Учет и анализ использования заемных средств

Динамика кредиторской задолженности варьировалась от 5636 тыс. руб. в 2009году до 12372 тыс. руб. в 2010году. Однако, несмотря на данные значения, удельный вес в структуре заемного капитала, хоть и изменялся от 79,6% (2007г.) до 93,4% (2010г.), оставался превалирующим. Сокращение суммы по данному показателю в 2009году является положительным моментом, так как это свидетельствовало о том, что общество стало располагать большим количеством собственных финансовых ресурсов, что в свою очередь позволило сократить количество краткосрочных обязательств. И привлечение дополнительного количества заемных финансовых ресурсов в 2010 году может характеризоваться положительным в том случае, если данное заимствование не будет способствовать появлению просроченной задолженности и принесет дополнительную прибыль.

Исходя из выше перечисленного, легко заметить, что на протяжении анализируемого периода структура заемного капитала ОАО «НЦЗ» кардинально не изменялась. Изобразим графически соотношение суммы краткосрочных и долгосрочных заемных ресурсов ОАО «НЦЗ» за 2006-2010гг. (рис. 2.3)



Рис. 2.3 Соотношение долгосрочных и краткосрочных обязательств ОАО «НЦЗ» за 2006-2010гг.

Таким образом, видно, что в структуре заемного капитала ОАО «НЦЗ» значительно преобладают краткосрочные обязательства, которые занимают основную долю ( 87%), в частности, в их составе, как нам уже известно, превалирует кредиторская задолженность (90%). На протяжении всего анализируемого периода долгосрочные пассивы не превышают 15% от общей суммы обязательств. Исходя из этого можно сделать вывод, что большая часть заемных средств служила источником покрытия оборотных активов и лишь 15% направлялось на формирование внеоборотных и части оборотных активов.

Однако, более подробно мне бы хотелось изучить структуру заемных средств ОАО «НЦЗ» за истекший период. Для этого составим следующую таблицу 2.3.

Таблица 2.3

Структура заемных средств по ОАО «НЦЗ» за 2010г, (сумма - тыс. руб.)

Наименование	На начало года	На конец года	Отклонение (+,-)	Темп роста, %
	Сумма	Удельный вес, %	Сумма	Удельный вес, %	Абсол.	По структуре
1. Долгосрочные обязательства	924	14,0	856	6,4	-68	-7,6	92,6
В том числе:Займы и кредиты	889	13,5	856	6,4	-33	-7,1	96,3
в том числе: кредиты банков, подлежащие погашению более чем через 12 месяцев после отчетной даты	-	-	-	-	-	-	-
займы, подлежащие погашению более чем через 12 месяцев после отчетной даты	889	13,5	856	6,4	-33	-7,1	96,3
Прочие долгосрочные обязательства	35	0,5	-	-	-35	-0,5	0
2. Краткосрочные обязательства	5676	86,0	12396	93,6	6720	7,6	218,4
В том числе:Займы и кредиты	-	-	-	-	-	-	-
Кредиторская задолженность	5636	85,4	12372	93,4	6736	7,6	219,5
в том числе: поставщики и подрядчики	3468	60,5	8622	67,6	5154	7,1	248,6
задолженность перед персоналом организации	364	1,7	1456	9,3	1092	7,6	400,0
задолженность перед государственными внебюджетными фондами	377	1,9	478	2,9	101	1,0	126,8
задолженность по налогам и сборам	1427	21,3	1816	13,6	389	7,7	127,3
прочие кредиторы	-	-	-	-	-	-	-
Задолженность участникам (учредителям) по выплате доходов	-	-	-	-	-	-	-
Доходы будущих периодов	-	-	-	-	-	-	-
Резервы предстоящих расходов	-	-	-	-	-	-	-
Прочие краткосрочные обязательства	40	0,6	24	0,2	-16	-0,4	60,0
Общий итог	6600	100,0	13252	100,0	6652	-	200,8

Анализируя структуру заемных средств по ОАО «НЦЗ» за 2010г можно сделать вывод о том, что за анализируемый период произошло увеличение суммы привлеченных средств в 2 раза на 6652 тыс.руб., в 2010 года она составила 13252 тыс.руб.

Наибольшую долю в общей структуре обязательств на протяжении всего периода составляют краткосрочные обязательства - 86,0% и 93,6% соответственно. Увеличение их удельного веса на 7,6% (или на 6720 тыс.руб.) связано с возрастанием суммы краткосрочной кредиторской задолженности на 6736 тыс.руб. Это свидетельствует о сокращении суммы собственных средств, что в свою очередь способствовало привлечению краткосрочных обязательств.

Увеличение суммы краткосрочных обязательств произошло за счет следующих факторов:

- Увеличения кредиторской задолженности поставщикам и подрядчикам на 5154 тыс.руб. произошло за счет отсутствия доходов будущих периодов;

- Увеличения задолженности перед государственными внебюджетными фондами на 126,8% (101 тыс.руб.);

- Увеличения кредиторской задолженности перед персоналом организации почти в 2,5 раза или на 1092 тыс.руб., что может отрицательно повлиять на характеристику финансового состояния ОАО «НЦЗ», однако необходимо отметить, что это связано с длительным циклом строительных работ, осуществляемых обществом.

Долгосрочные же обязательства, наоборот, сократились как в удельном весе на 7,6%, так и в общей сумме обязательств на 68 тыс.руб. Это произошло в результате сокращения суммы займов, подлежащих погашению более чем через 12 месяцев после отчетной даты на 7,1%, соответственно, темп роста по ним составил 92,6%, и полного погашения прочих долгосрочных обязательств, которые на начало года составляли 35 тыс. руб. и незначительные 0,5% в структуре заемного капитала ОАО «НЦЗ» в 2010 году.

Сокращение данного показателя благоприятно сказывается на дальнейшей деятельности общества. Положительным моментом при анализе также явилось отсутствие кредиторской задолженности перед прочими кредиторами, задолженности участникам (учредителям) по выплате доходов, а также прочих краткосрочных обязательств [41, с.336 ].

Далее, необходимо проанализировать показатели текущей задолженности с оборотными активами ОАО «НЦЗ». Для этого рассчитаем следующие показатели:

1. Коэффициент покрытия (К_п) дает общую оценку ликвидности предприятия, характеризуя в какой мере краткосрочные (текущие) обязательства обеспечиваются текущими (оборотными) средствами, то есть сколько рублей финансовых ресурсов, вложенных в оборотные активы, приходится на один рубль текущих обязательств, и рассчитывается путем деления суммы текущих активов (итог раздела 2 актива баланса) на текущие обязательства (итог раздела 5 пассива баланса), то есть по формуле [16, с.119]:

К_п=,

где ТА - сумма текущих активов

ТО - сумма текущих обязательств.

Определим значение данного показателя по ОАО «НЦЗ» за 2010 год:

К_п(на начало года)= = 1,339,

К_п(на конец года)= = 0,869.

2. Коэффициент привлечения заемных средств в оборотные активы (К_{привл.з.ср. в об.акт}.) определяется отношением краткосрочной задолженности (ЗК_крат), то есть краткосрочного заемного капитала, к текущим активам (ТА), то есть оборотным средствам [36, с.147 ].

К _{привл.з.ср. в об.акт}.=

Определим этот показатель по ОАО «НЦЗ» за 2010 год:

на начало года К _{привл.з.ср. в об.акт}.=,

на конец года К _{привл.з.ср. в об.акт}.=.

3. Коэффициент участия привлеченных средств в покрытие товарно-материальных запасов (К_{уч.з.ср. в т.м.з}.) определяется как отношение краткосрочной задолженности (ЗК_крат.) к сумме товарно-материальных запасов (ТМЗ), по формуле [16, с.122 ]:

К_{уч.з.ср. в т.м.з}.=

Определим этот показатель по ОАО «НЦЗ» за 2010 год:

на начало года К_{уч.з.ср. в т.м.з}.=,

на конец года К_{уч.з.ср. в т.м.з}.=.

4. Коэффициент покрытия срочных обязательств (К_{покр.ср.об.}) указывает на возможность компании при непредвиденных обстоятельствах погасить сумму срочных обязательств. Данный показатель рассчитывается как отношение суммы денежных средств (ДС) и краткосрочных финансовых вложений (КФВ) к сумме наиболее срочных обязательств (НСО) предприятия, по формуле:

К_{покр.ср.об.}= .

Определим этот показатель по ОАО «НЦЗ» в 2010г:

на начало года К_{покр.ср.об}.=,

на конец года К_{покр.ср.об}.=.

Полученные значения занесем в таблицу 2.4 и проанализируем.

Таблица 2.4

Расчет соотношения показателей текущей задолженности с оборотными активами за 2010 год (сумма - в тыс.руб.)

Показатели	На начало года	На конец года	Отклонение	Темп роста
1. текущие обязательства	5676	12396	6720	217,9
2. оборотные активы	7601	10783	3182	141,9
3.к-т покрытия	1,33	0,87	-0,46	65,4
4. задолженность поставщикам и подрядчикам	3468	8622	5154	248,6
5.выручка	25144	18426	-6717	73,3
6. наиболее срочные бязательства (с.622+с.623+с.624)	2168	3750	1582	173,0
7. денежные средства и краткосрочные финансовые вложения	3264	7704	4440	236,0
8. к-т покрытия срочных обязательств (п.7: п.6)	1,5	2,0	0,5	-
9. к-т привлечения заемных средств в оборотные активы (п.1:п.2)	0,74	1,15	0,41	155,4
10. к-т привлечения средств в покрытые товарно-материальные запасы ((с.690 - с.640)\ (с.210+с.220))	2,05	7,43	5,39	364,2

На основании данных таблицы 2.4 видно, что текущие обязательства за текущий период увеличились в 2,17 раза (6720 тыс.руб.) и составили 12396тыс.руб., однако оборотные активы увеличились на 41,9% (3182тыс.руб.) и составили 10783тыс.руб. В результате этих изменений коэффициент покрытия сократился на 0,46 и составил 0,87. Данное соотношение считается критическим и у ОАО «НЦЗ» возникают опасения оказаться неплатежеспособным с кредиторами. Это подтверждает снижение выручки на 6717 тыс. руб. и увеличение задолженности поставщикам и подрядчикам в 2,48 раза до 8622 тыс. руб.

Также произошло увеличение наиболее срочных обязательств на 73% (1582 тыс.руб.), на конец года они составили 3750 тыс.руб. Однако темп роста денежных средств и краткосрочных финансовых вложений 236,0 % способствовал увеличению коэффициента покрытия срочных обязательств на 0,5%. Таким образом наиболее ликвидные активы на конец 2010 года составляют 200% для покрытия срочной задолженности.

На основании сокращения коэффициента привлеченных заемных средств в оборотные активы на 0,41 стало известно, что в оборотных средствах предприятия заемные средства составляют 115%, что является плохим показателем, который не соответствует установленному нормативу - не выше 50% [35, с.206 ].

Анализируя коэффициент привлечения средств в покрытые товарно-материальные запасы хотелось бы уделить внимание тому, что в начале года данный показатель был равен 2,05, то есть 205% краткосрочной задолженности использовалось на покрытие товарно-материальных запасов. Данное значение уже превышало установленный норматив - 50% и свидетельствовало о зависимости предприятия от кредиторов и поставщиков. Однако за год ситуация усугубилась, не смотря на увеличения суммы собственного капитала. В результате увеличения краткосрочной задолженности, коэффициент привлечения средств в покрытые товарно-материальные запасы увеличился в 3,64 раза и составил 7,43.

Произведенные расчеты показывают на высокую долю привлеченных средств в товарно-материальных запасах, что отрицательно отражается на оборачиваемости собственных средств и финансовом состоянии ОАО «НЦЗ» в целом.

Одной из важных проблем привлечения заемных средств является их эффективное использование. Заемный капитал должен способствовать повышению доходности собственного капитала, увеличению прибыли и рентабельности использования капитала в целом. Как правило, эффективность привлечения заемного капитала определяется посредством оценки эффекта финансового рычага [14, с.358 ].

Эффект финансового рычага (ЭФР) -- приращение рентабельности собственных средств, получаемое благодаря использованию кредита несмотря на платность последнего [25, с.178 ].

Эффект финансового рычага возникает из-за расхождения между экономической рентабельностью активов и ценой заемных средств (средней расчетной ставкой процента за использование заемных средств).

В международной практике ЭФР еще называют «леверидж». Леверидж - от английского «1еvегаdе», означающее систему рычага, действие рычага, подъемную силу [29, с.321 ].

Методика определения эффективности привлечения заемных средств посредством выявления эффекта финансового рычага включает следующие этапы:

1) определение рентабельности всего капитала (заемного и собственного). Привлечение заемного капитала будет эффективным, когда темп роста прибыли (доходов) предприятия будет опережать темп роста суммы активов, то есть будет увеличиваться показатель рентабельности активов (RОА) [40, с.225 ]:

RОА = ,

где RОА - рентабельность активов (капитала);

Пдоналогобл. - прибыль до уплаты налогов;

- средняя сумма активов (капитала).

Эффект финансового рычага возникает в результате превышения рентабельности активов над «ценой» заемного капитала, то есть средней ставкой банковского кредита.

Иными словами, предприятие должно предусмотреть такую рентабельность активов, чтобы средств было достаточно на уплату процентов за кредит и налога на прибыль [38, с.147 ].

При этом следует иметь в виду, что средняя расчетная ставка процента не совпадает с процентной ставкой, взятой из кредитного договора, так как кредит под 20 % годовых, взятый на 15 дней, с учетом расходов по налогообложению, заемщику может обойтись в 0,82 % (20 х 15: 365).

В процессе управления заемными средствами финансовым менеджерам следует определить необходимую сумму кредита, желательный процент по нему и влияние кредита на уровень рентабельности собственного капитала.

2) нахождение плеча финансового рычага, оно характеризует силу воздействия финансового рычага и определяется по следующей формуле [37, с.320 ]:

ПФР = ,

где ПФР -- плечо финансового рычага;

ЗС-- заемные средства;

СС -- собственные средства.

В нашем случае, плечо финансового рычага увеличилось, и составило в 2009 году и 2010 году соответственно:

ПФР₂₀₀₉=0,58

ПФР₂₀₁₀=0,73.

Возрастание плеча финансового рычага, с одной стороны, увеличивает величину эффекта финансового рычага, с другой стороны, при большом плече (ПФР > 2) возрастает риск кредитора, что может привести к увеличению им ставки процента по кредитам, что снизит значение дифференциала.

Таким образом, плечо рычага нужно регулировать в зависимости от величины среднего процента по кредитам;

3) определение дифференциала - это разница между экономической рентабельностью активов и средней расчетной ставкой процента по заемным средствам. Из-за налогообложения от дифференциала остаются, к сожалению, только две трети, т.е.:

Д = 2/3 (ЭР - СРСП),

где Д-- дифференциал;

ЭР -- экономическая рентабельность капитала;

СРСП-- средняя расчетная ставка процента по кредитам.

Следует заметить, что риск кредитора выражен именно величиной дифференциала: чем больше дифференциал, тем меньше риск, и наоборот [18, с.220 ].

Значение дифференциала не должно быть отрицательным. Отрицательное значение дифференциала означает, что предприятие несет убытки от использования заемных средств;

4) определение эффекта финансового рычага [37, с. 326 ]:

ЭФР =

где ЭФР-- эффект финансового рычага.

В нашем случае он составил в 2009 году и 2010 году соответственно:

ЭФР₂₀₀₉г=

ЭФР₂₀₁₀г=

5) нахождение рентабельности собственных средств (РСС) и доли эффекта финансового рычага в рентабельности собственных средств:

РСС = ЭР + ЭФР,

по данным ОАО «НЦЗ»:

РСС_2009г=3,24+1,24=4,48,

РСС_2010г=2,17+1,04= 3,21.

А также доли эффекта финансового рычага в рентабельности собственных средств:

ДЭФР = ЭФР / РСС,

где ДЭФР -- доля эффекта финансового рычага в рентабельности собственных средств.

На основании данных ОАО «НЦЗ» за 2009-2010 годы получим следующие значения данного показателя:

ДЭФР_2009г= 1,24/4,48=0,276,

ДЭФР_2010г= 1,04/3,21=0,324

В зарубежной практике золотой серединой считается величина ДЭФР равной 0,25--0,35, что позволяет компенсировать налоговые изъятия прибыли [32, с.168 ];

6) расчет отношения экономической рентабельности собственных средств к средней ставке процента. Чем больше эта величина, тем лучше. При приближении этой величины к единице величина дифференциала стремится к нулю, что означает падение эффективности использования заемных средств.

Однако в отдельные периоды жизни предприятия бывает целесообразно сначала прибегнуть к мощному воздействию на финансовый рычаг, а затем ослабить его в других случаях следует соблюдать умеренность в наращивании заемных средств [37, с.407 ].

На основании выше приведенных формул рассчитаем эффективность использования заемного капитала в ОАО «НЦЗ» за 2010г, полученные значения представлены в таблице 2.5

Таблица 2.5

Анализ эффективности использования заемного капитала на ОАО «НЦЗ» за 2010г

Показатели	2009г	2010 год	Отклонение
Прибыль до налогообложения, тыс.руб.	84	511	427
Налог на прибыль, тыс.руб.	20	122	102
Уровень налогообложения, коэф.	0,24	0,24	0
Средняя сумма активов, тыс.руб.	8263,5	12992,5	4729
Средняя сумма собственного капитала, тыс.руб.	13231,5	13680,5	449
Средняя сумма заемного капитала, тыс.руб.	7632,5	9926	2293,5
Плечо финансового рычага	0,58	0,73	0,15
Рентабельность активов, %	15,56	20,67
Проценты к уплате, тыс.руб.	56	132	-76
Средняя расчетная ставка процента за кредит, %	12,32	18,5	4,18
ЭФР	1,24	1,04	-0,2

На основании данных таблицы 2.5 можно сделать следующие выводы.

Произошло значительное увеличение прибыли до налогообложения на 427 тыс.руб., что является положительным моментом. Это позволило расширить возможности привлечения заемного капитала на 9926 тыс.руб., в 2010 году в среднем он составил 9926 тыс.руб. Помимо этого, для поддержания финансовой стабильности предприятия пополнилась сумма собственных средств, по сравнению с 13231,5 тыс.руб. в 2009 году средняя сумма собственного капитала возросла на 449 тыс.руб.

В результате этого произошло незначительное сокращение основного показателя эффективности использования заемных средств ОАО «НЦЗ»: эффекта финансового рычага на 0,4.

В 2009 году ЭФР был равен 1,24. Дифференциал в данном случае составлял 2,16, что свидетельствует о стабильном финансовом положении и указывает на минимальный риск невозврата кредитных ресурсов. На основании значения плеча финансового рычага можно сделать вывод, что доля заемных средств в пассиве приемлемая.

Если руководство ОАО «НЦЗ» увеличит ЭФР за счет привлечения дополнительных заемных средств и не приблизит значение дифференциала к нолю, то такое заимствование будет не только выгодным, но и структура пассива будет оптимальной. Таким образом, далее необходимо выбрать наиболее приемлемую политику привлечения заемных средств в ОАО «НЦЗ».

3. Выбор политики привлечения заемных средств ОАО «НЦЗ»

3.1 Политика привлечения банковского кредита

Политика привлечения банковского кредита представляет собой конкретизацию условий привлечения, использования и обслуживания банковского кредита. Под банковским кредитом понимаются денежные средства, предоставляемые банком взаймы клиенту для целевого использования на установленный срок под определенный процент [12, с.177].

Банковское кредитование, несмотря на заемный характер, является весьма привлекательным. Получение банковского кредита, в принципе, не связано с размерами производства заемщика. Объемы привлекаемого капитала с использованием банковского кредита теоретически могут быть сколь угодно большими; оформление и получение кредита может быть осуществлено в кратчайшие сроки. Однако главное, убедить банкира выдать долгосрочный кредит на приемлемых для заемщика условиях.

Получение долгосрочного банковского кредита обычно сопровождается предоставлением банку экономических расчетов, подтверждающих способность заемщика расплатиться в дальнейшем за полученный кредит и погасить его в срок. Кроме того, кредитный договор может предусматривать и целевое использование кредита [19, с.63-66 ].

Разработку политики привлечения банковского кредита осуществим в следующем порядке.

Во-первых, определим цели использования банковского кредита, которые соответствуют стратегии развития предприятия. Так как основным видом деятельности ОАО «НЦЗ» является строительство, то привлекать заемные средства необходимо для покупки строительной техники, которую зачастую не хватает. Вследствие этого руководству предприятия приходилось тратить время на поиск, а затем отвлекать из оборота дополнительное количество денежных ресурсов на получение необходимых видов техники в аренду.

Затем проводится оценка собственной кредитоспособности на основе следующих основных критериев: уровня финансового состояния предприятия, характера погашения предприятием ранее полученных кредитов [22, с.130-132 ].

Результаты оценки кредитоспособности являются критерием присвоения предприятию-заемщику кредитного рейтинга, в соответствии с которым дифференцируются условия кредитования.

На основании данных второй главы данной дипломной работы можно сделать вывод о нестабильном финансовом положении ОАО «НЦЗ».

Следующим шагом разработки политики привлечения банковского кредита является выбор его видов, а также банков с наиболее приемлемыми условиями кредитования. Критериями такого выбора являются: цели, период и сроки использования кредита; формы обеспечения кредита.

Каждый банк проводит свою кредитную политику, которая формирует предельные границы размера и срока кредита; уровень, форму и вид кредитной ставки; условия выплаты процента и погашения основного долга, а также формы обеспечения кредита [40, с.125-129 ].

Предельный размер кредита коммерческие банки устанавливают в соответствии с кредитным рейтингом заемщика и действующей системой обязательных экономических нормативов, утверждаемых центральным банком. Кроме того, обычно коммерческий банк устанавливает собственную систему лимитов суммы отдельных видов кредита.

Предельный срок кредита каждый коммерческий банк устанавливает в соответствии со своей кредитной политикой. Срок предоставления кредита считается оптимальным, если в его временных границах реализуется цель его привлечения.

Ставка процента за кредит различается по формам, видам и размерам. Поэтому в процессе анализа альтернативных вариантов следует остановиться на наиболее привлекательном для предприятия-заемщика [21, с.223-225 ].

Размер кредитной ставки устанавливается на основе стоимости межбанковского кредита, формируемой на базе учетной ставки центрального банка и средней маржи коммерческих банков; прогнозируемого темпа инфляции; вида кредита и его срока; уровня премии за риск с учетом финансового состояния заемщика и формы обеспечения кредита.

Форма кредитной ставки характеризует ее динамику во времени, поэтому она может быть фиксированной и плавающей. Условия выплаты суммы процента также могут быть альтернативными, среди них выделяются следующие: выплата всей суммы процента в момент предоставления кредита; выплата суммы процента равномерными частями; выплата суммы процента в момент уплаты основного долга.

Условия выплаты суммы основного долга определяются периодами его возврата и могут быть:

1) с частичным возвратом суммы основного долга в течение общего периода функционирования кредита;

2) с полным возвратом всей суммы долга по истечении срока использования кредита;

3) с возвратом суммы долга с предоставлением льготного периода по истечении срока полезного использования кредита.

Наиболее привлекательным, на мой взгляд, является третий вариант, так как он дает предприятию время для формирования необходимых финансовых ресурсов для погашения долга [37, с.98 ].

От форм обеспечения кредита зависит его стоимость. Считается, что чем надежнее обеспечение кредита, тем ниже уровень его стоимости.

Обеспечение - это виды и формы гарантированных обязательств заемщика перед кредитором по возвращению кредита в случае его возможного невозврата заемщиком [18, с.120 ].

Проведем анализ банковского сектора в Оренбургской области. По состоянию на 1 января 2008 года на территории области действовало 320 пунктов банковского обслуживания, из них 2 кредитные организации и 19 филиалов, из которых 3 филиала региональных банков, 16 филиалов иногородних кредитных организаций, в том числе семь отделений Сберегательного банка России.

Основные банки на территории Оренбургской области:

1. Оренбургское отделение ОАО «Сбербанк России»,

2. Филиал ОАО «Россельхозбанк»,

3. ОАО «ВнешТоргБанк» (ОАО ВТБ),

4. «ТРАСТ»,

5. «Промсвязьбанк»,

6. «Филиал «Газэнергопромбанк».

На мой взгляд, необходимо отметить, что наиболее активную политику в части кредитования юридических лиц проводит Филиал Внешторгбанка, который кредитует клиентов только с хорошей деловой репутацией и значительными оборотами по расчетным счетам.

Филиал Внешторгбанка, отделения Сбербанка России являются основными конкурентами на данный момент в Оренбургском регионе. Отличительная особенность банков в том, что они разрабатывают и проводят свою стратегию с учетом специфики области. Соответственно у каждого из перечисленных банков имеются свои особенные преимущества по операциям кредитования, которые представлены в таблице 3.1.

На основании данных таблицы 3.1. видно, что Оренбургское отделение Сбербанка России имеет значительные преимущества по операциям кредитования. После сравнения условий кредитования различных коммерческих банков, на мой взгляд, наиболее приемлемым было бы остановить свой выбор в пользу выше названного банка.

Таблица 3.1

Преимущества банков Оренбургской области по операциям кредитования

Наименование банка	Преимущества по операциям кредитования
«Промсвязьбанк»	Выдача овердрафтных кредитов сроком до 1 года возможна сразу при открытии расчётного счёта.
Банк «УралСиб»	Выдача крупных сумм кредита под товары в обороте.
«РосБанк»	Овердрафтное кредитование на срок до 1 года в размере 30 % от среднемесячных оборотов, срок РКО не менее 6 месяцев, соответственно срок образования организации возможен менее 1 года, другие виды беззалогового кредитования.
ВнешТоргБанк (ОАО «ВТБ»)	Некоторые клиенты кредитуются под ставку 9.5% Отсутствие платы за обслуживание кредита.
ЗАО ВТБ-24	Кредитование без открытия расчётного счёта. Микрокредит до 2-х лет до 850 т.р. (срок рассмотрения 1-3 дня), кредитование под товары в обороте, беззалоговое кредитование.
Отделения «Сберегательного банка России»	- Имеет обширную разветвленную сеть, достаток денежных средств для кредитования (эти проблемы касаются КБ «Связь-Банк», АКБ «Росбанк»,). - Наличие собственной службы инкассации, оперативность обработки кассовых документов, высокое качество обслуживания, обращение векселей Сбербанка. - Предоставляет физическим и юридическим лицам ряд уникальных услуг: порядок 1196-р (перечисление денежных средств юридических лиц или представителей клиента без открытия р/сч): беззалоговое кредитование (не овердрафт); доставка ценностей физических лиц; доверительный кредит физ. лицам, «голосовой информатор» и ряд других.

Предположим, что у ОАО «НЦЗ» после переговоров, появится возможность привлечь кредит под 12% годовых на покупку необходимой техники в размере 11 000 тыс.руб.

Поскольку процесс привлечения банковского кредита достаточно сложен и связан с дополнительными затратами, то предприятию-заемщику необходимо создать максимально благоприятные условия для его наиболее эффективного использования. Для этого следует соблюдать следующее правило: уровень кредитной ставки по долгосрочному банковскому кредиту должен быть ниже коэффициента рентабельности активов ( по данным табл.2.4. в 2010г он составил 20,67%), а по краткосрочному - ниже уровня кредитуемых хозяйственных операций [31, с.74 ]..

В ходе использования банковского кредита особое внимание уделяется своевременной уплате процентов по нему в соответствии с разработанным платежным графиком, а также обеспечению своевременного и полного погашения суммы основного долга (в том числе и за счет формирования специального фонда погашения кредита).

Далее рассмотрим процесс погашения начисленных процентов по разным вариантам. Как уже отмечалось ранее, выплата суммы долга определяется периодами его возврата, и может осуществляться тремя способами [23, с.320 ].

Как известно, кредитные ресурсы привлекаются на срок более 1 года, соответственно используется схема начисления сложных процентов.

I= P х 1+i^N-1,

где I - общая сумма процентных денег за весь период начисления;

Р - величина первоначальной денежной суммы;

i - относительная величина годовой ставки процентов;

N - количество периодов начисления в течение срока использования кредита.

Таким образом, подставив значения, мы получим общую сумму процентных денег за весь период начисления в размере:

I= P х1+i^N-1 = 11 1+0.12⁴-1 = 11х[1.574-1] = 6 314 тыс.руб.

Однако данная сумма изменяется в зависимости от количества периодов выплаты процентных денег. Рассмотрим их подробнее.

1) выплата процентов может осуществляться ежеквартально. В данном случае формула дополняется и имеет следующий вид:

I= P 1+^N-1,

где m - количество периодов начисления в году.

В нашем случае ежеквартальные процентные платежи составят:

I= Pх 1+^N-1 = 11[(1+)^4х4-1] = 11х[1,703-1]= 7 722 тыс.руб.

2) уплата процентов производится по полугодиям. В данном варианте платежи составят:

I= P 1+^N-1 = 11х[(1+)^2х4-1] = 11х0,594 = 6534 тыс. руб.

3) уплата процентов производится ежемесячно. Рассчитаем процентные платежи в данном случае:

I=Pх1+^N-1=11х[(1+)^12х4-1]=11х[(1.01)⁴⁸-1]=11х0,645=7150тыс.руб.

На основании выше приведенных расчетов видно, что несмотря на выбор варианта уплаты основной суммы кредитных ресурсов в размере 11 000 тыс. руб., ОАО «НЦЗ» целесообразно уплачивать проценты по кредиту по полугодиям. Так как именно в этом случае наблюдается наиболее экономная сумма - 6 534 тыс. руб. Таким образом, итоговые расходы при данной политики привлечения заемных средсьв составляют: 11 000 + 6 534 = 16 534 тыс.руб.

Далее необходимо рассмотреть следующую политику привлечения заемных ресурсов в ОАО «НЦЗ».

3.2 Расчет использования финансового лизинга

Федеральный закон «О лизинге» представляет лизинг как вид инвестиционной деятельности по приобретению имущества и передаче его на основании договора лизинга физическим или юридическим лицам за определенную плату, на определенный срок и на определенных условиях, обусловленных договором с правом выкупа имущества лизингополучателем [6, с.3].

Финансовый лизинг (лизинг с полной амортизацией) - вид лизинга, при котором лизингодатель обязуется приобрести в собственность указанное лизингополучателем имущество у определенного продавца и передать лизингополучателю данное имущество в качестве предмета лизинга за определенную плату, на определенный срок и на определенных условиях во временное владение или пользование. Срок, на который предмет лизинга предается лизингополучателю, соизмерим по продолжительности со сроком полной амортизации предмета лизинга или превышает его. Предмет лизинга переходит в собственность лизингополучателя по истечении срока действия договора лизинга или до его истечения при условии выплаты лизингополучателем полной суммы, предусмотренной договором лизинга, если иное не предусмотрено договором лизинга [ 17, с.209 ].

Финансовый лизинг классифицируется по следующим видам:

1. По составу участников лизинговой операции: прямой, при котором сдача активов в лизинг производится непосредственно его производителем; косвенный - с участием посредника, как правило, лизинговой компании.

2. По региональной принадлежности лизинг бывает внутренним и внешним. В первом случае участники лизинговой операции являются резидентами данной страны, а во втором - разных стран.

3. Независимости от вида объекта лизинга выделяют лизинг движимого и недвижимого имущества.

4. По формам лизинговых платежей различают:

- денежный лизинг, при котором платежи по лизинговому соглашению производятся в денежной форме;

- компенсационный лизинг с платежами в форме поставок продукции (товаров, услуг), производимой на лизингуемых активах;

- смешанный, характеризующийся платежами как в денежной, так и в товарной форме.

Учитывая преимущества и недостатки лизинга, а также его виды, предприятие принимает решение о его привлечении.

Целью политики привлечения финансового лизинга является минимизация потока платежей по обслуживанию лизинговой операции [30, с.178-180 ].

Процесс разработки политики привлечения финансового лизинга сложен и состоит из нескольких последовательных шагов [24, с.113 ].

Во-первых, исходя из необходимости обновления или расширения состава внеоборотных операционных актинов, предприятие производит выбор объектов финансового лизинга с учетом оценки их инновационных качеств. Критериями такого выбора могут быть: страна-производитель и рыночная стоимость объекта лизинга, сложившаяся практика осуществления лизинговых операций и ее региональные особенности, возможности эффективного использования лизингуемого актива.

Затем стороны лизинговой операции приступают к согласованию условий лизинговой сделки. Такими условиями являются:

1) Срок лизинга (обычно он определяется периодом амортизации). В нашем случае 4 года.

2) Сумма лизинговой операции, которая, с одной стороны, должна обеспечить возмещение лизингодателю затрат по приобретению актива, кредитного процента за отвлекаемые денежные ресурсы, комиссионное вознаграждение, соответствующее операционным расходам по обслуживанию лизинговой операции, налоговые платежи, обеспечивающие получение чистой прибыли; а с другой стороны, быть не ниже уровня рентабельности деятельности предприятия.

Стоимость необходимой ОАО «НЦЗ» строительной техники, сдаваемой в лизинг, также как и в случае привлечения банковского кредита будет равна 11 млн. руб. Норма амортизационных отчислений на полное восстановление оборудования - 10%.

Процентная ставка по привлекаемому для совершения лизинговой сделки кредиту -10% годовых. Предположим, что согласованный процент комиссии по лизингу составит 4% годовых. Капитальный ремонт техники, его техническое обслуживание осуществляет ОАО «НЦЗ».

Однако необходимо отметить, что лизингодателю необходимо будет оказать некоторые дополнительные услуги, расходы по которым приблизительно составят:

- командировочные расходы работников лизингодателя - 3,2 тыс. руб.;

- расходы по оказанию юридических консультаций, связанных с заключением лизинговых соглашений -3 тыс. руб.;

- расходы лизингодателя на проведение консультаций по эксплуатации оборудования - 5 тыс. руб.

3) Условия страхования лизингуемого имущества, которое, как правило, осуществляет лизингополучатель в пользу лизингодателя.

4) Форма лизинговых платежей. Выплата в установленном размере в денежной форме.

5) График осуществления лизинговых платежей, которые могут производиться: равномерным потоком, прогрессивным (нарастающим) потоком, регрессивным (снижающимся) потоком, неравномерным потоком.

Предположим, что выплаты лизинговых взносов будут проводится ежегодно равными долями. Предусмотрено, что после окончания срока лизинга ОАО «НЦЗ» приобретает объект лизинга в собственность, исходя из его остаточной стоимости.

6) Система штрафных санкций за просрочку лизинговых платежей.

7) Условия расторжения лизингового договора. Договор лизинга может быть расторгнут лизингополучателем в том случае, если лизингодатель не выполнил условия приобретения и поставки лизингуемого имущества. При банкротстве лизингополучателя, виновная сторона уплачивает сумму закрытия сделки, в которую включается: невыплаченная часть общей суммы лизинговых платежей, сумма пеней за просрочку платежей, неустойка, определенная договором.

Завершающим этапом привлечения финансового лизинга является контроль за своевременным осуществлением лизинговых платежей в соответствии с графиком и платежным календарем.

После рассмотрения условий сделки финансового лизинга, приступим к расчету показателей, необходимых для оценки эффективности использования данной политики привлечения заемных средств в ОАО «НЦЗ».

Во-первых, определим среднегодовую стоимость строительной техники и размер амортизационных отчислений ( А) за срок аренды. ОАО «НЦЗ» осуществляет списание амортизации в соответствии с Налоговым кодексом РФ для целей налогообложения прибыли линейным способом, а для целей бухгалтерского учета линейным методом. Годовая сумма амортизационных отчислений определяется исходя из первоначальной стоимости объекта и нормы амортизации по формуле [40, с.225 ]:

А = F_{первонач.} х Н_а,

где F_{первонач.} - первоначальная стоимость объекта лизинга;

Н_а - норма амортизации.

В нашем случае А = 11 000 х 10% = 1100 тыс.руб. за каждый год.

Во-вторых, рассчитаем стоимость техники на конец каждого года:

1 год = 11000-1100 = 9900 тыс.руб.

2 год = 9900-1100 = 8800 тыс.руб.

3 год = 8800-1100 = 7700 тыс.руб.

4 год = 7700-1100 = 6600 тыс.руб.

В-третьих, произведем расчет среднегодовой стоимости арендуемой техники:

1 год = тыс.руб.

2 год = тыс.руб.

3 год = тыс.руб.

4 год = тыс.руб.

Полученные значения занесем в следующую таблицу 3.2.

Таблица 3.2

Среднегодовая стоимость техники, тыс. руб.

Год	Стоимость техники на начало года	А	Стоимость техники на конец года	Среднегодовая стоимость техники
1	11000	1100	9900	10450
2	9900	1100	8800	9350
3	8800	1100	7700	8250
4	7700	1100	6600	7150

После расчета среднегодовой стоимости необходимо определить размер лизингового платежа за данный период по формуле [18, с.387 ]:

Л_п = А + П_к + П_к + П_ком + П_у + НДС, где

Л_п - общая сумма лизинговых платежей;

А - величина амортизационных отчислений;

П_к - платежи лизингодателю за использованные им кредитные ресурсы;

П_ком - размер комиссионных выплат;

П_у - это плата за дополнительные услуги лизингодателя

НДС - размер налога на добавленную стоимость.

Таким образом, необходимо также рассчитать:

П_к=,

где К - величина кредитных ресурсов, привлекаемых для проведения лизинговых операций;

СК - ставка за пользование кредитными ресурсами.

1. П_ком = ,

где СКВ - ставка комиссионного вознаграждения.

2. П_у=,

где Р_к - командировочные расходы работников лизингодателя;

Р_у - расходы по оказанию юридических услуг;

Рэ - расходы по эксплуатации оборудования.

4. Н_а = ,

где В - выручка по лизинговой сделке, облагаемая налогом на добавленную стоимость:

5. В = П_к + П_ком + П_у

Для начала, отметим, что по данным табл.3.2. сумма амортизационных отчислений неизменно равна 1100 тыс.руб.

За 2008 год:

1) П_к1== 10450х10% = 1045 тыс. руб.

2) П_ком = = П_к1хСКВ = 1045х0,4 = 418 тыс. руб.

3) П_у1= = тыс. руб.

4) В₁ = П_к + П_ком + П_у = 1045+418+2,8= 1465,8 тыс. руб.

5) Н_а1 = = тыс. руб.

6) Л_п1= А + П_к + П_к + П_ком + П_у + НДС = 1045+418+2,8+263,8+1100=2829,6тыс. руб.

За 2009 год:

1) П_к2== 9350х10% = 935 тыс. руб.

2) П_{ком 2}= = П_к1хСКВ = 935х0,4 = 374 тыс. руб.

3) П_у2= = тыс. руб.

4) В₂ = П_к + П_ком + П_у = 935+374+2,8= 1311,8 тыс. руб.

5) Н_а2 = = тыс. руб.

6) Л_п2= А + П_к + П_к + П_ком + П_у + НДС = 1100+935+374+2,8+236,1=2647,9 тыс. руб.

За 2010 год:

1) П_к3== 8250х10% = 825 тыс. руб.

2) П_ком3 = = П_к1хСКВ = 825х0,4 = 330 тыс. руб.

3) П_у3= = тыс. руб.

4) В₃ = П_к + П_ком + П_у = 825+330+2,8= 1157,8 тыс. руб.

5) Н_а3 = = тыс. руб.

6) Л_п3= А + П_к + П_к + П_ком + П_у + НДС = 825+330+2,8+208,4+1100= 2466,2тыс. руб.

За 2011 год:

1) П_к4== 7150х10% = 715 тыс. руб.

2) П_ком4 = = П_к1хСКВ = 715х0,4 = 286 тыс. руб.

3) П_у4= = тыс. руб.

4) В₄ = П_к + П_ком + П_у = 715+286+2,8= 1003 тыс. руб.

5) Н_а4 = = тыс. руб.

6) Л_п4= А + П_к + П_к + П_ком + П_у + НДС = 1100+1003+180,7= 2284,5 тыс. руб.

Результаты расчета суммы лизинговых платежей за период лизинга представим в виде таблицы 3.3.

Таблица 3.3

Общая сумма лизинговых платежей за 2008-2011гг.

Года	Сумма лизинговых платежей, тыс. руб.
2008	2829,6
2009	2647,9
2010	2466,2
2011	2284,5
Итого	10228,2

На основании данных таблицы 3.3 можно отметить следующее: общая сумма ежегодных выплат за четыре года составит 10 228,2 тыс. руб., также ОАО «НЦЗ» имеет возможность, как предусматривалось ранее, выкупить строительную технику по остаточной стоимости, то есть за 6600 тыс. руб., вместо рыночной стоимости в 11 000тыс. руб. (по данным табл.3. ). Суммируя эти показатели, получим общую стоимость строительной техники, используя политику привлечения финансового лизинга, в следующем размере:

10 228,2 + 6 600 = 16 828,2 тыс. руб.

Оценку эффективности лизинговой операции проведем путем сравнения настоящей стоимости денежных потоков при лизинговой операции и при банковском кредите:

16534 тыс. руб.16828,2 тыс. руб.

Таким образом, на основании данного уравнения видно, что, несмотря на достаточно продолжительную подготовку документов, получение кредита на покупку строительной техники на данный момент при рассматриваемых условиях является более выгодным, чем политика привлечения финансового лизинга.

3.3 Оценка эмиссии облигационного займа

В международной практике учета заемный капитал предприятия (компании) рассматривается как капитал, полученный в результате выпуска облигаций. Такие компании-эмитенты должны обеспечить владельцам облигаций возврат номинала этих ценных бумаг и выплату процентов.

Аналогичная практика, связанная с выпуском облигаций, целевых займов, характерна и для отечественных организаций, формирующих заемный капитал. Правовая основа этого процесса определена ГК РФ (ст. 814, 815, 816).

В соответствии с законодательством облигацией признается ценная бумага, удостоверяющая право ее держателя на получение от лица, выпустившего облигацию, в предусмотренный ею срок возмещения номинальной стоимости облигации или иного имущественного эквивалента. Облигация предоставляет ее держателю такие права на получение фиксированного в ней процента от номинальной стоимости облигации либо иные имущественные права [14, с.457 ].

Изучив механизм облигационного займа можно утверждать, что его преимущества перед иными источниками заимствования ресурсов связаны с аукционным механизмом его размещения. Это условие позволяет устанавливать справедливую доходность долговых бумаг эмитента [18, с.79]. Кроме того, эмитент получает возможность более конкретно планировать займы ввиду срочного характера облигаций, в то время как банковский кредит может быть отозван в неудобный для заемщика период. Кроме того, при размещении облигаций покупателями выступают представители различных сегментов экономики: кредитные, инвестиционные и страховые компании, иностранные инвесторы, паевые и пенсионные фонды, а также некоторые физические лица.

В условиях относительно стабильной экономико-политической ситуации в стране облигационные займы могут представлять реальный интерес для частных инвесторов как альтернатива банковским депозитам и прочим формам накопления, так как крупнейшие эмитенты вполне сопоставимы по уровню надежности с кредитными организациями. Для коммерческих банков и профессиональных участников рынка ценных бумаг облигации представляют собой ликвидный инструмент с определенной датой погашения, что также является удобным для размещения средств [27, с.158].

Анализ выпуска облигационного займа как источника финансирования деятельности ОАО «НЦЗ» в дипломной работе не будет проведен. Это связано, главным образом, с незначительным по мировым стандартам (предполагается привлечь 11 000 тыс.руб. для покупки строительной техники) объемом эмиссии (менее 500 млн руб.) является экономически нецелесообразным из-за наличия постоянных расходов, не зависящих от объема эмиссии и делающих такой выпуск относительно дорогим. Такой объем выпуска не вызовет интереса у андеррайтера облигационного займа. Облигации такого объема не попадают на вторичный рынок и становятся неликвидными, что мешает реализации всего их положительного потенциала в процессе привлечения заемного капитала.

Средний размер одной эмиссии корпоративных облигаций в 2008 г. составил 1 050 млн руб., в 2007 - 750 млн руб., в 2006 - 1 100,3 млн руб., в 2007 - 1 351,2 млн руб [34, с.54 ]. Средний объем займа возрос: в 2008 - 1,81 млрд руб., в 2009 - 1,85 млрд руб., в 2010 - 1,91 млрд руб. За период 2009 - 2010 гг. было произведено немало мелких (относительно) размещений, что говорит о присутствии на долговом рынке небольших компаний. Однако доля небольших по номинальному объему размещений в суммарной номинальной стоимости первичных размещений в течение 2010 г. была небольшая, а большую часть рынка охватывают крупные займы номиналом свыше 3 млрд руб. [ 36, с.263 ]. Основываясь на расчете расходов по эмиссии облигаций, а также статистических данных в этой области, можно говорить о том, что приемлемым является объем выпуска от 500 млн руб. Для широкого круга потенциальных инвесторов определяющим аргументом приобретения ценной бумаги служит факт погашения эмитентом первого выпуска облигаций. Последующие займы, как показывает практика, будут обходиться эмитенту дешевле. Стоимость заемного капитала для эмитента существенно возрастет при сокращении срока обращения облигаций. Выйти на требуемые объемы долгосрочного заемного капитала по приемлемым ставкам достаточно быстро невозможно. Необходимо постепенно, начиная с краткосрочных займов, строить систему долгосрочного заимствования. У ОАО «НЦЗ» для этого на данный момент не существует никаких предпосылок.

Многие эмитенты выходят на рынок займами до 1 года и только после указанного размещения осуществляют более масштабные долгосрочные проекты на срок до 3 лет. Основываясь на статистических данных и оценивая конъюнктуру рынка заемного капитала, на мой взгляд, сейчас целесообразно использовать программу выпуска, рассчитанную на 3-4 года, после успешного размещения выпуска облигаций сроком обращения 1 год. Процентная ставка при размещении определяется конъюнктурой рынка заемного капитала рейтингом эмитента и эффективностью действий финансового консультанта андеррайтера. На сегодняшний день доходность облигаций эмитента реально может составить величину доходности на рынке государственных бумаг (ОФЗ) плюс от 2 до 6 % годовых. Приемлемым является уровень доходности между первой и второй группами: эмитент, чтобы заинтересовать фондовый рынок, предлагает большую доходность для инвестора по сравнению с имеющимися рыночными альтернативами, но при этом привлекает заемный капитал по ставкам ниже источников банковского кредитования. Основываясь на статистических данных, а также прогнозах МЭРТ по инфляции, в качестве уровня доходности при нынешней конъюнктуре видится ставка 8-12% годовых.

В настоящее время в нашей стране складываются в целом благоприятные предпосылки для успешной организации и размещения облигационных займов. Такие достоинства облигаций, как ликвидность, прозрачность и доходность, формируют достаточно активный спрос, что, несомненно, является основополагающим фактором при развитии облигационного рынка.

Заключение

Ресурсное обеспечение предприятия является необходимым условием его развития. Именно наличие финансовых ресурсов определяет возможности формирования заемного капитала на предприятиях. Заемный капитал является катализатором бизнес-процессов, дающим возможность предприятиям увеличивать прибыль и стоимость компании. Сущность заемного капитала предприятия проявляется в реализации оперативных, координационных, контрольных и регулирующих функциях процесса привлечения внешних источников финансирования. Система управления компанией должна оперативно реагировать на изменение факторов внутренней и внешней среды, а именно: изменение условий заимствования, изменение способов заимствования, появление новых способов привлечения заемных источников финансирования. Учитывая особенности привлечения капитала российскими предприятиями, а также современные экономические условия, можно говорить о том, что существует зависимость между темпами роста национальной экономики и объемами привлечения заемных средств российскими предприятиями. Ограничением по объему привлечения капитала служит заинтересованность заемщика в его использовании, а также возможность вернуть взятые средства с учетом их стоимости в установленный срок.

Формирование заемного капитала предприятия должно быть основано на принципах и способах разработки и исполнения решений, регулирующих процесс привлечения заемных средств, а также определяющих наиболее рациональный источник финансирования заемного капитала в соответствии с потребностями и возможностями развития предприятия. Основными объектами управления при формировании заемного капитала являются его цена и структура, которые определяется в соответствии с внешними условиями.

В структуре заемного капитала присутствуют источники, требующие своего покрытия для их привлечения. Качество покрытия определяется его рыночной стоимостью, степенью ликвидности либо возможностью компенсации привлеченных средств.

Заемный капитал представляет собой структуру, которая постоянно взаимодействует с внешней средой, результатом чего является модификация качества всего капитала предприятия. По мнению автора, сущность заемного капитала определяется также его воздействием на повышение стоимости предприятия. Результатом грамотно сформулированной и осуществленной политики привлечения капитала, учитывая научные труды и практический опыт в этой области, будет повышение благосостояния компании. В современных условиях российской экономики предприятия действительно имеют большой выбор источников заемного финансирования, и связано это в первую очередь с тем, что сегодня рынок капитала предлагает огромный выбор инструментов как заемщикам, так и заимодавцам.

Один из главных принципов заимствова...