Оценка стоимости ценных бумаг

Размещено на http://www.allbest.ru/

МОСКОВСКИЙ

МОСКОВСКИЙ ФИНАНСОВО-ПРОМЫШЛЕННЫЙ УНИВЕРСИТЕТ «СИНЕРГИЯ»

курсовая работа

по дисциплине «Оценка стоимости ценных бумаг»

Выполнила:

Бабушкина Т.Г.

Проверила:

Мирзоян Н.В.

Екатеринбург-2014



Оглавление

Введение

1. Общие сведения об объекте оценки

1.1 Законодательные и другие нормативно-правовые акты, регулирующие порядок выпуска, учета и перехода права собственности на привилегированные акции ОАО «Сургутнефтегаз»

1.2 Анализ внешней среды объекта оценки

1.3 Характеристика эмитента ценной бумаги

1.4 Существующие подходы и методы оценки ценных бумаг

1.5 Расчет стоимости привилегированных акций ОАО «Сургутнефтегаз» в количестве 1000 штук сравнительным и доходным подходом. Определение итоговой стоимости

Заключение

Список использованной литературы



Введение

Задание на оценку

Дата проведения оценки, дата определения стоимости 10 апреля 2014 года. рыночный стоимость акция эмитент

Дата составления отчета «15» мая 2014 года.

Порядковый номер отчета: 003-2014 г.

Основание для проведения оценки: договор № 003-2011 от 10 апреля 2014 года, заключенный между ООО «Агентство «Кристалл» и ООО «Оценка»

Начало работы по оценке в соответствии с условиями указанного Договора:

Заказчик: Общество с ограниченной ответственностью «Агентство «Кристалл», основной государственный регистрационный номер ОГРН-1126678015463, дата присвоения ОГРН - 31 октября 2013 года, место нахождения 620050, город Екатеринбург, улица Расточная, дом 22, помещение 134. Оценщик: Бабушкина Татьяна Григорьевна

Объект оценки (в соответствии с договором): право собственности на ценные бумаги открытого акционерного общества «Сургутнефтегаз», представленные в виде привилегированных акций в количестве 1000 штук

Цель оценки - определение рыночной стоимости.

Задачи оценки - оценку права собственности на ценные бумаги открытого акционерного общества «Сургутнефтегаз», представленные в виде привилегированных акций в количестве 1000 штук необходимо провести для передачи прав собственности в уставный капитал вновь создаваемого общества с ограниченной ответственностью.

Итоговая стоимость 1000 привилегированных акций ОАО «Сургутнефтегаз», составляет 110 045,73 (сто десять тысяч сорок пять)т) рублей 73 копейки.



1. Общие сведения об объекте оценки

Объект оценки (в соответствии с договором): право собственности на ценные бумаги открытого акционерного общества «Сургутнефтегаз», представленные в виде привилегированных акций в количестве 1000 штук

Правоустанавливающий документ: решение о выпуске акций, государственный регистрационный номер 2-01-00155-А от 24 июня 2003 года, выпуск зарегистрирован ФКЦБ России.

Правоподтверждающий документ: выписка из реестра акционеров № 1290-85 от 07 апреля 2014 года.

Полное фирменное наименование эмитента: Открытое акционерное общество «Сургутнефтегаз».

Сокращенное фирменное наименование эмитента: ОАО «Сургутнефтегаз».

Место нахождения эмитента Российская Федерация, Тюменская область, Ханты-Мансийский автономный округ - Югра, г. Сургут, ул. Григория Кукуевицкого, 1, корпус 1.

ОГРН эмитента 1028600584540, ИНН эмитента 8602060555.

Уникальный код эмитента, присвоенный регистрирующим органом 00155-A.

Лицевой счет акционера -124, запись произведена 03 марта 2014 года

Вид ценных бумаг- акции;

Категория - привилегированные, именные.

Номер государственной регистрации выпуска ценных бумаг 2-01-00155-А;

Способ размещения: открытая подписка

Общее количество размещенных ценных бумаг выпуска (привилегированных акций) 7 701 998 235.

Общее количество голосующих ценных бумаг выпуска 0.

Номинальная стоимость одной ценной бумаги выпуска: 1 рубль.

Общий объем выпуска по номинальной стоимости 7 701 998 235 руб.

Выпуск зарегистрирован ФКЦБ РФ 24 июня 2003 года, депозитарный код выпуска RU0009029524.

Балансовая стоимость объекта оценки: 25 000 рублей.

Полное наименование регистратора: Закрытое акционерное общество «Сургутинвестнефть».

Местонахождение регистратора: 628404, Ханты-Мансийский Автономный округ, Автономный округ Югра, г. Сургут, ул. Энтузиастов, дом 52, корпус 1.

Номер лицензии: 10-000-1-00324.

Дата выдачи лицензии: 24.06.2004.

1.1 Законодательные и другие нормативно-правовые акты, регулирующие порядок выпуска, учета и перехода права собственности на привилегированные акции ОАО «Сургутнефтегаз»

Основой оценки стоимости ценных ОАО «Сургутнефтегаз», представленных в виде привилегированных акций в количестве 1000 штук является действующее законодательство, а именно

Гражданский кодекс Российской Федерации;

Арбитражно-процессуальный Российской Федерации;

Налоговый кодекс Российской Федерации;

Федеральный закон «О рынке ценных бумаг» №39 ФЗ от 22 апреля 1996 г., в редакции от 01.01.2014 года регулирует основные процессы профессиональной деятельности, формирует понятия, дает характеристику роли, значения и механизма действия фондового рынка, Банка России, а также характеризует понятие раскрытия информации и ответственности на рынке ценных бумаг.

Федеральный закон «Об акционерных обществах», от 26.12.95 № 208-ФЗ, в редакции от 01.01.2014 года, который регламентирует деятельность акционерного общества на рынке ценных бумаг. Данный закон дает характеристику возможного содержания ряда фондовых операций АО, определяет права и обязанности владельцев акций, облигаций, правила регистрации ценных бумаг и некоторые вопросы определения рыночной стоимости акций.

Федеральный закон «О защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг» от 05.03.1999 № 46-ФЗ, который регламентирует вопросы раскрытия информации и порядок защиты прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг.

Федеральный закон «о Центральном банке Российской Федерации (Банке России)» от 10 июля 2002 г. N 86-ФЗ, который с учетом изменений и дополнений устанавливает полномочия Банка России как регулятора рынка ценных бумаг.

Федеральный закон от 23.07.2013 N 251-ФЗ (ред. от 28.12.2013) «О внесении изменений в отдельные законодательные акты Российской Федерации в связи с передачей Центральному банку Российской Федерации полномочий по регулированию, контролю и надзору в сфере финансовых рынков» Приказы ФСФР России действуют до принятия соответствующих документов Центральным банком РФ. Приказ ФСФР России от 04.10.2011 N 11-46/пз-н (ред. от 24.04.2012) «Об утверждении Положения о раскрытии информации эмитентами эмиссионных ценных бумаг» (Зарегистрировано в Минюсте России 01.12.2011 N 22470)

В данной работе используются: Гражданский кодекс РФ. Федеральный закон «Об акционерных обществах, ФЗ «О рынке ценных бумаг», Федеральные стандарты оценки.

Данные акты используются в связи с тем, что регулируют объект оценки, порядок его эмиссии и порядок обращения объекта оценки на рынке, а также устанавливают стандарты работы Оценщика.



1.2 Анализ внешней среды объекта оценки

Объект оценки: право собственности на ценные бумаги Открытого Акционерного Общества «Сургутнефтегаз», представленные в виде привилегированных акций в количестве 1000 штук.

Акции ОАО «Сургутнефтегаз», как обыкновенные, так и привилегированные размещены на ОАО «Московская биржа».

Самой известной инвестиционной площадкой России является Открытое Акционерное общество «Московская биржа ММВБ-РТС», сокращенное наименование ОАО «Московская биржа».

Согласно данным сайта http://moex.com, ОАО Московская Биржа управляет крупнейшей в России публичной площадкой для торговли акциями, облигациями, производными инструментами, валютой и инструментами денежного рынка, центральным депозитарием.

Помимо этого, привилегированные акции ОАО «Сургутнефтегаз» использованы при составлении индекса РТС.

Индекс РТС является одним из двух основных индексов Московской Биржи (наряду с Индексом ММВБ) и представляет собой ценовой, взвешенный по рыночной капитализации (free-float) композитный индекс российского фондового рынка, включающий 50 наиболее ликвидных акций крупнейших и динамично развивающихся российских эмитентов, виды экономической деятельности которых относятся к основным секторам экономики, представленных в ЗАО «Фондовая биржа ММВБ».

Это означает высокую ликвидность привилегированных акции ОАО «Сургутнефтегаз»

Цены на привилегированные акции ОАО «Сургутнефтегаз» на организованном рынке в течение предшествующего года принимали следующие значения:



Таблица 1.

Период	Максимальное значение	Минимальное значение
01 - 30 апреля 2013 года	23.04 - 26,54 руб.	30.04 - 21,98 руб.
01 - 31 мая 2013 года	17.05 - 20,29 руб.	29.05 - 19,50 руб.
01 - 30 июня 2013 года	28.06 - 20,65 руб.	13.06 - 19,35 руб.
01 - 31 июля 2013 года	15.07 - 21,81 руб.	05.07 - 20,33 руб.
01 - 31 августа 2013 года	23.08 - 22,50 руб.	16.08 - 21,44 руб.
01 - 30 сентября 2013 года	26.09 - 23,34 руб.	10.09 - 22,30 руб.
01 - 31 октября 2013 года	15.10 - 24,97 руб.	02.10 - 23,32 руб.
01 - 30 ноября 2013 года	25.11 - 24,60 руб.	13.11 - 23,24 руб.
01 - 31 декабря 2013 года	23.12 - 25,98 руб	06.12 - 23,10 руб.
01 - 31 января 2014 года	24.01 - 26,65 руб.	08.01 - 25,05 руб.
01 - 28 февраля 2014 года	26.02 - 27,52 руб	04.02 - 24,39 руб.
01 - 31 марта 2014 года	05.03- 26,45 руб.	14.03 - 23,95 руб.

Максимальных значений за весь период обращения привилегированных акций ОАО «Сургутнефтегаз» на фондовом рынке цена за одну акцию достигала в апреле 2006 года- 36 рублей 12 копеек

Минимальных значений в ноябре 2008 года - 5 рублей 30 копеек.

ОАО «Сургутнефтегаз» осуществляет свою деятельность по двум направлениям:

1. Нефтепереработка и транспортировка нефти;

2. Переработка и транспортировка нефтяного газа.

Таким образом, деятельность ОАО «Сургутнефтегаз» относится к нефтегазодобывающей отрасли

В настоящее время данная отрасль представляет собой главный доходообразующий сектор национальной экономики и ее состояние непосредственным образом сказывается на благосостоянии страны. Такая исключительная позиция отрасли обусловлена во многом тем, что за годы общеэкономического кризиса Россия утратила значительную часть своей материальной базы национальных сбережений и накоплений из-за обесценения производственного капитала. Сохранившаяся наиболее конкурентоспособная часть производственного аппарата страны в подавляющей своей части оказалась сосредоточенной в топливно-сырьевом секторе экономики, а благоприятная конъюнктура мировых цен на энергоносители позволила ему в полной мере занять позицию основного источника накоплений в национальной экономике.

С этой точки зрения ОАО «Сургутнефтегаз» можно охарактеризовать, как предприятие, относящееся к главной доходообразующей отрасли страны.

1.3 Характеристика эмитента ценной бумаги

Виды деятельности.

ОАО «Сургутнефтегаз», как отмечалось ранее, осуществляет деятельность по двум направлениям:

1. Нефтепереработка и транспортировка нефти;

2. Переработка и транспортировка нефтяного газа.

Инвестиционные качества и управленческие возможности.

По первому направлению деятельность ОАО «Сургутнефтегаз» ведется через Киришский нефтеперерабатывающий завод (ООО «КИНЕФ»).

Данный завод находится на Северо-Западе страны, вблизи балтийских портов, ведет свой отсчет с 22 марта 1966 года. Установленная мощность по переработке нефти составляет 19,8 млн. тонн в год. Равномерная загрузка производственных мощностей на протяжении последних лет подтверждает стабильность предприятия как составляющего звена компании «Сургутнефтегаз», в которую завод вошел в 1993 году.

ООО «КИНЕФ» производит все виды топлива, продукцию, пользующуюся большим спросом в нефтехимической и лакокрасочной промышленности, на предприятиях бытовой химии и в строительной индустрии. Товарную номенклатуру предприятия составляют неэтилированные автомобильные бензины, дизельные топлива, топливо для реактивных двигателей, мазуты, нефтяные битумы, углеводородные сжиженные газы, нефтяная ароматика и растворители, полиалкилбензол, линейный алкилбензол, АБСК (алкилбензолсульфоновая кислота), нефтяные парафины, серная кислота, сера, кровельные материалы. Завод производит около 80 наименований нефтепродуктов. Они конкурентоспособны, высококачественны и экологичны. География рынка сбыта продукции чрезвычайно широка: основные направления - Северо-западный регион РФ, Западная и Восточная Европа.

ООО «КИНЕФ» постоянно модернизирует существующую производственную базу. Уровень автоматизации технологических процессов превысил 75%.

В марте 2003 года на предприятии было принято решение о перестройке системы управления качеством в соответствии с требованиями международных стандартов ИСО 9001:2000. Получен сертификат соответствия не только национальной системы сертификации (ООО «Тест-СПб»), но и международной сети сертифицирующих организаций (IQ Net).

В настоящее время основная задача предприятия - окончание строительства комплекса глубокой переработки нефти. Данный комплекс позволит перерабатывать до 4,9 млн. тонн мазута с получением дизельного топлива и авиационного керосина, отвечающих самым высоким требованиям, предъявляемым к их экологическим и эксплуатационным свойствам. Одновременно с улучшением качества продукции возрастет глубина переработки нефти, которая составит свыше 65%.

В 2011 году закончено строительство первой очереди комплекса глубокой переработки нефти. Проведены пусконаладочные работы, комплексные испытания и ввод в эксплуатацию следующих объектов первого пускового этапа комплекса глубокой переработки нефти:

- установки гидродепарафинизации Л-24-10/2000;

- второго потока установки получения элементарной серы;

- подстанции глубокого ввода, от которой осуществляется энергоснабжение объектов комплекса глубокой переработки нефти и действующей части завода.

Кроме того, осуществлен пуск установки экстрактивной дистилляции.

Установка Л-24-10/2000 обеспечила значительное улучшение качества выпускаемых дизельных топлив. Построенная по проекту ООО «Ленгипронефтехим» установка при использовании современных катализаторов гидроочистки и гидродепарафинизации способна производить дизельное топливо зимних сортов с ультранизким содержанием серы, пользующееся повышенным спросом в наших климатических условиях. При этом, перерабатывая в качестве сырья атмосферный газойль, используемый ранее в приготовлении мазутов, предприятие дополнительно получит более 800 тыс. тонн экологически чистого топлива.

Совместно с установкой Л-24-10/2000 производились пусковые операции на втором потоке установки получения элементарной серы, построенной для переработки сероводорода, получаемого на установке гидродепарафинизации.

Внедрение современных технологий в 2011 году затронуло не только производство дизельного топлива, но и выпуск экологически чистых автобензинов. Так, к имеющемуся комплексу получения ароматических углеводородов добавилась установка экстрактивной дистилляции бензола по технологии компании GTC. Данный объект, за счет извлечения бензола из катализата установок каталитического риформинга, позволил снизить содержание бензола в товарных автобензинах, обеспечив стабильное производство бензинов класса 4 с наращиванием выпуска бензола - сырья для химических производств с его чистотой 99,99%. В связи с этим, уже в текущем году произойдет увеличение выработки экологически чистых бензинов. Так, в 2012 году доля бензинов не ниже класса 4 составит 60%, в то время как в 2011 г. их было выпущено 31%.

Современные технологии, автоматизированные системы управления процессами и работа в условиях рынка выдвигают высокие требования к уровню квалификации обслуживающего персонала и работников высшего звена. Немалые средства вкладываются в подготовку специалистов. В ведущих вузах Санкт-Петербурга по целевому направлению обучается более 500 студентов. Ведется обучение и в целевой аспирантуре. В результате уже сегодня персонал с высшим и средним профессиональным образованием составляет 57,8%, 31 человек из числа руководителей и специалистов имеют ученую степень кандидата наук; генеральный директор и его заместитель по экономическому развитию - доктора экономических наук, технический директор - доктор технических наук. Подготовка и повышение квалификации рабочих ведется в соответствии с требованиями времени, поэтому ежегодно треть работающих проходит обучение.

Перспективы развития:

Предприятие развивается и строит планы, следуя тенденциям мировой нефтепереработки и исходя из жизненной необходимости. В технической политике КИНЕФ всегда были и остаются приоритетными вопросы совершенствования процессов, модернизации и технического перевооружения производства, а конечной целью - дальнейшее повышение качества продукции.

В настоящее время в ООО «КИНЕФ» заканчивается строительство крупнейшего в Европе комплекса глубокой переработки нефти на базе гидрокрекинга мазута. Весь объем производимого дизельного топлива будет соответствовать классу 5 по техническому регламенту. Ожидаемый объем инвестиций в реализацию проекта составит более 88 млрд рублей.

Второе направление деятельности ОАО «Сургутнефтегаз» переработка и транспортировка нефтяного газа.

Единая система сбора, транспорта и использования нефтяного газа в ОАО «Сургутнефтегаз» была сформирована к 2000 году. Эта система позволяет комплексно решать вопросы эксплуатации оборудования, загрузки мощностей и реализации продукции, выполнения лицензионных соглашений в области использования нефтяного газа.

В компании созданы два предприятия, специализирующиеся в сфере использования газа:

Управление по внутрипромысловому сбору и использованию нефтяного газа (УВСИНГ);

Управление по переработке газа (УПГ).

Компания осуществляет и развивает следующие виды деятельности в газовом секторе:

- внутрипромысловый сбор, магистральный транспорт и поставку газа потребителям, что реализуется посредством 5 газораспределительных станций и сети промысловых и магистральных газопроводов суммарной протяженностью более 3 500 км;

- компримирование, которое выполняется 8 транспортными компрессорными станциями и 1 компрессорной станцией для закачки газа в пласт. С целью экономии электроэнергии на всех станциях используются газотурбинные приводы;

- утилизацию газа низкого давления на 18 компрессорных станциях концевых ступеней сепарации и на 1 установке подготовки и компримирования газа;

- подготовку газа на установке подготовки газа в Республике Саха (Якутия);

- переработку газа на 3 установках переработки газа суммарной мощностью более 7 млрд.мЗ в год;

- производство электроэнергии силами 21 газотурбинной электростанцией (ГТЭС), а также 7 газопоршневыми электростанциями (ГПЭС).

Практически на всех дожимных насосных станциях компании внедрена безрезервуарная схема подготовки нефти, при этом газ низкого давления в растворенном виде с нефтью направляется на центральные пункты сбора (ЦППН), где отбирается вакуумными компрессорными станциями.

Все направления использования добываемого газа, в том числе факельные установки компании, оснащены узлами учета газа, что позволяет достоверно определять ресурсы газа на месторождениях и формировать инвестиционные программы по рациональному использованию газа.

Одним из методов использования газа в ОАО «Сургутнефтегаз» стала его закачка в пласт в целях поддержания пластового давления. На Талаканском месторождении в Республике Саха (Якутия) в 2009 году введена в эксплуатацию компрессорная станция с газотурбинным приводом и производительностью 1,5 млрд.м3 в год. В 2013 году в пласт было закачано более 400 млн.м3 попутного нефтяного газа.

Уровень утилизации попутного нефтяного газа в ОАО «Сургутнефтегаз» в 2013 году составил 99,2%, в том числе по регионам:

в ЯНАО - 100%;

в ХМАО - 99,3%;

в Республике Саха (Якутия) - 97,7%.

Максимально используется возможность использования попутного газа на собственные нужды производственных объектов ОАО «Сургутнефтегаз». В 2013 году потребление газа в компании составило около 3,5 млрд.мЗ. Все котельные компании переведены на газовое топливо, для обогрева техники применяются газовые подогреватели и газолучистые обогреватели.

Газ «Сургутнефтегаза» используется для работы промышленных предприятий и котельных города Сургута, населенных пунктов Сургутского района.

С учетом баланса потребления электроэнергии и газа по всем группам месторождений «Сургутнефтегазом» реализуется оптимальная программа обустройства месторождений газопроводами, ЛЭП, ГТЭС, ГПЭС, компрессорными станциями, установками «Хитер-Тритер» и котельными.

Для выполнения требований лицензионных соглашений и в соответствии с программой компании в 2013 году ОАО «Сургутнефтегаз» завершило капитальное строительство и ввело в эксплуатацию 1 компрессорную станцию в ХМАО, промысловые газопроводы протяженностью 307 км, установку осушки газа для газоснабжения пгт. Нижнесортымский, произвело техническое перевооружение 1 транспортной компрессорной станции.

ОАО «Сургутнефтегаз» планомерно продолжает инвестировать в основные фонды по утилизации попутного газа, что позволяет обеспечивать утилизацию газа на всех разрабатываемых компанией месторождениях на уровне более 95%.

В 2014 году будет завершено строительство и пуск в эксплуатацию ГТЭС Федоровского месторождения, 31 км газопроводов, реконструкция ГТЭС Западно-Камынского месторождения, техническое перевооружение компрессорной станции Биттемского месторождения, реконструкция технологической обвязки компрессорной станции низких ступеней сепарации ДНС-2 Талаканского месторождения.

Структура собственников ОАО «Сургутнефтегаз» - собственниками ОАО «Сургутнефтегаз» являются акционеры общества. Согласно данным сайта http://www.dp.ru, около 60 % акций принадлежит дочерним компаниям ОАО «Сургутнефтегаз», остальные распределены среди частных лиц.

Структура и компетенция органов Управления ОАО «Сургутнефтегаз»

Органами управления Общества являются Общее собрание акционеров, Совет директоров и Единоличный исполнительный орган.

Высшим органом управления Общества является общее собрание акционеров.

Общее руководство деятельностью Общества осуществляет Совет директоров, который вправе принимать решения по любым вопросам деятельности Общества, кроме тех, которые отнесены в соответствии с Уставом Общества к компетенции общего собрания акционеров. Члены Совета директоров Общества избираются годовым собранием акционеров, в порядке, предусмотренном Уставом Общества, сроком до следующего годового общего собрания акционеров. Лица, избранные в состав Совета директоров, могут переизбираться неограниченное число раз.

Генеральный директор является единоличным исполнительным органом Общества и руководит текущей деятельностью Общества в порядке и в пределах компетенции, определенной Уставом Общества, а также в соответствии с решениями Совета директоров и общего собрания акционеров.

Полномочия органов управления Общества определены Уставом Общества.

Компетенция общего собрания акционеров в соответствии с Уставом Общества:

К компетенции общего собрания акционеров относятся следующие вопросы, решение по которым принимается, если за него проголосовали акционеры - владельцы более 50% голосующих акций Общества, принимающие участие в общем собрании акционеров, при условии, что иноене предусмотрено Уставом Общества:

1. Внесение изменений и дополнений в Устав Общества или утверждение Устава Общества в новой редакции, за исключением случаев, предусмотренных Федеральным законом «Об акционерных обществах» и Уставом Общества;

2. Уменьшение уставного капитала путем уменьшения номинальной стоимости акций, приобретения Обществом части акций в целях сокращения их общего количества или погашения не полностью оплаченных акций, а также путём погашения приобретённых или выкупленных Обществом акций;

3. Утверждение годовых отчётов, годовой бухгалтерской отчетности, в том числе отчетов о прибылях и убытках (счетов прибылей и убытков) Общества, а также распределение прибыли и убытков Общества;

4. Решение о выплате годовых дивидендов, утверждение размера дивиденда и формы его выплаты по акциям каждой категории (типа). Решение принимается по рекомендации Совета директоров. Размер годовых дивидендов не может быть выше размера, рекомендованного Советом директоров;

5. Избрание членов ревизионной комиссии Общества и досрочное прекращение их полномочий, утверждение Положения о Ревизионной комиссии Общества;

6. Принятие решений о реорганизации Общества;

7. Принятие решений о ликвидации Общества, назначение ликвидационной комиссии и утверждение промежуточного и окончательного ликвидационных балансов;

8. Определение количественного состава Совета директоров Общества, избрание членов Совета директоров и досрочное прекращение их полномочий;

9. Определение количества, номинальной стоимости, категории (типа) объявленных акций и прав, предоставляемых этими акциями;

10. Утверждение аудитора Общества;

11. Порядок ведения общего собрания акционеров;

12. Образование счётной комиссии;

13. Определение формы сообщения Обществом информации (материалов), подлежащей представлению акционерам при подготовке к проведению общего собрания акционеров, в том числе определения органа печати в случае сообщения в форме опубликования;

14. Дробление и консолидация акций;

15. Решение об одобрении Обществом сделок, в совершении которых имеется заинтересованность, в соответствии с Федеральным законом «Об акционерных обществах»;

16. Решение об одобрении Обществом крупных сделок в соответствии с п.3 ст.79 Федерального закона «Об акционерных обществах»;

17. Увеличение уставного капитала путем размещения дополнительных обыкновенных акций по открытой подписке в случае, если количество дополнительно размещаемых обыкновенных акций составляет более 25 процентов ранее размещенных Обществом обыкновенных акций;

18. Увеличение уставного капитала Общества путем размещения дополнительных акций по закрытой подписке;

19. Размещение по закрытой подписке эмиссионных ценных бумаг, конвертируемых в акции. Размещение посредством открытой подписки конвертируемых эмиссионных ценных бумаг, которые могут быть конвертированы в обыкновенные акции, составляющие более 25 процентов ранее размещенных обыкновенных акций;

20. Увеличение уставного капитала Общества путем увеличения номинальной стоимости акций;

21.Принятие решения об участии в холдинговых компаниях, финансово-промышленных группах, ассоциациях и иных объединениях коммерческих организаций;

22. Утверждение внутренних документов, регулирующих деятельность органов Общества;

23. Иные вопросы, предусмотренные действующим законодательством Российской Федерации.

Вопросы, отнесенные к компетенции общего собрания акционеров, не могут быть переданы на решение Совету директоров и Генеральному директору Общества.

К компетенции Совета директоров, определяемой в соответствии с Уставом Общества, относятся следующие вопросы:

1. Вынесение на решение общего собрания акционеров вопросов, предусмотренных Уставом Общества;

2. Рекомендации о размере выплачиваемого акционерам дивиденда и порядке его выплаты;

3. Определение приоритетных направлений деятельности Общества;

4. Созыв годового и внеочередного общих собраний акционеров Общества;

5. Утверждение повестки дня общего собрания акционеров;

6. Определение даты составления списка лиц, имеющих право на участие в общем собрании акционеров, даты, места и времени проведения общего собрания акционеров, сообщения акционерам о его проведении, перечня предоставляемых акционерам материалов (информации) при подготовке к проведению общего собрания акционеров, формы и текста бюллетеня для голосования;

7. Предварительное утверждение годовых отчетов, бухгалтерских балансов, счетов прибылей и убытков Общества;

8. Увеличение уставного капитала Общества путем размещения Обществом:

- дополнительных обыкновенных акций по открытой подписке в пределах количества и категории (типа) объявленных акций, если количество дополнительно размещаемых обыкновенных акций составляет 25 и менее процентов ранее размещенных Обществом обыкновенных акций;

- дополнительных привилегированных акций посредством открытой подписки;

- дополнительных акций за счет имущества Общества;

9. Утверждение отчета об итогах выпуска и приобретения Обществом акций Общества;

10. Внесение изменений в Устав Общества, связанных с увеличением уставного капитала Общества путем увеличения номинальной стоимости акций;

11. Внесение изменений в Устав Общества, связанных с увеличением уставного капитала Общества путем размещения дополнительных акций;

12. Размещение Обществом:

- облигаций и иных эмиссионных ценных бумаг, конвертируемых в акции, если указанные облигации (иные эмиссионные ценные бумаги) размещаются посредством открытой подписки и при этом могут быть конвертированы в обыкновенные акции Общества, составляющие 25 и менее процентов ранее размещенных обыкновенных акций;

- облигаций и иных эмиссионных ценных бумаг в случае, когда по условиям размещения они не являются конвертируемыми в акции Общества;

13. Определение рыночной стоимости имущества Общества;

14. Приобретение и выкуп размещенных Обществом акций, облигаций и иных ценных бумаг в случаях, предусмотренных Уставом Общества;

15. Распоряжение приобретенными и выкупленными Обществом акциями, а также акциями, поступившими в распоряжение Общества в силу неисполнения покупателями обязательств по их оплате;

16. Избрание Председателя Совета директоров и Заместителя Председателя Совета директоров из числа членов Совета директоров;

17. Назначение Генерального директора Общества, установление размеров выплачиваемых ему вознаграждений и компенсаций;

18. Рекомендации по размеру выплачиваемых членам Ревизионной комиссии Общества вознаграждений и компенсаций и определение размера оплаты услуг аудитора;

19. Определение направлений использования резервного, целевых и иных фондов Общества;

20. Утверждение внутренних документов Общества, за исключением внутренних документов, утверждение которых отнесено к компетенции общего собрания акционеров Федеральным законом «Об акционерных обществах», а также иных внутренних документов Общества, утверждение которых отнесено к компетенции генерального директора Общества Уставом Общества;

21. Создание филиалов и открытие представительств Общества;

22. Внесение изменений в Устав Общества, связанных с созданием филиалов, открытием представительств Общества и их ликвидацией;

23. Принятие решения об одобрении Обществом крупных сделок, в соответствии с Федеральным законом «Об акционерных обществах»;

24. Принятие решений об одобрении Обществом сделок, в совершении которых имеется заинтересованность, в соответствии с Федеральным законом «Об акционерных обществах»;

25. Утверждение регистратора Общества, утверждение и расторжение договора с ним;

26. Иные вопросы, предусмотренные законодательством Российской Федерации.

Компетенция исполнительных органов управления

Единоличным исполнительным органом управления Общества является генеральный директор в соответствии с Уставом.

К компетенции Генерального директора Общества относится:

- выполнение решений общего собрания акционеров и Совета директоров Общества;

- издание приказов, инструкций, распоряжений, указаний и других актов по вопросам деятельности Общества, обязательных для исполнения всеми работниками Общества;

- совершение всех необходимых действий для реализации правомочий владения, пользования и распоряжения имуществом Общества, в том числе заключение от имени Общества договоров на приобретение и отчуждение имущества Общества, договоров займа, кредитных и иных договоров в соответствии с действующим законодательством РФ и Уставом Общества;

- представительство от имени Общества в отношениях с любыми российскими и иностранными юридическими и физическими лицами, заключение на территории Российской Федерации и за границей соглашений, договоров и совершение иных сделок от имени Общества, в том числе заключение договоров на приобретение имущества, стоимостью до 25% балансовой стоимости активов Общества, определенной по данным бухгалтерской отчетности Общества на последнюю отчетную дату, осуществление распоряжения средствами резервного, целевых и иных фондов Общества в соответствии с указанными Советом директоров Общества направлениями, выдача доверенностей на совершение сделок, открытие расчётных и иных счетов в банках и иных организациях и учреждениях;

- решение вопросов, связанных с инвестициями в развитие предприятий, организаций;

- утверждение и изменение структуры Общества, образование и прекращение деятельности структурных подразделений Общества, утверждение положений о структурных подразделениях Общества;

- утверждение штатного расписания, сметы расходов на содержание, размеров и форм оплаты труда работников Общества, Правил внутреннего трудового распорядка и должностных инструкций для всех категорий работников Общества;

- приём на работу, назначение и освобождение от должности, увольнение работников Общества, руководителей структурных подразделений, установление им должностных окладов и надбавок, применения к ним мер поощрения и дисциплинарного воздействия, принятие решений о привлечении их к материальной ответственности, заключение от имени Общества трудовых договоров (контрактов) с работниками;

- решение вопросов социального развития Общества и его дочерних обществ;

- принятие решений о предъявлении от имени Общества претензий и исков к юридическим и физическим лицам как в Российской Федерации, так и за рубежом в соответствии с законодательством.

Генеральный директор Общества вправе также принимать решения по любым вопросам руководства текущей деятельностью Общества и его дочерних обществ, не относящимся к компетенции общего собрания акционеров и Совета директоров Общества.

Уровень раскрытия информации ОАО «Сургутнефтегаз».

Общество размещает на сайте информацию о

О сведениях, оказывающих, по мнению эмитента, существенное влияние на стоимость его эмиссионных ценных бумаг о проведении заседания Совета директоров эмитента и его повестке дня

об отдельных решениях, принятых советом директоров эмитента» «О решениях, связанных с подготовкой, созывом и проведением общего собрания акционеров эмитента

о раскрытии эмитентом ежеквартального отчета

о выплаченных доходах по эмиссионным ценным бумагам эмитента

о неисполнении обязательств эмитента перед владельцами его эмиссионных ценных бумаг

о раскрытии эмитентом промежуточной сокращенной консолидированной финансовой отчетности

о начисленных доходах по эмиссионным ценным бумагам эмитента» список аффилированных лиц.

Иную информацию в соответствии в соответствии с Приказом ФСФР России от 04.10.2011 N 11-46/пз-н (ред. от 24.04.2012) «Об утверждении Положения о раскрытии информации эмитентами эмиссионных ценных бумаг».

Данная информация размещена на сайте ОАО «Сургутнефтегаз» по адресу: http://www.surgutneftegas.ru.

1.4 Существующие подходы и методы оценки ценных бумаг

Привилегированные акции ОАО «Сургутнефтегаз» являются долевыми ценными бумагами.

Точно также как и при оценке обыкновенных акций, к оценке привилегированных акций применяются три подхода: затратный, сравнительный и доходный.

Затратный подход - совокупность методов определения сто­имости объекта оценки, основанных на расчете затрат, которые необходимы для восстановления либо замещения объекта оценки с учетом его износа. Данный подход к оценке компании предпо­лагает, что стоимость активов компании находится в прямой зависимости от суммы затрат ресурсов на их воспроизводство и замещение с учетом физического и морального износа.

Этапы реализации затратного подхода

1. Внести учетные поправки (нормализовать) в финансовую отчетность компании на последнюю отчетную дату.

2. Провести расчет рыночной стоимости текущих активов. К ним относятся:

3. Провести расчет рыночной стоимости материальных активов.

4. Оценить рыночную стоимость отраженных на балансе нематериальных активов.

5. Определить стоимость собственного капитала.

В данной работе затратный подход не применяется поскольку не имеется полной информации о сумме затрат на воспроизводство и замещение таких активов, как привилегированные акции ОАО «Сургутнефтегаз».

Сравнительный подход -- это совокупность методов расчета стоимости объекта оценки, основанных на сравнении данного объекта с аналогичными объектами, в отношении которых имеется информация о ценах сделок купли-продажи. Данный подход предполагает, что ценность активов определяется тем, по какой цене они могут быть проданы при наличии сформированного рынка.

При применении сравнительного подхода необходимо корректировать активы и пассивы компании до их оцененной рыночной стоимости.

Возможность применения сравнительного подхода определяется рядом условий: наличием активного финансового рынка -- подход предполагает использование данных о фактически совершенных сделках; открытостью рынка или доступностью необходимой для оценки информации; наличием специальных служб, на­капливающих ценовую и финансовую информацию: формирова­ние соответствующего банка данных облегчит оценку стоимости объекта.

В зависимости от целей, объекта и конкретных условий оценки сравнительный подход предполагает использование трех основных методов: метода компании-аналога; метода сделок; метода отраслевых коэффициентов.

Метод компании-аналога (метод рынка капитала) основан на использовании цен, сформированных открытым фондовым рынком. Таким образом, базой для сравнения служит цена на единичную акцию акционерных обществ открытого типа. Следовательно, в чистом виде данный метод используется для оценки неконтрольного (миноритарного) пакета акций.

В данном случае применяется именно метод компании-аналога в отношении 1000 привилегированных акций ОАО «Сургутнефтегаз», поскольку речь идет о миноритарном пакете акций

Сравнительный подход включает следующие основные этапы оценки:

сбор необходимой информации;

составление списка аналогичных предприятий;

финансовый анализ;

расчет мультипликаторов;

выбор величины мультипликатора;

определение итоговой величины стоимости;

внесение итоговых корректировок.

Доходный подход - это совокупность методов определения стоимости объекта оценки, основанных на расчетах ожидаемых доходов. При оценке стоимости компании по этому критерию доход рассматривается как основной фактор, определяющий величину стоимости объекта. При прочих равных условиях, чем больше доход, приносимый объектом оценки, тем больше величина его стоимости. При этом имеют значение продолжительность периода получения возможного дохода, степень и вид рисков.

Используются два метода преобразования доходов.

Дисконтирование потоков денежных средств. Сущность метода состоит в определении всех потоков денежных средств за весь период функционирования компании, владения собственностью или акциями и приведении этих потоков к текущей стоимости.

Метод капитализации дохода. Он основан на определении чистого операционного дохода (или других показателей доходности компании и ее акций) за первый год и умножении величины этого дохода на коэффициент, называемый коэффициентом капитализации. Данный метод не используется в случае неравномерности получаемых доходов, нестабильности цен (инфляция) и курсов валют -- любой значительный разброс одноименных показателей стоимости или доходов среди аналогичных объектов на рынке, в отрасли, в народном хозяйстве.

Доходный подход и используемые в нем методы оценки стоимости компании зависят в основном от двух факторов: положения компании на рынке и перспектив ее развития. При этом важно учесть, на каком этапе развития компании собственник начнет получать доходы и с каким риском это связано. Все эти факторы, влияющие на оценку компании, позволяет учесть метод дисконтирования денежных потоков.

Определение стоимости этим методом основано на предположении о том, что потенциальный инвестор не заплатит за компанию сумму, большую, чем текущая стоимость будущих доходов, а собственник не продаст компанию по цене ниже текущей стоимости прогнозируемых будущих доходов. В результате переговоров стороны придут к соглашению о рыночной цене, равной текущей стоимости будущих доходов.

По вышеизложенным причинам в данной работе применяется метод дисконтирования денежных потоков доходного подхода к оценке ценных бумаг.

Основные этапы оценки рыночной стоимости компании методом дисконтирования денежных потоков:

Выбор модели денежного потока, который будет использоваться в дальнейшем

Определение длительности прогнозного периода

Ретроспективный анализ валовых доходов и подготовка прогноза будущих доходов

Анализ расходов и прогноз будущих расходов Анализ инвестиционных потребностей

Расчет величины денежного потока для каждого года прогнозного периода

Определение ставки дисконтирования

Расчет величины стоимости в постпрогнозный период

Расчет текущих стоимостей будущих денежных потоков и стоимости в постпрогнозный период.

1.5 Расчет стоимости привилегированных акций ОАО «Сургутнефтегаз» в количестве 1000 штук сравнительным и доходным подходом

Определение итоговой стоимости.

Расчет стоимости привилегированных акций ОАО «Сургутнефтегаз» в количестве 1000 штук сравнительным подходом.

1. Сбор необходимой информации.

В качестве аналогов объекта-оценки рассматриваются акции предприятий, которые размещены на российском рынке ценных бумаг, к которым имеется свободный доступ, которые относятся и нефтедобывающей и газодобывающей отраслям, имеют большие объемы производства.

2 и 3. Составление списка аналогичных предприятий и отбор компаний-аналогов.

Анализ сайта http://moex.com показывает, что к данному сектору эуономики можно отнести следующие предприятия, которые приоценке будут учтены в качестве компаний -аналогов.

1. ОАО "Газпром"

2. ОАО "ЛУКОЙЛ",

3. ОАО "НОВАТЭК",

4. ОАО "НК "Роснефть",

5. ОАО "Татнефть" им. В.Д. Шашина,

6. ОАО АНК "Башнефть".

При этом привилегированные акции имеются только у ОАО "Татнефть" им. В.Д. Шашина и ОАО АНК "Башнефть".

4. Финансовый анализ компаний налогов.

Для проведения финансового анализа используем годовые отчеты, размещенные на сайтах компаний.

В Связи с тем, что данные отчеты сформированы в млн. руб, необходимо перевести все значения в миллионы рублей, а также рассчитать цену всего объема акций.

Таблица 2. Цены за акции компаний аналогов в млн руб.

	цена 1 акции млн. руб.	количество выпущенных акций	цена акций компании млн. руб.
ОАО "Газпром"	0,00013846	23 673 512 900	3277834,596
ОАО "ЛУКОЙЛ"	0,0019313	850 563 255	1642692,814
ОАО "НОВАТЭК"	0,00036625	3 036 306 000	1112047,073
ОАО "НК "Роснефть"	0,0002295	10 598 177 817	2432281,809
ОАО "Татнефть" им. В.Д. Шашина акция обыкн.	0,00021302	2 178 690 700	464104,6929
ОАО "Татнефть" им. В.Д. Шашина акция привелег.	0,0001253	1 554 875	194,8258375
ОАО АНК "Башнефть" акция обыкн.	0,0021628	188 710 587	408143,2576
ОАО АНК "Башнефть" акция привел.	0,0015105	38673878	58416,89272



Затем необходимо выяснить значения финансовых показателей компаний -аналогов для расчета мультипликаторов. При этом учитываются только обыкновенные акции компаний, так как финансовые показатели компаний приводятся в целом по всей компании.

Мультипликатор цена/прибыль является наиболее распространенным способом определения цены: информация о прибыли оцениваемой компании и ее аналогов.

Мультипликатор цена/дивиденды в данном случае рассчитывается на базе фактически выплаченных дивидендов.

Мультипликаторы цена/выручка от реализации используются при оценке предприятий сферы услуг (реклама, страхование и т.д.).

Мультипликатор цена/балансовая стоимость активов применяется в основном для оценки холдинговых компаний либо при необходимости быстрой реализации крупного пакета акций.

В данном случае производится оценка миноритарного пакета акций, не относящегося к сфере услуг, поэтому применяются мультипликаторы цена/прибыль и цена/дивиденды, так как они являются наиболее значимыми.

Итак, рассчитываем мультипликатор и определяем его среднее значение.

Наиболее правильным приемом определения итоговой величины является метод взвешивания. При этом в зависимости от конкретных условий, целей и объекта оценки, степени доверия к той или иной информации каждому мультипликатору придается свой вес. На основе взвешивания получается итоговая величина стоимости, которая может быть основой для последующих корректировок.

Поэтому, следующий шаг определение средневзвешенной величины мультипликатора.

Затем определяем цену объекта оценки по формуле



Ц=ФП*М _срвзв

где Ц цена объекта оценки

ФП -финансовый показатель ( величина прибыли и величина дивидендов)

М срвзв. - средневзвешенное значение мультипликатора.

В итоге получается:

Цена объекта оценки, рассчитанная при помощи мультипликатора цена/прибыль:

Ц _{по М. ц/п} = П * М _{срвзв/ п} =365087,1117 *3,59190383 =1311357,795

где Ц по М. ц/п -цена по мультипликатору цена/прибыль

П - среднее значение величины прибыли для объектов -аналогов.

Далее необходимо найти цену для одной акции объекта оценки и перевести ее значение в рубли.

Для этого необходимо разделить получившуюся сумму на количество акций ОАО «Сургутнефтегаз» и умножить на 1000000 рублей.

Итак Ц _{по М. ц/п за} 1 акцию =1311357,7958/35725994705 *1000000=36,71 руб.

Цена объекта оценки, рассчитанная при помощи мультипликатора цена/дивидендные выплаты:

Ц по М. ц/д = Д * М срвзв/ п =64007,51815*17,77558833=1137771,293

где Ц по М. ц/д -цена по мультипликатору цена/ дивидендные выплаты

Д - среднее значение величины дивидендов за все акции для объектов -аналогов.

Далее необходимо найти цену для одной акции объекта оценки и перевести ее значение в рубли.

Для этого необходимо разделить получившуюся сумму на количество акций ОАО «Сургутнефтегаз» и умножить на 1000000 рублей.

Итак Ц по М. ц/п за 1 акцию =1137771,293/35725994705 *1000000=31,84руб.

Находим среднее значение - 34,28 рубля и получаем цену объекта оценки определенную сравнительным подходом за одну обыкновенную акцию.

Теперь необходимо найти цену за одну привилегированную акцию объекта оценки. Среди объектов аналогов две компании также выпускают привилегированные акции. Найдем для аналогов соотношение цен на привилегированную и обыкновенные акции компаний-аналогов.

Таблица 3.

ОАО "НК "Роснефть"	0,0002295	10 598 177 817
ОАО "Татнефть" им. В.Д. Шашина акция обыкн.	213,02	2 178 690 700
ОАО "Татнефть" им. В.Д. Шашина акция привелег.	125,3	1 554 875
ОАО АНК "Башнефть" акция обыкн.	2162,8	188 710 587
ОАО АНК "Башнефть" акция привел.	1510	38673878

Найдем среднее значение данного показателя: 0,6431 =64,31%

Итак. Цена привилегированной акции объекта оценки составляет 64, 31% от цены обыкновенной акции и составляет 22, 045468 рубля за одну акцию на 15 мая 2014 года.

Стоимость 1000 акций ООО «Сургутнефтегаз» определенная сравнительным подходом составляет на 15 мая 2014 года 22 045 (двадцать две тысячи сорок пять) рублей 47 копеек.

Расчет стоимости привилегированных акций ОАО «Сургутнефтегаз» в количестве 1000 штук доходным подходом.

В рамках доходного подхода для оценки стоимости привилегированных акций в количестве 1000 штук применяется метод дисконтирования денежных потоков.

На первом этапе необходимо определить модель денежного потока.

В данном случае используется модель денежного потока для собственного капитала.

Для дальнейших расчетов необходимо определить рыночную стоимость собственного (акционерного) капитала в последовательности, приведенной в таблице 4.

Таблица 4. Расчёт денежного потока для собственного капитала

Действие	Показатель
Чистая прибыль (после уплаты налогов)
Плюс	Амортизационные отчисления
Плюс (минус)	Уменьшение (прирост) собственного оборотного капитала
Плюс (минус)	Уменьшение (прирост) инвестиций в основные средства
Плюс (минус)	Прирост (уменьшение) долгосрочной задолженности
Итого	Денежный поток для собственного капитала

2 этап. Определение длительности прогнозного периода. В расчетах рассматриваемым методом стоимость компании основывается на будущих, а не на прошлых денежных потоках. Поэтому при такой оценке необходимо обоснование прогноза денежного потока (на основе прогнозных отчетов о движении денежных средств) на будущий временной период, начиная с текущего года. В качестве прогнозного берется период, продолжающийся до тех пор, пока темпы роста компании не стабилизируются. Предполагается, что в постпрогнозный период должны быть стабильные долгосрочные темпы роста. Прогнозный период составляет от 5 до 10 лет. В связи с тем, что ОАО «Сургутнефтегаз» компаний, которая действует на рынке с 2003 года, прогнозный период в данном случае применяется в 3 года

3 этап. Ретроспективный анализ валовых доходов и подготовка прогноза будущих доходов.

Валовый доход представляет собой разницу между выручкой от реализации продукции и услуг и общей суммой материальных затрат на их производство.

Структура уставного капитала ОАО «Сургутнефтегаз, по категориям акций, определённая уставом общества представлена в таблице 5.

Таблица 5.

Обыкновенные акции: - общий объем (руб.): 35 725 994 705; - доля в уставном капитале: 82,26%	Привилегированные акции: - общий объем (руб.): 7 701 998 235; - доля в уставном капитале: 17,73%

Определим денежный поток для привилегированных акций ОАО «Сургутнефтегаз», а также рассчитаем величину денежного потока в расчете на одну привилегированную акцию.

Для этого необходимо величину совокупного денежного потока разделить на количество привилегированных акций и перевести 1000 рублей в рубли.

Таблица 6. Расчет денежного потока на одну привилегированную акцию

год прогнозного периода	1	2	3
	2014	2015	2016
совокупный денежный поток в тыс. руб.	2491948226,914	3062957130,016	3923610027,355
совокупный денежный поток для привилегированных акций в тыс. руб.	441822420,632	543062299,152	695656057,850
Денежный поток на одну привилегированную акцию в рублях	57,36	70,51	90,32

5 этап - определение ставки дисконтирования. В качестве без рисковой ставки принимается среднесрочная ставка ГКО-ОФЗ на 31.12.2008 - 6,01% .

Таблица 7. Расчет ставки дисконтирования

Фактор риска	Значения Слагаемых риска	Условия инвестирования.
Безрисковая ставка	6,01	Средняя ставка депозита
Главный менеджер	1,0	Компания не зависит от одного менеджера, и имеется управленческий резерв
Размер компании	2,5	Крупная компания, но не занимает монопольное положение на рынке
Товарная диверсификация	3,0	Незначительная
Региональная диверсификация	1,5	Имеет выход на рынки других субъектов РФ
Диверсификация клиентуры	3,5	На крупных потребителей приходится 50% объема продаж продукции компании
Ретроспективный прогноз прибыли	3,0	Компания присутствует на рынке С 2003 года, но на сайте размещены отчеты с 2011 года, что затрудняет прогноз деятельности компании.
Оценка ставки дисконтирования	20,51

6 этап 0 расчет величины стоимости привилегированной акции в постпрогнозный период.

Для этого применяется формула дисконтирования

FV - будущая стоимость денежной единицы;

PV - текущая стоимость денежной единицы;

r - ставка дохода;

i - число периодов накопления, в годах

После этого определяется стоимость акций по формуле

где PV - текущая стоимость;

CF- денежный поток очередного года прогнозного периода;

FV- цена реверсии (расчёт величины стоимости имущества предприятия в постпрогнозный период);

r - ставка дисконтирования; n - общее количество лет прогнозного периода

В нашем случае стоимость одной привилегированной акции ОАО «Сургутнефтегаз», определенная доходным подходом составляет 147,76 рублей (47,60+48,55+51,61).

...