Оценка рынка государственных ценных бумаг в Республике Беларусь

Размещено на http://www.allbest.ru/

МИНИСТЕРСТВО ОБРАЗОВАНИЯ РЕСПУБЛИКИ БЕЛАРУСЬ

БЕЛОРУССКИЙ ГОСУДАРСТВЕННЫЙ УНИВЕРСИТЕТ

Экономический факультет

Кафедра банковской и финансовой экономики

КУРСОВАЯ РАБОТА

на тему: Оценка рынка государственных ценных бумаг в Республике Беларусь

Студентки 3 курса ________________ Т.Ю.Ольбрехт

дневного отделения «___»__________ 2013г.

«Финансы и кредит»

Старший преподаватель ___________В.П.Кунцевич

Минск, 2013

СОДЕРЖАНИЕ

ВВЕДЕНИЕ

1 ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ АСПЕКТЫ ФУНКЦИОНИРОВАНИЯ РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ

1.1 Рынок ценных бумаг, как составная часть финансового рынка

1.2 Ценные бумаги: виды и классификационные характеристики

2 АНАЛИЗ ДИНАМИКИ РАЗВИТИЯ РЫНКА государственных ЦЕННЫХ БУМАГ РЕСПУБЛИКИ БЕЛАРУСЬ (НА ПРИМЕРЕ ГОСУДАРСТВННЫХ КРАТКОСРОЧНЫХ И ДОЛГОСРОЧНЫХ ОБЛИГАЦИЙ)

2.1 Выпуск облигаций, как механизм внутреннего заимствования и финансирования дефицита республиканского бюджета

2.2 Еврооблигации, как новый способ заимствования на внешнем рынке

2.3 Влияние выпуска еврооблигаций на внешний государственный долг Республики Беларусь

3 ПЕРСПЕКТИВЫ РАЗВИТИЯ РЫНКА ГОСУДАРСТВЕННЫХ ЦЕННЫХ БУМАГ В РЕСПУБЛИКЕ БЕЛАРУСЬ

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

СПИСОК ИСПОЛЬЗУЕМЫХ ИСТОЧНИКОВ

государственный ценный бумага еврооблигация

ВВЕДЕНИЕ

Цель курсовой работы - на основе анализа динамики развития рынка государственных ценных бумаг в Республике Беларусь разработать предложения по совершенствованию действующей модели рынка и обосновать решение проблем возникающих на пути его развития в нашей стране.

Задачи работы - определение содержания рынка государственных ценных бумаг, механизм его влияния на экономику Республики Беларусь и основные направления развития на перспективу.

В этой связи объект исследования - рынок государственных ценных бумаг, направленный на повышение эффективности системы государственного заимствования, и его перспективы в современной экономике, а предмет исследования - методы, формы, механизмы управления, а также направления развития рынка государственных ценных бумаг в Республике Беларусь.

При написании работы использованы законы Республики Беларусь, нормативно-правовые документы, учебные пособия и книги, научно-популярные статьи, а также статистические данные Республики Беларусь.

Аналитическая часть курсовой работы раскрывает сущность, содержание и роль рынка ценных бумаг, предполагает познание его экономической природы, четкого определения этой особой сферы товарно-денежных отношений. Раскрывает особенности и роль рынка ценных бумаг в условиях развития рыночных отношений в Республике Беларусь.

Практическая часть позволяет отразить механизм действия рынка ценных бумаг и выявить направления его совершенствования при решении социально-экономических задач страны.

Решение рассматриваемых проблем может способствовать совершенствованию и развитию рынка государственных ценных бумаг, повысить эффективность влияния ценных бумаг на развитие экономических процессов в условиях формирования рыночных отношений в Республике Беларусь.

1 ТЕОРЕТИЧЧЕСКИЕ АСПЕКТЫ ФУНКЦИОНИРОВАНИЯ РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ

1.1 Рынок ценных бумаг как составная часть финансового рынка

Рынок ценных бумаг (фондовый рынок) -- это часть финансового рынка (наряду с рынком ссудного капитала, валютным рынком и рынком золота). На фондовом рынке обращаются специфические финансовые инструменты -- ценные бумаги.

Ценные бумаги -- это документы установленной формы и реквизитов, удостоверяющие имущественные права, осуществление или передача которых возможны только при их предъявлении [8, с. 17].

Данные имущественные права по ценным бумагам обусловлены предоставлением денег в ссуду и на создание различных предприятий, куплей-продажей, залогом имущества и т.п. В связи с этим ценные бумаги дают их владельцам право на получение установленного дохода. Капитал, вложенный в ценные бумаги, называется фондовым (фиктивным). Ценные бумаги -- это особый товар, который обращается на рынке, и отражает имущественные отношения. Ценные бумаги можно покупать, продавать, переуступать, закладывать, хранить, передавать по наследству, дарить, обменивать. Они могут выполнять отдельные функции денег (средство платежа, расчетов). Но в отличие от денег они не могут выступать в качестве всеобщего эквивалента.

Ценные бумаги играют значительную роль в платежном обороте государства, в мобилизации инвестиций. Совокупность ценных бумаг в обращении составляет основу фондового рынка, который является регулирующим элементом экономики. Он способствует перемещению капитала от инвесторов, имеющих свободные денежные ресурсы, к эмитентам ценных бумаг. Рынок ценных бумаг является наиболее активной частью современного финансового рынка и позволяет реализовать разнообразные интересы эмитентов, инвесторов и посредников. Значение рынка ценных бумаг как составной части финансового рынка продолжает возрастать.

Механизм функционирования рынка ценных бумаг -- это взаимодействие различных субъектов рынка, связанное с осуществлением фондовых операций. Этот механизм регламентируется действующим законодательством. Он зависит от концепции развития фондового рынка в национальной экономике, конкретной финансовой политики того или иного государства. Эффективность его работы во многом определяется уровнем развития инфраструктуры рынка ценных бумаг [16, с. 47].

Механизм функционирования рынка ценных бумаг имеет свои особенности, которые связаны с конкретной структурой обращающихся ценных бумаг, деловой активностью тех или иных участников рынка, общим состоянием экономики, выбранной моделью рынка. Он должен учитывать специфику и природу отдельных ценных бумаг как финансовых инструментов. Коносаменты, товарные фьючерсы, опционы, товарные (коммерческие) векселя используются в операциях на рынке производственной продукции, товаров и услуг. Закладные отражают операции на рынке земли. Финансовые фьючерсы, опционы, векселя связаны с финансовыми ресурсами, рынком ссудного капитала.

Механизм функционирования рынка ценных бумаг зависит от составных элементов этого рынка, т.е. его структуры. Рынок ценных бумаг может быть условно разделен на отдельные сектора:

* по структуре участников. Рынок ценных бумаг включает в себя, с одной стороны, эмитентов (юридических или физических лиц), выпускающих ценные бумаги, с другой стороны, инвесторов (юридических или физических лиц), покупающих ценные бумаги, а также посредников (дилеров, брокеров, маклеров и др.), помогающих обращению ценных бумаг и совершению фондовых операций;

* по экономической природе ценных бумаг, по их отношению к собственности (владение, распоряжение, пользование);

* по связи ценных бумаг с выпуском, первичным размещением и последующим обращением (первичный и вторичный рынок). На первичном рынке происходит выпуск ценных бумаг в обращение (эмиссия), а на вторичном -- осуществляются различные операции с уже выпущенными ценными бумагами (фондовые операции);

* по эмитентам и инвесторам (государство, органы местного самоуправления, юридические и физические лица);

* по гражданству эмитентов и инвесторов (резиденты и нерезиденты);

* по территории, на которой обращаются ценные бумаги (региональный, национальный и мировой рынок);

* по степени риска (высокорисковый, среднерисковый и малорисковый рынок).

Отдельные сектора (сегменты) рынка ценных бумаг оказывают существенное влияние на его развитие.

Цель рынка ценных бумаг -- аккумулировать финансовые ресурсы и обеспечить возможность их перераспределения путем совершения различными участниками рынка разнообразных операций с ценными бумагами, т.е. осуществлять посредничество в движении временно свободных денежных средств от инвесторов к эмитентам ценных бумаг [9, с. 36]. Задачами рынка ценных бумаг являются:

* мобилизация временно свободных финансовых ресурсов для осуществления конкретных инвестиций;

* формирование рыночной инфраструктуры, отвечающей мировым стандартам;

* развитие вторичного рынка;

* активизация маркетинговых исследований;

* трансформация отношений собственности;

* совершенствование рыночного механизма и системы управления;

* обеспечение реального контроля над фондовым капиталом на основе государственного регулирования;

* уменьшение инвестиционного риска;

* формирование портфельных стратегий;

* развитие ценообразования;

* прогнозирование перспективных направлений развития.

К основным функциям рынка ценных бумаг относятся: 1) учетная; 2) контрольная; 3) сбалансирования спроса и предложения; 4) стимулирующая; 5) перераспределительная; 6) регулирующая.

Рынок ценных бумаг является одним из немногих возможных финансовых каналов, по которым сбережения перетекают в инвестиции. В то же время рынок ценных бумаг предоставляет инвесторам возможность хранить и преумножать их сбережения.

1.2 Ценные бумаги: виды и классификационные характеристики

Объектами фондового рынка являются различные виды ценных бумаг. Ценные бумаги представляют собой денежные документы, удостоверяющие имущественные права владельца документа или отношения займа. Кроме того, это инструмент привлечения денежных средств, объект вложения финансовых ресурсов.

Ценные бумаги как объекты гражданских прав имеют свободный характер перехода от одного лица к другому в порядке универсального правопреемства и не ограничены в обороте. Они могут быть документарными и бездокументарными. Ценные бумаги выступают как экономическая и юридическая категории. Они делятся на два больших класса -- основные и производные.

Основные ценные бумаги -- это ценные бумаги, в основе которых лежат имущественные права на какой-либо актив (обычно на товар, деньги; капитал, имущество, различного рода ресурсы и др.).

Производные ценные бумаги -- это бездокументарные формы выражения имущественного права (обязательства), возникающего в связи с изменением цены базисного актива, т.е. актива, лежащего в основе данной ценной бумаги. В качестве базисных активов могут рассматриваться товары (зерно, мясо, нефть, золото и т.д.), основные ценные бумаги (акции и облигации) и т.п. К производным ценным бумагам относятся фьючерсные контракты (товарные, валютные, процентные, индексные и др.) и свободно обращающиеся опционы [21, с. 135].

Классификация ценных бумаг -- это деление ценных бумаг на виды по определенным признакам. Под видом ценных бумаг понимают совокупность, для которой все существенные признаки являются общими, одинаковыми. Классификация видов ценных бумаг -- это деление видов ценных бумаг на подвиды, которые, в свою очередь, могут подразделяться на более мелкие подвиды.

Подробная классификация ценных бумаг представлена в таблице в приложении 1. Каждая группа ценных бумаг включает их подвиды. Это деление обусловлено особенностями фондового рынка и законодательства той или иной страны.

Как юридическая категория ценные бумаги определяют следующие права: владение ценной бумагой, удостоверение имущественных и обязательственных прав, право управления, удостоверение передачи или получения собственности.

Ценные бумаги как экономическая категория имеют определенные свойства и характеристики: ликвидность, доходность, курс, надежность, наличие самостоятельного оборота, потенциал прироста курсовой стоимости.

Основными видами государственных ценных бумаг в Республике Беларусь являются:

· Государственные краткосрочные облигации (ГКО);

· Государственные долгосрочные облигации (ГДО);

· Государственные облигации, номинированные в иностранной валюте;

· Облигации выигрышного валютного займа Республики Беларусь;

· Облигации государственного сберегательного займа;

· Краткосрочные облигации Национального Банка Республики Беларусь

Размещение ГЦБ обычно осуществляется:

* через центральные банки или министерства финансов. Основными инвесторами в зависимости от вида выпускаемых облигаций являются: население, пенсионные и страховые компании и фонды, банки, инвестиционные компании и фонды;

* в бумажной (бланковой) или безбумажной формах (в виде записей на счетах в уполномоченных депозитариях). Имеется четкая тенденция к увеличению выпуска ГЦБ в безбумажной форме;

* разнообразными методами: аукционные торги, открытая продажа всем желающим по установленным ценам, закрытое распространение среди определенного круга инвесторов и т. д. [21, c. 174].

На внутреннем рынке Республики Беларусь имеются и такие виды ценных бумаг как именной приватизационный чек Республики Беларусь. Они является государственной именной ценной бумагой Республики Беларусь, выпущенной на срок, установленный Советом Министров Республики Беларусь по согласованию с Президентом Республики Беларусь.

Приватизационный чек обеспечен государственной собственностью, подлежащей безвозмездной передаче гражданам Республики Беларусь, свидетельствует о праве его владельца на долю в приватизируемой государственной собственности и выражает размер этой доли (квоту).

Порядок эмиссии и обращения именных приватизационных чеков Республики Беларусь, их использования в период безвозмездной приватизации государственной собственности в Республике Беларусь, государственные гарантии их владельцам устанавливает закон Республики Беларусь от 6 июля 1993 г. N 2468-XII (ред. От 29.06.2006) «Об именных приватизационных чеках Республики Беларусь» [33].

2 АНАЛИЗ ДИНАМИКИ РАЗВИТИЯ РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ РЕСПУБЛИКИ БЕЛАРУСЬ (НА ПРИМЕРЕ ГКО, ГДО И ЕВРООБЛИГАЦИЙ)

2.1 Выпуск облигаций как механизм внутреннего заимствования и финансирования дефицита республиканского бюджета

Итак, можно определенно сказать, что в 1991-1992 гг. произошли стихийное возникновение и начальный этап формирования рынка ценных бумаг в Беларуси.

Инструментами фондового рынка Беларуси в 1991-1992гг. были:

· государственные облигации 5%-ного государственного займа;

· частные ценные бумаги (ценные бумаги коммерческих банков, торговых домов, мелких АО).

Участники белорусского рынка ценных бумаг - это коммерческие банки, биржа (БФБ), акционерные общества и государство.

Таким образом, можно сделать вывод, что, несмотря на ограниченное количество инструментов и практически полное отсутствие законодательства, в 1990-1992 гг. в Республике Беларусь произошло возникновение рынка ценных бумаг.

Важным событием на рынке ценных бумаг стали эмиссии государственных краткосрочных обязательств (ГКО). Реализация проекта по созданию в Республике Беларусь современного рынка государственных ценных бумаг началась в январе 1994 г. Его основные функции:

- централизованный заем государством временно свободных денежных средств у потенциальных инвесторов для не инфляционного финансирования дефицита государственного бюджета;

- регулирование с помощью государственных обязательств размеров денежной массы, находящейся в обращении;

- применение государственных ценных бумаг - высоконадежных ликвидных активов для поддержания ликвидности балансов финансово-кредитных учреждений.

Государственные ценные бумаги получили название государственных краткосрочных обязательств (ГКО). Для всех видов операций с ГКО было решено использовать безбумажную электронную технологию. Сложилась соответствующая инфраструктура, которую составили:

- Министерство финансов Республики Беларусь - эмитент ГКО;

- Национальный банк Республики Беларусь, выполняющий функции дилера, органа регулирования и контроля, а также Генерального поверенного Правительства по обслуживанию выпусков ГКО;

- официальные дилеры, которыми в основном являются коммерческие банки и финансовые компании [13, c. 30].

Рынок ГКО начал функционировать в Республике Беларусь с 16 февраля 1994 г. (дата первого аукциона). Беларусь -- второе после России государство СНГ, запустившее механизм торговли государственными облигациями. За 1994г. было осуществлено размещение четырех выпусков ГКО сроком обращения 3 месяца. Свидетельством положительной реакции дилеров на формирование в республике высоконадежного рынка государственных ценных бумаг является соотношение спроса и предложения при размещении первого и второго выпусков ГКО. Объем принятых заявок на первый аукцион составил 3,2 млрд. рублей по номиналу и превысил предлагаемый Министерством финансов объем эмиссии. При размещении второго выпуска ГКО спрос (по номиналу) превысил предложение более чем в два раза. В ходе проведения первого и второго аукционов было размещено соответственно 69% и 92,85% от объявленных объемов эмиссии. Но сформированный дисбаланс спроса и предложения снижал эффективность рынка, вызывая колебания доходности и цен на вторичном рынке. В этой связи, учитывая результаты первых двух аукционов, Министерство финансов увеличивает объем эмиссии третьего выпуска (с учетом деноминации) в 10 раз. Однако следует отметить, что подобное увеличение объема эмиссии без адекватного увеличения количества дилеров резко сужает емкость рынка. В этих условиях возникают определенные трудности при размещении очередных выпусков ГКО. Об этом свидетельствуют итоги третьего аукциона, состоявшегося 5 сентября 1994 г., в ходе которого было продано 20% ГКО от объявленного объема эмиссии. Минфин Республики Беларусь был вынужден снизить "цену отсечения", тем самым удовлетворив почти все поданные заявки, и пойти на увеличение стоимости обслуживания дефицита республиканского бюджета. Очередные торги были проведены 5 декабря 1994 года, на которых было размещено 40% от выпуска. На рисунке 1 показаны результаты торгов на БФБ за первый год размещения ГКО.

Рисунок 1 - Соотношение спроса и предложения по результатам четырех аукционов в 1994 г., млрд. руб.

Созданная нормативная база позволяла осуществлять операции и на вторичном рынке с этими ценными бумагами (ГКО), однако неразвитость инфраструктуры, отсутствие опыта, а главное - конкуренция со стороны валютного рынка по доходности не привели к развитию вторичного рынка, емкость которого составила в 1994 г. менее 2,8 млрд. рублей.

Первый выпуск ценных бумаг Национального банка состоялся 6 июня 1995 г. В период с июня 1995 г. по сентябрь 1996 г. проведено 13 аукционов по размещению этих ценных бумаг. Суммарный объем эмиссии составил 2,2 трлн. рублей. Объем привлеченных средств по номиналу превысил 1,4 трлн. рублей [33].

На основе предоставленных данных по размещению и погашению ГЦБ за период с 2007 по 2012 годы проведем анализ выпусков, сумм заимствования, сумм погашения, процентных ставок доходности, а также влияния выпуска ГЦБ на внутренний долг Республики Беларусь. За этот период на внутреннем рынке Республики Беларусь было размещено государственных краткосрочных и долгосрочных облигаций на общую сумму свыше 9 585,36 млрд. руб. Данные по размещению приведены в таблице в приложении 2. На основе полученных данных можно построить диаграмму для наглядной оценки ситуации на рынке ГЦБ за этот период. Данная диаграмма приведена в приложении 3. На ней ясно видно, что средний объем привлечения денежных средств государством в месяц не превышает 134 млрд. рублей. Однако в концу каждого года наблюдается резкий скачек выпуска государством ценных бумаг. Это объясняется тем, что в соответствии с Постановлением Совета Министров Республики Беларусь, Национального Банка Республики Беларусь от 25 августа 2004 года № 1014/17 Правительство Республики Беларусь в лице Министерства финансов обязуется в конце каждого года переоформлять внутренний государственный долг Республики Беларусь в государственные долгосрочные облигации с периодом погашения и ставкой процента соответствующей периоду погашения и ставке процента по достигнутым ранее договоренностям между Национальным Банком и Правительством Республики Беларусь.

Как видно из приложения 2, заимствования по ГЦБ практически прекратились после октября 2010 года. Однако в декабре 2010 года наблюдается резкое аномальное явление по привлечению значительной суммы в размере 2 000 млрд. рублей. В соответствии с Указом Президента Республики Беларусь от 17 декабря 2008 года № 687 был осуществлен выпуск государственных долгосрочных облигаций на сумму 2 трлн. рублей со сроком обращения до 10 лет. Целью выпуска было увеличение уставных фондов четырех банков Республики Беларусь:

1) «АСБ Беларусбанк» - 650 млрд. рублей;

2) «Белагропромбанк» - 950 млрд. рублей;

3) «Белинвестбанк» - 200 млрд. рублей;

4) «Белпромстройбанк» - 200 млрд. рублей.

Остальная сумма в размере 97,924 млрд. рублей является переоформлением внутреннего государственного долга в ГЦБ. Также переоформление можно явно видеть в конце 2009 и 2010 годов в размере 93,6 млрд. рублей и 95,04 млрд. рублей соответственно.

Совместно с размещением государственных ценных бумаг ведется и их погашение, и в этот период с 2007 по 2012 годы Министерством финансов Республики Беларусь был погашен долг перед инвесторами на общую сумму свыше 9 176,93 млрд. руб. Данные по погашению приведены помесячно в таблице в приложении 2. Так же для наглядности была составлена диаграмма, отражающая динамику погашения ГЦБ и представлена в приложении 4. Как видно из графика суммы погашения долга ежемесячно держатся примерно на одном уровне и составляют среднюю величину в районе 127 млрд. рублей.

Так на 01.01.2012 Правительство Республики Беларусь в лице Минфина должно инвесторам сумму равную 1,733 трлн. руб.

Эта сумма выплачивается в соответствии с наступлением периодов погашения ценных бумаг и их предъявлением. В таблице 1 показаны данные по погашению обязательств, Правительства Республики Беларусь перед инвесторами за март 2012 года.

Таблица свидетельствует о том, что государственные ценные бумаги являются весьма малорисковым инструментом инвестирования денежных средств, так как выплаты по ним гарантируются государством и выплачиваются в установленные сроки. Но как известно кто не рискует тот не пьет шампанское, именно поэтому государственные ценные бумаги являются и малодоходными. Обычно они размещаются под нулевую ставку, ставку рефинансирования Национального Банка Республики Беларусь +/- процент, поэтому не приносят существенный доход инвесторам. Но в каждом отдельном случае ставка процента по очередному выпуска ГЦБ оговаривается проспектом эмиссии ценных бумаг и закрепляется соответствующим приказом от конкретной даты.

Таблица 1 - График погашения обязательств Правительства Республики Беларусь по государственным облигациям в марте 2012 года

Дата	В С Е Г О (млрд.руб.)	Государственные облигации (млрд. руб.)
		основной долг	проценты
21.03.2012	63,75	45,23	18,52
25.03.2012	5,16	0,00	5,16
30.03.2012	4,93	0,00	4,93
31.03.2012	5,15	0,00	5,15
ВСЕГО	78,99	45,23	33,76

Все денежные средства, заимствованные на внутреннем рынке шли на финансирование дефицита республиканского бюджета. К сожалению нельзя точно проследить расходование данных денежных средств, однако доподлинно известно, что деньги расходовались на конкретные проекты в рамках государственного бюджета на очередной год.

В таблице 2 можно видеть реальное финансирование дефицита государственного бюджета за счет средств привлеченных посредством ГЦБ.

Таблица 2 - Реальное финансирование дефицита бюджета Республики Беларусь за период с 2007 по 2012 годы, млрд. руб.

Годы	2007	2008	2009	2010	2011	2012
Выпуск ГЦБ	1 826,5	2 247,2	2 130,6	3 192,4	93,6	95,0
Рефинансирование основного долга	974,2	1 165,7	1 739,8	1 451,7	3 452,9	392,6
Реальное финансирование дефицита	852,3	1 081,5	390,8	1 740,7	-3 359,3	-297,5

2.2 Еврооблигации, как новый способ заимствования на внешнем рынке

Беларусь впервые в своей истории вышла на мировой рынок заимствований. В конце июля и начале августа 2010 года правительство выпустило еврооблигации на общую сумму один млрд. долларов. Государственные ценные бумаги нашей страны оказались востребованными на международном рынке капитала. Средства от их размещения поступили на счет Минфина.

Работа, которую провели Правительство и Национальный банк, позволила привлечь в белорусскую экономику несвязанные кредитные ресурсы в объеме один млрд. долларов США сроком на 5 лет под ставку 8,70% годовых. Также в конце года был осуществлен выпуск облигаций на российский рынок на сумму 7 млрд. российских рублей и в январе 2011 Правительство Республики Беларусь разместило еврооблигации на сумму 800 млн. долларов США. В общей сумме Правительством Республики Беларусь было привлечено в экономику свыше 2 млрд. долларов США, несвязанных денежных средств под среднюю ставку в размере 8,8% годовых.

Кроме того, удалось освоить новый рыночный инструмент привлечения долгосрочного несвязанного внешнего финансирования, а также сформировать ориентир по стоимости и условиям заимствования на мировом финансовом рынке для белорусских банков и иных корпоративных заемщиков.

Решение о выпуске еврооблигаций не было спонтанным. Этому предшествовала серьезная работа, которая началась еще в 2007 году. В частности, неотъемлемой и обязательной частью выпуска евробондов было получение Беларусью суверенного кредитного рейтинга.

Не последнюю роль в принятии решения о выпуске еврооблигаций сыграл и мировой финансово-экономический кризис. Он обострил вопрос недостаточности внутреннего и внешнего финансирования для обеспечения набранных темпов экономического роста и модернизации экономики.

В итоге о первом выпуске облигаций Республики Беларусь сроком на 5 лет было объявлено 26 июля 2010 года. После чего начала формироваться книга заявок. Выпуск привлек внимание широкого круга инвесторов из разных регионов мира, он был переподписан три раза. Заявки на участие в размещении поступили от 145 инвесторов на общую сумму 1,5 млрд. долларов США.

Еврооблигации были размещены на сумму 600 млн. долларов с купоном 8,75% годовых по цене 99,011% от номинала, что соответствовало текущей доходности 9% годовых.

Географический интерес к еврооблигациям очень широкий. Европейские инвесторы купили 28% выпуска, оффшорные инвесторы США - 27%, России - 22%, Великобритании - 20%, Азия - 3%.

Еврооблигации прошли процедуру листинга на Люксембургской фондовой бирже. Им присвоены рейтинги, аналогичные суверенным рейтингам Республики Беларусь - B1 (Moody's)/B+ (S&P).

Сделка была завершена 3 августа 2010 г. и в этот же день средства от размещения бумаг поступили в страну.

Учитывая сложившуюся благоприятную ситуацию на рынке, Министерство финансов при поддержке банков организаторов осуществило дополнительный выпуск еврооблигаций на сумму 400 млн. долларов США. Соответствующее решение белорусское правительства приняло 9 августа 2010 года. Этот выпуск оказался очень удачным.

Книга заявок дополнительного размещения составила более 1 млрд. долларов США. В нее вошли заявки от высококлассных инвесторов, торгующих за счет собственных средств. Это позволило Беларуси дополнительно разместить 400 млн. долларов с доходностью 8,251% годовых (бумаги были реализованы по цене 102% от номинала). Сделка была закрыта 23 августа 2010 года, и уже 24 августа денежные средства в размере более 408 млн. долларов США поступили на счет Министерства финансов Республики Беларусь.

Таким образом, общий размер выпуска с погашением через 5 лет составил 1 млрд. долларов США, а доходность к погашению - 8,70% годовых. Цена размещения выпуска на 1 млрд. долларов составила 100,199% от номинала, т.е. получено почти на 2 млн. долларов больше, чем номинал проданных облигаций [19, c. 16].

На волне успеха и для покрытия дефицита в российской валюте было принято решение выпустить облигации, номинированные в российских рублях. В связи с этим в начале декабря 2010 года Правительство объявило о размещении евробумаг на 7 млрд. российских рублей. Размещение прошло успешно, а книга заявок превысила предлагаемый объем эмиссии на 1,5 миллиарда и уже 23 декабря 2010 года на счет Министерства финансов Республики Беларусь поступили деньги. Процентная ставка по облигациям составляет 8,7% годовых, а погашение будет проводиться 4 раза в год в течение 2 лет равными частями с полным погашением по номиналу по окончанию срока обращения.

Очередное размещение еврооблигаций было совсем недавно. Это событие произошло в январе этого года на общую сумму 800 млн. долларов США. Выпуск оказался вполне удачным, т.к. период погашения составляет 7 лет. Доходность к погашению - 8,95% годовых с периодом выплат 2 раза в год. Бумаги были реализованы по цене 100% номинала. Сделка была закрыта 25 января 2012 года, и 26 января денежные средства в размере 800 млн. долларов США поступили на счет Министерства финансов Республики Беларусь. Как видно, все привлечения являются долгосрочными и не влекут за собой большой нагрузки на бюджет т.к. имеют большой временной лаг.

Выпуск евробондов отнюдь не означает отказ от привлечения кредитных ресурсов иностранных банков. Кредитование также имеет широкое распространение.

Говоря о привлечения ресурсов с использованием тех или иных инструментов, необходимо учитывать целый ряд факторов. И в данном случае еврооблигации имеют неоспоримые преимущества.

Во-первых, отсутствуют ограничения по объемам заимствования, связанные, например, с риском на одного заемщика для банка.

Во-вторых, ресурсы предоставляются несвязанные, то есть эмитент не несет конкретных обязательств по их освоению внутри страны.

В-третьих, формируется публичная кредитная история эмитента, а это означает возможность в будущем занимать на более длительные сроки под более низкий процент.

В-четвертых, с выходом суверенного заемщика (государства) на международный финансовый рынок появляется возможность заимствовать на открытом рынке и крупным корпоративным заемщикам данного государства.

Также можно рассчитывать на то, что выпуск еврооблигаций поможет в привлечении прямых иностранных инвестиций в белорусскую экономику. Так как перед тем, как принять решение об инвестировании в те или иные проекты иностранные инвесторы глубоко прорабатывают не только возможности самого проекта, но и ситуацию в стране в целом. Наличие положительной кредитной истории Беларуси и, что немаловажно, положительной динамики в продвижении государства на мировой финансовый рынок только добавит очки в пользу принятия решения об инвестировании в Беларусь.

Помимо кредитной истории, выход на публичные рынки капитала привлекает внимание инвесторов к стране, событиям, которые в ней происходят. В случае с еврооблигациями положительный интерес к Беларуси также будет только расти.

2.3 Влияние выпуска еврооблигаций на внешний государственный долг Республики Беларусь

Государственный долг занимает важное место в макроэкономической системе любого государства. Финансовые отношения по поводу формирования, обслуживания и погашения государственного долга оказывают значительное влияние на состояние денежного обращения, бюджетной и налоговой сферы, банковского сектора, инвестиций, промышленности, занятости, потребления и на многие другие элементы социально-экономической жизни общества.

По состоянию на 1 января 2011 года внутренний государственный долг (включая гарантированный долг и долг органов местного управления и самоуправления) составил 32 трлн. рублей, или 19,6% к ВВП. Внешний государственный долг составил 9,7 млрд. долларов США или 17,8% к ВВП. Суммарно внутренний и внешний долг страны на 1 января 2011 года равен 37,4% ВВП.

Несмотря на рост государственного долга, который наблюдался в последнее время, его уровень можно охарактеризовать как умеренный.

Следует отметить, что в Республике Беларусь установлены достаточно жесткие требования к уровню государственного долга. В частности, Программой социально-экономического развития было определено, что внутренний и внешний государственный долг в сумме не должны превышать 40% от ВВП. В тоже время в рамках ЕврАзЭС аналогичный показатель в соответствии с Порядком согласования основных макроэкономических показателей развития экономик государств-членов ЕврАзЭС установлен на уровне 80% к ВВП, а Маастрихтским договором об образовании Европейского союза, закреплено, что государственный долг, страны-члена ЕС не должен превышать 60% к ВВП, можно это увидить на рисунке 1 [2].

Наличие адекватных финансовых ресурсов - важнейшее условие для быстрого экономического развития каждой страны с развивающейся экономикой. Принимая во внимание, что внутренних ресурсов, как правило, недостаточно для удовлетворения «спроса на деньги» в растущей экономике, возможность привлечь иностранный капитал действительно является предпосылкой экономического развития и процветания.

Именно поэтому Министерством финансов Республики Беларусь была начата работа по выходу на мировые рынки капитала для осуществления заимствований посредством размещения еврооблигаций.

Эмиссия еврооблигаций, как свидетельствует мировой опыт, - это предпочтительный инструмент привлечения больших объемов несвязанного финансирования на наиболее конкурентоспособных условиях среди правительств различных стран мира.

Размещение еврооблигаций позволило поднять инвестиционный имидж страны, расширить инвесторскую базу, начать выстраивать кривую доходности по облигациям Республики Беларусь, открыть внешние рынки и создать ориентир стоимости заимствований для банков и других корпоративных заемщиков республики.

Основными задачами по обеспечению устойчивого экономического роста при сохранении объема государственного долга на экономически безопасном уровне являются:

§ диверсификация финансовых инструментов заимствования;

§ оптимизация портфеля государственного долга по сроку, валюте и долговым инструментам;

§ развитие внутреннего рынка государственных заимствований;

§ повышение эффективности использования государственных займов.

Новые заимствования будут осуществляться с учетом установленных параметров экономической безопасности при минимально возможном уровне затрат и риска.

3 ПЕРСПЕКТИВЫ РАЗВИТИЯ РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ В РЕСПУБЛИКЕ БЕЛАРУСЬ

Состояние рынка государственных ценных бумаг позволяет сделать вывод о том, что рынок государственных ценных бумаг существует в Республике Беларусь достаточно давно и за период своего становления претерпел значительные изменения. Однако уже на протяжении многих лет рынок государственных ценных бумаг имеет сформировавшийся вид и осуществляет определенный набор функций.

Анализ динамики рынка ГЦБ за последние 6 лет показывает, что как на протяжении всего периода существования рынка ГЦБ, так и на протяжении отдельно взятых 4 лет, в период с 2007 по 2010 Правительство Республики Беларусь активно использовало механизм заимствования денежных средств на внутреннем рынке для финансирования конкретных проектов в рамках закона «О бюджете на очередной год». Однако с октября 2010 года, Правительство Республики Беларусь перестало заимствовать денежные средства на внутреннем рынке капиталов. Это привело к образовавшейся перед инвесторами задолженности в размере 3 359,3 млрд. рублей, которая не была рефинансирована, а выплачивалась за счет сумм, привлеченных от международной кредитно-финансовой организации «Международный валютный фонд», которые были предоставлены для стабилизации экономической ситуации в стране.

Для дальнейшего развития высоколиквидного, прозрачного и сбалансированного рынка государственных ценных бумаг в Республике Беларусь необходимо ликвидировать некоторые препятствия на его пути:

- зависимость от финансово-экономического состояния банковского сектора, колебаний его ликвидности, что отрицательно сказывается на размещении государственных ценных бумаг и, соответственно, равномерном привлечении средств, для финансирования дефицита бюджета;

- трудности с удлинением сроков заимствований из-за отсутствия у потенциальных инвесторов долгосрочных свободных ресурсов;

- усиление конкуренции со стороны иных сегментов финансового рынка;

- недостаточное развитие институциональных инвесторов (страховых, пенсионных и инвестиционных фондов), которые традиционно являются основными игроками на рынке государственных ценных бумаг;

- недостаточность спектра участников рынка государственных ценных бумаг;

Решение этих проблемных препятствий позволит усилить влияние рынка государственных ценных бумаг на развитие экономики Республики Беларусь и позволит выйти на качественно новый уровень в отношениях между заемщиком (государством) и кредитором (банками Республики Беларусь) [7].

Поэтому основными направлениями развития рынка государственных ценных бумаг до 2015 года могут стать:

- совершенствование порядка и условий размещения государственных ценных бумаг с учетом международного опыта и практики функционирования различных сегментов фондового рынка;

- расширение спектра государственных ценных бумаг посредством их выпуска с различными сроками обращения, условиями выплаты дохода и погашения для привлечения на данный рынок различных категорий инвесторов, таких как страховые организации, пенсионные фонды и др.;

последовательный переход к осуществлению эталонных выпусков (с ключевыми сроками обращения 2, 3, 5, 10, 15 лет и относительно устойчивым уровнем доходности по этим выпускам), которые позволят, сформировать ценовые ориентиры по иным финансовым инструментам, будет способствовать заинтересованности участников рынка в активной торговле государственными ценными бумагами;

ориентация на выпуск долгосрочных облигаций в целях снижения риска неисполнения обязательств и сглаживания пиков выплат по погашению внутреннего государственного долга в кратко- и среднесрочной перспективе;

- обеспечение транспарентной политики на рынке государственных ценных бумаг, предоставляющей возможность долгосрочного планирования инвестиционной политики участников рынка государственных ценных бумаг.

Реализация указанных мероприятий будет способствовать привлечению дополнительных источников для финансирования расходов государственного бюджета, рефинансирования государственного долга, развитию новых финансовых инструментов и фондового рынка в целом, а также в перспективе расширит возможности финансирования экономики Республики Беларусь [6].

Важнейшим условием создания ликвидного и прозрачного рынка ценных бумаг, а также его дальнейшего развития является формирование и поддержание благоприятного инвестиционного климата в Республике Беларусь, включая установление стабильных правил ведения бизнеса и предсказуемость нормативного регулирования и правоприменения.

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

На основе проведенного исследования можно с уверенностью сказать что, рынок государственных ценных бумаг является важным и весьма действенным инструментом воздействия государства на экономику и жизнь общества.

Это одни из наиболее востребованных видов ценных бумаг государственные ценные бумаги. Это обусловлено тем, что в современных экономических условиях они являются, с одной стороны, важным источником поступлений в бюджет, а с другой - одним из наиболее надёжных из доступных нашим согражданам вариантом инвестирования своих средств. Дело в том, что ГЦБ имеют самый высокий относительный уровень надежности для вложенных средств и соответственно минимальный риск потери основного капитала и доходов по нему, наиболее льготное налогообложение по сравнению с другими ценными бумагами или направлениями вложения капитала.

Государственные бумаги обеспечивают инвестору максимальную сохранность основной суммы займа, стабильную доходность, высокую степень ликвидности.

Рынок государственных ценных бумаг - это неотъемлемая часть внутреннего финансового рынка, и его рост в большей мере может способствовать развитию, стабильности и эффективности финансовой системы. Кроме того, что государственные бумаги являются надежным источником дохода, они делают экономику более гибкой к рыночным сигналам. Его функционирование объективно предопределено тем, что нужна материально-финансовая база не только для осуществления государством его функций, но и для успешного решения его социально-экономических задач переходного периода.

В последнее время, в период с октября 2009 года, Правительство Республики Беларусь на рынке государственных ценных бумаг не осуществляло никаких заимствований. Погашались ГДО И ГКО подходящие по срокам. Процесс привлечения денежных средств на внутреннем рынке был приостановлен из-за предоставления кредита от международной финансовой организации МВФ.

Развивающейся экономике необходимо больше денежные средства для сохранения набранных темпов развития, тем более несвязанных обязательствами. Поэтому в 2010 был удачно опробован такой механизм заимствования на внешнем рынке, как еврооблигации.

Проведенный в работе анализ влияния выпуска ГЦБ в период с 2007 по 2012 годы и Евробондов в 2010-2011 годах на развитие экономики показал, что в целом этот процесс оказывает стимулирующее воздействие на рост экономики и его выгода очевидна.

СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННЫХ ИСТОЧНИКОВ

1. Гражданский кодекс Республики Беларусь. Принят Палатой представителей 28 октября 1998 г., одобрен Советом Республики 19 ноября 1998 г. // Эталон - Беларусь [Электронный ресурс]

2. О внутреннем государственном долге : Закон Республики Беларусь № 615-XIII от 25 сентября 1996 года // Эталон - Беларусь [Электронный ресурс]

3. Основные условия выпуска государственных ценных бумаг Республики Беларусь // Постановление Совета Министров Республики Беларусь от 18 декабря 1997, № 1673.

4. О некоторых вопросах регулирования рынка ценных бумаг.: Указ Президента Республики Беларусь от 28 апреля 2006 г. 277 (в ред. Указов Президента Республики Беларусь от 28.08.2006 N 537, от 23.10.2006 N 630, от 10.01.2007 N 13).

5. О ценных бумагах и фондовых биржах.: Закон Республики Беларусь от 12 марта 1992 года, № 1512 - XII

6. Программа развития рынка ценных бумаг Республики Беларусь на 2011 - 2015 годы. Утверждена Постановлением Совета Министров Республики Беларусь от 12.04.2011 № 482/10

7. Программа развития рынка государственных ценных бумаг в Республике Беларусь на 2008-2010 годы / Совет Министров Республики Беларусь - 2007. // Эталон - Беларусь [Электронный ресурс]

8. Бердникова Т.Б. Рынок ценных бумаг и биржевое дело.

/ Т.Б. Бердникова - Москва: Инфра-М, 2003. - 250 с.

9. Маманович П.А. Рынок ценных бумаг: учебное пособие / П.А. Маманович. - Минск: Современная школа, 2006. - 320 с.

10. Торкановский В.С. Рынок ценных бумаг и его финансовые институты / В.С. Торкановский - Спб., 1993 г., 360 с.

11. Лялин С. Корпоративные облигации: мировой опыт и российские перспективы. / С. Лялин - Москва: ДЭКС-ПРЕСС, 2002. 336 с.

12. Маманович П., Барздов Г. Новые возможности операций с ценными бумагами / Банковский вестник. 2007.

13. Кисель С., Куропатенков В. Вопросы становления рынка корпоративных облигаций / Банковский вестник. 2002.

14. Казак В., Аксенов А. Белорусская валютно - фондовая биржа: три этапа развития. / Банковский вестник, 2000 г., № 13.

15. Щербаков А. Рынок государственных ценных бумаг Российской Федерации и перспективы его развития на 2006-2008 годы / Рынок ценных бумаг, 2006 г. № 8.

16. Мишарев А.А. Рынок ценных бумаг. / А.А. Мишарев. - СПб.: Питер, 2007 г.

18. Барздов Г.А. Рынок ценных бумаг и фондовые биржи. / Г.А. Барздов Минск: БГУ, 2006. - 103 с.

19. Ладик П. Суверенный кредитный рейтинг и привлечение иностранных инвестиций / Банковский вестник 2007, №34.

20. Перепелица В.А. Управление институциональными инвесторами Республики Беларусь портфелем ценных бумаг / В.А. Перепелица - Минск 2004.

21. Буренин, А.Н. Рынок ценных бумаг и производных финансовых инструментов / А.Н. Буренин. - 3-е изд., дополненное. - Москва: НТО им. С.И. Вавилова, 2009. - 418 стр.

22. Буренин, А.Н. Форварды, фьючерсы, опционы, экзотические и погодные производные / А.Н. Буренин. - 2-е изд., дополненное. - Москва: НТО им. Вавилова 2008. - 511 с.

23. Буренин А.Н. Дюрация и кривизна в управлении портфелем облигаий / А.Н. Буренин. - изд. - 1-е. - Москва: НТО им. Вавилова, 2009 - 148 с.

24. Бердникова Т.Б. Оценка ценных бумаг / Т.Б. Бердникова. - Москва : Инфра-М, 2010 - 143 с.

25. Дегтярева О.И. Рынок ценных бумаг и биржевое дело / О.И. Дегтярева, Н.М. Коршунов, Е.Ф. Жуков. - Москва: ЮНИТИ-ДАНА, 2004.

26. Краев А.О. Рынок долговых ценных бумаг / А.О. Краев, И.Н. Коньков, П.Ю. Малеев - Москва: Экзамен, 2002 - 512с.

27. Малеев П.Ю. Облигационный механизм финансирования инвестиций в корпоративном секторе российской экономики / П.Ю. Малеев - Краснодар, 2006.

28. Берзон Н.И. Рынок еврооблигаций - ключевые моменты // Рынок ценных бумаг. - 2000. - №9.

29. Мировые рынки ценных бумаг / Б.Б. Рубцов. - Москва: Экзамен, 2002 - 447 с.

30. Рубцов Б.Б. Зарубежные фондовые рынки: инструменты, структура, механизм функционирования: Профессиональный курс в Финансовой Академии при Правительстве РФ. / Б.Б. Рубцов - Москва: Инфра-М, 1996. - 304 с.

31. Никифорова В.Д. Государственные и муниципальные ценные бумаги. / В.Д. Никифорова., В.Ю. Островская. - СПб: Питер, 2004.

32. Другов А. Рынок государственных ценных бумаг в 2008 году: тенденции и перспективы / Биржевое обозрение. - 2008. - № 12.

33. Сайт министерства Финансов Республики Беларусь [Электронный ресурс]. - Режим доступа: http://www.minfin.gov.by/. - Дата доступа: 07.03.2013

34. Сайт международного рейтингового агентства Moody`s Investors Service [Электронный ресурс]. - Режим доступа: http://www.moodys.com/. - Дата доступа: 25.03.2013

35.Сайт международного рейтингового агентства Standard&Poor`s [Электронный ресурс]. - Режим доступа: http://www.standardandpoors.com/. - Дата доступа: 24.03.2013

36. Смольский А.А. Отечественные еврооблигации на мировом рынке / Финансы, учет, аудит. 2010 г.

37. Сайт International Capital Market Association [Электронный ресурс]. - Режим доступа: http://www.isma.org/. - Дата доступа: 26.03.2013

38. Сайт международного агентства новостей и финансовой информации [Электронный ресурс]. - Режим доступа: http://www.reuters.com/. - Дата доступа: 13.03.2013

39. Сайт поставщика финансовой информации для профессиональных участников финансовых рынков [Электронный ресурс]. - Режим доступа: http://www.bloomberg.com/. - Дата доступа: 04.02.2013

Размещено на Allbest.ru

...