Золотовалютные резервы: функции, структура, динамика

Размещено на http://www.allbest.ru/

Министерство образования и науки РФ

Федеральное государственное бюджетное образовательное учреждение

высшего профессионального образования

"Ижевский государственный технический

университет им. М.Т. Калашникова"

Факультет "Менеджмент и маркетинг"

Кафедра "Финансы и кредит"

Курсовая работа

по дисциплине "Деньги. Кредит. Банки"

на тему: "Золотовалютные резервы: функции, структура, динамика"

Студент Л.Р. Хайрутдинов

Руководитель В.Н. Майоров

Ижевск - 2013

Содержание

Введение

1. Сущность и значение золотовалютных резервов

1.1 Понятие и характеристика ЗВР

1.2 Компоненты ЗВР

2. Анализ динамики и структуры ЗВР

2.1 Структура и динамика ЗВР РФ

2.2 Критерии достаточности ЗВР

2.3 Управление ЗВР

Заключение

Список использованной литературы

Введение

Размер золотовалютного запаса является одним из важнейших макроэкономических показателей развития экономики, а его постоянный рост - показателем стабильности не только экономики, но и других сфер государства. Увеличение деловой активности и высокие цены на сырьевые товары в последние годы стали факторами, определившими высокие темпы экономического роста в странах с формирующимися рынками, к числу которых относится и Россия. Это привело к быстрому росту национальных накоплений и формированию значительных по объему резервов.

Эффективное управление международными резервами - одна из ключевых функций Банка России, позволяющая обеспечивать устойчивость рубля, гарантировать исполнение международных финансовых обязательств Российской Федерации и поддерживать бесперебойное функционирование платежной системы. Стремительный рост резервных валютных активов позволяет говорить, что в настоящее время понятие "эффективное управление" приобретает принципиально иной смысл. Наряду с поддержанием ликвидности золотовалютных резервов Банк России также проводит деятельность, направленную на повышение их доходности, т.е. фактически выступает в роли инвестора, что привлекает особое внимание к его операциям на зарубежных финансовых рынках.

Задачи управления золотовалютными резервами, включая их структуру по видам валют, срочности, доходности инструментов размещения средств, минимальные и максимальные объемы резервов необходимо определять с учетом целей и ограничений монетарной политики. Таким образом, остается актуальной проблема оптимизации структуры по видам валют, в которых номинированы международные резервы.

Объектом исследования являются процессы, происходящие с золотовалютными резервами, и их роль в экономике. Предмет исследования - динамика и структура золотовалютных резервов РФ.

Целью данной курсовой работы является рассмотрение функций, структуры и динамики золотовалютных резервов.

При написании курсовой работы были поставлены следующие задачи: исследовать понятие и сущность категории "золотовалютные резервы", дать характеристику ЗВР, рассмотреть составляющие компоненты ЗВР, а также проанализировать структуру, динамику и критерии достаточности ЗВР РФ.

В работе использована, в основном, отечественная и переводная учебная и периодическая литература, а также сайты Интернета и справочно-поисковых систем.

1. Сущность и значение золотовалютных резервов

1.1 Понятие и характеристика ЗВР

Золотовалютные резервы (международные резервы) - внешние высоколиквидные активы, представленные в виде иностранной валюты и золота, которые находятся под контролем государственных органов денежно-кредитного регулирования и в любой момент могут быть использованы для финансирования дефицита платёжного баланса, для интервенций на валютных рынках, оказывающих влияние на курс национальной валюты, или для аналогичных целей.

Ранее государственные резервы создавались в золоте, но по результатам конференции в Бреттон-Вудсе Соединённые Штаты Америки обеспечили поддержку доллара США в качестве мировой валюты за счёт обязательства обеспечивать конвертацию долларов США и золота. В процессе перехода от "Золотого стандарта" к свободной конвертации доллар США стал одним из видов мировых денег наряду с золотом. Впоследствии, после краха Бреттон-Вудской системы в 1971 году, США отказались от конвертации доллара США в золото, но с учётом того, что доля доллара США в мировых расчётах является доминирующей, доллар США остаётся главной резервной валютой, и большинство центральных банков продолжают хранить большие объёмы международных резервов в долларах США. Изменение валютной структуры международных резервов в мире показывает, что на рубеже XX--XXI веков наиболее укрепили свои валюты США и Англия. Только созданием евро ведущие континентальные страны Европы смогли противостоять тенденции такого чрезмерного усиления, против чего активнее выступает и Россия.

Золотовалютные резервы характеризуются следующими факторами:

· представляют собой национальные высоколиквидные резервы, которые относятся к важнейшим инструментам государственного регулирования сферы международных платежей;

· свидетельствуют о прочности финансового положения страны;

· являются важным элементом функционирующей системы обеспечения стабильности национальной валюты;

· служат гарантией выполнения страной международных финансовых обязательств.

Золотовалютные резервы могут служить источником погашения внешнего долга, а в критических ситуациях - как источник покрытия дефицита торгового или платежного баланса.

Официальные международные резервы выполняют следующие функции: золото валюта платежный

- финансирование дефицита баланса текущих операций. В течение долгого времени, когда в платежных балансах доминировали торговые операции, обслуживание потребностей внешней торговли являлось главной функцией государственных резервов. Поэтому было логичным оценивать резервы по отношению к импорту. Первым требованием к объему резервов, сформулированным в связи с угрозой возникновения финансового хаоса в период распада Бреттон-Вудской системы и перехода к плавающим валютным курсам, стало правило трехмесячного покрытия импорта. Оно гласило, что уровень государственных резервов будет считаться достаточным, если их хватает на оплату импорта товаров и услуг в течение трех месяцев. Показатель резервов в месяцах импорта товаров и услуг интерпретируется довольно просто: это число месяцев, в течение которых страна может поддерживать текущую структуру производства в случае резкого падения экспортных доходов. Считалось, что за три месяца экономика страны способна адаптироваться к внешнему шоку и произвести замещение импорта. Показатель, сопоставляющий резервы с импортом, то есть фокусирующий внимание на балансе текущих операций, и сегодня остается актуальным для развивающихся стран, не имеющих свободного доступа к рынку капитала и не являющихся по тем или иным причинам привлекательными для иностранного капитала. Он также актуален для стран с концентрированной структурой экспорта, которая не позволяет шок одного типа компенсировать шоками других типов. В процессе анализа этого показателя достаточности резервов и обсуждения статистических проблем учета импорта высказывалось и мнение, что при сопоставлении резервов с импортом целесообразно учитывать не весь, а так называемый критический импорт. Под ним в экономической теории понимается импорт таких товаров и услуг, которые не имеют равноценных аналогов среди отечественных, но необходимы для поддержания структуры экономики и качества человеческого капитала;

- обслуживание международных расчетов, прежде всего государственного внешнего долга. Эта функция менее важна для развитых экономик со свободным доступом к международным рынкам капитала, но для развивающихся стран с низким кредитным рейтингом, ограничивающим такой доступ и ведущим к удорожанию заемных средств, она играет существенную роль. При сравнении резервов с государственным внешним долгом принимается во внимание краткосрочный внешний долг по оставшемуся до погашения сроку;

- проведение курсовой политики в части осуществления валютных интервенций. Для большинства стран этот источник спроса на резервы наиболее важен. При оценке потребности в резервах для валютных интервенций надо решить две задачи. Во-первых, определить потребность в резервах для сглаживания нежелательной краткосрочной изменчивости курса в случае спекулятивных атак участников международного финансового рынка на национальную валюту. Это особенно важно для стран с достаточно открытыми рынками товаров и капитала и фиксированным обменным курсом как фундаментом денежно-кредитной политики. Во-вторых, выяснить потребность в резервах на среднесрочную перспективу для отражения возможного давления на национальную валюту в случае начала бегства капитала. Последняя задача состоит из двух частей: оценки величины возможного бегства капитала нерезидентов и оценки вероятности и величины бегства от национальной валюты резидентов. Оценка величины возможного бегства капитала нерезидентов опирается на измерения объема и степени мобильности иностранных инвестиций. В условиях нестабильного внутреннего спроса на деньги или слабой банковской системы вероятность бегства от национальной валюты достаточно высока. Потенциал бегства резидентов может быть оценен с помощью показателей денежных агрегатов, например, величины широкой денежной базы. Поэтому отношение резервов к денежным агрегатам может служить одним из показателей достаточности резервов;

- формирование сбережений страны, запаса ликвидности. Эта функция слабо влияет на определение уровня достаточности официальных золотовалютных резервов. Но при некоторых обстоятельствах ее значение может возрасти. От величины имеющихся в стране резервов зависят ее кредитоспособность и, следовательно, стоимость заимствований на внешнем рынке. Рост резервов способствует повышению суверенного кредитного рейтинга и соответственно снижению стоимости заимствований для многих заемщиков на внешнем рынке. В условиях роста государственного внешнего долга центральный банк, озабоченный поддержанием внешней платежеспособности и кредитного рейтинга страны, будет наращивать резервы. Они необходимы так же, как и страховка на случай стихийных бедствий, форс-мажорных обстоятельств. Высокие резервы повышают инвестиционную привлекательность страны. В то же время наращивание официальных резервов сталкивается с рядом ограничений. Это, в частности, стоимость хранения резервов, а также альтернативные издержки, возникающие вследствие того, что упускаются возможности другого, более эффективного размещения данных ресурсов, которое прямо способствовало бы ускорению экономического роста, повышению благосостояния населения или структурным реформам в развивающейся экономике. Обратной стороной наращивания официальных резервов может быть чрезмерная эмиссия национальной валюты в тех случаях, когда экономике не требуется такой объем денежной массы, а недоразвитый финансовый рынок ограничивает эффективность операций по ее стерилизации;

- извлечение прибыли. Аккумулирование ресурсов в официальных резервах является одним из самых низкодоходных направлений вложения средств, хотя при высоком их уровне масса прибыли может быть значительной. Прибыльность официальных валютных резервов (золото центральных банков чаще служит расходной статьей, хотя может быть размещено с целью извлечения прибыли) выступает результатом поиска компромисса в треугольнике "прибыльность-риск-ликвидность", то есть обеспечения максимальной прибыльности резервов при минимальном риске размещения и высокой ликвидности. Другими словами, государственные резервы могут быть размещены только в банках и инструментах, имеющих самые высокие рейтинги надежности, что соответственно обусловливает низкую доходность.

Увеличение ЗВР позитивно влияет на инвестиционную привлекательность страны, но в то же время рост золотовалютного запаса страны выше оптимального уровня можно рассматривать скорее как недостаток национальной экономики, нежели как позитивное явление. Специалисты считают, что достаточным является объем ЗВР, покрывающий годовой объем выплат по внешним долгам плюс объем трехмесячного импорта товаров и услуг. Согласно другим оценкам, достаточный объем ЗВР соответствует объему денежной базы и восьмимесячному объему импорта. При достижении такого уровня запасов ЦБ РФ получает возможность эффективно контролировать движение курса национальной валюты и процентных ставок в экономике. Как показывает мировой опыт, наиболее крупными запасами свободно конвертируемой валюты располагают страны, которые имеют значительные доходы экспорта товаров и услуг, туризма, инвестиционной деятельности за рубежом, а также сумевшие создать эффективные механизмы по аккумулированию и рациональному использованию валютных поступлений.

1.2 Компоненты ЗВР

Международные резервные активы складываются из четырех компонентов: монетарного золота, специальных прав заимствования (СДР), резервной позиции в Международном валютном фонде (МВФ) и активов в иностранной валюте.

В свою очередь, к активам в иностранной валюте относят наличную иностранную валюту, банковские депозиты в банках-нерезидентах с рейтингом не ниже "А" (по классификации рейтинговых агентств "Fitch Ratings" и "Standard & Poor's") или "А 2" (по классификации "Moody's") и государственные ценные бумаги, выпущенные нерезидентами и имеющие аналогичный рейтинг.

Монетарное золото. Важной частью официальных ЗВР является золотой запас в виде монетарного золота. Монетарное золото определяется как принадлежащие Банку России и Правительству Российской Федерации стандартные золотые слитки, монеты, изготовленные из золота с пробой металла не ниже 995/1000. В эту категорию включается как золото в хранилище, так и находящееся в пути и на ответственном хранении, в том числе за границей. Пересчёт в доллары США осуществляется на основе котировок золота, устанавливаемых Банком России и действующих по состоянию на отчетную дату. За всю историю человечества, по оценкам специалистов, было добыто 143 тыс. тонн золота, из них: 48 тыс. тонн было использовано для изготовления ювелирных изделий, 40 тыс. тонн составляет официальный золотой запас государств мира, 26 тыс. тонн тезаврировано частными лицами, 19 тыс. тонн использовалось в промышленных целях, 10 тыс. тонн было утрачено. Золотой запас определяет прочность валютно-финансового положения страны. С заменой металлического обращения бумажным и прекращением размена банкнот на золото сфера функционирования золота сузилась. Золото стало направляться на обслуживание операций только внешнеэкономического порядка, то есть сохранило значение резервного фонда для международных платежей.

Специальные права заимствования (СДР). СДР представляют собой выпущенные МВФ и распределенные между странами-членами пропорционально их квотам международные кредитные резервные и платежные средства. Они предназначены для пополнения валютных резервов, урегулирования сальдо платежных балансов, расчетов с МВФ и соизмерения стоимости национальных валют стран-членов МВФ.

Резервная позиция в МВФ. Это доля страны в Международном валютном фонде. Количественно она соответствует той части вступительного взноса страны в МВФ, которая выражена не в национальной валюте, а в резервных активах, то есть свободно конвертируемых валютах других стран-членов. Если МВФ использует часть внесенной национальной валюты страны-члена для предоставления кредитов другим странам, то ее резервная позиция соответственно увеличивается. Поэтому она определяется как превышение величины квоты страны-члена над суммой находящегося в распоряжении МВФ запаса ее национальной валюты. Страны-члены могут получать валютные средства в МВФ в пределах своей резервной позиции автоматически, по первому требованию.

Активы в иностранной валюте. Запасы иностранных свободно-конвертируемых валют представляют собой требования государственных валютных органов к нерезидентам в форме остатков, находящихся на текущих счетах в иностранных банках, и краткосрочных банковских депозитов, рыночных ликвидных финансовых инструментов: казначейских векселей, краткосрочных и долгосрочных правительственных ценных бумаг, различных не обращающихся на рынке долговых свидетельств, которые являются результатом официальных сделок данной страны с центральными банками и правительственными учреждениями других стран. Валютные резервы используются, главным образом, для регулирования внешних расчетов, покрытия дефицита платежного баланса и стабилизации валютного курса на валютных рынках. В большинстве стран мира основу валютных резервов по-прежнему составляют доллары США. Кроме доллара США, к основным резервным валютам относятся евро, английский фунт стерлингов, японская иена и швейцарский франк.

2. Анализ динамики и структуры ЗВР

2.1 Структура и динамика ЗВР РФ

Золотовалютные резервы России, как и в других странах мира, представляют собой высоколиквидные финансовые активы органов денежно-кредитного регулирования. В России это Банк России и Министерство финансов РФ.

Волатильность динамики международных резервов в последнее время усилилась. На текущий момент наиболее важную роль в изменении объема ЗВР играет динамика валютных курсов. Доллар, снижаясь, способствует укреплению рубля, что не очень выгодно российским экспортерам. Это заставляет Центробанк корректировать ситуацию посредством скупки валюты на внутреннем рынке и проведения валютных интервенций, которые и оседают в международных резервах РФ. Таким образом, в основе динамики ЗВР России лежит нестабильность американской валюты. Аналогичное влияние доллар оказывает и на резервы других стран, представители власти которых, учитывая возросшие риски и волатильность колебаний доллара, все чаще высказываются в пользу сокращения доли валюты США в составе своих резервов.

Можно предположить, что склонность к сохранению долларом роли мировой резервной валюты, отсутствие планов изменения структуры резервов РФ и текущие приоритеты валютной политики России открывают возможности для продолжения пополнения ЗВР РФ при условии, что динамика нефтяного рынка будет позитивной. Однако когда придет черед покрывать дефицит федерального бюджета, пополненные резервы начнут сокращаться.

При управлении ЗВР необходимо стремиться к обеспечению максимальной эффективности их использования. В этих целях органы валютного регулирования страны должны всесторонне анализировать динамику ЗВР и вырабатывать управленческие решения.

Рассмотрим динамику ЗВР РФ за январь 2011- май 2012 года (табл.2.1)

Таблица 2.1. Международные резервы РФ январь 2011 - май 2012 (млн. долл. США)

Дата	Международные резервы	в том числе:
		валютные резервы	в том числе:	монетарное золото
			иностранная валюта	счет в СДР	резервная позиция в МВФ
01.01.2011	479 379	443 591	432 948	8 749	1 893	35 788
01.02.2011	484 158	450 766	439 969	8 876	1 920	33 393
01.03.2011	493 835	458 045	447 175	8 936	1 934	35 790
01.04.2011	502 460	465 455	454 223	9 011	2 221	37 005
01.05.2011	523 950	483 229	471 725	9 217	2 287	40 720
01.06.2011	521 092	480 141	468 072	9 096	2 974	40 950
01.07.2011	524 527	484 015	471 942	9 098	2 974	40 512
01.08.2011	533 905	490 264	477 855	9 095	3 315	43 640
01.09.2011	545 012	496 366	483 885	9 148	3 334	48 645
01.10.2011	516 848	472 496	459 753	8 879	3 864	44 352
01.11.2011	525 557	476 967	464 023	9 019	3 925	48 589
01.12.2011	510 910	462 686	450 027	8 820	3 838	48 224
01.01.2012	498 649	453 952	441 162	8 729	4 061	44 697
01.02.2012	505 391	456 550	443 627	8 820	4 104	48 841
01.03.2012	513 978	463 810	450 848	8 847	4 116	50 168
01.04.2012	513 491	465 664	452 646	8 808	4 209	47 827
01.05.2012	524 370	476 458	463 088	8 818	4 553	47 912

По данным таблицы можно отметить, что значительную долю международных резервов занимают валютные резервы (около 91-93%). В свою очередь, валютные резервы в среднем на 97-98% состоят из иностранной валюты. Остальную часть золотовалютных резервов занимает монетарное золото.

Темпы роста и темпы прироста международных резервов РФ за январь 2011 - май 2012 гг. отображены в табл.2.2

Таблица 2.2. Темпы роста и темпы прироста ЗВР РФ

Дата	Международные резервы, млн. долл. США	Темпы роста, %	Темпы прироста, %
01.01.2011	479 379	-	-
01.02.2011	484 158	101,0	1,0
01.03.2011	493 835	102,0	2,0
01.04.2011	502 460	101,7	1,7
01.05.2011	523 950	104,3	4,3
01.06.2011	521 092	99,5	-0,5
01.07.2011	524 527	100,7	0,7
01.08.2011	533 905	101,8	1,8
01.09.2011	545 012	102,1	2,1
01.10.2011	516 848	94,8	-5,2
01.11.2011	525 557	101,7	1,7
01.12.2011	510 910	97,2	-2,8
01.01.2012	498 649	97,6	-2,4
01.02.2012	505 391	101,4	1,4
01.03.2012	513 978	101,7	1,7
01.04.2012	513 491	99,9	-0,1
01.05.2012	524 370	102,1	2,1

По результатам таблицы высокий темп роста наблюдается в мае 2011 года, который составил 104,3%. Наиболее заметным спад был в октябре 2011 года, где он имел величину 5,2%. Можно отметить достаточно нестабильную ситуацию в тенденции роста ЗВР.

На рис.2.1 видно, что своего максимального значения за период с января 2011 по май 2012 года международные резервы достигли в сентябре 2011 года, величина которых составила 545012 млн. долл. США. Минимальное значение было зафиксировано в январе 2011 года - 479379 млн. долл. США. За 2012 год пока наблюдается положительный тренд роста международных резервных активов. Однако за последние недели мая выявили снижение резервных активов. Так объем международных резервов РФ по состоянию на 18 мая 2012 года составил 514,3 млрд. долл. США против 518,8 млрд. долл. США на 11 мая 2012 года, по сообщению Департамента внешних и общественных связей Банка России. Таким образом, ЗВР ЦБ РФ уменьшились на 4,5 млрд. долл. США, или на 0,9%. К 2013 году, по прогнозам, резервы могут составить 505 млрд. долл. При цене нефти в 75 долл./барр., 541 млрд. долл. - при 100 долл./барр. и 589 млрд. долл. - при стоимости барреля нефти в 125 долл. К 2014 году Центробанк ожидает данный показатель на уровне 478 - 649 млрд. долл., а к 1 января 2015 года - 448 - 710 млрд. долл.

Рис. 2.1 Международные резервы РФ за январь 2011 - май 2012 гг.

Рассмотрим долю золотых запасов отдельных стран на 1 января 2012 года (табл.2.3).

Таблица 2.3. Доля золотых запасов отдельных стран

Страна	ЗВР, млн. долл. США	Золото, в тоннах	Доля золота в ЗВР, %
РФ	498649	883,0	9,0
Китай	3224695	1054,1	1,7
Япония	1295841	765,1	2,9
США	547356	8133,6	75,2
Франция	172206	2435,4	71,6
Германия	238858	3396,2	72,0
Великобритания	121926	310,4	12,5
Италия	173302	2451,9	71,6
Канада	65819	3,1	0,3

Доля металлического компонента в структуре резервных активов Российской Федерации в 2012 году возросла до 9,0% по сравнению с 2011 годом (7,5%). Запас монетарного золота России по состоянию на 01.01.2012 составил 883,0 тонны. Среди данных стран наибольшей долей золота в ЗВР обладает США, где величина составила 8133,6 тонны, или 75,2% от общего объема международных резервов. Минимальная доля золота - в Канаде, она составила 0,3% от ЗВР.

По общему объему международных резервных активов первое место, по-прежнему, занимает Китай - 3,2 млрд. долл. США, второе место - Япония - 1,2 млрд. долл.

Структура резервных валютных активов ЦБ РФ по видам валют на 1 января 2012 года выглядела следующим образом (рис.2.2):

- доллар США - 45,5%

- евро - 42,1%

- фунт стерлингов - 9,2%

- иена - 1,6%

- канадский доллар - 1% (за счет сокращения доли фунта стерлингов до 9,2%)

Рис. 2.2. Распределение активов Банка России в резервных валютах по видам валют

2.2 Критерии достаточности ЗВР

Важнейшей задачей государства при проведении денежно-кредитной политики является определение оптимальных показателей золотовалютных резервов. К ним относятся: валовая величина резервов, количество включенных в них валют и их доля в составе резервов, доля золота в составе резервов.

Для рационального и эффективного использования резервов необходимо создание функциональной экономической системы формирования и использования золотовалютных резервов. Под функциональными экономическими системами понимается совокупность институтов и организаций, образующих механизмы саморегуляции, которые обеспечивают поддержание равновесия вокруг определенных заданных макроэкономических параметров. При создании указанной системы представляется целесообразным ориентироваться на следующие параметры:

- оптимальным параметром можно считать размер резервов, которые достаточны для предупреждения резких девальваций и ревальвации национальной валюты (для этого резервы должны превышать денежную базу в широком определении);

- пороговым параметром можно считать размер резервов, гарантирующих исключение возможности дефолта по государственным внешним обязательствам (для этого минимальный объем резервов должен быть не меньше суммы, складывающейся из стоимости покрытия импорта и размера стоимости платежей по внешнему государственному долгу);

- критическим можно считать размер резервов, который меньше стоимости трехмесячного импорта страны.

В эпоху глобализации для большинства стран основной задачей формирования и использования золотовалютных резервов становится не обеспечение критического импорта, а сохранение и поддержание устойчивости курса национальной валюты.

Темпы роста золотовалютных резервов России позволяют предположить, что уже в ближайшее время встанет вопрос о снижении затрат на их формирование, рациональном и эффективном использовании, в том числе с помощью соответствующей функциональной экономической системы.

На сегодняшний день у доллара появился реальный конкурент в виде евро. Уже большинство европейских стран предпочитает в качестве основной резервной валюты именно евро. Россия тем временем стремится превратить национальную валюту в мировую резервную. Однако достичь этой цели достаточно сложно. Необходимо учитывать экономический потенциал страны и состояние российской экономики, ее удельный вес на мировых рынках. Для достижения желаемых результатов необходимо увеличение внешнеторговых операций. Россия должна войти в число крупнейших торговых держав, это и будет предпосылкой становления рубля резервной валютой.

В мировой практике наиболее распространенными являются следующие критерии определения нижней границы объема международных резервов для страны:

1. традиционный критерий - это коэффициент покрытия импорта (величина резервов должна превышать его трехмесячный объем);

2. критерий Гринспена - резервы должны превосходить официальный и официально гарантированный краткосрочный долг (внешний);

3. "узкий" критерий, или критерий Редди, - минимальный объем резервов для покрытия импорта суммируется с платежами по внешнему государственному долгу, чтобы исключить дефолт по государственным обязательствам;

4. "расширенный" критерий, или критерий Гвидотти, - объем резервов достаточен, если он позволяет обходиться без внешних заимствований в течение одного года;

5. "широкий" критерий - резервы должны быть достаточными для предупреждения резкий девальваций и ревальвации национальной валюты, то есть должны превышать денежную базу (М 2) (на февраль 2012 года она составила 6,8 трлн. руб.);

6. "максималистский" критерий - покрытие государством в случае кризиса потребностей частного сектора в средствах для уплаты внешних долгов.

В условиях современного состояния российской экономики с ее сырьевой направленностью, высокой зависимостью от импорта наиболее адекватной мерой необходимого для России количества резервов является критерий Редди. При определении оптимального уровня резервов важно учитывать издержки по их хранению и сравнивать их с получаемой выгодой для страны.

Уровень минимального объема резервов представлен в табл. 2.4.

Таблица 2.4. Минимальный объем ЗВР

	Минимально необходимый (достаточный) объем резервов
Критерий	Покрытия импорта	Гринспена - Гвидотти	Редди	Покрытия М 2	Платежный баланс
млрд. долл. США	93-123	143	236	92	251

Имеющиеся международные резервы России существенно превышают значения рассмотренных критериев достаточности резервов. Вопрос достижения российскими резервами своих оптимальных уровней остается открытым. Превышение текущих уровней резервов над оптимальными является бременем для российской экономики. В целях снижения издержек национальной экономики разницу между оптимальным уровнем и имеющимися резервами необходимо снижать и совершенствовать управление этими средствами на совершенно иных принципах. Накопление резервных активов сверх достаточных и оптимальных уровней без совершенствования системы управления ведет к снижению инвестиционных ресурсов частного сектора российской экономики, препятствует ускорению темпов роста ВВП и сохраняет неразвитость внутреннего финансового рынка. Эта ситуации ставит перед Банком России задачу трансформации резервной политики и применения более современных подходов к процессу размещения резервных активов.

Сохранение высоких темпов накопления официальных резервных активов несет в себе большой кризисный потенциал, в том числе в перспективе - увеличение инфляционного давления, избыточных инвестиций и возникновение переоцененных активов, трудности в реализации денежно-кредитной политики.

Рассмотрим достаточность международных резервов отдельных стран для покрытия импорта товаров и услуг по состоянию на 1 января 2011 года (табл. 2.5).

Таблица 2.5. Достаточность международных резервов отдельных стран для покрытия импорта товаров и услуг по состоянию на 1 января 2011 года.

Страна	Уровень достаточности резервов, в месяцах импорта	Международные резервы, млрд. долл. США	Среднемесячный импорт товаров и услуг, млрд. долл. США
РФ	18	479,4	26,8
Китай	25	2895,2	116,2
Япония	17	1096,2	66,4
США	3	490,8	194,2
Франция	3	166,3	60,0
Германия	2	216,6	113,5
Великобритания	2	106,6	60,9
Италия	3	158,9	48,6
Канада	1	57,2	39,3

Уровень достаточности ЗВР рассчитывается по формуле 2.1:

Уровень = Международные / Среднемесячный (2.1) достаточности резервов резервы импорт

Наибольшим уровнем достаточности обладают крупные развивающиеся страны со сберегающим типом экономического развития - Китай, Россия, а также Япония. Самый высокий показатель достаточности у Китая - более 2-х лет. Уровнем достаточности свыше года обладает Россия и Япония. К группе стран, где уровень достаточности резервов от трех и менее месяцев, принадлежат США, Франция, Германия, Великобритания, Италия и Канада. Минимальное значение запасов - в Канаде, их уровень способен покрыть только месячный объем импорта товаров и услуг. Эти страны имеют резервные валюты и потому не стремятся поддерживать объемные резервы. У крупных стран с не резервными валютами существует необходимость накопления значительных резервов для поддержания обменного курса национальной валюты при ограниченном доступе к международным рынкам капитала.

2.3 Управление ЗВР

Управление резервами - это процесс, обеспечивающий наличие официальных иностранных активов государственного сектора в распоряжении соответствующих органов и под их контролем для решения определенного ряда задач, стоящих перед страной. В этой связи органу, занимающемуся управлением резервами, как правило, поручается управление резервами и связанными с ними рисками.

Золотовалютные резервы являются стратегическими международными резервными активами РФ, составная часть которых находится под управлением Банка России. Управление золотовалютными резервами Банка России осуществляется на основании п. 7 ст. 4 Федерального закона от 10.07.2002г. № 86-ФЗ "О Центральном банке Российской Федерации (Банке России)". [1]

Цель управления резервными активами - обеспечение оптимального сочетания их сохранности, ликвидности и доходности. Для этого Банк России применяет комплексную систему управления рисками, строящуюся на использовании только высоконадежных инструментов финансового рынка, предъявлении высоких требований к своим иностранным контрагентам и ограничении рисков на каждого из них в зависимости от оценок его кредитоспособности. Банк России проводит эти операции на основании соглашений, заключенных с иностранными контрагентами.

Основная цель управления золотовалютными резервами - достижение приемлемых значений показателей ликвидности и доходности. Такая задача оказывается достаточно сложной для любого финансового института, особенно для ЦБ РФ.

Для современного этапа характерен ряд тенденций, важных с точки зрения управления резервными активами, в том числе:

- устойчивый профицит торгового баланса, обусловленный благоприятной конъюнктурой на мировых рынках основных товаров российского экспорта, который компенсирует отрицательное сальдо по всем остальным статьям платежного баланса и способствует притоку в страну значительных объёмов иностранной валюты;

- стабильный профицит государственного бюджета, позволивший досрочно погасить большую часть суверенного долга, а также сформировать Стабилизационный фонд (впоследствии разделенный на Резервный фонд и Фонд национального благосостояния) в целях нейтрализации последствий ухудшения конъюнктуры мировых сырьевых рынков для государственного бюджета;

- улучшение инвестиционного климата, присвоение России кредитного рейтинга инвестиционного уровня способствовали стабильному притоку иностранных инвестиций и достижению профицита по счету операций с капиталом; на фоне улучшения инвестиционного климата отмечается динамичный рост задолженности российских компаний перед иностранными инвесторами, что, несмотря на сокращение суверенного долга, ведет к росту совокупных объёмов внешнего долга России.

В целом макроэкономические условия современного этапа способствовали накоплению Банком России значительных объёмов золотовалютных резервов. Проблема управления международными резервами России состоит в обеспечении эффективности их использования. Это требует от органов валютного регулирования анализа и выработки решений по следующим направлениям:

1. определение оптимально необходимого объема резервов. Чрезмерное их сокращение чревато опасностью, что страна не сможет обеспечить свои жизненно важные потребности за счет импорта и обслуживать внешние долговые обязательства. В то же время непомерное увеличение резервов содействует расширению денежной массы, стимулирует инфляцию, приводит к неоправданному переливу ресурсов из производственной сферы в денежную;

2. существует проблема выбора между компонентами резервов, установления целесообразного соотношения между ними, в первую очередь, между золотом и иностранной валютой. Доводом в пользу сокращения доли золотого запаса является то, что золото, в отличие от валютных активов, не приносит дохода в виде процентов, напротив, его хранение требует расходов. Однако золото - высоколиквидный актив, который может быть в любое время реализован на мировом рынке в обмен на свободно конвертируемую валюту или использован для получения валютных кредитов. Для стран - производителей золота, к числу которых относится Россия, естественна более высокая доля золота в резервах;

3. стоит задача диверсификации валютного резерва, т.е. выбора конкретных валют и установления их долей;

4. государственные органы осуществляют выбор финансовых инструментов для размещения резервных валютных средств с учетом их прибыльности и ликвидности.

При управлении золотовалютными резервами Банк России руководствуется целями монетарной политики, установленными на текущий год. Существует ряд ограничений на управление резервами:

1. нельзя допускать ускорения инфляции даже при росте денежной эмиссии, поэтому неприемлемы предложения по использованию золотовалютных резервов для расширения внутреннего кредита, увеличивающего денежную массу;

2. нельзя допускать существенного укрепления рубля в номинальном выражении. Например, ЦБ России не может потратить резервы на расширение внутреннего кредита, продав их на валютной бирже, поскольку это может привести к ряду негативных последствий;

3. нельзя допускать значительного укрепления реального курса рубля к "корзине валют" основных торговых партнеров России.

Остается актуальной также проблема оптимизации структуры по видам валют, в которых номинированы международные резервы, поскольку часть золотовалютных резервов должна размещаться иностранные активы. При этом должны быть исключены потери от переоценки валютных активов ЦБ РФ из-за взаимных колебаний курсов доллара и евро.

Для устранения подобных рисков структура резервов должна соответствовать валютной структуре внешнего госдолга. Тогда убытки при изменении курса доллара к евро по резервам будут в основном компенсироваться прибылями по государственным долгам. При равенстве резервов и внешнего госдолга компенсация будет полной. При приобретении Банком РФ долгов российского правительства, если долг номинирован в долларах и его курс относительно рубля упал, правительство уменьшает платежи Банку РФ в рублевом выражении. При этом прибыль последнего соответственно снижается, и он сокращает платежи в федеральный бюджет. Кроме приведения валютной структуры резервов в соответствие с валютной структурой внешнего госдолга, необходимо также перейти к котировке рубля и учету резервов и государственного долга к условной валютной единице, котируемой относительно "корзины валют" со структурой государственного долга.

В целом, должна быть повышена эффективность управления и использования резервов. В настоящее время расходование средств золотовалютных резервов осуществляется, прежде всего, с целью поддержания курса рубля и укрепления экономической ситуации в стране, что выражается в поддержке крупных российских предприятий. Ранее большая часть средств золотовалютных резервов направлялась на обслуживание внешнего долга России.

Таким образом, основными причинами снижения резервов в последнее время являются не только отток капитала и переоценка резервов из-за падения курса евро, но и перечисление части средств международных резервов во Внешэкономбанк для поддержки российских компаний и банков в условиях глобального финансового кризиса.

Роль ЗВР в качестве главного инструмента регулирования рыночного обменного курса побуждает власти заботиться, в первую очередь, именно о поддержании надлежащей ликвидности резервных активов. Этого же требует от стран-членов и МВФ, который признает валютными резервами только активы, размещенные в центральных и первоклассных заграничных коммерческих банках.

Заключение

Золотовалютные резервы - официальные централизованные запасы резервных ликвидных активов, которые используются для международных макроэкономических расчетов стран, погашения внешних долговых обязательств, регулирования рыночных валютных курсов национальных денежных единиц, находятся во владении и распоряжении центральных банков и государственных, правительственных, финансовых органов, а также международных валютно-кредитных организаций.

Золотовалютные резервы представляют собой национальные высоколиквидные резервы, которые относятся к важнейшим инструментам государственного регулирования сферы международных платежей, системы обеспечения стабильности национальной валюты и свидетельствуют о прочности финансового положения страны. Косвенно золотовалютные резервы могут служить источником погашения внешнего долга, а в критических ситуациях - как источник покрытия дефицита торгового или платежного баланса.

Международные резервные активы страны складываются из монетарного золота, специальных прав заимствования (СДР), резервной позиции в Международном валютном фонде (МВФ) и активов в иностранной валюте.

В целом макроэкономические условия современного этапа способствовали накоплению Банком России значительных объёмов золотовалютных резервов. Последние годы характеризовались устойчивой тенденцией роста золотовалютных резервов.

В условиях мирового экономического кризиса актуальна проблема оптимизации структуры по видам валют, в которых номинированы международные резервы.

Управление резервами - это процесс, обеспечивающий наличие официальных иностранных активов государственного сектора в распоряжении Министерства финансов РФ и Банка для решения важнейшего круга задач, стоящих перед страной. В этой связи органу, занимающемуся управлением резервами, как правило, поручается управление резервами и связанными с ними рисками. Проблема управления международными резервами России состоит в обеспечении эффективности их использования. Это требует от органов валютного регулирования анализа и выработки решений по основным направлениям финансово-экономической политики.

Официальные золотовалютные резервы призваны выполнять следующие функции: финансирование дефицита баланса текущих операций; обслуживание международных расчетов, прежде всего государственного внешнего долга; осуществление валютных интервенций при проведении курсовой политики; формирование запаса ликвидности; извлечение прибыли.

Таким образом, золотовалютные резервы являются очень важной частью экономической жизни государства, правильное управление которыми и контроль над ними помогают наилучшим образом сформировать денежно-кредитную политику страны и ее международные отношения.

Список использованной литературы

1. Федеральный закон от 10.07.2002 №86-ФЗ "О Центральном банке Российской Федерации".

2. Федеральный закон от 10.12.2003 №173-ФЗ "О валютном регулировании и валютном контроле".

3. Банковское дело: учебник/ Под ред. Г.Н. Белоглазовой, Л.П. Кроливецкой. - 5-е изд., перера. и доп. - М.: Финансы и статистика, 2007. - 592 с.: ил.

4. Банковское дело: учебник для студентов вузов, обучающихся по экономическим специальностям и специальности 060400 "Финансы и кредит"/ Под ред. Е.Ф. Жукова, Н.Д. Эриашвили. -М.: ЮНИТИ - ДАНА, Единство, 2006. - 575 с.

5. Банковское дело: учебник/ О.И. Лаврушин, И.Д. Мамонова, Н.И. Валенцева [и др.]; под ред. засл. деят. науки РФ, д-ра экон. наук, проф. О.И. Лаврушина. - 4-е изд., стер. - М.: КНОРУС, 2006. - 768 с.

6. Владимирова. М.П. Деньги, кредит, банки: учеб. пособие / М.П. Владимирова. - 3-е изд., перераб. и доп. - М. : КНОРУС, 2007.

7. Галицкая, С.В. Деньги, кредит, финансы: учеб. / С.В. Галицкая. - М.: Эксмо, 2009.

8. Деньги. Кредит. Банки: учебник для вузов/ Е.Ф. Жуков, Л.М. Максимова, А.В. Печникова и др.; Под ред. академ. РАЕН Е.Ф. Жукова. - 2-е изд., перераб. и доп. - М.: ЮНИТИ - ДАНА, 2003. - 600 с.

9. ДКБ: учебник/ колл. авт.; под ред. засл. деят. науки РФ, проф. О.И. Лаврушина. - 4-е изд., стер. - М.: КНОРУС, 2006. - 560 с.

10. Деньги, кредит, банки: учеб. / под ред. Г.Н. Белоглазовой. - М.: Высшее образование, 2008.

11. Климович, В.П. Финансы, денежное обращение и кредит: учеб. / В.П. Климович. - 3-е изд., перераб. и доп. - М.: ИД "ФОРУМ": ИНФРА-М, 2008.

12. Мировая экономика: Учебное пособие для вузов/ Под ред. проф. И.П. Николаевой. - 3-е изд., перераб. и доп. - М.: ЮНИТИ - ДАНА, 2007. - 510 с.

13. Мировая экономика: учебник/ Под ред. проф. А.С. Булатова. - М.: Экономистъ, 2004. - 734 с. - (серия: Homo faber).

14. Селищев, А.С. Деньги. Кредит. Банки / А.С. Селищев. - СПб.: Питер, 2007.

15. Фетисов Г.Г. Монетарная политика и развитие денежно-кредитной системы России в условиях глобализации./М.: Экономика, 2006. -491с.

16. Финансы, денежное обращение и кредит: учебник/ М.В. Романовский и др.; Под ред. М.В. Романовского, О.В. Врублевской. - М.: Юрайт - Издат, 2002. - 543 с.

17. Финансы, денежное обращение и кредит: учебник. - 2-е изд., перераб. и доп./ В.К. Сенчагов, А.И. Архипов и др.; Под ред. В.К. Сенчагова, А.И. архипова. - М.: ТК Велби, Изд-во Проспект, 2004. - 720 с.

18. Челноков В.А. Деньги. Кредит. Банки: учебное пособие. - М.: ЮНИТИ - ДАНА, 2005. - 366 с.

Размещено на Allbest.ru

...