Понятие и виды андеррайтинга. Фондовая биржа KASE

Размещено на http://www.allbest.ru/

Министерство науки и образования Республики Казахстан

Восточно-Казахстанский Государственный Университет

Имени Сарсена Аманжолова

Курсовая работа

по дисциплине: Биржевое дело

на тему: Понятие и виды андеррайтинга. Фондовая биржа KASE

Выполнил:

студент группы УТ-10А

Сактаганов С.С.

Проверил:

Хамзин К.Е.

Усть-Каменогорск 2014

Содержание

Введение

Глава 1. Андеррайтинг

1.1 Понятие и сущность андеррайтинга

1.2 Функции андеррайтинга

1.3 Виды андеррайтинга. Синдикат андеррайтеров

Глава 2. Фондовая биржа KASE

2.1 История создания

2.2 Основные этапы становления и развития KASE

2.3 KASE сегодня

2.4 Рынки KASE

2.5 Услуги Биржи

2.5.1 Листинг на KASE

2.5.2 Индексы и индикаторы рынков KASE

2.6 Дочерние организации KASE

Заключение

Список использованной литературы



Введение

Память о недавних кризисах и резких конъюнктурных колебаниях все еще отпугивает от нашей страны перспективных инвесторов. Для исправления ситуации мало общей политической стабильности и совершенствования законодательной базы. Необходимы грамотные и систематические экономические преобразования, в частности создание полноценного фондового рынка.

Фондовый рынок выступает связующим звеном для представителей финансовых структур и частных инвесторов, готовых разместить свой капитал в отраслях, нуждающихся в финансировании, и при создании надлежащих экономических предпосылок вкладывать его в долгосрочные проекты, капиталоемкие отрасли и объекты, требующие срочных финансовых вливаний в ситуации, когда экономику страны необходимо как можно скорее «снимать с нефтегазовой иглы» и переводить на инновационный путь развития.

И банки, и инвесторы крайне неохотно расстаются со своими средствами на длительный период и берут очень большие проценты, ссылаясь на значительные риски. Одним словом, процесс привлечения финансов для долгосрочных ресурсоемких исследований и внедрения их результатов в производство крайне затруднен.

Каков же выход из данной ситуации? Проблема решается эмиссией ценных бумаг предприятия (организации), нуждающегося в финансировании. Можно, конечно, попробовать сбыть их самому. Однако практика показывает, что, не располагая необходимой информацией и дополнительными инвестиционными ресурсами, сделать это довольно затруднительно. Поэтому и применяется такой способ, как андеррайтинг.

Как показывает зарубежный опыт, эмиссия ценных бумаг, прежде всего акций и облигаций, занимает важное место в структуре источников финансирования корпораций. В развитых странах совокупная стоимость (капитализация) корпоративных облигаций составляет от 20-30 до 65% общего объема капитализации фондового рынка.

Проблема необходимости обоснования функций и практических аспектов деятельности андеррайтера, их соотношения с функциями других участников эмиссионного процесса, анализ расширенной роли, места и статуса андеррайтера в эмиссионном процессе определяется высокой востребованностью практики управления процессами развивающегося российского рынка ценных бумаг. Отсутствие доступного опыта деятельности андеррайтера, нормативной базы, недостаточное освещение этих проблем в экономической литературе подчеркивают актуальность темы.

Целью данной работы является изучение понятия андерратинга, его сущности, функций и видов.

Для изучения данной темы следует выполнить следующие задачи:

1. Изучение понятия и сущности андеррайтинга;

2. Рассмотрение видов и функций андеррайтинга;

3. Рассмотрение понятия андеррайтинговый синдикат.



Глава 1. Андеррайтинг

1.1 Понятие и сущность андеррайтинга

Андеррайтинг как экономическая категория в отечественной научной и экономической литературе используются в трех разных контекстах. Во-первых, как способ продажи товаров, работ, услуг, например, по каталогу или периодических изданий - подписка на газеты, журналы. Во-вторых, на рынке ценных бумаг как деятельность инвестиционных посредников по гарантированному размещению займа или выпуска ценных бумаг на первичном рынке. В-третьих, в страховом бизнесе это процесс сбора сведений, их анализа обработки альтернатив решения принимать риск или нет, и если да, то, как страховать и его дальше размещать. В данной работе андеррайтинг рассматривается как категория рынка ценных бумаг.

Андеррайтингом выпуска ценных бумаг признается деятельность по совершению гражданско-правовых сделок по размещению ценных бумаг профессиональным участником от имени и за счет эмитента эмиссионных ценных бумаг или от своего имени и за счет эмитента, которая может сопровождаться принятием профессиональным участником обязательств по выкупу на свое имя и за свой счет части или всего объема размещаемого выпуска ценных бумаг.

Андеррайтинг - это хороший способ нивелировать негативные факторы, сдерживающие развитие рынка ценных бумаг в России (в частности, высокую общую нестабильность и инфляцию). Он совершенно необходим именно инновационным предприятиям и предпочтительнее обычного банковского кредита. Дело в том, что сейчас ставки по банковским кредитам для средних компаний могут достигать 15%, а с помощью выпуска корпоративных облигаций можно одолжить под 10-12% (первоклассным заемщикам кредиты и займы обходятся дешевле - соответственно 7,5% и 5,5%). Второе безусловное преимущество - это относительная свобода заемщика. Выпуск облигаций, в отличие от кредитов, не подразумевает залога активов или денежных потоков. Эмитент может использовать заемные средства по своему усмотрению. По мнению профессионалов, эмитенты потому и обращают внимание на облигации, что они лишены ряда недостатков, присущих банковскому кредитованию. Эмитентов привлекает рыночный характер ценообразования, отсутствие залогов, возможность управления собственным долгом, как посредством оферт, так и посредством проведения операций с собственными бумагами.

Кроме того, андеррайтинг позволяет уменьшить величину инвестиционных рисков за счёт его перераспределения между несколькими инвесторами.

В процессе андеррайтинга можно найти инвесторов, которые искренне заинтересованы в развитии данной отрасли, проведении исследований или в выпуске новой продукции, что дает возможность установить долгие и плодотворные отношения на взаимовыгодных условиях (не всякая, даже дорогая, реклама способна обеспечить такие перспективы).

Если же свободных средств для того или иного инновационного проекта нет в достаточном количестве внутри страны, то андеррайтинг позволяет привлечь их из-за рубежа, без ущерба и ущемления национального производства. Ведь все технологии, рабочие места и продукты остаются здесь, а на расчетный счет иностранным инвесторам отчисляется только часть прибыли в виде дивидендов.

Если вы выходите на рынок с новой продукцией и нужно преодолеть так называемый входной барьер и выдержать конкуренцию, то именно андеррайтер помогает найти необходимые дополнительные средства.

Андеррайтинг предполагает применение ряда приемов, способствующих быстрому и эффективному размещению нового выпуска ценных бумаг: открытая продажа ценных бумаг, РR-кампания, маркетинг и конкретизация потребностей в эмиссии, определение условий размещения ценных бумаг для инвесторов. Цель проведения маркетинга состоит в том, чтобы с помощью соответствующих приемов создать превышение спроса на данные ценные бумаги над их предложением. Мировая практика свидетельствует об эффективности такой, например, процедуры, как «гастроли», назначение которой - обеспечить непосредственное ознакомление предполагаемых инвесторов с компанией-эмитентом, представленной ее высшими менеджерами.

В принципе андеррайтинг должен предоставлять эмитенту гарантию того, что в результате продажи ценных бумаг он получит как минимум определенную сумму денег. Это позволяет последнему быть уверенным, что все предлагаемое к выпуску количество ценных бумаг будет продано, а он - избавлен от трудоемких процедур.

1.2 Функции и задачи андеррайтинга

Основными задачами, стоящими перед андеррайтером, являются:

1. общее руководство процессом;

2. усовершенствование организационной структуры эмитента;

3. оценка конъюнктуры рынка для определения наиболее благоприятного момента выхода на рынок;

4. содействие в подготовке инвестиционного меморандума и проспекта эмиссии;

5. координация процесса знакомства компании с потенциальными инвесторами;

6. консультации по определению объема эмиссии и доли свободного размещения, а также цены за акцию;

7. организация и проведение процедуры размещения на фондовой бирже;

8. помощь в формировании ликвидного вторичного рынка, выполняя тем самым функции market-maker и др.

Андеррайтер на рынке ценных бумаг - профессиональный участник рынка ценных бумаг, инвестиционная компания, банк и крупная брокерская фирма, осуществляющие андеррайтинг выпуска ценных бумаг и имеющие лицензии на осуществление брокерской и дилерской деятельности.

В международной практике андеррайтер выполняет следующие функции.

1. Анализ эмитента - оценка предложения эмитента, подтверждение возможностей эмитента выполнить те имущественные права, которые могут быть закреплены в выпускаемых ценных бумагах, оценка рейтинга эмитента и его бумаг. Анализируя эмитента, андеррайтер может определить его положение на рынке, в отрасли, к которой относится эмитент, в экономике страны в целом.

Андеррайтеры ориентируются на компании, удовлетворяющие определенным показателям:

1) компания имеет значительный потенциал будущего роста;

2) компания работает на динамично развивающемся и платежеспособном рынке;

3) компания обладает уникальным продуктом или услугой, которые пользуются повышенным спросом;

4) у компании имеется сильная команда менеджеров, ориентированных на создание стоимости и ее приращение для акционеров;

5) компания отличается ярко выраженными преимуществами перед конкурентами;

6) компания способна продемонстрировать умение достигать поставленной цели, наличие ясной и четкой стратегии развития бизнеса;

7) компания имеет четкую и прозрачную корпоративную структуру.

2. Подготовка эмиссии - оказание помощи эмитенту при установлении цели эмиссии, выборе типа ценных бумаг, подготовке проспекта эмиссии, установлении связи эмитента с ключевыми инвесторами, регистрации выпуска.

3. Размещение ценных бумаг - отчуждение ценных бумаг их первым владельцам на основе заключения гражданско-правовых сделок на согласованных с эмитентом условиях.

4. Послерыночная поддержка - поддержка курса размещенных ценных бумаг на вторичном рынке в течение года.

5. Аналитическая и исследовательская поддержка - контроль динамики курса ценных бумаг, выявление факторов, оказывающих влияние на курс.

6. Организация субандеррайтинга, или институционального размещения.

Если андеррайтер, выполняя свои рыночные функции, будет уверен в том, что для компании и для рынка будет выгодно, чтобы компания имела много акционеров, он может быть готов к тому, чтобы предложить часть своих комиссионных другим, разделив с ними груз гарантийной ответственности или, наоборот, заранее разместить часть акций в крупных инвестиционных организациях.

Андеррайтер призван выполнять дополнительные услуги:

1. консультирование эмитента по вопросам деятельности его органов управления и менеджмента по организации займа;

2. консультирование эмитента по вопросам устранения нарушений законодательства о рынке ценных бумаг и защите интересов инвесторов, способам урегулирования конфликта интересов;

3. практические услуги андеррайтера по проблемам управления капиталом эмитента, корпоративного управления на рынке.

1.3 Виды андеррайтинга. Синдикат андеррайтеров

Существуют следующие классификации видов андеррайтинга:

1. Андеррайтинг на основе твердых (фиксированных) обязательств. Предполагает принятие андеррайтером обязательств по полной или частичной реализации ценных бумаг эмитента за свой счет на согласованных с эмитентом условиях по цене и количеству ценных бумаг. При этом в случае, если часть выпуска бумаг окажется неразмещенной на первичном рынке, то андеррайтер обязан ее приобрести.

2. Андеррайтинг выпуска ценных бумаг «на базе лучших усилий». Это деятельность андеррайтера по совершению сделок с ценными бумагами от имени и за счет эмитента, или от своего имени, но за счет эмитента, которая не сопровождается принятием андеррайтером обязательств по выкупу ценных бумаг. Обязательством андеррайтера является приложить все возможные усилия, действия по размещению выпуска без финансовой ответственности за конечный результат.

3. Конкурентный андеррайтинг. Суть его заключается в подготовке эмиссии и ее выкупе на основе конкуренции разных андеррайтеров. Договор с эмитентом заключает тот андеррайтер, который предложит лучшие ценовые и иные условия по сравнению с конкурентами.

4. Неконкурентный андеррайтинг. Предполагает выбор эмитентом андеррайтера на основе устойчивых бизнес-отношений и корпоративных деловых контактов.

5. Андеррайтинг с авансированием эмитента. Эмитент предварительно получает кредит у банка-андеррайтера под его погашение из финансовых средств, поступающих от размещения его ценных бумаг.

6. Андеррайтинг без авансирования эмитента. Это стандартный вид андеррайтинга на российском рынке. К положительным признакам этого вида можно отнести сохранение эмитентом и андеррайтером независимых финансовых условий.

7. Андеррайтинг на условиях «все или ничего». Основные условия этого вида андеррайтинга - если андеррайтер не обеспечил размещение всей эмиссии соглашение по андеррайтингу прекращается с соответствующими санкциями к андеррайтеру.

8. Андеррайтинг с использованием режима переговорных сделок. Этот вид андеррайтинга целесообразен при заранее определенной цене ценной бумаги.

9. Андеррайтинг - размещение ценных бумаг через торговую площадку - биржу. Данный вид андеррайтинга способствует повышению рейтинга эмитента, формированию вторичного рынка бумаг данного эмитента, росту его капитализации.

10. Андеррайтинг - размещение ценных бумаг вне торговой системы с контролем по денежным средствам. Данный вид андеррайтинга способствует отбору надежных покупателей ценных бумаги и исключает риски неоплаты произведенных сделок.

11. Андеррайтинг «стэнд-бай». Это форма андеррайтинга, при которой андеррайтер обязуется выкупить для последующего размещения часть невыкупленной эмиссии старыми акционерами или теми, кто приобрел у них это право.

Процесс взаимодействия эмитента и андеррайтера при размещении ценных бумаг и заключении соответствующего договора во многом зависит от результатов анализа складывающейся ситуации, определяющих:

1. объем денежных средств, привлекаемый путем публичного выпуска акций;

2. выбор наиболее подходящего для данных условий эмитента типа акций, а также связанных с ними прав;

3. выбор андеррайтеров или их группы, которые могли бы лучшим образом разместить предполагаемые ценные бумаги в соответствии с приданными им полномочиями;

4. все затраты выпуска, включая плату за юридическое сопровождение, аудиторскую проверку эмитента и т.д.;

5. цену предложения, по которой новый выпуск будет размещаться.

Основной документ, регламентирующий отношения между эмитентом и андеррайтером - это договор андеррайтинга об организации и гарантировании первичного размещения ценных бумаг. Основной пункт этого договора - вид андеррайтинга, т.е. определение той ответственности, которую принимает на себя андеррайтер, а также объем, цена выкупа ценных бумаг у эмитента.

В процессе андеррайтинга между партнерами складываются особенные отношения, которые подразумевают кроме соблюдения всех условий договора, еще и непременное выполнение некоторых этических правил.

Синдикат андеррайтеров. Так как андеррайтеру одному бывает достаточно сложно разместить весь выпуск, или он не может принять на себя такой риск, формируется синдикат андеррайтеров. Синдикаты, в этом случае, представляют собой добровольное временное объединение андеррайтеров без образования юридического лица, которое создается для выполнения совместных обязательств в отношении конкретного выпуска ценных бумаг. Синдикат организуется на договорных началах, на принципах разделения прибылей. Обычно существует до 6-8 месяцев, при этом члены синдиката, сотрудничая в отношении одной ценной бумаги, могут конкурировать на других участках рынка.

В мировой практике банк (фирма), входящий в состав синдиката, может играть разные роли в эмиссионном процессе. Он может быть:

1. ведущим менеджером, тогда он объединяет других участников синдиката и ведет все дела, связанные с обслуживанием конкретного эмитента;

2. андеррайтером; в этом случае банк не претендует на роль организатора, он вкладывает свой капитал в синдикат для покупки определенной части выпуска ценных бумаг с целью перепродажи;

3. торговым агентом, когда банк не вкладывает свой капитал, а только подбирает покупателей для размещаемых ценных бумаг.

В мировой практике синдикаты действуют на основе раздельного и нераздельного счета.

Первый принцип наиболее распространен. Он заключается в том, что каждый член синдиката несет установленную ответственность за выпуск ценных бумаг в пределах своего участия.

Второй принцип чаще всего используется при выпуске государственных или муниципальных ценных бумаг. Он заключается в том, что каждый член синдиката несет ответственность за свою долю и долю других членов синдиката.

Структура синдиката андеррайтеров приведена на рис. 1.

Рис. 1. Структура синдиката андеррайтеров

В составе группы покупки (эмиссионного синдиката) андеррайтер-менеджер выполняет следующие основные функции:

1. формирование состава и координация работы синдиката;

2. подготовка андеррайтингового договора (договор между эмитентом и членами синдиката на обслуживание первичного размещения ценных бумаг) и синдикационного договора (договор между членами синдиката по распределению обязанностей, обязательств и финансовых результатов при выполнении андеррайтингового договора);

3. тприобретение относительно большей части эмиссии, распределение оставшейся части эмиссии между членами синдиката;

4. представительство эмиссионного синдиката в отношениях с эмитентом и другими внешними сторонами;

5. стабилизация цен в период первичного размещения (покупка у первичных инвесторов акций по курсам, соответствующим ценам первичного размещения или выше их, чтобы в указанный период нельзя было эти же акции купить дешевле на вторичном рынке) [6, с. 136-137].

Часть указанных функций инвестиционная компания-менеджер делегирует 6-7 компаниям-со-менеджерам (в крупном синдикате), каждая из которых, соответственно, координирует работу 20-30 членов синдиката, а также принимает к выкупу значительные доли эмиссии.

В качестве рядовых членов синдиката обычно выступают мелкие и средние брокерско-дилерские компании, действующие в межрегиональном и региональном масштабе. Привилегированные члены отличаются от непривилегированных масштабом взятых на себя обязательств и, следовательно, ценовой скидкой, которую они получают при выкупе ценных бумаг у эмитента. Члены группы-продажи не берут на себя обязательств по выкупу части эмиссии. Они лишь действуя, по поручению членов-синдиката, выставляют заявки на продажу ценных бумаг первичным инвесторам.

Андеррайтер должен быть заинтересован в снижении цены предложения, с тем, чтобы гарантированно разместить эмиссию. Наиболее уважаемые андеррайтеры - это те, кто оценивает ценную бумагу максимально близко к тому, как ее оценивает рынок.

Если ценная бумага оценена правильно, то она немного поднимается в цене, как только выйдет на рынок. Если рыночная цена упадет хотя бы немного, то она была завышена. Если же цена резко возрастает, то, конечно, инвесторы выигрывают очень много, но компания, выпустившая бумаги, несет большие потери.



Глава 2. Фондовая биржа KASE

2.1 История создания

15 ноября 1993 года в Казахстане была введена национальная валюта -- тенге. На второй день после этого события -- 17 ноября 1993 года -- Национальный Банк Республики Казахстан и 23 ведущих казахстанских коммерческих банка приняли решение создать валютную биржу. Существовавший до этого Центр проведения межбанковских валютных операций (Валютная биржа) являлся структурным подразделением Национального Банка Республики Казахстан. Основной задачей, поставленной перед новой биржей, являлись организация и развитие национального валютного рынка в связи с введением тенге. Как юридическое лицо биржа была зарегистрирована 30 декабря 1993 года под наименованием «Казахская Межбанковская Валютная Биржа» в организационно-правовой форме акционерного общества закрытого типа.

3 марта 1994 года биржа была перерегистрирована под наименованием «Казахстанская Межбанковская Валютная Биржа», что объяснялось необходимостью приведения наименования биржи в соответствие с действовавшим законодательством.

12 июля 1995 года биржа была перерегистрирована под наименованием «Казахстанская межбанковская валютно-фондовая биржа» в связи с решением её акционеров начать развитие деятельности биржи на рынке ценных бумаг. 2 октября 1995 года биржа получила лицензию № 1 на осуществление биржевой деятельности на рынке ценных бумаг, однако действие этой лицензии ограничивалось правом организации торгов только государственными ценными бумагами.

12 апреля 1996 года биржа была перерегистрирована под наименованием «Казахстанская фондовая биржа», поскольку действующее законодательство содержало запрет на выполнение фондовой биржей функций товарной биржи. 13 ноября 1996 года биржа получила неограниченную лицензию Национальной комиссии Республики Казахстан по ценным бумагам на организацию торгов ценными бумагами.

Так как новый закон Республики Казахстан «О рынке ценных бумаг» от 5 марта 1997 года ограничивал деятельность фондовой биржи только ценными бумагами, общее собрание акционеров биржи в апреле 1997 года приняло решение о её реорганизации путем выделения в отдельное юридическое лицо закрытого акционерного общества «Алматинская биржа финансовых инструментов» (AFINEX), которое было зарегистрировано 30 июля 1997 года. С 1 сентября 1997 года на торговую площадку AFINEX были переведены торги иностранными валютами и срочными контрактами. Сама биржа прошла перерегистрацию 3 июля 1997 года под своим прежним наименованием.

Со вступлением в силу закона Республики Казахстан «О внесении изменений и дополнений в некоторые законодательные акты Республики Казахстан по вопросам акционерных обществ» от 10 июля 1998 года был устранён запрет на организацию фондовой биржей торгов иностранными валютами и другими, помимо ценных бумаг, финансовыми инструментами, что дало возможность присоединить AFINEX к бирже. Решение об этом было принято общим собранием акционеров 6 января 1999 года, а 16 марта 1999 года была произведена соответствующая государственная перерегистрация воссоединённой биржи.

15 декабря 2006 года KASE определена в качестве специальной торговой площадки регионального финансового центра города Алма-Аты. 23 августа 2007 года общее собрание акционеров KASE приняло решение о коммерциализации KASE. В рамках коммерциализации KASE осуществлён отказ от прежнего принципа голосования «один акционер -- один голос» и переход на общепринятый для акционерных обществ принцип голосования, при котором на каждую акцию приходится один голос на общем собрании акционеров KASE.

2.2 Основные этапы становления и развития KASE

1993	Первые торги иностранной валютой
1995	Первые торги государственными ценными бумагами
1996	Первые торги производными инструментами -- срочными контрактами
1997	Первые торги листинговыми акциями, государственными пакетами акций, нелистинговыми ценными бумагами
1998	Запуск на KASE системы прямых сделок Первые торги еврооблигациями Казахстана
1999	Первые торги листинговыми корпоративными и муниципальными облигациями Запуск рынка прямого репо
2001	Первые торги облигациями международных финансовых организаций Запуск рынка автоматического репо
2002	Первые торги векселями
2003	Первые торги иностранными государственными ценными бумагами
2006	Первые торги иностранными корпоративными облигациями IPO АО «Разведка Добыча «КазМунайГаз» с использованием расчетной системы KASE
2007	Создание на базе KASE специальной торговой площадки регионального финансового центра города Алматы Коммерциализация KASE
2008	Утверждение Кодекса корпоративного управления KASE Запуск рынка операций валютного свопа
2009	Восстановление единства рынка через объединение основной торговой площадки KASE и СТП РФЦА
2010	Запуск обновленного рынка деривативов с использованием новой системы риск-менеджмента
2011	Включение KASE в список участников Индексов Dow Jones FEAS Запуск системы торгов ценными бумагами по схеме (гросс) расчетов T+0 c полным предварительным обеспечением Проведение 17-й Генеральной ассамблеи Федерации евроазиатских фондовых бирж (FEAS) Подписание меморандумов о взаимном сотрудничестве с биржей Кореи, Стамбульской и Тегеранской фондовыми биржами Создание новой многофункциональной системы интернет-трейдинга -- «STrade»
2012	Получение KASE лицензий на осуществление клиринговой деятельности по сделкам с финансовыми инструментами и осуществление отдельных видов банковских операций (открытие и ведение банковских счетов юридических лиц) Создание в структуре KASE Клиринговой палаты
2013	Запуск нового индекса акций - Kazakhstan Traded Index Local (KTX Local), рассчитываемый Венской фондовой биржей (WBAG) Получение статуса полного члена Всемирной федерации бирж (WFE)



2.3 KASE сегодня

Статус

Биржа является коммерческой организацией, функционирующей в организационно-правовой форме акционерного общества. Органами Биржи являются:

· высший орган -- общее собрание акционеров Биржи;

· орган управления -- Совет директоров Биржи (Биржевой совет);

· исполнительный орган -- Правление.

Руководство Биржи

· Джолдасбеков Азамат Мырзаданович -- Президент

· Сабитов Идель Марсильевич -- Первый Вице-президент

· Цалюк Андрей Юрьевич -- Вице-президент

· Хорошевская Наталья Юрьевна -- Вице-президент

Лицензии

KASE имеет следующие лицензии, выданные Комитетом по контролю и надзору финансового рынка и финансовых организаций Национального Банка Республики Казахстан:

· на проведение банковских операций в национальной и иностранной валюте (29 июня 2012 года за № 5.3.3);

· на осуществление деятельности на рынке ценных бумаг (включая деятельность по организации торговли с ценными бумагами и иными финансовыми инструментами и клиринговую деятельность по сделкам с финансовыми инструментами на рынке ценных бумаг) (19 июля 2012 года за № 4.2.3/1).

Деятельность Биржи в основном регулируется следующими нормативными правовыми актами:

1) Гражданским кодексом Республики Казахстан;

2) Законом Республики Казахстан «Об акционерных обществах»;

3) Законом Республики Казахстан «О рынке ценных бумаг»;

4) Законом Республики Казахстан «Об инвестиционных фондах»;

5) Правилами осуществления деятельности организатора торгов с ценными бумагами и иными финансовыми инструментами, утвержденными постановлением Правления Агентства Республики Казахстан по регулированию и надзору финансового рынка и финансовых организаций от 29 октября 2008 года № 170;

6) Постановлением Правления Агентства Республики Казахстан по регулированию и надзору финансового рынка и финансовых организаций «О требованиях к организационной структуре организатора торгов и к составу листинговой комиссии фондовой биржи и об утверждении Правил осуществления деятельности структурного подразделения организатора торгов, осуществляющего деятельность по надзору за совершаемыми сделками в торговой системе организатора торгов» от 28 ноября 2008 года № 195.

7) Постановлением Правления Агентства Республики Казахстан по регулированию и надзору финансового рынка и финансовых организаций от 26 мая 2008 года № 77 «О требованиях к эмитентам и их ценным бумагам, допускаемым (допущенным) к обращению на фондовой бирже, а также к отдельным категориям списка фондовой биржи»

8) Постановлением Правления Агентства Республики Казахстан по регулированию и надзору финансового рынка и Финансовых организаций от 28 ноября 2008 года № 196 «Об утверждении Правил признания сделок, заключенных на организованном рынке ценных бумаг как совершенных в целях манипулирования, формирования и работы комитета совета директоров фондовой биржи по вопросу признания сделок с ценными бумагами, совершенных в целях манипулирования, а также его количественного состава».

Акционеры KASE

По состоянию на 01 января 2014 года у KASE было 57 акционеров, в числе которых банки, брокерско-дилерские организации, компании по управлению активами, накопительные пенсионные фонды и другие организации. Общее количество объявленных акций АО "Казахстанская фондовая биржа" составляет 5 000 000 штук, 942 013 акций размещено. Долей 50,1 % от общего количества размещенных акций владеет ГУ "Национальный Банк Республики Казахстан", в соответствии с Постановлением Правительства Республики Казахстан "О некоторых вопросах акционерного общества "Региональный финансовый центр города Алматы" от 19 января 2012 года № 134.

Уставом KASE предусмотрена «золотая акция», владельцем которой является Национальный Банк Республики Казахстан. Она дает право наложения вето на решения органов KASE по вопросам валютного регулирования и регулирования рынка государственных ценных бумаг Республики Казахстан.

Члены

На KASE три категории членства. В зависимости от вида финансовых инструментов, торговля которыми интересует организацию, она может стать членом валютного, фондового или срочного рынков KASE. Возможно одновременное членство в двух или трех из указанных категорий.

По состоянию на 01 января 2014 года статус члена KASE имеет 60 профессиональных участников рынка.

Участие в работе международных организаций

KASE является:

· аффилированным членом Всемирной федерации бирж (WFE), объединяющей более 80 бирж мира, на которых сконцентрирован почти весь биржевой оборот мирового фондового рынка;

· членом Федерации евро-азиатских фондовых бирж (FEAS), объединяющей около 50 профессиональных организаций биржевой индустрии, функционирующих на развивающихся фондовых рынках Европы и Азии;

· членом Международной ассоциации бирж стран Содружества Независимых Государств (МАБ СНГ), объединяющей около 20 организаций из 9 стран СНГ;

· членом Международной ассоциации распространителей и потребителей финансовой информации (SIIA / FISD), объединяющей более 200 членов, среди которых крупнейшие мировые биржи, банки, брокерские и инвестиционные компании, а также ведущие информационные агентства;

· членом Ассоциации финансистов Казахстана (АФК) -- крупнейшего профессионального объединения на финансовом рынке Республики Казахстан, насчитывающего около 250 членов;

· членом созданной в 2011 году Биржевой ассоциации Казахстана (БАК), объединяющей 6 финансовых институтов из числа бирж и участников рынка, образованная для формирования и развития организованных (биржевых) рынков в Республике Казахстан, в том числе развития биржевого законодательства.

андеррайтинг фондовая биржа

2.4 Рынки KASE

KASE обслуживает рынки:

· иностранных валют (включая операции валютного свопа);

· государственных ценных бумаг;

· долевых ценных бумаг (акций и паев);

· корпоративных долговых ценных бумаг;

· операций репо;

· деривативов.

Рынок иностранных валют

Валютный рынок является одним из первых рынков, который был организован на KASE и который функционирует с момента ее основания. Первые торги иностранной валютой, на тот момент долларом США, были проведены в 1993 году. Сегодня на долю валютного рынка приходится около половины общего объема торгов на KASE. Основными участниками этого рынка KASE являются банки второго уровня Казахстана и Национальный Банк Республики Казахстан.

В настоящее время на KASE проводятся торги долларом США, евро и российским рублем за тенге, а также торги евро за доллары США. По парам USD/KZT и EUR/KZT наряду с обычными сделками осуществляются операции валютного свопа со сроками один и два дня.

Традиционно на долю торгов долларом США за тенге приходится более 95 % оборота на рынке иностранных валют KASE. В течение дня KASE проводит три торговые сессии по иностранной валюте: утреннюю, дневную и вечернюю. Первые две посвящены торговле с расчетами в день заключения сделок, на вечерней сессии торгуется валюта с расчетами по схемам Т+1 и Т+2.

В конце торгового дня по каждому валютному инструменту осуществляется нетто-клиринг. Расчеты осуществляются по данным Клиринговой палаты Расчетной палатой KASE по принципу DVP (Delivery Versus Payment -- «поставка против платежа»). Большинство членов валютного рынка работает на KASE в режиме срочной поставки тенге и иностранной валюты. Вновь принятые члены валютного рынка и (или) отдельные банки с повышенными рисками работают в режиме предварительной поставки продаваемой валюты.

Банками -- корреспондентами KASE при расчетах на рынке иностранных валют выступают:

· Национальный Банк Республики Казахстан (KZT);

· Deutsche Bank Trust Company Americas (USD);

· The Bank of New York Mellon (USD);

· Citibank N.A. (USD, EUR);

· Commerzbank AG (EUR);

· ОАО «Сбербанк России» (RUB).

Валютный рынок KASE является одним из важных элементов казахстанской экономики. На его долю в последние годы приходится от 50 до 83 % всего оборота межбанковского валютного рынка Казахстана. Именно здесь формируется средневзвешенный курс доллара США к тенге, который на следующий день становится официальным курсом Национального Банка Республики Казахстан.

Рынок ценных бумаг

Государственные ценные бумаги

В данном секторе обращаются облигации, выпущенные Министерством финансов и Национальным Банком Республики Казахстан, а также местными исполнительными органами власти. Все муниципальные облигации и облигации Министерства финансов размещаются в торговой системе KASE. Национальный Банк размещает свои ноты самостоятельно.

В последние годы на KASE в обращении постоянно находится не менее 200 наименований государственных ценных бумаг общей стоимостью около 1,7 млрд долларов США.

Долевые ценные бумаги

Сегодня в данном секторе торгуются финансовые инструменты более 70 эмитентов, в основном акции казахстанских и иностранных компаний. Общая капитализация рынка акций составляет около 30 млрд долларов США. Основную долю в отраслевой структуре рынка акций занимают компании добывающего, энергетического и финансового секторов.

Корпоративные долговые ценные бумаги

В списки KASE включены корпоративные облигации около 240 наименований, выпущенные более 70 отечественными и иностранными компаниями в соответствии с казахстанским и иностранным законодательством. Общая стоимость долга, доступного к торговле на KASE, оценивается приблизительно в 300 млн долларов США. В официальном списке преобладают облигации банков. Доли компаний других секторов незначительны.

Расчеты на рынке ценных бумаг

Все расчеты по торгам ценными бумагами на KASE осуществляются АО «Центральный депозитарий ценных бумаг» (ЦД) в режиме «сделка за сделкой» в день заключения сделок (по схеме Т+0 с полной предоплатой). При этом используется принцип DVP, а на момент заключения каждой сделки деньги и ценные бумаги, являющиеся объектом данной сделки, должны находиться на счетах в ЦД.

Для повышения эффективности расчетной инфраструктуры фондового рынка и с целью привлечения на KASE иностранных инвесторов Биржа работает по нескольким направлениям. В их числе внедрение на рынке ценных бумаг многостороннего нетто-клиринга и расчетов по схеме Т+n (0<n<4) с частичным обеспечением сделок и современной системой риск-менеджмента. Указанная система основана на использовании маржевых взносов участников торгов, а также специальных клиринговых (гарантийных и резервного) фондов.

Рынок операций репо

На долю одного из крупнейших рынков KASE -- рынка операций репо традиционно приходится почти половина всего объема биржевых торгов. Он делится на два сектора: рынок «прямого» репо, где операции осуществляются методом прямых (договорных) сделок, и рынок «автоматического» репо. В последнем случае речь идет об анонимных торгах методом непрерывного встречного аукциона, на которые выставляются деньги в казахстанских тенге, а в качестве цены выступает ставка репо. Сроки операций репо являются стандартными.

Предметом операций репо на KASE могут являться государственные и корпоративные ценные бумаги.

Система риск-менеджмента на рынке «автоматического» репо основана на ограничении срока операций репо тридцатью днями и привязке цены предмета репо к рыночной цене. В случае дефолта по сделке закрытия предмет репо остается у стороны операции, дававшей деньги. На рынке операций «прямого» репо, срок которых ограничен 90 днями, с 2010 года действует система регулярной рыночной переоценки обязательств и компенсационных платежей («mark-to-market»).

Все расчеты на рынке операций репо осуществляются через ЦД по схеме, аналогичной схеме расчетов по торгам ценными бумагами.

Рынок деривативов

В 2010 году KASE осуществила перезапуск рынка деривативов с современной системой риск-менеджмента, отвечающей международным стандартам. В данном секторе открыты торги расчетными шестимесячными фьючерсами на курс доллара США к тенге и на значение Индекса KASE. Биржа выступает в роли центрального контрагента по каждой заключаемой сделке и обеспечивает безусловное исполнение сделок в пределах сумм гарантийных и резервного фондов. В целях минимизации расчетных рисков устанавливаются лимиты открытия позиции и изменения цены контрактов.

С 01 февраля 2012 года на Бирже функционирует новое подразделение -- Клиринговая палата. По итогам торгового дня Клиринговая палата осуществляет клиринг с использованием многостороннего неттинга и формирует отчет о нетто-обязательствах/нетто-требованиях клиринговых участников.

2.5 Услуги Биржи

2.5.1 Листинг на KASE

Листинговые требования KASE устанавливаются нормативным правовым актом уполномоченного органа.

Внутренними документами Биржи устанавливаются порядок и сроки рассмотрения заявления о включении ценных бумаг в официальный список, процедуры исключения ценных бумаг из официального списка, их перевода из одной категории списка в другую, требования по раскрытию информации, порядок уплаты листинговых сборов, а также иные листинговые требования и процедуры.

Требования по раскрытию информации

KASE устанавливает требования по раскрытию информации при листинге ценных бумаг и во время нахождения ценных бумаг в официальном списке Биржи. Данные требования предъявляются:

· к документам, подаваемым для прохождения листинга ценных бумаг, в том числе к содержанию инвестиционного меморандума, в котором отражается основная информация о деятельности эмитента и его ценных бумагах, а также анализ его финансового состояния;

· к финансовой отчетности эмитента и аудиторским отчетам по ней;

· к раскрытию любой другой существенной информации, касающейся текущей деятельности эмитента и его ценных бумаг.

Более подробно ознакомиться с данными требованиями можно в Листинговых правилах, опубликованных на интернет-сайте KASE.

Процедура листинга

Процедура листинга на KASE включает в себя проверку эмитента и его ценных бумаг на соответствие листинговым требованиям, установленным как уполномоченным органом, так и внутренними документами Биржи, которая осуществляется на основании представленных Бирже документов и информации.

Решение о включении ценных бумаг компании в официальный список Биржи принимается специальным органом -- Листинговой комиссией.

После включения ценных бумаг эмитента в официальный список Биржи торги данными бумагами должны быть открыты в течение трех месяцев, следующих за датой их включения.

Законодательством Республики Казахстан установлена система налоговых льгот для привлечения инвесторов на организованный рынок ценных бумаг. В частности, налогоплательщик имеет право на уменьшение налогооблагаемого дохода по следующим видам доходов:

· вознаграждению по долговым ценным бумагам, находящимся на дату начисления такого вознаграждения в официальном списке фондовой биржи, функционирующей на территории Республики Казахстан;

· доходам от прироста стоимости ценных бумаг, находящихся на день реализации в официальных списках фондовой биржи, которая функционирует на территории Республики Казахстан, при реализации этих бумаг методом открытых торгов на данной бирже;

· дивидендам и вознаграждениям по ценным бумагам, находящимся на дату начисления таких дивидендов и вознаграждений в официальном списке фондовой биржи, функционирующей на территории Республики Казахстан.

2.5.2 Индексы и индикаторы рынков KASE

Рынок KASE характеризуется набором индикаторов, которые рассчитываются и публикуются Биржей как в режиме реального времени, так и по итогам торгового дня.

Индекс KASE

Взвешенный по рыночной капитализации композитный индекс, который рассчитывается по ценам сделок, заключенных с наиболее ликвидными акциям официального списка KASE. Индекс рассчитывается после заключения каждой сделки в режиме реального времени.

Индексы рынка корпоративных облигаций]

Данный сектор биржевого рынка характеризуется тремя индикаторами:

· KASE_BY -- индикатор доходности корпоративных облигаций;

· KASE_BP -- индекс цен корпоративных облигаций с учетом накопленного вознаграждения;

· KASE_BC -- индекс цен корпоративных облигаций без учета накопленного вознаграждения.

Индексы рынка корпоративных облигаций рассчитываются по итогам каждого торгового дня.

Капитализация рынка негосударственных ценных бумаг

Капитализация рынка акций -- индикатор, отражающий суммарную рыночную стоимость компаний, акции которых включены в официальный список KASE.

Капитализация рынка корпоративных облигаций -- это суммарная номинальная стоимость размещенных корпоративных облигаций, которые включены в официальный список KASE.

Расчет капитализации рынков акций и корпоративных облигаций осуществляется Биржей в тенге и долларах США по итогам каждого торгового дня.

Индикаторы рынка операций репо

TONIA (Tenge OverNight Index Average) и TWINA (Tenge Week Index Average) - средневзвешенные процентные ставки по сделкам открытия операций репо в казахстанских тенге на рынке «автоматического» репо. При этом индикатор TONIA отражает стоимость денег по репо «овернайт», а TWINA -- по репо на семь дней. В качестве предмета операций репо выступают государственные ценные бумаги Республики Казахстан. Индикаторы рассчитываются в режиме реального времени после заключения каждой сделки открытия «автоматического» репо с ГЦБ.

Индикаторы межбанковского рынка депозитов

KazPrime -- индикатор, отражающий процентные ставки размещения казахстанских тенге на межбанковских трехмесячных депозитах среди банков наилучшего для Казахстана кредитного качества. Фиксинг индикатора происходит в 11:30 алматинского времени, и в течение 30 минут после этого каждый участник соглашения о формировании индикатора обязан заключать сделки по выставленным им котировкам при наличии соответствующего запроса со стороны другого участника соглашения.

Помимо индикатора KazPrime межбанковский рынок депозитов характеризуется индикаторами KIBOR, KIBID, KIMEAN:

· KIBOR -- среднее значение по ставкам размещения казахстанских тенге;

· KIBID -- среднее значение по ставкам привлечения казахстанских тенге;

· KIMEAN -- среднее значение между ставками размещения и привлечения.

Фиксинг этих индикаторов выполняется Биржей в 16:00 алматинского времени. В отличие от KazPrime, котировки, используемые для расчета индикаторов, являются индикативными и не обязывают банки осуществлять по ним сделки.

30 ноября 2011 года ведущий мировой поставщик индексов Dow Jones Indexes и FEAS запустили первый индекс «голубых фишек», котирующихся на евроазиатских фондовых биржах, -- равновзвешенный индекс Dow Jones FEAS Titans 50. Республику Казахстан в данном индексе представили простые акции АО «Народный сберегательный банк Казахстана», АО «Казкоммерцбанк» и АО «Разведка Добыча «КазМунайГаз», чей вес на начало августа 2011 года в корзине индекса составлял 2,07 %, 1,85 % и 1,91 % соответственно. Так как индекс является равновзвешенным, и вес каждой акции ограничивается двумя процентами, в общей сложности доля акций казахстанских компаний в индексе составила приблизительно 6 %. Данные акции входят в представительский список Индекса KASE, а также в представительский список индексов Dow Jones FEAS Benchmark и S&P Kazakhstan BMI.

В декабре 2011 года KASE присоединилась к соглашению между Standard & Poor's Financial Services LLC («S&P») и биржами стран -- членов Организации Исламского Сотрудничества. В рамках соглашения S&P намерена рассчитывать, лицензировать и распространять в режиме реального времени индекс из 50 ликвидных акций («Индекс S&P»), торгуемых на рынках бирж стран, входящих в состав Организации Исламского Сотрудничества.

Информация KASE

KASE распространяет информацию, генерируемую как самой Биржей, так и предоставляемую ее партнерами (листинговыми компаниями, членами Биржи и т.д.). Условно биржевую информацию можно подразделить на:

· данные о биржевых торгах;

· информацию о биржевых индексах и индикаторах;

· документы эмитентов, чьи ценные бумаги допущены к обращению на KASE, а также другую существенную информацию о них;

· информацию о членстве и членах KASE;

· данные о финансовых инструментах, включенных в списки KASE;

· нормативную базу, касающуюся государственного регулирования биржевого рынка, а также внутренние документы KASE;

· новости фондового рынка и собственно KASE.

Основным способом распространения информации KASE является ее размещение на интернет-сайте Биржи -- www.kase.kz. В настоящее время данный ресурс функционирует на казахском, русском и английском языках. Сайт KASE является одним из крупнейших источников информации об организованном финансовом рынке Республики Казахстан и единственным ресурсом для раскрытия информации о деятельности всех листинговых компаний. Сайт содержит архив новостей KASE за последние 13 лет, который находится в свободном доступе, а также предоставляет пользователям доступ к торговой информации KASE в режиме реального времени, с задержкой 15 минут и по итогам торгового дня.

Кроме того, Биржа осуществляет предоставление торговой информации в режиме реального времени:

· через терминалы торговой системы KASE;

· посредством передачи данных по FIX-протоколу вторичным распространителям информации, в том числе Thomson Reuters и Bloomberg;

· путем ее адресной рассылки заинтересованным лицам в оговоренных с ними форматах, протоколах и по оговоренным каналам связи.

Торговая система KASE

В 1997 году была разработана и запущена в эксплуатацию собственная Торговая система KASE, не уступающая по своим свойствам системам подобного класса, созданным специализированными фирмами. С целью улучшения характеристик Торговой системы ее доработка и обновление осуществляются постоянно (в среднем обновленная версия выпускается 3-4 раза в год).

Торги проводятся ежедневно (за исключением выходных и праздничных дней).

Торговая система KASE позволяет осуществлять торги следующими методами:

· непрерывный встречный аукцион (основной метод торгов);

· заключение прямых (договорных) сделок;

· специализированные торги (аукционы);

· франкфуртский аукцион;

· фиксинг;

· подписка (при продажах акций).

Удаленный доступ в Торговую систему KASE осуществляется через выделенные каналы ведущих казахстанских провайдеров и через сеть Интернет.

Интернет-трейдинг на KASE

KASE предоставляет возможность интернет-трейдинга через следующие программные продукты:

1) STrade -- современный, быстрый и удобный в использовании терминал интернет-трейдинга для физических лиц, который работает с использованием специального Механизма Передачи Транзитных Приказов (МПТП) и электронной цифровой подписи (ЭЦП), соответствующей ГОСT Республики Казахстан 34.310-2004 A;

2) модуль обмена информацией с торговой системой, который позволяет программам интернет-трейдинга сторонних разработчиков подключаться к торговой системе KASE для получения информации в режиме реального времени и подачи заявок;

3) транзакционный FIX-шлюз, разработанный на основе международного стандарта передачи биржевых данных FIX-протокола, аналогичный по своим свойствам модулю обмена.

Корпоративное управление на KASE

KASE непрерывно совершенствует и развивает систему корпоративного управления в целях защиты интересов акционеров, эмитентов, членов Биржи и инвесторов.

В настоящее время в состав органа управления Биржи -- Совета директоров (Биржевого совета) входят 4 независимых директора, при данном органе функционируют 5 комитетов:

· по бюджету и стратегическому планированию;

· по социальным вопросам, вопросам корпоративного управления и этике;

· по кадрам и вознаграждениям;

· по аудиту;

· по финансовой отчетности и аудиту эмитентов.

В целях принятия коллегиальных решений и исключения конфликтов интересов на Бирже функционируют дополнительные рабочие комитеты и комиссии, в состав которых, кроме работников биржи, входят представители уполномоченного органа и участников рынка.

Согласно требованиям уполномоченного органа на KASE постоянно осуществляется комплаенс-контроль инсайдерских сделок, сделок по манипулированию. Выстроены системы управления рисками и внутреннего контроля в соответствии с международными стандартами.

2.6 Дочерние организации KASE

· ТОО «Информационное агентство финансовых рынков «ИРБИС» -- сбор, обработка и предоставление информации, касающейся финансовых рынков, в том числе биржевой информации, разработка и поставка информационных продуктов, оказание профильных услуг;

· ТОО «eTrade.kz» -- разработка, поддержка и модификация программного обеспечения для KASE; предоставление KASE и другим лицам иных услуг в сфере информационных технологий;

· ТОО «РТРС» -- создание и обеспечение деятельности резервного торгового центра.



Заключение

В заключении данной работы можно сделать вывод, что основная задача андеррайтера состоит в поиске оптимального набора инвестиционных свойств выпуска ценных бумаг, позволяющего сочетать, с одной стороны, интересы эмитента, а с другой - интересы потенциальных инвесторов. Все это требует проведения серьезного анализа и расчетов, связанных с оценкой возможных вариантов финансовых условий выпуска ценных бумаг. При решении данного вопроса необходимо учитывать текущую и будущую макроэкономическую ситуацию в экономике, денежно-кредитную политику, существующие финансовые инструменты, состояние рынка ценных бумаг. Большое значение имеют консультации с потенциальными инвесторами.

...