Введение}

^{Одной из наиболее актуальных проблем сегодняшней экономики является оценка эффективности реальных (капиталообразующих) инвестиционных проектов. Финансовая стабилизация и рост промышленного производства будут обеспечиваться лишь при условии, что произойдёт увеличение инвестиций в реальный сектор. Но любой благоразумный инвестор свои денежные средства будет вкладывать в какое-либо дело, если он будет убеждён в том, что он получит свои денежные средства обратно, да к тому же ещё получит и прибыль. Для того чтобы убедиться в эффективности инвестиционного проекта необходимо оценить его. Но, к сожалению, не так то просто получить достоверную оценку. Отсутствие достоверной оценки эффективности объясняется тем, что у разработчиков и оценщиков инвестиционных проектов нет должной грамотности и компетентности относительно данных вопросов.}

^{Очень сложно решать такие задачи, как оценка реализуемости проекта, т.е. проверка удовлетворения всем реально существующим ограничениям технического, экологического, финансового и другого характера; оценка потенциальной целесообразности реализации проекта, его абсолютной эффективности, т.е. проверка условия, согласно которому совокупные результаты по проекту не менее ценны, чем требуемые затраты всех видов; оценка преимуществ рассматриваемого проекта по сравнению с альтернативными, т.е. оценка сравнительной эффективности проекта; оценка наиболее эффективной совокупности проектов из заданного их множества, - эта задача даёт возможность выбора наиболее эффективной программы инвестиций. Поэтому необходимо со всей тщательностью и добросовестностью подходить к решению данных вопросов и задач. Отсюда вытекает актуальность рассматриваемой темы, а также круг исследуемых вопросов.}

^{Целью данной курсовой работы является изучение теоретических и методических аспектов оценки эффективности и рисков инвестиционного проекта, применение изученной информации на конкретном практическом материале.}

Для достижения цели курсовой работы должны быть решены следующие задачи:

- изучить понятия «инвестиции», «инвестиционный бизнес-проект», «риск», их экономический смысл, классификации;

- рассмотреть методы оценки инвестиционных бизнес-проектов;

- оценить эффективность бизнес-проекта на практическом материале;

^{Вторая глава содержит методические аспекты оценки эффективности и рисков инвестиционного бизнес-проекта, рассматриваются этапы разработки бизнес-проекта, разработка бизнес-плана, а также методы оценки эффективности проектов и оценка рисков бизнес-проектов.}

^{В третьей главе приведен пример инвестиционного бизнес-проекта, обоснование идеи данного проекта и оценка его эффективности.}

^{Практической базой для написания данной работы явилось ОАО «Ярославский шинный завод», краткая характеристика которого приведена в третьей главе.}

^{1. Теоретические аспекты оценки эффективности инвестиционных} бизнес-проектов

^{1.1 Понятие} и экономический смысл инвестиций

^{Одной из важнейших сфер деятельности любой предпринимательской фирмы является инвестиционная деятельность. Финансовые ресурсы предприятия направляются на финансирование текущих расходов и на инвестиции. Рассматривая сущность такой экономической категории как инвестиции, необходимо обратить внимание на то, что в настоящее время дано немало определений ключевых понятий инвестиционной сферы. С одной стороны, инвестиции рассматривают как экономическую категорию, которой присущ производительный характер, то есть вложение средств в реальные активы. С другой стороны, инвестиции тесно связаны с развитием рынка ценных бумаг и рассматриваются как вложения в финансовые активы.}

^{Традиционно под инвестициями принято понимать осуществление определенных экономических проектов в настоящем, с расчетом получить доходы в будущем. Такой подход к пониманию инвестиций является преобладающим как в отечественной, так и зарубежной экономической литературе.}

^{Нами изучены различные точки зрения на сущность инвестиций. Рассмотрим, что понимают под инвестициями различные авторы (см. Табл. 1).}

^{Таблица 1}

^{Трактовка термина «инвестиции» различными авторами}

^{Следует отметить, что в современной литературе термин «инвестиции» иногда трактуется слишком узко. Частая ошибка, встречающаяся в литературе, - идентификация термина «инвестиции» с термином «капитальные вложения». Инвестиции в этом случае рассматриваются как вложение средств в воспроизводство основных фондов. Вместе с тем, инвестиции могут осуществляться и в оборотные активы, и в различные финансовые инструменты (акции, облигации и т.п.), и в отдельные виды нематериальных активов (приобретение патентов, лицензий, «ноу-хау» и т.п.). Следовательно, капитальные вложения являются более узким понятием и могут рассматриваться лишь как одна из форм инвестиций, но не как их аналог.}

^{Во многих определениях инвестиций отмечается, что они являются вложением денежных средств. С такой трактовкой этого термина тоже нельзя согласиться. Инвестирование капитала может осуществляться не только в денежной, но и в других формах - движимого и недвижимого имущества, различных финансовых инструментов, нематериальных активов и т.п.}

^{И, наконец, в ряде определений отмечается, что инвестиции представляют собой долгосрочное вложение средств. Безусловно, отдельные формы инвестиций (в первую очередь, капитальные вложения) носят долгосрочный характер, однако инвестиции могут быть и краткосрочными (например, краткосрочные финансовые вложения в акции, облигации).}

^{Рассмотренные выше положения учтены при определении термина «инвестиции» российском законодательстве. В соответствии с Федеральным законом РФ «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений» М 39-ФЗ от 25 февраля 1999 г. «инвестиции - это денежные средства, ценные бумаги, иное имущество, в том числе имущественные права, иные права, имеющие денежную оценку, вкладываемые в объекты предпринимательской и (или) иной деятельности в целях получения прибыли и (или) достижения иного полезного эффекта».}

^{По нашему мнению, наиболее полная и содержательная характеристика сущности инвестиций дана в федеральном законе, данным понятием будем пользоваться на протяжении нашей работы.}

^{В любом случае экономический смысл инвестиций означает отказ от текущего потребления ради получения дохода в будущем.}

Инвестиции обеспечивают динамичное развитие предприятия и позволяют решать следующие задачи:

- расширение собственной предпринимательской деятельности за счёт накопления финансовых и материальных ресурсов;

- приобретения новых предприятий;

- диверсификация вследствие освоения новых областей бизнеса.

Субъектом инвестиций является предприятие (организация), использующее инвестиции. Это предприятие называется ещё реципиентом.

Существуют следующие объекты инвестиций:

- строящиеся, реконструируемые или расширяемые предприятия, здания, сооружения (основные фонды), предназначенные для производства новых продуктов и услуг;

- комплексы строящихся или реконструируемых объектов, ориентированных на решение одной задачи (программы). В этом случае под объектом инвестирования подразумевается программа федерального, регионального или иного уровня;

- производство новых изделий (услуг) на имеющихся производственных площадях в рамках действующих производств и организаций.

Инвестиции могут охватывать как полный научно - технический и производственный цикл создания продукции (ресурса, услуги), так и его элементы (стадии): научные исследования, проектно-конструкторские работы, расширение или реконструкция действующего производства, организация нового производства или выпуск новой продукции, утилизация и т.д. ^{Крутик А.Б., Никольская Е.Г. Инвестиции и экономический рост предпринимательства. Серия «Учебники для вузов. Специальная литература». Спб: Издательство «Лань». 2000с. 544с.}

Объекты инвестиций различаются по:

- масштабам проекта;

- направленности проекта (коммерческая, социальная, связанная с государственными интересами и т.д.);

- характеру и содержанию инвестиционного цикла;

- характеру и степени участия государства (государственные капиталовложения, пакет акций, налоговые льготы, гарантии, иные формы участия);

- эффективности использования вложенных средств.

Используются следующие формы инвестиций:

- денежные средства и их эквиваленты (целевые вклады, оборотные средства, паи и доли в уставных капиталах предприятий, ценные бумаги, например, акции или облигации; кредиты, займы, залоги и т.п.);

- земля;

- здания, сооружения, машины и оборудование, измерительные и испытательные средства, оснастка и инструмент, любое другое имущество, используемое в производстве или обладающее ликвидностью;

- имущественные права, оцениваемые, как правило, денежным эквивалентом (секреты производства, лицензии на передачу прав промышленной собственности - патентов на изобретения, свидетельств на полезные модели и промышленные образцы, товарные знаки и фирменные наименования, сертификаты на продукцию и технологию производства; права землепользования и др.).

1.2 Классификация инвестиций

Инвестиции осуществляются в различных формах. С целью систематизации анализа и планирования инвестиций они могут быть сгруппированы по определенным классификационным признакам. Классификация инвестиций определяется выбором критерия, положенного в ее основу. Следует обратить внимание на то, что в экономической литературе инвестиции, как правило, классифицируются по двум отличительным признакам. Основным отличительным признаком, наиболее часто встречающимся в различных источниках, выступает разделение инвестиций по объектам вложения.

Рассмотрев основные классификационные признаки, предлагаемые различными авторами, можно составить обобщающую таблицу классификационных признаков и форм инвестиций (см. Табл. 2).

Таблица 2

Классификация инвестиций

По нашему мнению, наиболее полное определение реальных инвестиций дают П.Л. Виленский, В.Н.Лившиц и С.А.Смоляк (Виленский) ^{Виленский П.Л., Лившиц В.Н., Смоляк С.А. Оценка эффективности инвестиционного проекта: теория и практика: Учебное пособие, 2-е изд., перераб. и доп. М.: Дело. 2002. 888с.}: «реальные (капиталообразующие) инвестиции - это средства, направляемые на увеличение и основных средств и/или оборотного капитала с целью последующего возможного получения каких-либо результатов (чаще всего -- дохода)».

Финансовые инвестиции в зарубежной и отечественной экономической литературе авторы (например, Гитман Л.Д., Джонк М.Д. ^{Гитман Л.Д., Джонк М.Д. Основы инвестирования. Перевод с англ. М.: Дело, 1997. 1008с}, Л.Л. Игонина ^{Игонина Л.Л. Инвестиции: Учебное пособие / под ред. Доктора экономических наук, профессора В.А. Слепова. М.: Юристъ. 2002. 480с.} и др.) определяют как вложения в покупку ценных бумаг и иных финансовых инструментов в целях увеличения финансового капитала инвестора. Приобретая ценные бумаги, инвестор преследует три главные цели:

- безопасность вложений - отсутствие риска потерь капитала (вложенных денежных средств и ожидаемых доходов);

- доходность вложений - получение текущего дохода на вложенный капитал в виде дивиденда или процента;

- рост вложений - увеличение капитала (рост рыночной цены бумаг).

^{Следует отметить, что разновидностью финансовых инвестиций является покупка недвижимости (земельных участков), имущественных прав, лицензий, патентов, торговых марок, товарных знаков, сдачи в аренду и иного использования, приводящего к увеличению (сохранению) в течение определенного промежутка времени первоначально вложенного (инвестированного) капитала.}

^{Под краткосрочными инвестициями понимаются обычно вложения капитала на период, не более одного года (краткосрочные депозитные вклады, покупка краткосрочных сберегательных сертификатов и т.п.).}

^{Под долгосрочными инвестициями понимаются вложения капитала на период свыше одного года. Этот критерий принят в практике учета, но как показывает опыт, он требует дальнейшей детализации. В практике крупных инвестиционных компаний долгосрочные инвестиции детализируются следующим образом: а) до 2 лет; б) от 2 до 3 лет; в) от 3 до 5 лет; г) свыше 5 лет. Вложения капитала на период от 1 до 3 лет являются среднесрочными инвестициями.}

^{В экономической литературе не существует какого-либо универсального определения прямых и портфельных инвестиций, иначе говоря, общей позиции большинства авторов. Л.Л.Игонина под прямыми инвестициями понимает вложения в уставные капиталы предприятий с целью установления непосредственного контроля и управления объектом инвестирования. Бланк И.А. Бланк И.А. Инвестиционный менеджмент. Киев, МП «Итем» ЛТД «Юнайтед Лондон Трейд Лимитед». 1995. 448с. понимает под прямыми инвестициями непосредственное участие инвестора в выборе объектов инвестирования и вложении средств. В большинстве стран прямыми инвестициями называется акционерное участие в уставном капитале в размере не менее 10% от его величины. При этом все более мелкие инвестиции считаются портфельными. Прямое инвестирование осуществляют, в основном, подготовленные инвесторы, имеющие достаточно точную информацию об объекте инвестирования и хорошо знакомые с механизмом инвестирования.}

^{Портфельные инвестиции - вложения в экономические активы с целью извлечения дохода (в форме прироста рыночной стоимости инвестиционных объектов, дивидендов, процентов, других денежных выплат) и диверсификации рисков.}

^{Под частными инвестициями понимаются вложения средств частных инвесторов: граждан и предприятия негосударственной формы собственности.}

^{Государственные инвестиции - вложения, осуществляемые государственными органами власти и управления, а также предприятиями государственной формы собственности.}

^{К иностранным инвестициям относят вложения средств иностранных граждан, фирм, организаций, государств.}

^{Под совместными (смешанными) инвестициями понимают вложения, осуществляемые отечественными и зарубежными экономическими субъектами.}

^{Внутренние (национальные) инвестиции включают вложения средств в объекты инвестирования внутри данной страны.}

^{Инвестиции за рубежом (зарубежные) - вложения средств в объекты инвестирования, размещенные вне территориальных пределов данной страны (к этим инвестициям относятся также приобретения различных финансовых инструментов других стран - акций зарубежных компаний, облигаций других государств и т.п.).}

^{Агрессивные инвестиции характеризуются высокой прибыльностью, высоким риском, возможно, низкой ликвидностью. Умеренные инвестиции - средние прибыльность, риски, ликвидность. Консервативные инвестиции - низкий риск, высокие надежность и ликвидность.}

В мировой практике выделяют ещё следующие виды инвестиций:

Венчурные инвестиции - это термин, применяемый для обозначения рискованных вложений. Они представляют собой вложения в акции новых предприятий или предприятий, осуществляющих свою деятельность в новых сферах бизнеса и связанных с большим риском. Венчурные инвестиции направляются в несвязанные между собой проекты в расчете на быструю окупаемость вложенных средств, но и имеющие высокую степень риска. Рисковое вложение капитала обосновано необходимостью финансирования мелких инновационных фирм в областях новых технологий.

Аннуитет - инвестиции, приносящие вкладчику определённый доход через равные промежутки времени. В основном это вложения средств в страховые и пенсионные фонды. Страховые компании и пенсионные фонды выпускают долговые обязательства, которые их владельцы могут использовать на покрытие непредвиденных расходов в будущем.

^{Рисковые инвестиции} или венчурный капитал - это термин, применяемый для обозначения рискованного капиталовложения.

^{Венчурный капитал представляет собой инвестиции в форме выпуска новых акций, производимые в новых сферах деятельности, связанных с большим риском. Капиталовложения, как правило, осуществляются путем приобретения части акций предприятия-клиента или предоставления ему ссуд, в том числе с правом конверсии последних в акции. Рисковый капитал сочетает в себе различные формы приложения капитала: ссудного, акционерного, предпринимательского. Он выступает посредником в учредительстве стартовых наукоемких фирм, так называемых венчуров.}

^{За рубежом обычно создаются независимые компании рискового капитала, которые привлекают средства других инвесторов и создают фонд венчурного капитала. Этот фонд имеет форму партнерства, в которой фирма-организатор выступает как главный партнер, вносит, как правило, 1% капитала, но несет полную ответственность за управление фондом. Собрав целевую сумму, фирма венчурного капитала закрывает подписку на фонд, переход к его инвестированию. Разместив один фонд, фирма обычно предлагает подписку на второй. В основном фирмы управляют несколькими фондами, находящимися на разных стадиях развития. Это служит средством, во-первых, аккумуляции финансовых ресурсов, во-вторых, реализации основного принципа рискового инвестирования - разрешения и распределения риска.}

^{Специализируясь на финансировании проектов с высокой степенью неопределенности результата, фирмы венчурного капитала предоставляют инвестиции не в форме ссуды, а в обмен на большую часть акционерного капитала создаваемого венчура. Этим предопределена и основная форма дохода на венчурный капитал - учредительская прибыль, реализуемая и основателями стартовых компаний, и финансирующими их фондами-партнерами лишь через 5 лет, когда акции венчура начнут котироваться на фондовом рынке. С установленного периода (обычно 10 лет) фонд распускается. Акции компаний, вышедших на фондовый рынок, распределяются между партнерами.}

1.3 Понятие бизнес-проекта, классификация его разновидностей

В период изменений в экономике, технологии и политике выживание и успех в мире бизнеса в большей степени, чем когда-либо, зависят от правильности принимаемых решений инвестиционных решений. Инвестиционное решение - одна из наиболее важных деловых инициатив, которая должна осуществляться предпринимателями или менеджерами, поскольку инвестиции связывают финансовые ресурсы на относительно большой период времени. Инвестиционное решение воплощается в инвестиционный проект.

Понятие «инвестиционный бизнес-проект» можно трактовать по-разному:

- как дело, деятельность, мероприятие, предполагающее осуществление комплекса каких-либо действий, обеспечивающих достижение определенных целей. Близкими по смыслу в этом случае являются термины «хозяйственное мероприятие», «работа», «проект»;

- как система организационно-правовых и расчетно-финансовых документов, необходимых для осуществления каких-либо действий или описывающих такие действия;

- как основной документ, устанавливающий необходимость осуществления реального инвестирования, в котором в определенной последовательности излагаются основные характеристики проекта и финансовые показатели, связанные с его реализацией.

Мы будем говорить об оценке капитальных вложений в реальные инвестиционные проекты, поэтому понятие «инвестиционные проект» используется во втором значении. В Федеральном законе «Об инвестиционной деятельности в РФ, осуществляемой в форме капитальных вложений» дано такое определение инвестиционного проекта: «Инвестиционный проект - обоснование экономической целесообразности, объема и сроков осуществления капитальных вложений, в том числе необходимая проектно-сметная документация, разработанная в соответствии с законодательством Российской Федерации и утвержденными в установленном порядке стандартами (нормами и правилами), а также описание практических действий по осуществлению инвестиций (бизнес-план)». ^{Инвестиции: учебное пособие / Г.П. Подшиваленко, Н.И. Лахметкина, М.В. Макарова и др. 3-е изд., перераб. и доп. М.: Кнорус. 2006. 200с.}

^{На основе анализа приведенных определений и признаков бизнес-проекта можно сформулировать более общее определение понятия инвестиционного бизнес-проекта, которое удовлетворяет всем основным признакам и не противоречит ни одному из приведенных ранее определений. Инвестиционный бизнес-проект - это ограниченное во времени, целенаправленное изменение системы с установленными требованиями к качеству результатов, возможными рамками расхода средств и ресурсов и специальной физической организацией по его разработке и реализации.}

^{Включение в определение "отдельной системы" указывает не только на целостность проекта и его разграниченность с другими видами бизнеса, но и подчеркивает единственность проекта (в отличие от серийного производства), а значит его неповторимость и признаки новизны.}

В зависимости от целей инвестирования можно выделить следующие виды инвестиционных бизнес-проектов, обеспечивающих:

- прирост объема выпуска продукции;

- расширение (обновление) ассортимента продукции;

- повышение качества продукции;

- снижение себестоимости продукции;

- решение социальных, экологических и других задач. ^{Инвестиционная деятельность: учебное пособие / Н.В. Кисилева, Т.В. Боровикова, Г.В. Захаров и др.; под ред. Г.П. Подшиваленко и Н.В. Киселевой. М.: Кнорус. 2005. 432с.}

Существуют различные классификации инвестиционных проектов. В зависимости от признаков, положенных в основу классификации, можно выделить следующие виды инвестиционных бизнес-проектов.

По отношению друг к другу:

- независимые, допускающие одновременное и раздельное осуществление, причем характеристики их реализации не влияют друг на друга;

- альтернативные (взаимоисключающие), т.е. не допускающие одновременной реализации. На практике такие проекты часто выполняют одну и ту же функцию. Из совокупности альтернативных проектов может быть осуществлен только один;

- взаимодополняющие, реализация которых может происходить лишь совместно.

По степени ограниченности используемых ресурсов выделяют:

- проекты, для которых заранее не устанавливаются ограничения по ресурсам (например, проекты стратегического характера);

- проекты с ограничением по некоторым видам ресурсов (по времени исполнения проекта;

- проекты с ограничением по многим видам ресурсов (по времени, стоимости проекта, его трудоёмкости и т.д.)

^{Многообразие бизнес - проектов, с которыми приходится сталкивать в реальной жизни, чрезвычайно велико. Они могут сильно отличаться по сфере приложения, составу участников, степени сложности, влиянию результатов и т. п. Множество разнообразных бизнес - проектов может быть классифицировано по различным основаниям. Очевидно, что приведенная ниже система классификации не единственная и не претендует на завершенность. Однако в ряде случаев она оказывается полезной.}

^{Классификации бизнес - проектов представлена в таблице (см. табл. 3).}

^{Таблица 3}

^{Классификация бизнес-проектов}

^{Преобладающее большинство бизнес - проектов носит инвестиционный характер. Величина инвестиций, необходимых для осуществления бизнес - проекта, зависит от всех перечисленных оснований их классификации и, прежде всего, от масштаба, длительности и сложности проекта.}

^{К инвестиционным проектам обычно относят проекты, в которых главной целью является вложение средств в различные виды бизнесов с целью получения прибыли. В этой группе бизнес - проекта выделяют инновационные проекты, к которым относят систему различных нововведений, обеспечивающих непрерывное развитие организационно - экономических систем. Очевидно, могут быть предложены и другие способы классификации проектов.}

^{Цель проекта - это доказуемый результат и заданные условия реализации общей задачи проекта. Нахождение цели проекта равнозначно определению проекта и составляет важный этап в разработке концепции проекта. после нахождения цели проекта приступают к поиску и оценке альтернативных способов достижения цели проекта. Можно отметить, что цели проекта должны быть четко определены: они должны иметь ясный смысл; результаты, получаемые при достижении цели, должны быть измеримы, а заданные ограничения и требования должны быть выполнимы. Но однажды сформулированные цели проекта не должны рассматриваться как нечто неизменное. В ходе реализации проекта под воздействием изменений в окружении проекта в зависимость от прогресса проекта и получаемых промежуточных результатов цели проектов могут претерпевать изменения. Поэтому целеполагание нужно рассматривать как непрерывный динамический процесс, в котором анализируется сложившаяся ситуация, тенденции и при необходимости осуществляются корректировки целей.}

^{1.4 Источники финансирования} бизнес-проектов

Одна из основных сущностных характеристик инвестиций - это наличие источников финансирования объектов предпринимательской деятельности. При этом в качестве источников финансирования могут выступать не только денежные средства и целевые банковские вклады, но также кредиты, паи, акции и другие ценные бумаги. Наряду с этим, источниками, необходимыми для реализации инвестиционных проектов, могут выступать разработанные технологии, машины и оборудование, любое другое имущество и имущественные права, имеющие денежную оценку.

В Федеральном Законе № 39 определены источники финансирования инвестиций:

- собственные финансовые средства (прибыль, накопления, амортизационные отчисления, суммы, выплачиваемые страховыми органами в виде возмещения за ущерб и т.п.), а также иные виды активов (основные фонды, земельные участки, промышленная собственность и т.п.) и привлеченных средств (средства от продажи акций, благотворительные и иные взносы, средства, выделяемые вышестоящими холдинговыми и акционерными компаниями, промышленно - финансовыми группами на безвозмездной основе);

- ассигнования из федерального, региональных и местных бюджетов, фондов поддержки предпринимательства, предоставляемые на безвозмездной основе;

- иностранные инвестиции, предоставляемые в форме финансового или иного участия в уставном капитале совместных предприятий, а также в форме прямых вложений (в денежной форме) международных организаций и финансовых институтов, государств, предприятий и организаций различных форм собственности и частных лиц;

- различные формы заемных средств, в том числе кредиты, предоставляемые государством на возвратной основе, кредиты иностранных инвесторов, облигационные займы, кредиты банков и других институциональных инвесторов: инвестиционных фондов и компаний, страховых обществ, пенсионных фондов, а также векселя и другие средства. ^{Федеральный закон РФ «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений» М 39-ФЗ от 25 февраля 1999 г.}

Первые три группы указанных источников, образуют собственный капитал реципиента. Суммы, привлеченные им по этим источникам извне, не подлежат возврату. Субъекты, предоставившие по этим каналам средства, как правило, участвуют в доходах от реализации инвестиций на правах долевой собственности.

Четвертая группа источников образует заемный капитал реципиента. Эти средства необходимо вернуть на определенных заранее условиях (сроки, процент). Субъекты, предоставившие средства реципиенту по этим каналам, в доходах от реализации проекта не участвуют.

^{В зависимости от того, какие источники финансирования привлекает фирма для финансирования своей инвестиционной деятельности, выделяют три основные формы финансирования инвестиций:}

^{- Самофинансирование - это финансирование инвестиционной деятельности полностью за счет собственных финансовых ресурсов, формируемых из внутренних источников. Данная форма финансирования обычно используется при реализации краткосрочных инвестиционных проектов с невысокой нормой рентабельности.}

^{- Кредитное финансирование используется, как правило, в процессе реализации краткосрочных инвестиционных проектов с высокой нормой рентабельности инвестиций. Особенность заемного капитала заключается в том, что его необходимо вернуть на определенных заранее условиях, при этом кредитор не претендует на участие в доходах от реализации инвестиций.}

^{- Долевое финансирование или смешанное представляет собой комбинацию нескольких источников финансирования. Это самая распространенная форма финансирования инвестиционной деятельности, она может применяться при реализации разнообразных инвестиционных проектов.}

^{При выборе источников финансирования инвестиционной деятельности вопрос должен решаться фирмой с учетом многих факторов: стоимости привлекаемого капитала, эффективности отдачи от него, соотношения собственного и заемного капитала, определяющего уровень финансовой независимости фирмы, риска, возникающего при использовании того или иного источника финансирования, а также экономических интересов инвесторов.}

^{К внешним источникам относятся: ассигнования из государственного бюджета различных фондов поддержки предпринимательства на безвозвратной основе; иностранные инвестиции; различные формы заемных средств на возвратной основе.}

^{Внутренние источники инвестиций. Традиционно в России финансирование капитальных вложений осуществлялось в основном за счет внутренних источников. Можно предположить, что и в дальнейшем они будут играть решающую роль, несмотря на активизацию привлечения иностранного капитала. Основным фактором, влияющим на состояние внутренних возможностей финансирования капиталовложений, является финансово-экономическая нестабильность. Инфляция обесценивает накопления предприятий и населения, что существенно снижает их инвестиционные возможности. Тем не менее, недостаточность внутреннего инвестиционного потенциала можно считать относительной.}

^1.5 Понятие и классификация рисков

^{Большинство инвестиционных решений принимаются в ситуации неопределенности, когда результат не гарантирован. Задача инвестора - перевести ситуацию неопределенности в ситуацию, когда можно указать вероятностное распределение возможных исходов (значений результата). В ряде случаев такие вероятностные оценки могут быть получены из анализа прошлых данных, но иногда приходится прибегать к экспертным оценкам. Особенность инвестиционных проектов состоит в том, что построить вероятностное распределение по прошлым данным для них невозможно (большинство инвестиционных проектов уникальны, часто отсутствует информация по аналогичным проектам, осуществленным другими компаниями).}

^{Под риском инвестиционного проекта понимается возможность отклонения будущих денежных потоков по проекту от ожидаемого потока. Чем больше отклонение, тем более рискованным считается проект. Отклонения денежных потоков могут быть вызваны внутренними факторами осуществления проекта (слабое руководство, ошибки в потребностях, неудачный выбор поставщиков) и внешними факторами (колебания цен, спроса, экономические циклы). Теплова Т.В. Финансовый менеджмент: управление капиталом и инвестициями: учебное пособие для вузов. М.: ГУ ВШЭ. 2000. 504с.}

^{Риском можно управлять, т.е. использовать различные меры, позволяющие в определенной степени прогнозировать наступление рискового события и принимать меры к снижению степени риска. Эффективность организации управления риском во многом определяется классификацией риска.}

^{Под классификацией следует понимать их распределение на отдельные группы по определенным признакам для достижения определенных целей. Научно-обоснованная классификация рисков позволяет четко определить место каждого риска в их общей системе. Она создает возможность для эффективного применения соответствующих методов и приемов управления риском. Каждому риску соответствует свой прием управления риском. Финансовый менеджмент: теория и практика. Учебник / под ред. Е.С. Стояновой, 5-е изд., перераб. и доп. М.: Издательство «Перспектива». 2003. 656с.}

^{Классификационная система рисков включает в себя категории, группы, подвиды и разновидности рисков (см. рис. 1).}

Рис. 1. Система рисков

^{В зависимости от возможного результата (рискового события) риски можно подразделить на две большие группы: чистые и спекулятивные.}

^{Чистые риски означают возможность получения отрицательного или нулевого результата. К этим рискам относятся: природно-естественные, экологические, политические, транспортные и часть коммерческих рисков (имущественные, производственные, торговые).}

^{Спекулятивные риски выражаются в возможности получения как положительного, так и отрицательного результата. К ним относятся финансовые риски, являющиеся частью коммерческих рисков.}

^{В зависимости от основной причины возникновения (базисный или природный признак), риски делятся на следующие категории: природно-естественные, экологические, политические, транспортные и коммерческие.}

^{К природно-естественным относятся риски, связанные с проявлением стихийных сил природы: землетрясение, наводнение и т.д.}

^{Экологические риски - это риски, связанные с загрязнением окружающей среды.}

^{Политические риски связаны с политической ситуацией в стране и деятельностью государства. Политические риски возникают при нарушении условий производственно-торгового процесса по причинам, непосредственно независящим от хозяйствующего субъекта.}

^{К политическим рискам относятся:}

^{- невозможность осуществления хозяйственной деятельности вследствие военных действий, революции, обострения внутриполитической ситуации в стране, конфискации товаров и предприятий, введения эмбарго и т.п.;}

^{- введение отсрочки (моратория) на внешние платежи на определенный срок ввиду наступления чрезвычайных обстоятельств (забастовка, война и т.д.);}

^{- неблагоприятное изменение налогового законодательства;}

^{- запрет или ограничение конверсии национальной валюты в валюту платежа. В этом случае обязательно перед экспортерами может быть выполнено в национальной валюте, имеющей ограниченную сферу применения.}

^{Транспортные риски - риски, связанные с перевозками грузов транспортом: автомобильным, морским, речным, железнодорожным, самолетами и т.д.}

^{Коммерческие риски представляют собой опасность потерь в процессе финансово-хозяйственной деятельности. Они означают неопределенность результата от данной коммерческой сделки.}

^{По структурному признаку коммерческие риски делятся на имущественные, производственные, торговые, финансовые.}

^{Имущественные риски - это риски, связанные с вероятностью потерь имущества.}

^{Производственные риски - риски, связанные с убытком от остановки производства вследствие воздействия различных факторов и, прежде всего, с гибелью или повреждением основных и оборотных фондов, а также риски, связанные с внедрением в производство новой техники и технологии.}

^{Торговые риски представляют собой риски, связанные с убытком по причине задержки платежей, отказа от платежа в период транспортировки товара, непоставки товара и т.п.}

^{Финансовые риски связаны с вероятностью потерь финансовых ресурсов. Финансовые риски подразделяются на два вида:}

^{- риски, связанные с покупательной способностью денег;}

^{- риски, связанные с вложением капитала (инвестиционные риски).}

^{К рискам, связанным с покупательной способностью денег, относятся следующие разновидности рисков: инфляционные и дефляционные, валютные риски, риск ликвидности.}

^{Инфляционный риск - риск того, что при росте инфляции получаемые денежные доходы обесцениваются с точки зрения реальной покупательной способности быстрее, чем растут.}

^{Дефляционный риск - риск того, что при росте дефляции происходит падение уровня цен, ухудшение экономических условий предпринимательства и снижение доходов.}

^{Валютные риски представляют собой опасность валютных потерь, связанных с изменением курса одной иностранной валюты по отношению к другой при проведении внешнеэкономических кредитных и других валютных операций.}

^{Риски ликвидности - риски, связанные с возможностью потерь при реализации ценных бумаг или других товаров из-за изменения оценки их качества и потребительной стоимости.}

^{Инвестиционные риски включают в себя следующие подвиды рисков:}

^{- риск упущенной выгоды;}

^{- риск снижения доходности;}

^{- риск прямых финансовых потерь;}

^{Риск упущенной выгоды - риск наступления косвенного (побочного) финансового ущерба (неполученная прибыль) в результате неосуществления какого-либо мероприятия (например, страхования, хеджирование, инвестирование и т.п.).}

^{Риск снижения доходности может возникнуть в результате уменьшения размера процентов и дивидендов по портфельным инвестициям, по вкладам и кредитам.}

^{Портфельные инвестиции связаны с формированием инвестиционного портфеля и представляют собой приобретение ценных бумаг и других активов.}

^{Риск снижения доходности включает в себя следующие разновидности: процентные риски и кредитные риски.}

^{К процентным рискам относится опасность потерь коммерческими банками, кредитными учреждениями, инвестиционными институтами, риски потерь, которые могут понести инвесторы в связи с изменением дивидендов по акциям, процентных ставок на рынке по облигациям, сертификатам и другим ценным бумагам.}

^{Кредитный риск - опасность неуплаты заемщиков основного долга и процентов, причитающихся кредитору. К кредитному риску относится также риск такого события, при котором эмитент, выпустивший долговые ценные бумаги, окажется не в состоянии выплачивать проценты по ним или основную сумму долга.}

^{Кредитный риск может быть также разновидностью рисков прямых финансовых потерь.}

^{Риски прямых финансовых потерь включают в себя следующие разновидности: биржевой риск, селективный риск, риск банкротства, а также кредитный риск.}

^{Биржевые риски представляют собой опасность потерь от биржевых сделок. К этим рискам относятся: риск неплатежа по коммерческим сделкам, риск неплатежа комиссионного вознаграждения брокерской фирмы и т.д.}

^{Селективные риски - риски неправильного выбора способа вложения капитала, вида ценных бумаг для инвестирования в сравнении с другими видами ценных бумаг при формировании инвестиционного портфеля.}

^{Риск банкротства представляет собой опасность в результате неправильного выбора способа вложения капитала, полной потери предпринимателем собственного капитала и неспособности его рассчитываться по взятым на себя обязательствам. Финансовый менеджмент: теория и практика. Учебник / под ред. Е.С. Стояновой, 5-е изд., перераб. и доп. М.: Издательство «Перспектива». 2003. 656с.}

^2. Методические аспекты оценки эффективности и рисков инвестиционного бизнес-проекта

^2.1 Этапы разработки бизнес-проекта

^{Развитие инвестиционного проекта от первоначальной идеи до ее реализации может быть представлено в форме цикла, состоящего из трех взаимосвязанных фаз: предынвестиционной, инвестиционной и оперативной.}

^{Различные виды деятельности осуществляются в предынвестиционной фазе параллельно, продолжаясь и в последующей инвестиционной. Таким образом, если изучение возможностей инвестирования дало достаточные результаты о жизнеспособности проекта, то продвижение инвестиций и планирование реализации начинаются одновременно. Однако основные усилия концентрируются на окончательной оценке проекта и инвестиционной фазе (см. схему 1). Для уменьшения излишних затрат при ограниченных ресурсах требуется четкое понимание последовательности событий при разработке делового проекта, начиная с этапа разработки концепций, путем активных усилий по переводу проекта на оперативный этап.}

^{На всех этапах цикла проекта приходится прибегать к услугам консультационных и инжиниринговых фирм. Большое значение следует придавать предынвестиционной фазе как основному центру внимания, потому что успех или неудача делового проекта, в конце концов, зависит от маркетинговых, технических, финансовых и экономических изысканий и их интерпретации, особенно при исследовании осуществимости проекта. Необходимые на это расходы не должны становиться препятствием проверке и оценке проекта в предынвестиционной фазе, так как это поможет сэкономить значительные суммы, включая затраты после начала функционирования проекта.}

^{Предынвестиционная фаза включает несколько этапов: установление факторов, благоприятствующих инвестированию (выявление возможностей инвестирования), анализ альтернатив проекта и предварительный выбор проекта, а также его подготовка (предварительное ТЭО и составление бизнес-плана) и решение об инвестировании (отчет об оценке).}

^{Функциональные исследования и рассмотрение возможностей поддержки также являются частью этапа подготовки проекта и обычно проводятся раздельно для дальнейшего включения в предварительные ТЭО и бизнес-план. Поэтапная разработка проекта также облегчает продвижение инвестиций и создает лучшую основу для решений по проекту и его внедрению, делая процесс более прозрачным.}

^{Схема 1}

При делении инвестиционной фазы на этапы следует избегать прямого перехода от идеи проекта к бизнес-плану без пошаговой проверки идеи проекта или представления альтернативных решений. Это также отсекает большую долю ненужных ТЭО тех проектов, которые будут иметь малые шансы на перевод в инвестиционную фазу.