Ценные бумаги как объекты инвестирования

В 1992-1996 гг. были созданы еще шесть ВИНК - ЮКОС, Сургутнефтегаз, Сибирско-дальневосточная нефтяная компания (СИДАНКО), Славнефть, ОНАКО и Тюменская нефтяная компания (ТНК). Башкирия и Татария, воспользовавшиеся знаменитым призывом брать суверенитета столько, сколько возможно, создали собственные, региональные вертикально-интегрированные компании (ВИНК) - Башнефть и Татнефть. Последняя является также и одним из ведущих игроков нефтяного рынка России.

Вслед за демонополизацией нефтяной отрасли началась ее приватизация. В 1995-1997 гг. большинство российских нефтяных компаний оказалось в частных руках. Некоторые из них были выкуплены менеджментом, другие перешли под контроль крупных банков. На Западе этот процесс окрестили разграблением России, ибо крупные пакеты акций переходили в частные руки по символическим ценам. Например, в 1996 г. 45% ценных бумаг НК "ЮКОС" оказались в собственности банка Менатеп за 160 млн. долл. На начало 1998 г. (до августовского кризиса) капитализация компании составляла около 5 млрд. долл. [38]

На сегодняшний день в России можно выделить три типа крупных нефтекомпаний. Первые являются составной частью (правильнее было бы сказать - основой) финансово-промышленных групп (ФПГ). К их числу можно отнести, ТНК, СИДАНКО, Сибнефть. Эти ВИНК управляются выходцами из финансово-банковской среды. Соответственно, их стратегия ориентируется главным образом на финансовый результат.

Ко второму типу относятся компании, возглавляемые менеджерами, выращенными и воспитанными нефтегазовой отраслью. Прежде всего, это ЛУКОЙЛ и Сургутнефтегаз. В своей деятельности эти ВИНК ориентируются на отраслевые приоритеты: повышение эффективности добычи нефти и использования скважин, ресурсосбережение, социальную защищенность работников.

Наконец, третья группа компаний включает в себя те, в управлении которыми важную роль по-прежнему играет государство в лице центральных (на 100% принадлежащая государству Роснефть, а также российско-белорусская Славнефть) или региональных (Татнефть и Башнефть) органов власти. По мнению экспертов, эти представители нефтяной отрасли сильно уступают ВИНК первых двух типов и по финансовой эффективности, и по отраслевым показателям.

Наибольший срок обеспеченности запасами нефти среди российских ВИНК имеет ТНК - в целом по компании значение этого показателя составляет 51 год, а срок обеспеченности запасами НК "ЛУКОЙЛ" за счет открытия новых месторождений в 2001 г. увеличился с 24 до 26 лет (табл. 5).

Таблица 5. Доказанные запасы нефти крупнейших нефтяных компаний по данным международного аудита

	Доказанные запасы)
Компания	млн. т	млрд. барр.	География запасов
ЛУКОЙЛ	2040	14,516	Западная Сибирь - более 60%, Европейская часть РФ - 30%
ЮКОС	1718	12,595	ХМАО, Эвенкийский АО, Томская, Тюменская, Самарская, Саратовская обл., Западно-Сибирский и Волго-Уральский нефтегазоносные бассейны
ТНК	1010	7,403	ХМАО - 73%, ЯНАО - 15%
Сургутнефтегаз	9669,3	7,105	ХМАО и ЯНАО
Сибнефть	644	4,644	-

Российской нефтяной отрасли потребуется не менее 3-5 лет, чтобы выйти на уровень добычи августа-сентября 2008 года. С таким заявлением выступил президент Роснефти Сергей Богданчиков. Он также добавил, что, по его мнению, таких темпов роста добычи нефти, какие были отмечены за последние годы, больше не предвидится. По его словам, налоговая нагрузка на нефтяные компании должна быть снижена.

Пик нефтедобычи в России пришелся на октябрь 2007 года, когда нефтяная промышленность добывала 9,9 млн. баррелей нефти в сутки. В январе нынешнего года отечественные нефтяники добывали в среднем около 9,7 млн. баррелей нефти в день. По прогнозам, на этот год среднегодовая добыча в России составит чуть более 9,6 млн. баррелей в сутки. Информационный портал http://finamlight.ru/news/

Как видно, тенденция к снижению объемов нефтедобычи в России наметилась еще до экономического кризиса. Старые месторождения уже истощаются, а новые требуют серьезных инвестиций. Правительство пыталось стимулировать нефтяную отрасль к увеличению объемов добычи. В результате перед самым кризисом в разведку и добычу были закачаны существенные инвестиции, которые должны дать результаты в среднесрочной перспективе. Однако это позволит лишь компенсировать снижающиеся объемы добычи на старых месторождениях.

Сегодня нефтяные компании в связи с резким падением цен на энергоносители и кризисом на финансовом рынке вынуждены пересматривать свои инвестиционные программы. Пока нефтяники стараются не сокращать расходы на разведку и добычу. Тем не менее, кризис рано или заставит урезать и эту статью расходов. Таким образом, ожидать существенного прироста нефтедобычи в ближайшем будущем, скорее всего, не стоит.

Учитывая объемы инвестиций, которые требуются для освоения новых месторождений, сегодня будет считаться достижением просто сохранение прежних объемов добычи нефти. Когда ситуация изменится, будет зависеть, в первую очередь, от рыночных котировок нефти. Если цены на нефть не будут расти, российским компаниям будет сложно вернуться на максимальный уровень добычи нефти даже через 5 лет.

Российская нефтяная отрасль близка к потере своей инвестиционной привлекательности. Затраты отечественных нефтекомпаний растут быстрее доходов из-за высокой инфляции, укрепления рубля и увеличения налоговых изъятий.

Признаки кризиса в "нефтянке" налицо: рост добычи нефти в России в 2007 году составил 2,3%, а в этом году может впервые за 9 лет упасть до 2%, если не прекратится вовсе. Важное уточнение: основной вклад в прирост добычи нефти в прошлом году внесли сахалинские проекты, без учета которых производство "черного золота" увеличилось всего на 0,4%. В чем же причины неприглядной картины в отрасли, которая еще несколько лет назад росла в разы быстрее?

Основная проблема - в негибкости нынешней налоговой политики в отношении нефтяной отрасли, считают аналитики "Тройки Диалог". А также в росте капитальных затрат нефтяников, добавляют опрошенные агентством Рейтер эксперты ведущих банков.

Затраты на разработку нефтяных месторождений растут во всем мире. Но затраты российских нефтекомпаний выше из-за более высокого уровня отраслевой и потребительской инфляции и укрепления курса рубля по отношению к доллару. Затраты будут расти и дальше, вслед за тарифами естественных монополий (например, тарифы на услуги Транснефти в 2008 году повышены на 20%), ростом стоимости материалов и сервисных услуг, которые не зависят от нефтяников. Уже сегодня, чтобы поддержать уровень добычи нефти в России, нужно увеличивать бурение как на старых, так и на новых месторождениях, а это - огромные расходы.

Российская нефтяная отрасль близка к потери инвестиционной привлекательности. Цифры говорят сами за себя: в 2002-2007 годах цены на российскую нефть выросли на 191%, а капитальные затраты нефтяников увеличились с 5,5 миллиарда долларов в 2002 году до 24,4 миллиарда в 2007 году, то есть на 341%.

Но действующая налоговая система, привязанная к мировым ценам на нефть, не учитывает роста этих затрат. Налоговые изъятия у нефтяников росли последние годы как на дрожжах. Так, с 2002 по 2007 год налог на добычу полезных ископаемых (НДПИ) вырос на 353%, а экспортные пошлины - на 982%. Сегодня 61% доходной части российского бюджета формирует "нефтянка", а уровень налоговых изъятий из доходов нефтяных компаний достиг астрономических 89%. Российская газета. Выпуск № 4569 от 23 января 2008 г.

Уже в 2009 году, прогнозируют эксперты, нефтяникам не хватит собственных ресурсов для инвестиций. Возврат на капиталовложения падает ниже критического уровня, и инвесторы вынуждены присматривать проекты в других - более привлекательных отраслях.

"Индикатор здоровья" отрасли - цены на акции нефтегазовых компаний на фондовом рынке - также в минувшем году зафиксировал печальное положение дел в "нефтянке". Несмотря на рост цен на нефть на 60%, в прошлом году "нефтяные" акции практически не подорожали. И это более серьезная проблема, чем кажется на первый взгляд. Рост стоимости российских нефтекомпаний - не только повышение конкурентоспособности и возможностей по привлечению инвестиций. Этот рост - прямое увеличение стоимости нефтяных активов государства и повышение благосостояния все большего числа российских граждан - акционеров нефтегазовых компаний.

Но прогнозы по развитию нефтяной отрасли России пока пессимистичны. Минэкономразвития и Минпромэнерго, по сообщению Рейтер, прогнозируют в этом году рост добычи нефти в России всего на 1,7%, а аналитики "Ренессанс Капитала" - и того меньше, всего 0,5%.

3.2 Фундаментальный и технический анализ компании ОАО «ЛУКОЙЛ»

Микроэкономический фундаментальный анализ

Микроэкономический фундаментальный анализ отдельных компаний и фирм проводится с целью:

ь определения целесообразности осуществления капитальных вложений в расширение и техническое перевооружение действующих предприятий;

ь выбора объекта инвестирования при рассмотрении альтернативных вариантов вложения капитала;

ь принятия решения о покупке финансовых инструментов отдельных компаний.

В данном разделе необходимо выполнить следующие мероприятия:

1) дать общую характеристику ОАО «ЛУКОЙЛ»;

2) определить стадию жизненного цикла;

3) оценить финансовое состояние компании. http://www.finam.ru/analysis/charts/default.asp?id=17564

Общая характеристика компании http://www.lukoil.ru/

ОАО «ЛУКОЙЛ» - одна из крупнейших международных вертикально интегрированных нефтегазовых компаний. Фирма была создана в 1991 году (В соответствии с Постановлением Правительства РСФСР № 18 от 25 ноября 1991 года создан государственный нефтяной концерн «ЛангепасУрайКогалымнефть» - ЛУКОЙЛ). Организационно-правовая форма - открытое акционерное общество. Основными видами деятельности компании являются разведка и добыча нефти и газа, производство нефтепродуктов и нефтехимической продукции, а также сбыт произведенной продукции. Основная часть деятельности компании в секторе разведки и добычи осуществляется на территории Российской Федерации, основной ресурсной базой является Западная Сибирь. ЛУКОЙЛ владеет современными нефтеперерабатывающими, газоперерабатывающими и нефтехимическими заводами, расположенными в России, Восточной и Западной Европе, а также странах ближнего зарубежья. Продукция компании реализуется в России, Восточной и Западной Европе, странах ближнего зарубежья и США.

ЛУКОЙЛ является второй крупнейшей частной нефтегазовой компанией в мире по размеру доказанных запасов углеводородов. Доля компании в общемировых запасах нефти составляет около 1%, в общемировой добыче нефти - около 2,4%. Компания играет ключевую роль в энергетическом секторе России, на ее долю приходится 18,6% общероссийской добычи и 18,9% общероссийской переработки нефти.

По состоянию на начало 2010 года доказанные запасы нефти Компании составляли 13 696 млн барр., доказанные запасы газа - 22 850 млрд фут3, что в совокупности составляет 17 504 млн барр. н.э.

В секторе разведки и добычи ЛУКОЙЛ располагает качественным диверсифицированным портфелем активов. Основным регионом нефтедобычи компании является Западная Сибирь. ЛУКОЙЛ также реализует проекты по разведке и добыче нефти и газа за пределами России: в Казахстане, Египте, Азербайджане, Узбекистане, Саудовской Аравии, Колумбии, Венесуэле, Кот-д'Ивуаре, Гане, Ираке.

В 2005 году с введением в эксплуатацию Находкинского месторождения компания начала реализацию газовой программы, в соответствии с которой добыча газа будет расти ускоренными темпами как в России, так и за рубежом, а доля газа будет доведена до трети от суммарной добычи углеводородов. ЛУКОЙЛ владеет нефтеперерабатывающими мощностями в России и за рубежом. Общая выработка электрической энергии организациями сектора в 2009 году составила около 14,7 млрд кВт/ч, выработка тепловой энергии - 16,9 млн Гкал. В долгосрочной перспективе бизнес-сектор «Электроэнергетика» станет важным фактором роста денежных потоков и акционерной стоимости компании.

По состоянию на начало 2010 года сбытовая сеть компании охватывала 26 стран мира, включая Россию, страны ближнего зарубежья и государства Европы (Азербайджан, Беларусь, Грузия, Молдова, Украина, Болгария, Венгрия, Финляндия, Эстония, Латвия, Литва, Польша, Сербия, Черногория, Румыния, Македония, Кипр, Турция, Бельгия, Люксембург, Чехия, Словакия, Хорватия, Босния и Герцеговина), а также США, и насчитывала 199 объектов нефтебазового хозяйства с общей резервуарной емкостью 3,13 млн м3 и 6 620 автозаправочных станций (включая франчайзинговые).

Определение стадии жизненного цикла

В теории рынка выделяют 6 стадий жизненного цикла компании (рис. 2):

Размещено на http://www.allbest.ru/

Рис. 2. Характеристика стадий жизненного цикла компании

Определение стадии жизненного цикла осуществляется путем проведения динамического анализа деятельности компании. В этих целях за ряд последних лет анализируются следующие показатели:

- динамика объема продукции;

- динамика общей суммы активов;

- динамика собственного капитала (акционерного капитала);

- динамика суммы прибыли.

Динамика этих показателей за 4 последних года представлена в Таблице 6.

Таблица 6. Динамика основных показателей ЛУКОЙЛ за 4 года (млн. долл.)

Динамика:	2006	2007	2008	2009
1) объема продукции	68109	82238	107680	81083
2) общей суммы активов	48237	59632	71461	79019
3) собственного капитала	32900	41213	50340	55991
4) суммы прибыли	7484	9511	9144	7011

По данным таблицы построим диаграмму для наглядности динамики основных показателей (рис. 3). http://www.rbc.ru/

Рис. 3. Динамика основных показателей ЛУКОЙЛ

По темпам изменения показателей определим стадию жизненного цикла компании и проведем предварительную оценку ее инвестиционной привлекательности (табл. 7).

Таблица 7. Инвестиционная привлекательность ОАО ЛУКОЙЛ по стадиям жизненного цикла

Стадия жизненного цикла компании	Динамика показателей	Инвестиционная привлекательность компании
«рождение», «детство» «юность», «ранняя зрелость»	Прирост показателей. На стадиях «юность» и «ранняя зрелость» - наиболее высокие темпы прироста	Компания находится в процессе роста (развития), инвестиционная привлекательность самая высокая
«окончательная зрелость»	Стабилизация большинства показателей	Инвестирование целесообразно, если продукция компании имеет достаточно высокие маркетинговые перспективы, а объем инвестиций в техническое перевооружение относительно небольшой и вложенные средства могут окупиться в кратчайшие сроки
«старение»	Снижение показателей	Инвестирование, как правило, нецелесообразно. Исключение: обширная диверсификация выпускаемой продукции (товаров, услуг), т.е. определенное перепрофилирование предприятия. В этом случае возможна определенная экономия инвестиционных ресурсов в сравнении с новым строительством

Как видно на рисунке 3 за последние 4 года наблюдается стабилизация большинства показателей. Это говорит о том, что ОАО «ЛУКОЙЛ» находится на стадии зрелости, а именно окончательной зрелости (фирма была создана 1991 году и на рынке уже 19 лет, также наблюдается небольшой спад объема продукции и суммы прибыли). Инвестирование целесообразно, так как продукция компании имеет достаточно высокие маркетинговые перспективы, а объем инвестиций в техническое перевооружение относительно небольшой и вложенные средства могут окупиться в кратчайшие сроки.

Фундаментальный анализ Таблицы, приведённые в главе, взяты с сайта http://www.rts.ru/ru/archive/

Таблица 8. Показатели оборачиваемости активов ОАО «ЛУКОЙЛ»

Наименование показателя	Формула расчета	Расчет	Эконом. содержание	Вывод
Коэффициент оборачиваемости активов	Выручка (за период) / Средняя величина активов в периоде	2006: 68109/48237= 1,41	Коэффициент оборачиваемости показывает, сколько раз за период «обернулся» рассматриваемый актив	Наблюдается резкое снижение оборачиваемости активов, что свидетельствует о снижении эффективности использования имущества с точки зрения извлечения дохода. Таким образом не способствует росту рентабельности капитала.
		2007: 82238/59632= 1,38
		2008: 107680/71461= 1,51
		2009: 81083/79019= 0,01
Коэффициент оборачиваемости внеоборотных активов	Выручка (за период) / Средняя величина внеоборотных активов в периоде	2006: 68109/34665= 1,97		Наблюдается снижение оборачиваемости внеоборотных активов, характеризует неэффективность ввода новых основных средств.
		2007: 82238/41729= 1,97
		2008: 107680/55828= 1,93
		2009: 81083/61180= 1,33
Коэффициент оборачиваемости текущих активов	Выручка (за период) / Средняя величина оборотных активов в периоде	2006: 68109/13572= 5,02		Наблюдается снижение оборачиваемости текущих активов характеризует неэффективную маркетинговую, производственную и финансовую стратегию и тактику компании, свидетельствует о «раздутом, чрезмерном» оборотном капитале по отношению к масштабам деятельности компании и об ухудшении качества управления.
		2007: 82238/17903= 4,59
		2008: 107680/15633= 6,89
		2009: 81083/17839= 4,55
Период оборота текущих активов за исключением денежных средств («затратный цикл»)	Расчетный период (дни) / Коэффициент оборачиваемости текущих активов за исключением денежных средств	2006: 249/5,31= 46	Периоды оборота дают временную характеристику (в днях)	Наблюдается рост «затратного цикла» свидетельствует о снижении эффективности использования оборотных активов, приводит к снижению показателей финансовой
		2007: 249/4,82= 51
		2008: 249/8,04= 30
		2009: 249/5,21= 47
				устойчивости и общей ликвидности. Чем больше «затратный цикл», тем больше потребность предприятия в финансировании производственного процесса.
Период оборота текущих пассивов за исключением краткосрочных кредитов («кредитный цикл»)	Расчетный период (дни) / Коэффициент оборачиваемости текущих пассивов за исключением краткосрочных кредитов	2006: 249/4,88= 51	определенного этапа процесса оборота активов «Деньги-Товар-Деньги`»	Наблюдается спад «кредитного цикла», а затем резкий рост, что свидетельствует об увеличении в ходе текущего производственного процесса источников финансирования (при условии отсутствия сверхнормативных задолженностей перед поставщиками, бюджетом, персоналом). Чем больше «кредитный цикл», тем эффективнее используется возможность финансирования текущей деятельности за счет непосредственных участников производственного процесса
		2007: 249/5,08= 49
		2008: 249/6,25= 39
		2009: 249/3,94= 63
«чистый цикл»	«затратный цикл» -«кредитный цикл»	2006: 46-51= -5	Характеризует организацию финансирования производственного процесса	Наблюдается сокращение «чистого цикла», что является положительной тенденцией и свидетельствует о сокращении потребности в финансировании производственного процесса, что способствует «высвобождению» денежных средств. Отрицательное значение чистого цикла означает, что кредиты поставщиков и покупателей с избытком покрывают потребность в финансировании производственного процесса и предприятие может использовать образующийся "излишек" на иные цели, например, на финансирование постоянных активов. Такая ситуация является наиболее благоприятной для предприятия.
		2007: 51-49= 2
		2008: 30-39= -9
		2009: 47-63= -16

Таблица 9. Показатели ликвидности активов ОАО «ЛУКОЙЛ»

Наименование показателя	Формула расчета	Норматив	Расчет	Эконом. содержание	Вывод
Коэффиц общей ликвидности	Оборотные активы / Краткосрочные пассивы - (Доходы будущих периодов + Резервы предстоящих расходов и платежей)	? 2	2006: 13572/6931= 1,96	Характеризует способность предприятия выполнять обязательства за счет всех текущих активов	За все 4 года данный показатель не превышает своего норматива, хотя стремится к нему; наблюдается тенденция роста, что положительно отражается на способности фирмы выполнять свои обязательства.
			2007: 17903/9728= 1,84
			2008: 15633/10575=1,48
			2009: 17839/9694= 1,84
Коэффиц абсолютной ликвидности	Денежные средства + Краткосрочные финансовые вложения / Краткосрочные пассивы - (Доходы будущих периодов + Резервы предстоящих расходов и платежей)	0,2-0,3	2006: 796/6931= 0,12	Отражает способность предприятия выполнять краткосрочные обязательства за счет наиболее ликвидной части активов	Наблюдается рост коэффициента, и за последние 2 года он находится в пределах нормы. Таким образом, фирма в состоянии выполнять краткосрочн обязательств за счет ликвидной части активов.
			2007: 889/9728= 0,09
			2008: 2744/10575= 0,26
			2009: 2349/9694= 0,24
Коэффиц промежуточликвидности	Денежные средства + Краткосрочные финансовые вложения + Дебиторская задолженность + Готовая продукция / Краткосрочные пассивы - (Доходы будущих периодов + Резервы предстоящих расходов и платежей)	0,9-1,1	2006: 4240/6931= 0,61	Характеризует способность предприятия выполнять краткосрочные обязательства за счет текущих активов, обладающих средней степенью активности	Показатели за все года ниже нормы, значит, предприятию трудно выполнять краткосрочные обязательства за счет текущих активов. С другой стороны, наблюдается рост данного коэффициента, что является положительной тенденцией.
			2007: 5498/9728= 0,57
			2008: 6479/10575= 0,61
			2009: 7781/9694= 0,80
Коэффициент общей ликвидности допустимый	Оборотные активы / Краткосрочные обязательства (допустимые) Краткосрочные обязательства (допустимые) = Оборотные обязательства - Наименее ликвидные оборотные активы (производственные запасы, незавершенное производство, авансы поставщикам)	Сравнение с фактическими значениями	2006: 13572/11893=1,14	Характеризует достаточность или недостаточность уровня общей ликвидности компании	Сравнивая коэффициент общей ликвидности и коэффициент общей ликвидности допустимый, можно сделать вывод, что разница между ними в среднем составляет 0,6 единиц коэффициентов. Это говорит о том, что первый коэффициент достаточно далек от допустимой нормы, и предприятие соответственно способно выполнять обязательства за счет всех текущих активов.
			2007: 17903/13810=1,30
			2008: 15633/16716=0,94
			2009: 17839/17208=1,04

Таблица 10. Показатели финансовой устойчивости ОАО «ЛУКОЙЛ»

Наимен. показателя	Формула расчета	Норматив	Расчет	Эконом. содержание	Вывод
Чистый оборотный капитал (ЧОК)	Оборотные (текущие) активы - Краткосрочные обязательства или Собственный капитал + Долгосрочные обязательства - Внеоборотные активы		2006: 13572-6931= 6641	Отражает величину собственных и приравненных к ним средств, направленных на финансирование оборотных активов	Наблюдается положительная величина и рост ЧОК, особенно его доли в общих активах, что свидетельствуют об укреплении финансового состояния компании.
			2007: 17903-9728= 8175
			2008: 15633-10575= 5058
			2009: 17839-9694= 8145
Минимально необходимый чистый оборотный капитал	Наименее ликвидные оборотные активы	Сравнение с фактическим чистым оборотным капиталом	2006: 3444	Величина собственных средств, необходимых для покрытия наименее ликвидных оборотных активов	Наблюдается тенденция роста данного показателя. Чем больше «запас по уровню собственных средств», тем больше финансовых возможностей у компании, в частности, осуществить масштабные инвестиции, либо пережить периоды спадов объемов продукции.
			2007: 4609
			2008: 3735
			2009: 5432
Коэффициент автономии	Собственный капитал / Валюта баланса	? 0,5	2006: 32900/ 48237 = 0,68	Характеризует возможность компании отвечать по обязательствам	Фактическая величина коэффициентов растет (коэффициент автономии превышает нормативные значения), поэтому финансовая устойчивость компании высокая, зависимость от внешних источников финансирования небольшая или вообще отсутствует. Разница между допустимым и фактическим значением остается прежней, значит реальная финансовая устойчивость компании сильно не изменилась.
			2007: 41213/ 59632 = 0,69
			2008: 51010/ 71461 = 0,71
			2009: 56379/ 79019 = 0,71
Коэффициент соотношения собственного и заемного капитала	Собственный капитал / заемный капитал	? 1	2006: -
			2007: -
			2008: -
			2009: -
Коэффициент автономии допустимый	Собственный капитал необходимый / Валюта баланса Собственный капитал необходимый = Наименее ликвидные активы (Внеоборотные активы + Наименее ликвидные оборотные активы)	Сравнение с фактическими значениями	2006: 22772/ 48237= 0,47	Характеризует достаточность или недостаточность уровня финансовой устойчивости компании
			2007: 27919/ 59632- 0,47
			2008: 39112/ 71461= 0,56
			2009: 43972/ 79019= 0,56
Коэффициент соотношения собственного и заемного капитала допустимый	Собственный капитал необходимый / Заемный капитал допустимый Заемный капитал допустимый = Валюта баланса - Наименее ликвидные активы		2006: 22772/ 44793= 0,51
			2007: 27919/ 55023= 0,51
			2008: 39112/ 67726= 0,58
			2009: 43972/ 73587= 0,60
Коэффициент самофинансирования	Прирост (увеличение) накопленного капитала (за период) / Чистая прибыль (за период)	? 1	2006: -	Показывает, какая часть чист. прибыли фирмы направлена на его развитие	Чем выше коэффициент самофинансирования, тем эффективнее компания использует возможность наращения собственного капитала за счет получаемой прибыли. В основном данный показатель не превышает норматива, что говорит о том, что на развитие фирмы почти ничего не направлено.
			2007: 8313/ 9511= 0,87
			2008: 9797/ 9144= 1,07
			2009: 5369/ 7011= 0.77

Таблица 11. Показатели рентабельности капитала ОАО «ЛУКОЙЛ»

Наименование показателя	Формула расчета	Расчет	Экономическое содержание	Вывод
Рентабельность всего капитала	(Чистая прибыль (за период) + Проценты к уплате * (1-Ставка налога на прибыль)) / Средняя величина пассивов в периоде	2006: (7484+302*0,76)/ 15337= 0,50	Отражает, сколько денежных единиц чистой прибыли без учета стоимости заемного капитала приходится на одну денежную единицу вложенного в компанию капитала	Общая динамика показателей рентабельности капитала характеризует эффективность деятельности компании за рассматриваемый период. В нашем случае наблюдается тенденция снижения данного показателя, следовательно, снижается доля чистой прибыли. Однако разница между показателями сравнительно невысока, также рентабельность стремится к 50%, что является хорошим результатом. Рентабельность собственного капитала также снижается, следовательно снижается эффективность использования собственных средств. Средняя рентабельность за 4 года примерно равна 18%. Рентабельность продаж падает, это объясняется тем, что уменьшается чистая прибыль из-за увеличения налогов. Средний процент = 12%.
		2007: (9511+333*0,76)/ 18419= 0,53
		2008: (9144+391*0,76)/ 20451= 0,46
		2009: (7011+667*0,76)/ 22640= 0,33
Рентабельность собственного капитала	Чистая прибыль (за период) / Собственный капитал	2006: 7484/ 32900= 0,23	Характеризует эффективность использования вложенных в организацию собственных средств, показывает, сколько рублей прибыли приходится на рубль собственных средств
		2007: 9511/ 41213= 0,23
		2008: 9144/ 50340= 0,18
		2009: 7011/ 55991= 0,13
Рентабельность продаж	Чистая прибыль (за период) / Выручка от реализации + Прочие доходы	2006: 7484/ 68109= 0,12	Характеризует долю чистой прибыли в общих результатах деятельности компании
		2007: 9511/ 82238= 0,16
		2008: 9144/ 107680= 0,09
		2009: 7011/ 81083= 0,09

В общих словах можно сказать, что ОАО «ЛУКОЙЛ» имеет средние значение всех вышеперечисленных показателей. Но все же большинство из них имеет тенденцию к снижению, а именно: рентабельность всего капитала, коэффициент автономии самофинансирования, коэффициент абсолютной ликвидности и другие. Если сравнивать показатели с возможными нормативами, можно сказать, что предприятие находится в пределах допустимых значений. Это говорит о стабильной деятельности фирмы, и уровень риска при покупке акций будет небольшим. То есть будучи трейдером я бы купил акции у ОАО «ЛУКОЙЛ».

3.2 Анализ инвестиционных качеств данные представлены с сайта http://www.fdfgroup.ru

Оценка инвестиционных качеств ценных бумаг проводится по инвестиционным показателям, которые являются минимальным стандартом обозначения их качества и надежности. Инвестиционные показатели отражают критерии, пороговый уровень, выше которого ценные бумаги могут считаться инвестиционно качественными.

Рассчитаем главные инвестиционные показатели по определенной методике за 2007, 2008, 2009 годы.

P/E - показетель «цена/прибыль» (табл. 12).

где P - рыночная цена 1 акции, EPS - прибыль на 1 акцию за последние 12 месяцев.



где I_N - нераспределенная прибыль отчетного периода, D_P - дивиденды по привилегированным акциям, начисленные за отчетный период, S_A - средневзвешенное число обыкновенных акций, находившихся в обращении в отчетный период.

Таблица 12. Анализ показателя «цена/прибыль», тыс. долл.

Формула	Год
	2007	2008	2009

Как видно по таблице, показатель Р/Е имеет тенденцию к снижению, то есть недооцененность акций рынком растет, хотя незначительно. Анализируемый коэффициент меньше 20 и близок к нулю, поэтому данный инвестиционный рынок хорошо подходит для консервативных инвесторов при приобретении акций с таким коэффициентом.

1. P/S - показатель «цена/объем продаж» («цена/выручка»), табл. 13.

Таблица 13. Анализ показателя «цена/объем продаж», млн. долл.

Формула	Год
	2007	2008	2009

Как видно, 2009 год стал годом роста капитализации ОАО «ЛУКОЙЛ» после значительного ее падения годом ранее, вызванного мировым финансовым кризисом. В 2007 году данный коэффициент стремился к 1, это значит, что оценка компании была оптимальной. В 2008 фирма переживала недооцененность (0,25) из-за мирового кризиса. Так, как все коэффициенты не превышают 1, менеджерам инвестиционных фондов, ориентированным на акции «стоимости», не стоит их избегать.

3. P/EBITDA - «рыночная цена акции/прибыль до налогообложения», процентов по кредитам и амортизации (табл. 14).

P - рыночная цена акции;

EBITDA - прибыль до налогообложения.

Таблица 14. Анализ показателя P/EBITDA, млн. долл.

Формула	Год
	2007	2008	2009
P/EBITDA

Наблюдается тенденция роста данного показателя, то есть выгодность приобретения акций падает. Чем меньше значение показателя, тем более выгодным приобретением являются акции компании.

EV/EBITDA - показатель, который сравнивает стоимость предприятия с прибылью до налогообложения. (табл. 15).

EV - стоимость предприятия (капитализация + чистый долг + доля меньшинства).

Таблица 15. Анализ показателя EV/EBITDA, млн. долл.

Формула	Год
	2007	2008	2009
P/EBITDA

Данный показатель часто используется для оценки того, за сколько лет окупятся инвестиции. В нашем случае показатели за 2007 и 2009 годы почти сходятся (около 7), а в 2008 году наблюдается большой разрыв (на 40 % ниже). Так как все значения положительные, то наша фирма генерирует прибыль по EBITDA.

4. ROE - рентабельность собственного капитала (отношение чистой прибыли компании к среднегодовой величине акционерного капитала, табл. 16.

Таблица 16. Анализ показателя ROE, млн. долл.

Формула	Год
	2007	2008	2009
чистая прибыль/акц. капиталср.

ROС - рентабельность капитала (отношение чистой прибыли компании к среднегодовой величине суммарного капитала, табл. 17.

Таблица 17. Анализ показателя ROС, млн. долл.

Формула	Год
	2007	2008	2009
чистая прибыль/общ. капиталср.

Инвесторы используют ROE и ROC в качестве меры эффективности использования компаний их денег. Чем больше значение показателей, тем более эффективно компания использует свои деньги. В нашем случае эти показатели почти ничем не отличаются. Имеют тенденцию к снижению, то есть эффективность использования денег падает.

Финансовый рычаг - долговые обязательства/суммарный капитал. (табл. 18).

Таблица 18. Анализ финансового рычага, млн. долл.

Формула	Год
	2007	2008	2009
долговые обязательства/ суммарный капитал

Финансовый рычаг позволяет определить «перегруженность» компании долгами. В нашем случае среднее значение показателей = 0,4. Это значит, что «перегруженность» долгами у ОАО «ЛУКОЙЛ» небольшая (норма 50%).

В таблице 19 рассчитаем показатели цены акций.

Таблица 19. Показатели цены акций ОАО «ЛУКОЙЛ»

Наименование	Формула расчета	Год	Экономическое содержание
		2007	2008	2009
Номинальная цена	Установлена при выпуске акций	0, 025 руб.	-	-	Показывает, какая доля уставного капитала приходилась на одну акцию на момент создания акционерного общества.
Балансовая цена	Стоимость чистых активов на 1 акцию по балансу	17632000/ 850563 = 20,73 долл.	13461000/ 850563 =15,83 долл.	17019000/850563 = 20 долл.	Характеризует размер акционерного капитала и резервного фонда компании, приходящегося на одну акцию, т.е. обеспеченность собственными реальными активами по балансу.
Текущая рыночная цена	Отношение ожидаемого дохода к приемлемой для инвестора норме дохода на капитал	1,44/0,1255 = 11,47 долл.	1,78/ 0,1255 = 14,18 долл.	1,6/ 0,1255 12,75 долл.	Соотношение с рыночной ценой (курс акции), показывает переоцененность (недооцененность) акции на рынке.
Рыночная капитализация	Суммарная рыночная стоимость акций, котирую-щихся на рынке	74000 млн. долл.	27200 млн. долл.	47800 млн. долл.	Размер и динамика показателя характеризуют качество менеджмента, являются индикаторами стабильности и надежности компании

Как видно, за все 3 года рыночная цена акций была ниже балансовой цены. Следовательно, акции недооценены на рынке.

Заключение

Любая ценная бумага обладает определенной совокупностью инвестиционных качеств, таких как доходность, надежность, и ликвидность.

Доходность можно определить как отношение полученного результата к затратам. Доходность это показатель результативности инвестиций, на основе значения доходности сравнивают эффективность операций на финансовом рынке

Надежность отражает безопасность вложения в конкретную ценную бумагу. Чем выше надежность ценной бумаги, тем ниже ее доходность. О надежности конкретной ценной бумаги можно судить по присвоенному ей рейтингу.

Ликвидностью ценных бумаг называется их свойство быстро и без потерь в стоимости обмениваться на деньги. Выделяют понятия ликвидных, условно ликвидных и неликвидных ценных бумаг. Основными показателями ликвидности являются объем торгов и величина спрэнда.

Невозможно подобрать такой вид бумаг, который был бы одновременно самым надежным, самым доходным и самым ликвидным. Выбор конкретных направлений вложений зависит от тех целей, которые ставит перед собой инвестор, от индивидуальных предпочтений, тех или иных свойств бумаги. То, что не позволяет отдельная ценная бумага, может быть достигнуто за счет подбора пакета бумаг с различными свойствами, так называемого портфеля ценных бумаг или инвестиционного портфеля. В рамках этого портфеля одни бумаги обладают повышенной доходностью с высокой степенью риска, другие наоборот, низкой доходностью при высокой надежности.

В ходе анализа инвестиционных возможностей ОАО «ЛУКОЙЛ» было выявлено, что предприятие находиться на стадии окончательной зрелости. Следовательно, инвестирование целесообразно, так как продукция компании имеет достаточно высокие маркетинговые перспективы, а объем инвестиций в техническое перевооружение относительно небольшой и вложенные средства могут окупиться в кратчайшие сроки.

Приволжский федеральный округ, где базируется предприятие, в общей сумме относится к территории со средней инвестиционной привлекательностью. Но можно выделить и регионы, где достаточно высокая инвестиционная привлекательность: Республика Татарстан, Самарская область.

Анализ рентабельности капитала помог выявить тенденцию уменьшения данного показателя, следовательно, снижается доля чистой прибыли. Однако разница между показателями сравнительно невысока, также рентабельность стремится к 50%, что является хорошим результатом. Рентабельность собственного капитала также снижается, следовательно снижается эффективность использования собственных средств. Средняя рентабельность за 4 года примерно равна 18%. Рентабельность продаж падает, это объясняется тем, что уменьшается чистая прибыль из-за увеличения налогов. Средний процент = 12%.

В общем по финансовому состоянию ОАО «ЛУКОЙЛ» можно сказать, что фирма имеет средние значение всех вышеперечисленных показателей. Но все же большинство из них имеет тенденцию к снижению, а именно: рентабельность всего капитала, коэффициент автономии самофинансирования, коэффициент абсолютной ликвидности и другие. Если сравнивать показатели с возможными нормативами, можно сказать, что предприятие находится в пределах допустимых значений. Это говорит о стабильной деятельности фирмы, и уровень риска при покупке акций будет небольшим.

Анализ инвестиционных качеств показал, что рынок акций ОАО «ЛУКОЙЛ» хорошо подходит для консервативных инвесторов. Также можно отметить, что 2008 год стал проблемным для компании из-за мирового экономического кризиса. Об этом, например, свидетельствует показатель P/S: в 2008 фирма переживала недооцененность (P/S = 0,25).

Так как в ближайшие торги по моим прогнозам планируется увеличение цены акций, то сейчас я бы купил несколько акций ОАО «ЛУКОЙЛ» для дальнейших их перепродаж с наращением моего капитала. К тому же стабильность компании дает мне гарантию минимизации моих рисков.

Список использованной литературы

1. Бланк И. Финансовый рынок. Т.1 - Киев, 2000

2. Гражданский Кодекс РФ Глава 7 «Ценные бумаги»

3. Ценные бумаги и фондовый рынок Миркин Я.М . -- М.: Перспектива, 2005

4. Бердникова Т.Б. Рынок ценных бумаг и биржевое дело. - М.: ИНФРА-М, 2002.

5. Банковские операции. Часть II. Учетно-ссудные операции и агентские услуги/ Под. ред. О.И. Лаврушина. -- М.:Инфра-М, 2007

6. http://www.economica-upravlenie.ru

7. Эрлих А.. Технический анализ товарных и финансовых рынков. - М.: ИНФРА-М, 1996 г.

8. Экономика. Под редакцией проф. Булатова А.С. М:. 2002г.

9. Гражданский кодекс РФ от 30.11.1994 г. № 51-ФЗ. Часть 1. Глава 7.

10. Федеальный закон от 26.12.1995 г. № 208-ФЗ «Об акционерных обществах» (с изменениями на 7 мая 2009 г.).

11. Федеральный закон от 22.04.1996 г. № 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг» (в ред. Федеральных законов от 26.11.1998 г. № 182-ФЗ, от 08.07.1999 г. № 139-ФЗ, от 07.08. 2001 г. № 121-ФЗ).

12. Аскинадзи В.М., Максимова В.Ф., Петров В.С. Инвестиционное дело: Учебник для вузов. - М.: Маркет ДС, 2007.

13. Аскинадзи В.М. Рынок ценных бумаг. / Московский международный институт эконометрики, информатики, финансов и права. - М., 2008.

14. Бердникова Т.Б. Прогнозирование экономического и социального развития. - Белгород, 1991

15. Бердникова Т.Б. Рынок ценных бумаг и биржевое дело. - М.: ИНФРА-М, 2002.

16. Е.В. Семенкова «Операции с ценными бумагами: российская практика» Москва Издательство «Перспектива» Издательский дом «ИНФРА-М» 1997

17. Бердникова Т.Б. Рынок ценных бумаг. - М.: ИНФРА-М, 2002

18. Воронцовский А.В. Инвестиции и финансирование: Методы оценки и обоснование. - СПб.: Издательство Санкт-петербургского университета, 1998.

19. Гончаренко Н.П. Инвестиционный менеджмент: Учебное пособие/Г.Л.

20. Крылов Э.И., Власова В.М., Журавкова И.В. Анализ эффективности инвестиционной и инновационной деятельности предприятия: Учеб. пособие.

Размещено на Allbest.ru

...