Сущность рынка ценных бумаг. Финансовые риски

Размещено на http://www.allbest.ru/

1. Понятие, сущность, функции рынка ценных бумаг и ценных бумаг

В общем виде Рынок ценных бумаг можно определить, как: совокупность экономических отношений по поводу выпуска и обращения ценных бумаг между его участниками.

Рынок ценных бумаг вместе с кредитным рынком призван стабилизировать финансовое положение на отдельных предприятиях и отраслях, а также в целом, в народном хозяйстве, за счёт оперативного перераспределения средств.

Основное функциональное назначение рынка ценных бумаг - обеспечение мобилизационного движения и перераспределение временно-свободных денежных средств для последующих инвестиций в развитие промышленного производства и торговли.

Рынок ценных бумаг - это часть финансового рынка, обеспечивающая возможность быстрого перелива финансовых средств в различные секторы экономики и способствующие активизации инвестиций.

Имеются различные классификационные признаки рынка ценных бумаг.

По территориальному принципу рынок ценных бумаг делится на: международный, региональный, национальный и местный.

Международный рынок охватывает финансовые рынки всех стран мира.

Региональный рынок охватывает рынки отдельных регионов мировой торговли.

Национальный (внутренний) рынок охватывает рынок одного-единственного государства.

Местный рынок охватывает часть рынка одного государства.

В зависимости от формы размещения ценных бумаг рынок подразделяется на первичный и вторичный.

Первичный рынок -- рынок, на котором происходит первичное размещение вновь выпущенных ценных бумаг. Это размещение может быть публичным или закрытым, без широкого предложения неограниченному кругу лиц. Процедура первичного размещения может проходить через фондовую биржу или другим способом.

Вторичный рынок -- рынок, на котором производятся сделки с ранее выпущенными и прошедшими процедуру первичного размещения ценными бумагами. На вторичный рынок приходится основной оборот сделок с ценными бумагами.

В зависимости от степени организованности рынок ценных бумаг подразделяется на: организованный и неорганизованный

Организованный рынок - это обращение ценных бумаг на основе законодательно установленных правил между лицензированными профессиональными посредниками.

Неорганизованный рынок - это обращение ценных бумаг без соблюдения единых для всех участников рынка правил; это рынок, где правила заключения сделок, требования к ценным бумагам, к участникам и т.д. не установлены, торговля осуществляется произвольно, в частном контакте продавца и покупателя. Системы распространения информации о совершенных сделках не существует.

Виды рынков ценных бумаг в зависимости от места торговли: биржевой, внебиржевой.

Биржевой рынок - это рынок, организованный фондовой (фьючерсной, фондовыми секциями валютной и товарной) биржей и работающими на ней брокерскими (маклерскими) и дилерскими фирмами.

Внебиржевой рынок - сфера обращения ценных бумаг, не допущенных к котировке на фондовых биржах. Внебиржевой рынок занимается обращением ценных бумаг тех акционерных обществ, которые не имеют достаточного количества акций или доходов для того, чтобы зарегистрировать (пройти листинг) свои акции на какой-либо бирже и быть допущенными к торгам на ней. Он может быть организованным и неорганизованным. Организованный внебиржевой рынок образуется фондовыми магазинами, отделениями банков, а также дилерами, которое могут быть или не быть членами биржи, инвестиционными компаниями, инвестиционными фондами, отделениями банков и др.

Ценная бумага - документ, удостоверяющий с соблюдением установленной формы и обязательных реквизитов имущественные права его владельца.

Выделяют несколько видов ценных бумаг.

Эмиссионные ценные бумаги - любые ценные бумаги, в том числе бездокументарные, которые характеризуются одновременно следующими признаками:

- закрепляют совокупность имущественных и неимущественных прав, подлежащих удостоверению, уступке и безусловному осуществлению с соблюдением установленных законом формы и порядка;

- размещаются выпусками (выпуск - совокупность всех ценных бумаг одного эмитента);

- имеют равные объем и сроки осуществления прав внутри одного выпуска вне зависимости от времени ее приобретения.

К эмиссионным ценным бумагам относятся:

- акция - эмиссионная ценная бумага, закрепляющая права ее владельца на получение части прибыли акционерного общества в виде дивидендов, на участие в управлении акционерном обществом и на часть имущества, остающегося после его ликвидации;

- облигация - эмиссионная ценная бумага, закрепляющая право ее владельца на получение от эмитента облигации в предусмотренный в ней срок ее номинальной стоимости или иного имущественного эквивалента;

- опцион - эмиссионная ценная бумага, закрепляющая право ее владельца на покупку в предусмотренный ею срок и (или) при наступлении указанных в ней обстоятельств определенного количества акций эмитента опциона по цене, определенной в опционе.

Эмиссионные ценные бумаги делятся на:

- именные ценные бумаги - ценные бумаги, информация о владельцах которых должна быть доступна эмитенту в форме реестра владельцев ценных бумаг, переход прав на которые и осуществление закрепленных ими прав требуют обязательной идентификации владельца (например, акция, опцион);

- ценные бумаги на предъявителя - ценные бумаги, переход прав на которые и осуществление закрепленных ими прав не требуют идентификации владельца (облигации, вексель и др.).

Эмиссионные ценные бумаги выпускаются в следующих формах:

- документарная - форма ценной бумаги, при которой владелец устанавливается на основании предъявления оформленного надлежащим образом сертификата ценной бумаги;

- бездокументарная - форма ценной бумаги, при которой владелец устанавливается на основании записи в системе ведения реестра владельцев ценных бумаг.

Неэмиссионные ценные бумаги:

- вексель - ничем не обусловленное обязательство векселедателя либо иного указанного в векселе плательщика выплатить при наступлении определенного срока определенную денежную сумму его владельцу;

- банковский сертификат - ценная бумага, письменное свидетельство банка о вкладе денежных средств, удостоверяющее право вкладчика на получение по истечении определенного срока суммы депозита и процентов по нему и др.

Виды ценных бумаг по уровню риска:

- низкорисковые;

- среднерисковые;

- высокорисковые;

По видам сделок рынок ценных бумаг разделяется на кассовый и срочный.

Кассовый рынок (кэш-рынок, спот-рынок) -- это рынок с немедленным исполнением сделок в течение 1-2 рабочих дней, не считая дня заключения сделки.

Срочный рынок (форвардный) -- это рынок, на котором заключаются разнообразные по виду сделки со сроком исполнения, превышающим два рабочих дня.

По способу торговли выделяют следующие виды рынков ценных бумаг: традиционный, компьютеризированный

Торговля на компьютеризированном рынке ведется через компьютерные сети, объединяющие соответствующих фондовых посредников. Характерными чертами данного рынка являются:

отсутствие физического места, где встречаются продавцы и покупатели, и, следовательно, прямого контакта между ними;

полная автоматизация процесса торговли и его обслуживания; роль участников рынка сводится в основном только к вводу своих заявок на куплю-продажу ценных бумаг в систему торгов.

Торговля на традиционном рынке осуществляется непосредственно на самой бирже между продавцами и покупателями ценных бумаг.

По эмитентам и инвесторам рынок ценных бумаг делится на рынки: государственных ценных бумаг, муниципальных ценных бумаг, корпоративных ценных бумаг, ценных бумаг, выпущенных (купленных) физическими лицами.

Кроме того, рынок ценных бумаг делится по отраслевому, территориальному и другим критериям.

Существуют различные функции рынка ценных бумаг. Выделяют обще рыночные и специфические, которые в свою очередь делятся на следующие виды. К обще рыночным относятся:

Коммерческая функция - реализуется через получение прибыли от операций на рынке ценных бумаг.

Ценовая функция - заключается в том, что рынок обеспечивает формирование рыночных цен и их движение.

Информационная функция - заключается в том, что рынок производит и доводит до участников рынка информацию об объектах и субъектах торговли.

Регулирующая функция - рынок устанавливает правила торговли и участия, разрешает споры между участниками.

К специфическим функциям рынка относятся:

Инвестиционная функция - отвечает за образование и распределение инвестиционных фондов для расширения производства и технического прогресса.

Распределительная функция - заключается в том, что фондовый рынок способствует переделу собственности с помощью использования пакетов ценных бумаг.

Функция перераспределения рисков - осуществляется путём купли-продажи фиктивного капитала.

Венчурная функция - даёт возможность субъектам рынка вложить свой капитал для получения высокой прибыли в новейшие технологии и наукоёмкое производство.

2. Финансовые риски на рынке ценных бумаг и их страхование

Возможности страхования финансовых рисков по ценным бумагам в страховых компаниях существенно ограничены. В страховании проводится различие между чистыми и спекулятивными рисками.

Чистые риски - это события, влекущие за собой только убыток либо, при самом благоприятном исходе, неизменность ситуации для пострадавшего лица. Получение какой-либо прибыли исключено. Таковы риски дорожно-транспортных происшествий, пожара, кражи, стихийных бедствий и др. Спекулятивные риски, напротив, предполагают возможность получения как убытков, так и прибыли. Именно к этому типу относятся вложения денежных средств в ценные бумаги.

Чистые риски всегда страховались и страхуются страховыми компаниями. Спекулятивные риски стали страховаться относительно недавно. Причина состоит в том, что спекулятивные риски зависят от субъективных факторов, люди сознательно идут на такой риск в надежде получить прибыль. Поэтому подавляющая часть таких рисков либо остается заботой самого инвестора, либо снимается использованием портфельных стратегий и методов хеджирования. Вместе с нем потребность в страховании спекулятивных рисков настолько велика, что страховые компании во всем мире все чаще включаются в их страхование, хотя и очень осторожно.

Действующие Условия лицензирования страховой деятельности на территории Российской Федерации предусматривают достаточно широкое толкование страхуемых финансовых рисков. В соответствии с ними страхование финансовых рисков представляет собой совокупность видов страхования, предусматривающих обязанности страховой компании по страховым выплатам в размере полной или частичной компенсации потери дохода или дополнительных расходов застрахованного лица. С введением в действие в 1996 г. части второй Гражданского кодекса РФ толкование понятия финансового риска в страховании "несколько усложнилось. В гл. 48 ПС РФ "Страхование" отсутствует понятие финансового риска. Вместо него в ст. 929 отмечается, что по договору имущественного страхования может быть застрахован "...риск убытков от предпринимательской деятельности из-за нарушения своих обязательств контрагентами предпринимателя или изменения условий этой деятельности по независящим от предпринимателя обстоятельствам, в том числе риск неполучения ожидаемых доходов (предпринимательский риск). Таким образом, риск убытков от вложений в ценные бумаги вполне вписывается в понятие "предпринимательский риск. В соответствии со ст. 933 ГК РФ по договору страхования может быть застрахован предпринимательский риск только самого страхователя и только в его пользу. Это ограничение не касается других видов страхования финансовых рисков или рисков убытков от предпринимательской деятельности.

После этого в правила страхования финансовых рисков были внесены некоторые изменения. В соответствии с разъяснениями надзорных органов договоры страхования финансовых рисков, предусматривающие обязанности страховщиков по осуществлению страховых выплат в случае невыполнения субъектами инвестиционной деятельности своих обязательств перед инвесторами по возврату суммы вложенных средств и выплате суммы установленного дохода, могут заключаться исключительно на случай ликвидации объекта инвестиционной деятельности. Страховые компании могут заниматься этим видом страхования при условии, что он указан в приложении к выданной им лицензии. Это значит, что в органы страхового надзора должны быть представлены в установленном порядке документы, определяющие порядок и условия проведения такого страхования, учитывающие специфику риска.

Страхование финансовых рисков относится к разряду катастрофических для отдельного страховщика. Поэтому для обеспечения защиты интересов инвесторов и возможности выплаты страховщиками страховых возмещений при наступлении страховых случаев для соответствующих страховых компаний были введены повышенные требования. Во-первых, были увеличены минимальные размеры оплаченного уставного капитала и собственных средств (до 2 млрд. руб. в 1995 г.). Во-вторых, введено обязательное ограничение объема обязательств страховщика путем установления франшизы и ограничения максимального размера компенсации в отношении ущерба, нанесенного отдельному инвестору. Максимальная ответственность страховщика по отдельному страхуемому риску не может превышать 10% собственных средств страховой компании. При этом максимальной ответственностью по отдельному риску признается совокупная страховая сумма по договорам страхования, заключенным для защиты имущественных интересов инвесторов данного инвестиционного института - банка или финансовой компании.

Возможности страхования финансовых рисков, связанных с ценными бумагами, различны для эмитента и инвестора. В определенной мере это объясняется спекулятивным характером риска, когда выигрыш одной стороны оборачивается проигрышем для другой. Тем не менее, у каждой из сторон есть специфические собственные риски, не пересекающиеся друг с другом и нуждающиеся в особых формах управления.

В частности, к рискам эмитента можно отнести следующие:

- изменения процентных ставок

- временной;

- ликвидности;

- изменений в законодательных и нормативных актах;

- неисполнения обязательств эмитента перед держателями его ценных бумаг;

- капитальный.

Риск изменения процентных ставок заключается в том, что при росте рыночной ставки процента начинается снижение курсовой стоимости ценных бумаг, особенно приносящих твердо установленный процент. При этом может начаться массовый сброс ценных бумаг, эмитированных под более низкие проценты, особенно при условии возможности их досрочного выкупа эмитентом. При снижении нормы процента определенный ущерб несет эмитент, выпускающий средне- и долгосрочные ценные бумаги с фиксированным процентом. В этой ситуации он связан условиями уже размещенного им выпуска ценных бумаг, хотя мог бы привлечь средства и под более низкий процент. В случае высокой инфляции этот вид риска действует и на краткосрочные ценные бумаги.

Временной риск представляет собой риск эмиссии или размещения ценных бумаг в неблагоприятное время, когда сезонные, циклические или конъюнктурные колебания ведут к снижению инвестиционных качеств ценной бумаги. Как следствие возникает риск ликвидности, заключающийся в возможности потерь при продаже ценной бумаги.

Риск изменений в законодательных и нормативных актах состоит в необходимости перерегистрации или замены выпуска или даже в признании его недействительным. Риск неисполнения обязательств эмитента перед держателями его ценных бумаг заключается в невозможности для него выплачивать проценты по ценным бумагам или основную сумму долга. Капитальный риск выражается в столь существенном ухудшении качества портфеля ценных бумаг, что списание крупных потерь ведет к уменьшению активов банка или инвестиционной компании. При этом возникает необходимость пополнения капитала путем выпуска и размещения новых ценных бумаг. рынок ценный бумага фондовый

Одна из наиболее распространенных форм страхования рисков эмитента -- страхование выпусков муниципальных облигаций. Эта форма страхования появилась в США в начале 70-х гг. и с тех пор прочно заняла свое место в системе страхования. Она представляет значительный интерес и для России, где в ряде крупных городов прошли первые выпуски муниципальных займов.

Страхование муниципальных облигаций выполняет две функции. Во-первых, оно защищает держателей облигаций от риска невыполнения муниципалитетом обязательств по выплате процентов и основной суммы долга. Застрахованные облигации представляют собой надежную форму вложения капитала, так как основная сумма долга и проценты бесспорно гарантированы на весь период их существования. Во-вторых, страхование позволяет заемщику существенно уменьшить издержки, связанные с заимствованием, улучшая рыночную проходимость выпуска" особенно для облигаций небольших, мало известных эмитентов. Кроме того, преимущество покупки застрахованных облигаций состоит в активном характере их рынка. Это значит, что владелец облигации может без особых усилий продать их до срока выкупа и рассчитывать на цену, соответствующую полной стоимости облигации.

Страхование муниципальных облигаций рассматривается как стабильный и не слишком опасный вид страховой деятельности. Подверженность риску здесь достаточно легко определима. Кроме того, большая часть застрахованных обязательств имеет резервные фонды на обслуживание долга, из которых обеспечивается выплата основной части долга и процентов по нему при нехватке средств. Эти фонды представлены наличными средствами, недвижимостью, ценными бумагами и другими видами активов. В случае неуплаты по долговым обязательствам со стороны муниципалитета, что случается довольно редко, страховщик становится собственником облигаций и получает юридические права на обеспечивающую их собственность.

Страховая защита муниципальных облигаций обеспечивается двумя способами. При первом способе муниципалитет может непосредственно страховать выпуск облигаций в выбранной им страховой компании. Сообщение о том, что выпуск застрахован, появляется уже во время рекламной и подписной компании. Второй способ - конкурсная система страхования облигаций. При этом выпуск облигаций продается посреднику-оптовику, который на конкурсных началах предлагает страховым компаниям застраховать его. После выбора страховщика и оформления страховых гарантий начинается подписка на займ.

Наряду с традиционными формами страхования облигаций постоянно разрабатываются и предлагаются новые формы страховой защиты, в частности страхование ценных бумаг муниципальных инвестиционных трестов с долевым участием. Учредителем такого треста является муниципалитет. Компания, желающая стать соучредителем треста, покупает у него часть портфеля ценных бумаг и, в свою очередь, продает доли участия в нем другим инвесторам. Премия за страхование основной части долга входит в цену облигации и оплачивается инвестором при ее приобретении. При выкупе облигации он получает эти средства обратно. Естественно, что соучредитель треста должен иметь финансовую заинтересованность в страховании займа за свой счет. Это возможно при условии, когда страхование обеспечивает увеличение рыночной стоимости облигаций на сумму, большую, чем стоимость страхового полиса.

Перспективная форма страхования - страхование резервных фондов, предназначенных для обслуживания долга. При этом страховая гарантия заменяет собой резервный фонд. Это позволяет высвободить значительные средства, которые потребовались бы для создания резервного фонда, и сокращает расходы по обслуживанию долга.

Страхуя облигации муниципальных займов, страховая компания страхует ответственность заемщика перед кредитором, т.е. уменьшает риски инвестора, которые могут быть многообразны. Например, к риску инвестора относятся следующие:

- селекции;

- временной;

- ликвидности;

- кредитный;

- инфляционный;

- изменения процентных ставок;

- отраслевой;

- операционный.

Из перечисленных финансовых рисков страховые компании отваживаются брать на страхование лишь некоторые, связанные с покупкой ценных бумаг. Осуществляется страхование крупных инвесторов, которые формируют большие и максимально диверсифицированные портфели ценных бумаг, а не ограничиваются акциями одного или нескольких эмитентов. Страхуются только долгосрочные вложения, так как при краткосрочных вложениях циклические колебания курсов ценных бумаг будут создавать видимость ущербов.

При страховании сделок по покупке ценных бумаг возможны следующие варианты страхового покрытия:

- может быть застрахован годовой доход инвестора на уровне, соответствующем безрисковым вложениям капитала. Безрисковыми считаются вложения, обеспечивающие процентный доход на уровне нормального банковского процента;

- страхуется доход инвестора по долгосрочным ценным бумагам на определенный период, например, на три-пять лет, пока фактически получаемый доход не достигнет соответствующего фиксированного уровня. Этот уровень устанавливается с определенным коэффициентом кратности к безрисковому доходу на вложенный капитал;

- страхуется разница между объявленным размером дивиденда и фактическими выплатами в счет дивиденда;

- страхуется риск потери капитала, вложенного в покупку акций, в размере номинальной стоимости акций или фактически уплаченных сумм;

- страхуется не только риск потери средств, вложенных в покупку акций, как это предусмотрено в предыдущем варианте.

Существует хеджирование рисков

Целью хеджирования является не извлечение дополнительной прибыли, а снижение риска потенциальных потерь от неблагоприятного изменения цен в будущем. При принятии решения о хеджировании важно оценить величину потенциальных потерь, которые компания может понести в случае отказа от хеджа.

Хеджирование на бирже осуществляют, как правило, предприятия, организации, частные лица, которые одновременно являются участниками рынка реальных товаров: производители, переработчики, торговцы.

Хеджирование преследует цель - компенсировать за счет прибыли убытки, полученные от реализации на рынке реального товара. Оно выполняет функцию биржевого страхования от ценовых потерь на рынке реального товара и обеспечивает компенсацию некоторых расходов.

Наиболее простую форму страхования ценовых рисков представляет использование фьючерсных контрактов.

Российский фондовый рынок характеризуется крайней нестабильностью и высокой степенью риска.

Инвестирование на российском фондовом рынке сопряжено с неконтролируемым риском.

Размещено на Allbest.ru