Субъекты фондового рынка

Размещено на http://www.allbest.ru/

1. Фондовые брокеры и дилеры

Брокер -- отдельное лицо или фирма, занимающиеся посредничеством при заключении сделок на фондовой бирже. Брокеры заключают сделки, как правило, по поручению и за счет клиентов, а также могут действовать и от своего имени, но за счет доверителей. За посредничество брокеры получают определенную плату по соглашению сторон или в соответствии с устанавливаемой биржевым комитетом таксой. Посреднические сделки совершаются, главным образом, через брокерские конторы, фирмы или их филиалы.

Брокер в биржевом кольце (яме) -- член биржи, который заключает сделки непосредственно в биржевом кольце (яме) как для себя, так и по поручению других лиц или фирм за вознаграждение -- брокеридж, ведет их счета, принимает деньги или ценности в уплату депозита или маржи.

Брокер представляющий -- независимый от принципала агент, который принимает заказы от клиентов на заключение биржевых сдепок, но сам не ведет их счета и не принимает деньги или ценности в уплату депозита или маржи, а передает их комиссионным домам.

Брокеридж-- вознаграждение, получаемое брокером от клиентов. Исчисляется в процентах от стоимости заключенных при участии брокера сделок.

Дилер -- лицо (или фирма), осуществляющее биржевое или торговое посредничество за свой счет. Дилеры являются членами фондовой биржи. Они действуют от своего имени и могут выступать посредниками между брокерами, другими дилерами и клиентами. Доходы дилера образуются за счет разницы между покупной и продажной ценой валют и ценных бумаг, также за счет изменения их курсов. Дилеры выступают и как посредники по продаже товаров на спот рынках. Они принимают на себя большую часть риска от операций, покупая и продавая товары с целью получения прибыли от сделок.

Специфика деятельности брокерских и дилерских компаний определяет особые требования, предъявляемые руководством таких компаний к получению внутренней финансовой информации-- информации о наличии денежных средств и ценных бумаг в портфеле компании и клиентов в любой момент времени.

Внутренний учет операций с ценными бумагами направлен на предоставление финансовой информации руководству для принятия инвестиционных решений и планирования операций. Главными задачами являются:

* формирование полной, достоверной и оперативной информации об операциях с ценными бумагами;

* подготовка документов для совершения сделок с ценными бумагами;

* составление регулярной внутренней отчетности руководству;

* подготовка регулярной отчетности клиентам. Брокерские и дилерские компании осуществляют внутренний учет операций с ценными бумагами отдельно и в дополнение к бухгалтерскому учету их финансово-хозяйственной деятельности для целей более точного отражения специфических операций, проводимых этими компаниями на рынке ценных бумаг. Основными принципами внутреннего учета операций с ценными бумагами являются:

* отражение всех операций с ценными бумагами в ведомостях внутреннего учета на день совершения операции. В случае, если компания получает информацию о факте совершения операции с ценными бумагами позднее конца рабочего дня, когда операция была совершена, то указанная операция отражается в ведомостях внутреннего учета не позднее конца рабочего дня, когда информация о совершении операции была получена;

* разделение во внутреннем учете собственных денежных средств и ценных бумаг и денежных средств и ценных бумаг своих клиентов. Система внутреннего учета предполагает открытие и ведение отдельных счетов по ценным бумагам и счетов аналитического учета по денежным средствам для каждого клиента и контрагента компании;

* предоставление регулярной отчетности клиентам компании по результатам операций с ценными бумагами, которые были совершены для данного клиента. Отчетность клиентам отражает все операции, произведенные для клиента с использованием его средств и ценных бумаг, а также остаток денежных средств и ценных бумаг на счете клиента согласно данным внутреннего учета.

2. Управляющие компании и деятельность по управлению ценными бумагами

Не у каждого инвестора есть время и необходимые знания, чтобы самостоятельно заниматься операциями на финансовом рынке, выбирая из нескольких сотен обращающихся на рынке ценных бумаг именно те, которые способны принести ему высокую доходность. Если проблему со знаниями можно решить, посещая соответствующие курсы, читая книги по фондовому рынку, которых издано громадное количество, то со временем дела обстоят значительно сложнее. Его нельзя купить или удлинить сутки на несколько часов. Выделить время для работы на фондовом рынке можно только за счет сокращения времени на сон, отдых, общения с семьей и друзьями, или же меньше внимания уделять своему бизнесу, экономя время для изучения и анализа фондового рынка.

Для того чтобы принимать грамотные решения, необходимо ежедневно 2-3 часа уделять изучению отчетов аналитиков, просмотру текущих новостей, следить за ценами на нефть и на метал, если у вас в портфеле есть акции нефтяных и металлургических компаний, следить за состоянием зарубежных фондовых рынков и т.д. Отрывая время от основного бизнеса, предприниматель может ослабить внимание и контроль за ведением дел, в результате чего могут сократиться его доходы. Получается замкнутый круг: стремясь получить дополнительный доход на фондовом рынке, инвестор недополучить доход или даже понести потери в основном бизнесе. Разрывается этот круг путем обращения инвестора к услугам доверительного управляющего.

Под деятельностью по управлению ценными бумагами признается осуществление компанией от своего имени за вознаграждение в течение определенного срока доверительного управления ценными бумагами и денежными средствами, предназначенными для инвестирования в ценные бумаги. Инвестиционные компании и банки, осуществляющие деятельность по управлению ценными бумагами, именуются управляющими.

Характерными чертами доверительного управления являются следующие:

активы, которыми оперирует доверительный управляющий, ему не принадлежат;

активы переданы ему в доверительное управление на определенный срок;

доверительное управление осуществляется на основе договора;

доверительный управляющий проводит операции с активами за вознаграждение в интересах указанных в договоре лиц;

Субъектами договора о доверительном управлении являются:

учредитель траста - лицо, передающее ценные бумаги или денежные средства в доверительное управление;

управляющий - лицо, которое осуществляет управление переданными ему во временное пользование активами;

выгодоприобретатель (бенефициар) - лицо, в интересах которого осуществляется управление. Выгодоприобретателем может выступать непосредственно учредитель траста, но он может указать в договоре других лиц, которые будут получать доход, полученный в результате доверительного управления. Взаимодействие между участниками доверительного управления представлено на рис. 4.3.

Для передачи ценных бумаг в управление оформляется договор доверительного управления, по которому учредитель управления передает доверительному управляющему на определенный срок ценные бумаги или денежные средства, предназначенные для приобретения ценных бумаг.

В договоре доверительного управления должны быть определены:

состав передаваемого в управление имущества

имя (наименование) лица, в интересах которого осуществляется управление

размер и форма вознаграждения управляющего

срок действия договора, который не может превышать 5 лет

инвестиционная декларация.

В качестве объекта доверительного управления могут выступать:

ценные бумаги, передаваемые в управление

денежные средства, передаваемые в управление для покупки ценных бумаг

ценные бумаги, приобретенные в процессе доверительного управления

денежные средства, полученные от продажи ценных бумаг.

Осуществляя доверительное управление, доверительный управляющий вправе осуществлять в отношении ценных бумаг и денежных средств, в соответствии с условиями договора, любые действия в интересах выгодоприобретателя.

Особое внимание при заключении договора доверительного управления необходимо уделить составлению инвестиционной декларации, которая определяет структуру инвестиций. В инвестиционной декларации перечисляются отрасли инвестирования (например, нефтегазовая) или конкретные компании (например, Газпром) с указанием доли средств, направляемых для вложения в данный объект. Безусловно эта доля должна быть задана в виде интервала «от и до», чтобы у управляющего была свобода маневра. Получив активы в управление, доверительный управляющий совершает сделки от своего имени.

В договоре необходимо предусмотреть, кто будет пользоваться правами, вытекающими из владения ценными бумагами: право голоса на собрании акционеров, право на созыв внеочередного собрания и т.д. Обычно учредитель передает все права по ценным бумагам управляющему. Однако это надо предусмотреть в договоре.

Доверительный управляющий может поручить другому лицу совершать действия по управлению от имени доверительного управляющего. Перепоручение возможно в следующих случаях:

если это предусмотрено условиями договора

если доверительный управляющий получил письменное указание учредителя на эти действия

если необходимость перепоручения вызвана чрезвычайными обстоятельствами и направлена на обеспечение интересов выгодоприобретателя, однако получить письменное согласие учредителя на совершение этих действий в сжатые сроки не представляется возможным.

Инвестор осуществляет контроль за ходом доверительного управления на основе отчетов управляющего, которые последний обязан предоставлять не реже, чем один раз в квартал, но не чаще, чем один раз в месяц. В представленном отчете показываются операции, которые были проведены в отчетном периоде; стоимость инвестиционного портфеля на начало и конец периода; понесенные управляющим затраты на выплату комиссионных бирже, оплату услуг депозитария и др.; полученный доход.

Важной составляющей частью договора является раздел, посвященный вознаграждению управляющего, в котором оговаривается порядок определения вознаграждения и условия его выплаты. Условия вознаграждения в каждом конкретном случае индивидуальны и определяются договором. Не существует какого-то унифицированного метода расчета вознаграждения. На практике можно встретить различные варианты оплаты услуг доверительного управляющего. Наиболее распространенной схемой оплаты услуг управляющего является схема, при которой вознаграждение состоит из двух частей. Одна часть вознаграждения выплачивается за управление (за работу) и составляет 1-2% от среднегодовой стоимости портфеля. Вторая часть оплаты услуг управляющего представляет вознаграждение за успех и составляет 15-20% от суммы дохода. В таблице 4.6 приведены данные о размерах вознаграждения некоторых российских доверительных управляющих.

3. Коммерческие банки на рынке ценных бумаг

Кроме того, по действующему российскому валютному законодательству только банки, получившие на основании лицензии Банка России право на ведение валютных операций, могут беспрепятственно осуществлять как профессиональную, так и непрофессиональную деятельность на зарубежных финансовых рынках. При этом Банк России применяет ряд ограничений на инвестиционные операции банков -- повышенные коэффициенты риска при расчете соотношения собственных средств банков и различных статей их активов, а также значительные требования к созданию внутренних банковских резервов под потенциальное обесценение вложений в ценные бумаги. Деятельность банков как инвесторов и эмитентов на рынке ценных бумаг регулирует Банк России, включая установление правил бухгалтерского учета и техники проведения операций. Современное состояние дел на российском фондовом рынке позволяет предположить, что в обозримом будущем банки будут занимать лидирующее место как среди эмитентов и институциональных инвесторов, так и среди профессиональных участников рынка ценных бумаг. Например, на рынке государственных ценных бумаг банки самые активные покупатели при их первичном размещении. Основной оборот вторичного рынка с государственными ценными бумагами осуществляется банками. Последние активно начинают приобретать акции предприятий в целях создания финансово-промышленных групп и закрепления своего влияния на производящие отрасли экономики. Кроме того, инфраструктура российского фондового рынка будет развиваться в дальнейшем за счет того, что именно банки будут предоставлять массовым клиентам и другим профессиональным торговцам услуги в области депозитарной, расчетно-денежной и клиринговой деятельности. Итак, коммерческие банки в России могут выполнять все виды деятельности и все виды операций на рынке ценных бумаг, разрешенные действующим законодательством, как то:

* выступать в роли эмитентов и институциональных инвесторов;

* осуществлять брокерскую и дилерскую деятельность;

* управлять инвестициями фондами;

* проводить расчетное обслуживание участников рынка ценных бумаг;

* организовывать депозитарное обслуживание;

* предлагать консалтинговые услуги и т.п.

4. Регистраторы

Операции в регистраторе ценных бумаг - совокупность действий регистратора по внесению и изменению записей в реестр.

Глобальные операции - операции, производимые регистратором по распоряжению эмитента или в случаях, предусмотренных в законодательстве РФ, по распоряжению уполномоченных государственных органов в отношении всего выпуска ценных бумаг эмитента, предоставленных регистратору ценных бумаг.

Информационные операции, проводимые регистратором ценных бумаг - операции, связанные с подготовкой и предоставлением информации из ведущегося им реестра ценных бумаг.

История произведенных по счету операций - документ, выдаваемый регистратором акционеру для возможности контроля полноты и правильности совершения регистратором действий по счету акционера. История по счету может быть составлена за любой период обслуживания счета акционера.

Операции с ценными бумагами по лицевым счетам - операции, отражающие движение ценных бумаг по лицевым счетам зарегистрированных лиц.

Технические операции регистратора - операции, приводящие к изменению информации, содержащейся на лицевом счете зарегистрированного лица, за исключением информации, отражающей движение ценных бумаг.

Компания "Регистратор КРЦ" использует в своей деятельности решения, разработанные ЗАО «Элдис Софт».

Ведение реестров владельцев именных ценных бумаг осуществляется с использованием программного обеспечения Зенит-Р.Офис, Зенит-Р.Филиал.

Функциональные возможности:

Ведение регистрационных и технологических журналов операций в реестре, ведение журналов входящих и исходящих документов.

Проведение всех предусмотренных нормативными требованиями видов операций, подготовка необходимых форм выходных документов, аналитических отчетов и учетных журналов.

Обеспечение загрузки реестров по состоянию на дату в текстовом формате ПАРТАД и в собственном формате импорта системы Зенит.

Обеспечение импорта истории ведения реестра: входящие и исходящие документы, операции.

Для организации обмена электронными документами (ЭДО) с номинальными держателями в системе Зенит реализованы форматы взаимодействия, утвержденные ПАРТАД.

Ведение реестров владельцев инвестиционных паев осуществляется с использованием программного обеспечения Зенит-Р[ПИФ].Офис+

Функциональные возможности:

Ведение регистрационных и технологических журналов операций в реестре, ведение журналов входящих и исходящих документов.

Учет расчетов с приобретателями паев при размещении и погашении, формирование платежных поручений по перечислению денежных средств клиентам.

Вычисление стоимостей приобретения и погашения паев с учетом настраиваемых скидок и надбавок.

По партийный учет паев и настраиваемый механизм выбора партий паев при их погашении.

Расчет налогов при погашении паев.

Обеспечение загрузки реестров по состоянию на дату (с возможностью загрузки разделения по партиям паев).

Обеспечение загрузки истории реестров: входящие и исходящие документы, операции, автоматическое формирование партий паев.

Для организации обмена электронными документами с управляющими компаниями в системе Зенит реализованы форматы взаимодействия на рынке коллективных инвестиций, утвержденные ПАРТАД. Допускается возможность организации ЭДО с различными контрагентами по разным форматам, в том числе и индивидуальным.

Подготовка и проведение собраний акционеров осуществляется с использованием программного обеспечения Х-Собрание

Функциональные возможности:

5. Депозитарии

Последствия экономического и политического кризиса не могли не сказаться на вкладчиках российских коммерческих банков. Сбережения населения превратились в многомиллиардные долговые обязательства, возвращение которых растянется, очевидно, на много лет. Потери, понесенные населением, в результате краха экономической политики, проводимой правительством, столь велики, что вопрос о полной их компенсации даже не обсуждается.

В этой ситуации все больше людей становятся сторонниками прямых инвестиций в акции крупных российских предприятий топливно-энергетического комплекса и связи. Специфика развития отечественной экономики в последние несколько лет показала, что предприятия именно этих отраслей имеют наибольший инвестиционный потенциал и перспективы дальнейшего развития, реализованные в динамике курсовой стоимости акций и постоянных дивидендных выплатах.

Прямые инвестиции в акции осуществляются на фондовом рынке, который является инструментом эффективного перераспределения капитала от организаций и лиц, владеющих временно свободными денежными средствами и называемых инвесторами, к потребителям капитала, называемых заемщиками. Поскольку функции, которые выполняет фондовый рынок, являются стратегически важными для экономики страны, то фондовый рынок являются объектом пристального внимания со стороны государственных регулирующих органов, что гарантирует инвесторам защиту их средств от различного рода мошенников. Надо отметить, что практика государственного регулирования фондового рынка существует практически во всех странах мира.

Несмотря на экономический кризис, фондовый рынок не прекращает своей деятельности. Стремительное падение котировок акций российских эмитентов можно объяснить паническими ожиданиями операторов рынка. В настоящее время акции большинства крупнейших российских предприятий являются недооцененными, что делает долгосрочные инвестиции в них весьма привлекательными.

Поддержание в сохранности прав инвестора и предоставление дополнительных удобств по работе с ними обеспечивает инфраструктура рынка ценных бумаг.

Под инфраструктурой фондового рынка понимается совокупность институтов, обеспечивающих функционирование фондового рынка. Например, она включает в себя такие институты, как: депозитарные организации, расчетно-клиринговые палаты, и регистраторов. Задачей инфраструктуры фондового рынка является установление и подтверждение наличия и характера правоотношений инвесторов по поводу ценных бумаг, проведение расчетов по сделкам с ценными бумагами, а также осуществление хранения ценных бумаг.

Депозитарии являются неотъемлемой частью инфраструктуры фондового рынка. Сосредотачивая значительную часть финансовых активов, депозитарии играют, и будут играть все более важную роль на фондовом рынке и в экономике в целом, обеспечивая сохранность активов предприятий в его наиболее ликвидной форме и образуя основу для учета средств инвесторов, а также способствуя повышению оборачиваемости средств.

В настоящее время депозитарии являются не просто хранителями ценных бумаг. Депозитарии превратились в крупные организации, обладающие значительными активами, оказывающие широкий спектр услуг на фондовом рынке, связывая его в единое экономическое пространство.

Развитие депозитариев в странах с развитым фондовым рынком показало, что эти организации могут выполнять различный спектр функций: от хранения активов крупных инвестиционных фондов и контроля за их управлением до участия в крупных правительственных программах по реструктуризации внутренних и внешних долговых обязательств государства.

С точки зрения инвестирования в ценные бумаги российских предприятий, именно депозитарии являются гарантом обеспечения прав владельцев ценных бумаг, обеспечивая участие акционеров в собраниях акционеров, перечисление и выплату дивидендов, информируя обо всех корпоративных действиях компаний-эмитентов.

Многие крупные депозитарии являются банковскими учреждениями. Значительная часть денежных расчетов по операциям с ценными бумагами осуществляется через их счета. Поэтому депозитарии - кредитные организации могут осуществлять комплексное (кастодиальное) обслуживание своих клиентов, повышая тем самым эффективность использования полученных ими от клиентов денежных средств. С другой стороны, доверие клиентов к крупной банковской организации, предоставляющей полный комплекс кастодиальных операций и имеющей значительный собственный капитал, несомненно, повышает рейтинг такого депозитария.

Депозитарная деятельность, в соответствии с действующим законодательством, является лицензируемой, что должно служить обеспечением дополнительной гарантии и защиты прав инвесторов.

Отношения депозитария и его клиента, именуемого депонентом, основываются на депозитарном договоре и регламенте проведения депозитарных операций, являющимся неотъемлемой частью договора. Ценные бумаги депонента учитываются на счете депо. При осуществлении учета по депозитарным счетам депозитарии отражают ценные бумаги по их количеству, используя при этом инструментарий, свойственный современному бухгалтерскому учету.

Депозитарная деятельность, помимо основных услуг по представлению клиентам услуг по учету и удостоверению прав на ценные бумаги включает в себя:

хранение ценных бумаг, как наличное, так и безналичное;

предоставление отчетности, полный и своевременный отчет о всех операциях по счетам клиентов;

расчеты, т.е. поставка ценных бумаг и денег по заключенным сделкам;

выплата доходов по ценным бумагам, получение и перечисление дивидендов и процентов по ценным бумагам, а так же обеспечение других форм поступлений на счета клиентов;

корпоративные действия, получение и передача информации о событиях, происходящих в акционерном обществе, организация голосования на собраниях акционеров;

обслуживание денежных счетов, размещение денежных средств на счетах, приносящих более высокий доход, с целью минимизации упущенной выгоды;

кредитование ценными бумагами, т.е. одалживание ценных бумаг взаймы;

инвестиционный учет и аналитическое обеспечение, оказание услуг по исследованию различных сегментов рынка ценных бумаг и учет движения активов инвесторов;

перерегистрация прав собственности, оказание услуг по движению ценных бумаг.

С точки зрения развития депозитарной деятельности как одного из видов банковской деятельности, можно сказать, что она является весьма перспективной. В условиях закономерного снижения уровня рентабельности практически всех операций, осуществляемых отечественными коммерческими банками, депозитарная деятельность приобретает для них все большую значимость. Депозитарная деятельность, в случае ее осуществления в больших размерах может служить стабильным источникам крупных доходов, получение которых не сопряжено с рисками и не требует крупных вложений средств. Указанные обстоятельства предопределяют высокий потенциал развития депозитарной деятельности в России.

Стремительный рост влияния роли ценных бумаг на экономические процессы, сопровождаемый значительным увеличением объемов выпусков ценных бумаг, масштабами их приобретения инвесторами и вложениями на развивающихся рынках немыслим без развития депозитарной инфраструктуры фондового рынка. Последовательные шаги, предпринимаемые правительственными органами, в области законодательного регулирования депозитарной деятельности позволяют надеяться на нормальное, конкурентное развитие учетной инфраструктуры, которая будет способствовать решению проблем доверия между участниками рынка и вовлечению в инвестиционный процесс более широких слоев инвесторов, что при улучшении общеэкономической ситуации, совершенствовании гражданского и налогового законодательства обязательно повысит привлекательность российского рынка ценных бумаг.

6. Расчетно-клиринговые организации

Клиринговая деятельность -- это деятельность по определению взаимных обязательств и их зачету по поставкам ценных бумаг и расчетам по ним.

В общем плане расчетно-клиринговая организация -- это специализированная организация банковского типа, которая осуществляет расчетное обслуживание участников организованного рынка ценных бумаг.

Организации, осуществляющие клиринг по ценным бумагам, в связи с расчетами по операциям с ценными бумагами принимают к исполнению подготовленные при определении взаимных обязательств бухгалтерские документы на основании их договоров с участниками рынка ценных бумаг, для которых производятся расчеты.

Главными целями клиринговых организаций являются:

* минимальные издержки по расчетному обслуживанию участников рынка;

* сокращение времени расчета;

* снижение до минимального уровня всех видов риска, которые имеют место при расчете.

Расчетно-клиринговая организация обычно существует в форме акционерного общества закрытого типа и должна иметь лицензию Центрального банка на право обслуживания всех видов расчетных операций на соответствующем рынке ценных бумаг. Расчетно-клиринговые организации могут обслуживать какую-нибудь одну фондовую биржу или сразу несколько фондовых бирж или рынков ценных бумаг.

Расчетно-клиринговые организации осуществляют расчетно-клиринговую деятельность, которая, в частности, включает:

* проведение расчетных операций между членами расчетно-клиринговой организации;

* осуществление зачета взаимных требований между участниками расчетов, или осуществление клиринга;

* сбор, сверку и корректировку информации по сделкам, совершенным на рынках, которые обслуживаются данной организацией; разработку расписания расчетов, т. е. установление строгих сроков, в течение которых денежные средства и соответствующая им информация и документация должны поступать в расчетно-клиринговую организацию

* контроль по перемещению ценных бумаг в результате исполнения контрактов;

* гарантирование исполнения заключенных на бирже контрактов;

* бухгалтерское и документальное оформление произведенных расчетов;

* другую деятельность.

Взаимоотношения между расчетно-клиринговой организацией и ее членами, биржами и другими организациями строятся на основе соответствующих договоров. Членами расчетно-клиринговой организации обычно являются крупные банки и крупные финансовые компании, а также фондовые и фьючерсные биржи. Расчетно-клиринговые организации не имеют права проводить кредитные и большинство других активных операций, в отличие от коммерческих банков.

Для снижения рисков неисполнения сделок с ценными бумагами, расчетно-клиринговая организация обязана формировать специальные фонды.

Минимальный размер специальных фондов устанавливается Федеральной комиссией по рынку ценных бумаг по согласованию с Центральным банком Российской Федерации.

Расчетно-клиринговые организации не имеют права проводить кредитные и большинство других активных операций, в отличие от коммерческих банков.

Часто расчетно-клиринговые организации не ограничивают круг своей деятельности только расчетным обслуживанием, а одновременно выполняют и услуги депозитарного характера.

В России стихийно сложилась смешанная полицентрическая модель рынка ценных бумаг, на котором одновременно и с равными правилами присутствуют коммерческие банки, фондовые биржи и другие финансовые институты. Эта модель отличается от американской, в которой запрещено участие коммерческих банков на фондовом рынке. Отмечают сходство отечественной модели рынка ценных бумаг с германской, которая предполагает исключительное участие банков на рынке, где осуществляются операции с ценными бумагами. Важно понимать, что любая модель вытекает из конкретных исторических обстоятельств и условий развития конкретной страны. Таким образом, РФ будет формировать собственную модель рынка ценных бумаг на основе ее национальных интересов и традиций. При этом не исключено использование зарубежного опыта и усиление государственного регулирования

7. Понятие и цели регулирования рынка ценных бумаг

Регулирование рынка ценных бумаг -- это упорядочение деятельности на нем всех его участников и операций между ними со стороны организаций, уполномоченных обществом на эти действия.

Регулирование участников рынка может быть внешним и внутренним. Внутреннее регулирование -- это подчиненность деятельности данной организации ее собственным нормативным документам: уставу, правилам и другим внутренним нормативным документам. Внешнее регулирование-- это подчиненность деятельности данной организации нормативным актам государства, других организаций, международным соглашениям.

Регулирование рынка ценных бумаг осуществляется органами или организациями, уполномоченными на выполнение функций регулирования. С этих позиций различают:

* государственное регулирование рынка, осуществляемое государственными органами;

* регулирование со стороны профессиональных участников рынка ценных бумаг, или саморегулирование рынка;

* общественное регулирование, или регулирование через общественное мнение. Цели регулирования рынка ценных бумаг:

1) поддержка порядка на рынке, создание нормальных условий для работы всех участников рынка;

2) защита участников рынка от недобросовестности отдельных лиц или организаций;

3) обеспечение свободного и открытого процесса ценообразования на ценные бумаги на основе спроса и предложения;

4) создание эффективного рынка, на котором всегда имеются стимулы для предпринимательской деятельности и на котором каждый риск адекватно вознаграждается;

5) в определенных случаях создание новых рынков, поддержка необходимых обществу рынков и рыночных структур, рыночных начинаний и нововведений и т. п.;

6) воздействие на рынок с целью достижения каких-то общественных целей. Процесс регулирования на рынке ценных бумаг включает:

* создание нормативной базы функционирования рынка;

* отбор профессиональных участников рынка;

* контроль за соблюдением выполнения всеми участниками рынка норм и правил функционирования рынка;

* систему санкций за отклонение от норм и правил, установленных на рынке. Принципы регулирования российского рынка ценных бумаг:

* разделение подходов в регулировании отношений между эмитентом и инвестором, с одной стороны, и отношений с участием профессиональных участников рынка -- с другой;

* выделение из всех видов ценных бумаг так называемых инвестиционных;

* максимально широкое использование процедур раскрытия информации обо всех участниках рынка -- эмитентах, крупных инвесторах и профессиональных участниках;

* необходимость обеспечения конкуренции как механизма объективного повышения качества услуг и снижения их стоимости;

* при разделении полномочий между регулирующими органами следует исходить из того, что нормотворчество и нормоприменение не должны совмещаться одним лицом;

* обеспечение гласности нормотворчества, широкое публичное обсуждение путей решения проблем рынка. Такой принцип повышает качество нормотворчества и его объективность;

* соблюдение принципа преемственности российской системы регулирования рынка ценных бумаг, имеющей определенную историю и традиции. Нельзя не учитывать и всерастущую интеграцию национального фондового рынка с международным. Неэффективно начинать строить новую систему регулирования рынка «с центра поля», необходимо практически учитывать опыт мирового рынка, качественно перерабатывать его и использовать удачные регуляционные решения. Не следует делать из этого опыта догмы, так как повторение чужих ошибок может замедлить прогресс в регулировании рынка;

* оптимальное распределение функций регулирования рынка ценных бумаг между государственными и негосударственными органами управления

8. Принципы регулирования РЦБ

Принципы регулирования российского рынка ценных бумаг во многом зависят от существующих в стране политических и экономических условий, но одновременно они должны отражать и проверенную временем историческую практику мирового рынка ценных бумаг.

Основные принципы:

1. Разделение подходов в регулировании отношений между эмитентом и инвестором, с одной стороны, и отношений с участием профессиональных участников рынка - с другой. В первой связке регулируются отношения между владельцем прав по ценной бумаге и лицом по ней обязанным; во второй - отношения, в которых заключаются и исполняются сделки между эмитентом и профессиональным участником, инвестором и профессиональным участником или между профессиональными участниками;

2. Выделение из всех видов ц. б. так называемых инвестиционных, т.е. тех, которые выпускаются массово, сериями (траншами) и могут быстро распространяться и рынок которых может быть быстро организован. Именно такие бумаги нуждаются в тщательном регулировании, поскольку именно такими инструментами злоумышленники могут нанести большой ущерб участникам рынка;

3. Максимально широкое использование процедур раскрытия информации обо всех участниках рынка - эмитентах, крупных инвесторах и профессиональных участниках. Этим механизмом достигается возможность получения участниками рынка информации друг о друге для принятия деловых решений при операциях на рынке;

4. Необходимость обеспечения конкуренции как механизма объективного повышения качества услуг и снижения их стоимости. Этот принцип реализуется через неприятие регулятивных документов, делающих преференции отдельным участникам рынка. Все субъекты регулирования имеют равные права перед регулирующими органами - в нормах не упоминаются конкретные имена или фирменные названия;

5. При разделении полномочий между регулирующими органами следует исходить из того, что нормотворчество и нормоприменение не должны совмещаться одним лицом;

6. Обеспечение гласности нормотворчества, широкое публичное обсуждение путей решения проблем рынка. Такой принцип повышает качество нормотворчества и его объективность;

7. Соблюдение принципа преемственности российской системы регулирования рынка ценных бумаг, имеющей определённую историю и традиции. Нельзя не учитывать и всё растущую интеграцию национального фондового рынка с международным. Неэффективно начинать строить новую систему регулирования рынка "с центра поля", необходимо практически учитывать опыт мирового рынка, качественно перерабатывать его и использовать удачные регуляционные решения. Не следует делать из этого опыта догмы, т.к. повторение чужих ошибок может замедлить прогресс в регулировании рынка;

8. Оптимальное распределение функций регулирования рынка ценных бумаг между государственными и негосударственными органами управления (коммерческими организациями, общественными организациями).

9. Государственное регулирование российского рынка ценных бумаг

Государство на российском рынке ценных бумаг выступает в качестве:

* эмитента при выпуске государственных ценных бумаг;

* инвестора при управлении крупными портфелями акций промышленных предприятий;

* профессионального участника при торговле акциями в ходе приватизационных аукцинов;

* регулятора при написании законодательства и подзаконных актов;

* верховного арбитра в спорах между участниками рынка через систему судебных органов. Государственное регулирование рынка ценных бумаг -- это регулирование со стороны общественных органов государственной власти. Система государственного регулирования рынка включает:

* государственные и иные нормативные акты;

* государственные органы регулирования и контроля. Формы государственного управления рынком можно разделить на:

* прямое, или административное, управление;

* косвенное, или экономическое, управление. Прямое, или административное, управление рынком ценных бумаг со стороны государства осуществляется путем:

1) установления обязательных требований ко всем участникам рынка ценных бумаг;

2) регистрации участников рынка и ценных бумаг, эмитируемых ими;

3) лицензирования профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг;

4) обеспечения гласности и равной информированности всех участников рынка;

5) поддержания правопорядка на рынке. Косвенное, или экономическое, управление рынком ценных бумаг осуществляется государством через находящиеся в его распоряжении экономические рычаги и капиталы:

* систему налогообложения;

* денежную политику;

* государственные капиталы;

* государственную собственность и ресурсы.

Структура органов государственного регулирования российского рынка ценных бумаг: Высшие органы государственной власти; (Государственная Дума издает законы, регулирующие рынок ценных бумаг; Президент издает указы; Правительство-- выпускает постановления, обычно в развитие указов Президента); Государственные органы регулирования рынка ценных бумаг министерского уровня; Федеральная комиссия по рынку ценных бумаг; Министерство финансов РФ; Центральный банк РФ; Государственный комитет по антимонопольной политике.

Федеральная комиссия по рынку ценных бумаг имеет много полномочий в области координации, разработки стандартов, лицензирования, установления квалификационных требований и т. д.

Министерство финансов РФ -- министерство в составе Правительства -- регистрирует выпуски ценных бумаг корпораций, субъектов федерации и органов местного самоуправления, лицензирует фондовые биржи, инвестиционные компании, инвестиционные фонды, устанавливает правила бухгалтерского учета операций с ценными бумагами, осуществляет выпуск государственных ценных бумаг и регулирует их обращение.

Центральный банк РФ -- федеральный орган, действующий на основании закона, регистрирует выпуски ценных бумаг кредитных организаций, осуществляет операции и регулирует порядок осуществления кредитными организациями операций на открытом рынке ценных бумаг, ломбардного кредитования и переучета векселей, устанавливает и контролирует антимонопольные требования к операциям на рынке ценных бумаг кредитных организаций, регулирует деятельность на рынке ценных бумаг клиринговых организаций и организаций, производящих безналичные расчеты по сделкам с ценными бумагами, контролирует экспорт и импорт капитана.

Государственный комитет по антимонопольной политике устанавливает антимонопольные правила и осуществляет контроль за их исполнением.

Постановления Правительства Российской Федерации в основном касаются регулирования и развития рынка государственных ценных бумаг во всех их разновидностях.

Положения и постановления, принимаемые Федеральной Комиссией по ценным бумагам и фондовому рынку.

10. Саморегулируемые организации рынка ценных бумаг

фондовый брокер клиринговый банк

Национальная ассоциация участников фондового рынка (НАУФОР) - общероссийская саморегулируемая организация, объединяющая профессиональных участников фондового рынка - брокеров, дилеров, управляющих ценными бумагами и депозитариев.

Ассоциация объединяет около 400 компаний. Филиалы НАУФОР действуют в 14 крупных городах России.

Статус НАУФОР как саморегулируемой организации основан на Федеральном законе "О рынке ценных бумаг" и разрешении, выданном Федеральной службой по финансовым рынкам (ФСФР России).

НАУФОР в соответствии с требованиями осуществления профессиональной деятельности и проведения операций с ценными бумагами, утвержденными федеральным органом исполнительной власти по рынку ценных бумаг, устанавливает обязательные для своих членов правила осуществления профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг, стандарты проведения операций с ценными бумагами и осуществляет контроль за их соблюдением.

Целями и задачами ассоциации являются развитие и совершенствование системы регулирования рынка ценных бумаг, обеспечение условий деятельности членов НАУФОР, установление правил и стандартов деятельности членов НАУФОР и контроль за их соблюдением, осуществление мониторинга деятельности своих членов, принятие мер к урегулированию конфликтов.

НАУФОР является аффилированным членом IOSCO - международной организации, объединяющей государственные органы по регулированию рынка ценных бумаг.

НАУФОР обеспечивает передачу электронной отчетности профессиональных участников рынка ценных бумаг и является аккредитованной организаций по приему квалификационных экзаменов для получения аттестатов специалистов финансового рынка.

Ежегодно НАУФОР проводит для профессиональных участников фондового рынка конференцию "Российский фондовый рынок". НАУФОР также организует Национальный конкурс "Элита фондового рынка".

Миссия НАУФОР состоит в совершенствовании правового регулирования российского рынка ценных бумаг, обеспечении условий профессиональной деятельности участников фондового рынка России, установлении правил и стандартов проведения операций с ценными бумагами, защите интересов инвесторов.

НАУФОР накоплен богатый опыт содействия развитию деятельности своих членов, повышению профессионального уровня их сотрудников, обеспечению унификации стандартов деятельности профучастников. НАУФОР предоставляет возможность не только быть в курсе изменений на финансовом рынке, но и принимать непосредственное участие в них.

История создания: 15 мая 1994 года в Москве 15 компаний - ведущих участников рынка ценных бумаг учредили Профессиональную ассоциацию участников фондового рынка (ПАУФОР), в рамках которой обязались придерживаться взаимных договоренностей, правил информационной открытости и единого документооборота. В сентябре 1994 года был принят первый вариант правил ПАУФОР и начато создание системы внебиржевой торговли между ее членами. В конце 1994 года такая система была запущена. Летом 1995 года ей на смену пришла Российская торговая система (РТС). 30 ноября 1995 года состоялся учредительный съезд ассоциации, на котором компаниями - профессиональными участниками рынка ценных бумаг из различных регионов России, в том числе, членами ПАУФОР, было объявлено о создании общероссийской саморегулируемой организации - Национальной ассоциации участников фондового рынка (НАУФОР). Официальное оформление и регистрация НАУФОР проходили в течение первой половины 1996 г.

После принятия Федерального закона "О рынке ценных бумаг" в 1996 году в России начала формироваться двухуровневая система регулирования - государственное регулирование и саморегулирование. 29 августа 1997 г. НАУФОР получила разрешение ФКЦБ на осуществление деятельности в качестве СРО и стала первой официально признанной СРО брокеров и дилеров на российском фондовом рынке.

НП «НАПФ»

Национальная ассоциация негосударственных пенсионных фондов учреждена в целях обеспечения благоприятных условий деятельности членов Партнерства, защиты интересов членов Партнерства, вкладчиков, участников и застрахованных лиц, установления правил и стандартов деятельности, обеспечивающих эффективность работы членов Партнерства.

Ассоциация учреждена 22 марта 2000 года следующими негосударственными пенсионными фондами: НПФ «Газфонд», НПФ «ЛУКОЙЛ-ГАРАНТ», НПФ «Уголь», НПФ электроэнергетики, НПФ Сбербанка, НПФ «Сургутнефтегаз», НПФ «Семейный».

Государственная регистрация произведена 21 июня 2009 года. С 27 мая 2004 года НАПФ является саморегулируемой организацией - единственной саморегулируемой организацией негосударственных пенсионных фондов в России.

По состоянию на 18 февраля 2010 года в членстве НАПФ состоит 106 организаций. Из них 74 НПФ, осуществляющих деятельность по негосударственному обеспечению и 32 управляющих компаний, спецдепозитариев и других организаций, осуществляющих деятельность в сфере негосударственного пенсионного обеспечения и обязательного пенсионного страхования.

НПФ из числа НПФ - членов НАПФ зарегистрированы в качестве страховщика по обязательному пенсионному страхованию и имеют действующие договоры об ОПС.

Совокупная стоимость имущества фондов - членов НАПФ составляла на 1.01.2009 г. 529,1 млрд. руб. На фонды, входящие НП "НАПФ", приходится 91,9% всех пенсионных резервов и 89,5% пенсионных накоплений, аккумулированных негосударственными пенсионными фондами, 76,0% всех участников и застрахованных лиц, выбравших негосударственные пенсионные фонды. Фонды НП "НАПФ" выплачивают свыше 87,5% всех негосударственных пенсий в России.

Высшим органом управления НАПФ является Общее собрание, в период между заседаниями Общего собрания управление деятельностью НАПФ осуществляет коллегиальный орган - Совет НАПФ, который избирается Общим собранием на 2 года.

Исполнительный орган НАПФ возглавляет Президент, который избирается Общим собранием также на 2 года.

Контрольные функции в НАПФ осуществляет Ревизионная комиссия в составе 3-х человек.

В НП «НАПФ» сформированы 5 комитетов и Юридическая комиссия.

НФА

16 января 1996 года состоялась учредительная конференция Национальной ассоциации участников рынка государственных ценных бумаг (НАУРаГ, которая в дальнейшем трансформировалась в Национальную фондовую ассоциацию). В ней принимали участие основные операторы рынка, а также представители государственных органов - Министерства финансов РФ, Банка России, Государственного Антимонопольного Комитета и др. Специфика рынка определила и состав участников ассоциации, среди которых преобладают коммерческие банки, являющиеся базовыми организациями российского финансового рынка.

За прошедшее время ассоциация прошла большой путь, развиваясь вместе с рынком и его участниками, на себе испытывая все его взлеты и откаты. В истории работы ассоциации - первые профессиональные стандарты и восстановление рынка после дефолта 1998 года, участие в построении важного сектора корпоративных заимствований и получение статуса саморегулируемой организации, выполнение текущих функций в системе регулирования - и инициативные проекты. Уникальным является 5-летний опыт тесного международного сотрудничества НФА с авторитетной Международной ассоциацией рынков капитала (ICMA), позволяющего членам ассоциации использовать лучшие зарубежные финансовые практики.

На сегодняшний день Саморегулируемая организация Национальная фондовая ассоциация (СРО НФА) - ведущее профобъединение участников российского фондового рынка, насчитывает около 250 профучастников, преимущественно кредитных организаций, из 27 регионов всех 7 Федеральных округов страны, выполняет все функции саморегулируемой организации (в лицензировании, отчетности, контроле, аттестации и т.п., публикует рейтинги профдеятельности, ведет ряд важных проектов по развитию рынка, а первую очередь, в части развития системы рефинансирования и РЕПО, является ассоциированным членом и представляет российских участников в самой авторитетной Международной Ассоциации рынков капитала (ICMA) и в Европейской Федерации финансовых рынков.

СРО НФА достигла значительных результатов по основным своим проектам, которые реализуются все последние годы в деятельности ряда Комитетов Ассоциации и сформированного НФА Российского Совета РЕПО (РСР).

Важным достижением Российского Совета РЕПО (Председатель - Швецов С.А, Банк России) является разработка трех модификаций Генерального соглашения (ГСР) СРО НФА «Об общих условиях проведения операций РЕПО на рынке ценных бумаг» - основного для внебиржевого рынка, для биржевого рынка РЕПО между кредитными организациями и ГСР между Банком России и участниками на биржевом рынке. В рамках РСР активно работает Комитет РСР по урегулированию, который, в частности, занимается вопросами урегулирования незавершенных сделок на рынке РЕПО осенью 2008 года.

Комитет СРО НФА по налогообложению (Директор - Мурзин В.Е., Банк «Эйч-эс-би-си (РР)») разработал и передал в ГД РФ, Совет Федерации ФС РФ и Правительство РФ уже третий законопроект, касающегося налогообложения РЕПО и займов ценными бумагами (первые два, также подготовленные НФА, вступили в силу в 2001 и 2006 годах).

В 2008 году начал работу Комитет по рейтингованию (Директор - Корищенко К.Н., ММВБ). В рамках Комитета реализуется Система аккредитации национально признанных рейтинговых агентств, дающая импульс развитию рейтинговой деятельности в стране и позволяющая участникам получить адекватные оценки своей деятельности на финансово- приемлемых условиях.

Комитетом по кредитованию ценными бумагами (Директор - Таций В.В., Газпромбанк) разработана перспективная структура рынка кредитования ценными бумагами, а также процедуры для реализации двух основных его направлений - т.н. «автокредитования» (ASL), руководитель направления Астанин Э.В. (НДЦ) и стратегического кредитования (SSL), руководитель направления Барщевский А.О. (Газпромбанк).

Комитет по бухгалтерскому учету (Директор - Елагина Е.Н., НОМОС-БАНК) продолжает работу по применению и дальнейшему развитию Типовой учетной политики по операциям РЕПО, в стадии разработки проект Методических рекомендаций СРО НФА по учету сделок Total Return Swap, и ряд других.

В сфере работы Комитета по ценам (Директор - Коструб К.В., ИНГ БАНК (ЕВРАЗИЯ) находятся важнейшие, особенно в условиях кризиса, вопросы, связанные с установлением ориентиров по рыночным ценам на активы, в т.ч. развитие MIRP - облигационного Фиксинга, как альтернативного ценового механизма на низколиквидном рынке.

Комитетом по рискам (Директор - Осипенко Т.В., ВБРР) ведется большая работа в области управления рисками - разрабатываются макроэкономические стресс-сценарии, в ближайшем будущем участникам будет предоставлен ряд методических материалов и Стандартов, первым из них будет предоставлен Стандарт «Риски при операциях РЕПО».

Комитетом по государственным ценным бумагам (Директор - Чумаченко А. В., Сбербанк России) разработаны и направлены в Правительство РФ предложения по развитию рынка госбумаг, остро необходимого в период финансовой нестабильности и ожидаемого дефицита бюджета.

К сожалению, несмотря на значительный прогресс, достигнутый в построении российской финансовой инфраструктуры в исторически весьма ограниченный срок, приходится констатировать, что государственным органам и СРО пока не удалось выработать единую взвешенную политику, направленную на обеспечение долговременного устойчивого развития российского фондового рынка и укрепление его престижа в международном инвестиционном сообществе.

Размещено на Allbest.ru

...