Размещено на http://www.allbest.ru/

Размещено на http://www.allbest.ru/

Контрольная работа

Российский рынок облигаций



Введение

Инвестиции в облигации - наиболее надежное вложение средств на рынке ценных бумаг. Этот инструмент рекомендуется для тех, кому важно полная сохранность капитала с доходом несколько выше, чем по вкладу в банке.

Привлекательность облигаций состоит в том, что они удостоверяют отношения займа между ее владельцем (инвестором) и лицом, выпустившим облигации (эмитентом). Эмитент, выпустивший облигации, обязуется погасить в определенный срок ссуду и выплатить ссудный процент, который представляет собой часть чистой прибыли, полученной благодаря займу.

Следующая черта привлекательности в том, что инвестор может получить два вида дохода: проценты, которые выплачиваются ежегодно, ежеквартально и т.д. и доход в виде дисконта, который представляет собой положительную разницу между ценой приобретения (ниже номинальной стоимости) облигации. Привлекательность инвестиции в облигации и в том, что можно получать сложные проценты, которые выплачиваются по облигациям, представляют собой проценты, которые начисляются по постоянной ставке с учетом доходов, начисленных в виде процентов по предыдущим срокам выплат.

Этот инструмент очень похож на банковский вклад - деньги в него вкладываются на определенный срок под заранее известный процент. Но у облигаций есть два основных преимущества: как правило, более высокая доходность по корпоративным выпускам облигаций и возможность забрать деньги без потери набежавших процентов. Если при досрочном закрытии срочного счета в банке проценты теряются, то облигации полностью ликвидны - их всегда можно продать без потери причитающихся процентов за каждый день владения облигацией.

Поэтому данная тема весьма актуальна в наши дни, так как в течение многих лет облигации считались достаточно примитивным и негибким способом вложения капитала, способным лишь обеспечить текущий доход и практически ничего сверх того. Инвестор обязательно должен знать, во что он собирается вкладывать деньги, и какими качествами обладает данный объект инвестирования, поскольку множество представляющихся незначительными моментов может оказывать чрезвычайно большое воздействие на судьбу выпуска и на доход от конкретных инвестиций.

Поэтому целью написания данной курсовой работы является раскрытие роли и функций российского рынка облигаций, более детальное рассмотрение основных характеристик облигаций, а также анализ их доходности.

Задачи, которые были поставлены мною в процессе написания курсовой работы, сводятся к следующему:

· во-первых, это общая характеристика облигаций, как финансового инструмента на рынке ценных бумаг;

· во-вторых - рассмотрение основных классификаций облигаций по различным признакам;

· в-третьих, это детальное изучение основных характеристик облигаций;

· изучение наиболее распространенных на данный момент в России государственных, субфедеральных и муниципальных облигаций, облигаций Банка России и корпоративных облигаций с точки зрения наивысшей доходности и ликвидности;

· в-четвертых, это рассмотрение динамики государственных, субфедеральных и муниципальных облигаций, облигаций Банка России и корпоративных облигаций. Анализ изменений, произошедших на этих сегментах рынка в 2009 году, 2010 и 2011 годах.



1. Общая характеристика облигаций

облигация муниципальный корпоративный

Важным объектом торговли на рынке ценных бумаг являются облигации. Облигация - ценная бумага, удостоверяющая отношения займа между ее владельцем (кредитором) и лицом, выпустившим ее (заемщиком). Действующее российское законодательство определяет облигацию как «эмиссионную ценную бумагу, закрепляющую право ее держателя на получение от эмитента облигации в предусмотренный ею срок ее номинальной стоимости и зафиксированного в ней процента от этой стоимости или иного имущественного эквивалента». Таким образом, облигация это долговое свидетельство, которое непременно включает два главных элемента:

* обязательство эмитента вернуть держателю облигации по истечении оговоренного срока сумму, указанную на титуле (лицевой стороне) облигации;

* обязательство эмитента выплачивать держателю по облигации фиксированный доход в виде процента от номинальной стоимости или иного имущественного эквивалента.

Принципиальная разница между акциями и облигациями заключается в следующем. Покупая акцию, инвестор становится одним из собственников компании-эмитента. Купив облигацию компании-эмитента, инвестор становится ее кредитором. Кроме того, в отличие от акций облигации имеют ограниченный срок обращения, но истечении, которого гасятся. Облигации имеют преимущество перед акциями при реализации имущественных нрав их владельцам: в первую очередь выплачиваются проценты по облигациям. Если акции, являясь титулом собственности, предоставляют их владельцам право на участие в управлении компанией-эмитентом, то облигации, будучи инструментом займа, такого права не дают. Облигации выступают главным инструментом мобилизации средств правительствами, различными государственными органами и муниципалитетами. К организации и размещению облигационных займов прибегают и компании, когда у них возникает потребность в дополнительных финансовых средствах. Выпуск облигаций содержит ряд привлекательных черт для компании-эмитента: посредством их размещения хозяйственная организация может мобилизовать дополнительные ресурсы без угрозы вмешательства их держателей - кредиторов в управление финансово-хозяйственной деятельностью заемщика. Однако займы компаний следует рассматривать как дополнение к заемным средствам, получаемым в виде банковских кредитов. Даже в странах с развитым фондовым рынком посредством выпуска облигаций компании покрывают далеко не всю потребность в заемных средствах. Поскольку облигационный заем выражает отношения по поводу возвратного движения ссуженной стоимости, то он по своей сути и назначению схож с банковской ссудой. В этой связи следует заметить, что право на эмиссию облигаций может быть предоставлено только таким компаниям, которые отвечают требованию кредитоспособности. Порядок выпуска облигаций акционерными обществами регламентируется Федеральным законом «Об акционерных обществах». В соответствии с названным Законом при выпуске облигаций акционерными обществами должны быть соблюдены следующие дополнительные условия:

* номинальная стоимость всех выпущенных обществом облигаций не должна превышать размер уставного капитала общества либо величину обеспечения, предоставленного обществу третьими лицами для целей выпуска;

* выпуск облигаций допускается после полной оплаты уставного капитала;

* выпуск облигаций без обеспечения допускается на третьем году существования общества и при условии надлежащего утверждения к этому времени двух годовых балансов общества;

* общество не вправе размещать облигации, конвертируемые в акции общества, если количество объявленных акций общества меньше количества акций, право на приобретение, которых предоставляют облигации.

Резюмируя сказанное выше об облигации, мы можем рассматривать облигацию как:

* долговое обязательство эмитента;

* источник финансирования расходов бюджетов, превышающих доходы;

* источник финансирования инвестиций акционерных обществ;

* форму сбережений средств граждан и организаций и получения ими дохода.

1.1 Виды облигаций

Поскольку существует большое разнообразие облигаций, для описания их различных видов классифицируем облигации по ряду признаков.

Можно предложить следующую классификацию:

* В зависимости от эмитента различают облигации:

государственные;

корпоративные;

иностранные.

* В зависимости от сроков, на которые выпускается заем, облигации условно можно разделить на две большие группы:

А. Облигации с некоторой оговоренной датой погашения, которые в свою очередь делятся на:

краткосрочные;

среднесрочные;

долгосрочные.

Временные рамки, ограничивающие перечисленные облигационные группы, для каждой страны различны и определяются законодательством, действующим в этой стране, и сложившейся практикой.

Б. Облигации без фиксированного срока погашения включают:

бессрочные, или непогашаемые;

отзывные облигации могут быть востребованы (отозваны) эмитентом до наступления срока погашения. Еще при выпуске облигации эмитент устанавливает условия востребования - по номиналу или с премией;

облигации с правом погашения предоставляют право инвестору на возврат облигации эмитенту до наступления срока погашения и получения за нее номинальной стоимости;

продлеваемые облигации предоставляют инвестору право продлить срок погашения и продолжать получать проценты в течение этого срока;

отсроченные облигации дают эмитенту право на отсрочку погашения.

· В зависимости от порядка подтверждения права владения облигации могут быть:

именные, права владения которыми подтверждаются внесением имени владельца в текст облигации и в книгу регистрации, которую ведет эмитент;

на предъявителя, права владения которыми, подтверждаются простым предъявлением облигации.

· По целям облигационного займа облигации подразделяются на:

обычные, выпускаемые для рефинансирования имеющейся у эмитента задолженности или для привлечения дополнительных финансовых ресурсов, которые будут использованы на различные многочисленные мероприятия;

целевые, средства от продажи которых, направляются на финансирование конкретных инвестиционных проектов или конкретных мероприятий (например, строительство моста, проведение телефонной сети и т.п.).

· По способу размещения различают:

свободно размещаемые облигационные займы;

займы, предполагающие принудительный порядок размещения.

Принудительно размещенными чаще всего являются государственные облигации.

· В зависимости от формы, в которой возмещается позаимствованная сумма, облигации, делятся на:

с возмещением в денежной форме;

натуральные, погашаемые в натуре.

· По методу погашения номинала могут быть:

облигации, погашение номинала которых производится разовым платежом;

облигации с распределенным по времени погашением, когда за определенный отрезок времени погашается некоторая доля номинала;

облигации с последовательным погашением фиксированной доли общего количества облигаций (лотерейные или тиражные займы).

· В зависимости от того, какие выплаты производятся эмитентом по облигационному займу, различают:

облигации, по которым производится только выплата процентов, а капитал не возвращается, точнее, эмитент указывает на возможность их выкупа, не связывая себя конкретным сроком;

облигации, по которым лишь возвращается капитал по номинальной стоимости, но не выплачиваются проценты. Это так называемые облигации с нулевым купоном;

облигации, по которым проценты не выплачиваются до момента их погашения, а при погашении инвестор получает номинальную стоимость облигации и совокупный процентный доход;

облигации, по которым возвращается капитал по номинальной стоимости, а выплата процентов не гарантируется и находится в прямой зависимости от результатов деятельности компании эмитента, т.е. от того, получает компания прибыль или нет. Такие облигации называются доходными или реорганизационными, так как выпускаются, как правило, компаниями, которым грозит банкротство;

облигации, дающие право их владельцам на получение периодически выплачиваемого фиксированного дохода, а номинальной стоимости облигации - в будущем, при ее погашении. Этот вид облигации наиболее распространен в современной практике во всех странах. Периодическая выплата доходов по облигациям в виде процентов производится по купонам. Купон представляет собой вырезной талон с указанной на нем цифрой купонной (процентной) ставки.

· По способам выплаты купонного дохода облигации подразделяются на:

облигации с фиксированной купонной ставкой;

облигации с плавающей купонной ставкой, когда купонная ставка зависит от уровня ссудного процента;

облигации с равномерно возрастающей купонной ставкой по годам займа. Такие облигации еще называют индексируемыми, они обычно эмитируются в условиях инфляции;

облигации с минимальным или нулевым купоном (мелкопроцентные или беспроцентные облигации). Рыночная цена по таким облигациям устанавливается ниже номинальной, т.е. предполагает скидку. Доход по этим облигациям выплачивается в момент ее погашения по номинальной стоимости и представляет разницу между номинальной и рыночной стоимостью;

облигации с оплатой по выбору. Владелец этой облигации может доход получить как в виде купонного дохода, так и облигациями нового выпуска;

облигации смешанного типа. Часть срока облигационного займа владелец облигации получает доход по фиксированной купонной ставке, а часть срока - по плавающей ставке.

* По характеру обращения облигации бывают:

неконвертируемые;

конвертируемые, предоставляющие их владельцу право обменивать их па акции того же эмитента (как на обыкновенные, так и на привилегированные). Важное значение, для держателей конвертируемых облигаций имеют конверсионный коэффициент и конверсионная цена. Конверсионный коэффициент показывает, какое количество акций можно получить в обмен на такую облигацию. Конверсионная цена представляет собой отношение номинальной цены облигации к конверсионному коэффициенту.

* В зависимости от обеспечения облигации делятся на два класса:

А. Обеспеченные залогом:

обеспечиваются физическими активами: в виде недвижимости; в виде оборудования (облигации с подобным залогом чаще всего выпускаются транспортными организациями, которые в качестве обеспечения используют суда, самолеты и т.п.). Облигации под залог физических активов (как в виде вещного имущества, так и в виде оборудования) включают так называемые облигации под первый заклад и второзакладиые облигации, или облигации под второй заклад. Облигации под второй заклад стоят на втором месте после первозакладных и называются еще общезакладными. Претензии по облигациям под второй заклад рассматриваются после расчетов с держателями облигаций под первый заклад, но до расчетов с прочими инвесторами;

облигации с залогом фондовых бумаг обеспечиваются находящимися в собственности эмитента ценными бумагами какой-либо другой компании (неэмитента);

облигации с залогом пула закладных (ипотек). Такие облигации выпускаются кредитором, на обеспечении у которого находится пул ипотек под выданные им ссуды под недвижимость. Поступление платежей по этим ссудам является источником погашения, и выплаты процентов по облигационному займу, обеспеченному пулом закладных.

Б. Не обеспеченные залогом:

облигации, не обеспеченные какими-либо материальными активами. Они подкрепляются «добросовестностью» компании-эмитента, т.е. обещанием этой компании выплатить проценты и возместить всю сумму займа по наступлении срока погашения;

облигации под конкретный вид доходов эмитента. По этим облигациям эмитент обязуется выплачивать проценты и погашать заем за счет каких-либо конкретных доходов;

облигации под конкретный инвестиционный проект. Средства, полученные от реализации данных облигаций, направляются эмитентом на финансирование какого-либо инвестиционного проекта.

Доходы, полученные от реализации этого проекта, эмитент использует на погашение займа и выплату процентов;

гарантированные облигации. Облигации не обеспечены залогом, но выполнение обязательств по займу гарантируется не компанией - эмитентом, а другими компаниями. Чаще всего гарантом является более сильная с экономической точки зрения компания, что делает дальнейшие облигации более надежными;

облигации с распределенной или переданной ответственностью. По этим облигациям обязательства по данному займу либо распределяются между некоторым числом компаний, включая эмитента, либо целиком принимают на себя другие компании, исключая эмитента;

застрахованные облигации. Данный облигационный заем компания - эмитент страхует в страховой компании на случай возникновения каких-либо затруднений в выполнении обязательств по этому займу.

· В зависимости от степени защищенности вложений инвесторов различают:

облигации, достойные инвестиций, - надежные облигации, выпускаемые компаниями с твердой репутацией и имеющие хорошее обеспечение;

макулатурные облигации, носящие спекулятивный характер. Вложения в такие облигации всегда сопряжены с высоким риском.

1.2 Стоимостная оценка облигаций

Облигации имеют нарицательную цену (номинал) и рыночную цену. Номинальная цена облигации напечатана на самой облигации и обозначает сумму, которая берется взаймы и подлежит возврату по истечении срока облигационного займа. Номинальная цена является базовой величиной для расчета, принесенного облигацией дохода.

Процент по облигации устанавливается к номиналу, а прирост (уменьшение) стоимости облигации за соответствующий период рассчитывается как разница между номинальной ценой, по которой облигация будет погашена, и ценой покупки облигации. Для облигаций номинальная стоимость является очень важным параметром, значение которого не меняется на протяжении всего срока облигационного займа. Именно по изначально зафиксированной величине номинала облигации будут гаситься по окончании срока их обращения.

Как уже отмечалось ранее, облигации являются привлекательным для покупателей объектом инвестирования, а значит, товаром, предметом перепродажи. С момента их эмиссии и до погашения они продаются и покупаются по установившимся на рынке ценам. Рыночная цена в момент эмиссии (эмиссионная цена) может быть ниже номинала, равна номиналу и выше номинала. В дальнейшем рыночная цена облигаций определяется исходя из ситуации, сложившейся на рынке облигаций и финансовом рынке в целом к моменту продажи, а также двух главных элементов самого облигационного займа. Этими элементами являются:

* перспектива получить при погашении номинальную стоимость облигации (чем ближе в момент покупки облигации срок ее погашения, тем выше ее рыночная стоимость);

* право на регулярный фиксированный доход (чем выше доход, приносимый облигацией, тем ниже ее рыночная стоимость).

Рыночная цена облигаций зависит и от ряда других условий, важнейшим из которых является надежность (степень риска) вложений. Поскольку номиналы у разных облигаций могут существенно различаться между собой, то часто возникает необходимость в сопоставимом измерителе рыночных цен облигаций. Таким показателем является курс. Курсом облигации называется значение рыночной цены облигации, выраженное в процентах к ее номиналу:

,

где Ко - курс облигации, %;

Ц - рыночная цена облигации, руб.;

N - номинальная цена облигации, руб.

В зарубежной практике, помимо номинальной и рыночной, употребляется еще одна стоимостная характеристика облигаций - их выкупная цена, по которой эмитент по истечении срока займа погашает облигации. Выкупная цена может совпадать с номинальной, а может быть выше или, наоборот, ниже ее. Российское законодательство исключает существование выкупной цены, так как Федеральный закон «О рынке ценных бумаг» от 22 апреля 1996 г. №39-ФЗ (ред. от 28.07.2012 с изменениями, вступившими в силу с 01.01.2013) закрепляет право держателя на получение от эмитента ее номинальной стоимости. Это означает, что облигации могут погашаться (выкупаться) только по номинальной стоимости.



1.3 Доход по облигации

Облигации, являясь, как и другие ценные бумаги, объектом инвестирования на фондовом рынке, приносят своим держателям определенный доход.

Общий доход от облигации складывается из следующих элементов:

* периодически выплачиваемых процентов (купонного дохода);

* изменения стоимости облигации за соответствующий период;

* дохода от реинвестирования полученных процентов.

Рассмотрим каждый из перечисленных элементов дохода в отдельности.

Облигация, в отличие от акции, приносит владельцу фиксированный текущий доход. Этот доход представляет собой постоянные аннуитеты годовые фиксированные выплаты в течение ряда лет. Как правило, проценты по облигациям выплачиваются 1-2 раза в год. При этом, чем чаще производятся процентные выплаты, тем больший потенциальный доход приносит облигация, ведь полученные процентные выплаты могут быть реинвестированы. Размер купонного дохода по облигациям зависит, прежде всего, от надежности облигации, иначе говоря, от того, кто является ее эмитентом. Чем устойчивее компания-эмитент и надежнее облигация, тем ниже предлагаемый процент. Кроме того, существует зависимость между процентным доходом и сроком обращения облигации: чем больше отдален срок погашения, тем выше должен быть процент, и наоборот.

Процентные (купонные) выплаты по облигациям условно можно разделить па три группы:

* фиксированные ежегодные выплаты по ставке, установленной эмитентом при выпуске облигаций;

* индексируемые ежегодные выплаты. Процентный индекс по облигациям определяется эмитентом чаще всего в соответствии с государственным инфляционным индексом. Индексация позволяет инвесторам получать стабильный доход в реальном выражении, защищенный от инфляционных колебаний цен на основные товары и услуги.

Ставка процента по облигациям может также индексироваться на некоторую величину, непосредственно связанную с целевым назначением займа. В эту же группу купонных выплат можно отнести возрастающие во времени процентные выплаты, выплачиваемые одновременно с основной суммой долга.

Облигация может также приносить доход в результате изменения стоимости облигации с момента ее покупки до продажи. Разница между ценой покупки облигации (Цу) и ценой, по которой инвестор продает облигацию (Ц), представляет собой прирост капитала, вложенного инвестором в конкретную облигацию (Д = Ц - Цд). Данный вид дохода приносят, прежде всего, облигации, купленные по цене ниже номинала, т.е. с дисконтом. При продаже облигаций с дисконтом важным моментом для эмитента является определение цены продажи облигации. Иными словами, по какой цене следует продать облигацию сегодня, если известны сумма, которая будет получена в будущем (номинал), и базовая норма доходности (ставка рефинансирования). Подсчет этой цены называется дисконтированием, а сама цена сегодняшней стоимостью будущей суммы денег.

Дисконтирование осуществляется по формуле

где Ц_од - цена продажи облигации с дисконтом, руб.;

N - номинальная цена облигации, руб.;

t - число лет, по истечении которых облигация будет погашена;

с - норма ссудного процента (или ставка рефинансирования), %.

Разность (Ц_н - Ц_од) является дисконтом и представляет собой доход по данному виду облигации.

Последний элемент совокупного дохода - доход от реинвестиций полученных процентов - присутствует лишь при условии, что полученный в виде процентов текущий доход по облигации постоянно реинвестируется. Данный вид дохода может иметь довольно существенное значение при покупке долгосрочных облигаций. Общий, или совокупный, доход по облигациям обычно ниже, чем по другим ценным бумагам. Это объясняется, прежде всего, тем, что облигации обладают большей, по сравнению с другими видами ценных бумаг, надежностью. Доходы по облигациям меньше подвергнуты циклическим колебаниям и не так зависимы от конъюнктуры рынка.

1.4 Доходность облигаций

В практической деятельности довольно часто, например, при определении эмитентом параметров выпускаемого облигационного займа, выборе инвестором при покупке той или иной облигации и формировании профессиональными участниками рынка оптимальных инвестиционных портфелей, возникает потребность установить финансовую эффективность облигационного займа, что сводится к определению доходности облигаций.

В общем виде доходность является относительным показателем и представляет собой доход, приходящийся на единицу затрат. Различают текущую доходность и полную, или конечную, доходность облигаций.

Показатель текущей доходности характеризует годовые (текущие) поступления по облигации относительно произведенных затрат на ее покупку.

Текущая доходность облигации рассчитывается по формуле



где Д_х - текущая доходность облигации, %;

С - сумма выплаченных в год процентов, руб.;

Ц_о - цена облигации, по которой она была приобретена, руб.

Для принятия инвестиционного решения - оставить данную облигацию или продать и вложить деньги в другие ценные бумаги - доходность облигации нужно сравнить с доходностью других инструментов в настоящий момент.

Для этого определяют текущую рыночную доходность как отношение процентного дохода к текущей рыночной цене облигации:

где Д_хр - текущая рыночная доходность облигации, %;

С - сумма выплаченных в год процентов, руб.;

Ц_р - текущая рыночная цена облигации, руб.

Текущая доходность облигации является простейшей характеристикой облигации. Пользуясь только этим показателем, нельзя выбрать наиболее эффективную для инвестирования средств облигацию, так как в текущей доходности не нашел отражения еще один источник дохода - изменение стоимости облигации за период владения ею. Поэтому по облигациям с нулевым купоном текущая доходность равна нулю, хотя доход в форме дисконта они приносят. Оба источника дохода отражаются в показателе конечной, или полной доходности, характеризующей полный доход по облигации, приходящийся на единицу затрат на покупку этой облигации в расчете на год.

Показатель конечной доходности определяется по формуле

где Д_хк - конечная доходность облигации, %;

Ц_пр - цена продажи, руб.;

Ц_пок - цена покупки, руб.;

В-купонные платежи за год, руб.;

Т - количество лет нахождения облигации у инвестора.

Известны более сложные математические формулы расчета конечного дохода, в том числе с учетом третьей составляющей совокупного дохода, приносимого облигацией, - реинвестирования процентных поступлений.

Существуют два важных фактора, влияющих на доходность облигаций. Это инфляция и налоги. Если доход от облигации равен 14% в год, а уровень инфляции - 13%, то реальная доходность составит только 1%. Если уровень инфляции повысится до 14% и выше, то инвесторы - держатели облигаций с фиксированным 14%>-ным доходом - будут иметь перспективу получить нулевой доход или даже понести убытки. Поэтому в условиях инфляции инвесторы избегают вложений в долгосрочные облигации (хотя эмитентам они, несомненно, интересны), чтобы доходность собственных инвестиций поддержать на уровне, соизмеримом с базовой ставкой доходности - ставкой рефинансирования. Налоги уменьшают доход по облигациям, а значит, и их доходность. Учитывая все вышесказанное, реальная доходность тех или иных облигаций должна рассчитываться после вычета из дохода выплачиваемых налогов с учетом инфляции. Эти показатели доходности следует сравнивать, выбирая наиболее эффективные для инвестирования объекты.



2. Практическая часть

2.1 Государственные, субфедеральные и муниципальные облигации, облигации Банка России

На рис. 1 приведены помесячные графики объемов внутреннего государственного долгового рынка, представленного государственными облигациями (ГКО-ОФЗ) и облигациями Банка России (ОБР) по номинальной стоимости, а в табл. 1 - сводные данные за год.

В 2011 год у продолжился рост объема государственных облигационных заимствований, начавшийся во второй половине 2010 г.

Таблица 1. Объем рынка государственных облигаций в 2009-2011 гг.

Период	Объем рынка государственных облигаций, млрд руб.	Объем рынка государственных облигаций/ВВП, %
2009 год	1470	3,8
2010 год	2054	4,5
2011 год	2803	5,2

За 2011 год объем рынка государственных облигаций по номиналу, по данным агентства CBONDS, вырос на 37% и и составил 2,8 трлн. руб.

Аналогичный рост происходил и годом ранее. В сравнении с ВВП рынок государственных облигаций остается небольшим, несмотря на рост на 0,7 п.п., до 5,2%. Объем вторичного рынка государственных облигаций и его и ликвидность, целиком сконцентрированная на ММВБ, по сравнению с рынком корпоративных облигаций малы. В табл. 2 приведены данные, характеризующие оборот рынка государственных облигаций.



Таблица 2. Объем торгов государственными облигациями в 2009-2011 гг.

Период	Суммарный объем торгов, млрд руб.
2009	308,4
2010	308,4
2011	308,4

Примечание: без учета сделок РЕПО, по номинальной стоимости в основном режиме торгов.

Источник: CBONDS

Таблица 2 показывает, что, несмотря на соизмеримость объемов размещения по номиналу, оборот государственных ценных бумаг по сравнению с корпоративными облигациями на один порядок меньше.

По мере увеличения объемов выпуска государственных облигаций объем вторичного рынка растет. По итогам 2011 г. объем сделок составил 763 млрд руб. - на 60,4% больше, чем в предыдущем году, основной рост оборотов пришелся на второй и третий кварталы. Столь значительное увеличение оборотов наблюдается второй год подряд, в 2010 г. рост составил 54%. Усредненный квартальный коэффициент оборачиваемости по итогам 2011 г. составил 2,4%, против 2,2% годом ранее.

Значение этого же коэффициента по корпоративным облигациям за 2011 г. равно 15,2%. Дюрация государственных облигаций в 2011 г. уменьшилась (см. подробнее раздел 1.9.3) и в среднем составила 1330 дней.

Объем облигаций Банка России в 2011 году резко сократился. Облигации субъектов Российской Федерации и муниципальные облигации уступают по объемам выпуска как государственным, так и корпоративным облигациям.

По данным CBONDS, в 2011 г. происходил монотонный спад объема обращающихся на внутреннем рынке субфедеральных и муниципальных облигаций. По итогам года объем этих выпусков по номинальной стоимости составил 424 млрд руб., что на 1,3% меньше, чем в начале года. Суммарный (биржевой и внебиржевой) объем торгов субфедеральными и муниципальными облигациями по номинальной стоимости представлен в табл. 3.

Таблица 3. Объем торгов субфедеральными и муниципальными облигациями в 2009-2011 гг.

Период	Суммарный объем торгов, млрд руб.	Доля биржевых сделок в суммарном объеме торгов (оценочно), %
2009	740,7	84,2
2010	891,6	79,6
2011	582,1	80,9

Примечание: без учета сделок РЕПО, по номинальной стоимости.

Источник: CBONDS

Объем сделок с субфедеральными и муниципальными облигациями отличается большой изменчивостью, тем не менее в течение 2011 г. наблюдался постоянный спад оборотов, и по итогам года объем торгов составил 582 млрд руб., что на 35% меньше, чем годом ранее. Соответственно, снижается и ликвидность (см. рис. 20), усредненный по итогам года квартальный коэффициент оборачиваемости субфедеральных и муниципальных облигаций составил 10,8% против 17,4% годом ранее. Доля биржевых сделок в суммарном обороте субфедеральных и муниципальных облигаций осталась превалирующей - 81%.

Биржевая торговля субфедеральными и муниципальными облигациями осуществлялась на ФБ ММВБ и РТС. В табл. 4 приведены сводные данные по субфедеральным и муниципальным облигациям, которые обращаются на российских фондовых биржах.



Таблица 4. Организованный рынок субфедеральных и муниципальных облигаций в 2009-2011 гг.

ФБ ММВБ	РТС
Период	Количество эмитентов облигаций	Количество выпусков облигаций	Количество выпусков облигаций в котировальных списках (эмитенты / выпуски)	Количество эмитентов облигаций	Количество выпусков облигаций	Количество выпусков облигаций в котировальных списках (эмитенты / выпуски)
2009	40	107	20/52	6	14	0/0
2010	38	94	18/48	6	9	0/0
Q1 2011	34	94	19/55	6	9	0/0
Q2 2011	34	94	21/52	6	8	0/0
Q3 2011	34	92	23/55	6	7	0/0
ММВБ - РТС
Q4 2011	35	93	23/57
2010	35	93	23/57

Источники: ММВБ, РТС, ММВБ-РТС

В табл. 5 приведены данные по объемам торгов этими облигациями на ФБ ММВБ по фактической стоимости. В 2011 г. почти не изменилось число эмитентов субфедеральных и муниципальных облигаций, представленных на фондовых биржах. Объем биржевых торгов субфедеральными и муниципальными облигациями также отличается изменчивостью. Первые три квартала 2011 г.отмечены спадом оборотов в среднем на 16%, и только в четвертом квартале зафиксирован рост. В итоге, за год объем сделок (фактическая стоимость, без учета сделок РЕПО) составил 476 млрд руб., что на 29% меньше, чем годом ранее.



Таблица 5. Объем торгов субфедеральными и муниципальными облигациями на ФБ ММВБ в 2009-2011 гг.

Период	Суммарный объем торгов облигациями субъектов РФ и муниципальными облигациями, млрд руб.
2009	563,7
2010	668,2
2011	475,7

Примечание: без учета сделок РЕПО, по фактической стоимости.

Источник: ММВБ

2.2 Корпоративные облигации

В 2011 году продолжилась четко обозначившаяся в последние годы тенденция, когда все меньшее количество эмитентов совершают все более частые заимствования на облигационном рынке. В течение года количество эмитентов «рыночных» облигаций снижалось - в среднем на 4,3% за квартал, и к концу года составило 308 компаний - на 16,3% меньше, чем в начале года11 (см. табл. 6).

Таблица 6. Количество эмитентов корпоративных облигаций и эмиссий в 2009-2011 гг.

Период	Количество эмитентов облигаций	Количество выпусков облигаций
2009	405	630
2010	368	666
Q1 2011	358	673
Q2 2011	337	731
Q3 2011	316	696
Q4 2011	308	692
2011	308	692

Источник: CBONDS

Сокращение числа «рыночных» эмитентов продолжается четвертый год и по сравнению с максимальным значением, достигнутым в 2007 году, составило 33,8%. Количество эмиссий «рыночных» облигаций увеличивается, и в первом полугодии 2011 г. оно достигло исторического максимума -731 выпуск, а к концу года количество выпусков облигаций составило 692 - на 3,9% больше, чем годом ранее.

Таблица 7. Объем рынка корпоративных облигаций в 2010-2011 гг.

Период	Объем рынка корпоративных облигаций, млрд. руб.	Объем рынка корпоративных облигаций/ВВП, %
2009	2569	6,6
2010	2966	6,6
2011	3437	6,3

Источники: CBONDS, ФСГС

В течение 2011 г. рынок корпоративных облигаций демонстрировал разнонаправленные тенденции: максимальный месячный прирост объема на 3,5% - в марте, максимальное месячное падение на 2,2% - в сентябре. Объем корпоративных облигаций (размещенные выпуски, номинальная стоимость) вырос за год на 15,9% и составил 3,4 трлн руб., что аналогично темпу 2010 года. По отношению к ВВП рост объемов корпоративных облигаций находится на среднем уровне 6,5% в течение трех последних лет. Размещение новых выпусков корпоративных облигаций происходит крайне неравномерно. В табл. 8 приведены данные о размещениях новых «рыночных» и «нерыночных» выпусков корпоративных облигаций в 2009-2011 гг.

В 2011 г. количество эмитентов корпоративных облигаций, разместивших новые выпуски, увеличилось в сравнении с 2010 г. почти на 8% и составило 170 компаний. Объем новых размещений составил 942,2 млрд руб. Количество новых выпусков осталось практически неизменным в сравнении с предыдущим годом, за счет снижения количества «рыночных», и увеличения «нерыночных» выпусков. Количество «нерыночных» выпусков в 2011 г. достигло 37, что почти в три раза больше, чем в 2010 году, а объем увеличился в 7,5 раз и составил 153,5 млрд. руб.

На рис. 5 представлен поквартальный график объемов торгов корпоративными облигациями (как биржевых, так и внебиржевых) на внутреннем долговом рынке в 2009-2011 гг. по номинальной стоимости, а в табл. 9 сводные данные по итогам каждого года.

Первый и четвертый кварталы характеризовались снижением торговой активности на 20-23%, во втором квартале был отмечен рост на 21%. Суммарный годовой объем торгов облигациями (по номинальной стоимости) снизился на 2,6% и составил 5,8 трлн руб. В последние года отмечается существенный разброс темпов роста оборотов корпоративных облигаций: скачки в 2010 г. до 65%, спад на 8% в 2009 г. Доля биржевых сделок постоянно увеличивается - с 68% в 2009 г. до 88% в 2011 г.

Квартальный коэффициент оборачиваемости корпоративных облигаций в течение 2011 г. после небольшого роста во втором квартале начал снижаться и в четвертом квартале составил 12,4%. Меньшее значение этот показатель принимал только в первом квартале 2009 г. (7,9%), максимального значения он достигал в четвертом квартале 2007 г. (30,1%). Биржевая торговля корпоративными облигациями в 2011 г. осуществлялась на ФБ ММВБ и РТС. В табл. 10 приведены сводные данные по корпоративным облигациям (включая биржевые облигации), которые допущены к обращению на этих биржах.

В свете тенденции сокращения количества эмитентов корпоративных облигаций, уменьшается их количество на организованных рынках. По данным биржи ММВБ-РТС, после объединения двух площадок количество эмитентов составило 318 - на 10% меньше, чем годом ранее, и на 40% меньше по сравнению с 2008 годом, когда их количество достигало исторического максимума.

Динамика биржевых сделок с корпоративными облигациями во многом повторяет динамику общего оборота облигаций. В четвертом квартале 2011 г. произошел заметный спад объемов (25%) однако по итогам года объем биржевых сделок с корпоративными облигациями вырос на 15,9% и достиг 5,2 трлн. руб.

Вторичный рынок облигаций в гораздо меньшей степени, чем рынок акций, сконцентрирован на отдельных инструментах. По итогам 2011 г. доля десяти наиболее ликвидных выпусков облигаций составила 16%, снизившись с 25% в 2009-2010 гг. На долю десяти крупнейших эмитентов облигаций приходится 43,8% общего оборота, что немного меньше, чем годом ранее, когда этот показатель составил 46,1%. Список эмитентов наиболее ликвидных корпоративных облигаций в последние годы мало меняется - 60% эмитентов, представленных в табл. 19, присутствовали в аналогичном списке за 2010 г. В 2011 г. на ФБ ММВБ обращалось187 выпусков биржевых облигаций 88 эмитентов. За 2011 г. вторичный оборот биржевых облигаций (см. табл. 14) вырос на 85% и достиг 8,8 трлн руб., в предыдущие годы этот рынок увеличивался в 6-7 раз ежегодно.



Заключение

облигация муниципальный корпоративный

Одной из причин того, почему в России стали столь востребованы облигации, и почему они показывают такой значительный рост, многие аналитики называют кризис избыточной ликвидности. Значительные денежные ресурсы аккумулируются на счетах клиентов банков, экспортеров сырьевой продукции. Осуществление кредитования при наличии таких «коротких» денег на счетах клиентов является для банка достаточно рискованным, поэтому облигации - ликвидный и доходный способ вложения - оказываются благоприятной альтернативой. В любой момент их можно продать или заложить, тем самым приведя баланс в надлежащий вид. Именно поэтому банки выступают основными инвесторами облигационных займов, приобретая более половины выпусков.

Поэтому даже обычные хлебокомбинаты стали серьезно рассматривать данный рынок в качестве возможности получения денежных средств для своего развития.

Одним из преимуществ облигаций перед другими видами заимствований является низкий процент.

Аргументы в пользу выпуска облигаций:

- облигации могут оказаться более дешевым источником средств, чем акции, поскольку их относительная надежность и более низкий риск не позволяют инвесторам рассчитывать на такую же доходность, что и у акций. Процентные платежи могут быть ниже дивидендов;

- облигации не приводят к разводнению прав собственности на компанию. Долговое обязательство не связано с правом собственности: например, оно не дает права голоса и права на участие в прибылях компании;

- выпуск облигаций производится быстрее, чем выпуск акций;

- в случае выпуска облигаций организация может устанавливать срок заимствования в соответствии с существующими потребностями финансирования.

Список литературы

1. Базовый курс по рынку ценных бумаг: Учебное пособие. Ломтатидзе О.В. и др. - М.: КНОРУС, 2010.

2. Гражданский кодекс РФ.

3. Положение о порядке выплаты дивидендов по акциям и процентов по облигациям (на основании Постановления Совета министров РСФСР от 25.12.1991 №601). Утверждено Минэкономики и финансов РФ 10.01.1992.

4. Рынок облигаций: Курс для начинающих / Серия Reuters для финансистов. Москва, 2007.

5. Федеральный закон от 22.04.96 №39-ФЗ (ред. от 28.07.2012 с изменениями, вступившими в силу с 01.01.2013) «О рынке ценных бумаг»

6. http://www.cbonds.info/ru/rus/

Размещено на Allbest.ru

...