Внебиржевой (первичный) рынок ценных бумаг

Размещено на http://www.allbest.ru/

ФИНАНСОВЫЙ УНИВЕРСИТЕТ ПРИ ПРАВИТЕЛЬСТВЕ РФ

КАФЕДРА БАНКОВ И БАНКОВСКИХ ТЕХНОЛОГИЙ

КОНТРОЛЬНАЯ РАБОТА

по дисциплине рынок ценных бумаг

на тему: «Внебиржевой (первичный) рынок ценных бумаг»

Выполнила: Килимбет А.Ю.

Проверил: Мартыненко Н.Н.

Москва 2012 г.



Содержание

Структура фондового рынка

Сущность внебиржевого (первичного) рынка ценных бумаг

Рынок ценных бумаг сегодня

Тестовые задания

ЗадачА

Список используемой литературы



СТРУКТУРА ФОНДОВОГО РЫНКА

Роль и значение фондового рынка в системе рыночных отношений определяется следующими факторами:

· привлечение свободных средств в виде инвестиций для развития производства;

· обеспечение перелива капитала из затухающих отраслей в быстро прогрессирующие отрасли;

· привлечение средств для покрытия дефицита федерального и местного бюджетов;

· возможность оценить состояние экономики по индикаторам фондового рынка;

· влияние на изменение темпов инфляции.

Рынок ценных бумаг, как и любой другой рынок, представляет собой сложную организационно-правовую систему с определенной технологией проведения операций.

Схематично рынок ценных бумаг можно представить в виде взаимосвязанных элементов (рис. 1.7).

Фондовый рынок служит важнейшим механизмом, обеспечивающим эффективное функционирование всей экономики.

Рис. 1.7. Структура рынка ценных бумаг

В настоящее время в России сформирован полноценный рынок ценных бумаг. Особенность его состоит в том, что на нем обращается специфический товар -- ценные бумаги, которые сами по себе никакой ценности не имеют. Однако они являются титулами собственности, за ними стоят реальные активы, которые в основном и определяют стоимость конкретных ценных бумаг.

Учитывая особый характер деятельности на фондовом рынке, во всех странах введена жесткая система допуска организаций к работе на этом рынке. Для того чтобы осуществлять профессиональную деятельность на рынке ценных бумаг, организация должна получить лицензию на право работы с ними.

Лицензирование деятельности на фондовом рынке в России реализуется с 1992 г. Первоначально эта функция была возложена на Министерство финансов РФ, которое выдавало лицензии инвестиционным институтам, которые могли работать на фондовом рынке в качестве:

• посредника (финансового брокера);

• инвестиционного консультанта;

• инвестиционной компании;

• инвестиционного фонда.

Одновременно Министерство финансов осуществляло лицензирование деятельности фондовых бирж и фондовых отделов товарных бирж.

По мере развития фондового рынка и расширения масштабов деятельности понадобился специальный государственный орган, который выполнял бы функции регулирования фондового рынка. В ноябре 1996 г. была создана Федеральная комиссия по ценным бумагам и фондовому рынку при Правительстве РФ (ФКЦБ), которая обладала широкими полномочиями по регулированию фондового рынка и лицензированию деятельности. Впоследствии ФКЦБ была преобразована в Федеральную службу по финансовым рынкам (далее -- ФСФР). В соответствии с действующим порядком ФСФР осуществляет лицензирование следующих видов деятельности:

· брокерской и дилерской;

· по доверительному управлению ценными бумагами;

· специализированных регистраторов, осуществляющих ведение реестров акционеров;

· депозитарной;

· клиринговой;

· по организации торговли ценными бумагами;

· управляющих компаний паевых инвестиционных фондов и негосударственных пенсионных фондов.

Кроме профессиональных участников рынка ценных бумаг на данном рынке работает большое число институциональных инвесторов, в частности:

• банки;

• негосударственные пенсионные фонды;

• страховые компании.

Данные организации обладают значительными финансовыми ресурсами, которые попадают на фондовый рынок и во многом определяют складывающуюся на рынке ситуацию.

Рынок ценных бумаг можно классифицировать по различным признакам, в зависимости от чего структура рынка может быть представлена с разных точек зрения.

По стадиям выпуска и обращения ценных бумаг различают первичный и вторичный рынки (рис. 1.8).

Первичный рынок -- это рынок, на котором предприятие продает ценные бумаги первым владельцам. Этот вид деятельности называется размещением ценных бумаг. За счет этого предприятие привлекает финансовые ресурсы для целей своего развития.

На вторичном рынке происходит обращение ценных бумаг, т. е. инвесторы продают ценные бумаги друг другу. Здесь не аккумулируются денежные средства для предприятий, а перераспределяются средства между инвесторами. Вторичный рынок очень важен для эффективного функционирования финансовой системы.

Роль и значение вторичного рынка для предприятия определяются двумя основными факторами:

1. На вторичном рынке определяются стоимостные параметры на ценные бумаги эмитентов. При росте цен последующие выпуски ценных бумаг эмитент будет размещать по более высоким ценам.

2. Инвесторы будут приобретать ценные бумаги у эмитента в процессе размещения, если у них есть уверенность в том, что впоследствии они смогут продать эти ценные бумаги на вторичном рынке.

По организации торговли ценными бумагами различают биржевой и внебиржевой рынки (рис. 1.9).

Рис. 1.9. Классификация рынка по организации торговли ценными бумагами

БИРЖЕВОЙ РЫНОК -- это организованный рынок ценных бумаг, операции по купле-продаже которых осуществляются на бирже в строгом соответствии с установленными правилами. На биржевом рынке ведется торговля ценными бумагами наиболее надежных эмитентов, которые допускаются на биржу только после прохождения определенной процедуры отбора и за деятельностью которых осуществляется постоянный контроль со стороны биржи. Биржевая торговля проводится в специально оборудованном помещении (бирже) по строгому графику в течение биржевых (торговых) сессий и по жестким правилам, установленным биржей, которые обязательны для исполнения участниками торгов.

ВНЕБИРЖЕВОЙ РЫНОК -- это рынок, на котором операции купли-продажи ценных бумаг проводятся вне помещения биржи. В зависимости от наличия установленных правил торговли различают организованный и неорганизованный внебиржевые рынки.

Организованный внебиржевой рынок -- это рынок, основанный на современных компьютерных системах связи, которые обеспечивают совершение операций купли-продажи ценных бумаг по жестко формализованным нормам, обязательным для участников данного рынка.

Организованный внебиржевой рынок развивается под влиянием двух противоположных факторов. С одной стороны, его возникновению способствовало стремление участников фондового рынка создать систему, являющуюся альтернативой биржевой торговле, так как многие компании были не удовлетворены правилами работы биржи из-за высоких комиссионных платежей, жестких ограничений к допуску на биржу ценных бумаг, монопольного положения членов биржи и т. д. С другой стороны, формированию внебиржевого рынка способствовали сами фондовые биржи, которые начали создавать альтернативные торговые площадки.

Неорганизованный (уличный) рынок -- это всегда внебиржевой рынок, который характеризуется отсутствием строгих правил совершения операций с ценными бумагами, высокой степенью риска и большим числом мошеннических операций.

По принципу возвратности денежных средств инвестору различают рынок долговых финансовых инструментов и рынок прав собственности (рынок долевых ценных бумаг).

На рынке долговых финансовых инструментов обращаются временно свободные финансовые ресурсы, т. е. предприятия получают денежные средства на определенный период времени, по истечении которого они подлежат возврату. Долговой финансовый рынок представлен рынком облигаций и векселей.

На рынке прав собственности обращаются долевые ценные бумаги, которые представлены различными видами акций, выпускаемых акционерными компаниями (корпорациями). Капитал компании поделен на определенные доли, каждая доля соответствует одной акции. Поэтому и появился термин «долевая ценная бумага». Покупая акцию, инвестор приобретает одну долю в капитале компании и становится акционером -- совладельцем компании наряду с другими акционерами. Деньги, уплаченные за акции, становятся собственностью компании, которая не обязана их возвращать инвесторам. Эти средства используются для развития компании, приобретения машин, оборудования и т. п., а акционеры как собственники получают права на участие в управлении компанией и на получение части прибыли в виде дивидендов.

СУШНОСТЬ ВНЕБИРЖЕВОГО (ПЕРВИЧНОГО) РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ

фондовый рынок ценный бумага

Первичный или внебиржевой рынок представляет собой самостоятельный рынок с собственными методами размещения, довольно сложным и разветвленным механизмом размещения и посредничества, который в отличие от биржи не имеет собственного места торговли. Особенность внебиржевого рынка в том, что он пропускает через себя новые выпуски облигаций, которые затем уходят на фондовую биржу при их последующей покупке и перекупке. Подавляющая часть новых облигаций не возвращается на биржу и находится в руках (активах) кредитно-финансовых институтов.

Основная роль внебиржевого рынка связана с торговлей облигациями. Однако на нем осуществляется также и продажа акций; в этих случаях посредничество берут на себя, как правило, инвестиционные банки, банкирские дома и специализированные брокерские и дилерские фирмы. Объем и стоимость акций внебиржевого оборота уступают аналогичным показателям биржи, сохраняя тенденции к росту. Так, в США в конце 1970-х годов акции внебиржевого рынка составляли около 45% оборота Нью-Йоркской фондовой биржи, а в начале 1980-х -- уже 74%. Широкий выход акций на внебиржевой рынок в США обусловлен особенностями диверсификационных процессов и спекулятивными сделками, а также спецификой образования новых компаний. Кроме того, издержки размещения акций здесь могут оказаться ниже, чем на бирже, где, как правило, действуют дорогостоящие специализированные посредники. Объем внебиржевого рынка в США имеет тенденцию к росту (табл. 4.1).

В 1980--1990-х годах и начале 2000 г. на внебиржевом рынке США происходило наращивание выпуска всех видов ценных бумаг. Эта тенденция отражала длительный циклический подъем экономики США и стремление американского капитала заменить производственный аппарат в условиях острой конкуренции на мировом рынке со стороны Японии и Западной Европы.

Оценивая количественное и стоимостное соотношение внебиржевого и биржевого рынков в западных странах, можно предположить следующее. Внебиржевой рынок количественно больше биржевого, так как на первый ежегодно поступает большое количество выпусков ценных бумаг. В стоимостном же выражении биржевой рынок может быть больше, чем внебиржевой, так как на фондовых биржах накоплено большое количество дорогих фондовых ценностей в виде акций. Росту стоимости акций способствуют частные спекуляции, бумы и инфляция.

Степень развитости первичного рынка ценных бумаг весьма различна и зависит от развития экономики в целом, кредитно-финансовой системы, сложившейся традиции рынка ценных бумаг и накопления денежного капитала. Наиболее развиты первичные рынки в США, Японии, Канаде и Западной Европе, поскольку именно там наиболее активно осуществляется мобилизация денежного капитала через ценные бумаги. Основная часть источников, привлеченных на обновление основного капитала и внедрение новых технологий, в корпоративном секторе приходится на эмиссии облигаций и акций, а не на банковские кредиты. В этом специфика развития первичного рынка ценных бумаг.

По существу, первичный рынок распадается на рынок частных корпоративных облигаций (от 70--90%) и рынок акций (от 10--30%). Около 80--90% финансирования корпораций осуществляется за счет первичного рынка ценных бумаг. Эта тенденция сохранялась в западных странах на протяжении 1970--1990-х годов.

Важная особенность первичного рынка -- специфический механизм покупки и продажи ценных бумаг. Основную роль здесь играют крупные инвестиционные банки (как, например, в США и Канаде), коммерческие банки (особенно в ФРГ), а также банкирские дома и крупные брокерские фирмы. Наиболее распространено размещение облигационного займа по подписке между эмитентом и инвестором -- инвестиционными (в США, Канаде) либо коммерческими (в Западной Европе) банками. Эти банки реализуют эмиссию частных облигаций и получают комиссионные в размере установленного процента стоимости облигационного займа, а также комиссионные за консультирование при размещении, если это было оговорено.

Особенность первичного рынка состоит в размещении ценных бумаг через посредников -- инвестиционные банки. Взаимоотношения между компанией-эмитентом и инвестиционным банком строятся на основе эмиссионного соглашения. Инвестиционные банки совместно с компанией-эмитентом определяют условия эмиссии (сумму капитала, сроки и способы размещения ценных бумаг и т.д.) и осуществляют их непосредственное размещение.

Согласно эмиссионному соглашению инвестиционный банк размещает ценные бумаги либо в качестве покупателя, либо в качестве агента. Обычно он закупает весь выпуск, т.е. принимает на себя финансовую ответственность за весь выпуск (андеррайтинг). Реже инвестиционные банки действуют в качестве агента. При этом они могут либо ограничиться комиссионными функциями, либо взять на себя обязанности гаранта размещения выпуска и в случае невозможности реализации бумаг в пределах установленного срока приобрести их за свой счет.

Независимо от функций инвестиционного банка по эмиссионному соглашению его обязательным условием является «оговорка о выходе с рынка», которая позволяет аннулировать соглашение в случае крайне неблагоприятного развития событий на рынке (по не зависящим от сторон причинам).

Если новый выпуск бумаг эмитента оказывается слишком большим для инвестиционного банка, банк обращается к другим инвестиционным банкам с целью сформировать эмиссионный синдикат и объединить усилия по размещению выпуска. Эмиссионные синдикаты могут действовать по принципу «раздельного счета», когда его участники несут ответственность в пределах своего участия и выделенной им доли выпуска.

Действуя по принципу «нераздельного счета» (наиболее распространенному), участники синдиката несут коллективную, совместную ответственность за размещение всего выпуска пропорционально размеру своего участия.

Для реализации нового выпуска эмиссионный синдикат может сформировать специальную группу по продаже, состоящую из кредитных учреждений, ведущих операции купли-продажи ценных бумаг. Члены такой группы не принимают на себя никакой финансовой ответственности, но берут обязательство продать определенную долю выпуска, получая комиссионные или маржу.

На первичном рынке осуществляется размещение впервые выпущенных ценных бумаг. Основные его участники -- эмитенты ценных бумаг и инвесторы. Эмитенты, нуждающиеся в денежных средствах для инвестиций в основной и оборотный капитал, определяют предложение ценных бумаг на фондовом рынке. Инвесторы, ищущие выгодную сферу для применения своего капитала, формируют спрос на ценные бумаги. Именно на первичном рынке осуществляется мобилизация временно свободных денежных средств и инвестирование их в экономику. Но первичный рынок не только обеспечивает расширение накоплений в масштабе национальной экономики; здесь происходит распределение свободных денежных средств по ее отраслям и сферам. Критерием этого размещения в условиях рыночной экономики служит доход, т.е. свободные денежные средства направляются в сферы хозяйства, обеспечивающие максимизацию дохода. Первичный рынок служит средством создания эффективной по рыночным критериям структуры национальной экономики, поддерживает пропорциональность хозяйства при сложившемся в данный момент уровне прибыли по отдельным предприятиям и отраслям, будучи фактическим регулятором движения долгосрочного ссудного капитала. В значительной степени он определяет размеры накопления и инвестиций в стране, а также темпы, масштабы и эффективность национальной экономики.

Первичный рынок предполагает размещение новых выпусков ценных бумаг эмитентами. Здесь в основном котируются долгосрочные облигации и в меньшей степени акции, а покупатели -- как юридические, так и физические лица. Эмитентами могут быть корпорации, федеральное правительство, местные органы власти; их роль на рынке определяется состоянием экономики в стране и общим уровнем ее развития. Хронические дефициты государственных бюджетов в ряде западных стран обусловливают довольно большое заимствование государства на рынке ценных бумаг путем выпуска государственных облигаций.

Покупатели ценных бумаг -- институциональные и индивидуальные инвесторы; соотношение между ними зависит как от уровня развития экономики, сбережений, так и от состояния кредитной системы в целом. В развитых странах на рынке ценных бумаг преобладают институциональные инвесторы -- страховые компании, пенсионные фонды, инвестиционные компании (фонды), коммерческие банки и т.д.

Основой рынка ценных бумаг служит первичный рынок; именно он определяет его совокупные масштабы и темпы развития. Однако объемы первичных рынков в развитых странах в настоящее время существенно различаются. Выпуск акций на первичный рынок в целях финансирования инвестиций в производственную деятельность связан исключительно с учреждением новых компаний и реорганизацией частных компаний различных отраслей в сфере высоких технологий, использующих рисковый, или венчурный, капитал. Источником венчурного капитала служат крупные денежные фонды, которые могут позволить себе рисковать. Большинство мелких фирм, возникающих в традиционных отраслях экономики, не попадают на первичный рынок, поскольку не имеют реальной возможности достичь масштабов, которые позволили бы им выпускать акции.

Выпуск акций в развитых странах в настоящее время обусловлен финансированием поглощения (слияния) компаний, необходимостью снижения доли заемного капитала в совокупном капитале корпораций. Поглощения осуществляются в форме обмена акций поглощаемых компаний на акции поглощающих; поглощающие компании активно выходят на первичный рынок ценных бумаг, проводя эмиссию новых акций.

В некоторых странах соотношение между собственным и заемным капиталом устанавливается законом. Однако независимо от прописанного в законе в каждой стране складывается четкое представление о предельных размерах заемных средств. Переход за эту грань сопряжен со значительным риском для компании и ее акционеров. В этой ситуации компания регулирует структуру своего капитала путем эмиссии новых акций, замещая ими свои долговые обязательства. На современном этапе развития рынка ценных бумаг эмиссия новых акций в развитых странах очень незначительна и не всегда связана с мобилизацией свободных денежных ресурсов для финансирования экономики. Доля акций на первичном рынке ценных бумаг уменьшается, а их роль как регулятора инвестиций снижается.

РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ СЕГОДНЯ

2010 г. российский рынок капитала динамично развивался в условиях улучшения экономической ситуации в мире, в реальном секторе российской экономики, позитивных настроений на зарубежных финансовых и товарных рынках.

На первичном рынке достаточно высокий спрос инвесторов на новые выпуски ценных бумаг и сравнительно низкая стоимость заимствований позволили российским эмитентам в 2010 г. разместить значительный объем долговых инструментов (рис. 2, рис. 3). Наибольший объем первичного размещения, как и в 2009 г., зафиксирован на рынке корпоративных облигаций. Кредитные организации, наряду с финансовыми компаниями, оставались лидерами по объему размещения облигаций на первичном рынке.

Рис.2 «Объемы первичного размещения ценных бумаг» (млрд. руб.)



Рис. 3

В январе-июне 2011 г. на внутреннем рынке корпоративных облигаций сохранялась высокая эмиссионная активность компаний. Основной объем первичных размещений корпоративных облигаций по-прежнему совершался на ФБ ММВБ. В рассматриваемый период на ФБ ММВБ было размещено 110 новых выпусков корпоративных облигаций суммарным объемом 540,5 млрд. руб. по номиналу (рис. 4).

«Характеристики первичного рынка корпоративных облигаций на ФБ ММВБ»

Рис. 4

Высокий объем предложения ценных бумаг на первичном рынке был обусловлен не только потребностью компаний различных секторов экономики в инвестиционных ресурсах, но и привлекательной стоимостью заимствований на облигационном рынке.

В периоды нестабильности на мировом финансовом рынке, вызванной финансово-экономическими и политическими проблемами в отдельных странах, инвесторы выводили средства из рискованных инструментов стран с формирующимися рынками, в том числе из российских, но сохраняли интерес к государственным ценным бумагам Российской Федерации [7].

Сейчас на первичном рынке главное место занимают государственные ценные бумаги. Роль регулятора национальной экономики первичный рынок России не выполняет в силу недостаточного развития самого рынка и рыночных отношений. В отличии от развитых стран российский рынок мало имущен, объемы небольшие, особое воздействие оказывает нестабильность экономики и проблемы денежно-кредитного рынка.

Помимо этого в нашей стране достаточно хорошо организовано и осуществляется первичное биржевое размещение ценных бумаг, в частности, государственных облигаций, на аукционах при посредничестве Московской межбанковской валютной биржи. Расширяется сектор долгосрочного привлечения ресурсов, а также оказание посреднических услуг при первичном размещении ценных бумаг (андеррайтинг) [5].



ТЕСТОВЫЕ ЗАДАНИЯ

1. Основное назначение первичного рынка:

А. Мобилизация ресурсов для финансирования экономики.

Б. Перераспределение финансовых ресурсов между отраслями

экономики.

В. Получение спекулятивной прибыли эмитентом. Ответ: А

2. Первичный рынок ценных бумаг называется именно первичным:

А. Ввиду приоритета значимости для экономики.

Б. В связи с тем что является сферой первой купли-продажи.

В. Вследствие наиболее высокого объема стоимостного оборота.

Ответ: Б

ЗАДАЧА

Уставный капитал акционерного общества состоит из 10000 обыкновенных акций с номиналом 200 руб. и максимально возможного количества кумулятивных привилегированных акций, имеющих номинал 25 рублей. Общество, в связи с реализацией проекта по строительству новой технологической линии в течение 2 лет не выплачивало дивиденды. За отчетный год чистая прибыль составила 2 млн. рублей, и вся была выплачена акционерам в виде дивидендов. Фиксированный дивиденд по привилегированным акциям составляет 8 %. Рассчитайте размер дивиденда, выплаченного на 1 обыкновенную акцию.

Выясним, какова стоимость УК АО. Для этого воспользуемся пропорцией:

Дивиденды выплачиваются из чистой прибыли. При этом в нашем случае, потребуется выплата дивидендов по кумулятивным привилегированным акциям за 3 года. Они выплачиваются в первую очередь. Рассчитаем их:

Теперь вычитаем эту сумму из чистой прибыли и получаем базу для выплаты дивидендов по привилегированным акциям:

Теперь разделим этот остаток на количество обыкновенных акций и получим дивиденд, выплаченный на одну обыкновенную акцию:

5 января 2002 г. был выписан вексель сроком по предъявлении, по которому векселедатель обязался выплатить сумму 100 000 рублей и проценты из расчета 20 % . Вексель был предъявлен к платежу 10 сентября 2002 г. Какую сумму получит векселедержатель, предъявивший вексель к оплате?

Так как вексель выписан сроком по предъявлении, а в пункте 5 Положения «О простом и переводном векселе» написано: «В переводном векселе, который подлежит оплате сроком по предъявлении или во столько-то времени от предъявления, векселедатель может обусловить, что на вексельную сумму будут начисляться проценты. Во всяком другом переводном векселе такое условие считается ненаписанным», то векселедержатель получит, предъявив вексель к оплате, сумму векселя в 100000 рублей и проценты в сумме:

Итого инвестор получит 113589,04 рубля.

Компания ABC может получить финансирование по фиксированной ставке в 6% или по плавающей ставке (при этом заинтересована именно в плавающей ставке - ЛИБОР).

Компания XYZ, из-за более низкого рейтинга, должна заплатить за ссуду 9% годовых или ЛИБОР + 1% (на самом деле заинтересована в фиксированной ставке).

Воспользовавшись сравнительными преимуществами, компании вышли на рынок заимствований, при этом заключив между собой соглашение своп, по которому компания ABC обязалась заплатить компании XYZ ставку ЛИБОР, а компания XYZ обязалась заплатить компании ABC 7%.

Определить, какова оказалась в результате стоимость заимствования для компаний ABC и XYZ в результате сделки своп

ABC	XYZ
6%	9%
ЛИБОР	ЛИБОР+1%

Компании прибегают к этой операции для получения взаимной выгоды. Компания АВС берёт кредит под фиксированный процент (6%), и передаёт его компании XYZ под 7%. Кроме того, компания обязалась заплатить XYZ ставку ЛИБОР. Получается, что компания в итоге получает заём на условиях: (6%-7%+ЛИБОР=ЛИБОР-1%).

Компания же XYZ берёт заём по ставке (ЛИБОР+1%) и передаёт его компании АВС. Кроме того, она передаёт обещанные 7% и получает обещанную ставку ЛИБОР. То есть, XYZ получает заём на условиях (ЛИБОР+1%+7%-ЛИБОР=8%). Мы видим, что обе компании получили выгоду.



СПИСОК ИСПОЛЬЗУЕМОЙ ЛИТЕРАТУРЫ

1. Федеральный Закон « О рынке ценных бумаг» (О РЦБ) от 22.04.1996 N39-ФЗ;

2. Приказ ФСФР РФ от 25.01.2007 N 07-4/пз-н "Об утверждении стандартов эмиссии ценных бумаг и регистрации проспектов ценных бумаг» (в ред. от 05.04.2011);

3. Галанов В.А. / Рынок ценных бумаг: Учебник. - М.: ИНФРА-М, 2009. - 378с.;

4. Галанов В.А. / Рынок ценных бумаг: Учебное пособие. - М.: ИЦ РИОР: ИНФРА-М, 2010. - 223с.;

5. Жуков Е.Ф. / Рынок ценных бумаг: учебник для студентов вузов, обучающихся по экономическим специальностям. -- 3-е изд., перераб. и доп. -- М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2009. - 567с.;

6. Жуков Е.Ф., Н.П. Нишатов, В.С. Торопцов и др. / Рынок ценных бумаг: Комплексный учебник. - М.: Вузовский учебник, 2009. - 254с.

7. Центральный банк Российской Федерации (http://www.cbr.ru/analytics/fin_r/)

Размещено на Allbest.ru

...