Анализ рынка ценных бумаг на примере ОАО "Сбербанк России"

Размещено на http://www.allbest.ru/

Содержание

Введение

Глава 1. Характеристика эмитента ценной бумаги ОАО Сбербанк России

Глава 2. Анализ акции ОАО Сбербанк России за период с 10.01 - 15.12.2012 года

Глава 3. Прогноз изменения курса акции ОАО Сбербанк на 2013 год.

Заключение

Список используемых источников

Введение

Социально - экономические преобразования, осуществляемые в России и направленные в сторону формирования рыночной экономики, обусловили институциональное становление и развитие такой важной сферы экономики, как рынок ценных бумаг.

Рынок ценных бумаг выступает составной частью финансовой системы государства, характеризующейся индустриальной и организационно-функциональной спецификой. В большинстве стран банки играют на рынке ценных бумаг важнейшую ключевую роль. Для России достижение современного мирового уровня организации банковского дела имеет первостепенное значение. Процесс рыночных преобразований начался именно с реформирования банковской системы и к настоящему времени в этом направлении достигнуты определенные положительные результаты.

Данная работа обозревает ряд вопросов, касающихся деятельности банка на рынке ценных бумаг.

Рынок ценных бумаг можно определить как совокупность отношений, связанных с куплей, продажей и обращением ценных бумаг. Банки, являясь кредитными организациями, осуществляющие привлечение и размещение средств, также могут являться участниками рынка ценных бумаг. Они выступают в роли эмитентов, инвесторов, посредников. В настоящее время банки имеют огромные привлеченные свободные денежные средства, но на них необходимо начислять и выплачивать проценты. Поэтому, рынок ценных бумаг является наиболее конкурентной альтернативой кредитному рынку для размещения средств.

В банковской сфере основополагающие изменения связаны с созданием двухуровневой банковской системы, появлением рынка ценных бумаг и приданием банкам статуса его основных участников. В связи с этим, особую актуальность представляет многообразие и сложность изменений, происходящих в финансовой сфере.

Глава 1. Характеристика эмитента ценной бумаги ОАО Сбербанк России

Сбербанк России является крупнейшим банком России и, кроме того, Центральной и Восточной Европы по величине активов и капитала. Уставной капитал банка сформирован в сумме 60 млрд. рублей и состоит из 19 000 000 обыкновенных акций номинальной стоимостью 3 000 рублей и 50 000 000 привилегированных акций номинальной стоимостью 60 рублей. На сегодняшний день акционерами Сбербанка России являются около 200 000 юридических и физических лиц. Крупнейшим акционером Сбербанка России является Банк России (60,6% уставного капитала).

С экономической точки зрения сбербанк России занимает 3-4-е место по капитализации среди отечественных компаний [12]. Акции банка прошли листинг и включены в Котировальные списки «А» первого уровня ОАО «Фондовая биржа «Российская торговая система» и ЗАО «Фондовая биржа ММВБ».

Официальные рыночные котировки акций Банка приводятся на официальных сайтах биржи ММВБ и Фондовая биржа «Российская торговая система» в сети Internet и, кроме того, в Системе системного раскрытия информации СКРИН «Эмитент». Также, рыночная стоимость акций регулярно публикуется в средствах массовой информации (газеты «Коммерсантъ», "Известия" и др.)

Сбербанк России, являясь эмитентом, раскрывает информацию о своей деятельности в форме ежеквартального отчета эмитента по ценным бумагам, сообщений о принципиальных фактах (событиях, действиях), затрагивающих его финансово-хозяйственную деятельность, сообщений о сведениях, которые могут оказать принципиальное воздействие на стоимость ценных бумаг банка и, кроме того, раскрывает информацию обо всех этапах эмиссии ценных бумаг [2].

Экономисты доказали, что сбербанк России совершил несколько эмиссий своих акций с 1993 г. Размер уставного капитала банка возрос с 2.500 тыс. руб. в 1993 г. до 1.000.000 тыс. руб. в 2001г. и до конца 2005 года не менял достигнутого значения. Все обыкновенные акции имеют номинальную стоимость 50 рублей за акцию. Каждая акция предоставляет право одного голоса. В 2006 - 2007 годах номинал акции возрос до 3000 рублей, уставный капитал - до 60 000 000. С 2007 года по настоящее время, уставный капитал составляет 67 760 844 рублей [13].

Привилегированные акции имеют номинальную стоимость 3 рубля, не обладают правом голоса, однако имеют преимущество перед обыкновенными акциями в случае ликвидации Банка. Такие акции не являются для Банка обязательными к выкупу у акционеров. Минимальный дивиденд, выплачиваемый по этим акциям, составляет 15% в год.

Сбербанк России придерживается политики регулярных выплат дивидендов по акциям Банка. По результатам каждого отчетного финансового года Банк каждый год выплачивает своим акционерам дивиденды в объеме, утверждаемом годовым общим собранием акционеров.

Глава 2. Анализ акции ОАО Сбербанк России за период с 10.01 - 15.12.2012 года

Чистая прибыль ОАО «Сбербанк» по МСФО за девять месяцев 2012 года составила 262,8 млрд руб. (или 12,13 рубля на обыкновенную акцию), что на 2,7% больше прибыли за аналогичный период 2011 года в размере 255,8 млрд руб. (или 11,81 рубля на обыкновенную акцию). Операционные доходы «Сбербанка» до резервов под обесценение кредитного портфеля увеличились на 23,0%, составив 665,6 млрд рублей в сравнении с 541,3 млрд рублей за девять месяцев 2011 года. Рост в основном вызван увеличением чистого процентного дохода и чистого комиссионного дохода [13].

Отношение операционных расходов к операционным доходам остаётся на приемлемом для банка уровне 47,3% по сравнению с 44,2% за девять месяцев 2011 года. Рентабельность капитала осталась на высоком уровне, составив 25,1% за девять месяцев 2012 года в сравнении с 31.5% за девять месяцев 2011 года. Розничный портфель до вычета резервов за 9 месяцев вырос на 48,9%. Без учета эффекта от приобретения DenizBank и Sberbank Europe AG величина роста розничного портфеля до вычета резервов составила 35,4%. Ожидаю нейтрального влияния отчетности на котировки.Первую зону сопротивления 89,5-90 котировки обыкновенных акций уже преодолели - ближайшее сопротивление находится на уровне 93,1-93,3 и при этом следует учитывать, что накануне финансовый сектор в США торговался "без блеска" в отрицательной зоне.

Сбербанк России придерживается политики регулярных выплат дивидендов по акциям Банка. Размер дивидендов утверждается годовым общим собранием акционеров (таблица 1).

Таблица 1 - История дивидендных выплат

В соответствии с Уставом ОАО «Сбербанк России» дивиденды выплачиваются акционерам в денежной форме за вычетом соответствующего налога в течение 30 дней со дня принятия решения о выплате дивидендов. Выплата дивидендов осуществляется в безналичном порядке путем перечисления их на банковские счета акционеров (таблица 2).

Таблица 2 - Чистая прибыль на дивиденты

В целях соблюдения прав и интересов всех категорий акционеров Банк проводит стабильную дивидендную политику, регулярно обеспечивая акционерам выплату дивидендов (таблица 3).

эмитент акция сбербанк котировка

Таблица 3 - Дивидентные выплаты

*Коэффициент конвертации (обыкновенная акция / депозитарная расписка) 4:1. Обменный курс: 33,12 руб. за долл. США .

Сведения о выпусках акций.

Для выпуска 11 (конвертация)

Порядок размещения акций - увеличение номинала акций без увеличения их количества (за счет средств Банка, полученных от переоценки имущества):

· все выпущенные обыкновенные акции номинальной стоимостью 50 рублей конвертированы в обыкновенные акции номинальной стоимостью 3000 рублей каждая;

· все выпущенные привилегированные акции номинальной стоимостью 1 рубль конвертированы в привилегированные акции номинальной стоимостью 60 рублей каждая [8].

Для выпуска 13 (дробление номинала)

Порядок размещения акций:

· все выпущенные обыкновенные акции номинальной стоимостью 3 000 рублей конвертированы при дроблении в обыкновенные акции номинальной стоимостью 3 рубля каждая; коэффициент дробления - 1:1000;

· все выпущенные привилегированные акции номинальной стоимостью 60 рублей конвертированы при дроблении в привилегированные акции номинальной стоимостью 3 рубля каждая; коэффициент дробления - 1:20.

Акции Банка, находящиеся в обращении, имеют следующие индивидуальные государственные регистрационные номера, присвоенные Банком России 11.07.2007 года:

· обыкновенные - 10301481В

· привилегированные - 20301481В

Акции банка включены в котировальные списки ведущих организаторов торговли - ЗАО «ФБ ММВБ» и ОАО «РТС».

Портфель инвестиционных ценных бумаг в наличии для продажи составляет 60,9 % от инвестиций Группы в ценные бумаги на
31 декабря 2012 года. За год портфель снизился на 22,6 %, что преимущественно является результатом погашения облигаций Банка России. Портфель инвестиционных ценных бумаг в наличии для продажи состоит в основном из вложений в облигации федерального займа -- 44,1 % портфеля и корпоративные облигации -- 35,4 %.

В портфель инвестиционных ценных бумаг, удерживаемых до погашения, включаются долговые ценные бумаги со сроком погашения от 1 до 11 лет. По состоянию на 31 декабря 2012 года инвестиции Группы в данный портфель составили 423,7 млрд руб., или 26,1 % от портфеля ценных бумаг Группы. Наибольшую долю в портфеле инвестиционных ценных бумаг, удерживаемых до погашения, составляют облигации федерального займа в сумме 211,1 млрд руб., что составляет 49,8 % портфеля. Также значительную долю занимают корпоративные облигации -- 30,9 %.

Вложения Группы в ценные бумаги, изменение справедливой стоимости которых отражается через счета прибылей и убытков, составляют 61,3 млрд руб., или 3,8 % вложений Группы в ценные бумаги. Более половины (62,8 %) данного портфеля составляют облигации федерального займа. По сравнению с 2011 годом их доля сократилась на 8,9 п.п. Вложения в акции корпоративных эмитентов составили 22,5 млрд руб. на 31 декабря 2012 года, при этом их доля увеличилась на 14,2 п.п. по сравнению с предыдущим годом. Акции главным образом представлены долевыми бумагами первоклассных эмитентов [11].

В торговый портфель ценных бумаг Группой включаются инвестиции, вложения в которые носят краткосрочный характер. Инвестиции в указанный портфель составляют 9,2 % от портфеля ценных бумаг Группы.

Динамика курса акций Сербанка за 2012 год представлена на рисунке 1.

Акции Сбербанка выросли за последние два месяца с уровня 84 до уровня 94 рубля. Затем началась консолидация на достигнутых уровнях, поскольку в этом районе проходит линия сопротивления, образовавшаяся еще в октябре. Сегодня происходит выход вверх из консолидации, что может привести к возобновлению роста и достижению следующего уровня сопротивления в районе 105 рублей.

В указанных условиях рекомендуется покупать акции Сбербанка по текущим ценам не выше 94,2 рублей и целью повышения в район 105 рублей. Стопы можно выставить в районе линии поддержки на уровне 92 рублей (Рисунок 2).

Рисунок 2 - Динамика роста акции ОАО Сбербанк

Глава 3. Прогноз изменения курса акции ОАО Сбербанк на 2013 год

По итогам отчётности "Сбербанка" за 9 месяцев 2012 г. по МСФО мы внесли уточнения в нашу модель банка, что привело к изменению целевой цены в сторону увеличения. По нашим расчётам, целевая цена обыкновенной акции "Сбербанка" составляет 122 руб., привилегированной - 92 руб. Рекомендация по акциям - "покупать".

Мы полагаем, что в среднесрочной перспективе на рыночную капитализацию "Сбербанка" будут влиять следующие факторы:

- Ускоренный прирост кредитного портфеля, который по итогам 9 месяцев 2012 г. составил 29%, а в следующей году ожидается на уровне 20%.

- Сохранение уровня покрытия резервами в диапазоне 5-5.5% от кредитного портфеля за счет стабилизации его качества.

- Сохранение процентной маржи на уровне 6% в результате гибкой кредитной политики.

- Темпы роста операционных расходов останутся высокими: ожидается, что по итогам текущего года расходы вырастут на 23%, в 2013 г. - на 20%.

- Ожидается, что ежегодно банк будет получать рекордную прибыль: в текущем году ожидается 344 млрд руб. чистой прибыли (+9% г./г.), в следующем - 373 млрд руб.

- Достаточность капитала останется на приемлемом уровне как за счет капитализации прибыли, так и в результате выпуска субординированных займов, согласованных с требованиями Базеля-III.

Результаты 9 месяцев по МСФО показали, что прирост корпоративного кредитного портфеля "Сбербанка" составил 21.9% с начала года, а розничные кредиты увеличились за этот же период на рекордные 51%. В целом кредитный портфель "Сбербанка" увеличился за 9 месяцев на 28%, до 9.9 трлн руб., что сделало необходимым для нас пересмотреть темпы роста кредитного портфеля в сторону увеличения. Согласно нашему обновленному прогнозу, совокупный кредитный портфель "Сбербанка" в 2012 году увеличится на 32%, до 10.2 трлн руб. (корпоративный - на 24%, розничный - на 60%). В 2013 году мы ожидаем некоторого замедления роста кредитного портфеля, которое станет следствием как общего замедления в росте экономики, так и действия эффекта высокой базы. По нашим ожиданиям, в 2013 г. корпоративный кредитный портфель "Сбербанка" вырастет на 16%, розничный - на 30%, а в целом прирост совокупного кредитного портфеля составит 20%, до 12.2 трлн руб [13].

Сам "Сбербанк" ожидает, что прирост его корпоративного кредитного портфеля в 2013 г. составит 13-15%, розничного -19-25%.

Ввиду улучшения качества кредитного портфеля как за счет его роста, так и в результате реструктуризации части задолженности или её списания, доля резервов в кредитном портфеле "Сбербанка" снизилась до 5.5% с 7.9% на начало года. Мы полагаем, что в дальнейшем "Сбербанк" будет поддерживать этот уровень резервов (в нашем прогнозе 5-5.5%) в последующие периоды, и не ожидаем их дальнейшего снижения. Мы усматриваем к этому две причины: во-первых, темпы наращивания кредитного портфеля замедлятся, а во-вторых, этому будут препятствовать меры ЦБ РФ по ужесточению для банков условий выдачи кредитов. В частности, с 1 марта 2013 г. года регулятор будет требовать от банков создания повышенных резервов по необеспеченным потребительским ссудам, а с 1 июля поднимет коэффициент риска по беззалоговым кредитам при расчете достаточности капитала.

На удорожание капитальных средств банк оперативно отвечает повышением ставок по кредитам, что позволяет ему удерживать чистую процентную маржу выше 6%. Так, стоимость заёмных средств "Сбербанка" выросла за 12 месяцев до 4.3% с 3.5%, при этом доходность работающих активов в этот же период увеличилась до 10.2% с 9.7%, в результате чистая процентная маржа снизилась до 6.2% с 6.5%. Мы полагаем, что "Сбербанк" сохранит стратегию оперативного реагирования, поэтому оставляем в нашей модели чистую процентную маржу на уровне 5.8-6%, что совпадает с прогнозом "Сбербанка". Ранее мы ожидали снижения этого показателя до 5.5-5.7%.

Вопреки ожиданиям, банку пока не удаётся замедлить рост операционных расходов, несмотря на то, что затратная программа по выравниванию зарплат персонала банка со среднерыночным уровнем признана завершённой. Тем не менее, банк сохраняет темп прироста операционных расходов на уровне выше 20% (+24% по итогам 9 мес. 2012 г. и +23% - за 2011 г.), и на будущий год также прогнозирует 20%-ный прирост.

Способность "Сбербанка" генерировать прибыль оказалась лучше, чем мы ожидали. В результате работы в III кв. банк получил 87.5 млрд руб. чистой прибыли по МСФО, тогда как наш прогноз составлял всего 78.9 млрд руб. С учётом внесённых изменений в нашу модель мы ожидаем, что по итогам текущего года чистая прибыль "Сбербанка" составит 344 млрд руб., а в 2013 году этот показатель увеличится до 373 млрд руб. Наш предыдущий прогноз составлял 323 и 362 млрд руб. соответственно. Сам "Сбербанк" прогнозирует, что за 2012 год его чистая прибыль будет на уровне 340-350 млрд руб., а в последующий год - 390-400 млрд руб.

Капитализация прибыли останется одним из способов пополнения собственного капитала "Сбербанка". По итогам 9 мес. 2012 г. достаточность капитала 1-го уровня по МСФО у "Сбербанка" составила 10.2%, однако текущий год банк рассчитывает завершить с достаточностью 10.5%. Что касается 2013 года, то для дальнейшего пополнения капитала "Сбербанк" предполагает выпустить субординированные займы. По словам зампреда правления "Сбербанка" Антона Карамзина, условия этих займов будут соотноситься с требованиями Базеля III с тем, чтобы их можно было включить в расчет капитала. При этом, по заверениям руководства банка, крупных покупок в среднесрочной перспективе банк не планирует. Таким образом "Сбербанк" предполагает удержать достаточность капитала в 2013 г. на уровне 11.0-11.5%.

"Рекомендация использовать повышенный вес для акций Сбербанка России была одной из лучших инвестиционных идей этого года: с 1 января акции банка подорожали на 16% (индекс MSCI RU за тот же период поднялся лишь на 3%, MSCI RU 10/40 - на 5%, MSCI EM - на 9%). Вместе с тем в IV квартале и в последующие периоды мы ожидаем ухудшения конъюнктуры для банковского сектора (сокращение чистой процентной маржи, повышение стоимости риска до нормальных значений) и поэтому понижаем рекомендацию по GDR, обыкновенным и привилегированным акциям Сбербанка России до "держать". Наша целевая цена GDR Сбербанка России на перспективу в 12 месяцев равна 11,9 долл./бумага (с учетом нашего прогноза курса рубля к доллару на конец 2013г. в 36,3), обыкновенных акций - 108 руб. (потенциал роста в рублях - 21%, годовая доходность в долларах - 4,5%), привилегированных - 86 руб. (соответственно, 33% и 5,1%). Полагаем, что теперь, после вторичного размещения, сохранение повышенного веса акций Сбербанка России в инвестиционном портфеле неоправданно, и рекомендуем продавать акции на подъеме котировок в момент повышения их веса в индексе MSCI (ожидаемый приток средств от пассивных индексных фондов - 219 млн долл., один среднедневной объем торгов за последний месяц) на закрытии торгов 30 ноября и в преддверии публикации результатов за III квартал 2012г., намеченной на 5 декабря", - заявили аналитики "ВТБ Капитала".

"Мы скорректировали нашу модель показателей Сбербанка России с учетом покупки Denizbank, который должен быть отражен в консолидированной отчетности по МСФО, начиная с III квартала 2012г. Новая модель предполагает увеличение прибыли и повышение ROE за 2013-2014гг. на 6-7% и 1,4-1,7% соответственно. Нет необходимости в докапитализации, но все зависит от активности банка в сфере слияний и поглощений. Предполагается переход на оценку по модели дисконтирования дивидендов (DDM) с использованием отчетной валюты банка - российского рубля. Прогнозная цена на 12 месяцев рассчитывается исходя из стоимости акционерного капитала (COE) на уровне 16,75%, темпов роста в постпрогнозный период в 6% и конечного показателя ROE в размере 19%. Акции Сбербанка России по-прежнему представляются очень дешевыми, торгуясь по мультипликатору "P/E" 2013п на уровне 5,6x и по "P/BV" 2013п на уровне 1,13x, т.е. с дисконтом 19-38% к банкам на развивающихся рынках. При этом котировки бумаг Сбербанка России по-прежнему на 6,4% ниже цены вторичного размещения акций. Вместе с тем, принимая во внимание текущие операционные трудности, I квартал 2013г. будет более благоприятным периодом входа для инвесторов. Мы считаем, что макроэкономические катализаторы реализуются, скорее всего, в конце I квартала 2013г., когда на российском рынке облигаций начнет работать центральный депозитарий и сделки будут проводиться через систему Euroclear (приток средств, по нашим оценкам, составит около 15-25 млрд долл., в результате чего котировки Сбербанка России вырастут примерно на 10%), а Банк России начнет смягчать политику через снижение в марте-апреле 2013г. ставок рефинансирования и долгосрочного финансирования. Факторами роста либо снижения котировок банка могут стать рост цен на нефть, снижение оттока капитала и ценообразовательная способность на российском рынке", - заключили эксперты.

Заключение

Акции "Сбербанка" были одним из лучших вложений в 2012 году: цена обыкновенных акций выросла на 17%, а привилегированных - на 12%. Несмотря на общее падение процентной маржи и замедление роста на российском и мировом банковских рынках, мы считаем, что среди всех анализируемых нами банков "Сбербанк" будет менее всего подвержен им, за счет чего сможет нарастить свою рыночную долю. Хотя политика снижения резервов и, как следствие, подстегивания прибыли вряд ли сможет быть продолжена, прибыль "Сбербанка" остается одной из наиболее устойчивых за счет остающейся самой низкой стоимости ресурсов и небезуспешных усилий по удержанию Cost/Income.

По итогам 2012 года портфель торгового финансирования "Сбербанка" превысил $10,5 млрд, увеличившись более чем на 50% по сравнению с прошлым годом. Об этом сообщила пресс-служба банка.

За год было реализовано более 1300 сделок на сумму, превышающую $8 млрд.

Крупнейшую долю портфеля занимают связанные займы на цели финансирования внешнеторговой деятельности клиентов "Сбербанка". Общий объем привлеченных в течение 2012 года средств превысил 4,5 млрд долларов США. Разработанный "с нуля" и запущенный в 2010 году, данный продукт в настоящее время открывает новые источники финансирования для банка как в продуктовом разрезе, так и в географическом - заключены знаковые сделки с новыми контрагентами из стран Азии, в частности, Китая. В 2012 году реализованы сделки со встроенными инструментами хеджирования риска для продажи на вторичном рынке в различных вариациях.

Отличительной особенностью участия Sberbank CIB в сделках по размещению акций является лидерство в привлечении спроса со стороны инвесторов в практически каждой сделке. Наши специалисты по торговым операциям на международных рынках, работающие в Москве, Нью-Йорке, Лондоне и других финансовых центрах, помогают клиентам охватить наиболее широкий круг инвесторов. Помимо этого, Sberbank CIB оказывает размещаемым компаниям активную торговую и аналитическую поддержку после размещений и является ведущим трейдером по акциям и депозитарным распискам компаний, на размещениях которых Sberbank CIB выступал в качестве глобального координатора или букраннера.

Расширяя возможности для российских и международных инвесторов по вложению средств в российскую экономику, Sberbank CIB также принимает активное участие в приватизационных размещениях, осуществляемых Российской Федерацией на рынках акционерного капитала.

Среди недавних сделок, осуществленных Sberbank CIB, продажа 7,58%-ного пакета акций ОАО «Сбербанк России», принадлежащего Банку России. Это приватизационное размещение объемом более $5,2 млрд стало крупнейшей приватизационной сделкой в России, а также крупнейшим вторичным размещением в регионе EMEA в 2011-2012 годах и одним из крупнейших публичных предложений 2012 года в мире. Сделка получила высокую оценку руководства страны.

Другими крупными и заметными на рынке сделками, организованными Sberbank CIB на рынках акционерного капитала в 2012 году, стали вторичные размещения акций (SPO) компаний Globaltrans Investment plc (объемом $520 млн) и Highland Gold Mining Ltd ($128 млн).

Серьезное ухудшение финансового состояния "Сбербанка" может произойти в случае глубоких потрясений в мировой экономике, ведущих к резкому падению цен на энергоносители. Возможные отдельные негативные сюрпризы, которыми могут стать рост просроченной задолженности или снижение чистой процентной маржи выше прогноза, если и произойдут, будут носить временный характер и будут частично компенсированы увеличением объемов бизнеса в первую очередь за счет приобретенного в 2012 году турецкого DenizBank. Нельзя совершенно исключить полного или частичного провала планов по снижению Cost/Income, однако с учетом того, что наиболее продуктивные шаги по оптимизации расходов уже сделаны, рост Cost/Income в данном случае не будет радикальным.

Список используемых источников

1. ФЗ РФ от 22.04.1996 N 39-ФЗ (ред. от 27.10.2008) "О рынке ценных бумаг".

2. ФЗ РФ от 02.12.1990 N 395-1 (ред. от 28.12.2009) "О банках и банковской деятельности".

3. Алехина Б.И. Рынок ценных бумаг. Введение в финансовые операции.М.,2009.

4. Банки и банковские операции/ Под. ред. Е.Ф.Жукова -М.: Банки и биржи, ЮНИТИ, 2008-639с.

5. Банки и банковское дело/ под.ред. д.э.н.проф. И.Т.Балабанова, Спб.:"Питер", 2009-256с.

6. Банковское дело/ под.ред. О.И.Лаврушина-М. "Финансы и статистика",2010.- 672с.

7. Банковское дело: стратегическое руководство/ Под. ред. Платонова В., Хиггинса М.-М.: "Колсалбанкир",2009-564с.

8. Килячков А.А., Чалдаева Л.А. Практикум по российскому рынку ценных бумаг.М: "БЕК",2009.

9. Колтынюк Б.А. "Рынок ценных бумаг",М.: Михайлова,2008-427с.

10. Коробова Г. Г. Банковское дело: Учеб. для вузов по специальностям 06040 "Финансы и кредит" / ред. Г. Г. Коробовой. - М.: Юристъ, 20010. - 751 с.

11. Операции с векселями.// Финансы - 2009. - №65(585) - с. 8.

12. Операции банков с ценными бумагами (векселями). Учет и налогообложение. Сборник статей - М.: "Парфенов.ру", 2008 г.

13. Официальный сайт Сбербанка России http://www.sbrf.ru/ .

14. Раланов В.А., Басов А.И. "Рынок ценных бумаг", Фининсы и статистика, 2007-448с.

15. Рынок ценных бумаг (издание второе)/ Под ред. В.А. Галанова, А.И. Басова.- М., 2010.

16. Савенков В.И. "Ценные бумаги в России",м.: "Ифра-М", 2010.

17. Сажина М. А. Формирование рынка ценных бумаг в России/ М.А. Сажина // Финансовая газета. - 2009. - № 10. - с. 11.

18. Фельдман А.А. Вексельное обращение/ А.А. Фельдман - М.: ИНФРА-М, 2009. - 413с.

19. Ценные бумаги/ В.Н. Колесников - М.: ЮНИТИ, 2009. - 286с.

20. 5-й Ежегодный Международный форум "Российские ценные бумаги" (Москва , 24-25 июня 2008г.)// Рынок ценных бумаг-2008-Июль-№ 14-Депозитариум № 7-с.4-27.

Размещено на Allbest.ru