Оптимизация портфеля ценных бумаг

Размещено на http://www.allbest.ru/

Содержание

Введение

Глава 1. Понятие ценных бумаг, их виды и функции

1.1 Сущность ценных бумаг

1.2 Классификации ценных бумаг

Глава 2. Портфель ценных бумаг

2.1 Определение понятия портфеля ценных бумаг

2.2 Доходность и риск портфеля ценных бумаг

2.3 Стратегии поведения инвестора при формировании портфеля и выбор оптимального варианта

Глава 3. Оптимизация портфеля ценных бумаг

3.1 Оптимизация портфеля при наличии рискового актива

3.2 Оптимизация портфеля ценных бумаг при наличии безрискового актива

Заключение

Список использованной литературы



Введение

Функционирование сфер экономики и производственно-хозяйственная деятельность любой организации во многом взаимосвязана с осуществлением ими инвестиционных вложений в создание новых и совершенствование имеющихся основных фондов и производств, в материальные и нематериальные активы.

В общем понимании, «инвестировать» - это задача расстаться с деньгами сегодня, для получения большей их суммы в будущем. Инвестиционный портфель включает в себя реальные и финансовые инвестиции. В данной работе рассмотрен один из видов инвестирования - это инвестиции в ценные бумаги, так как именно портфель ценных бумаг является тем инструментом, с помощью которого может быть достигнуто требуемое соотношение всех инвестиционных целей, которое недостижимо с позиции отдельно взятой ценной бумаги, и возможно только при их комбинации.

Объект курсовой работы - портфель ценных бумаг.

Предмет - оптимизация портфеля ценных бумаг.

Метод - разработка статистической экономико-математической модели оптимального портфеля ценных бумаг.

Целью данной работы является изучение портфелей ценных бумаг, их структуры и разработка оптимального портфеля ценных бумаг. Для достижения этой цели в данной работе были рассмотрены следующие задачи:

- изучение сущности ценных бумаг;

- понятие портфеля ценных бумаг, его доходность и риск;

- рассмотрение типов портфелей ценных бумаг;

- обзор применяемых стратегий поведения при формировании портфеля.

Данная тема достаточно актуальна, так как значительно возрастает применение компьютерных технологий при решении экономических задач. Создаются разнообразные программные продукты для оптимизации различных экономических моделей, в частности, для оптимизации портфеля ценных бумаг, так как для потенциального инвестора важной проблемой является выбор отдельных видов ценных бумаг для инвестиций, а также обоснование пропорций распределения имеющегося капитала, то есть формирование оптимального портфеля ценных бумаг.



Глава 1. Понятие ценных бумаг, их виды и функции

1.1 Сущность ценных бумаг

Ценная бумага - является объектом гражданских прав, представляет собой документ, который отражает связанные с ним имущественные права, может самостоятельно обращаться на рынке и быть объектом купли-продажи и иных сделок, служит источником получения регулярного или разового дохода, выступает разновидностью денежного капитала.

В гражданском кодексе ценная бумага определяется как документ, удостоверяющий с соблюдением установленной формы и обязательных реквизитов имущественные права, осуществление или передача которых возможны только при его предъявлении. Бумага является ценной не в силу присущих ей естественных свойств, а потому что она подтверждает права ее владельца на определенные материальные или нематериальные блага-вещи, деньги, другие ценные бумаги. При этом исполнение присущих ей прав возможно лишь при предъявлении ценной бумаги.

Распространенность ценных бумаг в развитом хозяйственном обороте обусловлена тем, что обладая определенной стоимостью, они, наряду с деньгами, служат удобным средством обращения и платежа, исполняют роль кредитного инструмента и обеспечивают упрощенную передачу прав на различные блага. Любая ценная бумага должна составляться в строго определенной законом форме и иметь все необходимые реквизиты.

Ценным бумагам свойствен признак публичной достоверности. Его суть заключается в том, что законом предельно ограничен круг тех оснований, опираясь на которые должник вправе отказаться от исполнения лежащей на нем обязанности. В частности, оформленная по всем правилам ценная бумага не может быть оспорена должником со ссылкой на отсутствие основания возникновения обязательств на его недействительность. Существуют определенные критерии разграничения, которые можно обозначить как признаки ценных бумаг: обращаемость, гражданско-правовая оборотоспособность, стандартность, документальность, признание государством, рисковость, серийность, ликвидность.

Исходя из особенностей ценных бумаг очевидно, что ее делает ценной тот объем прав, которые она подтверждает. Отсюда следует, что ценными бумагами в юридическом смысле являются различного рода ценные документы, которые представляют собой ценность не сами по себе как объект материального мира в силу своих естественных свойств, а именно в силу воплощенных в них прав на определенные ценности - товары, услуги, права, деньги и т. д.

1.2 Классификации ценных бумаг

Из-за разнообразия сущности и применения, ценные бумаги могут быть классифицированы следующим образом:

1) Первичные и производные.

В качестве первичных ценных бумаг выступают акции, облигации, ноты, вексель, депозитные сертификаты и другие инструменты, являющиеся правами на имущество, денежные средства, продукцию, землю и другие первичные ресурсы.

Производные ценные бумаги - любые ценные бумаги, удостоверяющие право владельца на покупку или продажу первичных ценных бумаг - акций, облигаций, государственных долговых обязательств.

2) В форме обособленных документов и в виде записей по счетам.

В форме обособленных документов, ценные бумаги имеют материальную форму в виде бумажных сертификатов.

О ценных бумагах, представленных в виде записей по счетам, говорят, что они имеют безналичную форму. В этом случае ценная бумага существует в виде записей на счете бухгалтерского учета и аналитических реестрах к нему.

3) Долговые и титулы собственности.

Долговые ценные бумаги - являются долговыми обязательствами.

Ценные бумаги, являющиеся титулами собственности, удостоверяют право собственности владельца на активы (простые и привилегированные акции, конвертируемые ценные бумаги, подписные права и т.п.).

4) По срокам погашения.

По общепринятой практике, краткосрочные ценные бумаги - бумаги со сроком погашения до 1 года, среднесрочные - от 1 до 5 лет, долгосрочные - свыше 5 лет. К бессрочным ценным бумагам относятся фондовые инструменты, не имеющие конечного срока погашения - акции, бессрочные облигации, выпускаемые государством (например, консоли).

5) Государственные и негосударственные.

Данная классификация основана на основе того, кто является эмитентом ценных бумаг.

Государственные ценные бумаги обычно охватывают фондовые инструменты, выпущенные или гарантированные правительством от имени государства, его министерствами и ведомствами, муниципальными органами власти.

К этой категории ценных бумаг часто относят также бумаги, эмитируемые органами, находящимися в совместной собственности государства и иных структур, либо органами, спонсируемыми или гарантируемыми государством.

Среди негосударственных ценных бумаг можно выделить корпоративные (фондовые инструменты, выпускаемые предприятиями и организациями), иностранных эмитентов и частные ценные бумаги (здесь речь идет о выпуске ценных бумаг физическими лицами; в качестве таких фондовых инструментов могут выступать вексель и чек).

6) По степени обращения.

Обращающиеся ценные бумаги - могут свободно покупаться-продаваться, в т.ч. на основе совершения передаточной надписи или без ограничения - по условиям эмиссии - видов рынков, на которых они могут обращаться.

Необращающиеся ценные бумаги - не могут покупаться-продаваться на различных видах рынков. Если ценная бумага не может быть перепродана и может выкупаться обратно только самим эмитентом, то это - необращающаяся ценная бумага.

Ценные бумаги с ограниченным кругом обращения - сделки купли-продажи совершаются с ограничениями по видам рынков.

7) Именные, предъявительские и ордерные ценные бумаги.

Именная ценная бумага - имя держателя регистрируется в специальном реестре, который ведется эмитентом.

Ценная бумага на предъявителя - не регистрируется у эмитента на имя держателя и передается другому лицу путем вручения.

Ордерная ценная бумага - составляется на имя первого держателя с оговоркой “его приказу”. Соответственно, ордерная бумага передается другому лицу путем совершения передаточной надписи.

8) С фиксированным и колеблющимся доходом.

Ценные бумаги с фиксированным доходом - в момент выпуска ценной бумаги жестко фиксируется уровень ее доходности к номиналу.

Ценные бумаги с колеблющимся доходом - доходность ценной бумаги к номиналу изменяется в соответствии с колебаниями средней процентной ставки на рынке.

9) Отзывные и безотзывные.

Отзывные ценные бумаги могут быть отозваны эмитентом досрочно, до наступления срока погашения.

Безотзывные ценные бумаги не могут быть отозваны и погашены эмитентом досрочно, что должно быть предусмотрено условиями их эмиссии.

К ценным бумагам в соответствии с Гражданским кодексом Республики Беларусь относятся:

- Государственная облигация;

- Облигация;

- Вексель;

- Чек;

- Депозитный и сберегательный сертификаты;

- Банковская сберегательная книжка на предъявителя;

- Коносамент;

- Акция;

- Складское свидетельство;

Приватизационные ценные бумаги и иные, которые отнесены законодательством к ценным бумагам.

Наиболее распространенные виды:

- акции. Это ценные бумаги, выпускаемые акционерными обществами без заранее установленного срока обращения акции. Акция удостоверяет внесение ее владельцем доли в уставный фонд общества. Акция дает следующие права: на участие в управлении акционерным обществом; имущественное право; на получение части прибыли в виде дивидендов; на продажу на рынке ценных бумаг. Простые обыкновенные акции позволяют получать дивиденды, определяемые по итогам хозяйственной деятельности года, и дают право голоса на собрании акционеров.

- облигации. Облигация подтверждает, что ее владелец внес денежные средства на приобретение ценной бумаги и тем самым вправе предъявить ее затем к оплате как долговое обязательство, которое организация, выпустившая облигацию, обязана возместить по номинальной стоимости, указанной на облигации. Такое возмещение называют погашением облигации. Кроме выкупа в течение заранее обусловленного при выпуске облигации срока, эмитент облигации обязан выплачивать их обладателю фиксированный процент от номинальной стоимости облигации либо доход в виде выигрышей или оплаты купонов к облигации. Облигации вправе выпускать государство, местные органы (муниципалитеты), предприятия, компании, корпорации на самые разные сроки (от года до двадцати пяти лет). Облигации выпускаются с целью привлечения денежных средств, то есть представляют форму кредитования их эмитентов лицами, купившими облигации. Облигации могут продаваться и покупаться по свободному курсу на биржах.



Глава 2. Портфель ценных бумаг

2.1 Определение понятия портфеля ценных бумаг

Совокупность ценных бумаг других предприятий, которыми владеет инвестор, называют портфелем ценных бумаг. Он содержит ценные бумаги с различной степенью обеспечения и риска, а также бумаги с фиксированным гарантированным доходом либо с минимальным риском потерь по основной сумме и текущим поступлениям.

В широком смысле портфель ценных бумаг включает долгосрочные и краткосрочные ценные бумаги. Причисление их к той или иной группе определяется планами или обязательствами по использованию бумаг. Если ценные бумаги покупаются с целью их использования в течение года и более, то они относятся к долгосрочным. Если ценные бумаги должны быть погашены в текущем году, к таковым относятся облигации и собственные акции, или предприятие планирует их продать в течение года, то они относятся к краткосрочным финансовым вложениям, то есть оборотным активам.

Основная задача портфельного инвестирования заключается в улучшении условий инвестирования, недостижимых с позиции отдельно взятой ценной бумаги и возможных только при их комбинации. Структура больших портфелей отражает определенное сочетание интересов инвестора, а также объединяет риски по отдельным видам ценных бумаг. При вложении денежных средств, в краткосрочные и долгосрочные ценные бумаги других эмитентов и государства, у предприятия возникает необходимость управления портфелем с целью повышения его доходности, ликвидности и минимизации риска. Успешно осуществить управление можно с помощью диверсификации входящих в портфель ценных бумаг. Вложения юридических и физических лиц в ценные бумаги требуют эффективного управления. В этой связи существует понятие управления портфелем ценных бумаг. Управление портфелем ценных бумаг предполагает определение задач, стоящих перед портфелем, а также разработку и реализацию инвестиционной стратегии.

Содержание управления портфелем ценных бумаг - это планирование, анализ и регулирование состава портфеля, осуществление деятельности по его формированию и поддержанию в целях достижения поставленных задач обеспечения его доходности, эффективности при сохранении необходимого уровня ликвидности и минимизации расходов на обслуживание. Портфель ценных бумаг является инструментом, с помощью которого инвестору обеспечивается требуемая устойчивость дохода при минимальном риске.

Наиболее важными параметрами планирования и контроля в рамках управления портфелем ценных бумаг являются: доходность портфеля, риск, определение стратегии в управлении портфелем.

В зависимости от характеристики задач, стоящих перед портфелем ценных бумаг, их подразделяют на следующие типы:

- портфели роста;

- портфели дохода;

- портфели роста и дохода;

- специализированные портфели.

ПОРТФЕЛИ РОСТА:

Ориентированы на акции, растущие на фондовом рынке по курсовой стоимости. Цель таких портфелей - увеличение капитала инвесторов. Дивиденды их владельцам выплачиваются в небольшом размере либо не выплачиваются вообще в течение периода интенсивного инвестирования.

Подразделяются на:

- портфели агрессивного роста - нацелены на максимальный прирост капитала. Они включают акции в основном молодых, быстрорастущих компаний.

Инвестиции в данный тип портфеля являются достаточно рискованными, но могут приносить и весьма высокий доход;

- портфели консервативного роста - наименее рискованные среди портфелей роста. Они состоят, как правило, из акций крупных, хорошо развитых компаний. Темпы роста курсовой стоимости невысоки, но устойчивы. Эти портфели нацелены на сохранение капитала;

- портфели среднего роста - включают наряду с надежными ценными бумагами и рискованные бумаги. Прирост капитала в них - средний, степень риска - умеренная.

ПОРТФЕЛИ ДОХОДА:

Ориентированы на получение высоких текущих доходов - процентных и дивидендных выплат. Эти портфели составляются из акций с умеренным ростом курсовой стоимости и высокими дивидендами, облигаций и других ценных бумаг с высокими текущими выплатами. Отношение стабильно выплачиваемого дохода к курсовой стоимости ценных бумаг выше среднеотраслевого уровня.

Подразделяются на:

- портфели регулярного дохода - состоят из высоконадежных ценных бумаг и приносят средний доход при минимальном уровне риска;

- портфели доходных бумаг - формируются из высокодоходных облигаций корпораций и ценных бумаг, приносящих высокий доход.

ПОРТФЕЛИ РОСТА И ДОХОДА:

Формируются для уменьшения возможных потерь, как от падения курсовой стоимости, так и низких дивидендных и процентных выплат. Одна часть финансовых активов, входящих в состав такого портфеля, приносит его владельцу прирост капитала, другая - доход. Так, уменьшение прироста может компенсироваться увеличением дохода, и наоборот, увеличение прироста может компенсироваться уменьшением дохода.

Подразделяются на:

- сбалансированные портфели - предполагают сбалансированность дохода и риска. Они состоят из ценных бумаг с быстрорастущей курсовой стоимостью и высокодоходных ценных бумаг. Как правило, они содержат обыкновенные и привилегированные акции, а также облигации. В таком портфеле могут находиться и высоко рисковые ценные бумаги агрессивных компаний, однако получение высокого дохода и финансовые риски являются сбалансированными;

- портфели двойного подчинения - приносят его владельцам высокий доход при росте вложенного капитала. Включают в себя ценные бумаги инвестиционных фондов двойного назначения, которые выпускают акции, приносящие высокий доход и обеспечивающие прирост капитала.

СПЕЦИАЛИЗИРОВАННЫЕ ПОРТФЕЛИ:

В специализированных портфелях ценные бумаги объединяются по таким частным критериям, как, например, вид ценных бумаг, уровень их риска, отраслевая, региональная принадлежность и др.

Подразделяются на:

- портфели стабильного капитала и дохода - включают, как правило, краткосрочные и среднесрочные депозитные сертификаты коммерческих банков;

- портфели краткосрочных фондовых ценностей - включают государственные краткосрочные облигации (ГКО), муниципальные краткосрочные облигации (МКО), векселя и другие ценные бумаги;

- портфели долгосрочных ценных бумаг с фиксированным доходом - включают облигации акционерных компаний и государства;

- региональные портфели - состоят из муниципальных облигаций;

- портфели иностранных ценных бумаг.

Владелец может изменять тип портфеля в зависимости от конъюнктуры фондового рынка и стратегических целей инвестора. Основные принципы формирования инвестиционного портфеля: безопасность, доходность, ликвидность вложений, а также их рост.

Под безопасностью инвестиций имеется в виду страхование от возможных рисков и стабильность получения дохода. Безопасность достигается в ущерб доходности и росту вложений. Под ликвидностью понимается способность финансового актива быстро превращаться в деньги для приобретения недвижимости, товаров, услуг.

Ни одна инвестиционная ценная бумага не имеет всех перечисленных свойств. Если она надежна, то ее доходность будет низкой, так как покупатели надежных ценных бумаг будут предлагать за них реальную цену. Главная цель инвестора - достичь оптимального соотношения между риском и доходом. Портфель является оптимальным тогда, когда риск минимален, а доход от вложений максимален.

2.2 Доходность и риск портфеля ценных бумаг

Портфель, формируемый инвестором, состоит из нескольких активов, каждый из которых имеет свою ожидаемую доходность. Указанная ожидаемая доходность по каждому отдельному активу определяется следующим образом: сначала рассматриваются вероятности получения дохода и определяются на основании анализа данных фондового рынка их значения. Например, из возможного диапазона колебания доходности акций, от минимального значения 10% до максимального 24%, вероятности граничных и промежуточных значений составляют: 10, 13, 18, 24. При этом вероятность равна 30, 35, 20, 15. Ожидаемая доходность конкретного актива определяется как средняя арифметическая, где весами выступают вероятности каждого исхода события. В рассматриваемом примере ожидаемая доходность акции составит: 10% * 0,30 + 13% * 0,35 + 18% * 0,20 + 24% * 0,15= 14,75%. Ожидаемая доходность портфеля рассчитывается на основе ожидаемой доходности активов:



Где Е(r) - ожидаемая доходность актива;

- фактическая доходность актива в i-м периоде;

n - число периодов наблюдения; все периоды имеют одинаковую продолжительность.

Например, доходность за прошедшие 9 лет составила 4, -1, 2, 5, -2, -1, 3, 2, 6.

Ожидаемая доходность актива в расчете на год равна:

Портфель, формируемый инвестором, состоит из нескольких ценных бумаг, каждая из которых обладает своей ожидаемой доходностью.

Ожидаемая доходность портфеля определяется как средневзвешенная ожидаемая доходность входящих в него бумаг, а именно:

Е() = E() + E() +…+ E()

Где Е() - ожидаемая доходность портфеля;

E();E();E() - ожидаемая доходность соответственно первой, второй и n-й бумаги;

, , - удельный вес в портфеле первой, второй и n -й бумаги.

Cреднее значение доходности акции за n лет - это просто среднее арифметическое значений ее доходности за этот период:

Где:

- средняя доходность акции;

n - количество лет, за которые наблюдались значения доходности.

При покупке какого-либо актива инвестор учитывает не только значение ожидаемой его доходности, но и уровень его риска. Рассчитанная изложенным выше способом ожидаемая доходность выступает как средняя ее величина в соответствии с имевшей место динамикой актива на фондовом рынке. Но на практике фактическая доходность, как правило, будет отличной от рассчитанной ожидаемой. То есть всегда имеется степень риска получить доходность ниже ожидаемой. В практике управления портфелями ценных бумаг в качестве способа расчета величины риска используют показатели дисперсии и стандартного отклонения показателя фактической доходности от величины расчетной ожидаемой доходности. Указанные показатели учитывают отклонения фактической доходности от ожидаемой, как в сторону уменьшения, так и в сторону увеличения.

Величина дисперсии актива ² рассчитывается по формуле:

Где: - средняя доходность актива;

r_i - доходность актива в i-ом периоде;

n - число периодов наблюдения.

Дисперсия является показателем рассеяния фактических значений доходности акции вокруг ее средней доходности. Размерность дисперсии представляет собой квадрат доходности акции. Если в формуле мы учитываем доходность в процентах, то размерность дисперсии - это процент в квадрате. Показателем такой размерности не всегда удобно пользоваться, поскольку сама доходность акции измеряется в процентах. Поэтому из дисперсии извлекают квадратный корень и получают стандартное отклонение доходности:



К примеру, доходность актива за пять лет составила: 1-й год - 20%, 2-й год -35%, 3-й год - минус 2%, 4-й год - 15%, 5-й год - 10%. Средняя доходность актива за пять лет составит: (20+35-2+15+10)/5=15,6%.

Определяем дисперсию доходности:

= ((20-15,6)^2 +(35-15,6)^2 +(-2-15,6)^2 +(15-15,6)^2 +(10-15,6)^2)/5=147,44.

Выборочное стандартное отклонение доходности акции:

=

Ожидаемый риск портфеля ценных бумаг зависит от сочетания стандартных отклонений (дисперсий) активов, входящих в его состав. Но его нельзя определять как средневзвешенную величину указанных стандартных отклонений, так как часть значений отклонений будет взаимно погашаться и фактический риск портфеля будет меньше. Поэтому для определения степени взаимосвязи и направления изменения доходностей двух активов используют такие показатели математической статистики, как ковариация и коэффициент корреляции.

Показатель ковариации определяется по формуле:

Где: - ковариация доходностей бумаг X и Y.

Положительное значение ковариации говорит о том, что доходность активов изменяется в одном направлении, а отрицательное - в разных направлениях.

Нулевое значение ковариации означает, что взаимосвязи между доходностями активов нет.

Ковариация характеризует не только зависимость переменных, но и их рассеяние вокруг средних значений. В результате, если одна из переменных мало отклоняется от своего среднего значения, то величина ковариации будет небольшой, какой бы тесной не была зависимость переменных X и Y. Поэтому ковариация не позволяет получить наглядную картину степени взаимосвязи между переменными. В результате от ковариации переходят к коэффициенту корреляции.

Он определяется по формуле:

=

Где: -ковариация доходности активов X и Y;

, - стандартные отклонения доходности активов X и Y.

Коэффициент корреляции изменяется в пределах от -1 до +1. Положительное значение коэффициента указывает на то, что доходность активов изменяется в одном направлении, а отрицательное - в противоположном направлении. При нулевом значении коэффициента корреляции взаимосвязь между изменениями доходностей активов отсутствует.

Риск (дисперсия) портфеля, состоящего из нескольких активов, рассчитывается по формуле:

Где:

- риск (дисперсия) портфеля;

уд. вес активах в портфеле X;

уд. вес активах в портфеле Y;

ковариация доходностей активов X и Y.

Указанные произведения суммируются и таким образом находится значение дисперсии по совокупности активов, входящих в портфель.

Практика показывает, что с увеличением количества видов ценных бумаг в портфеле уменьшается риск инвестиций. Это происходит потому, что в портфель включаются ценные бумаги, слабо коррелированные между собой, только в этом случае возможно снижение риска. Процедура включения в портфель различных видов ценных бумаг, имеющих низкий коэффициент корреляции, называется диверсификацией.

При диверсификации риск портфеля снижается только до определенного уровня, ниже которого путем диверсификации риск уменьшить нельзя. Таким образом, риск представляет собой сумму диверсифицируемого и не диверсифицируемого рисков. Диверсифицируемая часть риска представляет собой несистематический риск, а не диверсифицируемая - систематический.

Несистематический риск определяется факторами, связанными с деятельностью предприятия-эмитента и изменениями рыночной конъюнктуры. Систематический риск определяется глобальными обстоятельствами не зависящими от инвестора и эмитента. К таким обстоятельствам можно отнести политические события на уровне страны и на международном уровне, изменения законодательства, экономические реформы и т.п.

2.3 Стратегии поведения инвестора при формировании портфеля и выбор оптимального варианта

Владея инструментами определения доходности активов и портфеля ценных бумаг и инструментами оценки степени риска формируемых портфелей, менеджер по управлению ими осуществляет соответствующую стратегию. В практике управления менеджеры инвестиционных портфелей получают от их владельцев два основных вида распоряжений. К первому виду распоряжений относятся распоряжения обеспечить требуемый уровень ликвидности активов, среднюю надежную доходность вкладываемых в ценные бумаги средств при допустимом риске. При этом могут устанавливаться и сроки, на которые приобретаются бумаги. Примером таких распоряжений могут быть распоряжения пенсионных фондов, страховых и т.п. компаний, которым не принадлежат вкладываемые в ценные бумаги средства, или которые имеют обязательства по своевременным выплатам и т.д. Ко второму виду относятся распоряжения собственников средств обеспечить определенные параметры по уровню доходности и риска размещения их в ценные бумаги.

В зависимости от характера распоряжений по вложению средств в ценные бумаги и от характера поведения менеджера на фондовом рынке выделяют две основные стратегии управления портфелями ценных бумаг: пассивную и активную.

При пассивной стратегии портфель ценных бумаг более или менее постоянен. Менеджер портфеля не ставит перед собой цель получить более высокую доходность по сравнению со средней доходностью при допустимом уровне риска и исходит из того, что рынок ценных бумаг эффективен, т.е. он обеспечивает малую колеблеемость доходности различных активов. Его пересмотр производится только в части тех активов, по которым имеется резкое и существенное ухудшение доходности, снижение надежности получения стабильного регулярного дохода, устраивающего инвестора.

Основной задачей менеджера инвестиционного портфеля при пассивной стратегии управления им является снижение риска и обеспечение заданной доходности. Если портфель состоит из небольшого числа активов, то он сохраняет значительную степень диверсифицируемого риска. Чтобы его снизить применяется стратегия, называемая копированием индекса. Суть ее состоит в том, что формируемый портфель ценных бумаг должен иметь уровень доходности, близкий индексу доходности по широкой базе ценных бумаг (копировать его), обращающихся на фондовом рынке. Недостаток этой стратегии заключается в высоких трансактных издержках по содержанию портфеля, поскольку в таком случае необходимо покупать малое количество бумаг по большому количеству активов. Кроме того, при включении дополнительного актива в портфель цена его падает, хотя включаемый актив может быть и более доходным, чем портфель в целом. Другой прием пассивного управления портфелем ценных бумаг состоит в его иммунизации. Суть иммунизации заключается в формировании портфеля таким образом, чтобы его состав соответствовал конъюнктуре. В случаях изменения процентных ставок по бумагам потери (выигрыши) в стоимости облигаций будут компенсироваться соответственно выигрышами (потерями) от реинвестирования купонов.

Активная стратегия проводится исходя из позиции владельцев и менеджеров портфелей, что рынок не всегда является эффективным, что имеет место существенная разница между доходностью различных активов. В связи с этим у инвесторов появляется возможность за счет переоформления портфеля наращивать его стоимость. Это осуществляется путем изменения пропорций видов финансовых инструментов, включаемых в портфель (акции, облигации и др.) и варьирования категориями активов внутри категорий финансовых инструментов (пропорциями в количестве акций различных отраслей экономики, компаний, пропорциями между кратко-, средне- и долгосрочными облигациями).

Существуют и другие приемы и методы повышения агрессивности портфелей ценных бумаг. Общее направление этих приемов и методов состоит в повышении доходности портфелей путем различного комбинирования их составов, в своевременной реализации одних, менее перспективных, бумаг и приобретении других - более перспективных. Для успешного осуществления задачи роста ценности портфеля необходимо глубокое знание и понимание сущности функционирования фондового рынка, а также постоянный его анализ и надежное прогнозирование. Знание ожидаемой доходности активов, а также уровня риска ее получения используются при формировании инвесторами так называемых оптимальных портфелей ценных бумаг. Оптимизация портфеля ценных бумаг состоит в определении пропорций в составе входящих в него активов, которые бы обеспечили максимальную доходность при минимуме риска. При этом следует отметить, что, как правило, чем выше предполагаемая доходность актива, тем выше и степень риска ее получения. И наоборот, активы, по которым имеется высокая гарантированность получения дохода, имеют гораздо меньшую доходность. К ним относятся в частности государственные облигации.

Любое вложение капитала связано не только с ожиданием получения дохода, но и с постоянной опасностью проигрыша, а значит, в оптимизационных задачах по выбору портфеля ценных бумаг необходимо учитывать риск.

В принципе для создания портфеля ценных бумаг достаточно инвестировать деньги в какой-либо один вид финансовых активов. Но современная экономическая практика показывает, что такой однородный по содержанию портфель (не диверсифицируемый) встречается очень редко. Гораздо более распространенной формой является так называемый диверсифицированный портфель, т.е. портфель с самыми разнообразными ценными бумагами. Использование диверсифицированного портфеля элиминирует разброс в нормах доходности различных финансовых активов.

Роль управления инвестиционным портфелем резко возрастает и заключается в нахождении той грани между доходностью и рискованностью, которая позволила бы выбрать оптимальную структуру портфеля.



Глава 3. Оптимизация портфеля ценных бумаг

3.1 Оптимизация портфеля при наличии рискового актива

Имеется 7 ведущих компаний по производству программного обеспечения, на основе данных относительно динамики курсов акций этих компаний необходимо составить такой портфель ценных бумаг, который обеспечивал бы инвестору минимальный риск при требуемой доходности.

На основе данных относительно динамики цен акций отдельных компаний производителей ПО рассчитаем их нормы прибыли по формуле:

Где: - норма прибыли в i-ом месяце;

- цена акции в i-ом месяце;

- цена акции в i-1 месяце.

Таблица 1 - Динамика цен акций компаний

	SystPr	WOT	Star AG	EPLAN	Software AG	Nero AG	G-DATA
Еженедельные цены на акции	0,16	2,72	169	384,5	2,6	2,74	0,45
	0,15	2,71	171,18	351,15	2,15	3,11	0,48
	0,15	2,69	172,2	370	2,21	3,13	0,48
	0,15	2,66	168	329,2	2,15	2,83	0,45
	0,14	2,71	168,68	370	2,15	2,83	0,44
	0,14	2,77	174,4	342	2,1	2,8	0,45
	0,14	2,79	186,25	353	2,1	2,85	0,47
	0,14	3,38	210	325	2,5	3,08	0,47
	0,15	3,28	200	321	2,5	2,98	0,44

Таблица 2 - Динамика нормы прибыли (доходность) акций компаний:

	SystPr	WOT	Star AG	EPLAN	Software AG	Nero AG	G-DATA
Ежемесячные нормы полученной прибыли	-6,250	-0,368	1,290	-8,674	-17,308	13,504	6,667
	0,000	-0,738	0,596	5,368	2,791	0,643	0,000
	0,000	-1,115	-2,439	-11,027	-2,715	-9,585	-6,250
	-6,667	1,880	0,405	12,394	0,000	0,000	-2,222
	0,000	2,214	3,391	-7,568	-2,326	-1,060	2,273
	0,000	0,722	6,795	3,216	0,000	1,786	4,444
	0,000	21,147	12,752	-7,932	19,048	8,070	0,000
	7,143	-2,959	-4,762	-1,231	0,000	-3,247	-6,383

В качестве ожидаемой доходности актива возьмем в пределах среднего значение доходности этого актива.

Рассчитываем среднюю доходность, стандартное отклонение, дисперсию, ковариацию доходности активов используя формулы описанные ранее, а именно формулы, приведенные выше.

Таблица 3 - Доходность и риск ценных бумаг компаний:

Показатели	SystPr	WOT	Star AG	EPLAN	Softw. AG	Ner. AG	G-DATA
средняя доходность	-0,7217	2,5979	2,2533	-1,9316	-0,0637	1,2638	-0,1839
дисперсия	18,6228	58,9763	30,0654	68,7774	97,5575	48,8328	21,9764
стандартное отклонение	4,3154	7,6796	5,4831	8,2932	9,8771	6,9881	4,6879

Функции Microsoft Excel позволяют рассчитать математическое ожидание, дисперсию и среднеквадратичное отклонение нормы прибыли на основе статистической выборки. Из таблицы видно, что при сохранении текущей динамики цен, смысл инвестировать есть только в акции «WOT», «Star AG» и «Nero AG».

Инвестиции в акции других компаний нецелесообразны, так как математическое ожидание отрицательное и существует вероятность получения убытков. При этом наиболее привлекательными для инвестора будут акции «Star AG», так имеют наиболее оптимальное соотношение «доход/риск». При построении экономико-математической модели портфеля ценных бумаг важное значение имеет наличие статистической связи между нормами прибыли отдельных видов ценных бумаг. При формировании портфеля степень взаимосвязи между доходностями двух ценных бумаг можно определить с помощью таких показателей как ковариация и коэффициент корреляции. Ковариация говорит о степени зависимости двух случайных величин. Она может принимать положительные, отрицательные значения и равняться нулю. Если ковариация положительна, это говорит о том, что при изменении значения одной переменной другая имеет тенденцию изменяться в том же направлении. Так, при положительной ковариации доходностей двух бумаг с ростом доходности первой бумаги доходность второй также будет расти. При падении доходности первой бумаги доходность второй также будет снижаться. При отрицательной ковариации переменные имеют тенденцию изменяться в противоположных направлениях. В таком случае рост доходности первой бумаги будет сопровождаться падением доходности второй бумаги, и наоборот. Чем больше значение ковариации, тем сильнее зависимость между переменными. Если ковариация равна нулю, никакой зависимости между переменными не наблюдается.

Для определения ковариации норм прибыли разных ценных бумаг воспользуемся функцией КОВАРИАЦИЯ пункта меню «Анализ данных» пакета прикладных программ Microsoft Excel. В таблице 6 отображена ковариация между нормами прибыли акций компаний.

Таблица 5 - Результат выполнения анализа данных ковариации:

	SystPr	WOT	Star AG	EPLAN	Softw. AG	Nero AG	G-DATA
SystPr	16,2950	-2,0458	-3,9704	-6,0448	13,4756	-12,5364	-9,1883
WOT	-2,0458	51,6042	31,4869	-12,9453	50,7882	19,7737	3,9112
Star AG	-3,9704	31,4869	26,3072	-5,0437	27,7638	18,1628	11,8201
EPLAN	-6,0448	-12,9453	-5,0437	60,1802	7,5708	-4,3378	-1,7921
Software AG	13,4756	50,7882	27,7638	7,5708	85,3628	-6,1341	-12,9744
Nero AG	-12,5364	19,7737	18,1628	-4,3378	-6,1341	42,7287	22,2549
G-DATA	-9,1883	3,9112	11,8201	-1,7921	-12,9744	22,2549	19,2294

Для нахождения ковариации норм прибыли разных видов ценных бумаг необходимо используя данные полученные при помощи анализа данных ковариации умножить на количество рассмотренных периодов деленное на количество периодов минус один.

Таблица 6 - Ковариация норм прибыли акций компаний:

	SystPr	WOT	Star AG	EPLAN	Softw. AG	Nero AG	G-DATA
SystPr	18,6229	-2,3381	-4,5376	-6,9084	15,4007	-14,3273	-10,5009
WOT	-2,3381	58,9763	35,9851	-14,7947	58,0437	22,5986	4,4700
Star AG	-4,5376	35,9851	30,0655	-5,7643	31,7301	20,7575	13,5086
EPLAN	-6,9084	-14,7947	-5,7643	68,7775	8,6524	-4,9576	-2,0481
Software AG	15,4007	58,0437	31,7301	8,6524	97,5575	-7,0105	-14,8279
Nero AG	-14,3273	22,5986	20,7575	-4,9576	-7,0105	48,8329	25,4342
G-DATA	-10,5009	4,4700	13,5086	-2,0481	-14,8279	25,4342	21,9765

Определив основные характеристики норм прибыли ценных бумаг, перейдем к решению задачи поиска оптимального портфеля ценных бумаг.

Значением, которое требуется задать инвестору - требуемая доходность портфеля ценных бумаг. Инвестор вводит значение необходимой доходности, для которого ему требуется минимизировать риск портфеля ценных бумаг. Мы рассмотрим несколько величин доходности с их динамикой увеличения. На основании данных рассчитаем оптимальную структуру 15 портфелей ценных бумаг при доходности от 0,39% до 2,49%.

Решением данной задачи служит удельный вес каждого из активов в портфеле ценных бумаг, при котором достигается минимальный риск, причем ожидаемая доходность должна быть не меньше требуемой.

Целевой ячейкой является риск портфеля, которой задаем значение перемножения перемноженной матрицы-строки, которая отображает доли каждого вида ценных бумаг в портфеле на массив ковариации норм доходности и на транспонированную матрицу долей акций данного портфеля ценных бумаг.

В ограничения заносим сумму долей акций равную 1 и введем ограничения относительно не отрицательности долей всех видов ценных бумаг из которых формируется портфель.

Для поиска решения модели для оптимизации структуры портфеля ценных бумаг инвестора воспользуемся функцией «Поиск решения» пункта меню «Данные» пакета прикладных программ Microsoft Excel.

Полученные варианты оптимальной структуры портфелей ценных бумаг отобразим в таблице 7. Наглядно соотношение между ожидаемой доходностью и риском построенных портфелей ценные бумаги отображено на рис. 1.

Таблица 7 - Оптимальная структура портфеля ценных бумаг в зависимости от ожидаемой нормы прибыли портфеля:

Показатели	Портфель ценных бумаг
	1	2	3	4	5	6	7	8	9	10	11	12	13	14	15
Ожидаемая доходность портфеля	0,39	0,53	0,67	0,81	0,95	1,09	1,23	1,37	1,51	1,65	1,79	1,93	2,07	2,21	2,49
Минимальн. диперсия нормы прибыли	5,91	6,6714	7,5374	8,5560	9,7417	11,0945	12,6142	14,3075	16,2117	18,3327	20,6706	23,2255	26,0191	29,0686	46,2493
Cредне-квадратич. отклонение	2,43	2,5829	2,7454	2,9251	3,1212	3,3308	3,5517	3,7825	4,0264	4,2817	4,5465	4,8193	5,1009	5,3915	6,8007
SystPr	0,41	0,40	0,39	0,37	0,35	0,32	0,30	0,27	0,23	0,19	0,15	0,11	0,06	0,01	0,00
WOT	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00	0,69
Star AG	0,31	0,35	0,40	0,45	0,49	0,54	0,59	0,65	0,71	0,77	0,83	0,89	0,94	0,99	0,31
EPLAN	0,08	0,07	0,07	0,05	0,04	0,02	0,01	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00
Software AG	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00
Nero AG	0,12	0,14	0,15	0,14	0,12	0,11	0,10	0,08	0,06	0,04	0,02	0,00	0,00	0,00	0,00
G-DATA	0,07	0,03	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00

Как видим, при увеличении желаемой доходности существенно возрастает значение риска.

Рисунок 1 - Зависимость доходности портфеля акций от его риска:

Из рисунка 1 видно, что сформированные портфели акций, структура и характеристики, которых отображены в таблицы 7, образовывают множество эффективных портфелей. Любые другие портфели, которые не принадлежат этому множеству, будут неэффективными, т.е. иметь более высокий риск при одинаковой норме прибыльности. Инвестор выбирает один из эффективных портфелей в зависимости от его личной склонности к риску.

Вместе с тем можно отделить три основные вида портфелей ценных бумаг:

- консервативный портфель, состоит полностью из консервативных акций;

- смешанный портфель. В портфеле данного вида находятся как агрессивные так и консервативные акции;

- агрессивный портфель, который полностью состоит из агрессивных акций.

Так, например, в соответствии с предложенной классификацией портфелей ценных бумаг на рисунке 1 показанные соответствующие три группы портфелей.

К первой группе, консервативные портфели, входят 1-9 из сформированных портфелей. Характерным признаком этих портфелей является то, что рост нормы прибыльности этих портфелей происходит быстрее роста риска. Это обеспечивается диверсификацией вложенного капитала. С табл. 7 видно, что в портфели 1-9 входят от 3 до 5 видов ценных бумаг, а в портфели которые относятся к группе агрессивных (№15) - лишь два вида ценных бумаг.

Консервативные портфели имеют незначительный уровень риска при сравнительно низкой ожидаемой доходности. Очевидно, инвестор, который нерасположен к риску будет выбирать портфель из группы консервативных портфелей.

Портфели второй группы, смешанные портфели, обеспечивают пропорциональный рост доходности инвестиций при росте уровня риска. Такие портфели будут привлекательными для нейтрального к риску инвестора. Портфели этой группы должны формироваться за счет приобретения акций таких компаний как Star AG, SystPr, частично Nero AG. При этом при росте уровня ожидаемой прибыльности портфеля доли Star AG будут возрастать, а доля SystPr и Nero AG - уменьшаться.

Портфель 15 относится к группе агрессивных портфелей. Рост прибыли для таких портфелей сопровождается ускоренному ростом риска. Тем не менее, именно эти портфели разрешают инвестору ожидать наибольшего прироста капитала. Довольно большой удельный вес в агрессивном портфеле имеют акции WOT и Star AG.

3.2 Оптимизация портфеля ценных бумаг при наличии безрискового актива

Под безрисковым активом понимают такую ценную бумагу, которая характеризуется полностью предвиденной нормой прибыли. В этом случае, если инвестор покупает без рисковый актив в начале инвестиционного периода, то он точно знает, какой будет его цена в конце периода. Поскольку неопределенность конечной цены без рискового актива отсутствующее, то стандартное отклонение его нормы прибыли равняется нулю. Кроме того, ковариация между нормой прибыли без рискового актива и любого рискового актива также равняется нулю.

Без рисковым активом может быть лишь ценная бумага выпущенная правительством страны. Однако, не каждая ценная бумага правительства есть без рисковой с точки зрения управления портфелем ценных бумаг, а лишь только тот срок, погашение которого совпадает с периодом владения этим активом, который определяется инвестором. При наличии на рынке без рисковых ценных бумаг и при выполнении определенных предположений, справедливым является что любой инвестор будет формировать свой портфель ценных бумаг как комбинацию единого для всех тангенциального портфеля рискованных ценных бумаг и без рискового актива. Разность между портфелями инвесторов будет состоять лишь в пропорциях распределения капитала между тангенциальным портфелем и без рисковым активом. Тангенциальный портфель определяется точкой соприкосновения линии, которая выходит из точки, которые отвечает без рисковой норме прибыли к множеству эффективных портфелей ценных бумаг. Если бы эффективные портфели определялись бы с учетом всех имеющихся на рынке видов рискованных ценных бумаг, то тангенциальный портфель имел бы такую же самую структуру, которая и рынок в целом и получил бы название рыночного портфеля. Для определения структуры тангенциального портфеля найдем решение такой экономико-математической модели:



Где:

Является доходность портфеля с наличием без рисковой ЦБ минус норма доходности без рисковой ценной бумаги.

Для решение этой модели использовалась функция «Поиск решения» Microsoft Excel.

Таблица 8 - Оптимальная структура портфеля ценных бумаг (с учетом безрисковой) в зависимости от ожидаемой нормы прибыли портфеля:

Показатели	Портфель ценных бумаг
	1	2	3	4	5	6	7	8	9	10	11	12	13	14	15
Ожидаемая доходность портфеля	0,39	0,53	0,67	0,81	0,95	1,09	1,23	1,37	1,51	1,65	1,79	1,93	2,07	2,21	2,49
Минимальная дисперсия нормы прибыли	0,0004	0,1844	0,7056	1,5638	2,7591	4,2916	6,1611	8,3677	10,911	13,7923	17,010	20,565	24,457	28,686	46,249
Минимальное среднеквадратическое отклонение	0,0189	0,4294	0,8400	1,2505	1,6611	2,0716	2,4822	2,8927	3,3032	3,7138	4,1243	4,5349	4,9454	5,3560	6,8007
SystPr	0,0000	0,0000	0,0000	0,0000	0,0000	0,0000	0,0000	0,0000	0,0000	0,0000	0,0000	0,0000	0,0000	0,0000	0,0000
WOT	0,0000	0,0000	0,0000	0,0000	0,0000	0,0000	0,0000	0,0000	0,0000	0,0000	0,0000	0,0000	0,0000	0,0000	0,6868
Star AG	0,0034	0,0783	0,1532	0,2281	0,3029	0,3778	0,4527	0,5276	0,6024	0,6773	0,7522	0,8271	0,9019	0,9768	0,3132
EPLAN	0,0000	0,0000	0,0000	0,0000	0,0000	0,0000	0,0000	0,0000	0,0000	0,0000	0,0000	0,0000	0,0000	0,0000	0,0000
Software AG	0,0000	0,0000	0,0000	0,0000	0,0000	0,0000	0,0000	0,0000	0,0000	0,0000	0,0000	0,0000	0,0000	0,0000	0,0000
Nero AG	0,0000	0,0000	0,0000	0,0000	0,0000	0,0000	0,0000

Подобные документы

• Оптимизация портфеля ценных бумаг

  Обзор понятия портфеля ценных бумаг, позволяющего придать совокупности ценных бумаг такие инвестиционные характеристики, которые недостижимы для отдельно взятой ценной бумаги и возможны только при их комбинации. Модели оптимизации портфеля ценных бумаг.
  
  курсовая работа [563,0 K], добавлен 05.02.2013
  

• Анализ портфеля ценных бумаг ОАО "Сбербанк России"

  Сущность, виды и цели формирования портфелей ценных бумаг коммерческого банка; их функции: прирост стоимости, создание резерва ликвидности. Оценка рисков на рынке ценных бумаг. Анализ структуры и доходности портфеля ценных бумаг ОАО "Сбербанк Россия".
  
  реферат [32,9 K], добавлен 04.09.2014
  

• Формирование портфеля ценных бумаг в зависимости от типа инвестора

  Понятие портфеля ценных бумаг и основные принципы его формирования. Модели оптимального портфеля ценных бумаг и возможности их практического применения. Типы инвесторов, работающих на российском фондовом рынке. Недостатки российского фондового рынка.
  
  контрольная работа [34,0 K], добавлен 25.07.2010
  

• Диверсификация портфеля ценных бумаг

  Основные типы портфелей ценных бумаг. Анализ влияния типа инвестиционной стратегии на формирование портфеля ценных бумаг. Стили управления портфелей. Характеристика причин и вариантов диверсификации портфеля ценных бумаг, его современная концепция.
  
  курсовая работа [72,2 K], добавлен 19.12.2015
  

• Формирование портфеля ценных бумаг и анализ его доходности (сравнительный анализ)

  Анализ состояния современного рынка ценных бумаг в Украине, перспективы его развития. Обоснование выбора финансовых инструментов. Характеристика объектов инвестирования. Расчёт основных характеристик портфеля ценных бумаг. Характеристика риска портфеля.
  
  курсовая работа [152,3 K], добавлен 07.06.2010
  

• Характеристика фондового рынка Украины

  Общая характеристика фондового рынка Украины. Характеристика предприятий, акции которых использовались при формировании портфеля ценных бумаг. Формирование портфеля ценных бумаг. Оптимизация портфеля ценных бумаг при наличии безрискового актива.
  
  курсовая работа [423,4 K], добавлен 04.05.2011
  

• Особенности формирования и управления портфелем ценных бумаг

  Виды и доходность ценных бумаг, принципы формирования и оптимизации их портфеля. Финансово-экономическая характеристика ОАО КБ "Севергазбанк", анализ его портфеля ценных бумаг, экономическое обоснование внедрения мероприятий по его совершенствованию.
  
  дипломная работа [488,8 K], добавлен 07.11.2010
  

• Рынок ценных бумаг

  Работа инвестора на фондовом рынке по составлению и расчету портфеля ценных бумаг. Расчет государственных бескупонных облигаций, итогов операций инвестора с ценными бумагами по покупке-продаже. Определение доходности и дисконтированной стоимости бумаг.
  
  методичка [45,3 K], добавлен 14.09.2012
  

• Формирование оптимального портфеля ценных бумаг на основе моделей портфельной теории

  Теоретические и прикладные аспекты экономико-математической модели Шарпа и Марковица в области оптимизации портфеля ценных бумаг. Основные положения и особенности функционирования рынка ценных бумаг, инвестиционной деятельности в области биржевых рынков.
  
  реферат [121,6 K], добавлен 22.06.2013
  

• Совершенствование портфеля ценных бумаг инвестиционного фонда

  Фондовый рынок - экономический механизм, который способствует заключению сделок между продавцами и покупателями по поводу обмена специфического товара - ценных бумаг. Обзор наиболее закономерных процессов управления и формирования портфеля ценных бумаг.
  
  дипломная работа [1,9 M], добавлен 30.06.2012
  

• Формирование инвестиционного портфеля ценных бумаг

  Определение инвестиционной политики, ее главная цель. Анализ ценных бумаг некоторых компаний, формирование инвестиционного портфеля на их основе, расчет текущей доходности. Особенности реструктуризации портфеля. Оценка инвестиционной деятельности.
  
  контрольная работа [21,7 K], добавлен 26.11.2010
  

• Формирование инвестиционного портфеля ценных бумаг для институционального инвестора стоимостью 10 млн. грн. на срок 10 лет

  Сущность, цели и задачи рейтинга ценных бумаг (ЦБ). Макроэкономический и отраслевой анализ ЦБ, обращающихся на фондовом рынке Украины. Формирование портфеля ЦБ с низким уровнем риска. Разработка рекомендаций по формированию и управлению портфелем ЦБ.
  
  дипломная работа [1,1 M], добавлен 25.05.2010
  

• Оптимизация портфеля ценных бумаг

  Понятие финансового рынка. Оценка финансовой привлекательности акций. Управление портфелем ценных бумаг. Методы оценки инвестиционной привлекательности финансовых проектов. Специфика российского рынка ценных бумаг.
  
  дипломная работа [85,6 K], добавлен 14.03.2003
  

• Доверительное управление портфелем ценных бумаг клиентов

  Деятельность по доверительному управлению ценными бумагами как один из видов деятельности на рынке ценных бумаг. Анализ деятельности на фондовом рынке России. Понятие портфеля ценных бумаг: характеристика видов и инвестиционных качеств ценных бумаг.
  
  курсовая работа [115,7 K], добавлен 11.11.2009
  

• Общая характеристика ценных бумаг

  Сущность и классификация ценных бумаг в соответствии со ст.142 Гражданского Кодекса России. Характеристика основных видов ценных бумаг. Обязательные реквизиты и степени защиты ценных бумаг. Особенности ценных бумаг, выпускаемых в международной практике.
  
  контрольная работа [24,8 K], добавлен 11.10.2010
  

• Ценные бумаги

  Понятие и классификация ценных бумаг. Основные нормативные акты, регулирующие отношения, которые возникают при эмиссии. Размещение ценных бумаг на первичном рынке. График соответствия доходности и рискованности инвестиционного портфеля для инвесторов.
  
  курсовая работа [288,1 K], добавлен 11.10.2011
  

• Инвестиционная деятельность на рынке ценных бумаг

  Понятие и функции ценных бумаг на инвестиционном рынке, особенности их классификации в российской практике. Принципы управления инвестиционными качествами, методы оценки портфеля ценных бумаг. Основные проблемы в этой сфере и направления их решения.
  
  курсовая работа [43,4 K], добавлен 19.03.2015
  

• Анализ деятельности коммерческих банков на рынке ценных бумаг

  Сущность и виды портфеля ценных бумаг, его элементы и методы формирования. Отличительные особенности акций и облигаций. Анализ инвестиционной политики и операций с ценными бумагами в ОАО "РСК банк". Проблемы и перспективы рынка ценных бумаг в Кыргызстане.
  
  дипломная работа [563,3 K], добавлен 09.01.2013
  

• Рынок ценных бумаг

  Характеристика структуры и функций финансового рынка. Рассмотрение понятия, видов и свойств ценных бумаг. Сущность понятий дохода и доходности акций и облигаций. Определение ликвидности, надежности и рисков ценных бумаг. Особенности биржевого опциона.
  
  курс лекций [64,8 K], добавлен 10.10.2010
  

• Рынок ценных бумаг. Особенности его формирования в России

  Сущность рынка ценных бумаг. Характеристика рынка ценных бумаг. Субъекты рынка ценных бумаг. Задачи и функции рынка ценных бумаг. Система управления рынком ценных бумаг. Формирование рынка ценных бумаг в России. Состояние рынка ценных бумаг в РФ.
  
  курсовая работа [40,3 K], добавлен 22.05.2006
  

• главная
• рубрики
• по алфавиту
• вернуться в начало страницы
• вернуться к началу текста
• вернуться к подобным работам