Фондовый портфель коммерческого банка

Итак, для решения задачи нахождения оптимального портфеля, содержащего n ценных бумаг, необходимо первоначально вычислить:

а) n значений ожидаемой доходности E(r_i), где i = 1, 2,…,n каждой ценной бумаги в портфеле;

б) n значений дисперсий у²_i каждой ценной бумаги;

в) n(n-1)/2 значений ковариации у_ij, где i,j = 1,2,…, n. Максимова В.Ф. Инвестирование. - М.: Изд. центр ЕАОИ. 2008. - с.92

Способы их вычисления приведены ранее. Если подставить значения E(r_i), у_i и у_ij в приведенные ранее уравнения, то выясняется, что в этих уравнениях неизвестными оказываются только величины W_i - «веса» каждой ценной бумаги в портфеле. Следовательно, задача формирования оптимального портфеля из n акций, по сути дела, сводится к следующему: для выбранной величины доходности Е* инвестор должен найти такие значения W_i, при которых риск инвестиционного портфеля становится минимальным. Иначе говоря, для выбранного значения Е* инвестор должен определить, какие суммы инвестиционных затрат необходимо направить на приобретение той или иной ценной бумаги, чтобы риск инвестиционного портфеля оказался минимальным.

В теории Марковица инвесторы стремятся сформировать портфель ценных бумаг, чтобы максимизировать получаемую полезность. Иными словами, каждый инвестор желает таким образом сформировать портфель, чтобы сочетание ожидаемой доходности E(r) и уровня риска у портфеля приносило бы ему максимальное удовлетворение потребностей и минимизировало риск при желаемой доходности. Разные инвесторы имеют отличные друг от друга мнения об оптимальности сочетания E(r) и у, поскольку отношение одного инвестора к риску не похоже на желание рисковать другого инвестора. Поэтому, говоря об оптимальном портфеле, надо иметь в виду, что эта категория сугубо индивидуальна, и оптимальные портфели разных инвесторов теоретически отличаются друг от друга. Тем не менее каждый оптимальный портфель непременно является эффективным, то есть инвесторы выбирают удовлетворяющий их (оптимальный) портфель из эффективных портфелей.

2.2 Оптимизация фондового портфеля по модели Шарпа

Выведенные Марковицем правила построения границы эффективных портфелей позволяет находить оптимальный (с точки зрения инвестора) портфель для любого количества ценных бумаг в портфеле. Основной сложностью применения метода Марковица является большой объем вычислений, необходимый для определения весов W_i каждой ценной бумаги. Действительно, если портфель объединяет n ценных бумаг, то для построения границы эффективных портфелей необходимо предварительно вычислить n значений ожидаемых (средних арифметических) доходностей E(r_i) каждой ценной бумаги, n величин у²_i дисперсий всех норм отдачи и n(n-1)/2 выражений попарных ковариаций у_ij ценных бумаг в портфеле.

В 1963г. американский экономист У. Шарп (William Sharpe) предложил новый метод построения границы эффективных портфелей, позволяющий существенно сократить объемы необходимых вычислений. В дальнейшем этот метод модифицировался и в настоящее время известен как одноиндексная модель Шарпа (Sharpe single-index model).

В основе модели Шарпа лежит метод линейного регрессионного анализа, позволяющий связать две случайные переменные величины - независимую Х и зависимую Y линейным выражением типа Y = б + вЧХ. В модели Шарпа независимой считается величина какого-то рыночного индекса. Таковыми могут быть, например, темпы роста валового внутреннего продукта, уровень инфляции, индекс цен потребительских товаров и т.п. Сам Шарп в качестве независимой переменной рассматривал доходность r_m, вычисленную на основе индекса Standard and Poor's (S&P500). В качестве зависимой переменной берется доходность r_i какой-то i-ой ценной бумаги. Поскольку зачастую индекс S&P500 рассматривается как индекс, характеризующий рынок ценных бумаг в целом, то обычно модель Шарпа называют рыночной моделью (Market Model), а доходность r_m - доходностью рыночного портфеля.

Пусть доходность r_m принимает случайные значения, и в течение N шагов расчета наблюдались величины r_m1, r_m2,..., r_mN. При этом доходность r_i какой-то i-ой ценной бумаги имела значения r_i1, r_i2, …, r_iN. В таком случае линейная регрессионная модель позволяет представить взаимосвязь между величинами r_m и r_i в любой наблюдаемый момент времени в виде:

где: r_i,t - доходность i-ой ценной бумаги в момент времени t (например, 31 декабря 2000 года);

б_i - параметр, постоянная составляющая линейной регрессии, показывающая, какая часть доходности i-ой ценной бумаги не связана с изменениями доходности рынка ценных бумаг r_m;

в_i - параметр линейной регрессии, называемый бета, показывающий чувствительность доходности i-ой ценной бумаги к изменениям рыночной доходности;

r_m,t - доходность рыночного портфеля в момент t;

Е_i,t - случайная ошибка, свидетельствующая о том, что реальные, действующие значения т_i,t и r_m,t порою отклоняются от линейной зависимости.

Особое значение необходимо уделить параметру вi, поскольку он определяет чувствительность доходности i-ой ценной бумаги к изменениям рыночной доходности.

В общем случае, если вi>1, то доходность данной ценной бумаги более чувствительная, подвержена большим колебаниям, чем рыночная доходность r_m. Соответственно, при вj < 1 ценная бумага имеет меньший размах отклонений доходности rj от средней арифметической (ожидаемой) величины E(r)j, чем рыночная доходность. В этой связи ценные бумаги с коэффициентом в > 1 классифицируются как более рискованные, чем рынок в целом, а с в < 1 - менее рискованными.

Как показывают исследования, для большинства ценных бумаг в > 0, хотя могут встретиться ценные бумаги и с отрицательной величиной в.

Определение параметров б_i и вi регрессионной модели. Для нахождения параметров б_i и вi по результатам наблюдений используется метод наименьших квадратов (МНК). По этому методу в качестве параметров бi и вi берутся такие значения, которые минимизируют сумму квадратов ошибок е. Если провести необходимые вычисления, то окажется, что параметры бi и вi принимают следующие значения:

Параметры б_i и вi регрессионной модели дают представление об общих тенденциях взаимосвязей между изменениями рыночного показателя r_m и нормой отдачи ri. Однако величины б_i и вi не позволяют давать однозначный ответ о степени подобной взаимосвязи. На точность регрессионной модели оказывает значительное влияние ошибки е_i. Значит, точность регрессионной модели, степень взаимосвязи r_m и r_i, определяется разбросим случайных ошибок е_i, который можно оценить с помощью дисперсии случайной ошибки . Кроме того, точность регрессии можно определить, оценивая, сколь точно регрессионная модель определяет дисперсию ценных бумаг, для которых составляется регрессионная модель. Максимова В.Ф. Инвестирование. - М.: Изд. центр ЕАОИ. 2008. - с.98

Дисперсию i-ой ценной бумаги можно представить в виде двух слагаемых:

Разделим обе части равенства на величину :

В этом случае первое слагаемое будет показывать, какую долю в общем риске ценной бумаги можно описать с помощью регрессионной модели (), а второе слагаемое - степень неточности регрессионной модели. Значит, чем ближе величина ближе к единице, тем более точная регрессионная модель. Если обратиться к равенству, то можно увидеть, что .

Следует иметь в виду, что квадрат коэффициента корреляции является общепризнанной мерой оценки линейной регрессии, то есть мерой того, насколько точно уравнение регрессии подходит для описания соотношений реальных данных r_i,t и r_m,t.

Поскольку для определения оптимального портфеля с использованием модели Шарпа понадобятся значения дисперсий случайных ошибок, m_o вычислим их. Общая формула для вычисления дисперсии случайной ошибки имеет вид:

В данном случае средняя арифметическая величина вычисляется делением на (N-2), поскольку две степени свободы были утеряны при вычислении б_i и вi.

Одно из главных достоинств модели Шарпа состоит в том, что она позволяет значительно сократить объемы вычислений при определении оптимального портфеля, давая при этом результаты, близко совпадающие с получаемыми по модели Марковица. Поскольку в основу модели Шарпа положена линейная регрессия, то для ее применения необходимо ввести ряд предварительных условий. Если предположить, что инвестор формирует портфель из n ценных бумаг, то будем считать, что:

1. Средняя арифметическая (ожидаемая) величина случайных ошибок E(е_i)=0 для всех ценных бумаг портфеля, то есть для i = 1, 2,..., n.

2. Дисперсия случайных ошибок для каждой ценной бумаги постоянна.

3. Для каждой конкретной ценной бумаги отсутствует корреляция между наблюдаемыми в течение N лет величинами случайных ошибок.

4. Отсутствует корреляция между случайными ошибками любых двух ценных бумаг в портфеле.

5. Отсутствует корреляция между случайными ошибками е_i и рыночной доходностью.

Используя эти упрощения, можно получить выражения E(r_i), и для любых ценных бумаг в портфеле:

Подведем итог: если инвестор формирует портфель из n ценных бумаг, то использование параметров линейной регрессии б_i и вi позволяет выразить с их помощью все начальные элементы - ожидаемую доходность E(r_i) каждой ценной бумаги в портфеле, дисперсии и ковариации норм отдачи этих ценных бумаг, необходимые для построения границы эффективных портфелей. При этом инвестору требуется предварительно вычислить n значений б_i, n величин вi, n значений , а также E(r_m) и . Следовательно, всего потребуется найти: (n+n+n+2)=3n+2 начальных данных, что существенно меньше объема вычислений для модели Марковица.

Ожидаемая доходность портфеля, состоящего из n ценных бумаг, вычисляется по формуле:

где Wi - вес каждой ценной бумаги в портфеле. Подставим в эту формулу выражение для r_i:

Для придания этой формуле компактности, Шарп предложил считать рыночный индекс как характеристику условной (n+1)-ой ценной бумаги в портфеле. В таком случае, второе слагаемое уравнения можно представить в виде:

где:

при этом считается, что дисперсия (n+1)-ой ошибки равна дисперсии рыночной доходности: . Выражение представляет собой сумму взвешенных величин «беты» (вi) каждой ценной бумаги (где весом служат Wi) и называется портфельной бетой (вn). С учетом сделанных допущений, формулу можно записать так:

а поскольку E(е_i) = 0, то окончательно имеем:

Итак, ожидаемую доходность портфеля E(r_n) можно представить состоящей из двух частей:

а) суммы взвешенных параметров б_i каждой ценной бумаги - , что отражает вклад в E(r_n) самих ценных бумаг, и

б) компоненты , то есть произведения портфельной беты и ожидаемой рыночной доходности, что отражает взаимосвязь рынка с ценными бумагами портфеля.

Дисперсия портфеля в модели Шарпа представляется в виде:

При этом только необходимо иметь в виду, что

то есть

Значит, дисперсию портфеля, содержащего n ценных бумаг, можно представить состоящей из двух компонент:

а) средневзвешенных дисперсий ошибок , где весами служат Wi, что отражает долю риска портфеля, связанного с риском самих ценных бумаг (собственный риск);

б) - взвешенной величины дисперсии рыночного показателя , где весом служит квадрат портфельной беты, что отражает долю риска портфеля, определяемого нестабильностью самого рынка (рыночный риск).

В модели Шарпа цель инвестора сводится к следующему: необходимо найти минимальное значение дисперсии портфеля:

при следующих начальных условиях:

Итак, отметим основные этапы, которые необходимо выполнить для построения границы эффективных портфелей в модели Шарпа:

1) Выбрать n ценных бумаг, из которых формируется портфель, и определить исторический промежуток в N шагов расчета, за который будут наблюдаться значения доходности каждой ценной бумаги.

2) По рыночному индексу (например, AK&M) вычислить рыночные доходности для того же промежутка времени.

3) Определить величины вi:

4) Найти параметр б_i:

5) Вычислить дисперсии ошибок регрессионной модели

6) Подставить эти значения в приведенные уравнения.

После такой подстановки выяснится, что неизвестными величинами являются веса Wi ценных бумаг. Выбрав определенную величину ожидаемой доходности портфеля E*, можно найти веса ценных бумаг в портфеле, построить границу эффективных портфелей и определить оптимальный портфель.

3. Проблемы банковского инвестирования

Основные факторы, определяющие направления и цели инвестиционной политики банка, -- потребность в доходе и ликвидности, готовность руководства жертвовать ликвидностью во имя прибыли и наоборот, т.е. идти на больший или меньший риск. Однако риск связан не только с инвестиционной деятельностью, его, в частности, обусловливают и операции с ценными бумагами. Тем не менее риск активных операций с ценными бумагами можно уравновесить осторожной политикой в других областях. При разработке инвестиционной политики необходимо иметь в виду степень риска, которую руководство банка считает приемлемой при формировании портфеля инвестиций. Глобальной целью политики банка можно считать максимизацию прибыли от размещаемых активов. Что касается инвестиционной деятельности, следует выделить систему подцелей инвестиционной политики, которые реализует банк: стабильность доходов на протяжении продолжительного времени; использование налоговых льгот, связанных с выплатой доходов по определенным видам ценных бумаг; минимизации рисков; страхование инвестиций путем включения в инвестиционный портфель различных видов ценных бумаг.

Основное отличие инвестиций от других направлений, в которых размещаются активы банка, - денежные средства вкладываются для того, чтобы обеспечить потребности не текущие, а будущего периода. Итог реализации указанных программ - формирование портфеля инвестиций, который даст желаемый результат при заданном уровне затрат и приемлемом уровне риска.

Формирование диверсифицированного портфеля не одномоментный акт. Процесс поддержания инвестиционного портфеля в соответствии с тенденциями развития финансового рынка носит название управления портфелем. Осуществляется такое управление постоянно и заключается в совершении операций по покупке-продаже финансовых ценностей, т.е. в непрерывном изменении структуры активов банка.

В последние годы углубление интеграции российского финансового сектора в мировую финансовую систему повысило его уязвимость к внешним шокам. Вследствие этого ухудшение экономической ситуации в ведущих зарубежных странах и нарастание кризисных явлений на мировом финансовом рынке в 2008г. оказали существенное дестабилизирующее воздействие на российский финансовый рынок и осложнили финансовое положение его участников.

По итогам 2008 г. чистая переоценка ценных бумаг в банковских портфелях была отрицательной (минус 54,2 млрд. руб.), а наибольший объем убытков по ее результатам пришелся на III квартал 2008г. и составил 70,0 млрд. рублей. В IV квартале действие этого фактора смягчило изменение порядка учета ценных бумаг в банковских портфелях в 2008г., а именно: банкам было разрешено учитывать ценные бумаги по стоимости приобретения, а если они приобретены в первом полугодии 2008г. - по цене на 1.07.08. Это позволило многим кредитным организациям уменьшить объем убытков.

Доходы по операциям с приобретенными ценными бумагами кроме процентов, дивидендов и переоценки, в 2008г. уступали соответствующим расходам. В результате их сальдо составило минус 41,3 млрд. руб., причем убыточным было в целом второе полугодие 2008г. (минус 50,2 млрд. руб.). Масштаб убытков банковского сектора мог быть больше, если бы не снижение доли вложений в акции в совокупных банковских активах в период с января по август 2008 г. (на 1,5 процентного пункта - до 9,6%). Многие крупнейшие банки с начала года существенно уменьшили объем своих вложений в ценные бумаги, стремясь минимизировать зависимость от этого волатильного источника выручки в условиях падения основных показателей фондового рынка.

Причины накопления рисков в банках кроются в самих принципах инвестирования. При формировании и управлении портфелем инвестор комбинирует активы с различными показателями доходности и риска, оценивает корреляцию между динамикой цен активов. Таким образом создается портфель с приемлемым соотношением доходности и риска.

Однако при таком подходе портфельный инвестор не ставит перед собой задачи ограничить риски той или иной компании, ему важно, грубо говоря, лишь "среднее по больнице". Когда такой стратегии придерживается большинство инвесторов, в определенных компаниях-объектах инвестирования неизбежно накапливаются риски. Кроме того, в случае ошибок в прогнозировании рисков и оценке корреляции между активами в периоды спада инвестор получает потери значительно крупнее ожидаемых. Именно это мы наблюдали, когда крупнейшие мировые банки несли непредвиденные убытки и рушились из-за обвала рынка ипотеки сегмента subprime.

Еще одним результатом портфельного подхода при инвестировании является отсутствие ответственности инвестора (который и является собственником) за судьбу каждой конкретной компании, нежелание принимать участие в стратегическом планировании ее развития. При этом зарплату и бонусы менеджеров акционеры, как правило, привязывают к динамике финансовых показателей. В итоге компании ставят во главу угла финансовое благополучие своих менеджеров и акционеров, не заботясь о социальной ответственности и не учитывая такие возможные последствия своих действий, как истощение природных ресурсов, вред, причиняемый экологии и благосостоянию граждан.

В 2012г. рост объема финансовых ресурсов, привлеченных кредитными организациями и большинством видов небанковских финансовых институтов, способствовал увеличению их вложений в ценные бумаги. Однако из-за сохранявшейся неопределенности ценовых ожиданий на российском фондовом рынке, а также более значительного прироста других направлений вложений удельный вес ценных бумаг в структуре их активов уменьшился.

Портфель ценных бумаг кредитных организаций в январе-октябре 2012г. увеличился на 11,4%. Основная часть прироста, по экспертным оценкам, пришлась на ценные бумаги, включенные в Ломбардный список Банка России. Такие ценные бумаги могли использоваться кредитными организациями для привлечения финансирования через операции РЕПО.

В 2012 г. в структуре активов кредитных организаций наблюдалось снижение удельного веса ценных бумаг (рис. 3.1).

Рисунок 3.1 - Доля вложений в ценные бумаги в структуре активов кредитных организаций (%) Обзор финансового рынка. Годовой обзор за 2012 год. - М.: ЦБ РФ, 2013 - С.46

Темп прироста портфеля ценных бумаг у кредитных организаций оказался меньше темпа прироста активов в 1,2 раза (январь-сентябрь 2012 г.).

Кредитные организации и большинство видов небанковских финансовых институтов в 2012 г. применяли на рынке капитала преимущественно консервативные инвестиционные стратегии в связи с сохранявшимися высокими инвестиционными рисками на российском фондовом рынке.

Вложения кредитных организаций в долевые ценные бумаги в январе-октябре 2012 г. уменьшились на 6,9%, в основном за счет акций нефинансовых организаций (рис. 3.2).



Рисунок 3.2 - Структура вложений кредитных организаций в долевые ценные бумаги (млрд. руб.) Обзор финансового рынка. Годовой обзор за 2012 год. - М.: ЦБ РФ, 2013 - С.47

В 2012 г. кредитные организации и небанковские финансовые институты увеличили вложения в долговые ценные бумаги. При этом у большинства из них такие вложения росли более интенсивно, чем вложения в долевые ценные бумаги. Только у страховых организаций темп прироста вложений в акции и другие формы участия в капитале превысил темп прироста вложений в долговые ценные бумаги.

Объем вложений кредитных организаций в долговые обязательства в январе-октябре 2012г возрос на 10,5%, в основном за счет долговых обязательств, переданных без прекращения признания.

Вероятно, это связано с ростом объема операций РЕПО. Вложения в долговые обязательства Российской Федерации уменьшились на 29,2% (рис. 3.3).

В 2012г. вложения в иностранные ценные бумаги увеличили кредитные организации (на 3,9% за январь-октябрь 2012 г.), страховые организации и НПФ (на 13,1 и 21,0% соответственно за январь-июнь 2012 г.). При этом у кредитных организаций вложения в иностранные ценные бумаги росли медленнее по сравнению с ценными бумагами резидентов, а у страховых организаций и НПФ - быстрее.



Рисунок 3.3 - Структура вложений кредитных организаций в долговые обязательства (млрд. руб.)

Существенного роста инвестиционных рисков кредитных организаций, страховщиков и НПФ в связи с увеличением вложений в иностранные ценные бумаги не произошло, поскольку доля таких вложений в структуре портфелей ценных бумаг названных институтов оставалась сравнительно невысокой. У кредитных организаций она составила 14,9% на 1.11.12, у страховых организаций и НПФ - 12,4 и 1,1% соответственно на 1.07.12.

Результаты инвестиционной деятельности кредитных организаций и большинства видов небанковских финансовых институтов в 2012г. улучшились по сравнению с 2011 годом. Чистый доход, полученный кредитными организациями от операций с ценными бумагами, за январь-сентябрь 2012 г составил 251,6 млрд. руб., что на 18,9% больше по сравнению с аналогичным периодом 2011 года.

Таким образом, в 2012 г. прирост портфелей ценных бумаг наблюдался у кредитных организаций, управляющих компаний, участвующих в ИДУ и ОПС, а также НПФ и страховых организаций. Вложения розничных ПИФов и АИФов в ценные бумаги уменьшились. Результаты инвестиционной деятельности банков и большинства видов небанковских финансовых институтов в анализируемый период улучшились по сравнению с 2011 годом.

В 2013 г. при сохранении неопределенности ценовых ожиданий на российском фондовом рынке кредитные организации и большинство видов небанковских финансовых институтов продолжат применять на рынке капитала преимущественно консервативные инвестиционные стратегии. Объем их вложений в ценные бумаги будет определяться конъюнктурой российского фондового рынка.

На инвестиционных возможностях кредитных организаций и небанковских финансовых институтов на рынке капитала в 2013 г. могут благоприятно отразиться некоторые правовые новации 2012 года. Например, притоку пайщиков в ПИФы, вероятно, будет способствовать появление новых типов фондов - биржевых ПИФов. Развитие новых направлений страхования, в частности обязательного страхования гражданской ответственности владельцев опасных объектов, послужит стимулом к росту объема собранных страховщиками страховых взносов.

Некоторые эксперты не исключают возможности смягчения в 2013 г. законодательных требований к составу и структуре активов страховщиков, НПФ и УК, участвующих в ОПС, что также может положительно сказаться на инвестиционных возможностях названных институтов на рынке капитала.

Нейтрализация негативных последствий возросших рисков - задача государства, решаемая им через институты регуляторов рынка. В принципе принимаемые сейчас во многих странах меры направлены именно на борьбу с рисками. К примеру, казначейство США в 2008 году разработало законопроект по модернизации финансового регулирования (Blueprint for a Modernized Financial Regulatory Structure), который предлагает разграничить регулирование финансового рынка по целевым признакам. Предполагается создание регулятора, который будет отвечать за стабильность всего финансового рынка и оценивать риски в финансовом секторе. Другой регулятор по замыслу разработчиков документа будет следить за финансовыми организациями, созданными государством или получающими существенные государственные гарантии. И еще один регулятор будет обеспечивать защиту прав потребителей финансовых продуктов и услуг.

Думается, создание специального органа, отвечающего за регулирование рисков, полностью проблему не решит. Не являются панацеей и такие, безусловно, нужные меры, как внедрение стандарта банковской отчетности "Базель-3", перевод брокерских компаний в категорию банковских учреждений, введение регулирования хедж-фондов, разделение инвесторов на квалифицированных и неквалифицированных, создание компенсационных механизмов для инвесторов, введение функции центрального контрагента по сделкам на биржах Корищенко К. Получение сверхдоходов должно стать экономически нецелесообразным // Деньги - 2009. - №12 (30.03.2009).

Для получения устойчивого эффекта нужны дополнительные меры. Ограничить риск актива без ограничения его доходности невозможно. Следовательно, необходимо ограничивать не столько риски, сколько доходы, которые вынуждают инвесторов идти на эти риски. Получение сверхдоходов, а следовательно, и принятие на себя завышенных рисков должно стать экономически нецелесообразным. Помочь в этом могут инструменты бюджетно-налогового регулирования. Возможно, именно сегодня идея ограничения сверхдоходов путем введения запретительных налогов весьма актуальна.

Для нас сегодня как никогда актуальна задача развития российского финансового рынка. Национальная финансовая инфраструктура должна быть мощной, централизованной, высококапитализированной. Среди важнейших задач сегодня - создание условий для предоставления участникам российского финансового рынка торговых, клиринговых, расчетных и депозитарных услуг международного уровня.

Эта проблема сейчас обсуждается государством и инфраструктурными организациями (биржами, депозитариями, клиринговыми организациями). В частности, разрабатываются меры для обеспечения роста капитализации инфраструктурных организаций, в том числе за счет кредитов и гарантий государства. Это позволит построить централизованную и эффективную систему управления рисками, что существенно повысит надежность российского финансового рынка и его устойчивость к кризисным явлениям.

Необходимость уделять в нынешних условиях первоочередное внимание регулированию финансового рынка вызвана еще и структурой потоков капитала. Все большая их часть приходится на операции, не связанные напрямую с реальным сектором. То есть объем трансграничных потоков капитала существенно (в разы) превышает внешнеторговый оборот. При этом, даже если сальдо по счету капитала за некоторый период невелико по сравнению с сальдо по счету текущих операций, за вроде бы небольшим итоговым движением капитала могут скрываться разнесенные по времени масштабные потоки средств. Скажем, суммарный приток капитала по итогам года не исключает его катастрофического с точки зрения влияния на экономику оттока за отдельный квартал. Поэтому, поддерживая финансовый сектор при помощи денежно-кредитных мер, можно получить неплохие результаты для экономики в целом.

Однако проблема в том, что меры денежно-кредитной политики могут иметь противоположный эффект для счета текущих операций и счета капитала. Так, далеко не всегда меры, направленные, например, на стимулирование добывающей промышленности, одновременно благоприятны в отношении финансового сектора. Насыщение экономики деньгами, происходящее сейчас во многих странах, также негативно влияет на финансовый сектор, поскольку в результате этих действий деньги обесцениваются по отношению к реальному сектору. Поэтому поддержка финансового сектора в настоящее время особенно актуальна.

Мерой, которая позволит контролировать воздействие денежно-кредитной политики на финансовую систему, может стать организационное объединение структур, имеющих функции регулирования финансовой системы, со структурами, отвечающими за денежную эмиссию и применение инструментов денежно-кредитной политики.

До сих пор попытки создания единого регулятора финансовых рынков не были успешными не потому, что он не нужен (опыт США показал, что разрозненное регулирование хуже единого), а потому что единый регулятор был отделен от Центрального банка. Попытка построить модель, где разделены денежная эмиссия и надзор за финансовым рынком, провалилась, поскольку эти две функции не работают по отдельности. Как только вы выявили слабость в основном показателе надежности банковской системы - уровне достаточности капитала, вы тут же должны пополнить капитал. Но бюджетный источник средств предполагает частичную национализацию компании; кроме того, он далеко не всегда приемлем с точки зрения оперативности. Основное отличие бюджета от Центробанка - бюджет не создает деньги, а только перераспределяет их. В последние годы появился эффект законсервированных денег - суверенные фонды. Но они все равно ограничены в объемах и все равно превращаются во внутренние деньги благодаря эмиссионному праву ЦБ.

Резюмируя, выделим основные меры, которые сейчас необходимо принять для ограничения рисков в экономике. Во-первых, следует ограничить риски инвестирования, повысив налогообложение сверхдоходов. Во-вторых, необходимо развивать российский финансовый рынок: именно надежная и высококапитализированная финансовая инфраструктура обеспечит сокращение рисков в российской экономике.

Заключение

Коммерческие банки выполняют различные операции с ценными бумагами: эмиссионные, инвестиционные, посреднические.

Инвестиционные операции банка -- это деятельность банка по инвестированию денежных и иных резервов банка в ценные бумаги, недвижимость, уставные фонды предприятий, коллекции, драгоценные металлы и иные объекты вложений, рыночная стоимость которых способна расти и приносить банку доход в форме процентов, дивидендов, прибыли от перепродажи.

К основным целям инвестиционной деятельности коммерческого банка относятся: расширение сферы деятельности и влияния, диверсификация доходной базы банка, расширение клиентской базы, видов услуг.

Особенность деятельности российских коммерческих банков на корпоративном рынке состоит в том, что они занимаются в основном брокерскими и дилерскими операциями.

И основе инвестиционной политики коммерческого банка лежит процесс формирования инвестиционного портфеля. Инвестиционный портфель -- совокупность средств, вложенных коммерческими банками в ценные бумаги и иные объекты, приносящие прибыль.

Различают следующие основные виды инвестиционной стратегии банка активную (агрессивную), направленную на максимальное использование возможностей рынка, и пассивную (выжидательную)

Активная модель управления портфелем ценных бумаг предполагает тщательное отслеживание и немедленное приобретение инструментов, отвечающих инвестиционной политике формирования портфеля, а также быстрое изменение фондовых инструментов, входящих в портфель, чтобы сделать его более эффективным. Этот метод требует значительных финансовых затрат, так как он связан с необходимостью получения информации, широкой базы экспертных оценок, проведения самостоятельного фундаментального и технического анализа, прогнозирования развития рынка ценных бумаг. А это может позволить себе крупный банк, имеющий большой портфель ценных бумаг и стремящийся к получению максимального дохода на фондовом рынке.

Пассивная модель управления портфелем ценных бумаг предполагает применение диверсификации и формирование портфеля с заранее определенной степенью риска и на длительную перспективу. Для этого необходимы определенные условия, а именно наличие разнообразных ценных бумаг хорошего качества, стабильность фондового рынка и экономики в целом.

Считается, что максимальное сокращение риска при формировании портфеля достижимо, если в портфеле находится от 10 до 15 различных видов ценных бумаг. Однако на отечественном рынке лишь государственные ценные бумаги являются одним из основных объектов портфельного инвестирования, а рынок корпоративных ценных бумаг не отличается разнообразием и далеко не каждый инвестор может позволить себе приобрести эти ценные бумаги.

Список использованной литературы

1. Положение Банка России «О порядке продажи Банком России государственных ценных бумаг с обязательством обратного выкупа» №176-П от 11 января 2002г. // Вестник Банка России. - N 4, 17.01.2002

2. Абрамов С.И. Управление инвестициями в основной капитал. - М.: Экзамен, 2009. - 544с.

3. Алтунина Т. Основные проблемы формирования инвестиционного портфеля промышленного предприятия и управления им. // Инвестиции в России. - 2008. - N 8. - С. 42-48

4. Анискин Ю.П. Управление инвестициями. - М.: Омега-Л, 2010. - 196с.

5. Банковское дело / Под ред. О.И. Лаврушина. - М.: КНОРУС, 2011. - 667с.

6. Банковское дело. / под ред. Е.Ф. Жукова. - М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2010. - 575с.

7. Банковское дело / Под ред. Г.Г. Коробовой. - М.: Юристъ, 2007. - 766с.

8. Бор М.З. Менеджмент банков: организация, стратегия, планирование. - М.: ДИС, 2000. - 284с.

9. Брагин А. Участие коммерческих банков в финансировании инвестиций в реальный сектор экономики. // Инвестиции в России. - 2004. - N 3. - С. 17-20.

10. Бясов К.Т. Роль стратегического управления в инвестиционной деятельности организации. // Финансовый менеджмент. - 2005. - N 1. - С. 19-32.

11. Валинурова Л.С. Управление инвестиционной деятельностью. - М.: КНОРУС, 2009. - 284с.

12. Духаев А.Д. Проблемы управления инвестициями на микроуровне. // Финансы и кредит. - 2004. - N 29. - С. 7-10.

13. Иванов А. Управление активами инвестиционного портфеля ценных бумаг. // Рынок ценных бумаг. - 2006. - N 5. - С. 56-58.

14. Иванченко Е. Особенности управления портфелем ценных бумаг в малых банках. // Рынок ценных бумаг. - 2008. - N 1. - С. 28-30.

15. Игонина Л.Л. Инвестиции. - М.: Экономистъ, 2010. - 478с.

16. Князева Д.Е. Управление инвестиционным портфелем. // Актуальные проблемы современной науки. - 2009. - N 6. - С. 99-100.

17. Корищенко К. Получение сверхдоходов должно стать экономически нецелесообразным // Деньги - 2009. - №12 (30.03.2009)

18. Лаптырев Д.А. Формирование оптимального банковского портфеля с требуемыми параметрами риска, доходности и ликвидности // http://www.hedging.ru/publications/158

19. Леонтьев В.Е. и др. Финансовый менеджмент. - М.: «ООО Издательство Элит», 2009. - 560с.

20. Максимова В.Ф. Инвестирование. - М.: Изд. центр ЕАОИ. 2008. - 190с.

21. Обзор финансового рынка. Годовой обзор за 2012 год. - М.: ЦБ РФ, 2013 - 81с.

22. Тагирбеков К.Р., Паштова Л.Г. Инвестиционные процессы и банковская система в экономике России. - М.: Изд-во «Весь Мир», 2008. - 320с.

23. Финансовый менеджмент / под ред. Е.И. Шохина, М.: ИД ФБК-ПРЕСС, 2010. - 408с.

24. Шитов Н. Управление банковским портфелем и проблемы секьюритизации. // Рынок ценных бумаг. - 2008. - N 18. - С. 75-76.

Размещено на Allbest.ru

...