Накопление денежного капитала в условиях рыночной экономики

2.2 Государственные ценные бумаги и процесс регулирования государственных ценных бумаг

Рынок государственных ценных бумаг - исключительно важный элемент экономической структуры страны с рыночной экономикой, представляющий для государства неинфляционный механизм ликвидации бюджетного дефицита, а для инвесторов - выгодное направление инвестиций, так как операции с государственными ценными бумагами имеют ряд существенных налоговых льгот. Кроме того, государственные ценные бумаги - наиболее надежный инструмент финансового рынка и, как это ни странно, весьма доходный на российском рынке ценных бумаг. Например, во втором квартале 2007 г. доходность к погашению ряда выпусков государственных краткосрочных бескупонных облигаций российских банков в сумме достигала 180% годовых, тогда как инфляция за тот же период составляла 20% годовых. В силу отмеченных причин объем операций со всеми видами государственных ценных бумаг на российском фондовом рынке составляет более 95% общего объема операций.

Таблица 2 - Доля доходов от операций с государственными ценными бумагами в доходах банков за 2007 год

N Банк	ГДО/А	Доходы	Доля
1. Сбербанк России	59%	21313.3	67%
2. Инкомбанк	16%	570.1	16%
3. ОНЕКСИМ банк	7%	283.4	12%
4. Внешторгбанк	26%	1039.6	37%
5. СБС Агро	31%	833.7	47%

Как видно из приведенных данных доход от государственных ценных бумаг занимает существенную долю в доходах банков.

Государственные ценные бумаги - это долговые обязательства правительства. Они различаются по датам выпуска срокам погашения, размерам процентной ставки. Российские государственные ценные бумаги в настоящее время представлены:

- государственные краткосрочные бескупонные облигации (ГКО);

- казначейские обязательства (КО) в бездокументальной форме в виде

записи на счетах, так же как и ГКО;

- облигации государственного федерального займа (ОФЗ);

- облигации государственного сберегательного займа (ОСЗ);

- облигации внутреннего государственного валютного облигационного (ВЭБ) займа;

- облигации золотого федерального займа;

- облигации государственного российского республиканского внутреннего 5%-ного займа;

- облигации российского внутреннего выигрышного займа РСФСР;

Учитывая важность рынка государственных ценных бумаг, рассмотрим его более подробно.

Общие принципы функционирования государственных краткосрочных бескупонных облигаций были разработаны в рамках Российско-американского банковского форума. Для их реализации в Центральном банке Российской Федерации создано управление ценных бумаг, которое занимается размещением гособлигаций, операциями на вторичном рынке и расчетами между участниками рынка ГКО.

К непосредственным операциям на рынке ГКО допускаются только специально отобранные Центральным банком Российской Федерации дилеры, первоначальное количество которых составляло 24.

С целью территориального расширения рынка ГКО были активизированы работы по созданию системы региональных торговых площадок, а в перспективе - единой общероссийской системы электронного финансового рынка. Уже подключены к действующему комплексу региональные торговые площадки в Санкт-Петербурге, Владивостоке, Ростове-на-Дону, Екатеринбурге и Новосибирске.

Основными документами регулирующими рынок ГКО, являются постановление Совета Министров - Правительства РФ № 107, постановление Верховного Совета РФ от 19.02.03 г. и приказ Центрального банка Российской Федерации от 06.05.03 г., утвердивший Положение об обслуживании и обращении выпусков государственных краткосрочных бескупонных облигаций.

Государственные ценные бумаги, выпускаемые в виде срочных долговых обязательств, являются одним из инструментов управления государственным долгом.

Обращение ГКО в России регламентируется "Основными условиями выпуска государственных краткосрочных бескупонных облигаций РФ", утверждённых Постановлением Правительства РФ от 8 февраля 2003г. №107 Совета Министров.

Создание рынка ГКО решает следующие задачи:

- финансирование бюджета из неинфляционного источника (привлечение финансовых ресурсов с рынка);

- определение реальной стоимости обслуживания государственного долга (процентная ставка ГКО определяется рынком);

- установление ориентира для рыночных ставок по другим инструментам финансового и денежного рынков;

- предоставление участникам рынка высоконадёжного, высоколиквидного инструмента для размещения свободных финансовых ресурсов;

- предоставление в распоряжение ЦБ инструмента для проведения денежно-кредитной политики посредством операций на "открытом рынке";

- организация широкой сети коммерческих посредников, охватывающих значительные слои инвесторов;

- внедрение современной электронной технологии торговли, расчётов и депозитарного учёта.

ГКО являются высоконадёжным финансовым инструментом, так как являются государственными обязательствами. ГКО обращаются в безбумажной форме - в виде записей на счетах владельцев, что резко сужает круг возможных махинаций, исключает возможность краж и подделок.

Все облигации являются именными. Облигации выпускаются на срок 3 и 6 месяцев. Эмиссия облигаций осуществляется периодически в форме отдельных выпусков.

Каждый выпуск производится, как правило, один раз в месяц. ГКО всех выпусков имеют одинаковую номинальную стоимость 100 тысяч рублей. Цены на облигации устанавливаются в процентах к номиналу с точностью до 0,01%. Облигации размещаются с дисконтом, то есть по цене ниже номинала.

Доходом по ГКО считается разница между ценой реализации и ценой покупки. Так как доход по ГКО приравнен к доходу по процентам по государственным ценным бумагам, то он не облагается налогом.

При совершении сделок с ГКО с покупателя взимается налог на операции с ценными бумагами в размере 0,1% от величины сделки.

Реальная доходность от вложений в ГКО определяется с учётом размеров налогообложения субъектов инвестирования: для банков 30%, для небанковских организаций - 32%. Следовательно, при прочих равных условиях доходность по ГКО для небанковских организаций несколько выше. В капиталистически развитых странах реальные доходы по ГКО не превышают 6-7%.

На сегодняшний день рынка ГКО фактически не существует. 14 августа правительство приостановило выплаты по ГКО и ОФЗ, что стало одной из причин кризиса в августе 1998г. По данным Доклада, подготовленного сотрудниками Департамента финансовой политики МЭКа (Межгосударственного Экономического Комитета) и Исполнительной дирекции МВК (Межгосударственного Валютного Комитета) под редакцией д.э.н. Д.А. Чегодаева на основании материалов Государственного комитета Российской Федерации по статистике, Межгосударственного статистического комитета СНГ, министерств экономики, финансов и Центрального Банка Российской Федерации и публикаций в средствах массовой информации, причинами кризиса явилось то, что:

1.Правительство проглядело смену экономических фаз и не смогло (или не захотело) скорректировать систему экономических регуляторов.

2.Правительство не увидело специфики настоящего кризиса, приняв его за классический “кризис бюджетных дефицитов”. В результате меры, примененные им, были направлены на реструктуризацию внутренних обязательств, а не на приведение к реальности завышенной системы цен, эти обязательства спровоцировавшие.

3.Правительство пыталось одновременно условно девальвировать рубль и санировать рынок ГКО - ОФЗ, повысить налоговые поступления и заморозить обязательства крупных российских банков перед иностранными кредиторами. Полученные результаты не имели ничего общего с поставленными задачами: на рынок хлынул шквал “отсроченной инфляции”, была спровоцирована паника и “расходы будущих периодов” неумелыми действиями были переведены в “текущие обязательства”.

4.Попытка Правительства ослабить давление на валютный сегмент финансового рынка, образовавшийся в результате оттока больших объемов рублевой денежной массы из корпоративного сектора, вследствие резкого снижения привлекательности арбитражных сделок путем увеличения доходности государственных ценных бумаг, привела к критическому росту бюджетных расходов по обслуживанию внутреннего долга.

5.Фактической ликвидацией 14 августа рынка ГКО Правительство только усилило это давление, и вся высвободившаяся рублевая масса хлынула на валютный рынок.

6.Принятие правительством и ЦБ РФ 17 августа экстренных защитных мер спровоцировало резкое снижение ликвидности банковской системы России, многие из банков оказались на грани банкротства. Население начало скупать доллары в обменных пунктах, снимать вклады с рублевых и валютных банковских счетов, начался ажиотажный спрос на все товары и продовольствие.

Кризиса можно было избежать или, по крайней мере, смягчить, если бы вместо панического повышения доходности ГКО и ОФЗ был найден иной доходный сегмент рынка, куда были бы направлены финансовые потоки, высвобожденные после краха рынка корпоративных бумаг, например в реальный сектор российской экономики, способный при правильном управлении эффективно использовать значительный объем инвестиций.

2.3 Фондовая биржа и ее взаимодействие с рынком ценных бумаг

Организованный или биржевой рынок исчерпывается понятием фондовой биржи, как особого, институционально организованного рынка, на котором обращаются ценные бумаги наиболее высокого качества и операции на котором совершают профессиональные участники рынка ценных бумаг.

Фондовая биржа - это организованный рынок для торговли стандартными финансовыми инструментами, создаваемая профессиональными участниками фондового рынка для взаимных оптовых операций.

Признаки классической фондовой биржи:

1) это централизованный рынок, с фиксированным местом торговли, т.е. наличием торговой площадки;

2) на данном рынке существует процедура отбора наилучших товаров (ценных бумаг), отвечающих определенным требованиям (финансовая устойчивость и крупные размеры эмитента, массовость ценной бумаги, как однородного и стандартного товара, массовость спроса, четко выраженная колеблемость цен и т.д.);

3) существование процедуры отбора лучших операторов рынка в качестве членов биржи;

4) наличие временного регламента торговли ценными бумагами и стандартных торговых процедур;

5) централизация регистрации сделок и расчетов по ним;

6) установление официальных (биржевых) котировок;

7) надзор за членами биржи (с позиций их финансовой устойчивости, безопасного ведения бизнеса и соблюдения этики фондового рынка).

Функции фондовой биржи: создание постоянно действующего рынка; определение цен; распространение информации о товарах и финансовых инструментах, их цена и условия обращения; поддержание профессионализма торговых и финансовых посредников; выработка правил; индикация состояния экономики, её товарных сегментов и фондового рынка.

Всего в мире коло 150 фондовых бирж, крупнейшими являются следующие: Нью-Йоркская, Лондонская, Токийская, Франкфуртская, Тайваньская, Сеульская, Цюрихская, Парижская, Гонконгская и биржа Куала Лумпур.

В настоящее время в России насчитывается более 60 фондовых бирж что составляет более 40% мирового количества, несмотря на то, что в мировой практике достаточно сильны тенденции по созданию централизованных систем фондовых бирж (Германия, Япония, Франция и др.).

Фондовая биржа, по российскому законодательству, определяется как организация, исключительным предметом деятельности которой является обеспечение необходимых условий нормального обращения ценных бумаг, определение их рыночных цен (цен, отражающих равновесие между спросом и предложением на ценные бумаги) и надлежащее распространение информации о них, поддержание высокого уровня профессионализма участников рынка ценных бумаг.

Фондовая биржа создается в форме закрытого акционерного общества и должна иметь не менее 3 членов. Членами фондовой биржи могут быть только ее акционеры. Фондовая биржа является некоммерческой организацией, не преследует цель получения собственной прибыли, основана на самоокупаемости и не выплачивает доходов от своей деятельности своим членам.

Кроме того, к российской бирже предъявляют следующие требования:

а) минимальный уставный капитал - 3 млн. руб.;

б) членами могут быть только инвестиционные институты и государственные исполнительные органы, в основные задачи которых входят операции с ценными бумагами;

в) должна получить лицензию на деятельность в качестве фондовой биржи;

г) не может действовать в качестве инвестиционного института;

д) не вправе выпускать ценные бумаги за исключением собственных акций;

е) не допускается неравноправное членство, временное членство и сдача брокерских мест в аренду;

ж) наделяется определенными регулирующими правами (требования к инвестиционным институтам, квалификационные права допуска).

Фондовые отделы товарных и валютных бирж - их самостоятельные структурные подразделения с обособленным балансом. Все требования, предъявляемые к фондовой бирже, за исключением её статуса как акционерного общества, действительны и для фондовых отделов.

Фондовая биржа выступает в качестве торгового, профессионального и технологического ядра рынка ценных бумаг, кроме того, биржа является предприятием.

В международной практике существуют различные организационно-правовые формы бирж: неприбыльная корпорация (Нью-Йоркская биржа); неприбыльная членская организация (Токийская биржа); товарищество с ограниченной ответственностью (Лондонская и Сиднейская биржи); полугосударственная организация (Франкфуртская биржа); прочие формы.

И в международной и в российской практике биржи функционируют в группе дочерних компаний и структур, выполняющих вспомогательные функции. Создание при бирже дочерних юридических лиц используется для следующих целей:

а) организация отдельных торговых площадок (фьючерсные рынки и т.д.),

б) создание клирингово-расчётных и депозитарных организаций, в) удаления "за рамки" биржи коммерческих операций и услуг, не соответствующих неприбыльному статусу фондовой биржи.

Организация рынка:

-установление правил торговли и организации деятельности рынка;

-допуск новых членов на биржу, исключение членов;

-допуск на рынок ценных бумаг (листинг).

Текущее управление биржевым рынком:

-организация текущей работы рынка (трейдинга);

-организация и надзор за текущей работой учетно-операционных, клиринговых и депозитарных систем;

-сбор, анализ и распространение текущей биржевой информации;

-организация и надзор за текущей работой рынков отдельных видов ценных бумаг (фьючерсные и опционные секции и т.п.);

Надзор за состоянием рынка:

-контроль состояния и тенденций развития биржевого рынка;

-внешнее наблюдение и оценка финансово-хозяйственного положения эмитентов, ценные бумаги которых обращаются на фондовой бирже;

-внешнее наблюдение и оценка финансово-хозяйственного положения компаний-членов фондовой биржи;

-дисциплинарное наблюдение и административные санкции;

-арбитраж споров и разногласий между членами и биржи, а также её членами и клиентами.

Внешние связи и услуги публике:

-международные связи;

-связи с общественностью;

-услуги публике, компаниям-эмитентам, компаниям-членам фондовой биржи.

Развитие, маркетинг и управление стратегическим развитием:

-разработка новых технологических и информационных систем для торговой, учетно-административной и информационной деятельности фондовой биржи.

Учетно-административные и операционные работы:

-клиринг и расчеты (если не выделены в дочернюю компанию);

-депозитарий (если не выделены в дочернюю компанию);

-учетно-операционные работы, внутреннее финансовое планирование и контроль, внутренний аудит;

-административное управление фондовой биржей как предприятием.

В качестве примера организационной структуры российских фондовых бирж приведем организацию Московской межбанковской валютной биржи (ММВБ). ММВБ - это акционерное общество закрытого типа. Сруктура биржи рассмотрена только в части, относящейся к операциям с ценными бумагами.

Принципом создания высших органов фондовых бирж в международной практике является представительство всех сторон, участвующих в биржевом рынке, для того, чтобы на верхнем уровне управления биржей работал механизм консолидации интересов и принятия сбалансированных решений, обеспечивающих устойчивую, без потрясений работу биржевого рынка. Что касается российского опыта, то принцип представительства и консолидации интересов различных сторон, участвующих в фондовом рынке, практически не учитывается при формировании руководящих органов российских фондовых бирж (например, биржевой совет ММВБ состоит только из представителей акционеров; правил, устанавливающих представительства различных сторон в директорате биржи, не существует).

Ценные бумаги попадают на биржу не автоматически, и далеко не все из них могут быть допущены на биржу. Процедура допуска ценных бумаг к торговле на бирже называется листингом. Практически во всех странах в соответствии с принятыми нормативными актами вопрос о допуске ценных бумаг на биржу решает сама биржа. И именно от биржи, а не от какого-либо другого органа зависит, будут ли те или иные ценные бумаги продаваться на данной бирже. Если ценные бумаги какого-либо эмитента принимаются для продажи на бирже, значит, они приняты к котировке и включаются в котировочный список (или “лист”) и именуются “списочными” или “листинговыми”.

Компания, желающая включить свои акции в биржевой список, подает на биржу заявку определенной формы и сообщает о себе довольно подробную информацию. Объем и характер этих сведений определяет сама биржа, поэтому требования к ценным бумагам на разных биржах могут быть различными. Ценные бумаги, не включенные в биржевой список на одной бирже, могут быть приняты другой биржей, где требования более мягкие.

Внебиржевой рынок охватывает рынок операций с ценными бумагами, совершаемых вне фондовой биржи. Через этот рынок проходит а) большинство первичных размещений; б) торговля бумагами худшего качества, (в сравнении с зарегистрированными на бирже).

Вместе с тем, существуют переходные формы, так называемые "прибиржевые" рынки, которые размывают четкую границу между биржевыми и внебиржевыми рынками. Это "вторые", "третьи", "параллельные" рынки, создаваемые фондовыми биржами и находящиеся под их регулирующим воздействием. Как правило, подобные рынки имеют более низкие требования к качеству ценных бумаг, включают в себя акции малых и средних компаний, поддерживая при этом регулярность торговли, котировки и единство правил. Возникновение этих рынков было обусловлено стремлением фондовых бирж расширить свой рынок, а также желанием создать упорядоченный, регулируемый рынок ценных бумаг для финансирования небольших и средних компаний, являющихся носителями наиболее современных технологий.

С другой стороны, из чисто внебиржевого оборота возникают организованные системы торговли ценными бумагами, имеющие компьютерную основу и аналоги территориально распределенной электронной бирже. Примером могут быть внебиржевые системы Национальной ассоциации инвестиционных дилеров (США): НАСДАК.

(NASDAQ) - Система автоматической котировки Национальной ассоциации инвестиционных дилеров, НМС (NMS) - Ценные бумаги национального рынка, а также Канадская система внебиржевой торговли (COATC), Система автоматической котировки и дилинга при Сингапурской фондовой бирже (SESDAQ) и другие.

В настоящее время российский внебиржевой рынок состоит из следующих сегментов:

- Государственные ценные бумаги

- система торговли долгосрочными облигациями для юридических лиц, созданная Центральным банком России (в качестве дилерской/брокерской сети выступают Главные территориальные управления ЦБР, еженедельные объемы продаж - несколько десятков млн. рублей);

- система торговли государственными краткосрочными облигациями (электронный межбанковский рынок, созданный ЦБР совместно с Московской межбанковской валютной биржей);

- торговая сеть Сберегательного банка по операциям с мелкономинальными государственными облигациями и другими долговыми обязательствами государства для физических лиц ( в качестве брокерской сети выступают отделения Сберегательного банка и их филиалы);

- аукционная сеть (центры приватизации и т.п.) Государственного комитета по имуществу РФ (торговля акциями приватизируемых предприятий, обмен акций на ваучеры, рынок приватизационных сделок, совершаемых при акционировании предприятий, на основе региональной сети Госкомимущества);

- "телефонные" внебиржевые рынки валютных облигаций, казначейских векселей и т.д.

Ценные бумаги частных эмитентов:

- внебиржевое первичное размещение акций вновь созданных акционерных обществ, долговых ценных бумаг;

- внебиржевой вторичный рынок ценных бумаг коммерческих банков (депозитных и сберегательных сертификатов, финансовых векселей);

- стихийные внебиржевые рынок ценных бумаг (оборот по ценным бумагам как между предприятиями, так и между физическими лицами);

- электронные внебиржевые рынки, имеющие организованные системы торговли (электронный рынок ELM (акции на нем котируются наряду с продовольствием, химической продукцией и т.п.)),

проекты корпорации "АСТ", "Национальной торгово-банковской системы" и др. Электронные фондовые рынки находятся в процессе формирования;

- стихийный рынок суррогатов ценных бумаг (коммерческие сертификаты, кредитные опционы, стандартизированные страховые полисы, обращающиеся товарные контракты, "билеты", свидетельства о депонировании и т.п.);

Следует отметить, что до 1993г. российский внебиржевой рынок отличался спекулятивностью и большим количеством афер, и только с 1993 г. он стал приобретать оптовый характер (торговля крупными партиями акций для установления контролирующего влияния и т.п.) и развиваться по цивилизованному пути.

Технологии торговли, применяемые на первичном и вторичном рынках ценных бумаг.

В зависимости от применяемых технологий торговли можно выделить следующие рынки: стихийный, дилерские и аукционные.

2.4 Проблемы и перспективы развития рынка ценных бумаг

В целом рынок ценных бумаг характеризуется низким уровнем капитализации, зависимостью от ГЦБ, преобладанием операций РЕПО, неразвитостью производных ценных бумаг и ограниченностью количества участников рынка.

На рынке РФ преобладает ситуация, когда крупные акционеры покупают большие пакеты акций компаний, чтобы сохранить контроль над компаниями. В дальнейшем эти акции не продаются. Таким образом, в соответствии с нормами, принятыми международными аналитиками, можно считать, что данные акции на рынке просто не присутствуют. С облигациями ситуация аналогичная - институциональные инвесторы удерживают их, как правило, до погашения. Это свидетельствует об отсутствии спекулятивной составляющей на российском рынке ценных бумаг и единичном характере сделок с ценными бумагами.

Особенностью российской экономики является то, что финансирование развития предприятий осуществляется в основном за счет собственных средств самих предприятий и за счет займов, полученных от коммерческих банков.

Необходимо отметить, что и в мировой практике мелкие и средние предприятия для заимствования пользуются в основном банковскими кредитами, и только крупные компании заимствуют путем выпуска ценных бумаг. Можно предположить, что сдерживающим развитие рынка ценных бумаг фактором является несовершенство финансовой отчетности эмитентов, недостаточная открытость компаний, значительные издержки, связанные с выходом на организованный рынок.

Вышеизложенный анализ позволяет сделать вывод о том, что в ближайшей перспективе не следует ожидать высоких темпов роста активизации российского рынка ценных бумаг и его ликвидности. Вместе с тем, сохранится тенденция качественного и количественного развития рынка негосударственных облигаций. Во многих странах с развитой рыночной экономикой имеющей двухсотлетнюю историю, рынок ценных бумаг (или рынок акций), после периода становления и активного первоначального роста и завершением распределения основного капитала между крупными собственниками, перестает играть роль основного механизма привлечения капитала и перераспределения средств.

Следует отметить, что государственное регулирование и корпоративное управление в таких странах были введены на более поздних стадиях развития. Становление же рынков ценных бумаг постсоциалистических стран происходило сразу в условиях государственного регулирования на основе приватизации государственного имущества, после проведения которой и первоначального привлечения капитала во вновь созданные компании, не предвидится активизация рынка ценных бумаг.

В то же время опыт стран с развивающимися финансовыми рынками показывает, что в течение первых 10 - 15 лет развития рыночной экономики внешнее финансирование предприятий имеет преимущественно долговой характер и лишь после этого активизируется долевое финансирование через размещение акций. Аналогичная ситуация складывается на казахстанском рынке ценных бумаг.

Сильными сторонами российского рынка ценных бумаг являются наличие развитой инфраструктуры, усовершенствованной электронной торговой системы и темпы развития экономики.

С учетом современного состояния российского рынка ценных бумаг, основных его тенденций, обусловленных недостатком ценных бумаг и высоким уровнем аккумуляции активов, спросом на рынке ценных бумаг институциональных инвесторов на инструменты инвестирования и потенциалом индивидуальных инвесторов, а также высоких темпов экономического роста страны, в качестве основных направлений развития рынка ценных бумаг считаю: развитие внутренних инвесторов, расширение возможностей для выпуска ценных бумаг, обеспечение доступа инвесторов к иностранным ценным бумагам, совершенствование порядка налогообложения операций с ценными бумагами, технических возможностей инфраструктуры, корпоративного управления и государственного регулирования.



Заключение

Исследование проведенное в данной работе привели к выводу, что принципы регулирования российского рынка ценных бумаг во многом зависят от существующих в стране политических и экономических условий, но одновременно они должны отражать и проверенную временем историческую практику мирового рынка ценных бумаг. Основными из указанных принципов являются:

- разделение подходов в регулировании отношений между эмитентом и инвестором, с одной стороны, и отношений с участием профессиональных участников рынка - с другой. В первой связке регулируются отношения между владельцем прав по ценной бумаге и лицом по ней обязанным; во второй - отношения, в которых заключаются и исполняются сделки между эмитентом и профессиональным участником, инвестором и профессиональным участником или между профессиональными участниками;

- выделение из всех видов ценных бумаг так называемых инвестиционных, т.е. тех, которые выпускаются массово, сериями и могут быстро распространяться и рынок которых может быть быстро организован. Именно такие бумаги нуждаются в тщательном регулировании, поскольку именно такими инструментами злоумышленники могут нанести большой ущерб участникам рынка;

- максимально широкое использование процедур раскрытия информации обо всех участниках рынка - эмитентах, крупных инвесторах и профессиональных участниках. Этим механизмом достигается возможность получения участниками рынка информации друг о друге для принятия деловых решений при операциях на рынке;

- необходимость обеспечения конкуренции как механизма объективного повышения качества услуг и снижения их стоимости. Этот принцип реализуется через неприятие регулятивных документов, делающих преференции отдельным участникам рынка. Все субъекты регулирования имеют равные права перед регулирующими органами - в нормах не упоминаются конкретные имена или фирменные названия;

- при разделении полномочий между регулирующими органами следует исходить из того, что нормотворчество и нормоприменение не должны совмещаться одним лицом;

- обеспечение гласности нормотворчества, широкое публичное обсуждение путей решения проблем рынка. Такой принцип повышает качество нормотворчества и его объективность;

- соблюдение принципа преемственности российской системы регулирования рынка ценных бумаг, имеющей определенную историю и традиции. Нельзя не учитывать и все растущую интеграцию национального фондового рынка с международным. Неэффективно начинать строить новую систему регулирования рынка «с центра поля», необходимо практически учитывать опыт мирового рынка, качественно перерабатывать его и использовать удачные регуляционные решения. Не следует делать из этого опыта догмы, так как повторение чужих ошибок может замедлить прогресс в регулировании рынка;

- оптимальное распределение функций регулирования рынка ценных бумаг между государственными и негосударственными органами управления (коммерческими организациями, общественными организациями).

Анализ современного состояния рынка ценных бумаг привел к следующим выводам:

- развитие рынка ценных бумаг в России значительно отстает от западных стран. Более того на российском рынке ценных бумаг было мало выпусков облигаций предприятий и компаний;

- в структуре ценных бумаг, используемых в качестве обеспечения по операциям прямого РЕПО, в рассматриваемый период преобладали государственные ценные бумаги;

- в 2007 году значительно сократилось предложение государственных ценных бумаг по сравнению с 2006 годом. На первичном рынке был проведен один аукцион по размещению дополнительного выпуска ОФЗ срочностью 14 лет.

На основании вышеизложенного и в качестве основных направлений развития рынка ценных бумаг считаю необходимым:

- развитие внутренних инвесторов, расширение возможностей для выпуска ценных бумаг,

- обеспечение доступа инвесторов к иностранным ценным бумагам,

- совершенствование порядка налогообложения операций с ценными бумагами,

- совершенствование технических возможностей инфраструктуры,

- совершенствование корпоративного управления и государственного регулирования.



Библиографический список

1. Федеральный закон от 26.12.95г. №208-ФЗ “Об акционерных обществах” .

2. Федеральный закон от 22.04.96г. N 39 “О рынке ценных бумаг “.

3. Аналитический обзор рынка ценных бумаг опубликованный в Вестнике Банка России №4, 2008, с. 33-39

4. Астахов В. П. Ценные бумаги. Выпуск, обращение, погашение, бухгалтерский учет, налогообложение, отчетность. - М.: Издательство “Ось-89 “, 1996. - 144с.

5. Агарков М. М. Учение о ценных бумагах. - М.: Финстатинформ, 1993. -140с.

6. Балабанов В. С. и др. Рынок ценных бумаг: коммерческая азбука / В. С. Балабанов, И. Е. Осокина, А. И. Поволоцкий. - М.: Финансы и статистика, 1994. - 128с.

7. Балабанов И. Т. Основы финансового менеджмента. Как управлять капиталом? - М.: Финансы и статистика, 1996. - 384с.

8. Белов В. А. Ценные бумаги: вопросы правовой регламентации. - М.: Ассоциация “Гуманитарные знания” , 1993. - 128 с.

9. Вексель и вексельное обращение в России. Сборник А. В. Волохов и др. - М.: АО” Банкцентр” , 1994. - 101с.

10. Вихров А. К. Вексель становится привычным.// Деловой экспресс. - 1996. - N8. - с. 25-29.

11. Галанова В. А., Басова А. И. Рынок ценных бумаг - М.: Финансы и статистика, 1999

12. Гудков Ф. А. Инвестиции в ценные бумаги. Руководство по работе с долговыми обязательствами для бухгалтеров и руководителей предприятий. - М.: ИНФРА-М, 1996. - 160с.

13. Едронова В. Н., Мизиновский Е. А. Учет и анализ финансовых активов: акции, облигации, векселя. - М.: Финансы и статистика, 1995. - 272с.

14. Зверев А. Ф. Фондовая биржа, рынок ценных бумаг. - М.: Прогресс, 1995. - 169 с.

15. Захаров А.В, Станет ли фондовый рынок источником инвестиций //Индикатор. 2000. № 3.

16. Златкис Б. Регулирование финансовых рынков в системе актуальных реформ в сфере государственного управления // Финансы. 2003. №12. С. 3- 10.

17. Ивантер А. Зачетная экономика рождает чудовищ.// Эксперт. - 1996. - N49. - с13 -15

18. Кириченко Н. И др. Обращение долгов в доходы.// Эксперт. - 1996. - N 8. - с. 18-22.

19. Ковалев А. И., Привалов В. П. Анализ финансового состояния предприятия. - М.: Центр экономики и маркетинга, 1995. - 192с.

20. Корж Ю. Оптимизация платежей при расчетах с бюджетами разных уровней.// Деловой экспресс. - 1996. - N 8. -с. 18-21

21. Костиков И.В. Благоприятные перемены на российском фондовом рынке // Финансы. 2002. № 5. С. 3 -- 5.

22. Коркин В.М. Ссудный рынок России. М.: Экзамен, 2001

23. Кузин А. Рынок поперхнулся ГорБушей // Финансовая Россия. 2000. №43. С. 10.

24. Мамин Р. Методы совершенствования механизма охраны окружающей среды.// Экономист. - 1995. - №2. - с. 93-95.

25. Мельник Л. Г. Экономические проблемы воспроизводства природной среды. - М.: Высшая школа, 1988. -124с.

26. Маковецкий М.Ю. Институты и источники привлечения инвестиционных ресурсов в экономике / Проблемы переходной экономики: Сб. науч. тр. Отв. ред. М.Я. Ершова. Новосибирск: Новосиб. гос. ун-т, 2002.

27. Настольная книга финансиста./Под ред. Б. Г. Панскова. - М.: МЦФЭР, 1995. - 95с.

28. Павлов Т. Н. Особенности национального векселя.// Эксперт. - 1997. - №12. - с. 34-37.

29. Предпринимательское право. Курс лекций / Под ред. Н. И. Клейн. - М.: Юридическая , 1993. - 480с.

30. Стоянова Е. С. Финансовый менеджмент. Российская практика. - М.: Перспектива, 1995. - 165с.

31. Сизов Ю. Актуальные проблемы развития российского фондового рынка // Вопросы экономики. 2003. № 7

32. Шепелев Л. Е. Акционерные компании в России. - Л.: Наука, 1973. - 91с.

33. Экономика природопользования./Под ред. Папенова К. В. и ХачатуроваТ. С. - М.: МГУ, 199 - 183с.

Размещено на Allbest.ru

...