Эффективность инвестиционных проектов: сущность, виды, методы оценки

Размещено на http://www.allbest.ru/

реферат

Тема курсовой работы - «Эффективность инвестиционных проектов: сущность, виды, методы оценки».

Цель данной работы - изучить эффективность инвестиционных проектов: сущность, виды, статические и динамические методы оценки инвестиционных проектов.

В работе поставлены задачи:

- Изучить сущность инвестиционных проектов;

- Рассмотреть виды и классификацию инвестиционных проектов;

- Проанализировать оценку эффективности инвестиционного проекта;

- Изучить методы оценки инвестиционного проекта.

Объект исследования - инвестиционные проекты.

Предмет исследования - инвестиционная деятельность.

В работе использованы методы: исследовательский, прогнозирования.

Работа состоит из двух частей. В первой части рассмотрены теоретические вопросы эффективности инвестиционных проектов, их сущность, виды, методы оценки. Во второй главе изучены статические и динамические методы оценки инвестиционных проектов.

содержание

Введение

1. Теоретические основы оценки инвестиционного проекта

1.1 Сущность инвестиционных проектов

1.2 Виды и классификация инвестиционных проектов

1.3 Методы оценки инвестиционного проекта

2. Оценка эффективности инвестиционного проекта

2.1 Статические методы оценки инвестиционных проектов

2.2 Динамические методы оценки инвестиционных проектов

Заключение

Список использованных источников и литературы

введение

Успешное развитие предприятия в условиях рыночной экономики неразрывно связано с проведением эффективного управления всеми сферами его деятельности. Это напрямую касается сложного процесса инвестирования, что напрямую предполагает необходимость умения применять современные подходы к оценке эффективности инвестиционных проектов. Грамотное и своевременное осуществление инвестиционных мероприятий не позволяет предприятию потерять основные конкурентные преимущества в борьбе за удержание рынка сбыта своих товаров, способствует совершенствованию технологии производства и, в конечном итоге, обеспечивает его дальнейшее функционирование.

Инвестиционная деятельность обусловлена необходимостью эффективного развития производственно-экономического потенциала предприятия, является одним из важных видов финансово-хозяйственной деятельности каждого предприятия. В итоге эффективная инвестиционная деятельность позволяет обеспечить не только рост доходов, но и повышение устойчивости и стабильности предприятия в его функционировании на рынке. Также рискованные инвестиции могут дестабилизировать деятельность предприятия и привести его на грань банкротства.

Актуальность работы заключается в том, что оценка эффективности инвестиционных проектов является наиболее важным этапом в процессе принятия инвестиционных решений. От того, насколько объективно и всесторонне проведена эта оценка, зависят сроки возврата вложенного капитала и темпы развития предприятия.

В качестве теоретической базы в работе использована современная литература по инвестициям, инвестиционному менеджменту, таких авторов как Абрамов С.И., Баканов М.И., Гуськова Н. А., Метелев, С.Е. и др., также материалы периодических изданий, ресурсы Интернет, Консультант плюс.

1. Теоретические основы оценки инвестиционного проекта

1.1 Сущность инвестиционных проектов

Все формы реального инвестирования проходят три основные стадии (фазы), составляющие в совокупности цикл этого инвестирования:

прединвестиционная стадия, в процессе которой разрабатываются варианты альтернативных инвестиционных решений, проводится их оценка и принимается к реализации конкретный их вариант;

инвестиционная стадия, в процессе которой осуществляется непосредственная реализация принятого инвестиционного решения;

постинвестиционная стадия, в процессе которой обеспечивается контроль за достижением предусмотренных параметров инвестиционных решений в процессе эксплуатации объекта инвестирования [9, с. 231].

Основу прединвестиционной стадии цикла реального инвестирования составляет подготовка инвестиционного проекта (аналогом этого термина выступают „бизнес-план", „технико-экономическое обоснование" и др.).

Инвестиционный проект представляет собой основной документ, определяющий необходимость осуществления реального инвестирования, в котором в общепринятой последовательности разделов излагаются основные характеристики проекта и финансовые показатели, связанные с его реализацией.

Для таких форм реального инвестирования как обновление отдельных видов оборудования, приобретение отдельных видов нематериальных активов, увеличение запасов материальных оборотных активов, которые, как правило, не требуют высоких инвестиционных затрат, обоснование инвестиционных проектов носит форму внутреннего служебного документа (докладной записки, заявки и т.п.), в котором излагаются мотивация, объектная направленность, необходимый объем инвестирования, а также ожидаемая его эффективность.

При осуществлении таких форм реального инвестирования, как приобретение целостных имущественных комплексов, новое строительство, перепрофилирование, реконструкция и широкомасштабная модернизация предприятия, требования к подготовке инвестиционного проекта существенно возрастают. Это связано с тем, что в современных экономических условиях предприятия не могут обеспечить свое стратегическое развитие только за счет внутренних финансовых ресурсов и привлекают на инвестиционные цели значительный объем средств за счет внешних источников финансирования. В то же время любой крупный сторонний инвестор или кредитор должен иметь четкое представление о стратегической концепции проекта; его масштабах; важнейших показателях маркетинговой, экономической и финансовой его результативности; объеме необходимых инвестиционных затрат и сроках их возврата и других его характеристиках. Разработанный реальный инвестиционный проект позволяет сначала собственникам и менеджерам предприятия, а затем и сторонним инвесторам всесторонне оценить целесообразность его реализации и ожидаемую эффективность [9, с. 232].

1.2 Виды и классификация инвестиционных проектов

Разрабатываемые в разрезе отдельных форм реального инвестирования предприятия инвестиционные проекты классифицируются по ряду признаков (рисунок 1.1).

В зависимости от видов инвестиционных проектов, изложенных в рассматриваемой их классификации, дифференцируются требования к их разработке.

Для небольших инвестиционных проектов, финансируемых предприятием за счет внутренних источников, обоснование осуществляется по сокращенному кругу разделов и показателей. Такое обоснование может содержать лишь цель осуществления инвестиционного проекта, его основные параметры, объем необходимых финансовых средств, показатели эффективности осуществляемых инвестиций, а также схему (календарный план) реализации инвестиционного проекта.

Рисунок 1.1 Классификация инвестиционных проектов по ряду признаков

Для средних и крупных инвестиционных проектов, финансирование реализации которых намечается за счет внешних источников, необходимо полномасштабное обоснование по соответствующим национальным и международным стандартам. Такое обоснование инвестиционных проектов подчинено определенной логической структуре, которая носит унифицированный характер в большинстве стран с развитой рыночной экономикой (отклонения от этой общепринятой структуры вызываются лишь отраслевыми особенностями и формами осуществления реальных инвестиций) [9, с. 234].

В соответствии с рекомендациями ЮНИДО (Организации Объединенных Наций по Промышленному Развитию) инвестиционный проект должен содержать следующие основные разделы (рисунок 1.2.).

Рисунок 1.2 структура разрабатываемого инвестиционного проекта предприятия в разрезе основных разделов

1. Краткая характеристика проекта (или его резюме). В этом разделе содержатся выводы по основным аспектам разработанного проекта после рассмотрения всех альтернативных вариантов, когда концепция проекта, ее обоснование и формы реализации уже определены. Ознакомившись с этим разделом, инвестор должен сделать вывод о том, отвечает ли проект направленности его инвестиционной деятельности и инвестиционной стратегии, соответствует ли он потенциалу его инвестиционных ресурсов, устраивает ли его проект по периоду реализации и срокам возврата вложенного капитала и т.п.

2. Предпосылки и основная идея проекта. В этом разделе перечисляются наиболее важные параметры проекта, которые служат определяющими показателями для его реализации, рассматривается регион расположения проекта в увязке с рыночной и ресурсной средой, приводится график реализации проекта и характеризуется его инициатор [9, с. 235].

3. Анализ рынка и концепция маркетинга. В нем излагаются результаты маркетинговых исследований, обосновывается концепция маркетинга и разрабатывается проект его бюджета.

4. Сырье и поставки. Этот раздел содержит классификацию используемых видов сырья и материалов, объем потребности в них, наличие основного сырья в регионе и обеспеченность им, программу поставок сырья и материалов и связанные с ними затраты.

5. Месторасположение, строительный участок и окружающая среда. В этом разделе подробно описываются месторасположение проекта, характер естественной окружающей среды, степень воздействия на нее при реализации проекта, социально-экономические условия в регионе и инвестиционный климат, состояние производственной и коммерческой инфраструктуры, выбор строительного участка с учетом рассмотренных альтернатив, оценка затрат по освоению строительного участка.

6. Проектирование и технология. Этот раздел должен содержать производственную программу и характеристику производственной мощности предприятия; выбор технологии и предложения по ее приобретению или передаче; подробную планировку предприятия и основные проектно-конструкторские работы; перечень необходимых машин и оборудования и требования к их техническому обслуживанию; оценку связанных с этим инвестиционных затрат.

7. Организация управления. В этом разделе приводится организационная схема и система управления предприятием; обосновывается конкретная организационная структура управления по сферам деятельности и центрам ответственности; рассматривается подробная смета накладных расходов, связанных с организацией управления.

8. Трудовые ресурсы. Этот раздел содержит требования к категориям и функциям персонала, оценку возможностей его формирования в рамках региона, организацию набора, план обучения работников и оценку связанных с этим затрат.

9. Планирование реализации проекта. В этом разделе обосновываются отдельные стадии осуществления проекта, приводится график его реализации, разрабатывается бюджет реализации проекта.

10. Финансовый план и оценка эффективности инвестиций. Этот раздел содержит финансовый прогноз и основные виды финансовых планов, совокупный объем инвестиционных затрат, методы и результаты оценки эффективности инвестиций, оценку инвестиционных рисков [9, с. 236].

Разработка инвестиционных проектов предприятия может быть осуществлена с помощью специальных компьютерных программ -- COMFAR, PROJECT EXPERT и других.

1.3 Методы оценки инвестиционного проекта

Оценка экономической эффективности инвестиционной деятельности играет важнейшую роль при обосновании и выборе возможных объектов инвестирования. От того, насколько объективно проведена эта оценка, зависят принятие верного инвестиционного решения, сроки возврата вложенных инвестиций, развитие фирмы, отрасли, региона, общества. Оптимизация управленческих решений в области долгосрочного инвестирования требует самого пристального внимания к финансово-экономической оценке инвестиций, прогнозированию будущих денежных потоков. Объективность и достоверность оценки инвестиционных вложений определяются в значительной степени использованием современных методов экономического обоснования инвестиционной деятельности. Следует отметить, что экономическая теория для стационарных хозяйственных систем (централизованно-плановых), рыночной с государственным регулированием достаточно разработана. Так, в Методических рекомендациях по оценке эффективности инвестиционных проектов предусматривается расчет экономической (с позиции общества), коммерческой (с позиции фирмы) и бюджетной (с позиции государства, региона) эффективности. При этом в расчетах экономической эффективности исключаются все внутренние трансферты (кредиты, налоги и т. д.) и оценка результатов и затрат производится не по рыночным ценам, а по специально рассчитанным теневым ценам (shadowprices), учитывающим общественную значимость расходуемых ресурсов и производимой продукции (включающим не отражаемые в рыночных ценах внешние эффекты и общественные блага). В расчетах же коммерческой (финансовой) эффективности используются реальные или прогнозируемые рыночные цены, система налогообложения и т. д. [15, с. 59].

Рекомендации ориентированы на унификацию методов оценки эффективности инвестиционных проектов в условиях перехода экономики России к рыночным отношениям и содержат систему показателей, критериев и методов оценки инвестиционных проектов в процессе их разработки и реализации, применяемых на различных уровнях управления. В мировой практике существует множество методик финансово-экономической оценки инвестиций. В большинстве из них используются однотипные по экономическому смыслу показателей эффективности, связанные с вычислением реальных потоков денежных средств и дисконтированием. Наибольшее распространение получили типовые методики, разработанные ЮНИДО. Различают простые (статистические) и усложненные методы оценки, основанные на теории временной стоимости денег (динамические) (рис. 1.3). В отечественной практике при оценке экономической эффективности капитальных вложений традиционно использовались два вида эффективности - общей, или абсолютной, и сравнительной [15, с. 59].

Рисунок 1.3 Методы экономической оценки инвестиционных проектов

метод оценка инвестиционный проект

Общая экономическая эффективность определяется как отношение эффекта к вызвавшим его появление капитальным вложениям. В зависимости от уровня реального эффекта его величина определяется приростом произведенного национального дохода (народно-хозяйственный уровень), приростом чистой продукции (отраслевой уровень), приростом прибыльности (на уровне предприятия), абсолютной величиной прибыли (для отдельных научно-технических мероприятий). Рассчитанный по отдельным уровням управления показатель общей эффективности сопоставляют с нормативами, дифференцированными по отраслям, и с отчетными показателями предшествующего периода. Капитальные вложения считаются эффективными, если определяемые показатели оказываются выше нормативных и отчетных. Общая экономическая эффективность может быть рассчитана по каждому объекту капитальных вложений. Сравнительная экономическая эффективность определяется для выбора одного из двух и более вариантов решения определенной научно-технической проблемы (вложения капитальных затрат) [15, с. 60]. Она показывает преимущества одного варианта перед другим и рассчитывается как отношение экономии, полученной на снижении текущих издержек (себестоимости) при замене одного варианта на другой, к дополнительным капитальным вложениям на заданный объем выпуска продукции. Расчетный показатель сравнительной эффективности сопоставляется с нормативным.

2. Оценка эффективности инвестиционного проекта

2.1 Статические методы оценки инвестиционных проектов

Важнейший показатель экономической эффективности инвестиций -отношение прибыли, полученной в результате инвестирования, к сумме инвестиций: коэффициент экономической эффективности инвестиций. Если прибыль, полученная в результате инвестирования, относится не к общей сумме инвестиций, а к той ее части, которая является капитальными вложениями, то это отношение называется коэффициентом экономической эффективности капитальных вложений. Указанные коэффициенты экономической эффективности представляют собой следующие выражения [11, с. 59]:

(1)

(2)

где К_эн - коэффициент экономической эффективности инвестиций;

К_экв - коэффициент экономической эффективности капитальных вложений;

П_г - годовая прибыль, полученная в результате инвестирования;

И - сумма произведенных инвестиционных вложений;

К - сумма осуществленных капитальных вложений.

При расчетах коэффициентов экономической эффективности инвестиций и капитальных вложений могут использоваться балансовая прибыль и чистая прибыль, равная балансовой за вычетом налога на нее. В первом случае коэффициенты экономической эффективности инвестиций и капитальных вложений отражают эту эффективность с позиции национальной экономики. Во втором случае указанные коэффициенты отражают экономическую эффективность инвестиций и капитальных вложений с позиции инвестора.

Поскольку значительная часть инвестиционных вложений осуществляется в модернизацию и техническое перевооружение производства, в результате которого повышается его уровень, то в этих случаях при расчете коэффициентов экономической эффективности инвестиций и капитальных вложений выражения (1) и (2) приобретают вид:

(3)

(4)

где ?П_Г - сумма прироста годовой прибыли в, результате осуществления инвестиционных вложений.

Более общим по отношению к прибыли показателем, отражающим с позиций национальной экономики результаты хозяйствования и осуществления инвестиций хозяйствующими субъектами, является их валовой доход. Он определяется как разница между суммой выручки от реализации продукции, услуг и стоимостью материальных затрат на их производство. Отношение величины полученного валового дохода или его прироста к произведенным инвестициям и капитальным вложениям также является важным показателем - коэффициентом доходности инвестиций (капитальных вложений). При этом под доходностью понимается получение валового дохода хозяйствующим субъектом (инвестором) - по аналогии с образованием валового национального дохода в стране. Использование в совокупности коэффициента экономической эффективности инвестиций и коэффициента доходности инвестиций позволяет судить о соотношении долей вновь созданной стоимости, направляемых в фонд потребления и фонд накопления, о социальной направленности хозяйствования [11, с. 60].

Сравнительная экономическая эффективность рассчитывается по формуле (5):

(5)

где С₁С₂ - текущие затраты по сравниваемым вариантам на равный или тождественный выпуск продукции в натуральном выражении;

K₁, K₂ -- капитальные вложения по сравниваемым вариантам на равный или тождественный объем выпуска продукции в натуральном выражении.

Показатель сравнительной эффективности принимается в случае замены базисного оборудования на новое, более производительное. Его можно использовать и для обоснования нового строительства.

Наряду с затратным методом (текущие и приведенные затраты) используется такой метод финансово-экономической оценки инвестиций, как сравнительный учет прибыли. При этом кроме затрат учитывают и результаты производства. Прибыль рассматривают как разницу между результатами и затратами. Под результатом часто подразумевают объем продаж, который определяют как Q * Р, где Q - объем производства и сбыта продукции, а Р - цена единицы продукции [11, с. 61].

Осуществляя сравнительный учет прибыли, можно оценить как абсолютную, так и относительную эффективность инвестиций. Их следует вкладывать в данный объект, если его прибыль является величиной положительной. Объект инвестирования относительно выгоден, если его прибыль выше любого другого предлагаемого на выбор объекта.

Следующим показателем, не учитывающим фактор времени, является минимум приведенных затрат (6):

, (6)

где С_i - текущие затраты по сравниваемым вариантам;

Е_н - нормативный коэффициент сравнительной экономической

эффективности;

К_i - капитальные вложения по сравниваемым вариантам.

Величина, обратная показателю сравнительной экономической эффективности, носит название расчетного срока окупаемости капитальных вложений (7):

(7)

Этот метод оценки инвестиций широко используется на разных уровнях управления, в том числе на региональном. Условие использования этого показателя при осуществлении инвестиционной деятельности следующее: принимается любой проект, срок окупаемости которого меньше заранее установленного периода окупаемости. Этот установленный период имеет различные диапазоны для фирм различных отраслей. Какого-либо четкого критерия, устанавливающего, каким он должен быть, не существует. Расчет этого показателя довольно прост: достаточно установить для хозяйствующего субъекта определенный период окупаемости. Однако он имеет и недостатки - не учитывает временную оценку денежных вложений и денежные потоки по ту сторону срока окупаемости, что может привести к снижению привлекательности объекта инвестирования [11, с. 61].

Коэффициенты рентабельности, используемые с целью финансово-экономической оценки инвестиций, рассчитываются по формулам (8-10):

Рентабельность собственного капитала определяют по формуле (26):

(8)

где П - прибыль (балансовая или прибыль от реализации);

К_с - средняя за период величина источников собственных средств предприятия по балансу.

Рентабельность перманентного капитала рассчитывается по формуле (9):

(9)

где K_t - средняя за период величина долгосрочных кредитов и займов. Рентабельность всего капитала фирмы определяется по формуле (10):

(10)

где В - средний за период итог баланса-нетто.

В зарубежной практике используют показатель средней нормы рентабельности. При этом предлагается несколько способов его расчета. Один из них заключается в сопоставлении среднего денежного потока после налогообложения со стоимостью инвестиций, другой состоит в сопоставлении среднего результата после налогообложения и амортизации со средней бухгалтерской стоимостью инвестиций. Преимуществом первого метода является то, что здесь не надо выбирать метод амортизации (прямолинейный, ускоренный и т. д.) [11, с. 62].

Срок амортизации является мерой, определяющей риск, связанный с инвестированием. Другими словами, срок амортизации инвестиционного объекта - это период времени, в течение которое вложенный капитал восстанавливается за счет притока денежных средств или превышения поступлений от эксплуатации объекта. Этот показатель близок по экономическому содержанию к сроку окупаемости. Он может быть рассчитан путем деления объема инвестиций на среднюю величину притока денежных средств (11):

(11)

где I - величина инвестиций;

С - средняя величина притока денежных средств, определяемая суммированием средней прибыли и амортизационных отчислений.

В случае вероятности получения выручки от ликвидации объекта снижаются вероятность, а, следовательно, и величина возможных потерь инвестиций. В связи с этим при расчете срока амортизации имеет смысл учитывать выручку от ликвидации объекта (12):

(12)

где L - выручка от ликвидации объекта;

П_ср - средняя прибыль;

А - амортизационные отчисления.

Этот метод оценки инвестиций следует использовать как дополнительный наряду с другими.

Хотя перечисленные показатели и позволяют установить приоритетные варианты осуществления конкурентных инвестиций, но они не позволяют принимать по ним решения. Какой бы показатель при этом ни использовали, он учитывает одно сравниваемое значение, и выбор варианта инвестирования может быть основан на сопоставлении полученной средней нормы рентабельности с показателями рентабельности предприятия, которое осуществляет эти вложения [11, с. 63].

Все приведенные выше показатели имеют ограничения, так как не учитывают фактора времени. Их преимущество заключается в простоте расчета, а это в условиях реальных экономических процессов дает определенную информацию для принятия решений по инвестициям на начальной стадии.

2.2 Динамические методы оценки инвестиционных проектов

Инвестиции, материальную основу которых составляют деньги, имеют временную ценность. Она характеризуется тем, что денежные средства в данный момент и через определенный интервал времени при равной номинальной стоимости имеют совершенно разную покупательную способность. В связи с этим возникает необходимость финансово-экономической оценки инвестиций с помощью методов, основанных на дисконтировании. Система показателей для такой оценки приведена на рисунке 1.4. Наиболее корректными и обоснованными из них являются чистый дисконтированный доход, дисконтированный срок окупаемости, индекс доходности, индекс рентабельности, внутренняя норма доходности [11, с. 63].

Расчет чистого дисконтированного дохода (Net Present Value - NPV) основан на сравнении того, что дадут инвестиции в будущем, с тем, что вложено сейчас. Чистый дисконтированный доход представляет собой разность между текущей, дисконтированной на основе расчетной ставки процента, стоимостью поступлений от инвестиций и величиной первоначальных инвестиционных затрат (13, 14):

(13)

(14)

где Д_t - чистые денежные потоки за период t;

I - первоначальные инвестиционные затраты;

р - ставка дисконтирования;

t - номер года;

n - период «жизни» инвестиций.

Дисконтная ставка, используемая в расчете NPV, в условиях высокой нестабильности российской экономики не может быть рассчитана по стандартным методикам, которые используются в зарубежной практике. В качестве таковой можно использовать учетную ставку процента или ставку, принимаемую для долгосрочных кредитов банка [11, с. 64].

Первоначальные инвестиционные затраты - это чистые денежные оттоки, которые могут включать инвестиции, осуществляемые при строительстве, реконструкции или покупке предприятия; инвестиции, направляемые на проектирование и разработку новой продукции, технологии, материалов; инвестиции на приобретение новых основных фондов; инвестиции на рационализацию, модернизацию действующего оборудования или технологических процессов, изменение размера оборотных средств, связанное с изменением программы выпуска; инвестиции на диверсификацию, связанные с изменением номенклатуры продукции; инвестиции, направляемые на НИОКР, подготовку кадров, рекламу, охрану окружающей среды. Кроме того, в составе инвестиций могут учитываться сопряженные капитальные вложения (затраты на развитие отраслей, поставляющих проектируемому объекту сырье, материалы, топливо, электроэнергию, а также на развитие транспорта, обеспечивающего транспортировку соответствующих грузов по всей технологической цепочке их производства и потребления) [11, с. 65].

Чистые денежные потоки обычно определяются как экономическая прибыль (после уплаты налогов) плюс амортизационные отчисления и другие неденежные затраты.

Если инвестиции осуществляются не единовременно, то формула для расчета NPVбудет иметь следующий вид (15):

(15)

где I_t - инвестиционные затраты в t-й год.

Использование данного показателя финансово-экономической оценки инвестиций позволяет принять правильное управленческое решение:

- если NPV > 0, то инвестиции следует вкладывать в этот проект;

- если NPV < 0, то необходимо продолжать поиск альтернативного варианта вложения инвестиций.

Из двух проектов, имеющих NPV > 0, выбирают тот, который характеризуется наибольшей величиной чистого дисконтированного дохода. Значение этого показателя позволяет установить приоритетность вложения инвестиций.

Дисконтированный срок окупаемости (t_док) представляет собой период времени, в течение которого сумма чистых денежных потоков, дисконтированных на момент завершения инвестиций, равна их сумме (16):

(16)

где n - срок завершения инвестиций.

Таким образом, t_док - продолжительность наименьшего периода, по истечении которого NPV становится и в дальнейшем остается положительной величиной.

Дисконтированный срок окупаемости, как и расчетный («простой»), имеет тот недостаток, что не учитывает потоки при наступлении срока окупаемости, т. е. за весь период действия инвестиций, и, следовательно, на него не влияет вся та отдача, которая лежит за пределами t_док. Этот показатель дает инвесторам представление о том, в течение какого времени они будут рисковать своими вложениями. Неопределенность, а соответственно и риск будут тем больше, чем это время продолжительнее. Поэтому короткий срок окупаемости означает более низкий риск и быструю отдачу инвестиций. В связи с этим дисконтированный срок окупаемости не является критерием принятия решений по инвестициям, а используется лишь в виде ограничения. Таким образом, если t_док больше, чем установленный период окупаемости, то этот объект в качестве объекта инвестирования в дальнейшем не рассматривается [11, с. 65].

Индекс доходности (Profitabale Index PI) непосредственно связан с чистым дисконтированным доходом и определяется как отношение дисконтированной стоимости денежных потоков к первоначальным инвестициям:

(17)

или

(18)

или

(19)

где I - удельный дисконтированный доход.

Индекс доходности может принимать следующие значения:

Р1 = 1 при условии, что NPV= 0,

РК < 1, если NPV< 0,

PI >1, если NPV>0.

При принятии решений по инвестициям рассматриваются только те объекты, для которых индекс доходности больше 1. Если возникает необходимость выбора нескольких «точек роста», то объекты инвестирования располагают по ранжиру в зависимости от численного значения PI.

При принятии инвестиционных решений аналитики отдают предпочтение показателю PI в том случае, если показатель NPV является абсолютным, возможна ситуация, когда проекты будут иметь равную чистую текущую стоимость доходов. Преимущества показателя PI заключается в том, что он является относительным и отражает эффективность единицы инвестиций. Кроме того, в условиях ограниченности ресурсов этот показатель позволяет сформировать наиболее эффективный инвестиционный портфель [11, с. 66].

Внутренняя норма доходности (Internal rate of return - IRR) - это та ставка дисконтирования р₀, при которой сумма дисконтированных значений хозяйственных денежных потоков будет равна первоначальной стоимости инвестиций (20):

(20)

Расчет осуществляется по формуле (20) в том случае, если вложения инвестиций проводятся единовременно, и по формуле (21) - если они осуществляются в течение ряда лет:

(21)

Другими словами, р₀ - это дисконтная ставка, которая приравнивает проектный чистый дисконтированный доход к нулю:

(22)

Из формулы (22) мы можем найти такую ставку процента р_о, при которой становятся равными денежные дисконтированные потоки и инвестиционные затраты. Эта норма р₀ представляет собой максимальную ставку процента, под который фирма могла бы взять кредит, если бы она осуществляла инвестиции с помощью заемного капитала, а денежные потоки использовались бы для погашения кредита и процентов. При таком методе инвестирования фирма будет находиться точно в точке безубыточности. Метод определения IRR включает расчет доходности (ставки процента) по рассматриваемому объекту инвестирования и сравнение IRR с процентами на капитал [11, с. 67].

Таким образом, внутренняя норма доходности представляет собой максимальную ставку процента, которая может быть использована без ущерба для хозяйствующего субъекта.

Иначе IRR можно определить как ставку дисконтирования, которая приводит к нулевому значению его чистый дисконтированный доход. При принятии управленческого решения lib инвестициям этот показатель используется в следующих случаях:

- если р_о больше выбранной инвесторами ставки дисконтирования р (р₀>р), NPV> 0, то инвестиции можно вкладывать в этот проект;

- если р_о < р, NPV < 0, то инвестиции следует направить в другие альтернативные проекты (рисунок 2.1).

Размещено на http://www.allbest.ru/

Рисунок 2.1 Графическое представление чистого дисконтированного дохода в зависимости от ставки дисконтирования

Предпочтение обычно отдается проекту, имеющему наибольшую величину данного показателя. Использование IRR при анализе и отборе инвестиционных проектов основано на интерпретации этого показателя. IRR является индивидуальным показателем конкретного проекта, представленного не только данной суммой затрат, но и потоком доходов, индивидуальным как по величине каждого члена потока, так и по очередности возникновения [11, с. 68].

IRR можно интерпретировать как некий «Запас прочности» проекта, отражающий его устойчивость в условиях возможного повышения риска. Неблагоприятные изменения, затрагивающие как экономику в целом, так и конкретный вид бизнеса, требуют адекватного уровня ставки дисконтирования. Проекты с максимальной величиной IRR более привлекательны, т. к. потенциально способны выдерживать большие нагрузки на инвестиционный капитал, связанные с возможным повышением его стоимости.

Возможен другой подход к интерпретации IRR, которая в этом случае рассматривается как единая депозитная ставка, обеспечивающая равную инвестиционную привлекательность для двух вариантов вложений. В первом случае депозит открывается в год осуществления проекта на сумму равную его стоимости. Во втором случае на пополняемый депозитный счет помещаются средства, совпадающие по сумме и по периоду возникновения с потоком доходов по анализируемому проекту. Величина депозитной ставки должна обеспечивать совпадение накопленной суммы в конце жизненного цикла проекта.

Расчет показателей IRR в мировой практике проектного финансового анализа является важным этапом. Сравнение расчетной величины IRR с требуемой нормой дохода на капитал в данной конкретной сфере позволяет на начальной стадии отклонять неэффективные проекты. Тем не менее, методу оценки проектов, основанному на сравнение IRR, присущи серьезные недостатки, вытекающие из экономического содержания показателя.

Во-первых, показатель IRR сложно использовать для оценки инвестиционного портфеля в целом, т. к. он, в отличие от показателя NPV, не суммирует и характеризует только конкретный проект.

Во-вторых, показатель IRR требует особого применения при анализе проектов, имеющих несколько крупных отрицательных денежных потоков в течение экономической жизни проекта. Графическое изображение взаимозависимости чистого дисконтированного дохода и внутренней нормы доходности проектов свидетельствует о множественности решения (рис. 2.2).

Вследствие неоднократного инвестирования в жизни проекта чистая текущая стоимость доходов будет принимать нулевое значение несколько раз. Для анализа рекомендуется использовать минимальное значение внутренней ставки доходности проекта [11, с. 69].

В-третьих, оценка проекта исходит из гипотетического предположения, что свободные денежные потоки инвестируются по расчётной ставке, равной IRR. На практике достаточно ликвидные депозитные вложения приносят минимальный доход, уровень которого обычно ниже требуемой нормы дохода на капитал. Таким образом, ВСДП является достаточно абстрактным показателем, однако его использование при отборе проектов даёт хорошие результаты.

Размещено на http://www.allbest.ru/

Рисунок 2.2 Взаимосвязь IRR и NPV

Порядок расчета динамического срока амортизации близок к расчету дисконтированного срока окупаемости. В основе этой оценки лежит модель определения стоимости инвестиций и денежных поступлений. Подобно статическим моделям, для установленного в рамках динамической модели срока амортизации справедливо утверждение, что он характеризует меру риска, не подходящую в качестве единственного критерия оценки инвестиций. Недостатком является игнорирование платежей по окончании срока амортизации.

Метод определения конечной стоимости имущества представляет собой динамический метод инвестиционных расчетов, при котором в качестве целевой функции учитывается конечная стоимость имущества (прирост имущества в денежной форме, вызванный реализацией инвестиционного объекта в завершающий момент планового периода). Модель конечной стоимости имущества соответствует модели конечной стоимости капитала. Правило определения эффективности заключается в том, что инвестиционный объект выгоден, если конечная стоимость его имущества больше нуля. Этот метод практически не нашел применения в отечественной практике, так как при этом вместо расчетной процентной ставки должны быть определены ставки привлечения и вложения финансовых ресурсов.

Метод сопоставления полных финансовых планов (СПФП-метод) заключается в том, что в полном финансовом плане предусматриваются платежи, относящиеся к одному инвестиционному объекту или одному финансовому вложению, включая деривативные платежи (выплаты финансового характера, касающиеся объекта). Этот метод позволяет учесть:

- в какой степени происходит финансирование за счет собственных и привлеченных средств;

- в какой степени в определенные моменты времени долги погашаются за счет превышения поступления над выплатами, и превышение выплат над поступлениями финансируется за счет имеющихся денежных активов;

- что вложение собственного капитала, относящегося на начало планового года к инвестиционному объекту, происходит по ставке, отличающейся от ставки реинвестирования будущих финансовых поступлений;

- что существуют различные объекты финансирования за счет привлечения средств с разнообразными процентными ставками, способами погашения задолженности и сроками финансирования (многообразие условий).

Инвестиционный объект является эффективным, если его конечная стоимость превышает конечную стоимость собственного капитала, относящегося к инвестиционному объекту на начало планового периода [11, с. 70].

Типичные ошибки при расчете показателей эффективности состоят в следующем:

необоснованно завышаются цены и спрос на производимую продукцию (эти показатели считаются легко регулируемыми и, как правило, часто изменяются с целью достижения приемлемого уровня безубыточности);

не принимаются в расчет сезонные колебания продаж, задержки платежей и инфляция;

разработчики проекта порой забывают о первоначальной и последующих потребностях в оборотном капитале;

при определении величины инвестиционных затрат вместо показателя чистого оборотного капитала используется величина потребности в оборотных средствах (не учитываются краткосрочные обязательства);

при расчете дисконтных показателей экономически неверно используется величина процентных платежей (присутствует двойной счет);

дается нереалистичная оценка арендным платежам за основные фонды и земельные участки (как правило, существенно занижена по сравнению со среднерыночным уровнем плата за пользование аналогичными объектами);

искусственно увеличиваются количество рабочих дней в году и коэффициент сменности работы оборудования;

имеется непокрытый собственными или заемными средствами дефицит наличности в отдельные периоды, не проявляющийся в годовом плане денежных потоков (для выявления недостатка средств необходимо по первому году помесячно рассчитывать план денежных потоков);

методически неправильно происходит расчет требуемой рентабельности (занижается величина проектной дисконтной ставки);

план финансирования проекта составляется без привязки к бухгалтерской отчетности (нет согласования с отдельными статьями баланса и других форм отчетности);

завышается ликвидационная стоимость проекта;

срок реализации капиталовложений не соответствует жизненным циклам развития продукта на данном рынке;

отсутствует календарное планирование (не составляются графики строительства, установки, доставки и технической доводки оборудования, графики погашения кредитов и выплаты процентных платежей) и др.

Заключение

Для достижения производственно-хозяйственных целей предприятия в рамках инвестиционной политики разрабатываются инвестиционные проекты.

Инвестиционный проект может рассматриваться со следующих позиций:

- как обоснование экономической целесообразности, объема и сроков осуществления капитальных вложений;

- как необходимая проектно-сметная документация, разработанная в соответствии с законодательством Российской Федерации и утвержденными в установленном порядке стандартами (нормами и правилами);

- как описание практических действий по осуществлению инвестиций (бизнес-план).

В зависимости от значимости и влияния на внешнюю среду проекты подразделяются:

- на глобальные, реализация которых существенно влияет на экономическую, социальную или экологическую ситуацию на Земле;

- народно-хозяйственные, реализация которых существенно влияет на экономическую, социальную или экологическую ситуацию в стране;

- крупномасштабные, реализация которых существенно влияет на экономическую, социальную или экологическую ситуацию в отдельных регионах или отраслях страны;

- локальные, реализация которых не оказывает существенного влияния на экономическую, социальную и экологическую ситуацию в регионе и не изменяет уровень и структуру цен на товарных рынках.

Оценка эффективности инвестиционных проектов осуществляется на следующих фазах инвестиционного цикла:

1) предынвестиционной (разработки инвестиционного предложения и декларации о намерениях; обоснования инвестиционного проекта; разработки технико-экономического обоснования);

2) инвестиционной (осуществления инвестиционного проекта (экономический мониторинг)).

Расчет эффективности осуществляется в соответствии с Методическими рекомендациями по оценке эффективности инвестиционных проектов (вторая редакция, исправленная и дополненная, утверждена Минэкономики РФ, Минфином РФ и Госстроем РФ 21 июня 1999 г., № ВК 477).

Эффект показывает, насколько результаты реализации проекта выше затрат на него за определенный период времени.

Рекомендуется оценивать эффективность проекта в целом и эффективность участия в проекте.

Показатели эффективности проекта в целом характеризуют с экономической точки зрения технические, технологические и организационные проектные решения.

Эффективность участия в проекте определяется для проверки реализуемости инвестиционного проекта и заинтересованности в нем всех его участников. Показатели эффективности участия в проекте определяются как техническими, технологическими и организационными решениями проекта, так и схемой его финансирования.

Список использованных источников и литературы

1. Федеральный закон от 25.02.1999 39-ФЗ «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений» (ред. от 24.07.2007 N 215-ФЗ). - Консультант плюс.

2. Федеральный закон от 09.07.1999 N 160-ФЗ «Об иностранных инвестициях в Российской Федерации» (ред. от 29.04.2008 N 58-ФЗ). - Консультант плюс.

3. Федеральный закон от 22.04.1996 N 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг» (в ред. от 07.02.2011 М8-Ф3). - Консультант плюс.

4. Анализ инвестиционной привлекательности организации: научное издание / Под ред. Д.А. Ендовицкого. - М.: Кнорус, 2012. - 576 с.

5. Аакер, Д. Стратегическое рыночное управление / Д. Аакер. - СПб : Питер, 2011. -615 с.

6. Абрамов, С.И. Инвестирование / С.И. Абрамов. - М. : Центр экономики и маркетинга, 2013. - 129 с.

7. Артемьев, Д. И. Государственное регулирование инвестиций / Д.И. Артемьев. - Ростов- на-Дону: Проект, 2013. - 415 с.

8. Абдикеев, Н.М., Данько, Т.П., Ильдеменов, СВ., Киселев, А.Д. Реинжиниринг бизнес-процессов. Полный курс МВА / Н.М. Абдикеев. - М. : Эксмо, 2011. - 592 с.

9. Бланк, И.А. Инвестиционный менеджмент / И.А. Бланк. - Киев. : Эльга-Н, Ника-Центр, 2011. - 448 с.

10. Бочаров, В. В. Инвестиции / В.В. Бочаров. - СПб : Питер, 2011. - 372 с.

11. Борисова, И. М. Инвестиционная деятельность / И.М. Борисов. - М.: Проспект, 2012. - 350 с.

12. Волков, А.Ю., Куликов, М.И., Марченко, А.А. Создание рыночной стоимости и инвестиционной привлекательности / А.Ю. Волков. - М. : Вершина, 2011. - 304 с.

13. Гаврилов, Б. Г. Инвестиции / Б.Г. Гаврилов. - М. : МСТР, 2010.- 540 с.

14. Голубцов, Л. Н. Инвестиционная деятельность / Л.Н. Голубцов. - М. : Наука, 2011. - 559 е.

15. Гуськова, Н. А. Инвестиционный менеджмент / Н.А. Гуськова.- М. : Кнорус, 2010. - 451 с.

16. Дробозина, Л. А. Инвестиции / Л.А. Дробозина. - М. : Юнити-Дана, 2010.- 450 с.

17. Инвестиции и инвестиционный анализ / Ю. А. Корчагин, И.П. Маличенко. - Ростов-на-Дону: Феникс, 2010. - 608 с.

18. Инвестиционный климат в современной России [Электронный ресурс]. - Режим доступа: sibac.info›14178.

19. Кангро, М.В. Методы оценки инвестиционных проектов / М.В. Кангро. - Ульяновск, УлГТУ, 2011. - 131 с.

20. Классификация и структура инвестиций [Электронный ресурс]. - Режим доступа: studme.org.

21. Колмыкова, Т.С. Инвестиционный анализ / Т.С. Колмыкова. - М. : ИНФРА-М, 2012. - 204 с.

22. Корчагин, Ю.А. Инвестиции и инвестиционный анализ / Ю.А. Корчагин. - Ростов н/Д: Феникс, 2012. - 601 с.

23. Максимова, В.Ф Инвестиционный менеджмент. - М. : Изд. центр ЕАОИ, 2010. - 214 с.

24. Метелев, С.Е. Инвестиционный менеджмент : учебник / С.Е. Метелев, В.П. Чижик, С.Е., Елкин, Н.М. Калинина. - Омск : ООО «Омскбланкиздат», 2013. - 290 с.

25. Трофимов, М.Н. Способы повышения инвестиционной активности / М.Н. Трофимов [Электронный ресурс]. - Режим доступа: cyberleninka.ru.

Размещено на Allbest.ru

...