Размещено на http://www.allbest.ru

2

Содержание:

• ВВЕДЕНИЕ
• Глава I. Теоретические основы рынка ценных бумаг
• 1.1 Понятие и сущность рынка ценных бумаг
• 1.2 Инструменты рынка ценных бумаг
• Глава II. Анализ состояния рынка ценных бумаг в Кыргызской Республике
• 2.1 Анализ становления и развития рынка ценных бумаг в Кыргызской Республике
• 2.2 Анализ современного состояния РЦБ в Кыргызской Республике

Глава III. Проблемы и пути совершенствования рынка ценных бумаг на современном этапе

• 3.1. Проблемы развития РЦБ в Кыргызской Республике
• 3.2. Основные направления развития рынка ценных бумаг
• Заключение
• Список использованной литературы

ВВЕДЕНИЕ

Актуальность темы исследования. Классическая функция рынка ценных бумаг состоит в том, что являясь неотъемлемой частью современной рыночной экономики, он позволяет органично увязывать интересы инвесторов, имеющих свободные финансовые ресурсы и интересы эмитентов, испытывающих потребность в инвестициях, выполняя тем самым роль механизма перелива сбережений в инвестиции. Однако наряду с этим фондовый рынок может быть и инструментом спекуляции и, в конечном итоге, катализатором кризисных явлений. Как показал нынешний кризис на финансовом рынке, который, по мнению многих экспертов ещё не закончился, нерегулируемое использование ценных бумаг приводит к дестабилизации экономической системы в целом. Именно поэтому в Кыргызской Республике с первых дней обретения независимости уделяется большое внимание созданию устойчивого и сбалансированного рынка ценных бумаг, призванного мобилизовать свободные инвестиционные ресурсы отечественных и иностранных инвесторов на нужды экономического и социального развития страны.

Проводимые в Кыргызской Республике экономические реформы положили начало зарождению национального рынка ценных бумаг. Создаётся инфраструктура рынка ценных бумаг, которая состоит из организаторов торгов, двухуровневой депозитарной системы, и включает более двухсот профессиональных участников рынка ценных бумаг.

В настоящее время идет процесс дальнейшего становления и развития рынка ценных бумаг в Кыргызской республике. Период времени с 1995 года характеризовался увеличением объема выпуска ценных бумаг, организацией рынка в виде фондовой биржи и первичного рынка, созданием правовой базы и органов контроля. рынок ценный бумага кыргызский

1. Цель работы и задачи исследования. Целью работы является изучение экономической природы рынка ценных бумаг Кыргызской Республики, выявление проблем развития и становления фондового рынка страны в переходный период экономики.

2. В курсовой работе поставлены следующие задачи:

· Изучить теоретические основы рынка ценных бумаг;

· Провести анализ современного состояния РЦБ в Кыргызстане;

· Определение проблем и путей совершенствования функционирования РЦБ республики.

3. Объект исследования: рынок ценных бумаг Кыргызской Республики.

4. Предмет исследования: рассмотрение инструментов рынка ценных бумаг Кыргызской Республики.

5. Во введении обоснована актуальность темы, цели, задачи, объект и предмет исследования.

6. В первой главе рассмотрены теоретические основы рынка ценных бумаг, и понятие рынка ценных бумаг и ее инструменты.

7. Во второй главе, проанализирован современное состояние рынка ценных бумаг Кыргызской Республики.

8. В третьей главе проблемы и пути совершенствования развития рынка ценных бумаг в Кыргызской Республике.

9. В заключении даны выводы по всей работе.

10. объем работы. Данная работа состоит из введения, трех глав, заключения, библиографического списка литературы.

Глава I. Теоретические основы рынка ценных бумаг

• 1.1 Понятие и сущность рынка ценных бумаг

В современной экономике Кыргызстана роль рынка ценных бумаг трудно переоценить. Рынок ценных бумаг позволяет правительствам и предприятиям расширять круг источников финансирования, не ограничиваясь самофинансированием и банковскими кредитами. Потенциальные инвесторы с помощью рынка ценных бумаг прямо или через финансовых посредников получают возможность вкладывать свои сбережения в более широкий круг финансовых инструментов, тем самым, получая большие возможности для выбора. Рынок ценных бумаг, обслуживая принципиальную для экономического роста связку сбережения-инвестиции и перелив финансовых ресурсов между секторами национальной экономики, становится одним из ключевых механизмов в рамках национальной модели экономического роста и повышения благосостояния. В то же время важнейшими предпосылками развития самого рынка ценных бумаг являются общеэкономический рост и позитивные сдвиги на микроуровне.

Вместе с тем не существует универсальной модели, обеспечивающей успешное функционирование рынка ценных бумаг. На практике невозможно и нежелательно копировать рынок ценных бумаг только потому, что он нормально функционирует в других странах. Так, современная модель экономического роста в США, в центре которой динамичное развитие рынка акций высокотехнологичных корпораций и рост нормы потребления, предполагает в качестве необходимого условия длительность и непрерывность этого процесса. В равной степени для Кыргызской Республики в настоящий момент неприемлема модель развития фондового рынка КНР как альтернатива провалам государственного кредитования реального сектора, которая предполагает элементы администрирования при выходе государственных компаний (в подавляющем большинстве убыточных) на рынок и искусственное снижение процентных ставок по банковским вкладам населения.

Помимо национальных экономических, исторических и психологических особенностей, существует принципиальный для Кыргызской Республики фактор переходной экономики. В целом рынок ценных бумаг в условиях переходной экономики может выполнять четыре основных функции: привлечение инвестиций, спекулятивные портфельные вложения, пост-приватизационное перераспределение прав собственности в корпорациях, механизм внешнего корпоративного управления.

Привлечение инвестиций в предприятия оставалось наиболее слабым звеном сложившейся модели рынка в течение всех 90-х гг. Во многих странах с переходной экономикой приватизация не дала каких-либо заметных инвестиций на предприятия. Это означает усиление нагрузки на формируемую национальную модель рынка ценных бумаг, однако в законодательстве пока слабо развиты многие необходимые механизмы (проблемы дополнительных эмиссий, прозрачности, защиты разных категорий акционеров и др.). Видимо, в ближайшие несколько лет основной функцией рынка, которая была характерна и для всех прежних лет, объективно остается перераспределение собственности в корпорациях страны.

Рынок ценных бумаг можно определить как механизм, позволяющий заключить сделки между поставщиками и потребителями денежных средств через куплю-продажу ценных бумаг. Причем это не просто процедура совершения сделок, а механизм, который позволяет проводить операции быстро и по справедливой цене.

В экономической литературе и в юридических документах можно встретить различные определения понятия «ценная бумага». Так, в Гражданском кодексе КР указывается, что ценной бумагой является документ, удостоверяющий с соблюдением установленной формы и обязательных реквизитов имущественные права, осуществление или передача которых возможны только при его предъявлении. Подобное определение является весьма широким и охватывает такие документы, как, например, платежные поручения и аккредитивы, которые не считаются ценными бумагами в общепринятом смысле.

В экономической литературе используются следующее определение ценной бумаги - это документ, устанавливающий отношения собственности или займа между его владельцем и лицом, его выпустившим.

Таким образом, ценные бумаги, во-первых, являются документом, удостоверяющим имущественные права в форме титула собственности или отношения займа. Во-вторых, лицо, покупающее их, инвестирует в них свои средства, и, следовательно, ценные бумаги выступают одним из объектов инвестиций. В-третьих, некоторые ценные бумаги используются в качестве заменителей денег при расчётах. Наконец, ценные бумаги приносят доход, что делает их капиталом для владельцев.

Экономические реформы, начатые в 1993-1997 гг., в основном сформировали банковскую систему Кыргызской Республики, построенную на основе разгосударствления и развития кредитных институтов различных форм собственности.

Система глобального рынка включает, тесно взаимодействующие и дополняющие друг друга в процессе функционирования национальной экономики субрынки:

а) рынок средств производства и производственных услуг;

б) рынок предметов потребления и потребительских услуг;

в) рынок труда;

г) рынок интеллектуально-информационного продукта;

д) рынок недвижимости;

е) финансовый рынок.

Финансовый рынок представляет собой подсистему глобального рынка и является одной из функциональных частей рыночной экономики, выступая в качестве субрынка, финансовый рынок в свою очередь делится на фондовый рынок, в основе которого лежит рынок ценных бумаг, и денежный рынок. Денежный рынок иногда называют рынком банковских ссуд или рынком ссудных капиталов. Сегменты финансового рынка обнаруживают тесную взаимную связь в своем развитии. Капиталы относительно свободно переливаются из одного сектора в другой. Размеры этих секторов постоянно увеличиваются, пропорции постоянно меняются. По объему операций и вовлеченных финансовых ресурсов в настоящее время выделяются валютный рынок и рынок ценных бумаг.

Рынок ценных бумаг совокупность экономических отношений по поводу выпуска и обращения ценных бумаг между его участниками. Основой рынка ценных бумаг являются товарный рынок, деньги и денежный капитал.

Цель функционирования рынка ценных бумаг состоит в том, чтобы обеспечивать наличие механизма для привлечения инвестиций в экономику путем установления необходимых контактов между теми, кто нуждается в средствах, и теми, кто хотел бы инвестировать избыточный доход.

Классификация видов рынков ценных бумаг.

международные национальные рынки ценных бумаг;

национальные региональные (нерегиональные) рынки;

рынки конкретных видов ценных бумаг (акций, облигаций);

рынки государственных и корпоративных (негосударственных) ценных бумаг;

рынки первичных и производных ценных бумаг;

Гражданский кодекс КР дает следующее определение ценной бумаге: «ценной бумагой называется документ, удостоверяющий с соблюдением установленной формы и обязательных реквизитов имущественные права, осуществление или передача которых возможны только при его предъявлении». С передачей ценной бумаги переходят все удостоверяемые ею права в совокупности. В случаях, предусмотренных законом или в установленном законом порядке, для осуществления и передачи прав, удостоверенных ценной бумагой, достаточно доказательств их закрепления в специальном реестре.

К ценным бумагам относятся: государственная облигация, облигация, вексель, чек, депозитный и сберегательный сертификаты, коносамент, акция, приватизационные ценные бумаги и другие документы, которые законами о ценных бумагах или в установленном ими порядке отнесены к числу ценных бумаг. Гражданский кодекс КР, перечисляя различные виды ценных бумаг, не делает их список исчерпывающим и закрытым. Вместе с тем он указывает, что новые ценные бумаги могут появляться лишь в порядке, установленном законами. Отсутствие обязательных реквизитов ценной бумаги или несоответствие ценной бумаги установленной для нее форме влечет ее ничтожность.

Ценная бумага может существовать как в документарной, так и в бездокументарной форме. Бездокументарная форма не может быть применена к предъявительским ценным бумагам, которые в принципе не могут существовать иначе, как на бумажных носителях. Не касается она и таких ценных бумаг, как векселя, чеки, депозитные и сберегательные сертификаты, коносаменты, варранты, закладные.

Рынок ценных бумаг является ядром, как фондового рынка, так и значимой частью денежного рынка. В группу фондовых (капитальных) ценных бумаг включают: акции, облигации, инвестиционные сертификаты, ипотеки (закладные листы) и их разновидности. Экономическая роль капитальных ценных бумаг многогранна.

Во-первых, они позволяют аккумулировать крупные капиталы из более мелких капиталов и сбережений населения для финансирования реального производства.

Во-вторых, создают огромное количество собственников, заинтересованных в доходности предприятий.

В-третьих, придают мобильность капиталу, его быстрой переориентации в те отрасли, где он может принести наибольшую прибыль.

В- четвертых, являются инструментом перелива капиталов из отрасли в отрасль и из предприятия в предприятие, дающим возможность тиражирования прав собственности и их переуступки, оформления долгов и придания им ликвидной формы.

Среди капитальных ценных бумаг различают долевые бумаги, или фонды, и долговые бумаги, или долги.

Главный вид долевых бумаг - акция. Рынок акций - наиболее важная для рыночной экономики часть всего рынка ценных бумаг.

Акции свидетельствуют о праве их держателей (акционеров) на соответствующую долю всего имущества акционерного общества.

К специфическим функциям рынка ценных бумаг можно отнести следующее:

перераспределительную функцию;

функцию страхования ценовых и финансовых рисков.

Перераспределительная функция условно может быть разбита на три подфункции: перераспределение денежных средств между отраслями и сферами рыночной деятельности; перевод сбережений, прежде всего населения из непроизводительной в производительную форму; финансирование дефицита государственного бюджета на неинфляционной основе, то есть без выпуска в обращение дополнительных денежных средств.



Рис. 1.2. Основные группы участников рынка ценных бумаг.

Составные части рынка ценных бумаг имеют своей основой не тот или иной вид ценных бумаг, а способ торговли на данном рынке в широком смысле слова.

1.2 Инструменты рынка ценных бумаг Кыргызстана

• Инструменты рынка ценных бумаг -- это различные формы финансовых обязательств (для краткосрочного и долгосрочного инвестирования), торговля которыми осуществляется на рынке ценных бумаг.
• Инструменты рынка ценных бумаг:
• -- основные -- акции и облигации;
• -- производные -- коносамент, сертификаты, чеки, опционы, фьючерсы, векселя и др.
• Основные ценные бумаги -- это ценные бумаги, в основе которых лежат имущественные права на какой-либо актив (товар, деньги, капитал, имущество, ресурсы и т.д.).
• Основные ценные бумаги подразделяются на первичные и вторичные:
• -- первичные основаны на активах, в число которых не входят сами ценные бумаги (акции, облигации, векселя, банковские сертификаты, чеки, закладные, коносаменты и т.д.);
• -- вторичные выпускаются на основе первичных ценных бумаг, т.е. это ценные бумаги на сами ценные бумаги (варранты на ценные бумаги, депозитарные расписки и т.д.).
• Юридически (законодательно) разрешенными к выпуску и обращению в являются следующие экономические виды ценных бумаг:
• -- акция;
• -- облигация;
• -- вексель;
• -- чек;
• -- банковский сертификат;
• -- коносамент;
• -- закладная;
• -- инвестиционный пай.
• Акция -- а) юридическое определение -- эмиссионная ценная бумага, закрепляющая права ее владельца (акционера) на получение части прибыли акционерного общества в виде дивидендов, участие в управлении акционерным обществом и часть имущества, остающегося после его ликвидации; б) экономическое определение -- это ценная бумага, удостоверяющая единичный вклад в уставный капитал коммерческого товарищества с вытекающими из этого правами для ее владельца.
• Облигация -- а) юридическое определение -- эмиссионная ценная бумага, закрепляющая право ее держателя на получение от эмитента облигации в предусмотренный ею срок номинальной стоимости и зафиксированного в ней процента от этой стоимости или имущественного эквивалента; 6) экономическое определение -- это ценная бумага, удостоверяющая единичное долговое обязательство эмитента (государства или любого другого юридического лица) на возврат его номинальной стоимости через определенный срок в будущем на условиях, устраивающих его держателя.
• Государственная облигация и просто облигация -- это один и тот же вид ценной бумаги с единственным различием, которое состоит в том, что государственную облигацию может выпустить только государство, а просто облигацию -- любое юридическое лицо.
• Вексель -- ценная бумага, удостоверяющая письменное денежное обязательство должника о возврате долга, форма и обращение которого регулируются специальным законодательством -- вексельным правом.
• Существует два вида векселя:
• 1) простой вексель -- это ценная бумага, удостоверяющая безусловное обязательство (обещание) должника уплатить указанную в нем сумму денег векселедержателю через определенный срок времени;
• 2) переводной вексель -- это ценная бумага, удостоверяющая предложение должнику уплатить указанную в ней сумму денег обозначенному в ней лицу через определенный срок.
• Чек -- ценная бумага, удостоверяющая письменное поручение чекодателя банку уплатить чекополучателю указанную в ней сумму денег в течение срока ее действия. Чек представляет собой разновидность переводного векселя, который выписывается только банком. Особенности чека заключаются в том, что он, во-первых, выражает только расчетные функции и в качестве самостоятельного имущества в сделках не участвует (нельзя купить чек на вторичном рынке, нельзя его заложить, передать в управление или дать взаймы); во-вторых, плательщиком по чеку всегда выступает банк или иное кредитное учреждение, имеющее лицензию на совершение таких операций; в-третьих, чек не требует акцепта плательщика, поскольку предполагает, что чекодатель депонировал у плательщика необходимую для этого сумму денег.
• Банковский сертификат -- ценная бумага, представляющая собой свободно обращающееся свидетельство о денежном вкладе (депозитном -- для юридических лиц, сберегательном -- для физических лиц) в банке с обязательство последнего о возврате вклада и процентов по нему через установленный срок в будущем.
• Банковская сберегательная книжка на предъявителя, по сути, есть разновидность банковского сертификата (наряду с депозитным и сберегательным сертификатами).
• Коносамент -- это ценная бумага, представляющая собой документ стандартной формы, принятой в международной практике, выписываемая перевозчиком морского груза либо его полномочным представителем собственнику груза или его представителю. Это морской товарораспорядительный документ, удостоверяющий: факт заключения договора перевозки; факт приема груза к отправке; право распоряжения и право собственности держателя коносамента на груз; право держателя на владение и распоряжение коносаментом. Коносамент является безусловным обязательством морского перевозчика доставить груз по назначению в соответствии с условиями договора перевозки.
• Закладная -- это именная ценная бумага, удостоверяющая права ее владельца в соответствии с договором об ипотеке (залоге недвижимости), на получение денежного обязательства или указанного в ней имущества.
• Инвестиционный пай -- именная ценная бумага, удостоверяющая долю его владельца в праве собственности на имущество, составляющее паевой инвестиционный фонд.
• Перечисленные виды ценных бумаг, характерные для стран с высокоразвитой рыночной экономикой, не исчерпываются, а потому можно прогнозировать, что в перспективе количество видов ценных бумаг, разрешенных законодательством КР, будет увеличиваться.

Таким образом, ценные бумаги являются финансовыми инструментами рынка ценных бумаг (РЦБ). Они должны обеспечивать:

1) возможность получения дохода (процента) на вкладываемые (даваемую в ссуду) денежные средства или в ходе проводимых с этими бумагами операций купли-продажи;

2) высокую надежность возврата вложенных средств, предсказуемость своего поведения на рынке (то есть, обеспечение минимума риска потерь);

3) достижение высокой ликвидности (обеспечение возможности в любой момент вернуть сбережения в денежной форме).

Квалифицируются финансовые инструменты в качестве ценных бумаг (ЦБ) только в законодательном порядке. Законами КР, в частности, определены следующие виды ценных бумаг:

облигации (государственные, муниципальные, юридических лиц);

акции (обыкновенные, привилегированные);

конвертируемые ценные бумаги (облигации _ в акции, акции одного типа _ в акции другого типа, облигации одного типа _ в облигации другого типа и т. п.);

депозитные и сберегательные сертификаты; (Дефисы убрать)

векселя;

_ чеки;

_ коносаменты;

_ складские свидетельства (простые и двойные);

_ закладные и др.

• Глава II. Анализ состояния рынка ценных бумаг в Кыргызской Республике
• 2.1 Анализ становления и развития рынка ценных бумаг в Кыргызской Республике
• В 1991 году было создано Государственное агентство по надзору за операциями с ценными бумагами при Кабинете Министров Республики Кыргызстан. Перед вновь образованным государственным институтом были поставлены основные задачи: регулирование рынка ценных бумаг и контроль за деятельностью акционерных обществ в рамках действующего законодательства.
• Кыргызская фондовая биржа (КФБ). 25 мая 1995 года Президент Кыргызской Республики официально открыл Кыргызскую Фондовую биржу (КФБ). Был создан важнейший институт рынка ценных бумаг - Кыргызская Фондовая биржа, которая стала закономерным результатом развития рыночных преобразований и демократических реформ в Кыргызстане.
• Объем сделок с корпоративными ценными бумагам, проведенных брокерско-дилерскими компаниями на КФБ в 2010 году (по данным отчетности профучастников) составил 10 538 сделок на сумму 1 065 млн. сом (22,31 млн.$). По операциям с ГКВ в 2010 году как было указано в отчетах, всего было совершено 675 сделок на сумму 584 806,4 тыс. сом, что эквивалентно 12 254,95 тыс.$ (6 367 013 ценных бумаг), а в 1999 году - 308 сделок на сумму 201 203,4 тыс. сомов или 5 156,4 тыс.$ (2 378 869 ценных бумаг).
• Регистраторы. По состоянию на 01.01.2011г. в республике фактически функционировало 16 независимых регистраторов (НР) с совокупным собственным капиталом в 10 847 тыс. сом (223,92 тыс.$), которые заключили договора на ведение и хранение реестра акционеров с 670 АО (на 01.01.2011г. - НР, заключивших договоры с 569 АО).
• Согласно представленным в ГКРЦБ отчетам НР в 2010 году на КФБ было заключено 10 286 сделок на сумму 888,8 млн. сом (18,6 млн.$), а с акциями АО закрытого типа совершено 1538 сделок на сумму 127,5 млн. сом (2,67 млн.$). За предыдущий 1999 год - 7 405 сделок на общую сумму 874,2 тыс. сом (22,4 тыс.$).
• Институты коллективного инвестирования. Институты коллективного инвестирования, к числу которых относятся инвестиционные фонды, частные пенсионные фонды и страховые компании, еще не сыграли свою позитивную роль для аккумулирования финансовых средств для подъема экономической активности.
• Инвестиционные фонды. В соответствии с законодательством [10] основной задачей инвестиционных фондов (ИФ) является привлечение денежных средств населения посредством выпуска и открытого размещения своих ценных бумаг и последующего диверсифицированного инвестирования привлеченных средств в ценные бумаги. Портфель инвестиций инвестфондов в большей степени был сформирован за счет приобретенных акций предприятий на приватизационных купонных аукционах (1992-1994 г.г.), что негативно повлияло на их качество - в то время сложно было рассчитать доходность акций тех или иных предприятий.
• В 2010 году в республике насчитывалось 14 инвестфондов. Объем чистых активов по представленным отчетам 12 ИФ, составил 47,5 млн. сом (0,99 млн.$), из них 40,7 млн. сом (0,85 млн.$) - активы 7 действующих ИФ. Управление активами [10] ИФ осуществляется управляющей компанией. На 01.01.2011г. действовало 10 управляющих компаний, имеющих лицензии ГКРЦБ. В целом на 1 января 2011 года ИФ произвели 33 выпуска акций на сумму уставного капитала более 16 млн. сом (0,33млн.$). В 2010 году общая прибыль ИФ составила 3,6 млн. сомов (75,44тыс.$). В 1999 г. - 1,1 млн. сом или 28,19 тыс.$. Причем доходы ИФ в основном были получены от операций с ГКВ.
• Паевые инвестиционные фонды. В 1999 году был принят Закон КР «Об инвестиционных фондах», в котором был определен новый финансовый институт - паевой инвестиционный фонд. Паевой инвестфонд - это совокупность средств, которые граждане и юридические лица (инвесторы) добровольно передают в доверительное управление (владение, пользование и распоряжение) управляющей компании, оставаясь при этом собственниками указанных средств. Управляющей компанией, может быть только коммерческая организация, имеющая лицензию ГКРЦБ на право управления паевым инвестиционным фондом. Она получает фиксированное вознаграждение, а доход распределяется между вкладчиками. Каждый вкладчик становится пайщиком фонда.

В начале 2010 года ГКРЦБ приняла комплекс мероприятий по развитию паевых инвестфондов в КР в целях развития новых финансовых инструментов, создания новых финансовых инструментов для мобилизации свободных финансовых средств и инвестирования в экономику через механизм фондового рынка. ГКРЦБ в 2010 году были разработаны и приняты более 20 нормативных правовых документов, регулирующих деятельность паевых ИФ. Разработанные документы предусматривают полный цикл деятельности паевого ИФ - от его создания до закрытия и требования Госкомиссии для обеспечения сохранности вкладов будущих пайщиков.

Негосударственные пенсионные фонды. В республике действует государственный Социальный фонд Кыргызской Республики, обеспечивающий гарантированную выплату пенсий и пособий.

В соответствии с соглашением между Всемирным Банком и Международным валютным фондом предусмотрено ежегодное снижение субвенций из республиканского бюджета и полное прекращение финансирования Социального фонда к 2007 году. В этой связи негосударственные пенсионные фонды могли бы оказать большую поддержку гражданам, давая возможность получения дополнительной пенсии независимо от государственной.

В республике действует один негосударственный пенсионный фонд (НПФ) «Кыргызстан», с уставным капиталом 700 000 сом (14 668,9$), количеством вкладчиков 600 человек. Следует отметить, что деятельность пенсионных фондов пока никем не регулируется.

• 2.2 Анализ современного состояния РЦБ в Кыргызской Республике
• Развитие РЦБ в Кыргызской Республике на современном этапе.

В прошедшем 2011 году одним из значимых событий рынка ценных бумаг Кыргызстана стало слияние двух Бирж (ЗАО «Кыргызская фондовая биржа» и ЗАО «Биржевая торговая система») и создание единой торговой площадки для совершения сделок с ценными бумагами.

В 2011 году индекс КФБ вырос более, чем в 2 раза (на 107,8 % по сравнению с 2010 г.). Максимальный прирост был зафиксирован 21 апреля 2011 года, когда показатель индекса достиг отметки в 261 пункт. На конец года значение индекса составило 220,1 пункт, обеспечив прирост капитализации КФБ за год на 3,97 млрд. сомов. На конец 2011 г. капитализация КФБ составила 7, 67 млрд. сом.

Рис. 2.1. Динамика индекса КФБ

В 2011 году фондовый рынок сохранил за собой ключевую роль в привлечении как отечественных, так и иностранных инвестиций в кыргызские ценные бумаги. Годовой объем торгов на фондовом рынке составил более 1,51 млрд. долларов, увеличившись по сравнению с 2010 годом почти на 6,5 % (1,42 млрд. в 2010 году)

Важным событием фондового рынка стала активизация рынка долговых ценных бумаг. В 2011 году было зарегистрировано три новых выпуска облигаций крупных отечественных компаний на общую сумму 130 млн.сом. Одна компания (ЗАО «ШОРО») вошла в листинг, в результате чего количество листинговых организаций достигло 12.

В уходящем году были начаты работы по переводу торговли государственными ценными бумагами из Национального банка Кыргызской республики на торговую площадку КФБ. Если данный перевод осуществится уже в текущем году, то для государства откроются более широкие возможности для проведения взвешенной долговой политики, в результате увеличения количества инвесторов, как иностранных, так и отечественных.

Мэрией города Бишкек был размещен новый выпуск муниципальных ценных бумаг на общую сумму 150 млн. сом под 12 % годовых со сроком обращения 2 года. Вся сумма была выкуплена Социальным фондом Кыргызстана.

Рынок корпоративных ценных бумаг республики представлен долевыми ценными бумагами - акциями и долговыми ценными бумагами - облигациями.

В 2011 году на КФБ торговались ценные бумаги 186 отечественных эмитентов. Общий объем торгов с корпоративными ценными бумагами составил 1,36 млрд. сом. Наиболее крупные сделки прошли с ценными бумагами компаний финансового сектора, пищевой, энергетической и сельскохозяйственной отрасли, а также с ценными бумагами горной отрасли.

Суммарный объем сделок с ценными бумагами листинговых компаний на конец 2011 года составил 860,9 млн. сом, что составило около 59 % от общего объема сделок на фондовом рынке Кыргызстана.

Наиболее крупные сделки были зафиксированы с ценными бумагами компаний финансового сектора: дополнительные выпуски акций ОАО «РСК банк» на сумму 400 млн. сом и ОАО «Айыл Банк» на сумму 40 млн. сом, а также сделка с ценными бумагами ОАО «ФинансКредитБанк КАБ» на сумму 304,5 млн. сом. Суммарная доля сделок с ценными бумагами трех коммерческих банков составила 86,4 % от общего объема торгов листингового сектора. Следует отметить, что значительные объемы сделок с ценными бумагами финансового сектора были связаны, с одной стороны, с принятием положения об увеличении минимального уставного капитала коммерческих банков. В результате этого государственные коммерческие банки были вынуждены выпускать дополнительные эмиссии акций. С другой стороны, активность финансового сектора связана с продажей 100 % акций ОАО «ФинансКредитБанк КАБ».

Достаточно высоким был спрос на акции крупнейших компаний Кыргызстана: ОАО Кыргызтелеком и ОАО Международный аэропорт «Манас», что положительным образом повлияло на динамику листингового сектора. В течении года наибольшим спросом пользовались ценные бумаги ОАО «Международный Аэропорт Манас». Это связано с тем, что последние два года компания выплачивает высокие дивиденды своим акционерам (15,7 сом в 2009г. и 14,8 сом в 2010г.), направляя на выплату дивидендов 50 % чистой прибыли. Общий объем сделок с акциями компании составил 50 486 тыс. сом, средняя рыночная стоимость одной акции - 37 сом за экземпляр (без учета двух крупных сделок). Максимальная цена была зафиксирована на уровне 64,06 сом за 1 акцию. По этой цене был продан крупный пакет акций компании на общую сумму 47 180 тыс.сом.

В течение года активно торговались ценные бумаги телекоммуникационного и энергетического сектора. Суммарный объем сделок с ценными бумаги ОАО «Кыргызтелекома» составил 2 671 тыс. сом при максимальной цене 20 сом и минимальной цене 10 сом за 1 акцию. Поскольку энергетический сектор страны остается одним из перспективных направлений экономики, спрос на акции ОАО «Электрические станции», ОАО «Северэлектро» сохранялся. Суммарный объем сделок с ценным бумагами двух компаний составил 2 673 тыс. сом. Средняя цена акции ОАО «Северэлектро» составила 0,4 сом, ОАО «Электрические станции» - 1,76 сом (без учета одной крупной сделки).

В результате оживления рынка долговых инструментов Кыргызстана совокупный объем сделок с облигациями составил 60,5 млн. сом. В обращение было выпущено два новых инструмента - облигаций ОсОО «Компания Росказмет» (2 эмиссия) и ЗАО «Шоро».

По сравнению с 2010 годом объем торгов на рынке долговых инструментов вырос на 50% (с 40,5 до 60,5 млн.сом). Количество сделок также увеличилось в 4,5 раза (с 92 до 411 сделок), что говорит о значительном оживлении на рынке облигаций и увеличении количества инвесторов, работающих с данным инструментом.

Таблица 2.2.

Наиболее крупные сделки на КФБ в 2011 г. млн.сом

Наименование эмитента	Объемы торгов, млн.сом	Отрасль
Муниципальные ценные бумаги Мерия г. Бишкек	150	Муниципалитет
Листинговый сектор:
ОАО Айыл Банк	40	Финансы
ОАО Международный аэропорт Манас	50,4	Транспорт
ОАО РСК Банк	400	Финансы
ОАО ФинансКредитБанк	304,5	Финансы
ЗАО Шоро	5,7	Пищевая
ОсОО Компания Росказмет	54,7	Торговля
Нелистинговый сектор:
АООТ Кара-Суу Дан-Азык	9,9	Пищевая
ЗАО LONDON-BISHKEK INSURANCE COMPANY	16,4	Финансы
ОАО Golden Sun	25	Пищевая
ОАО Азия Агроресурс	16	Пищевая
ОАО Дос - Кредобанк	8,9	Финансы
ОАО Дустлик	9,3	Сельское хозяйство
ОАО Искра Азии	118,8	Пищевая
ОАО Кара-Балтинский горнорудный комбинат	31,4	Горная
ОАО Каракульская гидроэлектростанция	43,7	Электроэнергетика
ОАО Касиет	30	Швейная
ОАО Кыргызский химико-металлургический завод	19	Горная
ОАО Машиноиспытательная станция	63,4	Пищевая
ОАО ЭкоИсламикБанк	18	Финансы

В совокупности на торговой площадке были совершены 411 сделок с общим количеством ценных бумаг - 16 683 экземпляров. При этом наибольшая доля торгов приходилась на облигации ОсОО «Компания Росказмет». Объем торгов с ценными бумагами одного из крупнейших поставщиков металлопроката составил 54 768 тыс. сом, или более 90 % от общего объема сделок. Сделки с облигациями ЗАО «Шоро», доходностью 17% годовых, были совершены на сумму 5 762 тыс. сом. Ценные бумаги продавались по номинальной стоимости - 1 000 сом.

Наибольшее количество сделок было зарегистрировано с акциями сектора нелистинговых акций, в совокупности в данном секторе было совершено 1 136 сделок. За прошедший год торговались ценные бумаги 170 эмитентов на общую сумму 500 070 тыс. сом, что обеспечило более 37 % общего объема сделок на Кыргызской Фондовой Бирже.

Из общего числа зарегистрированных выпусков акций 1 403 выпусков являются учредительными и в сумме составляют 14 772,5 млн.сомов или 309,5млн.$ (84% от общего объема эмиссии) и 328 дополнительными выпусками акций на сумму 2 882,5 млн. сомов или 60,4 млн.$ (16%).

АО, преобразованные из государственных предприятий, осуществили 1 266 выпусков акций на сумму 14 645,7 млн. сомов, что составляет 306,9 млн.$ (83%), вновь учрежденные - 465 выпусков акций на сумму 3 009,3 млн. сомов или 63,1 млн.$ (17%).

Рис. 2.1. Динамика объемов эмиссии и количества выпусков по приватизированным и вновь учрежденным АО

Пик увеличения регистрации выпусков акций АО преобразованных из государственных предприятий приходится на 2008г., когда в массовом порядке прошли регистрацию выпусков ценных бумаг АО приватизированные в предыдущие годы, а также были зарегистрированы выпуски акций крупнейших предприятий.

Выпуски ценных бумаг вновь созданных акционерных обществ постепенно увеличиваются.

Таблица 2.2

Показатели эмиссий, учредительных и дополнительных выпусков приватизированных и вновь созданных АО

	2006	2007	2008	2009	2010	2011
	Кол-во выпусков	Объем эмиссии (млн.сом)	Кол-во выпусков	Объем эмиссии (млн.сом)	Кол-во выпусков	Объем эмиссии (млн.сом)	Кол-во выпусков	Объем эмиссии (млн.сом)	Кол-во выпусков	Объем эмиссии (млн.сом)	Кол-во выпусков	Объем эмиссии (млн.сом)
Эмиссия (приватизированные)	49	56	224	433	515	10 796	98	1 355	85	329	84	1 569
Эмиссия (учрежденные)	24	66	41	131	73	500	70	799	102	524	100	930
Учредительные выпуски (приватизированные)	46	39,337	207	357,937	494	10757,35	45	1039,808	38	45,174	40	783,199
Дополнительные выпуски (приватизированные)	3	17,153	17	75,203	21	38,966	53	315,187	47	283,417	44	785,521
Учредительные выпуски (учрежденные)	14	11,206	31	61,827	56	343,214	38	438,674	84	251,933	76	584,374
Дополнительные выпуски (учрежденные)	10	55,13	10	69,283	17	156,335	32	360,582	18	272,279	24	345,275

Рис. 2.3. Динамика объема и количества дополнительных выпусков акций за 2003-2011гг.

Из рисунка видно, что учредительные выпуски акций АО, преобразованных из государственных предприятий, в последние годы имеют тенденцию к снижению. Наоборот наблюдается постоянный рост в целом учредительных выпусков акций вновь созданных АО. Это свидетельствует о том, что завершается процесс приватизации госпредприятий, а также об увеличении учреждений предприятий в форме АО.

По дополнительным выпускам акций выпускам акций также наблюдается рост объема и количества. Хотя объем дополнительных выпусков акций вновь созданных с 2009 по 2011 г. находится приблизительно на одном уровне.

Анализ эмиссий в территориальном разрезе

В территориальном разрезе наибольшее количество выпусков акций было осуществлено АО города Бишкек - 649 выпусков на сумму 14 494,2 млн. сомов (303,73 млн.$), или 82% от общего объема эмиссии. В Чуйской, Джалал-Абадской и Ошской областях - 327 выпусков на сумму 1067 млн. сомов или 22,35 млн.$ (6,0%), 206 выпусков на сумму 1 338 млн. сомов или 28,03 млн.$ (7,6%) и 325 выпусков на сумму 595 млн. сомов или 12,46 млн.$ (3,4%) соответственно. Это связано с тем, что в этих регионах республики сосредоточено основное количество промышленных предприятий республики, эмиссии акций которых составляют преобладающую долю в общем объеме эмиссии.



Рис. 2.4. Структура объема эмиссии и количества выпусков акций АО Кыргызской Республики

Таблица 2.5

Динамика объема эмиссий и количества выпусков акций в разрезе регионов Кыргызской Республики в период 2006-2011 годы

Период	2006 год	2007 год	2008 год	2009 год	2010 год	2011 год
Регион, город	Кол-во эмиссий	Объем эмиссий (млн.сом)	Кол-во эмиссий	Объем эмиссий (млн.сом)	Кол-во эмиссий	Объем эмиссий (млн.сом)	Кол-во эмиссий	Объем эмиссий (млн.сом)	Кол-во эмиссий	Объем эмиссий (млн.сом)	Кол-во эмиссий	Объем эмиссий (млн.сом)
Чуйская область	14	26,6	69	272,6	108	578,5	22	24,7	33	25,5	41	129,3
Ошская область	8	3,0	37	7,9	160	489,3	20	9,8	37	22,7	27	55,6
Джалал-Абадская область	9	2,9	44	31,9	101	646,1	11	175,1	18	52,9	12	425,7
Иссык-Кулья область	3	0,3	23	21,0	46	55,7	6	2,8			9	21,8
Таласская область			7	0,9	24	10,3	20	11,7			2	1,3
Нарынская область	3	0,1	9	0,3	20	12,6	14	12,1	6	2,7	7	3,4
г. Бишкек	36	90,0	76	229,7	129	9 503,3	75	1 918,0	93	749,1	86	1 861,2

Исходя из таблицы 2.5 видно, что по состоянию на 1 января 2011 года общий объем иностранных инвестиций в корпоративные ценные бумаги эмитентов Кыргызской Республики составил 2611 млн. сомов (54,7 млн.$), в том числе из стран СНГ - 77 млн. сомов (1,6 млн.$), из стран дальнего зарубежья - 2534 млн. сомов (53,1 млн.$).

Основная доля иностранных инвестиций приходится на промышленность - 66,8% от всего объема иностранных инвестиций в ценные бумаги АО республики. Инвестиции в финансовые институты составили 13,7%, в строительство - 7,7%, в предприятия транспорта и связи - 4,5%.

Рис. 2.6. Структура иностранных инвестиций в акции АО Кыргызской Республики в разрезе отраслей экономики

Как видно на рисунке 2.6. видно, в 2011 году объем иностранных инвестиций составил 924 млн.сомов (19,36 млн.$), что намного больше, чем в предыдущих годах. Основную долю в объеме иностранных инвестициях за 2011 год составляют инвестиции в акции АО «Реемтсма-Кыргызстан» - 731 млн.сомов (15,3 млн.$).

Приведенная выше статистика свидетельствует о том, что наиболее привлекательными сферами вложения капитала для иностранных инвесторов являются промышленность республики, строительство, финансовые институты, транспорт и связь. Менее привлекательными для иностранных инвесторов являются сельское хозяйство и коммерческая деятельность.

Глава III. Проблемы и пути совершенствования рынка ценных бумаг на современном этапе

3.1 Проблемы развития РЦБ в Кыргызской Республике

Рынок ценных бумаг - явление в Кыргызской Республике сравнительно новое, для большинства населения малопонятное. И это неудивительно, ведь в то время, когда другие страны накапливали опыт практической работы с ценными бумагами и оттачивали экономические отношения, мы довольствовались только тем, что предлагало нам государство, часто не понимая, для чего вообще могут быть нужны ценные бумаги. Возможно, поэтому ценные бумаги с таким трудом входят сейчас в жизнь общества. Многим нашим соотечественникам не только ценные бумаги, но и кредитные карточки, которые давно стали привычными во всех развитых странах, представляются чем-то ненадежным. Такое восприятие вполне естественно. Государство часто обманывало своих граждан, наполняя рынок облигациями, которые нельзя было ни продать, ни обменять, ни заложить.

Тем не менее, Кыргызской Республике как государству, ставшему на путь рыночных отношений, рынок ценных бумаг необходим. Рассмотрим основные проблемы развития рынка ценных бумаг.

Материалы прокурорских проверок и статистические данные свидетельствуют о том, что в настоящее время в Кыргызской Республике динамика нарушений, совершаемых в сфере рынка ценных бумаг, стабильно негативная. Данный рынок активно используют для своего обогащения различного рода преступные группировки. Они совершают преступления, связанные с изготовлением, подделкой, хищением ценных бумаг, мошенничеством. Широкое распространение получили противозаконные деяния с применением поддельных векселей, выпущенных от имени Национального Банка, Минфина и т.д. Встречаются факты безлицензионной деятельности на рынке ценных бумаг, нарушения правил учета и обращения ценных бумаг, обмана акционеров, выпуска суррогатов денег, отсутствия надлежащего государственного контроля за участниками рынка и т.п.

Высокий уровень преступности в указанной сфере экономики объясняется, в частности, тем, что контролирующие органы (Национальный банк, Министерство финансов, Государственная комиссия по рынку ценных бумаг) не в полной мере выполняют возложенные на них функции контроля за соблюдением законодательства эмитентами и профессиональными участниками рынка ценных бумаг. Не используются правовые возможности для ликвидации юридических лиц, признания сделок недействительными, возвращения в бюджет всего незаконно полученного, приостановления и аннулирования лицензий, возбуждения уголовного преследования за незаконное занятие предпринимательской деятельностью и т.д.

В последнее время объектом пристального внимания и изучения является предмет соответствия Конституции Кыргызской Республики и законам нормативных документов представительной и исполнительной власти КР. В связи с этим особое беспокойство вызывает, в частности, то, что нормативные акты, касающиеся вексельного обращения, противоречат законодательству, а органы власти чаще всего используют вексельное обращение для того, чтобы справиться с возникающими трудностями при пополнении доходной части бюджета. Выпущенные в таких случаях ценные бумаги, представляющие собой долговые обязательства, порой превышают по объему доходную часть бюджета территорий. Экономически необоснованный выпуск долговых обязательств влечет за собой обращение взыскания на средства государственного бюджета Кыргызской Республики.

Контроль со стороны государства за происходящим на рынке ценных бумаг нельзя признать удовлетворительным, и результаты такого положения вполне предсказуемы. Наиболее вопиющие случаи широко освещались прессой. К примеру, некоторые стратегически важные предприятия (оборонные и т.п.) периодически оказываются под контролем иностранных фирм, покупающих крупные пакеты акций. Это следствие невыполнения органами Министерства Кыргызской Республики по антимонопольной политике функций государственного контроля за движением акций в уставном капитале хозяйственных обществ.

К сожалению, названное министерство чрезвычайно редко в полной мере реализует полномочия, предоставленные ему законом. Обращения в суды или направления в соответствующие правоохранительные органы материалов для решения вопросов о возбуждении уголовных дел по признакам преступлений, связанных с нарушением антимонопольного законодательства, редки и бессистемны. Нужно признать, что и в правоохранительных органах, к сожалению, пока мало истинных профессионалов, которые могли бы квалифицированно расследовать подобные дела.

Итак, в настоящее время условно можно выделить три основные фактора, которые отрицательно влияют на успешное развитие рынка ценных бумаг:

§ исторически сложившаяся ментальность общества;

§ несовершенство действующего законодательства;

§ неудовлетворительная работа контролирующих и недостаточно эффективная деятельность правоохранительных органов.

При таком положении дел лишь усиление прокурорского надзора за исполнением законодательства на рынке ценных бумаг вряд ли быстро даст существенные результаты. Это направление работы лишь начинает развиваться. Наиболее часто прокуроры реализуют свои полномочия, осуществляя надзор за законностью учреждения акционерных обществ, эмиссии акций, операций с ценными бумагами акционерных обществ. В последнее время они обращают особое внимание на исполнение законодательства, регулирующего вексельное обращение, выпуск государственных (муниципальных) ценных бумаг и надлежащее осуществление государственного контроля контролирующими органами. В случае выявления нарушений законности прокуроры чаще всего приносят протесты на незаконные правовые акты либо обращаются в суд. В настоящее время необходимо развивать широкий спектр финансовых инструментов, позволяющих эффективно перераспределять инвестиционные потоки, оперативно направляя их в приоритетные секторы экономики. В Кыргызской Республике пока используется лишь незначительная часть финансового потенциала - корпоративные акции и государственные казначейские векселя. А ведь существуют еще корпоративные облигации, корпоративные векселя, муниципальные заемные бумаги, депозитарные расписки, производные ценные бумаги, варранты, опционы, фьючерсы и многое другое, которых необходимо активно вводить в реальную экономику.

Как показали результаты проведенных нами исследований, именно рынок ценных бумаг является одним из инструментов вливаний инвестиций в акционерные общества, подъема производства, роста благосостояния населения.

3.2 Основные направления развития рынка ценных бумаг

Рынок ценных бумаг в Кыргызстане как основной механизм перераспределения денежных ресурсов еще не сложился, что является одним из сдерживающих факторов развития экономики. На сегодняшний день выявились следующие недостатки:

· преобладание ориентации участников рынка на получение спекулятивного дохода и отсутствие интереса к долгосрочным вложениям;

· неотработанность системы взаимодействия органов государственного регулирования фондового рынка, отсутствие системы эффективного регулирования рынка;

· наличие больших пробелов и противоречий в нормативно-правовой базе рынка ценных бумаг; слабый контроль за выполнением уже имеющихся законодательных актов и постановлений по вопросам регулирования рынка ценных бумаг;

· слабая вовлеченность в работу на рынке ценных бумаг отечественных индивидуальных инвесторов.

Для создания эффективных механизмов рынка ценных бумаг, обеспечивающих переток инвестиций в реальный сектор экономики, необходим комплекс мер нормативно-законодательного, организационного, экономического, политического, социально-психологического характера, направленный на создание динамично развивающейся устойчивой системы функционирования фондового рынка. Для решения вышеназванных мер необходимо рассмотреть следующие вопросы:

1. Повышение мотивации вложений инвесторов в ценные бумаги:

· обеспечение привлекательности рынка ценных бумаг. Чтобы сформировался рынок капиталов, нужны инвесторы, не только иностранные (без денежного потока извне развитие экономики невозможно), но и внутренние -- институциональные и индивидуальные. Особое качестве инвестиций в реальный сектор экономики;

2. Повышение роли государства в регулировании действий участников на рынке ценных бумаг, для этого должны решаться следующие проблемы:

· координация деятельности регулирующих, контролирующих, правоохранительных, судебных и налоговых органов путем создания при Правительстве КР координационного совета, в рамках которого будут согласовываться решения государственных регулирующих органов;

· внимание целесообразно обратить на индивидуального инвестора;

· организация работы с иностранными инвесторами, направленной на преодоление их отчужденности;

· информационная работа с населением, предприятиями и финансовыми институтами по разъяснению инвестиционных возможностей рынка ценных бумаг, и, как следствие, преодоление полного отсутствия интереса у потенциальных эмитентов к привлечению средств за счет размещения выпусков или покупки ценных бумаг на фондовом рынке;

· преодоление недоверия отечественных инвесторов к рынку ценных бумаг, и, как следствие, практического отсутствия средств мелких и средних инвесторов в

· обеспечение эффективного взаимодействия органов государственного регулирования с целью минимизации рисков институциональных и индивидуальных инвесторов, профессиональных участников рынка ценных бумаг;

· пропаганда государством и профессиональными участниками рынка ценных бумаг.

3. Эффективное использование механизма законодательного регулирования, которое на сегодняшний день требует развития законодательной и нормативной базы. Центральной задачей совершенствования законодательства должна стать защита прав инвесторов и акционеров. При этом необходимым является достижение согласованности различных нормативных актов, регулирующих фондовый рынок. По данному направлению необходимо развить систему правового анализа действующих законодательных и нормативных актов, связанных с защитой прав и законных интересов инвесторов и акционеров, с тем чтобы устранить существующие недостатки в реализации механизмов претворения в жизнь конкретных судебных решений. Эта система должна быть в равной степени направлена на повышение правосознания широких масс населения.

4. Организация процесса постоянного повышения квалификации его участников (эмитентов, дилеров, брокеров, аналитиков и пр.). Уровень этой подготовки должен быть максимально приближен к мировым требованиям. В решении задач обучения и повышения квалификации участников фондового рынка и руководителей предприятий-эмитентов должны принять участие отечественные и зарубежные институты, накопившие большой опыт работы на этом рынке, обладающие достаточным потенциалом для разработки и реализации соответствующих проектов в Кыргызстане. В рамках данного направления необходимо выполнение следующих моментов:

· выявление потребности в обучении, создании учебных структур;

· разработка концепции учебного центра (включая проработку проблем обеспечения учебными программами, методического обеспечения, обеспечения оборудованием и каналами связи, кадрового обеспечения) по подготовке и повышению квалификации кадров фондового рынка;

· создание специальных обучающих компьютерных программ;

...