Рынок ценных бумаг

Размещено на http://www.allbest.ru/

Содержание

Введение

Глава 1. Ценные бумаги: понятие, классификация, субъекты рынка ценных бумаг

Глава 2. Проблемы регулирования рынка ценных бумаг в условиях глобализации мировой экономики

Глава 3. Становление и перспективы рынка ценных бумаг в Республике Беларусь

Заключение

Список литературы



Введение

Рынок ценных бумаг - важный элемент финансового рынка, обеспечивающий распределение денежных средств между участниками экономических отношений. Рынок ценных бумаг занимает важное место среди других рынков и играет огромную роль в обеспечении эффективного и сбалансированного функционирования механизма рыночного хозяйства.

Рынок ценных бумаг выступает составной частью финансовой системы страны. При помощи его обеспечивается движение, распределение и перераспределение временно свободных денежных средств юридических и физических лиц и их направление на инвестирование реального сектора экономики. Этот рынок позволяет правительствам и предприятиям расширять круг источников финансирования, не ограничиваясь самофинансированием и банковскими кредитами.

Рынок ценных бумаг, как правило, это высоко конкурентный рынок. Он определяет доходность не только ценных бумаг, но и их элементов, использующих ценные бумаги в качестве одного из основных источников финансирования расширенного развития производства товаров или услуг.

В последнее время рынок ценных бумаг привлекает пристальное внимание, как профессиональных участников, так и хозяйствующих субъектов и граждан. Особенно характерно участие хозяйствующих субъектов и граждан в функционировании рынка ценных бумаг для развитых стран.

Страны с переходной экономикой осуществляют в настоящий момент ряд действий, направленных на улучшение функционирования рынка ценных бумаг, что является обязательным условием перехода к рыночной экономике.

В Республике Беларусь также ведутся мероприятия по развитию рынка ценных бумаг.

Проблемам создания благоприятных условий для функционирования рынка ценных бумаг посвящен ряд литературных изданий, среди которых есть учебные издания, посвященные в большей мере определению понятия рынка ценных бумаг и его составляющих (В.А. Галанов, А.И. Басов, Л.В. Масько); есть также авторы, которые детально рассматривают рынки ценных бумаг различных стран (Э.А. Баринов, О.В. Хмыз, Б.Б. Рубцов), в т.ч. и Республики Беларусь (В.М. Шухно, А.Ю. Семенов, А. Смольский). Также интерес сегодня представляет тема развития рынков ценных бумаг в переходных экономиках, которой посвящен ряд научных работ, среди которых есть диссертации Л.И. Шмыговой, Л.Ш. Султановой и др. Наличие такого явного интереса к изучению рынка ценных бумаг среди представителей теоретических и практических кругов свидетельствует об актуальности данной темы.

Объектом исследования данной работы является рынок ценных бумаг.

Предметом исследования данной работы является рынок ценных бумаг стран с переходной экономикой и особенности его функционирования.

Целью данной работы является изучение понятия рынка ценных бумаг и выявление особенностей его функционирования в странах с переходной экономикой.

В рамках данной цели можно выделить следующие задачи данной работы:

*изучение понятия ценной бумаги как экономической категории, определение ее функций и рассмотрение основных подходов к классификации ценных бумаг;

*изучение понятия рынка ценных бумаг, определение основных целей его функционирования и подходов к классификации рынков ценных бумаг, рассмотрение состава участников рынка ценных бумаг;

*выявление особенностей функционирования рынка ценных бумаг в странах с переходной экономикой;

* рассмотрение современного состояния рынка ценных бумаг Республики Беларусь;

*проведение сравнительного анализа выявленных особенностей рынка ценных бумаг Республики Беларусь и характерных черт рынка ценных бумаг в странах с переходной экономикой.

В соответствии с поставленными задачами, работа имеет следующий вид: введение, основная часть, включающая в себя три главы, заключение. В первой главе рассмотрены вопросы, связанные с определением понятия ценных бумаг, их функциями и классификацией; во второй главе рассмотрен рынок ценных бумаг и выделены основные характеристики рынка ценных бумаг в странах с переходной экономикой; в третьей главе проведен анализ современного состояния рынка ценных бумаг Республики Беларусь.



Глава 1. Ценные бумаги: понятие, классификация, субъекты рынка ценных бумаг

Ценные бумаги появились много веков назад, и содержание, которое вкладывалось в это понятие, исторически менялось. Под ценными бумагами понимались и любые документы имущественно-правового характера, и только оборотные документы для произведения расчетов по торговым операциям. Понятие ценных бумаг также ограничивалось либо совокупностью документов, обращающихся на фондовой бирже, либо документами, требующими предоставления для реализации выраженных в них прав. Эволюция ценных бумаг показывает, что первоначально ценные бумаги являлись лишь свидетельствами о вложении капитала (акции) или документами, фиксирующими отношения кредитора и должника (облигации, векселя, депозитные сертификаты). Позднее ценные бумаги становятся инвестиционным товаром, начинают обращаться, а их рыночная стоимость -- отличаться от первоначальной. Ценная бумага, с одной стороны, фиксирует определенные права ее владельца, с другой -- является предметом гражданского оборота, объектом сделок. Эта двойная сущность ценных бумаг длительное время отличала их от различных договоров. Однако развитие рынка ценных бумаг привело к появлению производных ценных бумаг (опционов, фьючерсов и т.д.), которые являются договорами на определенный срок и с определенными условиями на покупку-продажу финансовых активов, обладая при этом свойствами ценных бумаг (обращаемостью, ликвидностью, доступностью, стандартностью и т.п.). Таким образом, ценные бумаги -- необходимый атрибут развития рыночного оборота. С их помощью могут оформляться как кредитные, так и расчетные отношения, передача прав на товар и залог недвижимости, создание компаний и многие другие, необходимые в рыночной экономике, операции. Этот правовой инструмент позволяет ускорять расчеты между участниками имущественных отношений, вовлекать в кредитно-денежные и товарные обязательства широкий круг лиц, содействуя эффективному удовлетворению их имущественных интересов и вместе с тем -- охраняя их от возможных злоупотреблений недобросовестных партнеров.

Ценные бумаги в наше время имеют определённую классификацию. Классификация ценных бумаг -- это деление ценных бумаг на виды по определенным признакам. Под видом ценных бумаг понимают совокупность, для которой все существенные признаки являются общими, одинаковыми.

Акция -- это ценная бумага, удостоверяющая единичный вклад в уставный капитал коммерческого товарищества с вытекающими из этого правами для ее владельца.

Облигация-- это ценная бумага, удостоверяющая единичное долговое обязательство эмитента (государства или любого другого юридического лица) на возврат его номинальной стоимости через определенный срок в будущем на условиях, устраивающих его держателя.

Вексель - ценная бумага, удостоверяющая письменное денежное обязательство должника о возврате долга, форма и обращение которого регулируются специальным законодательством -- вексельным правом;

· простой вексель - это ценная бумага, удостоверяющая безусловное обязательство (обещание) должника уплатить указанную в нем сумму денег векселедержателю через определенный срок времени;

· переводной вексель -- это ценная бумага, удостоверяющая предложение должнику уплатить указанную в ней сумму денег обозначенному в ней лицу через определенный срок.

Чек - ценная бумага, удостоверяющая письменное поручение чекодателя банку уплатить чекополучателю указанную в ней сумму денег в течение срока ее действия. Чек представляет собой разновидность переводного векселя, который выписывается только банком.

Банковский сертификат -- ценная бумага, представляющая собой свободно обращающееся свидетельство о денежном вкладе (депозитном -- для юридических лиц, сберегательном -- для физических лиц) в банке с обязательством последнего о возврате этого вклада и процентов по нему через установленный срок в будущем.

Коносамент - ценная бумага, представляющая собой документ стандартной формы, принятой в международной практике, на перевозку груза, удостоверяющий его погрузку, перевозку и право на получение.

Закладная - это именная ценная бумага, удостоверяющая права ее владельца в соответствии с договором об ипотеке (залоге недвижимости), на получение денежного обязательства или указанного в ней имущества.

Кроме перечисленных видов ценных бумаг, которые можно назвать основными, или первичными, ценными бумагами, в мировой практике существуют ценные бумаги, которые основываются на первичных, а потому считаются производными по отношению к ним. К производным, или вторичным, ценным бумагам относятся ценные бумаги, основанные на акциях и облигациях: депозитарные расписки, фондовые варранты и др.

Вторичная, или производная, ценная бумага -- это ценная бумага, которая предоставляет ее владельцу не непосредственно какие-либо имущественные права, а права на какие-либо основные ценные бумаги и уже через них -- на имущественные права.

Депозитарная расписка - это ценная бумага, свидетельствующая о владении определенным количеством акций иностранного эмитента, но выпускаемая в обращение в стране инвестора; это форма непрямой покупки акций иностранного эмитента.

Фондовый варрант - это ценная бумага, которая дает право ее владельцу купить у данного эмитента определенное количество его акций (облигаций) по установленной им цене в течение определенного им периода времени.

Классификация ценных бумаг

Рисунок 2: Классификация ценных бумаг

1. В зависимости от формы собственности эмитента:

государственные;

частные;

международные.

2. С учетом территорий, на которых обращаются:

региональные;

национальные;

мировые.

3. Исходя из механизма выплаты доходов:

с фиксированным доходом;

с изменяющимся (плавающим) доходом.

4. В зависимости от сделок, для которых выпускают ценные бумаги:

фондовые - отличаются массовостью эмиссии и они обращаются на фондовых биржах;

торговые - имеют коммерческую направленность. Они предназначены главным образом для расчетов по торговым операциям и обслуживания процесса перемещения.

5. В зависимости от особенностей обращения на рынке:

рыночные ценные бумага - могут свободно продаваться и покупаться на вторичном рынке в рамках биржевого и внебиржевого оборота. После выпуска они не могут быть предъявлены эмитенту досрочно.

нерыночные ценные бумаги - не имеют вторичного обращения (не переходят свободно из рук в руки).

Основную часть государственных ценных бумаг составляют рыночные.

6. По срокам погашения:

срочные ценные бумаги с конечным сроком погашения;

бессрочные.

7. По уровню риска:

низкорисковые;

среднерисковые;

высокорисковые;

По уровню риска ценные бумаги условно подразделяются на безрисковые и рисковые. Безрисковые -- это бумаги, по которым риск практически отсутствует. В мировой практике -- это краткосрочные (срок 1-3 месяца) государственные долговые обязательства (казначейские векселя). Все остальные ценные бумаги по уровню риска принято делить на низкорисковые (это обычно государственные бумаги), среднерисковые (это обычно корпоративные облигации) и высокорисковые (это обычно акции). Существуют и более высокорисковые, чем обычные акции и облигации, инструменты рынка.

Графически место основных видов доходных ценных бумаг с точки зрения соотношения в них риска и уровня доходности принято изображать следующим образом (рис. 3)

В свою очередь каждый из видов основных ценных бумаг делится на подвиды и т. п.

Рис. 3. Зависимость дохода от риска

Участники рынка ценных бумаг

Участниками рынка ценных бумаг могут быть физические и юридические лица, которые вступают в экономические отношения по поводу перехода прав на ценные бумаги.

Профессиональные участники рынка ценных бумаг -- юридические лица, в том числе кредитные организации, которые осуществляют следующие виды деятельности:

· брокерская деятельность;

· дилерская деятельность;

· деятельность по управлению ценными бумагами;

· деятельность по определению взаимных обязательств (клиринг);

· депозитарная деятельность;

· деятельность по ведению реестра владельцев ценных бумаг;

· деятельность по организации торговли на рынке ценных бумаг.

Рисунок 4: Участники рынка ценных бумаг

Участников рынка ценных бумаг можно сгруппировать в пять основных групп:

§ эмитенты -- осуществляют первичный выпуск ценных бумаг в обращение;

§ инвесторы -- это всегда покупатели ценных бумаг;

§ фондовые посредники -- это торговцы, обеспечивающие связь между эмитентами и инвесторами и имеющие государственные лицензии на соответствующие посреднические виды деятельности (брокерские и дилерские услуги);

§ брокеры -- это участники рынка ценных бумаг, которые осуществляют операции за счет средств клиента (брокер может быть только юридическим лицом).

§ дилеры -- участники рынка ценных бумаг, осуществляют операции с ценными бумагами за свой счет (дилером может быть только юридическое лицо, являющееся коммерческой организацией).

§ организации инфраструктуры;

§ организации регулирования и контроля.

Эмитенты -- профессиональные участники рынка ценных бумаг, которые выпускают ценные бумаги в обращение и несут обязательства перед их владельцами. Эмитентами обычно бывают юридические лица.

На практике эмитенты -- это первые продавцы ценной бумаги, хотя сам по себе ее выпуск необязательно должен сопровождаться сделкой купли-продажи. В понятии «эмитент» упор делается не только на выпуск ценной бумаги, но и на принятие эмитентом обязательств по ней, а значит, и на получение определенных прав, связанных с ценной бумагой, ее владельцем, покупателем. Эмитентами обычно бывают юридические лица, хотя некоторые виды ценных бумаг могут выпускать в обращение и граждане (физические лица).

Инвесторы -- участники рынка ценных бумаг, юридические и физические лица, которые вкладывают свои свободные капиталы или сбережения в ценные бумаги. Инвестор одновременно будет и эмитентом, если он осуществляет собственный выпуск ценных бумаг.

Инвестор всегда будет приобретателем (покупателем) ценной бумаги, хотя и не всякий покупатель ее есть инвестор. Инвестор может одновременно быть эмитентом, если он осуществляет выпуск собственных ценных бумаг, и эмитент становится одновременно инвестором, если он инвестирует свои капиталы в ценные бумаги других эмитентов. Если эмитента и можно с определенной долей условности назвать первым продавцом его ценной бумаги (на самом деле часто не сам эмитент продает ее, а уполномоченное им лицо), то инвестор, как правило, никогда не станет «конечным» покупателем ценной бумаги. Он постоянно выступает то в роли продавца, то в роли покупателя в зависимости от ситуации на рынке, цен и доходности различных ценных бумаг. Поэтому неправильно отождествлять эмитентов только с продавцами ценных бумаг, а инвесторов -- только с их покупателями.

И эмитенты, и инвесторы выступают одновременно и продавцами, и покупателями на рынке ценных бумаг. Деление участников рынка на эмитентов и инвесторов производится не по их положению относительно купли-продажи ценной бумаги, а по отношению к имущественным правам и обязательствам по каждой ценной бумаге.

Фондовые посредники -- профессиональные участники рынка ценных бумаг, обеспечивающие связь между эмитентами и инвесторами и имеющие государственные лицензии на соответствующие посреднические виды деятельности (брокерские и дилерские услуги).

Брокеры -- это фондовые посредники, осуществляющие операции с ценными бумагами за счет средств клиента в соответствии с договорами поручения или комиссии. Брокер получает доход в виде комиссионного вознаграждения.

В случае оказания брокером услуг по размещению эмиссиоционных ценных бумаг брокер вправе приобрести за свой счет не размещенные в срок, предусмотренные договором, ценные бумаги.

Дилеры -- фондовые посредники, производящие операции с ценными бумагами за свой счет. Их доход составляет разницу между ценой продажи и ценой покупки ценной бумаги.

Управляющие компании -- это фондовые посредники, осуществляющие деятельность по доверительному управлению ценными бумагами и/или денежными средствами, высвобождающимися от продажи ценных бумаг или предназначенными для их приобретения, по поручению и в интересах своих клиентов.

Организации инфраструктуры рынка ценных бумаг условно можно разбить на две группы: организации, обслуживающие только данный рынок, -- это расчетные центры, депозитарии, регистраторы; и организации, обслуживающие сразу многие рынки, включая и настоящий, -- это электронные системы информации, газеты, журналы, юридические службы и т.п.

Организаторы рынка ценных бумаг- это организации, способствующие заключению сделок купли-продажи с ценными бумагами.

К организаторам рынка ценных бумаг относятся фондовые биржи и внебиржевые организаторы рынка.

§ Расчетные центры -- это организации банковского типа, специализирующиеся на ведении расчетных счетов участников организованного рынка ценных бумаг и осуществлении всех расчетов по сделкам с ценными бумагами.

§ Регистраторы ведут реестры владельцев именных ценных бумаг, если их число по данной бумаге превышает 500;

§ Депозитарии оказывают услуги по хранению ценных бумаг и учету и переходу прав собственности на ценные бумаги от одного владельца к другому.

Рынок ценных бумаг и финансовый рынок

Рынок ценных бумаг -- это сектор финансового рынка, на котором производится купля-продажа финансовых ценностей (ценных бумаг).

Рынок ценных бумаг есть составная часть финансового рынка, так как связан с переливами капитала от одних участников рынка к другим. От других секторов финансового рынка (денежного, валютного, рынка банковских ссуд и депозитов) он отличается прежде всего по своему объекту, но он очень сходен с ним и по способу образования, и по значимости процесса обращения, и по отношению к рынку реальных благ. Близость этих рынков так велика, что в ряде случаев ценные бумаги могут выполнять функции платежно-расчетных средств (например, вексель, чек). Следует отметить, что одной из предпосылок возникновения современных бумажных денег была банкнота, или банковский вексель.

Рынок ценных бумаг охватывает международные, национальные и региональные рынки, рынки конкретных видов ценных бумаг, рынки государственных и негосударственных (корпоративных) ценных бумаг, первичных (исходных) и вторичных, или производных ценных бумаг.

В упрощенном и компактном виде место рынка ценных бумаг приведено на рисунке ниже.

Рисунок 5: Место рынка ценных бумаг

Равновесие на рынке ценных бумаг

Покажем графически равновесие на рынке ценных бумаг

Рисунок 6: Равновесие на рынке ценных бумаг

Если процентная ставка в экономике установится ниже, чем равновесная , то на рынке ценных бумаг возникает ситуация дефицита дополнительного спроса на ценные бумаги. Меньшая ставка процента увеличивает число продавцов ценных бумаг. Спрос на ценные бумаги становится меньше чем предложение, текущая стоимость ценных бумаг начинает падать. Ставка процента начинает расти, пока не подымится до равновесного уровня r*, и рынок ценных бумаг не придет в состояние равновесия.

Если процентная ставка в экономике установится выше, чем равновесная , то на рынке ценных бумаг возникает ситуация излишка дополнительного спроса. Большая ставка процента привлекает больше покупателей ценных бумаг. Спрос на ценные бумаги превышает предложение. Текущая стоимость ценных бумаг начинает расти, ставка процента начинает падать до тех пор, пока не опустится до равновесного уровня r*, и рынок не придет в состояние равновесия.

Глава 2. Проблемы регулирования ценных бумаг в условиях глобализации мировой экономики

Рынок государственных ценных бумаг - особая форма торговли финансовыми ресурсами, которая опосредствуется выпуском и обращение государственных ценных бумаг.

Таким образом, именно государственные ценные бумаги могут стать основой для формирования развитого отечественного фондового рынка в случае их размещения на условиях, что определяются рыночной конъюнктурой.

Общая хозяйственная и политическая нестабильность обязательно будет причиной значительного колебания курса государственных ценных бумаг. Это сделает их одним из наиболее востребованных товаров на фондовой биржи.

Фондовая биржа представляет собой организованный и регулярно функционирующий рынок по купле-продаже ценных бумаг. Организационно-фондовая биржа представлена в форме хозяйствующего субъекта, работающего по лицензии и занимающегося обращением ценных бумаг. Биржа не является коммерческим предприятием. Как хозяйствующий субъект биржа предоставляет помещение для сделок с ценными бумагами, оказывает расчетные и информационные услуги, дает определенные гарантии, накладывает ограничения на торговлю ценными бумагами и получает комиссионные от сделок. Функции фондовых бирж заключаются в мобилизации временно свободных денежных средств через продажу ценных бумаги в установлении рыночной стоимости ценных бумаг.

Государство, как правило, выпускает ценные бумаги с целью привлечения средств для:

• финансирования текущего бюджетного дефицита;

• погашения ранее размещенных займов;

• обеспечения кассового исполнения государственного бюджета;

• сглаживания неравномерности поступления налоговых платежей;

• обеспечения коммерческих банков ликвидными резервными активами;

• финансирования целевых программ, осуществляемых местными органами власти;

• поддержки социально значимых учреждений и организаций.

Как уже раньше было сказано одним из направлений покрытия бюджетного дефицита является привлечение частных средств путем продажи государственных ценных бумаг. Однако следует заметить, что выпуск государственных ценных бумаг является наиболее экономически целесообразным методом финансирования бюджетного дефицита по сравнению с практикой заимствования средств в центральном банке и привлечением доходов от эмиссии денег. Действительно, использование кредитных ресурсов центрального банка сужает его возможности регулирования ссудного рынка и поэтому практически во всех странах с рыночной экономикой установлены ограничения на доступ правительства к этим ресурсам. Покрытие дефицита бюджета через эмиссию денег приводит к поступлению в оборот необеспеченных реальными активами платежных средств и связано с инфляцией, расстройством денежного обращения.

Следует отметить, что необходимость выпуска долговых инструментов может появиться в связи с потребностью погашения ранее выпущенных правительством займов даже без дефицитности бюджета текущего года. Кроме того, независимо от наличия указанных причин, в рамках одного бюджетного года нередко возникают относительно короткие разрывы между государственными доходами и расходами. Они обычно связаны с тем, что пик поступлений платежей в бюджет приходится на определенные даты, установленные для их уплаты и подачи налоговых деклараций, в то время как бюджетные расходы имеют более равномерное распределение по времени.

Выпуск некоторых видов государственных ценных бумаг может способствовать сглаживанию неравномерности налоговых поступлений, устраняя тем самым причину кассовой несбалансированности бюджета. Например, Казначейство (министерство финансов) Великобритании выпускает именные налогово-депозитные сертификаты, которые могут по желанию их держателей либо в любое время быть возвращены обратно, либо использованы при уплате налогов. В последнем случае по сертификатам выплачиваются повышенные проценты, благодаря чему стимулируется интерес плательщиков к заблаговременному внесению сумм налоговых платежей и снижается вероятность кассовых разрывов между доходами и расходами бюджета.

Государственные ценные бумаги могут выпускаться для финансирования программ, осуществляемых органами власти на местах, а также для привлечения средств во внебюджетные фонды. Государство вправе выпускать не только свои собственные ценные бумаги, но и давать гарантии по долевым обязательствам, эмитируемым различными учреждениями и организациями, которые, по его мнению, правительственной поддержки. Такие долевые обязательства приобретают статус государственных ценных бумаг.

Финансирование государственного долга посредством выпуска государственных ценных бумаг сопряжено с меньшими издержками, чем привлечение средств с помощью банковских кредитов. Это связано с тем, что правительственные долевые обязательства отличают высокой ликвидностью и инвесторы испытывают гораздо меньше затруднений при их реализации на вторичном рынке, чем при перепродаже ссуд, предоставленных взаймы государству. Поэтому государственные ценные бумаги в странах с рыночной экономикой, как правило, являются одним из основных источников финансирования внутреннего долга.

В наше время рынок ценных бумаг является достаточно выгодной областью инвестиций. В связи с этим эмиссия ценных бумаг на сегодняшний день представляет собой неплохое подспорье в развитии бизнеса с использованием привлеченных средств.

Главной целью выпуска ценных бумаг можно считать привлечение необходимого количества денежных средств в кратчайшие сроки. Эмиссия ценных бумаг может быть как первичная, так и дополнительная. Первичная эмиссия производится в процессе открытия акционерного общества. Дополнительная эмиссия необходима в том случае, если компании нужны дополнительные денежные средства. Следует отметить, что дополнительная эмиссия ценных бумаг возможна лишь после утверждения общим собранием результатов предыдущей эмиссии, а также внесения поправок в уставной капитал.

Эмитенты - компании, которые осуществили выпуск ценных бумаг в виде акций или облигаций с целью дополнительного финансирования своей деятельности, проводят эмиссионные манипуляции по разным причинам. Некоторые организации посредством эмиссии формируют первоначальный уставной фонд при открытии акционерного общества, другие изменяют его величину. Кроме того, эмиссия ценных бумаг производится с целью разделения ранее выпущенных ценных бумаг или реорганизации акционерного общества. В большинстве случаев выпуск ценных бумаг осуществляется для пополнения собственного капитала, привлечения заемных инвестиций, а также расширения объема прав, которые были предоставлены ранее выпущенными ценными бумагами.

Компания, принявшая решение о выпуске ценных бумаг, в обязательном порядке должна провести ряд основных мероприятий:

- проанализировать состояние конъюнктуры фондового рынка;

- провести оценку инвестиционной привлекательности выпускаемых ценных бумаг;

- установить цели эмиссии;

- определить объемы эмиссии;

- определить форму, номинал, а также объем эмитируемых ценных бумаг.

Очень важно, чтобы эмиссия ценных бумаг в полной мере соответствовала установленному государством порядку определенных действий. В случае нарушений у компании эмитента могут возникнуть проблемы юридического характера.

Как правило, открытая эмиссия ценных бумаг представляет собой весьма дорогостоящее мероприятие, которое нуждается в определенных финансовых затратах и временных. В связи с этим компании предпочитают проводить процедуру эмиссии ценных бумаг с привлечением профессионалов фондового рынка.

Нужно также отметить, что государство выступает на рынке ценных бумаг крупнейшим эмитентом (выпуская государственные ценные бумаги), а также инвестором, имея в государственной собственности ценные бумаги предприятий и банков. В лице Центрального банка государство является крупнейшим дилером на рынке государственных ценных бумаг. Наконец, оно использует инструменты рынка ценных бумаг для проведения макроэкономической политики.

Фондовая биржа, как вторичный рынок, предполагает покупку-продажу ценных бумаг, пришедших с первичного рынка. На этом рынке обращаются, однако, не все ценные бумаги, находящиеся в обращении, а лишь те, которые соответствуют определенным требованиям, выдвигаемым биржей. Поэтому для того, чтобы ценные бумаги стали биржевым товаром, они проходят процедуру допуска, которая в США, Англии и России получила название «листинг». Во Франции это называется «интродукция», в Германии -- «допуск». Листинг ценных бумаг -- это совокупность определенных процедур, проводимых биржей при содействии эмитента (управляющей компанией) или их официальных представителей с целью включения ценных бумаг в котировальные листы биржи и осуществления контроля за соответствием ценных бумаг (а также эмитентов ценных бумаг) требованиям, предъявляемым к ним согласно правилам биржи.

Листинг конкретных видов ценных бумаг, т. е. фактическое их появление в биржевых списках, по существу означает разрешение на участие их в торгах и дает им все те привилегии, которыми наделяется любая ценная бумага, уже задействованная в биржевой торговле. К преимуществам листинга могут быть отнесены: высокая маркетабельность (пригодность для реализации на рынке) ценной бумаги, повышенный уровень ликвидности ценной бумаги, относительная стабильность цен на них (спекулятивные ценные бумаги, как правило, на биржу не попадают), процесс обращения ценных бумаг происходит под постоянным контролем биржи, т.е. инвестор защищен от злоупотребления и мошенничества, инвестор, приобретающий ценную бумагу, включенную в котировальный лист, может быть уверен, что сможет получить достоверную и своевременную информацию о компании-эмитенте и рынке ее бумаг, так как он должен иметь возможность оценивать перспективы экономического развития эмитента и качество его ценной бумаги.

Таким образом, всякий инвестор, решивший вложить деньги в ценные бумаги, прошедшие листинг, приобретает полный набор преимуществ, которые дает ему фондовая биржа.

В то же время листинг выгоден и эмитенту ценной бумаги. Во-первых, это касается будущего выпуска ценных бумаг, так как торговля на бирже уже находящихся в обращении ценных бумаг обеспечивает им рекламу, а соответственно, будущий спрос на них, что помогает эмитентам быстро разместить ценные бумаги нового выпуска и привлечь необходимую сумму денег. Во-вторых, эмитент может надеяться на возможность быстрого получения кредита в коммерческом банке. Известно, что, для того чтобы получить кредит, банки изучают кредитоспособность клиента по определенным критериям, поэтому если ценные бумаги прошли листинг, значит, финансовое положение эмитента не вызывает особых опасений, а следовательно, можно быстро и без проволочек оформить выдачу кредита. Кроме того, во многих странах эмитенты ценных бумаг, прошедших листинг на бирже, имеют льготное налогообложение.

Таким образом, листинг -- это система поддержания рынка, которая создает наиболее благоприятные условия для организованного рынка, позволяет выявить наиболее надежные и качественные ценные бумаги и способствует повышению их ликвидности.

Также в макроэкономике существует понятие макроэкономической нестабильности. Общественное производство развивается по восходящей линии. В основе прогрессивной эволюции экономики лежат производительные силы, научно-технический прогресс, совершенствование организационной структуры производства, развитие интеллектуального потенциала общества. Они придают хозяйству деловую активность. Благодаря действию названных факторов общественное производство, рассматриваемое в пространстве и во времени, всегда динамично. Если же анализировать экономику в более узких временных границах, положение меняется. Здесь мы сталкиваемся и с периодами подъема, и с периодами спада, иногда весьма продолжительного застоя. Причин этому множество. Экономисты разных времен предлагали различные теории колебаний в экономике. Одни авторы связывали это с нововведениями в народном хозяйстве, утверждая, что время от времени осуществляются крупномасштабные мероприятия, такие, как строительство железных дорог, производство синтетических волокон, аэрокосмическое производство и т.д., которые требуют больших инвестиций, продолжительных сроков отдачи фондов и оказывают существенное воздействие на занятость населения и уровень цен. Поскольку такие крупные действия осуществляются нерегулярно, они способствуют появлению нестабильности в экономике.

Другие исследователи нестабильность связывают с политическими событиями или стихийными явлениями в природе. Войны, например, вызывают структурные сдвиги в производстве. Резко возрастает спрос на продукцию военного характера, но с окончанием войны многие отрасли приходят в упадок, а часть производств разоряется. Столь же катастрофичны последствия засух, наводнений.

Чтобы устранить причиненный урон, необходимо перепрофилировать многие производства, переориентировать материальные ресурсы и финансовые средства. Все это сказывается на механизме функционирования хозяйственных структур, отражается на темпах развития, и как следствие этого -- колебание рыночной конъюнктуры.

Имеют место рассуждения о том, что макроэкономическая нестабильность обусловлена монетарной политикой государства. В тот период, когда правительство выпускает в обращение много денег, возникает инфляция, вызывающая спад производства. Если в обороте находится мало денег, это вызывает сокращение инвестиций, ограничение производства и расширение безработицы. Мероприятия по стабилизации денежного обращения вызывают подъем экономики.

Конечно, названные факторы влияют на экономическую активность, но называть какой-то из них определяющим, наверное, не следует. Не случайно большинство исследователей считает, что определяющим моментом, с которым связано колебание общественного производства, является объем общих или совокупных расходов. Высокий уровень совокупных расходов обусловливает прибыльное ведение производства и поэтому поднимает деловую активность. Если же общие расходы падают, деловая активность снижается, производство сужается. На этой основе возникает цикличность в экономике.

Экономический цикл охватывает время от момента пиковой ситуации в предыдущем подъеме до момента достижения этой точки в последующем объеме производства. Экономические циклы отличаются друг от друга по продолжительности и интенсивности, но все они имеют одни и те же фазы, хотя последние также отличаются от своих «собратьев» в предыдущих и последующих экономических циклах. Выделяются четыре фазы экономического цикла: пик, спад, нижняя точка спада, оживление. На графике это выглядит следующим образом

Рисунок 1: Экономический цикл

Таким образом, чтобы на рынке всегда преобладало равновесие - система регулирования рынка ценных бумаг включает:

§ регулирующие органы (государственные органы и саморегулирующиеся организации -- добровольные объединения профессиональных участников ценных бумаг);

§ функции и процедуры регулирования (лицензионные, законодательные, регистрационные, надзорные);

§ законодательные нормы, действующие на рынке ценных бумаг;

§ этические нормы фондового рынка (правила ведения честного бизнеса);

§ традиции и обычаи.

В международной практике существуют следующие модели регулирования рынка ценных бумаг:

§ основная регулирующая роль принадлежит государству (так регулируется РЦБ во Франции);

§ сочетание государственного регулирования и деятельности саморегулирующихся органов (пример -- РЦБ в Великобритании).

Основная цель государственного регулирования РЦБ -- поддержка финансовой безопасности страны.

Глава 3. Становление и перспективы рынка ценных бумаг в Республике Беларусь

ценный бумага рынок

Появлением фондового рынка в РБ следует считать 1992 год, когда был принят Закон РБ «О ценных бумагах и фондовых биржах».

Мнение о том, что фондовый рынок в республике отсутствует, представляется некорректным. За 12-летний период данный сегмент финансового рынка стал достаточно развитым в плане инфраструктуры, выпускаемых инструментов, прозрачным и контролируемым со стороны государства.

На современном этапе участниками фондового рынка являются 5000 эмитентов (предприятия, выпускающие ценные бумаги, включая 1795 открытых акционерных обществ; государство; административно-территориальные образования), свыше 1 миллиона инвесторов - владельцев ценных бумаг, а также 126 профессиональных участников рынка ценных бумаг, в том числе 27 банков. [1, с.28-29]

Создана и функционирует ОАО «Белорусская валютно-фондовая биржа», на которой торгуются акции, государственные облигации, облигации Национального банка и иных ценных бумаг.

В Республике Беларусь выпуск государственных ценных бумаг осуществляется с 1994 года. Основной целью эмиссии таких бумаг является потребность в безинфляционном покрытии дефицита бюджета.

Рисунок 3.1: Ценные бумаги, находящиеся в обращении за 2008-2011 гг

Источник: [8, с 56 ]

На 1 января 2008 г. в обращении находилось государственных ценных бумаг в сумме 3,83 трлн. рублей по номинальной стоимости. Объем долговых обязательств Правительства Республики Беларусь в обращении на 1 января 2009 г. составил 5,6 трлн. рублей, или 4,3 процента к ВВП. Ввиду неблагоприятных условий на финансовом рынке, являющихся следствием мирового финансового кризиса, Министерством финансов в 2009 - 2010 годах не проводились аукционы по размещению государственных ценных бумаг на территории Республики Беларусь.

В этот период осуществлено два выпуска государственных долгосрочных облигаций на общую сумму 188,6 млрд. рублей путем прямой продажи Национальному банку в рамках реструктуризации в государственные облигации задолженности Правительства Республики Беларусь по кредитам данного банка, выданным в 1991 - 2003 годах на финансирование дефицита республиканского бюджета и отнесенным на внутренний государственный долг.

В целях снижения нагрузки на государственный бюджет по погашению и обслуживанию внутреннего государственного долга Министерством финансов по согласованию с инвесторами в декабре 2009 г. произведено досрочное погашение государственных ценных бумаг на сумму 2,11 трлн. рублей.

На 1 января 2011 г. объем государственных облигаций в обращении составил 1,76 трлн. рублей по номиналу (по сравнению с началом 2010 года уменьшился на 0,35 трлн. рублей, или на 16,6 процента). В структуре государственных ценных бумаг наибольший объем занимают государственные долгосрочные облигации - 97 процентов на 1 января 2009 г., 100 процентов - на 1 января 2010 г. и 1 января 2011 г. (рисунок 3.1)

Основными владельцами государственных ценных бумаг являются банки (80 процентов), страховые организации (3 процента), прочие юридические и физические лица (около 17 процентов). Во исполнение Указа Президента Республики Беларусь от 13 мая 2010 г. N 245 "О выпуске государственных облигаций Республики Беларусь" и постановления Совета Министров Республики Беларусь от 20 мая 2010 г. N 758 "О выпуске государственных долгосрочных облигаций в 2010 году" в августе 2010 г. Министерством финансов осуществлен выпуск еврооблигаций Республики Беларусь в формате RegS на общую сумму 1 млрд. долларов США (по номинальной стоимости) со сроком обращения 5 лет с купонной ставкой 8,75 процента годовых. Общая доходность выпуска таких облигаций составила 8,7 процента годовых. [8, с 56-57]

В настоящее время в целях развития рынка государственных облигаций сформировано широкое правовое поле, создана необходимая инфраструктура, обеспечена информационная открытость.

Для учёта прав на ценные бумаги, которые выпущены в бездокументарной форме, в республике действует депозитарная система, состоящая из двух центральных депозитариев (центральный депозитарий Национального банка - по государственным ценным бумагам и ценным бумагам Национального банка и РУП «Республиканский центральный депозитарий ценных бумаг» - по акциям, облигациям юридических лиц и муниципальным облигациям) и депозитариев второго уровня. Данная депозитарная система является достаточно передовой как в плане организационной структуры, так и в технологическом плане.

Спектр выпускаемых инструментов фондового рынка достаточно широк. Так, в республике выпускаются акции акционерных обществ, облигации юридических лиц, государственные ценные бумаги (в том числе государственные облигации), ценные бумаги Национального банка, муниципальные ценные бумаги, векселя (которые выпускают и банки, и иные юридические лица), депозитные и сберегательные сертификаты.

На уровне подзаконных актов Комитетов по ценным бумагам приняты дополнительные меры по предотвращению манипулирования ценам на акции как на биржевом, так и на внебиржевом рынке. Особое внимание уделяется вопросам обращения чеков «Жильё». Разрабатывается нормативно-правовая база по производным, ипотечным ценным бумагам и другим. Постоянно совершенствуется порядок раскрытия информации участниками рынка ценных бумаг.

Таким образом, можно констатировать, что Правительством РБ проводиться значительная работа по дальнейшему развитию рынка ценных бумаг, в том числе в сфере обращения ценных бумаг, в вопросах приватизации, налоговом законодательстве и на иных сегментах отечественного рынка ценных бумаг.

В долгосрочной перспективе необходимо внести изменения в Закон РБ «О ценных бумагах и фондовых биржах», в котором следует определить понятие «эмиссионная ценная бумага»; изменить порядок эмиссии акций акционерных обществ, предусмотрев возможность регистрации акций до внесения изменений в устав (уставный фонд) при продаже акций; расширить способы обеспечения обязательств по облигациям посредством механизма не только залога (облигации с залоговым обеспечением), но и поручительства, банковской гарантии. Требует также закрепления порядок предоставления залога при выпуске облигаций.

Что касается инструментов, обращающихся на фондовом рынке, то в перспективе предприятиям и банкам следует обратить внимание на более прозрачные, цивилизованные и отвечающие современным реалиям и потребностям эмиссионные ценные бумаги, которые, в случае принятия положительного решения по вышеуказанным проектам, будут привлекательными и для инвесторов и для эмитентов.

Рисунок 3.2: Динамика объема эмиссии

Источник: [6]

На рисунке 3.2 отображена динамика объёма эмиссии акций юридических лиц Республики Беларусь с 2004 по 2012 г. Объём эмиссии на 2004 г. составляет 80,1 млрд. р., на 2005 г. - 106,5 млрд. р., 2006 г. - 81,7 млрд. р., 2007 г. - 241,0 млрд. р., 2008 г. - 101,7 млрд. р., 2009 г. - 321,6 млрд. р., 2010 г. - 1047,6 млрд. р., 2011 г. - 4188,5 млрд. р., 2012 г. - 1517,0 млрд. р.

Анализ рисунка 3.2 показывает, что объём эмиссии с 2004 г. по 2008 г. с каждым годом увеличивался, а затем в 2008 г. опять снизился, но с 2009 г. по 2011 г. опять начал повышаться с каждым годом, но в 2012 г. объём эмиссии опять понизился и на данный момент составляет 1517,0 млрд. р.

По состоянию на 1 ноября 2011 г. в депозитарной системе Республики Беларусь осуществлялся учет прав на следующие виды ценных бумаг (рисунок 3.3):

? акции -- 4272 выпуска на сумму 73,2 трлн. бел. руб. по номинальной стоимости;

? государственные облигации и облигации Национального банка -- 60 выпусков на сумму 3,5 трлн. бел. руб. по номинальной стоимости;

? биржевые облигации -- 24 выпуска на сумму 1 трлн. бел.руб. по номинальной стоимости;

Ѓњ облигации корпоративные -- 540 выпусков на сумму 14,4 трлн. бел. руб. по номинальной стоимости;

? облигации муниципальные -- 118 выпусков на сумму 8,2 трлн. бел. руб. по номинальной стоимости;

? бездокументарные закладные -- 1082 шт.

Рисунок 3.3: Объём ценных бумаг, находящихся на хранении в депозитарной системе Республики Беларусь по номинальной стоимости млрд. долл. США Источник: [8, с 57]

По состоянию на 01.11.2011 РУП “РЦДЦБ” установлены корреспондентские отношения с 35 депозитариями, зарегистрированными в Республике Беларусь, 17 из которых -- банки, 18 -- юридические лица, не являющиеся банками.

Однако не все депозитарии, имеющие лицензию и установившие корреспондентские отношения с РУП ”РЦДЦБ“, имеют право осуществлять учет прав на все виды ценных бумаг.

Существуют ограничения по учету прав на государственные ценные бумаги, эмитируемые Министерством финансов от имени Совета Министров Республики Беларусь (далее -- государственные ценные бумаги), и ценные бумаги Национального банка, а также другие сопутствующие указанным функции. В соответствии с законодательством учет указанных ценных бумаг имеют право осуществлять только депозитарии-банки, получившие в установленном законодательством порядке статус уполномоченных. Такой статус присваивается центральным депозитарием только банковским депозитариям по согласованию с Министерством финансов и Национальным банком в соответствии спостановлением Министерства финансов и Правления Национального банка от 18 декабря 2006 г. № 162/207 “Об утверждении Инструкции о порядке деятельности уполномоченных депозитариев”. На сегодняшний день в стране 16 уполномоченных депозитариев. Кроме учета ценных бумаг данного вида эти депозитарии еще осуществляют денежные расчеты по выплате доходов и погашению ценных бумаг.

В настоящее время достаточно большое внимание уделяется расширению международных контактов в связи с желанием эмитентов белорусских ценных бумаг выйти на международный рынок, а иностранным инвесторам -- прийти в нашу страну, поэтому депозитарная система должна позволять организовать беспрепятственное движение ценных бумаг в международном масштабе. Понятно, что установление связей -- достаточно сложный процесс, однако интегрироваться в существующую мировую финансовую систему необходимо.

Современный мировой кризис обратил взоры даже далеких от экономики людей на различные показатели, отражающие состояние как национальной, так и мировой экономики. И если валовой внутренний продукт, индекс потребительских цен, ставка рефинансирования, платежный баланс, уровень безработицы и золотовалютных резервов более-менее понятны простому обывателю, то показатели, характеризующие рынок ценных бумаг, сложны для восприятия. Несмотря на то, что фондовый рынок в нашей стране приближается к своему 20-летию, он остается известен достаточно узкому кругу профессионалов, работающих на нем. В связи с этим авторы снова обратились к исследованию показателей, позволяющих отслеживать его состояние.

Для оценки текущего и перспективного состояния рынка ценных бумаг используется множество показателей. При этом анализируются как макроэкономические данные, так и данные, характеризующие его отдельные сегменты.

К основным макроэкономическим показателям относятся:

-- рейтинг страны, эмитента;

-- объем инвестиций (прямых, портфельных);

-- отношение объема рынка ГЦБ к ВВП;

-- отношение капитализации рынка акций к ВВП.

Мониторинг рынка ценных бумаг также можно осуществлять посредством анализа его сегментов, а именно:

-- фондового рынка -- акции и облигации (корпоративные и муниципальные);

-- рынка государственных ценных бумаг и денежного рынка -- государственные ценные бумаги, ценные бумаги центрального банка, сделки РЕПО;

-- срочного рынка -- фьючерсы и опционы.

При этом можно отметить показатели, характеризующие первичный и вторичный рынки ценных бумаг. Первичный рынок обычно характеризует следующее:

? объем эмиссии ценных бумаг за какой-то период;

? объем ценных бумаг, находящихся в обращении;

? количество эмитентов;

? доходность при размещении;

? средний срок обращения ценных бумаг (дюрация).

Активность вторичного рынка ценных бумаг характеризуют следующие показатели:

? ликвидность (объем торгов, количество сделок, количество участников торгов);

? емкость рынка (оценивается коэффициентом среднедневной оборачиваемости);

? плотность рынка (измеряется спредом между курсами покупателей и продавцов);

? капитализация -- суммарная курсовая стоимость акций, имеющих регулярную котировку (рыночную цену). Капитализация показывает, насколько полно вовлечены в инвестиционный процесс средства инвесторов;

? количество акций, котирующихся на бирже. Этот показатель можно рассматривать с нескольких точек зрения. С одной стороны, он отражает заинтересованность эмитентов в инвестициях через ценные бумаги, с другой -- умение эмитентов использовать возможности фондового рынка для реализации инвестиционных проектов;

? оборот торговли акциями -- отражает степень ликвидности акций: он показывает, как быстро инвестор может продать акции без существенной потери их стоимости.

Рынок ценных бумаг Республики Беларусь по состоянию на 01.01.2010 был представлен следующими основными сегментами:

? рынок государственных облигаций -- 4% от всего объема рынка ценных бумаг в обращении;

? рынок муниципальных облигаций -- 3 %;

? рынок корпоративных облигаций -- 14 %;

? рынок акций -- 79 %.

При этом следует отметить, что объем биржевых торгов государственными облигациями за 2009 г. составил 91% от всего объема сделок на бирже, или 85% от объема торгов на биржевом и внебиржевом рынке.Источник: [9]

Основные показатели по государственным ценным бумагам ( облигации для юридических и физических лиц) за 2004 - 2011 гг. отражены на графике

Рисунок 3.3: Основные показатели государственным ценным бумагам (облигации для юридических и физических лиц) (млрд. р.)

Источник: [13 с. 530]

Основные показатели на 2004 - 2011 гг. выглядят следующим образом:

	2004	2005	2006	2007	2008	2009	2010	2011
Объём эмиссии	1667,2	2136,6	3310,9	3225,2	3427,9	93,0	95,0	15142,6
Объём размещения	1188,6	1827,8	2248,3	2132,2	3192,9	93,0	95,0	15142,6
Объём погашения	844,9	875,0	1167,9	1741,1	1452,7	3452,9	392,6	162,7

Анализируя рынок ценных бумаг Республики Беларусь можно прийти к выводам о том, что для него в большой мере характерны отличительные особенности рынка ценных бумаг стран с переходной экономикой. В частности,

*основную долю ценных бумаг рынка Республики Беларусь представляют государственные ценные бумаги;

* рынок корпоративных ценных бумаг является слабо развитым и представлен в основном ценными бумагами, эмитированными коммерческими банками, что отрицательно влияет на развитие реального сектора экономики;

*уровень информационного обеспечения участников рынка ценных бумаг представляется относительно низким;

*требуется дальнейшее развитие законодательной базы для регулирования деятельности рынка ценных бумаг Беларуси;

...