Формування стратегії фінансування інвестиційних програм птахівницьких підприємств

Размещено на http://www.allbest.ru/

Размещено на http://www.allbest.ru/

НАЦІОНАЛЬНА АКАДЕМІЯ НАУК УКРАЇНИ

ДЕРЖАВНА УСТАНОВА “ІНСТИТУТ ЕКОНОМІКИ ТА ПРОГНОЗУВАННЯ”

АВТОРЕФЕРАТ

Формування стратегії фінансування інвестиційних програм птахівницьких підприємств

08.07.02 - економіка сільського господарства і АПК

Вязовик Світлана Михайлівна

Київ - 2006

Дисертація є рукописом.

Робота виконана у Таврійському національному університеті ім. В.І. Вернадського. інвестиційний програма фінансування птахівницький

Науковий керівник

доктор економічних наук, старший науковий співробітник

Кузубов Микола Васильович, провідний науковий співробітник відділу економіки і політики аграрних перетворень, ДУ “Інститут економіки та прогнозування НАНУ”.

Офіційні опоненти:

доктор економічних наук, професор, член-кореспондент УААН

Юзефович Анатолій Едуардович, провідний науковий співробітник відділу форм і методів господарювання в агропродовольчому комплексі, ДУ “Інститут економіки та прогнозування НАНУ”, м. Київ;

кандидат економічних наук, старший науковий співробітник

Кісіль Микола Іванович, завідувач відділу інвестицій, Національний науковий центр “Інститут аграрної економіки” УААН, м. Київ.

Провідна установка

Національний аграрний університет Кабінету Міністрів України, кафедра менеджменту ім. професора Й.С. Завадського, м. Київ.

ЗАГАЛЬНА ХАРАКТЕРИСТИКА ДИСЕРТАЦІЙНОЇ РОБОТИ

Актуальність теми. Загальносистемна криза в економіці України призвела до різкого зниження виробництва сільськогосподарської продукції, включаючи птахівницьку. Виробництво м'яса птиці і яєць на душу населення в АР Крим у 2004 році в порівнянні з 1990 роком знизилося майже в два рази. При цьому фактичний рівень якісних характеристик галузі не відповідає світовим стандартам. Наприклад, питомі витрати праці на виробництво м'яса птиці в АР Крим нині майже в 1,5 раза вищі ніж в США, а в яєчному напрямку - більше ніж у 2 рази.

Тому нагальною потребою є відродження галузі на якісно новій основі за рахунок створення цілісних птахівницьких комплексів, що мають включати мінікомбікормові заводи, репродуктори, автоматизовані пташники, цехи забою, переробки та охолодження. Це вимагає значних інвестицій з їх матеріалізацією у формі комплексних інвестиційних програм.

В ситуації, що склалася в галузі птахівництва, особливо актуальним стає створення нових механізмів реального інвестування. Забезпечити динамічний розвиток можливо за допомогою вироблення оптимальної стратегії фінансування інвестиційних програм підприємств з урахування факторів ризику, що посилилися в зв'язку із загостренням епізоотичної ситуації на теренах країни.

Суттєвий внесок в економічну теорію з питань фінансування інвестицій зроблено в наукових працях Беренса В., Бірмана Г., Брейлі Р., Віленського П.Л., Вороновського А.В., Ковальова В.В., Колтинюка Б.А., Крушвица Л., Лівшиця В.Н., Липсиця І.В., Майерса С., Смоляка С.А., Четиркіна Є.М., Шейна В.І.

Провідними вітчизняними дослідниками у вирішенні згаданої проблеми є: Александрова В.П, Бланк І.А., Василик О.Д., Геєць В.М., Даниленко А.І., Гойко А.Ф., Кузнєцова А.Я., Пересада А.А., Прилипко С.І., Савчук В.П., Ушакова Н.М, у тому числі в галузі сільського господарства Кісіль М.І., Лукінов І.І., Онищенко О.М., Пасхавер Б.Й., Трегобчук В.М., Юзефович А.Е. та інші. Але у працях названих дослідників розглядаються, в основному, аспекти фінансування окремих інвестиційних проектів птахівницьких підприємств. Питання ж фінансування інвестиційних програм підприємств, як цілісних сукупностей проектів, розроблені недостатньо. Це свідчить про актуальність науково-методичного забезпечення розробки таких комплексних програм, що підсилюється необхідністю надання цим програмам стратегічного характеру, що дозволить забезпечити стійкість розвитку підприємств птахівницької галузі.

Зв'язок роботи з науковими програмами, планами, темами. Дисертаційна робота є складовою частиною планів НДР Таврійського національного університету ім. В.І. Вернадського "Розвиток фінансових інститутів і фінансування інвестиційного процесу" (номер державної реєстрації 01101U005980), а також Кримського інституту бізнесу "Удосконалення фінансових механізмів розвитку економіки" (номер державної реєстрації 0104U004264).

Мета і завдання дослідження. Метою дисертаційної роботи є розробка засад та пропозицій щодо удосконалення стратегії фінансування інвестиційних програм птахівницьких підприємств.

Реалізація мети обумовила необхідність вирішення наступних наукових і практичних завдань:

- уточнити зміст поняття інвестиційної програми підприємства і стратегії її фінансування;

- систематизувати відомі підходи до формування стратегії фінансування інвестиційних програм підприємств;

- обґрунтувати науково-методичні підходи до оцінки ефективності інвестиційних програм підприємств;

- здійснити аналіз інвестиційного процесу в птахівництві АР Крим і визначити потреби в обсягах інвестицій на його розвиток в регіоні;

- оцінити стан і виявити тенденції фінансування інвестицій у птахівницьких підприємствах АР Крим;

- розробити методики формування стратегії та оцінки ефективності фінансування інвестиційних програм підприємств;

- запропонувати математичну модель та провести розрахунки по оптимізації стратегічних рішень по фінансуванню інвестиційних програм підприємств.

Об'єктом дослідження є процес фінансування інвестиційної діяльності в птахівництві на рівні підприємств в умовах відродження галузі на основі новітніх науково-технічних і технологічних досягнень.

Предметом дослідження є сукупність теоретичних і методичних засад та практичних заходів щодо формування і реалізації стратегії фінансування інвестиційних програм птахівницьких підприємств.

Методи дослідження. У процесі роботи над дисертацією використано наступні методи дослідження: економіко-статистичний і експертний методи - при оцінці стану і тенденцій фінансування інвестицій у птахівницьких підприємствах; індексний і розрахунково-конструктивний - при оцінці інвестиційної потреби птахівницьких підприємств; метод сітьового планування - при розробці методики оцінки ефективності фінансування інвестиційних програм підприємств; методи вирішення задач дискретної оптимізації - при розробці математичної моделі оптимізації стратегії визначення обсягів і структури фінансування інвестиційної програми.

Джерелами інформації при проведенні дослідження слугували матеріали монографій, журнальних публікацій, наукових конференцій; дані оперативного і статистичного обліку з питань господарської і фінансової діяльності птахівницьких підприємств АР Крим, статистичні матеріали Economic Research Service (U.S. Department of Agriculture), власні експертно-анкетні обстеження.

Наукова новизна отриманих результатів полягає у системному поєднанні методичних підходів до формування стратегії забезпечення фінансування інвестиційних програм птахівницьких підприємств та оптимізації фінансових ресурсів. Основні результати, отримані здобувачем, полягають в наступному:

вперше:

- розроблено методику визначення та виконані розрахунки інвестиційної потреби птахівництва АР Крим для забезпечення розвитку галузі відповідно до світових норм і стандартів за основними економічними показниками, зокрема, за обсягами виробництва продукції у розрахунку на одну особу та витратами матеріальних ресурсів на одиницю продукції;

- обґрунтовано обсяги і послідовність фінансування інвестиційної програми підприємства на основі вирішення динамічної нелінійної математичної моделі її оптимізації, що забезпечить найбільш ефективне використання інвестиційних ресурсів та їх швидку окупність;

одержало подальший розвиток: методичні підходи до формування інвестиційних програм птахівницьких підприємств, що дозволяють обґрунтувати систему принципів, критеріїв і показників оцінки ефективності інвестиційних програм підприємств на відміну від системи оцінки інвестиційних проектів;

удосконалено:

- методики оцінки тенденцій інвестиційного процесу та його фінансування на птахівницьких підприємствах на основі системної реалізації експертного методу з узагальненням графа проблем;

- методичні підходи до оцінки ефективності фінансування інвестиційної програми підприємства, які на відміну від існуючих, враховують синергію ефектів взаємозалежних і взаємодоповнюючих проектів;

уточнено: зміст елементів понятійного апарату теорії управління інвестиційним процесом: "інвестиційна програма підприємства", "інвестиційна стратегія", "стратегія фінансування програми", "стратегічний період інвестиційної програми".

Практичне значення отриманих результатів. Результати становлять собою організаційно-методичну базу для удосконалення та підвищення ефективності управління інвестиційною діяльністю птахівницьких підприємств. Запропоновані результати дозволяють активізувати процес реального інвестування в галузі.

Результати дослідження використовуються законодавчими органами АР Крим для вироблення економічної політики (Верховна рада АР Крим: акт впровадження від 17.05.05); органами виконавчої влади з метою удосконалення управління розвитком АПК Криму (Міністерство економіки: акт впровадження від 25.05.05); для планування і реалізації інвестицій на підприємстві (науково-дослідний племінний птахівницький Завод ім. Фрунзе Національного аграрного університету: акт впровадження від 27.06.05).

Окремі положення дисертації і матеріали використовуються в навчальному процесі при підготовці фахівців за спеціальністю "Менеджмент ЗЕД" у Таврійському національному університеті ім. В.І. Вернадського (дисципліни: "Іноземне інвестування", "Міжнародний фінансовий менеджмент", "Фінансовий аналіз зовнішньоекономічної діяльності": акт впровадження від 08.09.05).

Апробація результатів дисертації. Основні положення дисертаційної роботи викладено та позитивно оцінено на всеукраїнських та міжнародних науково-практичних конференціях: "Аналіз ризиків і оцінка інвестицій в умовах нестабільної економіки" (Ялта, 2001), "Дослідження й оптимізація економічних процесів" (Харків, 2001), "Актуальні питання розвитку інноваційної діяльності" (Алушта, 2002), "Формування регіонального механізму керування народногосподарським комплексом України" (Сімферополь, 2003), "Інвестиційні стратегії сталого розвитку" (Дніпропетровськ, 2004), V української конференції по птахівництву з міжнародною участю (Алушта, 2004), "Проблеми та перспективи становлення фінансової системи України" (Севастополь, 2005).

Публікації. Основні положення та результати дисертації викладено в 14 одноосібних наукових публікаціях загальним обсягом 3,79 д.а., з них 9 наукових статей опубліковано у фахових виданнях, включених до відповідного переліку ВАК України.

Структура та обсяг дисертації. Дисертація складається із вступу, трьох розділів, висновків, списку використаних джерел з 175 найменувань та додатків і викладена на 195 сторінках. Основний текст становить 170 сторінок, містить 25 таблиці, 23 рисунки (з них 1 таблиця та 4 рисунки займають 5 окремих сторінок). В роботі міститься 4 додатки на 5 сторінках.

ОСНОВНИЙ ЗМІСТ ДИСЕРТАЦІЙНОЇ РОБОТИ

У першому розділі "Теоретико-методичні основи розробки стратегії фінансування інвестиційних програм підприємства" на основі узагальнення теоретичних положень вітчизняних і закордонних вчених сформульовано сутність понять "інвестиції", "інвестиційна стратегія підприємства", "інвестиційний проект", "джерела фінансування". Дано авторське тлумачення поняття "інвестиційна стратегія підприємства".

Проведений аналіз змісту понять "інвестиційна програма" і "стратегія фінансування підприємства" визначив також необхідність уточнення їх тлумачення. Інвестиційну програму підприємства можна визначити як комплексну гармонізацію інвестиційної діяльності для реалізації інвестиційної стратегії, спрямованої на економічне зростання підприємства з метою підвищення синергічного ефекту як результату системної реалізації декількох проектів. Стратегія фінансування інвестиційної програми - це система цілей і організаційно-економічних засобів їх досягнення, що полягають у пошуку і залученні джерел фінансування цієї програми, а також розробці оптимальних схем фінансування, що дозволяють мінімізувати ризики і витрати при її здійсненні.

Інвестиційна програма в сучасних умовах господарювання виступає як невід'ємний елемент і дійовий засіб ефективного розвитку підприємства. Формування інвестиційної програми підприємства повинне здійснюватися у визначеній послідовності з урахуванням зовнішніх і внутрішніх чинників, які впливають на ефективність її реалізації.

Запропонований у дисертації методичний підхід до оцінки ефективності інвестиційної програми засновано на принципах і критеріях, суттєво відмінних від оцінки окремих проектів. Він включає наступні вихідні положення:

- необхідність дотримання ряду фундаментальних методичних принципів: єдності (цілісності) програми, синергії, часового узгодження, порівнянності витрат і результатів, реінвестування в рамках програми, інтеграції дисконтних ставок проектів програми;

- безпосереднє використання загальноприйнятих критеріїв оцінки ефективності інвестиційних проектів, є недостатнім для оцінки ефективності інвестиційних програм, оскільки не дозволяє врахувати їх особливості, що позначається на об'єктивності оцінки;

- одним з основних критеріїв оцінки ефективності реалізації програм може слугувати внутрішній рівень їх прибутковості у зіставленні з необхідною нормою прибутковості відповідної лінії ринку капіталів або з рівнем прибутковості аналогічної продукції основних конкурентів. Окрім того можливе також застосування критеріїв, заснованих на зіставленні грошових потоків повернення інвестицій і витрат на інвестиції, приведених до початкового моменту часу за обґрунтованими нормами дисконтування, за кожний рік програми по всієї сукупності проектів.

У другому розділі "Оцінка сучасної стратегії фінансування інвестиційної діяльності птахівницьких підприємств" виконано аналіз інвестиційного процесу у птахівництві в АР Крим, стану і тенденцій фінансування інвестицій у птахівницьких підприємствах та на підставі експертного методу здійснена системна оцінка цього процесу. В АР Крим пожвавлення виробництва в птахівництві почалося у 2000 р. з відродження яєчного птахівництва, а в 2001 р. - й м'ясного. Господарствами всіх категорій АР Крим у 2004 р. вироблено м'яса птиці у 6 разів більше ніж у 2000 р., а яєць - на 22,5 %.

Разом з цим слід відмітити, що виробничі потужності птахівництва є фізично і морально зношеними, що обумовлює низьку продуктивність праці й економічну ефективність виробництва. Всебічна оцінка стану галузі свідчить, що подальший розвиток і досягнення необхідної норми прибутку птахівницьких підприємств не можливі без інвестицій.

Потребу в інвестиціях, як по м'ясному, так і яєчному напрямках птахівництва, запропоновано обґрунтовувати виходячи з індексів співвідношення сучасного рівня виробництва і якісних характеристик у Криму та Україні відповідно до норм і стандартів, досягнутими в світовій практиці ведення галузі.

На підставі цієї методики визначена інвестиційна потреба птахівницьких підприємств Криму, яка може забезпечити сучасний технологічний, зоотехнічний і санітарний рівень виробництва. Така потреба становить по м'ясному напрямку близько 390 млн. грн., по яєчному - близько 110 млн. грн. Тобто, по відношенню до фактичного базисного рівня капиталоємності галузі, рівень інвестицій по м'ясному напрямку має бути збільшений в 3,9 раза, по яєчному - в 3,7 раза.

Оцінка стану і тенденцій фінансування інвестицій у птахівницьких підприємствах АР Крим дозволила зробити висновок, що сучасний рівень фінансування інвестицій лише на 16% покриває інвестиційну потребу в яєчному птахівництві і на 25% - у м'ясному. Причому, в структурі фінансування переважають власні джерела підприємств. Потенційне зростання власних джерел обмежене низьким рівнем прибутковості галузі у більшості птахофабрик. Лише ЗАТ "Дружба народів Нова" і ПСП "Восток" мають певні можливості фінансові для оновлення виробничих фондів.

З метою оцінки можливостей господарств щодо залучення кредитних ресурсів комерційних банків в дослідженні проведена рейтингова оцінка інвестиційної привабливості птахівницьких господарств регіону, яка дозволила зробити висновок, що при безумовній привабливості галузі і регіону стан більшості підприємств не відповідає вимогам інвесторів.

Із шести підприємств, показники яких були проаналізовані, абсолютно кредитоспроможним є тільки ЗАТ "Дружба народів Нова". Для ПСП "Восток", ВАТ "Партизан" можливе кредитування в незначних сумах на покриття витрат в обігові кошти. А кредитування таких підприємств, як ДППЗ ім. Фрунзе, АТОВ "Южная Холдинг" і ТОВ "Югагро", при існуючій рентабельності їх виробництва і відсоткових ставках по кредитах, є економічно ризикованим.

Системна оцінка фінансування інвестицій у птахівницьких підприємствах АР Крим на основі експертного методу дозволила виявити ранжований ряд пріоритетних проблем, які перешкоджають здійсненню інвестиційного процесу і його фінансуванню в галузі.

Аналіз ранжованого переліку проблем дав можливість систематизувати їх за предметною областю, значущістю, логічною і технологічною співпідпорядкованістю, на підставі чого сформовано п'ять блоків проблем за пріоритетністю їх вирішення: нормативно-правових умов процесу інвестування; внутрішніх фінансових проблем; внутрішніх управлінських і організаційно-правових проблем; зовнішніх економічних проблем; внутрішніх економічних і виробничих проблем.

В результаті аналізу встановлено, що інвестиційна потреба птахівницьких підприємств АР Крим може бути профінансована за рахунок власних джерел не більше ніж на 20% і на близько 15% за рахунок позикових засобів, що обумовлює необхідність залучення зовнішніх інвесторів. З цією метою потрібно вирішити наступні пріоритетні проблеми: забезпечення пільг і гарантій держави, зміни відносин керівництва підприємства до політики інвестора, підвищення потенціалу формування власних інвестиційних ресурсів підприємств і інші.

У третьому розділі "Основні напрями вдосконалення методичних підходів до розробки стратегії фінансування інвестиційних програм підприємств" науково обґрунтовано пропозиції стосовно створення структурно-логічної моделі формування інвестиційної програми і системи її фінансування; представлена методика оцінки ефективності інвестиційних програм підприємств; розроблена модель та виконані розрахунки по оптимізації стратегічних рішень з фінансування інвестиційних програм.

Запропонована модель формування інвестиційної програми підприємства і системи її фінансування являє собою розгорнутий алгоритм, що складається з восьми послідовних етапів

Незважаючи на широке висвітлення в закордонній і вітчизняній літературі методів оцінки ефективності інвестиційних проектів, аналіз вивчених методик дозволив виявити ряд дискусійних питань та розробити методичні положення, які відбивають визначені у дослідженні особливості інвестиційних програм.

Обґрунтовано методичні підходи до визначення тривалості інвестиційної програми. У результаті сформульовано поняття стратегічного періоду інвестиційної програми, який включає тривалість періоду інвестування й економічно доцільний час експлуатації об'єктів інвестування, що визначається економічними і науково-технічними факторами зовнішнього середовища, життєвим циклом підприємства, оптимальною загальною тривалістю проектів, що складають програму.

На початку визначається тривалість конкурентноздатності науково-технічного рівня галузі (Т₁) і тривалість життєздатних стадій підприємства з моменту початку інвестиційної програми (Т₂), з яких вибирається мінімальне значення (Т₃) і порівнюється з критичним шляхом тривалості інвестиційних проектів програми (Т₄), з них вибирається мінімальне значення (Т₅). На етапі сітьової оптимізації загальної тривалості програми відбувається упорядкування проектів за часом і ресурсами.

Істотні проблеми оцінки інвестиційної програми пов'язані с визначенням рівню ставки дисконтування грошових потоків. На нашу думку, вона повинна визначатися заданою прибутковістю, тобто нормою прибутку, яку прагне одержати власник інвестиційної програми, ціною інвестиційного капіталу і коригуватися з урахуванням системних і специфічних ризиків.

В умовах нерозвиненості фондового ринку неможливе визначення необхідного прибутку за моделями прийнятими на заході для умов розвиненої ринкової економіки. У зв'язку з цим у дисертації розроблено алгоритм визначення необхідної норми прибутку, як основи для розрахунку ставки дисконтування, в наступній послідовності: визначення вартості необігових і обігових активів на 1 тонну м'яса (1000 шт. яєць) і темпів їх приросту; розрахунок потреби додаткових засобів на поповнення основних засобів; планування коефіцієнта додаткових обігових коштів у зв'язку з поповненням основних засобів; розрахунок суми додаткових обігових коштів, прибутку, що спрямовується на розширення необігових і обігових активів і необхідного прибутку з 1 тонни м'яса (1000 шт. яєць).

Для оцінки інвестиційної програми варто критично розглядати критерії, які застосовуються для оцінки проектів. Такі критерії оцінки ефективності, як період окупності та індекс прибутковості, не можуть слугувати критеріями ефективності програми у випадку, якщо в програму включена сукупність взаємозалежних проектів, в яких майбутні грошові потоки попередніх проектів є джерелами фінансування для наступних.

Тому основним критерієм програми може бути чистий приведений дохід, що визначений (NPV) на основі запропонованої нами методики розрахунку середньозваженої норми дисконтування. При цьому його розрахунок здійснюється з урахуванням значень елементів чистого грошового потоку (ЧГП) за кожний рік стратегічного періоду програми.

Чистий грошовий потік програми можна визначити за формулою:

, (1)

де t - роки;

k - номери проектів;

А_tk - майбутні грошові потоки повернення інвестицій;

І_tk - сума інвестицій за окремими проектами у t-ому році;

T - стратегічний період програми.

Розглядаючи всю сукупність проектів, розраховуємо їх грошові потоки. У цьому випадку чисті грошові потоки є різницею між сумами майбутніх грошових потоків по всій сукупності проектів у даному році і сумою інвестицій у тому ж році за цими проектами.

, (2)

де r - середня ставка дисконтування за програмою.

На основі чистого грошового потоку розраховується внутрішня норма прибутковості програми. Однак цей показник може бути розрахований тільки у разі, якщо показник чистого грошового потоку не змінює свій знак.

В роботі запропоновано адекватну модель прийняття рішень про найдоцільніший розподіл за часом початку інвестування кожного проекту, з урахуванням структури фінансування та інвестування одних проектів за рахунок реалізації інших при вже оптимальному календарному плані взаємозалежних проектів.

Показано, що вибір найкращого рішення можливий при швидкому розрахунку різних варіантів, що досягається декомпозицією системи на підсистеми, тобто розбивкою вихідної задачі на підзадачі. Запропоновано ітераційну процедуру рішення. У цьому разі центральною є задача оптимізації програми за рахунок установлення черговості реалізації окремих проектів. При цьому доходи від реалізації одних проектів можуть виступати джерелами фінансування наступних етапів програми.

Обмеження задачі пов'язані з наявністю фінансових засобів, що виділяються по всій сукупності проектів у -му році; обмеження по факту виконання -го проекту, тобто, незалежно від того, коли він почнеться, загальний час його виконання залишається рівним ; обмеження на кількість проектів у програмі, фінансованих у -му році; обмеження на моменти закінчення проектів.

Критерієм оптимізації є величина чистого приведеного доходу наприкінці планового періоду, яку необхідно максимізувати.

, (3)

де - необхідний ресурс -го проекту в -му році з урахуванням дисконтування.

Розв'язання задачі дозволяє одержати найкращий розподіл у програмі за початком моментів фінансування й забезпечення максимальної прибутковості від вкладених інвестиційних ресурсів.

Розроблена в дисертації програмна реалізація задач даного типу дозволяє зробити висновок про придатність моделі і алгоритму її рішення для вибору системи підтримки прийняття рішень щодо оптимального фінансування інвестиційних програм підприємств.

Інтерактивний вибір варіантів здійснюється за допомогою розробленого інструментарію орієнтованого на користувача у вигляді програми оптимізації інвестиційних ресурсів (ОІР).

Багатовіконний інтерфейс дозволяє легко вводити різні параметри управління проектом і візуально спостерігати й аналізувати на графіках можливі зміни та вибрати оптимальні рішення з погляду особи, що їх приймає.

Програма "ОІР" дозволяє вводити наступні параметри: ставку дисконтування; стратегічний період програми; параметри витрат на реконструкцію по окремих проектах інвестиційної програми та величини, що пов'язані з кожним проектом, а саме: суми інвестицій, період інвестування, щорічний майбутній доход, період і витрати на реконструкцію, а при необхідності й щорічні операційні витрати. Ці дані відображаються у вигляді таблиці та графічно. Графічне подання дозволяє без додаткових розрахунків регулювати процес реінвестування.

Для прикладу обрана програма з фінансування комплексу із замкнутим циклом виробництва бройлерного м'яса з річною продуктивністю 20 тис. тонн у живій масі. Для замкнутого виробничого циклу м'ясного напрямку в інвестиційну програму доцільно включати наступні проекти: перший - пташники для промислових птахів та забійний цех, що включає оброблення тушок і їх охолодження; другій - репродуктор, що має пташники для батьківського стада та інкубаторій; третій - комбікормовий завод; четвертий - цех глибокої переробки (напівфабрикати). У результаті отримано чотири укрупнених проекти, які можуть інвестуватися одночасно або у визначеній черговості.

Запропонована Програма "ОІР" дозволяє розглядати різні варіанти та вибирати з них оптимальний залежно від наявності джерел фінансування та інших обмежень .

На рисунку представлено два варіанти. Перший - ідеальний, коли на початок першого року одночасно уводяться всі проекти. Однак такі великі інвестиції залучити одночасно досить складно, тому програма "ОІР" враховує можливість перенесення початку інвестування наступних проектів і подальше реінвестування майбутніх грошових потоків попередніх проектів у наступні. Другий варіант передбачає, що вводиться на початок першого року тільки перший укрупнений проект. У даному випадку майбутні грошові потоки першого укрупненого проекту на сьомий рік реалізації програми дорівнюють необхідним інвестиціям для фінансування другого укрупненого проекту. Прибутковість по цьому варіанту наблизиться до прибутковості ідеального варіанта тільки на 14-15 рік реалізації програми, а окупність інвестицій наступить трьома роками раніше.

Таким чином, при обмеженості ресурсів оптимізаційні розрахунки дозволяють прискорити окупність інвестицій шляхом поетапного введення і гармонізації проектів, що вимагає менших інвестицій.

ВИСНОВКИ

У дисертаційній роботі обґрунтовано теоретичні положення і розроблені практичні рекомендації з формування стратегії фінансування інвестиційних програм птахівницьких підприємств і оцінки її ефективності.

Основні науково-практичні результати дослідження дозволили зробити наступні висновки і пропозиції:

1. Найважливішою умовою динамічного розвитку сучасних галузей сільського господарства є розробка інвестиційної стратегії через здійснення інвестиційних програм підприємств, як комплексної гармонізації інвестиційної діяльності, спрямованої на економічне зростання підприємства з метою досягнення синергії внаслідок системної реалізації декількох проектів.

2. Одним з елементів інвестиційної програми є стратегія фінансування - система цілей і організаційно-економічних засобів їх досягнення, що полягають у пошуку і залученні джерел фінансування в інвестиційний процес, а також визначенні їх структури і вартості, розробці оптимальних схем фінансування, які дозволяють мінімізувати ризики і витрати фінансування.

Слід також розрізняти такі основні типи стратегій фінансування інвестиційних програм підприємств: самофінансування (фінансування винятково за рахунок власних джерел); акціонування (винятково за рахунок зовнішнього капіталу); фінансування при ефективному використанні співвідношення власного і позикового капіталу; використання власних джерел фінансування сукупно з можливістю залучення бюджетних ресурсів.

3. З метою підвищення об'єктивності оцінок ефективності інвестиційних програм підприємств необхідно використовувати алгоритм і процедури оцінки їх ефективності, які відображають принципові відмінності змісту інвестиційних програм від інвестиційних проектів. Виходячи з даного підходу, обґрунтовано фундаментальні методичні принципи та засади розподілу критеріїв по ієрархічності, а також систему показників оцінки ефективності інвестиційних програм підприємств (обґрунтування дисконтних ставок, визначення грошових потоків повернення інвестицій з урахуванням логістичного і синергічного ефектів, оцінки порівняльних значень норми прибутковості і тривалості програми з метою забезпечення конкурентної переваги).

4. З метою визначення обсягів інвестицій, які забезпечують сучасний технологічний, зоотехнічний і санітарний рівень розвитку галузі в регіоні, запропоновано використати методику оцінки інвестиційної потреби виходячи з індексів співвідношення сучасного рівня виробництва і його якісних характеристик птахівничої галузі у Криму й Україні з нормами і рівнями її розвитку у сучасній світовій практиці. На підставі цієї методики визначений обсяг інвестицій, необхідний для забезпечення відповідних показників розвитку птахівництва в АР Крим, має бути збільшений за рахунок стратегічних інвестицій по м'ясному напрямку в 3,9 раза, а по яєчному напрямку - в 3,7 раза. В обох напрямках найбільші інвестиції мають бути спрямовані на забезпечення підвищення продуктивності праці за рахунок повної модернізації виробництва, заміни застарілого устаткування і переходу на нові технології.

5. При оцінках інвестиційної привабливості підприємств галузі слід використовувати інтегровану систему коефіцієнтів, що включає такі основні показники: платоспроможність, стан майна, ділову активність, фінансову стійкість і прибутковість. Згідно із запропонованою рейтинговою оцінкою основних підприємств регіону, які забезпечують виробництво близько 90% продукції птахівництва в Криму, встановлено, що одне підприємство має високу інвестиційну привабливість; два - інвестиційно привабливі, одне - з низькою привабливістю і два інвестиційно непривабливі.

6. Для адекватної оцінки рівня фінансового забезпечення інвестиційного процесу і виявлення основних його позицій запропоновано використовувати методику комплексної системної оцінки. Вона базується на експертній його оцінці рівня обумовленого в матриці парних порівнянь, із застосуванням шкали полярних профілів. У результаті застосування цієї методики обґрунтовано висновок про низький рівень забезпеченості джерелами фінансування інвестицій у птахівницьких підприємствах АР Крим. Фінансування здійснюється в основному за рахунок власних ресурсів підприємств.

Упорядкований ранжований ряд проблем дозволив систематизувати їх по предметній області, значимості, логічній і технологічній співпідпорядкованості, які можна розділити на п'ять блоків пріоритетної послідовності рішення: нормативно-правових умов процесу інвестування; внутрішніх фінансових проблем; внутрішніх управлінських і організаційно-правових проблем; зовнішніх економічних проблем; внутрішніх економічних і виробничих проблем.

7. При формуванні інвестиційних програм птахівницьких підприємств і системи їх фінансування запропоновано використовувати методику, яка враховує макроекономічні і мікроекономічні фактори, які впливають на їх ефективність. Вона поєднує послідовно виконані оптимальні рішення в рамках восьми блоків: визначення стратегічних умов розвитку підприємства; вибору стратегії розвитку підприємства; розробки інвестиційної стратегії підприємства; оцінки інвестиційного потенціалу підприємства; розробки стратегії фінансування підприємства; визначення оптимальної структури і якості джерел фінансування; визначення послідовності залучення джерел фінансування; засоби управління реалізацією інвестиційної програми.

8. Відповідно до особливостей інвестиційних програм слід застосовувати удосконалену нами методику оцінки їх ефективності, що відрізняється від методик оцінки ефективності окремих проектів.

Сформульовано поняття стратегічного періоду, тривалість якого може бути визначена на основі побудови сітьового графіка в умовах невизначеності (характеризується числовими характеристиками - середнім значенням, або математичним чеканням і дисперсією).

В умовах відсутності розвинутого фондового ринку і неможливості визначення ставки дисконтування за інвестиційною програмою методами статистичного аналізу, її здійснення може бути визначене за нашими дослідженнями на основі обгрунтування необхідної норми прибутку. Ця норма прибутку повинна забезпечувати розширене відтворення і зростання відрахувань на споживання. При цьому ставка дисконтування визначається як відношення розрахованого необхідного прибутку до суми вартості основних виробничих засобів і потреби додаткових засобів на поповнення обігових коштів.

Основним критерієм оцінки ефективності інвестиційних програм має бути інтегральний чистий приведений доход, розрахований за середньою ставкою дисконтування, чистим грошовим потоком у кожному році програми за стратегічний період програми.

9. При розробці інвестиційних програм у птахівництві доцільно забезпечити оптимізацію грошового потоку. Для реалізації цієї мети в роботі запропоновано модель оптимізації обсягів і структури фінансування інвестиційної програми, яка реалізована програмно і дозволяє здійснити вибір найбільш ефективних проектів інвестиційної програми з найкращим розподілом за часом початку інвестування кожного проекту, уточнювати структуру фінансування і календарний план взаємозалежних проектів, приймати рішення про інвестування одних проектів за рахунок попередньої реалізації інших.

Інтерактивний вибір варіантів можна здійснювати за допомогою розробленого інструментарію, орієнтованого на користувача у вигляді програми оптимізації інвестиційних ресурсів (ОІР). Оптимізація в умовах обмеженості ресурсів дозволяє прискорити окупність інвестицій шляхом поетапного введення і гармонізації проектів, що вимагає менших інвестицій.

СПИСОК ОПУБЛІКОВАНИХ ПРАЦЬ ЗА ТЕМОЮ ДИСЕРТАЦІЇ

Публікації у фахових виданнях

1. Вязовик С.М. Процесс формирования стратегии финансирования инвестиционной программы предприятия // Ученые записки ТНУ им. В.И. Вернадского 2003. - Том 16 (55). № 2 экономика. - С. 26-31.

2. Вязовик С.М. Инвестиционная стратегия обеспечения конкурентоспособности птицеводческих предприятий АРК // Збірник наук. праць "Економіка: проблеми теорії та практики": Дніпропетровськ: ДНУ, 2004. - Випуск 190: в 4 т. Том ІІ. - С. 489-494.

3. Вязовик С.М. Экспертная оценка инвестиционного процесса в птицеводстве АР Крым // Культура народов Причерноморья. - 2004. - № 50, Том 1. - С. 58-61.

4. Вязовик С.М. Концепция интегрированной оценки эффективности инвестиционных программ предприятий // Тем. збірник наукових праць “Технічний прогрес і ефективність виробництва”. - Харків: НТУ "ХПИ" 2004. - № 9. - С. 170-177.

5. Вязовик С.М. Експертна оцінка фінансування інвестицій у птахівництво АР Крим // Темат. зб. наук. ін. ДДУ ім. М. Туган-Барановського: "Торгівля і ринок України": Донецьк: Дон дует, 2004. - Випуск 16. Том І. - С. 235-241.

6. Вязовик С.М. Оценка состояния и тенденций финансирования инвестиций в птицеводческих предприятиях АР Крым // Ученые записки ТНУ им. В.И. Вернадского 2004. - Т. 17 (56). № 2 экономика. - С. 36-45.

7. Вязовик С.М. Методические аспекты оценки финансирования инвестиционных программ предприятий // Экономика Крыма. 2005. - № 14. - С. 27-30.

8. Вязовик С.М. Системная оценка финансирования инвестиций в птицеводческих предприятиях // Культура народов Причерноморья. - 2005. - № 64 (июнь). - С. 42-46.

9. Вязовик С.М. Оценка инвестиционного роста птицеводства в Украине // Культура народов Причерноморья. - 2005. - № 71 (ноябрь). - С. 69-74.

Додаткові публікації

10. Вязовик С. М. Проблема оценки специфических рисков инновационного проекта // Ризикологія в економіці та підприємництві: Тези доповідей міжнародній науково-практичній конференції 27-28 березня 2001 р. - Київ: КНЕУ, Академія ДПС України, 2001. - С. 88-89.

11. Вязовик С.М. Влияние риска финансирования на выбор метода оценки эффективности инвестиционного проекта // Анализ рисков и оценка инвестиций в условиях нестабильной экономики: Материалы научно-практической конференции, 20-22 сентября - Ялта: 2001. - С. 69-74.

12. Вязовик С.М. О принципах формирования инвестиционных программ предприятия // Проблемы и перспективы развития транзитивной экономики: Материалы Всеукраинской межвузовской научно-практической конференции. - Симферополь: 2002. - С. 67-68.

13. Вязовик С.М. Региональная инвестиционная программа возрождения птицеводства в АР Крым // Инвестиционная поддержка инновационной деятельности предприятий: Материалы Всеукраинской научно-практической конференции, 3 декабря 2004 г. - Симферополь: “НАПКС”, 2005. - С. 32-33.

14. Вязовик С.М. Управление инвестиционным процессом предприятия в условиях ВЭД // Развитие внешнеэкономической деятельности в условиях глобализации: Тезисы докладов Международной научно-практической конференции, 8 апреля 2005 г. - Культура народов Причерноморья. - 2005. - № 59. - С.93-94

АНОТАЦІЯ

Вязовик С.М. Формування стратегії фінансування інвестиційних програм птахівницьких підприємств. - Рукопис.

Дисертація на здобуття наукового ступеня кандидата економічних наук за спеціальністю 08.07.02 - економіка сільського господарства і АПК. - Державна установа „Інститут економіки та прогнозування НАН України”, Київ, 2006.

Дисертація присвячена обґрунтуванню теоретичних та методичних положень, розробці практичних рекомендацій з формування стратегії фінансування інвестиційних програм птахівницьких підприємств і оцінки її (стратегії) ефективності.

Виконано аналіз і оцінку інвестиційного процесу, фінансування інвестицій птахівницьких підприємств АР Крим. На основі експертної оцінки сформовано граф пріоритетних проблем фінансування інвестицій у птахівницьких підприємствах АР Крим.

Розроблено структурно-логічну модель формування інвестиційної програми і системи її фінансування. Удосконалено методику оцінки ефективності інвестиційних програм підприємств, розроблено математичну модель оптимізації обсягів і послідовності фінансування інвестиційних програм птахівницьких підприємств.

Ключові слова: інвестиції, підприємство, птахівництво, інвестиційна програма, стратегія фінансування, оцінка ефективності, модель оптимізації.

Вязовик С.М. Формирование стратегии финансирования инвестиционных программ птицеводческих предприятий. - Рукопись.

Диссертация на соискание ученой степени кандидата экономических наук по специальности 08.07.02 - экономика сельского хозяйства и АПК. - Государственное учреждение „Институт экономики и прогнозирования НАН Украины”, Киев, 2006.

Диссертация посвящена обоснованию теоретических и методических положений, разработке практических рекомендаций по формированию стратегии финансирования инвестиционных программ птицеводческих предприятий и оценки ее эффективности.

Уточнено содержание понятий “инвестиционная программа предприятия” и “стратегия финансирования программы”, на основании чего систематизированы основные стратегии финансирования предприятий.

Сформулированы принципы и определены критерии оценки инвестиционных программ предприятий, а также разработан обобщенный алгоритм процедуры оценки эффективности инвестиционной программы предприятия.

Определена инвестиционная потребность в источниках финансирования птицеводческих предприятий АР Крым мясного и яичного направлений методом аналогии по показателям объема производства и качественным характеристикам США и нормативам. На основании индекса инвестиционной потребности выполнена оценка фактического уровня финансирования инвестиционной деятельности и определена потребность в дополнительных финансовых ресурсах.

С помощью системной оценки финансирования инвестиций в птицеводческих предприятиях на основе экспертных оценок определены основные проблемы, сдерживающие эффективное развитие птицеводческих предприятий АР Крым, которые упорядочены в виде графа.

Разработана структурно-логическая модель формирования инвестиционной программы предприятия, состоящая из восьми последовательных этапов.

Усовершенствована методика оценки эффективности финансирования инвестиционной программы предприятия. Выявлены проблемы, затрагивающие ключевые основополагающие аспекты оценки эффективности программ; при этом обоснованы продолжительность и ставка дисконтирования денежного потока, а также система критериев оценки инвестиционных программ предприятий.

Ключевые слова: инвестиции, предприятие, птицеводство, инвестиционная программа, стратегия финансирования, оценка эффективности, модель оптимизации.

Vyazovik S.M. Formation of financing strategy of investment programs of poultry-farming enterprises. - Manuscript.

Dissertation applied for a scientific degree of a candidate of economic sciences on speciality 08.07.02 - economic of agriculture and agrarian and industrial complex. - State organization „Institute of the economy and forecasting of the National academy of sciences of Ukraine”, Kyiv, 2006.

The dissertation is devoted to substantiation of theoretical positions and practical recommendations development of formation of financing strategy of investment programs of poultry-farming enterprises and its efficiency estimation.

The analysis and estimation of investment process, financing of investments of poultry-farming enterprises of the Crimean Autonomous Republic are executed. Graph of priority financing problems of investments in poultry-farming enterprises of the Crimean Autonomous Republic is generated on the basis of expert estimation.

The structural and logic model of investment program formation and system of its financing is developed.

The technique of efficiency estimation of investment programs of enterprises is advanced, the mathematical model of volumes optimization and sequences of investment programs financing of poultry-farming enterprises is developed.

Key words: investments, enterprise, poultry farming, investment program, financing strategy, efficiency estimation, model of optimization.

Размещено на Allbest.ru

...