Раскрытие сущности хеджирования

Размещено на http://www.allbest.ru/

Введение

Состояние фондовой биржи является важным показателем экономики страны. Поэтому грамотное хеджирование на бирже важная экономическая задача.

В настоящее время одной из актуальных проблем науки и практики становятся поиск и совершенствование адекватных форм и методов исследования сущности фьючерсного рынка. Все это определяет актуальность темы исследования, его практическую и научную значимость.

Вместе с тем ряд проблем хеджирования и биржевой спекуляции в современных условиях исследован не достаточно.

Цель исследования в данной курсовой работе заключается в том, что на основе анализа и обобщения практики, имеющихся нормативно-правовых документов и литературы по данной теме изучить не финансовый рынок в целом, а лишь такие явления как биржевая спекуляция и хеджирование, которые являются неотъемлемой частью любого рынка ценных бумаг.

Главными задачами данной курсовой работы являются:

- раскрытие сущности хеджирования и биржевой спекуляции;

- анализ результата хеджирования и тактики спекулятивных операций;

- исследование недостатков и путей совершенствования хеджирования, регулирования биржевой спекуляции.

Объектом исследования курсовой работы выступает процесс исследования сущности фьючерсного рынка.

Предметом исследования курсовой работы выступает совокупность управленческих, организационных и социально-экономических отношений в процессе анализа методов по управлению фьючерсным рынком России.

Переход экономики к рыночным отношениям требует создание многих общественных институтов, без которых рынок не может функционировать. К числу таких институтов относятся: акционерные общества, товарные и фондовые биржи, биржи труда, страховые общества, государственные и коммерческие банки, лизинговые компании.

Рынок ценных бумаг в структуре рыночной экономики выделяется особо, потому что объектом купли - продажи является специфический товар - ценные бумаги.

Теоретической основой исследования курсовой работы являются научные труды отечественных ученых по вопросам теории и практики развития финансового рынка и таких явлений как хеджирование и биржевая спекуляция.

Применены методы сравнительного анализа, экспертных оценок и прогнозирования развития хеджирования. Используемые в российской практике методы прогнозирования относятся к двум основным группам: фундаментального и технического анализа. Конкретика по их использованию, как в сочетании, так и в различных модификациях, обусловлена, прежде всего, решаемыми участниками (финансовыми менеджерами) задачами в условиях не сложившегося до конца и не устоявшегося российского фьючерсного рынка.

Глава 1. Раскрытие сущности хеджирования и биржевой спекуляции

1.1 Сущность и типы хеджирования

Экономическое содержание хеджирования сводится к перенесению риска с одного участника рынка (хеджера) на другого участника, заключившего с ним договор. Хеджирование - это страхование рисков от не благоприятного изменения цен путём заключения сделок на срочном или биржевом рынке.

Термин «хедж» (hedge) в английском означает «отражать», «защищать» или «страховать». Первоначально с этим словом - «хеджирование» связывалось «обнесение плетнем загона для скота, чтобы уберечь от опасности».

Хеджирование направлено на ослабление и устранение риска падения цены нежелательного для продавца или нежелательного для покупателя риска от роста стоимости актива. Результатом хеджирования становится благоприятная для обеих сторон стабилизация стоимости.

Процесс хеджирования сводится к покупке (продаже) фьючерсных контрактов на какой-либо товар с одновременной продажей (покупкой) равного количества на рынке реального товара с теми же сроками поставки и намерением в будущем прекратить обязательства на фьючерсной бирже путем обратной операции (продажа и покупка контракта одновременно с завершением сделки на фьючерсной бирже и на рынке реального товара и их противоположная направленность. [1, 197]

Классический хедж состоит из кассовой операции на конкретный инструмент соответствующей противоположной позицией во фьючерсном контракте, выписанном на тот же инструмент. Хеджирование - дополнение обычной коммерческой финансовой деятельности фирм операциями на фьючерской бирже

Хеджирование возможно при определенных условиях:

существование различных сфер рынка: реального товара (актива) и рынка контрактов;

тесные связи между этими сферами единого рынка;

отдельность во времени момента совпадения отложенных спроса и предложения.

Достижение положительных результатов хеджирования требует выбора такого инструмента хеджирования, изменение которого достаточно точно отражало бы изменения стоимости имеющегося актива. Например, нельзя защитить депозитный сертификат хеджированием фьючерсными контрактами на ГКО. Но иногда применяется перекрестное хеджирование одного финансового инструмента фьючерсным контрактом на другой базисный инструмент. Однако, в этом случае возникает дополнительный риск, основанный на неравномерном изменении цен разных финансовых инструментов.

Существуют следующие типы хеджирования: [4, 132]

1. Классическое или чистое хеджирование - это операция хеджирования, при которой занимаются противоположные позиции на рынке товара с реальной поставкой и на фьючерсном, срочном рынке или рынке опционов.

2. Полное и частичное хеджирование - если вся сумма сделки перекрыта (застрахована) на фьючерсном или срочном рынке говорят о полном хеджировании. Данный вид хеджирования полностью исключает как возможные потери, так и возможные дополнительные прибыли от изменения цены страхуемого актива. Если страхуется только часть суммы сделки, то речь идёт о частичном хеджировании. При частичном хеджировании существует риск получения убытков от не застрахованной части сделки.

3. Предвосхищающее хеджирование - предвосхищающая операция хеджирования предполагает покупку или продажу срочного (фьючерсного) контракта задолго до заключения сделки на рынке реального товара. В период между заключением сделки на срочном рынке и заключением сделки на рынке реального товара биржевой контракт служит заменителем реального договора на поставку товара. Такой тип хеджирования может применяться и путем покупки или продажи срочного поставочного товара и его последующее исполнение через биржу.

4. Выборочное хеджирование - страхуется только часть суммы сделки, часть товаров или валют и сроки исполнения и заключения реальных контрактов и контрактов на срочном рынке может различаться. Подобный вид хеджирования базируется на данных аналитиков о будущем предполагаемом движении цен. Выборочное хеджирование несёт большие риски по сравнению с другими видами хеджирования и часто сравнимо с биржевой спекуляцией.

5. Перекрёстное хеджирование - когда реальный товар и контракт срочного рынка не совпадают. В качестве инструмента хеджирования применяется другой базовый актив, близкий к реально торгуемому. Примером подобных операций может быть покупка акций и хеджирование фьючерсом на фондовый индекс. Или экспортно-импортная операция с бензином захеджированная фьючерсным контрактом на сырую нефть.

1.2 Теоретические аспекты биржевой спекуляции, взаимосвязь с хеджированием

На рынке производственных ценных бумаг хеджевые и спекулятивные операции связаны между собой. В рыночных условиях спекуляция является неотъемлемой элементом сделок купли-продажи, поскольку независимо от желания их участников в результате непрерывного изменения цен один получает дополнительные доходы, а другой несет потери. Это объективная спекуляция, которая включает в себя и субъективную «чистую спекуляцию».

По американской терминологии «speculator» означает «человек, занимающий выжидательную позицию» (ожидающий прибыль от роста или падения цены). В Великобритании спекулянтов называют трейдерами (торговцами).

Хеджирование и спекуляция связаны и дополняют друг друга. Хеджирование не возможно без спекуляции. Биржевая спекуляция не имеет смысла без притока ресурсов от хеджеров, т.к. в случае торговли биржевых спекулянтов друг с другом, сумма выигрышей каждого будет равна сумме его проигрышей и рынок перестает быть прибыльным.

Биржевая спекуляция обязательно имеет в себе элемент хеджирования, потому что каждый спекулянт стремится ограничить свой возможный риск, а это и есть хеджирование. Но в отличие от хеджеров спекулянты так меняют свои контракты, чтобы никогда не получать и не поставлять сам товар, который лежит в основе фьючерса и опциона. У них цель - получить прибыль без операций с активом.

Спекуляция - деятельность выражающаяся в покупке с целью перепродажи по более высокой цене. Купить подешевле, продать подороже - в этом смысл спекуляции. Его открыли еще в XVI-XVII вв. меркантилисты - представители первой школы в политической экономии.

Спекулянты выполняют важную роль посредников, доставляя товар и услуги от тех, кто ими владеет с избытком, к тем, кто остро в них нуждается. Тем самым спекуляция приводит к сдвигу потребления в пространстве.

Белее того, ей удается осуществить сдвиг потребления и во времени. Закупая сельскохозяйственные продукты в урожайные годы, спекулянты продают их в не урожайные периоды. Вывод очевиден: они наживаются на стихийных бедствиях. Спекуляция приводит к выравниванию цен и сдвигу потребления от периода относительного изобилия к периоду относительной ограниченности потребительских благ.

Спекулянты рискуют. Они расплачиваются за риск собственным благополучием. В надежде получить прибыль они покупают риск у тех людей, которые не склонны рисковать.

В рыночных условиях спекуляция является неотъемлемым элементом сделок купли-продажи, поскольку независимо от воли и желания сторон одна из них в результате непрерывного изменения цен получает в конечном итоге дополнительный выигрыш, а другой несет потери. В этой связи можно говорить об объективной спекуляции и чистой субъективной.

На рынке ценных бумаг «чистая» спекуляция состоит в покупке (продаже) биржевых контрактов с целью их перепродажи по более высоким (низким) ценам, то есть в получении прибыли за счет разницы цен между ценой биржевого контракта в момент его заключения и ценой в момент продажи при благоприятном для одной стороны изменении цен.

Подобный алгоритм заложен и в спекулятивных сделках, основанных на «игре» в разницу стоимости самих контрактов (фьючерсов или опционов).

Чистую спекуляцию применительно к таким контрактам можно разделить на спекуляцию: [11, 315]

на повышении, то есть скупка биржевых контрактов для последующей перепродажи; при повышении цены покупатель этих контрактов выигрывает;

на понижении, то есть продажа биржевых контрактов для последующего откупа; продавец этих контрактов при понижении цены в дальнейшем выигрывает;

на соотношении цен на разных рынках одного и того же или взаимосвязанных товаров;

на соотношении цен по разным срокам поставки.

«Чистая» спекуляция на современных биржах имеет одну особенность - она носит организованный, регламентирующий правилами биржи характер. Кроме того, главным объектом сделок являются титулы собственности на товар, то есть биржевые контракты.

Стимулирует эту деятельность простота заключения биржевых сделок, относительно небольшие размеры капиталов, необходимых для игры, а также перспектива прибыли в связи с колебаниями цен.

Обычную классификацию биржевых брокеров на «быков» и «медведей», можно дополнить их разделением на группы в зависимости от техники исполнения операций. В связи с этим следует назвать несколько видов биржевых брокеров: [ 13, 3]

скалперы - брокеры, совершающие операции купли-продажи в считанные секунды, минуты, часы. Они быстро открывают и закрывают позиции. Их задача получить прибыль в течении биржевого дня за счет не значительных отклонений цен. Они являются основным «инструментом» ликвидности на фьючерских и опционных рынках.

торговцы одного дня сохраняют свои позиции дольше скалперов, но никогда не переносят их реализацию на следующий день. Они, как и изменение и быстро закрывать свои позиции;

долговременный торговец - стремится получить прибыль от изменения конъюнктуры рынка на протяжении недель, месяцев.

Мелкие спекулянты на фондовой бирже обозначаются термином публика.

Организованные формы «чистой» спекуляции связаны с современными информационными технологиями.

Биржи рассматриваются организованными спекулянтами как место выгодное вложение капитала, а организация самих спекулянтов позволяет повысить согласованность операции, облегчая тем самым перелив капитала между различными рынками фиктивного капитала.

Глава 2. Анализ результата хеджирования и тактики спекулятивных операций

2.1 Анализ воздействия базиса на результаты хеджирования

Исследуем в общих чертах воздействие базиса на результаты хеджирования. Идеальное хеджирование предполагает ситуацию, когда базис не меняется.

Предприятие покупает 10 единиц товара по 2,50 долл. 15 октября и немедленно хеджирует, продав 10 единиц по декабрьскому фьючерсному контракту по 2,75 долл. Таким образом, базис в момент хеджирования составляет -25 центов. Через месяц предприятие продает 10 единиц по 2,0 долл., имея убыток на наличном рынке в 50 центов. Если фьючерсные цены упали также на 50 центов, убыток точно компенсирован прибылью (таблица 1). [4, 150]

Таблица 1 Нет изменений базиса

Дата	Наличный рынок.	Фьючерсный рынок	Базис
15 октября	Покупка по 2,50 долл	Продажа по 2,75 долл.	-0,25 долл.
15 ноября	Продажа по 2,00 долл.	Покупка по 2,25 долл.	-0,25 долл.
Результат	Убыток 0,50 долл.	Прибыль 0,50 долл.
Нетто-результат:0

Поскольку базис не изменился, фьючерсный рынок обеспечил идеальную защиту. Но реальная практика дает мало таких возможностей. Если бы цены фьючерсного рынка упали больше, чем наличного, результат был бы другим (таблица 2). [ 4, 152]

Таблица 2 Благоприятное изменение базиса

Дата	Наличный рынок	Фьючерсный рынок	Базис
15 октября	Покупка по 2,50 долл.	Продажа по 2,75 долл.	-0,25 долл.
15 ноября	Продажа по 2,0 долл.	Покупка по 2,20 долл.	-0,20 долл.
Результат	Убыток 0,50 долл.	Прибыль 0,55 долл.
Нетто-результат	Прибыль 0,05долл./ед. (всего 0,50 долл.)

В этом случае изменение базиса на 0,05 долл. дало прибыль. Расширение базиса имело бы обратный эффект, как это показано в таблице 3. [4, 153]В этом случае хедж обеспечил неполную защиту против потерь на наличном рынке.

Таблица 3 Неблагоприятное изменение базиса

Дата	Наличный рынок	Фьючерсный рынок	Базис
15 октября	Покупка по 2,50 долл.	Продажа по 2,75 долл.	-0,25 долл.
15 ноября	Продажа по 2,0 долл.	Покупка по 2,30 долл.	-0,30 долл.
Результат	Убыток 0,50 долл.	Прибыль 0,45 долл.
Нетто-результат	Убыток 0,05 долл./ед. (всего 0,50 долл.)

В то же время даже при неблагоприятном изменении базиса хедж позволяет существенно снизить убытки.

Торговец купил 25 тыс. т бензина с целью перепродажи в ближайшее время. Однако считая рынок не очень устойчивым, он продает фьючерсные контракты для защиты от падения цен. После реализации сделки с физическим товаром фьючерсы ликвидируются (таблица 4). [4, 187]

хеджирование биржевой спекуляция

Таблица 4 Ликвидация фьючерсов

Дата	Наличный рынок	Фьючерсный рынок
2 июля	Куплено 25 тыс. т бензина по 158,0 долл./т	Продано 250 фьючерсных контрактов по 163,0 долл./т
13 июля	Продано 25 тыс. т бензина по 142,5 долл./т	Куплено 250 фьючерсных контрактов по 149 долл./т
Результат	Убыток 15,5 долл./т	Прибыль 14,0 долл./т
Нетто-результат	Убыток 1,5 долл./т.

Как видим, хеджирование не было совершенным, но оно спасло торговцу 350 тыс. долл. возможных убытков. Конечно, возникнут расходы на комиссию брокеру, но они будут менее 0,30 долл./т, включая расходы на депозит и маржу и собственно комиссию.

Приведем теперь аналогичный пример длинного хеджа.

Компания-производитель кинопленки предполагает купить 20 тыс. унций серебра в ноябре-декабре. Ожидая увеличения цен, фирма должна бы купить серебро немедленно, но не может этого сделать. Текущие цены серебра по фьючерсным контрактам с поставкой в декабре составляют в июне 5,71 долл. за унцию, а наличные цены -- 5,21 долл. Фирма покупает 20 фьючерсных контрактов на серебро с поставкой в декабре. В ноябре осуществлена закупка реального серебра по цене 9,0 долл., при одновременной продаже фьючерсных контрактов по цене 9,45 долл. (таблица 5). [4, 201]

Таблица 5

Дата	Наличный рынок	Фьючерсный рынок
Июнь Ноябрь Результат	Цена серебра 5,21 долл. Покупка 20 тыс.унций серебра по 9,0 долл./унц.	Покупка 20 декабрьских фьючерсов по 5,71 долл. Продажа 20 декабрьских фьючерсов по 9,45 долл. Прибыль 3,74 долл./унц.

Конечная цена закупки: 9,0 -- 3,74 = 5,26 долл./унц. В итоге компания заплатила дополнительно только 5 центов за унцию вместо возможных 3,79 долл.

Рассмотрев воздействие базиса на хедж, можно сделать вывод, что результат любого хеджирования может быть просто определен путем измерения изменений базиса в начале хеджирования и в конце. В примере, представленном в таблице 2, сужение базиса на 5 центов дало тот же размер прибыли хеджеру, а в ситуации с расширением базиса на те же 5 центов (таблица 3) это дало такой же размер убытка. Поэтому, можно сделать вывод. [9, 96]

конечная цена = целевая цена (+ или - ) изменение базиса.

Это означает, что основная задача при хеджировании -- правильное прогнозирование базиса при заданной величине целевой цены. Конечно, правильное определение целевой цены также является важнейшей проблемой для хеджера, но это уже находится за рамками хеджирования. Результат операции по страхованию как таковой зависит от правильности прогнозирования базиса.

Для понимания результатов хеджирования в различных обстоятельствах приведем восемь возможных комбинаций короткого и длинного хеджа в условиях расширения и сужения базиса.

1. Короткий хедж при нормальном рынке с сужением базиса. Хеджер устанавливает короткую позицию на фьючерсном рынке с премией к наличным ценам. Если цены падают и базис сужается, прибыль на фьючерсном контракте превысит потери на наличном рынке. Результат прибыльный. Если цены повышаются, сужение базиса означает, что потери на фьючерсном контракте меньше, чем прибыль на наличном рынке. Результат -- нетто-прибыль.

2. Короткий хедж в нормальном рынке при расширении базиса. Фьючерсный контракт дает меньшую прибыль (или большие убытки), чем наличный рынок.

3. Короткий хедж при перевернутом рынке и сужении базиса. Фьючерсный контракт дает меньшую прибыль (или больший убыток), чем наличный рынок.

4. Короткий хедж при перевернутом рынке и расширении базиса. Фьючерсный контракт дает большую прибыль (или меньший убыток), чем наличный рынок.

5. Длинный хедж в нормальном рынке при сужении базиса. Фьючерсный контракт дает меньшую прибыль (или больший убыток), чем наличный рынок.

6. Длинный хедж в нормальном рынке при расширении базиса. Это дает большую прибыль (или меньший убыток) по фьючерсному контракту.

7. Длинный хедж в перевернутом рынке при сужении базиса. В этом случае прибыль (убыток) по фьючерсной позиции больше (меньше), чем по наличной.

8. Длинный хедж в перевернутом рынке при расширении базиса. Здесь фьючерсный контракт даст больший убыток (или меньшую прибыль), чем наличная позиция.

2.2 Анализ осуществления спекулятивных операций

Для спекулянтов, чей спекулятивный капитал менее 25 тыс. долл., использование ценных бумаг затруднено, поскольку обычно ФКМ требуют минимальной суммы на счете 20 тыс. долларов, прежде чем они соглашаются принять ценные бумаги в качестве депозита.

Кроме того, в спекуляциях считается нормой не рисковать в одной сделке более чем 10% капитала, а найти привлекательные возможности для спекуляции с риском менее 500 долл. довольно сложно. Таким образом, можно определить минимальную границу спекулятивного капитала, необходимого для игры, на уровне 5 тыс. долл.

Перед началом каждой операции спекулянт определяет для себя уровень риска и желаемый уровень прибыли. Высокий показатель левериджа может сыграть против спекулянта, не спланировавшего возможные убытки. В результате очень часто игроки, оценившие риск на уровне 800 -- 1000 долл. на контракт, не могут вовремя закрыть позиции и несут потери на уровне 2--3 тыс. долл. [10, 194]

Для предупреждения таких ситуаций грамотные спекулянты сразу после открытия позиции отдают стоп-приказ с ограничением убытков, что позволяет спекулянту быть уверенным в автоматическом закрытии его позиции при ухудшении ситуации до обозначенного уровня.

Подход к спекуляции имеет смысл, только если действительно существует возможность получения прибылей и убытков, различных по своему уровню. Предположим, спекулянт получает прибыль в 3 тыс. долл. на контракт на каждой прибыльной сделке и теряет 1 тыс. долл. на каждой убыточной сделке и имеет следующее соотношение прибыльных и убыточных операций: 20% прибыльных и 80% убыточных. В таком случае получается, что он теряет в среднем 200 долл. на каждой сделке, несмотря на то, что его средняя прибыль в три раза больше, чем средний убыток (3 тыс. долл. долл. х 0,20 -- 1 тыс. долл. х 0,80 = 200 долл.).

Почему же необходимо уменьшать убытки и не ограничивать увеличение прибыли? Ответ лежит в том, как колеблются цены.

Если бы колебания цен были полностью случайными, тогда изменение цены в 200 долл. на контракт представляло бы собой то же самое, что двойное изменение цен на 100 долл., а однократный рост цен на 5000 долл. был бы то же самое, что 50 раз по 100 долл. [10, 123]

Такое поведение цены называется нормальным распределением ценовых колебаний. ( рис 1).

Вероятность изменения цены

Рис. 1 Нормальное распределение ценовых колебаний

На горизонтальной оси обозначены единицы ценовых колебаний. Вертикальная ось показывает меру вероятности, что ценовое изменение данного размера произойдет прежде, чем случится движение в обратном направлении хотя бы на одну единицу ценового изменения.

Выбор единицы изменения цены -- произвольный. Это может быть 100 долл. на контракт, 1000 долл. или другая мера. При таком распределении (случайном) нет никакой разницы для долгосрочного уровня прибыльности операций -- выбирается ли тактика крупных выигрышей и малых убытков, малых выигрышей и больших убытков или что-то другое.

Можно выбрать тактику: иметь примерно 5 тыс. долл. прибыли на каждые пять убытков по 1 тыс. долл. или же 5 тыс. долл. прибыли на каждые 5 тыс. долл. убытков -- в долгосрочном плане это позволит обеспечить уровень безубыточности.

График типичного изменения цен представлен на рис. 2 (непрерывная линия).[15, 26] На этот же рисунок наложено нормальное распределение (пунктирная линия). Самое важное, что можно здесь увидеть, -- это то, что "хвосты" изменений цен выше, чем при нормальном распределении. Это означает более высокую вероятность больших ценовых изменений.

Рис. 2 Типичное распределение изменения цен

Начиная от любого уровня, изменение цен на 1 тыс. долл. на контракт в определенном направлении имеет более чем случайную вероятность быть началом тренда на 5 тыс. долл. или 10 тыс. долл.

Преимущество торговли на крупных ценовых изменениях с учетом этого типа распределения состоит в том, что такой подход позволяет использовать более высокое, чем при нормальном распределении, число больших ценовых изменений на выгоду спекулянту. Так, например, встретить одно изменение цен на 5 тыс. долл. на контракт на каждые девять изменений на 500 долл., тогда как при нормальном распределении это может произойти только на каждые 10 изменений.

Спекулянт заставляет этот дисбаланс работать на себя, а не против себя, что и обеспечивает ему успех в долгосрочном плане.

Как показывает практика, хороший трейдер может иметь успешные сделки на 10--15% чаще, чем это позволяет теория вероятностей.

Формула для подсчета вероятности разорения довольно проста, если предположить, что прибыль и потери всегда одинаковы. Если одна и та же единица капитала теряется или приобретается на каждой сделке, то вероятность разорения R подсчитывается по формуле: [11, 239]

(1)

Как выше сказано, даже самые удачные спекулянты не смогут получать прибыль более чем на 10% случаев чаще, чем это следует по теории вероятностей. Следовательно, успешный трейдер, поставивший цель равных убытков и прибылей, может иметь прибыль в 55% своих сделок (55% = 50% + 0,10 х 50%). Далее используем эти цифры для подсчета вероятности разорения:

(2)

Результаты, полученные по этой формуле, представлены в табл. 1.

Ее данные показывают разную степень риска. Важно отметить, что 100% -- это процент начального капитала, которым рискуется в каждой сделке, поскольку N -- это число единиц в начальном капитале.

Таблица 6. Вероятность разорения (пропорция прибыли/убытков = 1:1). Вероятность прибыли = 55%

Процент начального капитала, которым рискуют в каждой сделке	Вероятность разорения, %
50	67
40	61
30	51
20	40
10	13
5	2

Таким образом, можно сказать, что тот, кто рискует 20% своего капитала на сделке, имеет 40% шанса потерять все, а тот, кто рискует только пятью процентами, имеет вероятность только 2%.

Когда соотношение прибыли и убытков не одинаково, то вероятность разорения подсчитывается более сложно.

Таблица 6 Результаты подсчёта соотношения прибыли и убытков

Процент начального капитала на сделке	Прибыль/убытки = 2:1 Вероятность прибыли 35%	Прибыль/убытки =3:1 Вероятность прибыли 28%	Прибыль/убытки =5:1 Вероятность прибыли 20%
50	81%	87%	88%
40	78%	82%	85%
30	73%	78%	76%
20	61%	69%	70%
10	38%	48%	51%

Приведенные цифры ясно показывают, что трейдеры, рискующие более чем десятью процентами своего капитала, весьма вероятно потеряют его.

Поэтому правило рисковать 5% капитала, может быть, и лишает фьючерсную торговлю части азарта, но и существенно улучшает шансы на успех в долгосрочном плане.

Гораздо выгоднее играть в расчете на небольшое число крупных выигрышей, чем на большое количество мелких. Трейдеры А и Б следуют в своих операциях соотношению прибыль/убыток 3:1 и не учитывают комиссию и ценовой спред. Они платят в комиссию 40 долл., а спред составляет в среднем 20 долларов за контракт.

Предположим, что средняя прибыль трейдера А составляет 450 долл. за контракт, а его средний убыток -- 150 долл. У трейдера Б средняя прибыль составляет 1800 долл., а средний убыток -- 600 долл. (в обоих случаях без учета затрат на сделку). [ 15, 24]

С учетом расходов на сделку в размере 60 долл. трейдер А имеет эффективную среднюю прибыль только 390 долл., а средний убыток -- 210 долл. Эти цифры показывают, что он должен получать прибыль в 35% сделок, только чтобы добиться уровня безубыточности.

Трейдер Б имеет нетто-прибыль 1740 долл. и нетто-убыток 660 дол. таким образом, его уровень безубыточности -- 27,5% прибылью сделок. [4, 12]

Сравнив эти результаты, можно увидеть, что 35% прибыльных сделок для трейдера А означают только лишь достижение безубыточности, тогда как для трейдера Б такой уровень будет давать 180 долл. 1 контракт. Разница в 7,5% будет непреодолимой для трейдера А в долгосрочном плане.

Трудно достичь в долгосрочном плане успеха более чем на 10% того, что дает случай. Для пропорции прибыль/убыток в 3:1 случайность дает коэффициент успеха 25%, следовательно, возможное улучшение составляет 27,5% (25% + 0,10 х 25%). Это и есть показатель, который нужен для Б и вполне достижимый для хорошего спекулянта. Но для трейдера А в данном случае нужен коэффициент успеха 35%, что означает на 40% лучше, чем случайность, а такое уже невозможно.

Глава 3. Недостатки и пути совершенствования хеджирования, регулирование биржевой спекуляции

3.1 Недостатки и пути совершенствования хеджирования

Все вышеизложенное позволяет судить о целесообразности использования операций хеджирования участниками реальной торговли и о выгодности подобных операций. Однако при всей привлекательности необходимо отметить и трудности, которые могут возникать при осуществлении операций хеджирования. Кроме риска, связанного с вариационной маржой в неустойчивом рынке, фьючерсный рынок имеет и ряд других недостатков. [ 14, 8]

Базисный риск - из-за изменений базиса фьючерсные контракты могут не обеспечить полной защиты от ценовых колебаний наличного рынка. Базисный риск увеличивается тем больше, чем больше сорт наличного товара отличается от спецификации фьючерсного контракта. В редких случаях на очень неустойчивых рынках или когда корреляция наличных и фьючерсных цен мала, базисный риск может быть больше ценового риска "голой" длинной или короткой позиции.

Издержки - любая фьючерсная сделка имеет операционные расходы и расходы на клиринг. Даже если они малы, они могут со временем возрастать. Кроме того, есть еще издержки, связанные с процентами на маржевые суммы. Поскольку хеджирование вариационной маржи не всегда возможно (особенно если количества контрактов незначительны) или практически осуществимо (когда цены или процентные ставки очень неустойчивы), этот момент должен быть принят во внимание заранее. Даже если хеджер может эффективно использовать механизм хеджирования вариационной маржи, важно иметь наготове наличные средства для нее, т.е. иметь хорошие отношения с кредитными институтами для того, чтобы не прерывать удачный хедж из-за проблем с наличными средствами.

Несовместимость наличного и фьючерсного рынков - поскольку фьючерсные контракты являются стандартными, они не всегда совпадают с особыми условиями обязательств наличного рынка. Количество может быть больше или меньше, чем единица фьючерсного контракта. Существует и разница в качестве. Могут быть различия во временных рамках форвардной сделки наличного рынка и месяца поставки фьючерсного контракта.

Лимиты цен - поскольку фьючерсная торговля может быть ограничена дневными колебаниями цен, может сложиться невозможность для хеджеров открыть или ликвидировать позицию в определенные дни из-за искажения соотношения цен реального рынка и фьючерсных котировок. Эта вероятность очень мала, но она может создать значительные неудобства.

Для улучшения хеджирования следует : [12, 25]

- сгруппировать денежные потоки с близкими сроками погашения (меньше года, один-три года и т. д.) и хеджировать каждую группу отдельно. Следует повторить данную процедуру для каждой валюты;

- совершенствовать систему гарантийного обеспечения, наращивать страховые и резервные фонды клиринговой организации, поднимать ее капитализацию (общее количество ценных бумаг разных видов, выпущенное корпорацией);

- правильно прогнозировать базис, т.к. от этого зависит результат операции.

И, наконец, если хеджер осуществляет свои операции на нескольких биржах, то ему необходимо тщательно изучить все правила каждой конкретной биржи, на которой он ведет дела, так как при всей общности организации биржевой торговли каждая биржа сама определяет особенности своих правил и регламента.

3.2 Регулирование биржевой спекуляции в России

Действующее законодательство России не содержит специальных норм о биржевой спекуляции.

Первый аспект - установление самого факта биржевой спекуляции.

Суть биржевой спекуляции состоит в получении прибыли из разницы между курсами различных биржевых сделок.

Предпосылкой для определения спекулятивного характера той или иной биржевой сделки являются экономические основания ее заключения. Это означает, что не могут быть названы спекулятивными биржевые сделки, направленные на осуществление соответствующих капиталовложений (в том числе на создание инвестиционных портфелей), а также на страхование существующих правоотношений от изменения биржевой конъюнктуры (например, страхование валютных рисков по внешнеторговым операциям, будущих ценовых рисков по товарным операциям или страхование доходности пакета акций).

Второй аспект - состоит в том, что на квалификационные критерии не оказывают существенного влияния такие факторы, как:

а) действительный результат спекулятивной сделки, т. е. появление прибыли или убытков у стороны, ее совершившей,

б) характер намерений у сторон по такой сделке относительно ее исполнения,

в) способ окончания правоотношений между сторонами по сделке, например, проведение дифференциального зачета или использование права на отказ от исполнения сделки

Состав правонарушения образует прямое или скрытое понуждение к биржевой спекуляции, что доказывается следующими обстоятельствами:

Должно присутствовать определенное волевое воздействие на потерпевшего, результатом которого является совершение им биржевой спекулятивной сделки.

Принуждение к биржевой спекуляции должно сознательно совершаться в целях получения выгод или преимуществ для себя лично или другого лица, в основе его лежит использование неопытности потерпевшего в сфере биржевой торговли. Итогом таких действий часто является заблуждение потерпевшей стороны относительно самой природы биржевой сделки как спекулятивной.

Важной квалификационной предпосылкой является следующее обстоятельство: в момент выдачи биржевого поручения на проведение спекулятивной сделки или в момент заключения спекулятивной сделки потерпевшим другая сторона знала или должна была знать о наличии у биржевой сделки качества спекулятивной. В том числе и о том, что проведение биржевой спекуляции создает или может создать у потерпевшего имущественный ущерб.

Признание факта понуждения к биржевой спекуляции осуществляется независимо от наличия правоотношений между потерпевшим и другой стороной в момент понуждения

Правовые формы проведения биржевой спекуляции - осуществление биржевой сделки от своего имени и за свой счет или на основании клиентского договора - не имеют решающего значения.

В случае деятельности участников биржевой торговли и (или) их уполномоченных лиц без регистрации на бирже применяются нормы о наложении административных взысканий в виде отстранения от участия в биржевых торгах и взыскании штрафа за нарушение требований внутренних биржевых документов.

Наряду с этим российское законодательство предусматривает уголовную ответственность за незаконную биржевую деятельность.

В соответствии со статьей 171 УК РФ, осуществление незаконной предпринимательской деятельности ("без регистрации либо без специального разрешения (лицензии) или с нарушением условий лицензирования") наказуемо вплоть до лишения свободы на срок до 3 лет.

Важно подчеркнуть, что УК РФ не содержит специальных норм о незаконной биржевой деятельности. Но устанавливает меры наказания для должностных лиц при учреждении ими организации, осуществляющей предпринимательскую деятельность, либо при участии в управлении такой организации, если эти деяния связаны с предоставлением указанной организации льгот, преимуществ или покровительства.

К рассмотренному правонарушению (незаконной биржевой деятельности) тесно примыкает еще одно - использование юридическими лицами в их наименованиях и (или) рекламе слова "биржа" без соответствующей лицензии. В связи с этим необходимо выделить следующие моменты.

Во-первых, действующее российское законодательство не устанавливает прямой обязанности организатора биржевой торговли внести в свое наименование слово "биржа".

Во-вторых, при установлении ограничений на использование слова "биржа" принимаются во внимание не материально-правовые критерии деятельности биржи, а факт существования биржи в формальном смысле.

На основание неправомерного использования слова "биржа" указывает статье 5 Закона РФ "О товарных биржах и биржевой торговле". Она гласит: "организации, не соответствующие понятию товарной биржи и осуществляющие деятельность иную, нежели установленную в статье 3, не имеют права на "использование в своем названии слов "биржа" или "товарная биржа" и не подлежат государственной регистрации под наименованиями, включающими эти слова в любых сочетаниях".

Хеджирование - это способ получения прибыли в процессе биржевой фьючерсной торговли, основывающийся на различиях в динамике цен реальных товаров и цен фьючерсных контрактов на этот же товар.

Заключение

Тема "Хеджирование и биржевая спекуляция" весьма интересна и важна для рассмотрения. Вероятно, поэтому она являлась и сейчас остается предметом активного исследования и поднимается в трудах ряда ученых.

Актуальность темы, помимо прочего, заключена в том, что рассматриваемые здесь фьючерсный рынок, ценные бумаги и фондовая биржа есть составная и необходимая часть экономики, призванная обеспечивать эффективность ее функционирования.

Существующий практический опыт может быть привнесен в Россию из стран Запада, где данные организации имеют долгий опыт функционирования и накоплено больше знаний. Хотя, следует отметить ,что как и в других случаях весьма затруднено их привлечение на нашу почву.

Можно подвести итог и сделать некоторые выводы.

Спекулянты способствуют повышению ликвидности рынка, то есть создают такой рынок, который позволяет быстро продавать и быстро покупать. С появлением на рынке спекулянтов увеличивается число реальных покупателей и продавцов. На ликвидном рынке с большим числом продавцов и покупателей можно осуществлять операции в любых масштабах при незначительном изменении цен.

Спекулянты принимают риск хеджеров на себя. Без них хеджерам было бы очень трудно, а может быть даже и невозможно согласовать цену, потому что продавцы требуют наивысшую цену, в то время как покупатели хотят заплатить наименьшую возможную цену. И урегулировать эти взаимные требования довольно сложно.

Без спекулянтов продавцы были бы вынуждены принимать предложения, несмотря на низкие цены, а покупатели, - несмотря на высокие.

Спекулянты являются как бы мостикам над этим ценовым разрывом предложения и покупки, что увеличивает в целом ценовую эффективность рынка.

Именно спекулятивный потенциал ценных бумаг способствует дополнительному повышению интереса к ним вкладчиков и таким образом, максимизируют мобилизацию денежных средств для развития экономики. Именно спекулятивное стремление, т.е. стремлению к быстрому обогащению, заставляет вкладчиков приобретать бумаги рисковых (венчурных) предприятий, без которых прогресс общества замедлился бы.

Биржевые спекуляции, как правило, тщательно планируются и осуществляются по заранее подготовленным сценариям, путем тщательных предварительных мероприятий, растянутых на довольно длительные периоды.

Причем ажиотаж на бирже не обязательно организуют крупные биржевые дельцы.

Эта роль отводится обычно мелким и средним вкладчикам, которые по существу подготавливают почву для крупных биржевых спекуляций.

А вот в них уже участвуют, как правило, крупные корпорации, банки, прежде всего инвестиционные, и другие кредитно-финансовые учреждения.

Хеджирование позволяет существенно улучшить результаты хозяйственной деятельности предприятия:

- страхуется риск неблагоприятного изменения курса иностранной валюты по отношению к национальной;

- снимается неопределенность в получении будущих доходов, более прозрачными становятся финансовые потоки;

- в ряде случаев снижается стоимость привлекаемых кредитных ресурсов;

- высвобождаются средства компании и повышается управляемость.

Таким образом, в условиях развития рыночной экономики, изменений произошедших во всех сферах жизни возникает необходимость дальнейшего изучения финансовых рынков, ценных бумаг, фондовых бирж, хеджирования и биржевой спекуляции, а также использовании уже накопленных знаний в этой области для обеспечения наиболее успешного функционирования данных структур в экономике.

Список используемой литературы

1. Колесникова В.И., Торкановского В.С. Ценные бумаги: Учебник - под ред. - М.: Финансы и статистика, 2009.- 320 с.

2. Жукова Е.Ф. Рынок ценных бумаг: Учебное пособие. - Под ред. проф.- М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2010. - 215 с.

3. Лялин В.А., Воробьёв П.В. Рынок ценных бумаг: учеб. - М,: Проспект, 2009. - 384 с.

4. Хеджирование: концепция, стратегия и практика". -- Алматы.: Издательство LEM,2008. - 407 с.

5. Рэдхэд К. и Хыос С. Управление финансовыми рисками. -- М.: ИНФРА-М.2007. - 425 с.

6. Ковнич Де Ш., Такки К. Стратегии хеджирования. -- М.: ИНФРА-М, 2010. - 230 с.

7. Красавина Л.Н. Международные валютно-кредитные и финансовые отношения. Изд. 2-е - М.: Финансы и статистика, 2011. - 375 с.

8. Алексеева Е.В., Мурадова С.Ш. Рынок ценных бумаг: учебное пособие: - Ростов и/Д:Феникс, 2009. 331 с.

9. Иванов К.В. Фьючерсы и опционы: механизм хеджирования. -- М.: Биржевой портфель, 2008. - 280 с.

10. Филатов А.А. Фондовый рынок: цели и стратегии инвестора. М., 2008 - 330 с.

11. Бердникова Т.Б. Рынок ценных бумаг и биржевое дело: - М., 2009. - 510 с.

12. О построении торговых систем на российском фондовом рынке. / Денисов И.О. //«Рынок ценных бумаг». - 2010. № 7.-с 25-29.

13. Дельцы фьючерсных рынков / Романовский А.А. // Экономическая газета. - 2010. № 3.-с 3-6.

14. Российский рынок ценных бумаг: состав, структура, проблемы развития / Кролли Л.А. // Бух. учет. - 2011. - №1. - с 8-11.

15. Техника спекулятивных операций / Солодилов А. К. // Экономика и жизнь. - 2011.-№5. - с 23-26.

Размещено на Allbest.ru

...