Моделі і методи автоматизованого управління портфелем цінних паперів на фондовому ринку

Размещено на http://www.allbest.ru/

Размещено на http://www.allbest.ru/

Міністерство освіти і науки України

Національний аерокосмічний університет ім. М.Є. Жуковського

„Харківський авіаційний інститут”

АВТОРЕФЕРАТ

дисертації на здобуття наукового ступеня кандидата технічних наук

Моделі і методи АВТОМАТИЗОВАНОГО УПРАВЛІННЯ ПОРТФЕЛЕМ цінниХ паперІв НА фондовоМУ ринку

Сидоренко Олександр Миколайович

Харків - 2008

Анотація

портфель папір фонд автоматизований

Сидоренко О.М. Моделі і методи автоматизованого управління портфелем цінних паперів на фондовому ринку. - Рукопис.

Дисертація на здобуття наукового ступеня кандидата технічних наук за спеціальністю 05.13.06 - інформаційні технології. - Національний аерокосмічний університет ім. М.Є. Жуковського „Харківський авіаційний інститут”, Харків, 2007.

Дисертація присвячена розробці методів прийняття рішень при роботі з цінними паперами українських підприємств, результати вирішення якої можуть бути використовувані при побудові високонадійних систем підтримки прийняття інвестиційних рішень.

Запропонована нечітко-множинна модель підтримки прийняття рішень при роботі з цінними паперами на основі розрахунку оціночної вартості емітента у залежності від його фінансово-економічного стану. Переваги розробленої нечітко-множинної моделі полягають у тому, що її можна адаптувати під конкретне підприємство, враховуючи його фінансово-економічний стан у конкретний момент часу.

Розроблено метод прийняття рішень при управлінні інвестиційним портфелем, який являє собою множину взаємопов'язаних процесів, кожен з яких реалізується у виді групи задач.

Запропоновані моделі, методи та програмно-апаратний інструментарій у виді СППРФР може бути використовувані для прийняття інвестиційних рішень при управлінні активами, для розрахунку оціночної вартості пакетів акцій підприємств, для оцінки ринкової капіталізації підприємств.

Ключові слова: портфель цінних паперів, емітент, експертна система, інвестиційні рішення, моделі та методи, оціночна вартість, ринкові мультиплікатори, алгоритм прийняття рішень, нечітка логіка.

Аннотация

Сидоренко А.Н. Модели и методы автоматизированного управления портфелем ценных бумаг на фондовом рынке. - Рукопись.

Диссертация на соискание ученой степени кандидата технических наук по специальности 05.13.06 - информационные технологии. - Национальный аэрокосмический университет им. М.Е.Жуковского “Харьковский авиационный институт”, Харьков, 2007.

Диссертация посвящена решению важной и актуальной задачи разработки методов принятия решения при работе с ценными бумагами украинских предприятий, результаты решения которой могут быть использованы при создании высоконадежных систем поддержки принятия инвестиционных решений.

Разработана модель экспертной системы, позволяющая решать задачи анализа состава и структуры инвестиционного портфеля, анализа всех эмитентов в портфеле и в торговой системе, которая отличается снижением уровня субъективизма в процессе формирования инвестиционных решений.

Предложена нечетко-множественная модель поддержки принятия решений при работе с ценными бумагами на основе расчета оценочной стоимости эмитента в зависимости от его финансово-экономического состояния. Преимущества разработанной нечетко-множественной модели состоят в том, что ее можно адаптировать под конкретное предприятие, учитывая его финансово-экономическое состояние в данный момент времени.

Разработан метод принятия решений при управлении инвестиционным портфелем, который представляет собой множество взаимосвязанных процессов, каждый из которых реализуется в виде группы задач.

Получил дальнейшее развитие метод формирования логического вывода для анализа ценных бумаг на основе нечеткой логики, который решает задачи расчета и оценки многоуровневого интегрального коэффициента, представленного в виде последовательности этапов, в каждом из которых используются результаты предыдущего этапа.

Предложенные модели, методы и программно-аппаратный инструментарий в виде СППРФР могут быть применены для принятия инвестиционных решений при управлении активами, для расчета оценочной стоимости пакетов акций предприятий, для оценки рыночной капитализации предприятий.

Ключевые слова: портфель ценных бумаг, эмитент, экспертная система, инвестиционные решения, модели и методы, оценочная стоимость, рыночный мультипликатор, алгоритм принятия решений, нечеткая логика.

Abstract

Sidorenko A.N. Models and methods of automated portfolio management on the stock market. - Manuscript.

Dissertation for obtaining a candidate of technical sciences degree by specialty 05.13.06 - information technologies. - National Aerospace University “Kharkiv Aviation Institute”, Kharkiv, 2007.

The thesis is devoted to determination an important and actual task of development of methods of decision making at trading of securities of Ukrainian companies, which results may be used at building of high-reliability investment decision making systems.

There is proposed the fuzzy-sets model of supporting of decision making at investment operations on basis of calculation of issuer estimated value depending on it financial conditions. Advantages of this fuzzy-sets model are consist in possibility to adapt it for specific company consideration it financial conditions at certain moment of time.

The most important results of the thesis allow to make decision of efficiency of using of decision making support system for stock market (SSMDSM) at investment companies.

Models, methods and firmware in the form of SSMDSM may be used for investment decision making at asset management, for calculation of stocks estimated value, for calculation of market capitalization of companies.

Keywords: the portfolio of securities, the issuer, the expert system, investment decisions, models and methods, the estimated value, stock multiplier, the algorithm of decision making, fuzzy logic.

1. Загальна характеристика роботи

Актуальність теми. Перехід України до ринкової економіки привів до появи в нашій країні фондового ринку (ФР), найважливішим сегментом якого є вторинний ринок акцій, який передбачає механізми перерозподілу інвестиційних потоків в реальний сектор економіки та перерозподілу власності. На фондовому ринку оперує велика кількість індивідуальних та інституційних інвесторів, які намагаються отримати прибуток за рахунок зміни курсової вартості акцій.

Задля того, щоб максимізувати прибуток та мінімізувати збиток від операцій з цінними паперами, інвестор повинен мати у своєму розпорядженні цілісну концепцію поведінки на ринку акцій, яка б включала в себе систему аналізу акцій та набір конкретних алгоритмів інвестування.

В період комп'ютеризації банків, інвестиційних фондів, розвитку інформаційних технологій, Інтернету, на перші ролі виходять різноманітні інформаційні системи, які дозволяють у комплексі вирішувати проблеми аналізу роздробленої інформації, що надходить з різних джерел, в тому числі стосовно цінних паперів. Збільшення спектру доступних операцій, ускладнення процесу проведення операцій, а також зростання конкуренції на цьому сегменті фінансового ринку, що призводить до зростання ризиків, усе це потребує нових наукових підходів до збору, систематизації та аналізу необхідної інформації з метою розробки стратегії формування, ведення та оптимізації фондових портфелів.

Автоматизація прийняття рішень та операцій з цінними паперами дозволяє збільшити ефективність роботи інвестиційних фондів, а також одержувати в найкоротші строки необхідну інформацію, наприклад, котирування акцій, новини емітентів в режимі реального часу, проводити моментальні підрахунки з урахуванням змін факторів, що впливають, своєчасно укладати угоди з максимальною вигодою для інвестора.

Системи підтримки прийняття рішень (СППР) у фінансовій сфері - один з найактуальніших напрямків розвитку інформаційних технологій, що забезпечує значні конкурентні переваги. Саме тому вони викликають поглиблений інтерес багатьох професійних учасників українського фондового ринку. Задля максимально ефективної роботи на фондовому ринку необхідно володіти технологіями і інформаційними системами, що перевершують за своїми властивостями аналоги інших учасників фондового ринку, бо часом лише мить відділяє прибуткову угоду від збиткової.

У той же час, не дивлячись на те, що СППР об'єктивно необхідні в сучасних умовах діяльності інвестиційних компаній, вони до сих пір не знайшли широкого використання у таких складних сферах, як управління інвестиційною діяльністю. Це зумовлено проблемами з визначенням складу, структури, порядку формування та реалізації управлінських рішень розробниками СППР.

При цьому проблеми управління портфелем цінних паперів та прийняття інвестиційних рішень в Україні недостатньо вивчені та потребують всебічного розгляду.

У зв'язку з цим тема дисертаційної роботи має важливе науково-практичне значення, оскільки вона спрямована на вирішення актуальної науково-прикладної задачі розробки моделей і методів автоматизованого управління портфелем цінних паперів в умовах нестабільності фондового ринку.

Актуальність теми дисертаційного дослідження обумовлена необхідністю упровадження у практику роботи професійних учасників українського фондового ринку методів наукового управління портфелем цінних паперів, та прийняття інвестиційних рішень.

Зв'язок роботи з науковими програмами, планами, темами.

Дослідження, результати яких викладені в дисертації, проводилися відповідно до державних планів НДР, програм і договорів, які виконувалися в Національному аерокосмічному університеті ім. М.Є. Жуковського „ХАІ” та в інших організаціях:

- „Створення методології проектування інтегрованих комп'ютеризованих радіотехнічних систем дистанційного зондування для авіаційної та космічної техніки” (Національний аерокосмічний університет ім. М.Є. Жуковського „ХАІ”, (Д 502-43/2006);

- „Створення геоінформаційних технологій прогнозування надзвичайних ситуацій та регіонального керування відтворюваними ресурсами з використанням засобів аерокосмічного моніторингу (Д 502-44/2006)”;

- Науково-технічному спеціальному конструкторському бюро „Полісвіт” державного науково-виробничого підприємства „Об'єднання Комунар” (№ Д 110/727 від 02.08.2006р.).

Участь автора у вказаних науково-дослідних темах і проектах, в яких дисертант був безпосереднім виконавцем, полягає в формалізації методів і моделей проектування автоматизованих систем прийняття рішень, а також в розробці методу розрахунку ставки дисконтування грошових потоків підприємства.

Мета і задачі дослідження. Метою дисертаційної роботи є підвищення ефективності інвестиційних рішень що приймаються при роботі на фондовому ринку за рахунок створення та розвитку методів і моделей, а також розробки інформаційних технологій управління портфелем цінних паперів.

Для досягнення поставленої мети необхідно вирішити наступні задачі:

1) провести аналіз сучасних методів і моделей аналізу акцій та управління портфелем цінних паперів;

2) розробити експертну систему для фондового ринку;

3) розробити метод формування рекомендацій для управління портфелем цінних паперів;

4) розробити нечітку модель підтримки прийняття рішень при роботі з цінними паперами;

5) розробити метод оцінки фінансово-економічного стану емітенту;

6) розробити метод приймання інвестиційних рішень на фондовому ринку;

7) сформувати структурну логічну модель портфеля цінних паперів;

8) впровадити результати проведених досліджень у практику створення автоматизованих систем управління портфелем цінних паперів.

Об'єкт дослідження - процес управління портфелем цінних паперів.

Предмет дослідження - моделі, методи та інформаційна технологія підтримки прийняття рішень на фондовому ринку.

Методи досліджень. Проведені дослідження ґрунтуються на використанні методів теорії нечітких множин для проведення аналізу фінансово-економічного стану підприємства, логіко-лінгвістичних методів для розрахунку вартості активів емітентів цінних паперів, методів технічного та фундаментального аналізу для оцінки вартості акцій.

Наукова новизна одержаних результатів полягає в наступному:

Вперше розроблено: логіко-лінгвістичний метод розрахунку ставки дисконтування у залежності від результатів оцінки фінансово-економічного стану підприємства, який дозволяє рішати задачу класифікації та багатокритеріального вибору альтернатив в умовах невизначеності, та позбавлений таких недоліків, як суб'єктивність та складність визначення необхідних коефіцієнтів.

Удосконалено: метод оцінки фінансово-економічного стану підприємства на основі розрахунку багаторівневого інтегрального коефіцієнту, який допомагає розв'язати задачу ранжування та порівняння підприємств згідно фінансових показників.

Дістало подальший розвиток: модель розрахунку вартості акції, що дозволяє визначити оціночну вартість акції та рівень інвестиційної привабливості підприємства.

Практичне значення одержаних результатів.

На основі проведених досліджень автором отримані такі результати:

- вдосконалено модель розрахунку оціночної вартості акцій;

- розроблені інженерні методики та алгоритми управління портфелем цінних паперів;

- створені інструментальні засоби для побудови системи підтримки прийняття рішень для фондового ринку, які дозволяють скоротити час прийняття рішень стосовно здійснення трансакцій.

Науково-технічний ефект полягає в автоматизації ведення портфеля цінних паперів в умовах нестабільності фондового ринку, в аналізі інвестиційного процесу для обґрунтування структури автоматизованої системи управляння портфелем цінних паперів.

Економічний ефект пов'язаний з підвищенням ефективності інвестиційних рішень, скороченням строків прийняття рішень для корегування портфеля цінних паперів завдяки автоматизації процесу прийняття інвестиційних рішень.

Соціальний ефект пов'язаний зі зниженням кваліфікаційних вимог та полегшенням праці трейдерів, а також поліпшенням якості роботи персоналу інвестиційних компаній за рахунок автоматизації задач управління фондовим портфелем.

Результати дисертаційних досліджень впроваджені на підприємствах і в організаціях у вигляді методик, алгоритмів, комп'ютерних програм для ведення інвестиційних портфелів:

1) у ЗАТ „Інвестиційна група МАСТ” (акт впровадження від 18.04.2007р.);

2) у ВАТ „ФЕД” (акт впровадження від 18.10.2007 р.);

3) у ВАТ „Мотор Січ” (акт впровадження від 06.11.2007 р.).

Особистий внесок здобувача. Всі основні наукові положення, висновки та рекомендації дисертаційної роботи отримані особисто автором. У публікаціях, які написані у співавторстві, здобувачеві належать наступні результати: система збору та обробки інформації з цінних паперів [3], автоматична торгова система з цінних паперів [4].

Апробація результатів дисертації. Результати дисертаційних досліджень доповідалися і обговорювалися на міжнародних науково-технічних конференціях: 16-та Міжнародна науково-технічна конференція „Перспективні інформаційно-керуючі системи на залізничному, промисловому та міському транспорті” (Алушта, 2003), Науково-технічна конференція „Надзвичайні ситуації в будівництві” (Харків, 2005), Міжнародна конференція „Інтегровані комп'ютерні технології в машинобудуванні (ІКТМ-2005)” (Харків, 2005), П'ята міжнародна науково-технічна конференція „Проблеми інформатики і моделювання” (Харків, 2005), Міжнародна науково-технічна конференція „Гарантоспроможні (надійні та безпечні) системи, сервіси та технології” (Полтава, 2006), IV Міжнародна науково-практична конференція „Сучасні інформаційні технології в економіці й управлінні підприємствами, програмами та проектами” (Алушта, 2006), Міжнародна науково-технічна конференція „Гарантоспроможні (надійні та безпечні) системи, сервіси та технології” (Кіровоград, 2007), а також на наукових семінарах кафедри “Виробництво радіоелектронних систем літальних апаратів” Національного аерокосмічного університету ім. М.Є. Жуковського „Харківський авіаційний інститут” (2005-2007).

Публікації. За результатами дисертаційних досліджень опубліковано 13 друкованих праць, з них 2 статті - у науково-технічних журналах та 4 статті - у збірниках наукових праць, що включені в перелік ВАК України, 7 тезисів докладів - у матеріалах конференцій.

Структура роботи. Дисертаційна робота складається зі вступу, чотирьох розділів, висновків, списку використаних джерел та додатків. Повний обсяг дисертації становить 199 сторінки, які містять 11 малюнків на 12 окремих сторінках, 10 таблиць на 6 окремих сторінках, список використаних літературних джерел зі 128 найменувань на 11 сторінках, 5 додатків на 23 сторінках.

2. Основний зміст роботи

Вступ до дисертаційної роботи містить: актуальність теми і наукового завдання; зв'язок роботи з науковими програмами, планами, темами; мету і задачі дослідження; наукову новизну і практичне значення отриманих результатів; особистий внесок здобувача; інформацію про реалізацію, апробацію і публікацію результатів.

Перший розділ присвячений огляду та аналізу існуючих моделей і методів прийняття рішень при роботі з цінними паперами, а також наведена їх класифікація. У процесі аналізу виявлено низку недоліків цих методів, серед яких можна відмітити наступні: висока трудомісткість процесу торгівлі цінними паперами, недостатня гнучкість у реагуванні на ринкові зміни, залежність від різноманітних теоретико-імовірнісних припущень, неможливість застосування в умовах низької ліквідності фондового ринку та інші.

Проведене дослідження дозволяє зробити висновок про низьку ефективність застосування традиційного математичного апарату в умовах нестабільності та невизначеності ринкової кон'юнктури, яка є характерною для фондового ринку України.

Виходячи з цього автором зроблено припущення, що практичною метою системи підтримки прийняття рішень на фондовому ринку, що розробляється, є відбір недооцінених акцій з позиції фінансового аналізу емітента та його положення в галузі.

У другому розділі наведено обґрунтування застосуванню теорії нечітких множин при роботі з цінними паперами. Проведено дослідження ефективності застосування методів технічного та фундаментального аналізу акцій, на підставі якого зроблено висновок про те, що у сучасних умовах економічно обґрунтованим є застосування методів фундаментального аналізу. У той же час при застосуванні даного методу з'являються труднощі, які пов'язані з тим, що у більшості випадків неможливо однозначно нормувати показники, що оцінюються при аналізі, а також вірно порівняти значення різних показників різних емітентів.

Експертна система - це автоматизований програмний комплекс, який повинен мати можливість накопичувати знання та дані, моделювати процес експертизи, та наочно видавати користувачеві результат роботи у вигляді висновків та рекомендацій. Саме тому експертна система крім компонентів, які містять дані і знання, має мати компоненти, що дозволяють контактувати зі зовнішньою середою (для отримання інформації) та користувачем (для видачі інформації).

Розроблена експертна система дозволяє рішати задачі аналізу складу та структури інвестиційного портфеля, аналізу усіх емітентів у портфелі та у торговій системі, та відрізняється зниженням рівня суб'єктивізму в процесі формування інвестиційних рішень.

Також у другому розділі роботи розглянуто загальну послідовність обробки інформації, що отримується, та перетворювання її в рекомендації.

Основні результати розділу опубліковано в роботах [3, 4, 9, 12].

У третьому розділі запропоновано аналіз видів невизначеності з якими зустрічається інвестор при роботі на фондовому ринку. Проведений аналіз дозволив зробити обґрунтування застосуванню методів прийняття рішень в умовах вказаних невизначеностей.

Труднощі, з якими зіштовхується інвестор при роботі з цінними паперами в умовах невизначеності фондового ринку, полягають в тому, що вони не враховують такі важливі параметри життєдіяльності емітента, як склад та розмір чистих активів підприємства, зміну фінансово-економічного стану підприємства, темп росту доходів у прогнозний та постпрогнозний період, та ін.

Розроблено нечітко-множинну модель підтримки прийняття рішень при роботі з цінними паперами на основі розрахунку оціночної вартості емітента у залежності від його фінансово-економічного стану.

Для цього на першому етапі розраховується багаторівневий інтегральний коефіцієнт (1):

, (1)

де MFC - багаторівневий інтегральний коефіцієнт;

K_fin_i - розраховане значення i-го показника;

a_i- коефіцієнт значимості i-го показника;

g_j - коефіцієнт значимості j-й групи показників;

i- номер показника;

j - номер групи показників;

m - кількість груп показників;

n - кількість показників.

Запропонована автором модель розрахунку оціночної вартості акцій емітента виглядає наступним чином (2):

, (2)

де CF_i - грошовий потік в i-й рік;

AE_j - сума чистих активів j-й групи;

Dr_i - ставка дисконтування;

n - кількість років прогнозу;

m - кількість груп активів.

Таким чином, вартість підприємства дорівнює сумі грошових потоків у прогнозному періоді, що продисконтовано, та сумі чистих активів підприємства на момент закінчення прогнозного періоду, що продисконтовано.

Для розрахунку вартості активів емітента автором запропонована наступна модель (3):

, (3)

де AE - вартість активів емітента;

Ab_j - активи по балансу j - й групи;

Kgr _i - коректувальний коефіцієнт для j - й групи активів;

Коректування вартості чистих активів емітента (NАI) виконується у залежності від розрахованого значення багаторівневого інтегрального коефіцієнта. Для цього автор пропонує застосовувати низку продукційних правил, що були розроблені в результаті практичної діяльності на фондовому ринку України. При цьому коректуванню підлягатимуть не всі статті активів та пасивів, а лише ті, що реально змінюють своє значення в оціненої вартості підприємства в залежності від його фінансово-економічного стану.

Наприклад, продукційні правила відносно статей активів “Основні засоби” (FIX_ASSET) та “Запаси” (RESOURCE) виглядають наступним чином:

- якщо фінансовий стан підприємства гарний, то враховуються усі підстатті даних статей згідно балансової вартості, а підстатті “Земля” (LAND) та “Будівлі та споруди” (BUILD) статті “Основні засоби” (FIX_ASSET) враховуються зі зростаючим коефіцієнтом (к = 2);

IF MFC = H THEN

- якщо фінансовий стан підприємства середній, то враховуються усі підстатті даних статей згідно балансової вартості;

IF MFC = M THEN

- якщо фінансовий стан підприємства поганий, то не враховуються підстатті “інструменти” та “МШП” зі статті “Основні засоби” (FIX_ASSET) та підстатті “будматеріали”, “запасні частини”, “МШП”, “незавершене виробництво” зі статті “Запаси” (RESOURCE);

IF MFC = L THEN

Далі, використовуючи наведені правила, а також інструментарій теорії нечітких множин, будується функція належності суми активів підприємства в залежності від значення багаторівневого інтегрального коефіцієнта (MFC), для визначення відповідності розрахунку статей активів проміжним значенням показника MFC.

Переваги розробленої нечітко-множинної моделі полягають у тому, що її можна адаптувати під конкретне підприємство, враховуючи його фінансово-економічний стан у даний момент часу.

Основні результати розділу опубліковано в роботах [1, 2, 5, 11, 13].

У четвертому розділі розроблено метод прийняття рішень при управлінні інвестиційним портфелем, який можна навести, як множину взаємозв'язаних процесів, кожен з яких реалізується у вигляді групи задач. Вирішення задачі управління портфелем цінних паперів може бути наведене у вигляді процесу, що включає реалізацію чотирьох основних підзадач: формування портфеля цінних паперів, управління структурою портфеля цінних паперів, оптимізація портфеля цінних паперів, аналіз та оцінка позицій.

Запропоновано функціональну модель управління портфелем цінних паперів на основі ієрархічної системи формування управлінських рішень, яка дозволяє забезпечити ефективне формування варіантів управлінських рішень.

У загальному вигляді алгоритм прийняття рішень з управління інвестиційним портфелем можна представити як множину взаємопов'язаних Q_i процесів, кожен з яких реалізується у вигляді групи задач:

Q₁ - формування програми управління портфелем цінних паперів як множиною інвестиційних альтернатив;

Q₂ - аналіз фінансово-господарської діяльності емітентів, як сукупності мікроекономічних показників;

Q₃ - оцінка і аналіз інвестиційних стратегій;

Q₄ - оцінка ризиків інвестиційних проектів;

Q₅ - аналіз і прогноз станів зовнішньої середи (фондовий ринок, макроекономіка та ін.);

Q₆ - оцінка і аналіз інвестиційних альтернатив.

Процес пошуку рішення за допомогою СППР на фондовому ринку виконується наступним чином: особа, що приймає рішення (ОПР) за допомогою експертів визначає послідовність моделей та методів прийняття рішень, а також джерел необхідної інформації та повідомляє про це систему; далі керуюча програма, у залежності від ходу процесу пошуку рішення, застосовує алгоритми та моделі згідно послідовності, що була задана ОПР.

Згідно сценарію, процес роботи ОПР з СППРФР припускає наступну процедуру: формування цілі > визначення множини задач > генерація множини критеріїв рішення > формування множини рішень > оцінка варіантів рішень > формування множини рішень, що допущено > вибір оптимального рішення.

Також у четвертому розділі наведено приклад практичного застосування методів підтримки прийняття рішень по формуванню портфеля цінних паперів, що запропоновано у роботі.

Розрахунок оціночної вартості акції наведено на прикладі ВАТ „Мотор Січ”. Задля наочності отримані результати представлено у вигляді таблиці з розрахунком кожного етапу реалізації нечітко-множинної моделі підтримки прийняття рішень (табл. 1).

Виходячи з наведених розрахунків зроблено висновок, що оціночна вартість акції ВАТ „Мотор Січ” на початок 2006 року становила 1 575,84 грн. У той же час ринкова вартість акції ВАТ „Мотор Січ” на початок 2006 року становила 480 грн.

На цьому етапі система порівнює оціночну вартість акції з ринковою.

Наступним кроком роботи СППР на фондовому ринку є розрахунок ринкових мультиплікаторів по акціям. Мультиплікатори, що найбільш об'єктивно відображають співвідношення економічного потенціалу підприємства та вартості його акції в умовах українського фондового ринку, на думку дисертанта, це показник відношення ринкової капіталізації до об'єму продаж MSR (Mcap/Sales Ratio), та показник відношення ринкової капіталізації до оціночної вартості акції MER (Mcap/EVI Ratio), які розраховані по відношенню до середньоринкових для галузі.

Таблиця 1. Розрахунок оціночної вартості акції ВАТ „Мотор Січ”

Показники	Період (T)
	Звітний (Tc)	1 прогнозний (Ti)	2 прогнозний (Ti+1)	3 прогнозний (…)	4 прогнозний (Tn-1)	5 прогнозний (Tn)
Грошовий потік (CFi)	114 686,00	126 154,60	138 770,06	152 647,07	167 911,77	184 702,95
Вартість активів (AEi)	1 602 333,00	1 762 566,30	1 938 822,93	2 132 705,22	2 345 975,75	2 580 573,32
Ставка дисконту (Dri)	0,15	0,15	0,15	0,15	0,15	0,15
Коефіцієнт дисконту (KDri)	0,87	0,87	0,76	0,66	0,57	0,57
Грошовий потік, що дисконтовано (DCFi)		109 699,65	104 930,10	100 367,92	96 004,10	105 604,51
Поточна вартість грошових потоків (CFs)	516 606,29
Залишкова вартість чистих активів (AEs)	2 243 976,80
Вартість підприємства (EVI)	2 760 583,09
Вартість акції	1 575,84

У таблиці 2 наведено середньогалузеві значення мультиплікаторів MSR та MER.

Таблиця 2. Середньогалузеві значення мультиплікаторів MSR та MER

Галузь	MSRА	MERА
Металургія	0,66	1,01
Енергетика (генерація)	0,48	0,56
Енергетика (поставка)	0,48	1,09
Трубна промисловість	0,96	1,05
Машинобудування	0,71	0,82
Рудодобувна промисловість	1,64	1,12
Будівництво	0,62	0,87
Коксохімічні підприємства	0,49	0,76
Хімічна промисловість	1,02	0,82
Газова промисловість	0,20	0,23
Нафтова промисловість	1,47	13,15
Медицина	0,51	0,31
Харчова промисловість	2,29	0,60
Інше	2,07	0,85

Далі система визначає нечіткі рівні мультиплікаторів, що розраховано, їх ранги, та будує функції належності до них.

Результатом кожного з трьох етапів аналізу акцій є розрахунок відповідного показника: показника фінансово-економічного стану емітента (MFC), показника оціненості акції емітента (ECS), показника, що відображає відношення ринкової капіталізації емітента до його економічних параметрів (MCIR).

На останньому етапі СППРФР співвідносить значення показників з нечіткими рівнями, та зводить результати розрахунку усіх показників до єдиного комплексного показника (ICRS - Integrated Coefficient the Rank of Share) “Рейтинг акції”, та будує портфель акції згідно цього рейтингу.

У таблиці 3 наведено приклад такого портфелю акції, що побудовано з акцій, які отримали рекомендацію „купувати” по обом запропонованим автором підходам.

Таблиця 3. Прибутковість акцій у 2006 році, які отримали рекомендації „купувати” (buy)

Ticker	RMFK	RMCIR	RECS	ICRS	REL	REICRS	MPs (грн.)	MPf (грн.)	Growth (%)
AZST	0,96	0,86	1,00	0,94	Buy	Buy	2,2	1,835	-16,59
CHER	0,51	1,00	1,00	0,90	Buy	Buy	0,0214	0,0302	41,12
CTRP	0,84	1,00	1,00	0,97	Buy	Buy	100	100	0,00
DBK4	0,77	0,95	1,00	0,93	Buy	Buy	1,5375	1,5375	0,00
DMKD	0,67	0,87	1,00	0,88	Buy	Buy	0,85	0,55	-35,29
DNAZ	0,89	0,64	1,00	0,84	Buy	Buy	0,032	0,024	-25,00
DNSS	0,55	0,92	1,00	0,88	Buy	Buy	740	1050	41,89
DOEN	0,48	0,84	1,00	0,83	Buy	Buy	22,5	43,8	94,67
DRMV	0,57	1,00	1,00	0,91	Buy	Buy	0,1959	0,335	71,01
DTRZ	0,60	1,00	1,00	0,92	Buy	Buy	151,5	531,95	251,12
FLOT	0,56	1,00	1,00	0,91	Buy	Buy	14	26	85,71
IGOK	0,67	1,00	1,00	0,93	Buy	Buy	1,35	1,35	0,00
IVFC	0,68	0,93	1,00	0,91	Buy	Buy	100	400	300,00
KMEB	0,74	0,94	1,00	0,92	Buy	Buy	25	10	-60,00
KMED	0,61	0,92	1,00	0,89	Buy	Buy	55	130	136,36
KSPB	0,47	1,00	1,00	0,89	Buy	Buy	6,5	10	53,85
KYLM	0,97	1,00	1,00	0,99	Buy	Buy	2,2	1,835	-16,59
LUAZ	0,68	0,94	1,00	0,91	Buy	Buy	0,0214	0,0302	41,12
MMKI	0,91	0,85	1,00	0,92	Buy	Buy	100	100	0,00
NAFP	0,73	1,00	0,79	0,86	Buy	Buy	1,5375	1,5375	0,00
NITR	0,98	0,88	1,00	0,95	Buy	Buy	0,85	0,55	-35,29
OCAB	0,68	0,91	1,00	0,90	Buy	Buy	0,032	0,024	-25,00
SGOK	0,88	0,76	0,93	0,85	Buy	Buy	740	1050	41,89
SNEM	0,75	0,64	1,00	0,81	Buy	Buy	22,5	43,8	94,67
SORN	0,68	1,00	1,00	0,94	Buy	Buy	0,1959	0,335	71,01
SVGZ	0,49	1,00	1,00	0,90	Buy	Buy	151,5	531,95	251,12
UNAF	0,81	0,77	1,00	0,87	Buy	Buy	14	26	85,71
ZABR	0,82	0,96	1,00	0,95	Buy	Buy	1,35	1,35	0,00
ZATR	0,58	0,79	1,00	0,83	Buy	Buy	100	400	300,00
ZPKF	0,85	1,00	1,00	0,97	Buy	Buy	25	10	-60,00
ZPVT	0,59	1,00	1,00	0,92	Buy	Buy	55	130	136,36

Виходячи з даних таблиці 3 можна побачити, що середня прибутковість портфеля акцій, який складено на основі запропонованих у цій дисертаційної роботі методів прийняття рішень при роботі з цінними паперами за 2006 рік складає 90% річних.

Ефективність запропонованого автором методу прийняття рішень при роботі з цінними паперами підтверджуються наступним:

- прибутковість тестового портфеля значно перевищила як прибутковість найбільш крупних відкритих пайових інвестиційних фондів, так і зростання ринку в цілому;

- портфель акцій з рекомендацією “sell” (продавати) показав збиток на фоні значного росту ринку в цілому, що є підтвердженням доводів дисертанта про пряму залежність курсу акцій від фінансового стану емітента.

Результати практичного застосування СППРФР показали її високу ефективність, а також переваги її застосування у порівнянні з інвестуванням у найбільші відкриті інвестиційні фонди України.

Основні результати розділу опубліковано в роботах [1,6,7,8,10].

Висновки

В дисертаційній роботі вирішено важливу та актуальну науково-прикладну задачу розробки моделей і методів автоматизованого управління портфелем цінних паперів в умовах нестабільності фондового ринку. Проведене дослідження дозволило сформулювати декілька висновків науково-практичного характеру, які відображають результати розв'язання поставлених у дисертаційній роботі завдань, що відповідають меті дослідження.

1. Вперше розроблено логіко-лінгвістичний метод розрахунку ставки дисконтування у залежності від результатів оцінки фінансово-економічного стану підприємства, який позбавлено таких недоліків, як суб'єктивність та складність визначення необхідних коефіцієнтів.

2. Удосконалено метод оцінки фінансово-економічного стану підприємства на основі розрахунку багаторівневого інтегрального коефіцієнта, який допомагає вирішувати задачу ранжування та порівняння підприємств за фінансовими показниками.

3. Отримала подальший розвиток модель розрахунку вартості акції, що дозволяє визначити оціночну вартість акції та рівень інвестиційної привабливості підприємства.

4. Проведено аналіз існуючих моделей та методів прийняття рішень при роботі з акціями, а також представлена їх класифікація.

5. Дано обґрунтування застосовності теорії нечітких множин при роботі з цінними паперами. Проведено порівняння ефективності методів технічного й фундаментального аналізу акцій, на основі якого зроблено висновок про те, що у сучасних умовах застосування фундаментального аналізу є економічно обґрунтованим.

6. Розроблено нечітко-множинну модель підтримки прийняття рішень при роботі з цінними паперами на основі розрахунку оціночної вартості емітента цінних паперів у залежності від його фінансово-економічного стану. Переваги розробленої нечітко-множинної моделі полягають у тому, що її можна адаптувати під конкретне підприємство, враховуючи його фінансово-економічний стан у даний момент часу.

7. Розроблено метод прийняття рішень при управлінні інвестиційним портфелем, який можна навести у виді множини взаємопов'язаних процесів, кожен з яких реалізується у вигляді групи задач. Рішення задачі управління портфелем цінних паперів може бути представлено у виді процесу, що містить реалізацію чотирьох основних підзадач: формування портфеля цінних паперів, управління структурою портфеля цінних паперів, оптимізація портфеля цінних паперів, аналіз та оцінка позицій.

8. Результати досліджень можуть бути застосовані: у фінансових установах, наприклад, недержавними пенсійними фондами для прийняття інвестиційних рішень при управлінні активами; у держустановах, таких як Фонд державного майна України, для розрахунку оціночної вартості державних пакетів акцій підприємств, наприклад, під час приватизації або під час створення спільних підприємств; на підприємствах для оцінки ринкової капіталізації, наприклад, задля організації додаткових емісій акцій або для отримання кредиту; у вищих навчальних закладах.

Список опублікованих праць за темою дисертації

1. Сидоренко А.Н. Логико-лингвистический метод расчета ставки дисконтирования для принятия решений по управлению портфелем ценных бумаг // Радіоелектронні і комп'ютерні системи. - 2006. - № 6 (18). - С. 15-20.

2. Сидоренко А.Н. Логико-лингвистический метод расчета активов предприятия. // Радіоелектронні і комп'ютерні системи. - 2007. - № 8 (27). - С. 58-60.

3. Сидоренко А.Н., Жихарева А.В. Автоматизированная система сбора и обработки информации по ценным бумагам // Відкриті інформаційні та комп'ютерні інтегровані технології. - Харків: Нац. аерокосм. ун-т „ХАІ”, 2004. - Вип. 22. - С. 131-143.

4. Сидоренко А.Н., Жихарева А.В. Методы управления капиталом на основе разработанной торговой системы для ценных бумаг // Відкриті інформаційні та комп'ютерні інтегровані технології. - Харків: Нац. аерокосм. ун-т „ХАІ”, 2004. - Вип. 23. - С. 161-169.

5. Сидоренко А.Н. Оценка степени влияния размера комиссионных выплат и размера капитала на метод управления портфелем ценных бумаг // Системи обробки інформації. - Харків: Харківський університет Повітряних Сил, 2005. - Вип. 3 (43). - С. 208-214.

6. Сидоренко А.Н.. Разработка алгоритма принятия инвестиционных решений на фондовом рынке // Системи обробки інформації. - Харків: Харківський університет Повітряних Сил, 2007. - Вип. 7 (65). - С. 145-147.

7. Сидоренко А.Н. Система поддержки принятия решений для исследования рынка ценных бумаг // 16-та Міжнародна науково-технічна конференція „Перспективні інформаційно-керуючі системи на залізничному, промисловому та міському транспорті”. - Харків: Українська державна академія залізничного транспорту, 2003.- С.53.

8. Сидоренко А.Н. Разработка автоматизированной системы сбора и обработки информации // Науково-технічна конференція „Надзвичайні ситуації в будівництві”. - Харків: Харківський університет Повітряних Сил, 2005. - С. 224-225.

9. Сидоренко А.Н. Разработка экспертной системы для анализа финансового состояния предприятия на основе нечеткой логики // Міжнародна науково-технічна конференція „Інтегровані комп'ютерні технології в машинобудуванні (ІКТМ-2005)”.- Харків: Нац. аерокосм. ун-т „ХАІ”, 2005.- С.341.

10. Сидоренко А.Н. Обоснование применимости теории нечетких множеств при работе с ценными бумагами // П'ята міжнародна науково-технічна конференція „Проблеми інформатики і моделювання”. - Харків: Нац. техн. ун-т „ХПІ”, 2005.- С.58-59.

11. Сидоренко А.Н. Логико-лингвистический метод расчета ставки дисконтирования для принятия решений по управлению портфелем ценных бумаг // Міжнародна науково-технічна конференція „Гарантоспроможні (надійні та безпечні) системи, сервіси та технології”. - Полтава: ПВІС, 2006.- С.11.

12. Сидоренко А.Н. Организация базы знаний для советующей инвестиционной системы // IV Міжнародна науково-практична конференція „Сучасні інформаційні технології в економіці й управлінні підприємствами, програмами та проектами”, - Харків: Нац. аерокосм. ун-т „ХАІ”, 2006.- С.138.

13. Сидоренко А.Н. Логико-лингвистический метод расчета активов предприятия // Міжнародна науково-технічна конференція „Гарантоспроможні (надійні та безпечні) системи, сервіси та технології”. - Кіровоград: ЗАТ „Радій”, 2007.- С.15.

Размещено на Allbest.ru

...