Управление денежными потоками

Размещено на http://www.allbest.ru/

СОДЕРЖАНИЕ

ВВЕДЕНИЕ

ГЛАВА 1. ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ АСПЕКТЫ УПРАВЛЕНИЯ ДЕНЕЖНЫМИ ПОТОКАМИ

1.1 Понятие, классификация и принципы управления денежными потоками

1.2 Методы оптимизации денежных потоков предприятия

ГЛАВА 2. АНАЛИЗ ОРГАНИЗАЦИИ УПРАВЛЕНИЯ ДЕНЕЖНЫМИ ПОТОКАМИ НА ПРЕДПРИЯТИИ

2.1 Методика расчета времени обращения денежных средств

2.2 Анализ движения денежных потоков

2.3 Прогнозирование потока денежных средств

ГЛАВА 3. СОВЕРШЕНСТВОВАНИЕ УПРАВЛЕНИЯ ДЕНЕЖНЫМИ ПОТОКАМИ В ЗАО "СВС-ЭМ"

3.1 Технико-экономическая характеристика предприятия

3.2 Оценка организации управления и оптимизация денежных потоков предприятия

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННОЙ ЛИТЕРАТУРЫ

ПРИЛОЖЕНИЕ

ВВЕДЕНИЕ

Одно из направлений управления финансами предприятия - эффективное управление потоками его денежных средств т. е. движения денежных средств в конкретный период. Полная оценка финансового состояния предприятия невозможна без анализа его денежных потоков. Большое число предприятий имеют недостаток оборотных средств. Одна из задач управления денежными потоками в выявлении взаимосвязи между потоками денежных средств и прибылью, т. е. является ли прибыль результатом эффективных денежных потоков или это результат других факторов.

Движение денег является первоосновой, в результате чего возникают финансы, т. е. финансовые отношения, денежные фонды, денежные потоки. В условиях конкуренции и нестабильной внешней среды необходимо оперативно реагировать на отклонения от нормальной деятельности предприятия. Управление денежными потоками является тем инструментом, при помощи которого можно достичь желаемого результата деятельности предприятия - получения прибыли. Этими обстоятельствами обусловлен выбор темы исследования.

Управление денежными потоками является одним из важнейших направлений деятельности финансового менеджера. Оно предполагает анализ и планирование движения денежных средств, моделирование чистых денежных потоков, планирование краткосрочного финансирования, определение оптимального уровня остатков денежных средств на расчетном счете. Сказанное выше предопределяет актуальность темы выпускной квалификационной работы (ВКР).

Целью анализа движения денежных средств является оценка способности организации зарабатывать денежные средства в размере и в сроки, необходимые для осуществления планируемых расходов. Для того чтобы обеспечить заинтересованных пользователей данными об исторических изменениях денежных средств в разрезе основных видов деятельности организации, в международной практике формируется отчет о движении денежных средств. С 1996 г. одноименный отчет введен в состав бухгалтерской отчетности российских предприятий в виде формы № 4. Данный отчет раскрывает информацию о денежных потоках организации.

Цель работы - исследование организации управления денежными средствами предприятия на основе анализа денежных потоков и их прогнозирования, а также разработка предложений по совершенствованию управления денежными потоками.

Объект исследования - процесс движения денежных средств в ЗАО "СВС-ЭМ".

Предмет исследования - механизм управления денежными потоками на предприятии.

В ВКР для достижения цели были поставлены и решены следующие задачи:

- рассмотреть теоретические подходы к понятию и сущности денежных потоков;

- изучить методы анализа и принципы управления денежными потоками;

- рассмотреть организацию управления денежными потоками;

- определить основные показатели, используемые при управлении денежными потоками;

- на основе анализа показателей разработать рекомендации по улучшению механизма управления денежными потоками предприятия.

Практическая значимость ВКР заключается в разработке конкретных мероприятий по совершенствованию управления денежными потоками на предприятии.

ВКР состоит из введения, основной части, состоящей из трех глав, заключения, списка использованной литературы и приложения.

В первой главе рассматриваются теоретические вопросы, касающиеся понятия и сущности денежных потоков предприятия, их классификация, принципы и методы управления денежными потоками.

Вторая глава - анализ процесса управления денежными потоками на предприятии.

В третьей главе проводится анализ движения денежных потоков ЗАО "СВС-ЭМ", делается прогноз на будущий период и разрабатываются мероприятия по совершенствованию управления денежными потоками на предприятии.

В ВКР использованы законодательно-нормативные документы РФ, отечественные и зарубежные разработки и методики в области управления денежными средствами, источники периодической печати, а также первичные бухгалтерские документы предприятия за ряд периодов.

ГЛАВА 1. ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ АСПЕКТЫ УПРАВЛЕНИЯ ДЕНЕЖНЫМИ ПОТОКАМИ

1.1 Понятие, классификация и принципы управления денежными потоками

В любой момент времени фирма может рассматриваться как совокупность капиталов, поступающих из различных источников: от инвесторов, кредиторов, а также доходов, полученных в результате деятельности фирмы. Эти средства направляются на различные цели: приобретение основных средств, создание товарных запасов, формирование дебиторской задолженности и другие.

Взятый на определенный момент общий капитал фирмы стабилен, затем через какое-то время он изменяется. Движение капитала на предприятии происходит постоянно. Конкуренция между предприятиями требует постоянного приспособления к изменяющимся условиям; технологические усовершенствования, обуславливающие значительные капиталовложения, инфляция, изменение процентных ставок, налоговое законодательство, - все это оказывает большое влияние на движение капитала предприятия. Поэтому необходимо эффективно управлять движением капитала в рамках предприятия.

Денежные средства - это наиболее ликвидная категория активов, которая обеспечивает предприятию наибольшую степень ликвидности, а, следовательно, и свободы выбора действий [7, с.332].

С движения денежных средств начинается и им заканчивается производственно-коммерческий цикл. Деятельность предприятия, направленная на получение прибыли, требует, чтобы денежные средства переводились в различные активы, которые обращаются в дебиторскую задолженность в процессе реализации продукции. Результаты деятельности считаются достигнутыми, когда процесс инкассирования приносит поток денежных средств, на основе которого начинается новый цикл, обеспечивающий получение прибыли.

Аналитики в области финансовой отчетности сделали вывод, что сложность системы бухгалтерского учета скрывает потоки денежных средств и увеличивает их отличие от отчетного значения чистого дохода (прибыли). Они подчеркивают, что именно денежные средства должны использоваться для выплаты ссуд, дивидендов, расширения используемых производственных мощностей. Все сказанное подтверждает растущее значение такой категории, как «денежные потоки».

В отечественных и зарубежных источниках эта категория трактуется по-разному. Так, по мнению американского ученого Л.А. Бернстайна [7, с.333] «сам по себе не имеющий соответствующего толкования термин «потоки денежных средств» (в его буквальном понимании) лишен смысла». Компания может испытывать приток денежных средств (то есть денежные поступления), и она может испытывать отток денежных средств (то есть денежные выплаты). Более того, эти денежные притоки и оттоки могут относиться к различным видам деятельности - производственной, финансовой или инвестиционной. Можно определить различие между притоками и оттоками денежных средств для каждого из этих видов деятельности, а также для всех видов деятельности предприятия в совокупности. Эти различия лучше всего отнести к чистым притокам или чистым оттокам денежных средств. Таким образом, чистый приток денежных средств будет соответствовать увеличению остатков денежных средств за данный период, тогда как чистый отток будет связан с уменьшением остатков денежных средств в течение отчетного периода. Большинство же авторов, когда ссылаются на денежные потоки, подразумевают денежные средства, образовавшиеся в результате хозяйственной деятельности.

Другой американский ученый Дж. К. Ван Хорн считает [8, с.180], что «движение денежных средств фирмы представляет собой непрерывный процесс». Активы фирмы представляют собой чистое использование денежных средств, а пассивы - чистые источники. Объем денежных средств колеблется во времени в зависимости от объема продаж, инкассации дебиторской задолженности, капитальных расходов и финансирования.

В Германии ученые трактуют эту категорию как «Cash-Flow» (поток наличности) [27, с.471]. По их мнению, Cash-Flow равен сумме годового избытка, амортизационных отчислений и взносов в пенсионный фонд.

Часто из Cash-Flow вычитают запланированные выплаты дивидендов, чтобы перейти от возможных объемов внутреннего финансирования к фактическим. Амортизационные отчисления и взносы в пенсионный фонд сокращают возможности внутреннего финансирования, хотя они происходят без соответствующего оттока денежных средств. В действительности эти средства находятся в распоряжении предприятия и могут быть использованы для финансирования. Следовательно, Cash-Flow может во много раз превосходить годовой избыток. Cash-Flow отражает фактические объемы внутреннего финансирования. С помощью Cash-Flow предприятие может определить свою сегодняшнюю и будущую потребность в капитале.

В России категория «денежные потоки» приобретает важное значение. Об этом говорит то, что с 1995г. в состав бухгалтерской отчетности была введена дополнительная форма № 4 «Отчет о движении денежных средств», которая поясняет изменения, произошедшие с денежными средствами. Она предоставляет пользователям финансовой отчетности базу для оценки способности предприятия привлекать и использовать денежные средства.

Российские ученые понимают под потоком денежных средств разность между всеми полученными и выплаченными предприятием денежными средствами за определенный период времени; они сопоставляют его с прибылью. Прибыль выступает как показатель эффективности работы предприятия и источник его жизнедеятельности. Рост прибыли создает финансовую основу для самофинансирования деятельности предприятия, для осуществления расширенного воспроизводства и удовлетворения социальных и материальных потребностей. За счет прибыли выполняются обязательства предприятия перед бюджетом, банками и другими организациями.

Различие между суммой полученной прибыли и величиной денежных средств заключается в следующем:

- прибыль отражает учетные денежные и неденежные доходы в течение определенного периода, что не совпадает с реальным поступлением денежных средств;

- при расчете прибыли расходы на производство продукции признаются после ее реализации, а не в момент их оплаты;

- денежный поток отражает движение денежных средств, которые не учитываются при расчете прибыли: амортизацию, капитальные расходы, налоги, штрафы, долговые выплаты и чистую сумму долга, заемные и авансированные средства.

Необходимо уяснить природу денежных потоков. На схеме (см. Приложение 1) представлена схема движения денежных потоков внутри предприятия.

Таким образом, в процессе функционирования любого предприятия присутствует движение денежных средств (выплаты и поступления), то есть денежные потоки, существуют различные подходы к определению категории «денежные потоки»; в России в условиях инфляции и кризиса неплатежей управление денежными потоками является наиболее актуальной задачей в управлении финансами.

Совокупный денежный поток и его отдельные элементы - объект финансового управления. Важность рационального управления денежными потоками на предприятии определяется следующими положениями:

- обслуживают хозяйственную деятельность, практически во всех формах;

- их рациональное формирование способствует ритмичности производственного и финансового циклов;

- их эффективное управление позволяет сохранить финансовое равновесие в процессе стратегического развития;

- целенаправленное управление денежными потоками позволяет сократить потребность в заемном капитале и издержки по обслуживанию долга кредиторам;

- является важным инструментом ускорения оборота капитала;

- обеспечивает снижение риска неплатежеспособности в текущем и будущем периоде;

- позволяют получать дополнительную прибыль, генерируемую денежными активами и их эквивалентами.

По данным причинам денежные потоки выделяют в самостоятельный объект управления. Для обеспечения целенаправленного учета, анализа и контроля они требуют определенной классификации:

1. По масштабам обслуживания хозяйственного процесса выделяются следующие виды денежных потоков:

- денежный поток по предприятию в целом - это наиболее агрегированный вид денежного потока, который аккумулирует все виды денежных потоков, обслуживающих хозяйственный процесс предприятия в целом;

- денежный поток по отдельным структурным подразделениям предприятия. Такая дифференциация денежного потока предприятия определяет его как самостоятельный объект управления в системе организационно-хозяйственного построения предприятия;

- денежный поток по отдельным хозяйственным операциям. В системе хозяйственного процесса предприятия такой вид денежного потока следует рассматривать как первичный объект самостоятельного управления.

2. По видам хозяйственной деятельности в соответствии с международными стандартами учета выделяют следующие виды денежных потоков:

- денежный поток по операционной деятельности - характеризуется денежными выплатами поставщикам сырья и материалов; сторонним исполнителям отдельных видов услуг, обеспечивающих операционную деятельность: заработной платы персоналу, занятому в операционном процессе, а также осуществляющему управление этим процессом; налоговых платежей предприятия в бюджеты всех уровней и во внебюджетные фонды и другими выплатами. Одновременно этот вид денежного потока отражает поступления денежных средств от покупателей продукции; от налоговых органов в порядке осуществления перерасчета излишне уплаченных сумм и некоторые другие платежи, предусмотренные международными стандартами учета;

- денежный поток по инвестиционной деятельности - характеризует платежи и поступления денежных средств, связанные с осуществлением реального и финансового инвестирования, продажей выбывающих основных средств и нематериальных активов, ротацией долгосрочных финансовых инструментов инвестиционного портфеля и другие аналогичные потоки денежных средств, обслуживающие инвестиционную деятельность предприятия;

- денежный поток по финансовой деятельности - характеризует поступления и выплаты денежных средств, связанные с привлечением дополнительного акционерного или паевого капитала, получением долгосрочных и краткосрочных кредитов и займов, уплатой в денежной форме дивидендов и процентов по вкладам собственников и некоторые другие денежные потоки, связанные с осуществлением внешнего финансирования хозяйственной деятельности предприятия.

3. По направленности движения денежных средств выделяют два основных вида денежных потоков:

- положительный денежный поток, характеризующий совокупность поступлений денежных средств на предприятие от всех видов хозяйственных операций, т.е. «приток денежных средств»;

- отрицательный денежный поток, характеризующий совокупность выплат денежных средств предприятием в процессе осуществления всех видов его хозяйственных операций, т.е. «отток денежных средств».

Характеризуя эти виды денежных потоков, следует обратить внимание на высокую степень их взаимосвязи. Недостаточность объемов во времени одного из этих потоков обусловливает последующее сокращение объемов другого вида этих потоков. Поэтому в системе управления денежными потоками предприятия оба эти вида денежных потоков представляют собой единый (комплексный) объект финансового менеджмента.

4. По методу исчисления объема выделяют следующие виды денежных потоков предприятия:

- валовой денежный поток - характеризует всю совокупность поступлений или расходования денежных средств в рассматриваемом периоде времени в разрезе отдельных его интервалов;

- чистый денежный поток - характеризует разницу между положительным и отрицательным денежными потоками (между поступлением и расходованием денежных средств) в рассматриваемом периоде времени в разрезе отдельных его интервалов. Чистый денежный поток является важнейшим результатом финансовой деятельности предприятия, во многом определяющим финансовое равновесие и темпы возрастания его рыночной стоимости.

5. По уровню достаточности объема выделяют следующие виды денежных потоков предприятия:

- избыточный денежный поток - характеризует такой денежный поток, при котором поступления денежных средств существенно превышают реальную потребность предприятия в целенаправленном их расходовании. Свидетельством избыточного денежного потока является высокая положительная величина чистого денежного потока, не используемого в процессе осуществления хозяйственной деятельности предприятия;

- дефицитный денежный поток - характеризует такой денежный поток, при котором поступления денежных средств существенно ниже реальных потребностей предприятия в целенаправленном их расходовании. Даже при положительном значении суммы чистого денежного потока он может характеризоваться как дефицитный, если эта сумма не обеспечивает плановую потребность в расходовании денежных средств по всем предусмотренным направлениям хозяйственной деятельности предприятия. Отрицательное же значение суммы чистого денежного потока автоматически делает этот поток дефицитным.

6. По методу оценки во времени выделяют следующие виды денежного потока:

- настоящий денежный поток - характеризует денежный поток предприятия как единую сопоставимую его величину, приведенную по стоимости к текущему моменту времени;

- будущий денежный поток - характеризует денежный поток предприятия как единую сопоставимую его величину, приведенную по стоимости к конкретному предстоящему моменту времени. Понятие будущий денежный поток может использоваться и как номинальная идентифицированная его величина в предстоящем моменте времени (или в разрезе интервалов будущего периода), которая служит базой дисконтирования в целях приведения к настоящей стоимости.

Рассматриваемые виды денежного потока предприятия отражают содержание концепции оценки стоимости денег во времени применительно к хозяйственным операциям предприятия.

7. По непрерывности формирования в рассматриваемом периоде различают следующие виды денежных потоков предприятия:

- регулярный денежный поток - характеризует поток поступления или расходования денежных средств по отдельным хозяйственным операциям (денежным потокам одного вида), который в рассматриваемом периоде времени осуществляется постоянно по отдельным интервалам этого периода. Характер регулярного носят большинство видов денежных потоков, генерируемых операционной деятельностью предприятия: потоки, связанные с обслуживанием финансового кредита во всех его формах; денежные потоки, обеспечивающие реализацию долгосрочных реальных инвестиционных проектов и т.п.;

- дискретный денежный поток - характеризует поступление или расходование денежных средств, связанное с осуществлением единичных хозяйственных операций предприятия в рассматриваемом периоде времени. Характер дискретного денежного потока носит одноразовое расходование денежных средств, связанное с приобретением предприятием целостного имущественного комплекса; покупкой лицензии франчайзинга; поступлением финансовых средств в порядке безвозмездной помощи и т.п.

Рассматривая эти виды денежных потоков предприятия, следует обратить внимание на то, что они различаются лишь в рамках конкретного временного интервала. При определенном минимальном временном интервале все денежные потоки предприятия могут рассматриваться как дискретные. И наоборот, - в рамках жизненного цикла предприятия преимущественная часть его денежных потоков носит регулярный характер.

8. По стабильности временных интервалов формирования регулярные денежные потоки характеризуются следующими видами:

- регулярный денежный поток с равномерными временными интервалами в рамках рассматриваемого периода. Такой денежный поток поступления или расходования денежных средств носит характер аннуитета;

- регулярный денежный поток с неравномерными временными интервалами в рамках рассматриваемого периода. Примером такого денежного потока может служить график лизинговых платежей за арендуемое имущество с согласованными сторонами неравномерными интервалами времени их осуществления на протяжении периода лизингования актива.

Рассмотренная классификация представлена в Приложении 2. Она позволяет более целенаправленно осуществлять учет, анализ и планирование денежных потоков различных видов на предприятии.

Управление денежными потоками предприятия является важной составной частью общей системы управления его финансовой деятельностью. Оно позволяет решать разнообразные задачи финансового менеджмента и подчинено его главной цели.

Процесс управления денежными потоками предприятия базируется на определенных принципах, основными из которых являются:

1. Принцип информативной достоверности. Как и каждая управляющая система, управление денежными потоками предприятия должно быть обеспечено необходимой информационной базой. Создание такой базы представляет определенные трудности, так как прямая финансовая отчетность, базирующаяся на единых методических принципах бухгалтерского учета, отсутствует. Определенные международные стандарты формирования такой отчетности начали разрабатываться только с 1971 года и, по мнению многих специалистов, еще далеки от завершения (хотя общие параметры таких стандартов уже утверждены, они допускают вариативность методов определения отдельных показателей принятой системы отчетности). Отличия методов ведения бухгалтерского учета в нашей стране от принятых в международной практике еще больше усложняют задачу формирования достоверной информационной базы управления денежными потоками предприятия. В этих условиях обеспечение принципа информативной достоверности связано с осуществлением сложных вычислений, которые требуют унификации методических подходов.

2. Принцип обеспечения сбалансированности. Управление денежными потоками предприятия имеет дело со многими их видами и разновидностями, рассмотренными в процессе их классификации. Их подчиненность единым целям и задачам управления требует обеспечения сбалансированности денежных потоков предприятия по видам, объемам, временным интервалам и другим существенным характеристикам. Реализация этого принципа связана с оптимизацией денежных потоков предприятия в процессе управления ими.

3. Принцип обеспечения эффективности. Денежные потоки предприятия характеризуются существенной неравномерностью поступления и расходования денежных средств в разрезе отдельных временных интервалов, что приводит к формированию значительных объемов временно свободных денежных активов предприятия. По существу эти временно свободные остатки денежных средств носят характер непроизводительных активов (до момента их использования в хозяйственном процессе), которые теряют свою стоимость во времени, от инфляции и по другим причинам. Реализация принципа эффективности в процессе управления денежными потоками заключается в обеспечении эффективного их использования путем осуществления финансовых инвестиций предприятия.

4. Принцип обеспечения ликвидности. Высокая неравномерность отдельных видов денежных потоков порождает временный дефицит денежных средств предприятия, который отрицательно сказывается на уровне его платежеспособности. Поэтому в процессе управления денежными потоками необходимо обеспечивать достаточный уровень их ликвидности на протяжении всего рассматриваемого периода. Реализация этого принципа обеспечивается путем соответствующей синхронизации положительного и отрицательного денежных потоков в разрезе каждого временного интервала рассматриваемого периода.

С учетом рассмотренных принципов организуется конкретный процесс управления денежными потоками предприятия.

1.2 Методы оптимизации денежных потоков предприятия

Основной целью управления денежными потоками является предотвращение появления их дефицита при одновременной минимизации их среднего остатка. Размер остатка денежных средств, которым оперирует организация в процессе хозяйственной деятельности, определяет уровень ее платежеспособности и ликвидности, влияет на продолжительность операционного цикла, а также характеризует в определенной мере инвестиционный потенциал осуществления организацией краткосрочных финансовых вложений.

Минимально допустимый уровень денежных средств на счетах, и в кассе должен быть достаточным для осуществления нормальной финансово-хозяйственной деятельности, а именно:

1) для своевременной оплаты всех своих неотложных финансовых обязательств (закупки, оплата труда, выплаты налогов и дивидендов и т.п.);

2) для оплаты непредвиденных расходов (чем более предсказуемы денежные потоки в коммерческой организации, тем меньше необходимый резервный остаток);

3) для осуществления организацией краткосрочных финансовых вложений с целью получения определенного дохода;

4) для поддержания неснижаемой суммы денежных активов, которую коммерческая организация в соответствии с условиями соглашения о банковском обслуживании должна постоянно хранить на своем расчетном счете.

Таким образом, формируемые коммерческой организацией денежные запасы, соответственно, включают:

1) операционный (трансакционный) остаток денежных средств;

2) страховой (или резервный) остаток денежных средств;

3) инвестиционный (или спекулятивный) остаток денежных средств;

4) компенсационный остаток денежных средств.

Следует заметить, что в практической деятельности четкое разграничение денежных накоплений является довольно проблематичным. Так, инвестиционный остаток денежных средств в период его невостребованности представляет собой страховой (резервный) или компенсационный остаток этих средств. Аналогичным образом, страховой (резервный) остаток денежных средств в период его невостребованности может быть использован в инвестиционных целях либо рассматриваться как компенсационный остаток денежных активов.

Следует иметь в виду, что в процессе управления денежным потоком имеются две крайности. С одной стороны, всегда существуют преимущества, связанные с созданием большого запаса денежных средств: они позволяют сократить риск истощения наличности и дают возможность удовлетворить требование оплаты обязательств ранее установленного законом срока. С другой стороны, денежные средства коммерческой организации при их хранении теряют свою стоимость во времени, что определяет необходимость минимизации их среднего остатка. Эти противоречивые моменты должны быть учтены при разработке управления денежными средствами, которая в связи с этим приобретает оптимизационный характер.

Оптимальный уровень денежных средств зависит от потребностей в них, возможности планирования объема этой потребности, процентных ставок по ликвидным ценным бумагам (т.е. в активах, близких к абсолютно ликвидным) и стоимости перевода денежных средств в ценные бумаги и обратно.

Для того чтобы обеспечить решение проблем управления денежными средствами, разработано немало моделей, из которых наибольшее распространение получили модель Баумоля и модель Миллера-Орра [16, с.208]. Первая была разработана У. Баумолем в 1952 г., вторая - М. Миллером и Д. Орром в 1966 г.

Модель Баумоля проста и в достаточной степени приемлема для организаций, расходы которых стабильны и прогнозируемы.

Предположим, что организация имеет некоторую сумму денежных средств, которую постоянно расходует на оплату счетов поставщиков и пр. Чтобы вовремя оплачивать счета, коммерческая организация должна обладать определенным уровнем ликвидности. В качестве цены за поддержание необходимого уровня ликвидности принимают возможный подход от инвестирования среднего остатка денежных средств в государственные ценные бумаги. Основанием для такого решения является допущение, что государственные ценные бумаги являются безрисковыми.

Цена ликвидности увеличивается по мере того, как возрастает запас денежных средств (на счетах и в кассе). Поэтому денежные средства, поступающие от реализации продукции (товаров, работ, услуг), коммерческая организация вкладывает в государственные ценные бумаги. В тот момент, когда денежные средства заканчиваются (т.е. становятся равными нулю или достигают некоторого заданного уровня безопасности), происходит пополнение запаса денежных средств до первоначальной величины путем продажи государственных ценных бумаг.

Перед финансовым менеджером стоит задача - определить размер запаса денежных средств, исходя из того, чтобы цена ликвидности не превысила маржинального процентного дохода по государственным ценным бумагам. Математический алгоритм расчета максимального размера остатка денежных средств имеет следующий вид:

Cmax = Корень 2*b*T/ i , (1)

где Сmax - оптимальный размер максимального остатка денежных средств;

b - расходы по обслуживанию одной операции пополнения денежных средств;

Т - планируемый объем денежного оборота (суммы расходов денежных средств) в периоде (год, квартал, месяц);

i - средняя ставка процента по государственным ценным бумагам.

Средний запас денежных средств рассчитывается по следующей формуле:

Ссред = Сmax / 2, (2)

где С - оптимальный размер среднего остатка денежных средств.

Общее количество операций пополнения денежных средств (k) равно:

k = T / Cmax (3)

Таким образом, политика компании по управлению денежными средствами такова: как только средства на расчетном счете истощаются, компания должна продавать часть государственных ценных бумаг.

Сформулируем некоторые рекомендации по управлению целевым остатком денежных средств, используя модель Баумоля:

- поскольку в модели Баумоля более высокая ставка процента (i) предполагает более низкое значение Сmax, то при высокой ставке процента организация стремится к хранению относительно небольшого целевого остатка денежных средств;

- следует поддерживать относительно высокий уровень денежных средств, если используется большое количество денежных средств или если затраты на продажу ценных бумаг высоки.

Модель Миллера-Орра действует в условиях, когда невозможно предсказать каждодневный отток или приток денежных средств.

Предположим, что спрос на денежные средства случаен и неизвестен заранее. В модели Миллера-Орра устанавливаются две контрольные границы, такие, что когда объем денежных средств достигает верхней границы (Сmax), совершается перевод денежных средств в государственные ценные бумаги с целью вернуть запас денежных средств к некоторому нормальному уровню (точка возврата Cz). Если запас денежных средств опускается к нижней границе (Cmin), проводится обратная операция. До тех пор пока остаток денежных средств колеблется между этими границами, никаких действий не предпринимается.

Нахождение оптимальных значений Cmax и Cmin зависит не только от постоянных трансакционных или альтернативных затрат, но и от силы вероятных изменений остатка денежных средств. Размах вариации остатка денежных средств на расчетном счете определяют по формуле:

R = Корень 3 3*b*s2/ 3 * 4*i (4)

где R - диапазон колебаний суммы остатка денежных активов между минимальным и максимальным его значением (размах вариации);

b - расходы по взаимной трансформации денежных средств и ценных бумаг (одна сделка);

s - среднеквадратическое отклонение ежедневного объема денежного оборота;

i - среднедневная ставка процента по государственным ценным бумагам.

Верхняя граница денежных средств, при превышении которой необходимо часть денежных средств конвертировать в краткосрочные ценные бумаги, рассчитывается по следующей формуле:

Cmax = Cmin + R (5)

Точка возврата (Сz), т.е. величина остатка денежных средств, к которой необходимо вернуться в случае, если фактический остаток средств на расчетном счете выходит за границы интервала (Cmin, Cmax), определяется по формуле:

Сz = Cmin + R/3 (6)

Несмотря на четкий математический аппарат расчетов оптимальных сумм остатков денежных средств, непосредственное внедрение моделей Баумоля и Миллера-Орра в отечественную практику пока еще затруднено в силу следующих причин:

- непредсказуемость рыночной ситуации, ухудшение условий поставок и сбыта, сбои в производственном процессе приводят к несбалансированности денежных потоков. В результате многие коммерческие организации, испытывая хронический дефицит финансовых средств, не могут формировать остаток денежных средств в необходимых размерах с учетом их резерва;

- замедление платежного оборота вызывает значительное колебание денежных потоков, что соответственно отражается и на сумме остатка денежных средств;

- ограниченный перечень обращающихся краткосрочных финансовых инструментов и низкая их ликвидность вследствие неразвитости фондового рынка затрудняют использование в расчетах показателей, связанных с краткосрочными финансовыми вложениями.

Таким образом, принципы и методы управления денежными потоками должны быть адаптированы и внедрены в российских условиях. В западной практике распространены модели Баумола и Миллера-Орра, а в российской - они могут быть применены с большими оговорками. Учитывая опыт западных ученых, необходимо разработать комплексные методики управления денежными потоками.

ГЛАВА 2. АНАЛИЗ ОРГАНИЗАЦИИ УПРАВЛЕНИЯ ДЕНЕЖНЫМИ ПОТОКАМИ НА ПРЕДПРИЯТИИ

2.1 Методика расчета времени обращения денежных средств

управление денежный финансовый

Для обеспечения финансовой независимости предприятие должно иметь достаточное количество собственного капитала. Для этого необходимо, чтобы предприятие работало прибыльно. Для обеспечения этой цели важное значение имеет эффективное управление притоком и оттоком денежных средств, оперативное реагирование на отклонения от заданного курса деятельности.

Управление денежными потоками является одним из важнейших направлений деятельности финансового менеджера и включает в себя [15, стр. 134]:

1. расчет времени обращения денежных средств (финансовый цикл);

2. анализ денежного потока;

3. прогнозирование денежного потока (составление бюджета движения денежных средств).

Ключевым моментом управления ликвидностью бизнеса является цикл денежного потока (финансовый цикл).

Финансовый цикл представляет собой время, в течение которого денежные средства отвлечены из оборота.

Другими словами, финансовый цикл включает в себя:

1. инвестирование денежных средств в сырье, материалы, полуфабрикаты и комплектующие изделия и другие активы для производства продукции;

2. реализацию продукции, оказание услуг и выполнение работ;

3. получение выручки от реализации продукции, оказания услуг, выполнения работ.

Он начинается с момента оплаты поставщиком купленных сырья и материалов (погашение кредиторской задолженности) и заканчивается в момент получения денег от покупателей за отгруженную продукцию (погашение дебиторской задолженности). Расчет продолжительности финансового цикла является важнейшей задачей для финансового менеджера.

Продолжительность производственного цикла коммерческой организации определяется по следующей формуле:

ППЦ = ОСМ + ОНЗП + ОГП, (7)

где ППЦ - продолжительность производственного цикла в днях;

ОСМ - продолжительность оборота среднего запаса сырья, материалов и полуфабрикатов, в днях;

ОНЗП - продолжительность оборота среднего объема незавершенного производства, в днях;

ОГП - продолжительность оборота среднего запаса готовой продукции, в днях.

Продолжительность финансового цикла определяется по следующей формуле:

ПФЦ = ППЦ - ОКЗ = ОТМЗ + ОДЗ - ОКЗ, (8)

ОТМЗ = Средний объем товарно-материальных запасов/ Расход запасов в производстве * Т (9)

ОДЗ = Средняя задержка оплаты дебиторской задолженности / Объем продаж* Т (10)

ОКЗ = Средняя задержка оплаты кредиторской задолженности / Себестоимость проданной продукции * Т, (11)

где ПФЦ - продолжительность финансового цикла в днях;

ППЦ - продолжительность производственного цикла в днях;

ОТМЗ - средняя продолжительность оборота товарно-материальных запасов, в днях;

ОДЗ - средний срок задержки по оплате дебиторской задолженности, в днях;

ОКЗ - средний срок задержки по оплате кредиторской задолженности, в днях;

Т - число дней в плановом периоде.

При этом средний объем запасов равен средней арифметической показателей на начало и на конец планового периода; средняя задержка оплаты дебиторской задолженности равна средней арифметической дебиторской задолженности на начало и конец планового периода; средняя задержка оплаты кредиторской задолженности равна средней арифметической кредиторской задолженности на начало и конец планового периода.

На основе формулы (2) в дальнейшем можно оценить характер кредитной политики предприятия, эквивалентность дебиторской и кредиторской задолженности, специфическую для конкретного предприятия продолжительность операционного цикла и его влияние на величину оборотного капитала предприятия в целом, период отвлечения из хозяйственного оборота денежных средств.

Таким образом, центральным моментом в расчете времени обращения денежных средств является продолжительность финансового цикла.

Расчет продолжительности финансового цикла позволяет указать пути ускорения оборачиваемости денежных средств путем оценивания влияния показателей, используемых при определении продолжительности финансового цикла.

2.2 Анализ движения денежных потоков

Одним из главных условий нормальной деятельности предприятия является обеспеченность денежными средствами, оценить которую позволяет анализ денежных потоков. В результате анализа денежных потоков предприятие должно получить ответ на вопросы: откуда поступают денежные средства, какова роль каждого источника и на какие цели они используются. Выводы следует делать как в целом по предприятию так и по каждому виду его деятельности: основной, инвестиционной и финансовой.

Основная (операционная) деятельность - деятельность организации, преследующая извлечение прибыли в качестве основной цели, связанная с производством промышленной продукции, выполнением строительных работ, торговлей, общественным питанием, сельским хозяйством, заготовкой сельскохозяйственной продукции, сдачей имущества в аренду и другими аналогичными видами деятельности [16, с. 165]. Ниже приведены основные направления притока и оттока денежных средств (табл. 1).

Таблица 1 Основные направления притока и оттока денежных средств по основной деятельности

Приток (cash inflow)	Отток (cash outflow)
1	2
1. денежные поступления от продажи товаров и оказания услуг; 2. денежные поступления от аренды, гонорары, комиссионные вознаграждения и иные доходы; 3. денежные поступления от страховой компании в качестве страховых премий и прочих страховых вознаграждений и проч.	1. денежные выплаты поставщикам товаров и услуг; 2. денежные выплаты работникам предприятия; 3. денежные выплаты налогов; 4. выплаты процентов по кредитам и займам; 5. денежные платежи страховой компании в качестве страховых взносов и проч.

Инвестиционная деятельность - деятельность коммерческой организации, связанная с приобретением и строительством зданий и иной недвижимости, оборудования, покупки земельных участков, нематериальных активов и других внеоборотных активов, а также их продажей, с осуществлением долгосрочных финансовых вложений в другие организации и т.п. [16, с. 166]. Как правило, нормально функционирующая коммерческая организация стремится к расширению и модернизации производственных мощностей. В этой связи инвестиционная деятельность в целом приводит к временному оттоку денежных средств. Ниже приведены основные направления притока и оттока денежных средств (табл. 2).

Таблица 2 Основные направления притока и оттока денежных средств по инвестиционной деятельности

Приток	Отток
1	2
1. денежные поступления, связанные с продажей имущества, машин, оборудования, ценных бумаг, нематериальных и прочих внеоборотных активов; 2. денежные поступления от продаж долевых или долговых инструментов других компаний и долей участия в совместных компаниях (кроме выручки за эти инструменты, рассматриваемые как эквиваленты денежных средств, и за те, которые предназначены для коммерческих и торговых целей) и др.	1. денежные платежи, связанные с приобретением имущества, машин и оборудования, нематериальных и прочих внеоборотных активов; 2. платежи, относящиеся к акционерному капиталу и долговым инструментам; 3. долгосрочные финансовые вложения, т.е. денежные платежи для приобретения долевых или долговых инструментов других организаций и долей участия в совместных предприятиях (кроме платежей за инструменты, рассматриваемые как эквиваленты денежных средств, и за те, которые предназначены для коммерческих и торговых целей).

Разница между суммами притоков и оттоков в рамках данного раздела называется чистым притоком (оттоком) денежных средств по инвестиционной деятельности.

Финансовая деятельность - деятельность коммерческой организации, связанная с осуществлением краткосрочных финансовых вложений, получением новых займов и кредитов, выпуском облигаций и иных ценных бумаг и т.п. [16, с. 166].

Считается, что предприятие осуществляет финансовую деятельность, если оно получает ресурсы от акционеров (эмиссия акций), возвращает ресурсы акционерам (выплата дивидендов), берет ссуды у кредиторов и выплачивает суммы, полученные в качестве ссуды. Информация о движении денежных средств, связанных с финансовой деятельностью позволяет прогнозировать будущий объем денежных средств, на который будут иметь права поставщики капитала предприятия. Направления притока и оттока денежных средств по финансовой деятельности представлены в таблице 3.

Таблица 3 Основные направления притока и оттока денежных средств по финансовой деятельности

Приток	Отток
1. полученные ссуды и займы; 2. эмиссия акций, облигаций; 3. получение дивидендов по акциям и процентов по облигациям.	1. возврат ранее полученных кредитов; 2. выплата дивидендов по акциям и процентов по облигациям; 3. погашение облигаций.

Разница между притоком и оттоком денежных средств данного раздела называется чистым притоком (оттоком) денежных средств по финансовой деятельности.

Финансовая деятельность призвана увеличивать денежные средства в распоряжении предприятия для финансового обеспечения основной и инвестиционной деятельности.

Одно из главных направлений анализа денежных потоков - обоснование степени достаточности (недостаточности) формирования объема денежной массы в целом, а также по видам деятельности, сбалансированности положительного и отрицательного денежных потоков по объему и во времени. Наряду с анализом денежных потоков в целом по организации целесообразно его проведение по отдельным структурным подразделениям («центрам ответственности»).

На первом этапе анализа рассматривается динамика объема формирования положительного денежного потока организации (притока денежных средств) в разрезе отдельных источников. Целесообразно сопоставлять темпы роста положительного денежного потока с темпами роста активов, объемов выручки от продаж, с различными показателями прибыли (прибыли от продаж, чистой прибыли). Особое внимание необходимо уделить соотношению источников образования положительного денежного потока - внутренних (выручки от продаж) и внешних (полученных займов, кредитов), выявлению степени зависимости от внешних источников.

Второй этап - изучение динамики объема отрицательного денежного потока организации (оттока денежных средств), а также его структуры по направлениям расходования денежных средств.

На третьем этапе анализируется сбалансированность положительного и отрицательного денежных потоков по общему объему. Анализ динамики чистого денежного потока дает возможность оценить результат деятельности организации, так как чистый денежный поток является одним из важнейших индикаторов сбалансированности производственно-финансовой деятельности.

В процессе четвертого этапа анализа определяются роль и место показателя чистой прибыли в формировании чистого денежного потока, влияние на него различных факторов: изменения за анализируемый период величин остатков производственных запасов, дебиторской и кредиторской задолженности, сумм начисленной амортизации, созданных резервов и т.п. Особое место уделяется характеристике качества чистого денежного потока, т.е. показателям структуры источников его формирования. Высокий уровень качества чистого денежного потока характеризуется ростом удельного веса чистой прибыли, полученной за счет роста выручки от продаж и снижения себестоимости. Низкое качество имеет чистый денежный поток, значительная часть которого получена за счет роста цен продаж, связанного с инфляционными процессами, доходов от внереализационных операций, чрезвычайных доходов и т.п.

На пятом этапе проводится коэффициентный анализ, в процессе которого рассчитываются необходимые относительные показатели, характеризующие эффективность использования денежных средств в организации. С помощью различных коэффициентов осуществляется моделирование факторных систем с целью выявления и количественного измерения резервов роста эффективности управления денежными потоками.

Основным документом для анализа движения денежных потоков является форма № 4 «Отчет о движении денежных средств».

Для определения потоков денежных средств используется прямой и косвенный метод. Разница между ними состоит в различной последовательности процедур определения величины потока денежных средств.

Прямой метод основывается на исчислении притока (выручка от реализации продукции, работ и услуг, авансы полученные и др.) и оттока (оплата счетов поставщиков, возврат полученных краткосрочных ссуд и займов и др.) денежных средств, то есть исходным элементом является выручка. Анализ денежных средств прямым методом дает возможность оценить ликвидность предприятия, поскольку детально раскрывает движение денежных средств на его счетах и позволяет делать оперативные выводы относительно достаточности средств для платежей по текущим обязательствам, для инвестиционной деятельности и дополнительных затрат.

Этому методу присущ серьезный недостаток - он не раскрывает взаимосвязи полученного финансового результата и изменения денежных средств на счетах предприятия, поэтому применяется косвенный метод анализа, позволяющий объяснить причину расхождения между прибылью и денежными средствами.

Косвенный метод основан на анализе статей баланса и отчета о финансовых результатах, на учете операций, связанных с движением денежных средств, и последовательной корректировке чистой прибыли, то есть исходным элементом является прибыль.

Косвенный метод позволяет показать взаимосвязь между разными видами деятельности предприятия, устанавливает взаимосвязь между чистой прибылью и изменениями в активах предприятия за отчетный период. Его суть состоит в преобразовании величины чистой прибыли в величину денежных средств. При этом исходят из того, что имеются отдельные виды расходов и доходов, которые уменьшают (увеличивают) прибыль, не затрагивая величину денежных средств. В процессе анализа на сумму указанных расходов (доходов) производят корректировку чистой прибыли так, чтобы статьи расходов, не связанные с оттоком средств, и статьи доходов, не сопровождающиеся их притоком, не влияли на величину чистой прибыли.

Не вызывают оттока денежных средств хозяйственные операции, связанные с начислением амортизации основных средств, нематериальных активов, которые уменьшают величину финансового результата. В данном случае уменьшение прибыли не сопровождается сокращением денежных средств (для получения реальной величины денежных средств сумма начисленного износа должна быть добавлена к чистой прибыли). При анализе взаимосвязи полученного финансового результата и изменения денежных средств следует учитывать возможность получения доходов, отражаемых в учете ранее реального получения денежных средств (например, при учете реализованной продукции по моменту ее отгрузки).

Для целей анализа привлекается информация бухгалтерского баланса, форма № 2 «Отчет о прибылях и убытках», а также данные главной книги. С ее помощью отдельно определяется движение денежных средств в рамках текущей, инвестиционной и финансовой деятельности. Совокупный результат, характеризующий состояние денежных средств на предприятии, складывается из суммы результатов движения средств по каждому виду деятельности.

Анализ начинают с оценки изменений в отдельных статьях активов предприятия и их источников. Затем делают корректировки к данным различных счетов, влияющих на размер прибыли. Это влияние может быть разнонаправленным. В основе корректировки лежит балансовое уравнение, связывающее начальное и конечное сальдо, а также дебетовый и кредитовый обороты.

Анализ движения денежных потоков, дает возможность сделать более обоснованные выводы о том:

- в каком объеме и из каких источников были получены поступившие денежные средства, каковы направления их использования;

- в состоянии ли предприятие расплатиться по своим текущим обязательствам;

- достаточно ли собственных средств предприятия для инвестиционной деятельности и пр.

Все это обусловливает значение такого анализа и целесообразность его проведения для целей оперативного и стратегического финансового планирования деятельности предприятия.

2.3 Прогнозирование потока денежных средств

Прогнозирование в финансовом менеджменте - это предвидение определенного события, разработка на перспективу изменений финансового состояния объекта в целом и его различных частей.

Особенностью прогнозирования является альтернативность в построении финансовых показателей и параметров, определяющая вариантность развития финансового состояния предприятия на основе наметившихся тенденций. Работа над прогнозом способствует более глубокому изучению всех сторон производства, что позволяет более успешно решать возникающие вопросы.

Прогнозирование может осуществляться как на основе экстраполяции прошлого в будущее с учетом экспертной оценки тенденции изменения, так и прямого предвидения изменений.

Прогноз потока денежных средств - это отчет, в котором отражаются все поступления и расходования денежных средств в процессе ожидаемых сделок (операций) за определенный период. Прогнозирование потока денежных средств позволяет предвидеть дефицит или излишек средств еще до их возникновения и дает возможность за определенное время скорректировать поведение фирмы.

В экономической литературе можно встретить утверждение, что «прогноз» потока денежных средств правильнее называть «бюджет». Однако, по мнению ряда экономистов, подобное утверждение ошибочно. Они считают, что прогноз и бюджет это разные, не схожие между собой понятия.

В течение года могут возникать непредвиденные обстоятельства, требующие немедленного изменения плановых показателей, которые отвечали бы текущим обстоятельствам. Полученные новые цифры нельзя называть «бюджетом». Правильнее их называть - «прогнозы», которых может быть столько, сколько потребуется в зависимости от обстоятельств.

...