Вексель: понятие, функции, виды

Размещено на http://www.allbest.ru/

Министерство образования и науки РФ

ФГБОУ ВПО «Волгоградский государственный технический университет»

Факультет экономики и управления

Кафедра Экономики и финансов предприятий

Контрольная работа

по дисциплине «Деньги, банки, кредит»

тема: «Вексель: понятие, функции, виды»

Выполнила:

Рычкова Любовь Викторовна

Волгоград, 2015

Содержание

Введение

1. Понятие и виды векселей

2. Место векселей на финансовых рынках

3.Рынок векселей в России

4. Риски владения векселями

Заключение

Список литература

Введение

Вексель - это особый вид письменного долгового обязательства, составленный в предписанной законом форме и дающий его владельцу бесспорное право требовать по истечении определенного срока с лица, выдавшего или акцептовавшего обязательство, обозначенной в нем денежной суммы.

Вексель - один из наиболее известных финансовых инструментов, издавна применявшихся как удобное средство для оформления расчетных отношений, в качестве средства платежа, а также как средство получения кредита, предоставляемого продавцом покупателю в товарной форме в виде отсрочки уплаты денег за проданные товары, и широко используемых в наше время.

Первоначально отношения между участниками вексельных операций были доверительными. Простой вексель исконно воспринимался на Руси не иначе, чем просто обещание уплатить деньги и применялся как документ, оформляющий заемные отношения. Поскольку займы даются только лицам, пользующимся некоторым доверием (а не обеспеченные займы еще меньшему кругу лиц), постольку и простой вексель на Руси имел применение в основном только между первыми двумя участниками вексельных отношений - лицами, безусловно доверяющими друг другу. Если вексель и получал впоследствии подписи еще каких-нибудь лиц, то это были прежде всего лица, так же высоко ценящие слово первого приобретателя. Но со временем он приобрел характер юридических обязательств.

С развитием и усложнением товарно-денежных отношений вексель постепенно превращался в универсальный кредитно-расчетный инструмент, с помощью которого оформляются различные кредитные отношения. Многообразие форм векселей позволяет применять его во многих финансовых операциях: инвестициях с целью получения дохода, кредитовании, предоставлении в качестве залога, приобретении продукции и услуг с отсрочкой платежа, погашении кредиторской задолженности и др. При этом вексель выступает достаточно доходным, ликвидным, надежным финансовым активом, позволяющим интегрировать интересы производителей, финансовых институтов и государства.

Поэтому вексель является действенным рыночным инструментом, обеспечивающим исполнение обязательств и своевременный возврат долгов.

Некоторые спорные вопросы правовой регламентации вексельных правоотношений решены на уровне законодательства и регулируются многими нормативными актами: Гражданским Кодексом РФ, Федеральным законом «О переводном и простом векселе» № 48-ФЗ от 11 марта 1997г. В истории советского периода в институте вексельного права было принято Постановление Центрального Исполнительного Комитета и Совета Народных Комиссаров СССР «О введении в действие Положения о переводном и простом векселе» от 7 августа 1937 года., в отношении других постепенно складывается единообразная судебно-арбитражная практика.

1. Понятие и виды векселей

В соответствии с действующим российским и международным законодательством векселем считается ценная бумага, удостоверяющая ничем не обусловленное обязательство векселедателя (простой вексель) либо иного указанного в векселе плательщика (переводной вексель) выплатить по наступлении предусмотренного векселем срока определенную сумму владельцу векселя (векселедержателю). Как видно из определения, вексель относится к классу долговых ценных бумаг.

Как ценная бумага вексель имеет, пожалуй, самую длительную историю. Еще в XII веке европейские купцы за проданные на ярмарках товары получали не деньги, а документ, который можно было предъявить к оплате менялам (выполняли функции современных «банков-корреспондентов») в других городах и даже странах. За несколько столетий своего существования у векселя сформировались свои специфические функции, важные для развития предпринимательства и экономики в целом. Какие же это функции?

Вексель используется как средство перевода денежных средств из одних стран в другие. В настоящее время во внутреннем торговом обороте развитых странах векселя почти не используются, в то же время они широко применяются при совершении внешних торговых операций, в том числе в качестве средства перевода денежных средств из одной страны в другую. Компания «А» реализует свой товар Компании «В», расположенной в другой стране, и получает от нее вексель, который может быть предъявлен к оплате Банку «С-2», являющемуся корреспондентом Банка «С-1», где открыт расчетный счет Компании «В».

Вексель выполняет функции расчетного средства в торговых операциях. Компания «А», покупая товар у Компании «В», может вместо немедленной оплаты товара деньгами выписать последней вексель. В свою очередь, Компания «В» может расплатиться этим векселем с Компанией «С», у которой она покупает товар, и т.д. Многократно переходя из рук в руки, вексель выполняет роль денежного суррогата. Разрастание масштабов использования векселя в качестве средства расчетов связано с дефицитом оборотных средств в экономике страны и приводит к негативным последствиям для бизнеса. Расчеты векселями снижают рыночную стоимость продукции производителей и тем самым сокращают финансовые возможности реального сектора экономики.

Вексель может выступать как способ коммерческого кредитования промышленных и торговых партнеров. Компания «В», получая от Компании «А» за поставленный товар вместо денег вексель со сроком оплаты через определенное время, по сути дела кредитует Компанию «А», так как дает рассрочку в оплате поставленного товара. Кредит в виде векселя может быть получен также от банка. Вексельное кредитование выгодно как банку, так и предприятию. Банк, выдавая заемщику вексель вместо денежных средств, не использует для кредитования свои активы. Это предопределяет более низкую стоимость кредита для предприятия.

Вексель служит инструментом привлечения финансовых ресурсов. Он не обязательно сопровождает сделку по покупке-продаже товара. Как указывалось выше, векселем может быть оформлен обычный кредит, за которым не стоит никакой торговой операции. Кроме того, путем выпуска серии векселей со стандартными условиями обращения и погашения юридические лица могут привлечь значительные финансовые ресурсы для пополнения оборотных средств и реализации бизнес-проектов. [1]

На исполнение указанных выше функций ориентированы разные виды векселей, получивших широкое распространение в международной и российской практике. Основные признаки, лежащие в основе типологии векселей, приведены в таблице 1.

Таблица 1. Типы векселей

вексель финансовый бумага кредитование

Товарный вексель. В основе долгового обязательства, оформленного векселем данного типа, лежит товарная сделка. Однако в самом векселе ссылка на сделку не допускается, поскольку вексель по своему определению является ничем не обусловленным денежным обязательством. Товарный вексель одновременно выполняет две функции: является средством расчетов и способом коммерческого кредитования.

Восстановление вексельного обращения в России в 90-е гг. началось именно с активизации выпуска товарных векселей. В свое время они помогли российским предприятиям облегчить кризис неплатежей, вызванный нехваткой оборотных средств.

Финансовый вексель. Денежное обязательство, выраженное финансовым векселем, опосредует финансовую операцию, не связанную с куплей-продажей товара. Примером таких нетоварных финансовых операций являются получение единичного кредита, получение серии кредитов за счет массового выпуска векселей со стандартными условиями их обращения и погашения, обмен одной валюты на другую и т.п.

Финансовые векселя могут выпускаться как финансовыми учреждениями (банками, инвестиционными и лизинговыми компаниями), так и производственными компаниями.

Казначейский вексель. К данному виду векселей относятся векселя, выпускаемые правительством. Широко используются в США, где T-bills (Treasure bills) считаются практически безрисковыми бумагами и служат базовым инструментом для установления рынком доходности по другим долговым инструментам. В 90-е годы Казначейские облигации (КО) - аналог краткосрочных правительственных векселей - выпускались и в России, однако после дефолта 1998 г. их выпуск был прекращен.

Простой вексель (соло-вексель). Этот вид векселя представляет собой безусловное письменное долговое денежное обязательство векселедателя безоговорочно уплатить в определенном месте сумму денег, указанную в векселе, владельцу векселя (векселедержателю) при наступлении срока выполнения обязательства (платежа) или по его требованию. Как видно из определения, в сделке с простым векселем участвуют два лица, из которых должником является векселедатель, получателем платежа - векселедержатель или любое другое лицо, указанное векселеполучателем.

Простой вексель приобрел в России широкое распространение, поскольку структура отношений между правообладателями и должниками в таком векселе очень проста и понятна для менеджеров производственных компаний, использующих векселя в тех или иных целях. [2]

Внесение в реквизиты векселя только двух участников не означает, что такой вексель не подлежит обращению на рынке ценных бумаг. К примеру, финансовые векселя, выпущенные в форме простых векселей, имеют регулярные котировки и свободно продаются/покупаются на внебиржевом рынке.

Переводной вексель (тратта). Переводной вексель - это составленное по установленной законом форме безусловное письменное долговое денежное обязательство указанного в векселе плательщика безоговорочно уплатить векселедержателю в определенном месте сумму денег, указанную в векселе, при наступлении срока выполнения обязательства (платежа) или по его требованию. Если говорить коротко, то переводной вексель - это приказ векселедателя третьему лицу уплатить определенную сумму векселеполучателю или его приказу (т.е. любому лицу, указанному векселеполучателем).

Векселеполучатель, имея на руках переводной вексель - приказ в адрес третьего лица совершить платеж в пользу векселеполучателя, не может быть уверен в том, что платеж состоится, пока лицо, обязанное произвести оплату по векселю, не выразит свое согласие на оплату.

Отношения между участниками сделок с использованием переводного векселя более сложные, чем отношения, возникающие у правообладателей и должников по простым векселям. Векселедержателям, чтобы в полной мере осуществлять свои права, необходимо досконально знать требования законодательства в сфере выпуска и обращения векселей.

2. Место векселей на финансовых рынках

Векселя относятся к неэмиссионным долговым ценным бумагам. Их выпуск не требует государственной регистрации и не подлежит налогообложению, как это имеет место в случае эмиссии облигаций. Надежные заемщики с помощью векселей могут в короткие сроки (за 2-3 дня) привлечь значительные суммы. При этом векселя обычно размещаются без посредников, что сокращает затраты компаний на их обслуживание.

Выпуск векселей компаниями снижает их зависимость от банков-кредиторов. Тем более что ресурсный потенциал рынка несравним с возможностями российских банков, даже самых крупных. На рынке можно привлечь средства на сотни миллионов рублей, в то время как для крупнейших компаний даже пул банков зачастую не может дать кредита требуемой величины.

Векселя способствуют оперативному управлению денежными средствами, так как они могут быть выпущены на сколь угодно малый срок - даже на несколько дней. Это инструмент денежного рынка, на который банки и компании выходят, когда временно испытывают нехватку оборотных средств.

Процент и дисконт по векселям компаний выше, чем по корпоративным облигациям, но ниже процентной ставки по банковским кредитам. Однако с учетом того, что размещение облигаций требует дополнительных расходов (налог на операции с ценными бумагами, комиссия посредникам, расходы на рекламу и раскрытие информации и т.п.), стоимость привлечения денежных средств за счет векселей очень часто сопоставима со стоимостью обслуживания облигаций. Что касается инвесторов, для них вложения в векселя более доходны по сравнению с другими долговыми инструментами.

В последние годы роль векселя как средства расчета сокращается, а использование его в качестве инвестиционного инструмента, аналога корпоративной облигации, наоборот, расширяется. В настоящее время на рынке долговых инструментов векселя занимают 14,7%. Эта цифра охватывает только банковские векселя, вместе с корпоративными векселями их доля на рынке долгов несколько выше. После краха рынка ГКО векселя постепенно заняли нишу краткосрочных финансовых инструментов. Сегодня обороты вексельного рынка, по некоторым оценкам, составляют около 75% от общего оборота на рынке рублевых долговых инструментов. Среднедневной оборот сделок с финансовыми векселями оценивается примерно в 5 млрд руб., в то время как среднедневной оборот рынка ГКО/ОФЗ составляет около 0,3 млрд руб., а корпоративных облигаций - 0,1 млрд руб.

Тенденция к росту инвестиционной роли векселей характерна для всего мирового рынка. В последние годы на рынке сформировался особый тип финансовых векселей, называемых коммерческими бумагами (commercial paper). В международной практике это простые финансовые векселя с очень крупными номиналами, выпускаемые оптовыми сериями со сроками погашения 3, 6 или 9 месяцев в рамках специальных программ выпуска коммерческих бумаг. Они обычно имеют форму дисконтных предъявительских бумаг без обеспечения. Коммерческие бумаги подлежат государственной регистрации в упрощенном режиме, а в некоторых странах вообще освобождены от регистрации. [3]

Коммерческие бумаги используются крупными компаниями для привлечения более дешевых в сравнении с банковскими кредитами денежных ресурсов. Размещаются напрямую, без финансовых посредников. В коммерческие бумаги большие средства вкладывают институциональные инвесторы (пенсионные и инвестиционные фонды, страховые компании). Обращаются в основном на внебиржевом рынке.

Учитывая потребности российских компаний в выпуске подобного рода бумаг, удобных с точки зрения технологии размещения и способных нормализовать баланс оборотных средств, а также заинтересованность фондового рынка в краткосрочных инструментах, ФКЦБ России выступила с инициативой о внесении поправок в законодательную базу, касающуюся выпуска долговых ценных бумаг в России. Речь идет о коммерческих бумагах. Согласно законопроекту, выпускать краткосрочные коммерческие бумаги смогут только наиболее стабильные и крупные открытые акционерные общества, акции которых уже обращаются на фондовом рынке. Это ограничение вводится с целью снижения рисков для инвесторов. Законопроект определяет краткосрочные коммерческие бумаги как облигации, предоставляющие их владельцам право на получение номинальной стоимости и фиксированного процента от номинальной стоимости в срок не позднее трех месяцев с даты их размещения. Предусматривается возможность их эмиссии без государственной регистрации. Это означает, что на вторичный рынок с такими бумагами можно будет выходить сразу после их размещения, не дожидаясь государственной регистрации отчета об итогах выпуска.

Законопроект также предусматривает освобождение от обложения налогом на операции с ценными бумагами номинальной суммы выпуска таких бумаг. (Сегодня данный налог существенно удорожает выпуск краткосрочных облигаций, иногда делая их невыгодными для эмитентов.) Размещение и обращение краткосрочных облигаций в соответствии с законопроектом допускается только путем проведения торгов у организаторов торговли, отвечающих установленным в законопроекте требованиям. Это требование направлено на создание организованного рынка коммерческих бумаг и снижение рисков инвестирования в подобного рода финансовые инструменты.

3. Рынок векселей в России

Российский рынок представлен финансовыми векселями крупнейших промышленных корпораций и банков. Наиболее крупным корпоративным векселедателем является «Газпром». На векселя этого газового концерна приходится порядка 50-70% рынка. За ним по объему выпущенных векселей следуют АЛРОСА (около 2 млрд руб.) и Тюменская нефтяная компания (1,5 млрд руб.), но их векселя менее ликвидны. В сравнительно небольших объемах (200-500 млн руб.) присутствуют на открытом рынке векселя ИАПО (Иркутского авиационного производственного объединения), Группы «Штерн» (крупный производитель цемента и стройматериалов), ОАО «Детский мир» (оптовая и розничная торговля), ОАО «Северсталь» и др.

Гораздо активнее для привлечения финансовых ресурсов вексельный рынок используют банки. Лидерами по объемам выпущенных бумаг среди российских банков являются Сбербанк и Башкредитбанк. Многолетние вексельные программы имеют также Альфа-Банк и его аффилированные компании, Банк «Зенит», МДМ-Банк, ГУТА-Банк, Импэксбанк и некоторые другие.

В целом структура вексельного рынка представлена в таблице 6.2. Хотя она не охватывает всего открытого рынка, но вполне адекватно отражает доминирующую роль на нем одного эмитента - Газпрома.

Таблица 2. Структура вексельного рынка и доходность векселей (по данным на 18.01.2009 г.)

Доходность векселей Газпрома, обладающих наибольшей ликвидностью, служит ориентиром для определения процентных ставок для векселей других эмитентов. На начальном этапе вывода векселей на открытый рынок доходность бумаг обычно устанавливается с премией в 3-4% годовых к доходности векселей Газпрома с соответствующим сроком обращения. Впоследствии спрэд к «эталону» может как вырасти, так и сократиться - все зависит от финансового состояния эмитента, от его способности безупречно выполнять свои обязательства и обеспечивать ликвидность выпущенных бумаг.

На динамику доходности векселей оказывают влияние те же факторы, которые определяют колебание цен на рынке облигаций. Для мониторинга рынка векселей в целом рассчитывается интегральный индекс, который помогает крупнейшим операторам и частным инвесторам анализировать состояние вексельного рынка. Из рисунка 6.4 видно, что стоимость привлечения капитала за счет выпуска векселей за последние два года существенно сократилась, что повышает их значение как инвестиционных инструментов для привлечения финансовых ресурсов в реальный сектор.

Несмотря на относительно солидные объемы находящихся в обращении векселей, организованного рынка этих ценных бумаг в России пока не существует. Котировки по векселям выставляются в информационно-котировальных системах, которые представляют собой электронные доски объявлений. Наиболее популярные из них - РВС и вексельная площадка НКС (Национальной котировальной системы), организованная Национальной ассоциацией участников фондового рынка. Подобные системы не гарантируют ни платежи по сделкам, ни стандартные условия сделок. Они лишь информируют участников рынка о возможных ценах сделок и помогают установить связь с потенциальными покупателями или продавцами. Транзакционные издержки и инвестиционные риски на неорганизованном рынке, естественно, выше.

В настоящее время АУВЕР, ММВБ и НДЦ (Национальный депозитарный центр) работают над совместным проектом по созданию на ММВБ организованного вексельного рынка. Биржевой режим торгов потребует от участников рынка обязательного депонирования средств в расчетной системе, а ценных бумаг - в депозитарии. Это гарантирует инвесторам "поставку против платежа". Биржа облегчит инвесторам принятие обоснованных решений о формировании портфеля векселей, так как предоставит им информацию не только по котировкам векселей, но и векселедателям и операторам рынка. К обращению в вексельной системе будут допущены только векселя, отвечающие регламенту допуска, т.е. только тех векселедателей, которые согласны раскрывать информацию об их финансовом состоянии: бухгалтерские балансы, отчеты о прибылях и убытках и т.п. Система будет снабжена функцией автоматической проверки срока погашения векселей, благодаря чему исключается возможность выставлять котировки по «недействующим» векселям. В информационную систему войдет также база данных по утраченным, фальшивым и похищенным векселям. Все это будет способствовать снижению рисков операций с векселями и усилит их привлекательность. [4]

4. Риски владения векселями

В предыдущих лекциях так или иначе упоминалось о рисках инвестирования в векселя, выпущенные российскими эмитентами. Место векселей среди основных классов ценных бумаг по степени риска показано в таблице 3.

Таблица 3. Ранжирование векселей и других ценных бумаг по степени инвестиционного риска

Векселя относятся к классу дисконтных долговых ценных бумаг или бумаг с фиксированным доходом, имеющих короткий срок обращения, и с этой точки зрения они менее рискованны по сравнению с большинством облигаций. Риски инвестирования в векселя связаны с иными факторами. Рассмотрим их подробнее.

Как всякий долговой инструмент, вексель несет в себе риск неплатежа, и этот риск для переводных векселей усиливается в связи с тем, что ответственность за платеж несет не одно, а многие лица (некоторые векселя имеют до двадцати и более индоссаментов). Векселедержатель, чтобы снизить вероятность неплатежа, должен оценить финансовые возможности многих предыдущих владельцев векселя. Даже то, что вексель акцептован или имеет аваль, не дает стопроцентной гарантии оплаты по векселю.

Вексель - это безусловное обязательство. Если соблюдены все формальности, связанные с его выпуском и обращением, у арбитражного суда, как правило, не возникает каких-либо оснований для отказа в иске векселедержателя к лицам, обязанным по векселю. Однако ускоренная процедура внеочередного судебного рассмотрения исков о погашении векселей арбитражным законодательством не предусмотрена, и это зачастую сдерживает потенциальных инвесторов, избегающих длительных судебных тяжб.

Большинство российских компаний в силу их малого масштаба не могут претендовать на достаточно высокую ликвидность выпущенных ими векселей. Низкая ликвидность уже сама по себе является фактором риска. Кроме того, такая операция, как учет векселей (передача векселя банку до наступления срока платежа и получение за это вексельной суммы за вычетом определенного процента), широко развитая в других странах, российскими банками почти не применяется. Отсутствует и механизм переучета векселей в Центральном банке РФ. Быстро обратить вексель в «живые» деньги, в том числе путём учета в банке, практически невозможно, за исключением векселей крупнейших компаний и банков.

Существенные риски связаны с отсутствием биржевого рынка векселей и единой информационной системы, обеспечивающих гарантии по сделкам и определенные стандарты надежности и ликвидности.

В соответствии с законодательством вексель может быть выпущен только в документарной форме. И здесь существуют опасения получить фальшивый вексель, так как большинство российских инвесторов не обладают опытом экспертизы подлинности документарных ценных бумаг. При получении векселя необходимо проверить его соответствие формальным требованиям вексельного права: правильность заполнения всех реквизитов, полномочия лиц, поставивших подписи, а также подлинность этих подписей. Практически проверка каждого векселя на подлинность требует немало времени, поэтому даже банки ограничивают свои операции с векселями определенным перечнем эмитентов, с которыми у них налажены информационный обмен и связи в сфере экономической безопасности. Положение усугубляется отсутствием единой базы данных о похищенных, утраченных и фальшивых векселях, которая помогала бы избежать неосторожных приобретений. [5]

В настоящее время вексельный рынок характеризуется большой степенью хаотичности. По мере преодоления этого «хаоса», создания организованных рынков и соответствующей такому рынку инфраструктуры риски совершения сделок с векселями российских эмитентов будут снижаться.

Заключение

Таким образом, вексель относится к числу наиболее популярных ценных бумаг. Придав векселю силу ценной бумаги и наделив определёнными способами защиты её законных держателей, мы увидели, как он превратился из обыкновенной долговой расписки в универсальное средство товарно-денежных отношений.

Мы убедились, что существование векселя в современном мире имущественных отношений необходимо. В каких бы гражданско-правовых отношениях мы не участвовали, везде находим практическое применение векселя - он выполняет функцию кредитных денег, средства платежа, объекта совершения различных сделок.

В нем сочетаются свойства повышенной оборотоспособности и, в то же время надежности.

Вексельное право имеет под собой крепкую нормативную базу, основные принципы которой признаются и регулируются международным правом. Однообразие свойственное вексельным системам способствует деловому сотрудничеству между различными народами.

Существуют различные виды векселей. Первое и основное основание классификации делит все векселя на простые (соло) и переводные (тратта). Основное отличие их состоит в том, что в переводном векселе участвуют три лица: векселедатель (трассант), первый векселедержатель (ремитент) и плательщик (трассат), тогда как в простом только два (векселедатель, который и является плательщиком) и ремитент. Различен также сам характер вексельного обязательства: в простом векселе векселедатель обязуется непосредственно сам заплатить, так как в переводном он делает “предложение” другому лицу (трассату) исполнить эту обязанность. Также различают бронзовые, дружеские, финансовые, товарные векселя и коммерческие бумаги. [6]

Вексель является письменным документом. Только письменная форма документа, отвечающая всем требованиям вексельного закона, может породить вексельные правоотношения.

В РФ все операции с векселями подпадают под действие Положения о переводном и простом векселе, принятого ЦИК и СНК Союза ССР в 1937 году, действие которого подтверждено Федеральным законом № 48-Ф3 от 11 марта 1997 года. Но даже тех нескольких лет, в течение которых в России формировался вексельный рынок, оказалось достаточно, чтобы проявился целый ряд весьма серьезных упущений в положениях вексельного законодательства. Прежде всего это касается, как ни парадоксально, самого понятия вексель. Вследствие этого вексельный рынок оказался буквально наводнен "товарными" векселями, весьма запутанными представляются положения вексельного законодательства, регламентирующие способ назначения срока платежа по векселю и другие вопросы.

Также в настоящее время сведения о признаках истинности вексельных обязательств, находящихся в обращении, нельзя получить ни из самого векселя, ни от векселедателя (эмитента), ни официально (от государства). В результате приобретатель векселя принимает на себя все риски. Это характерно для любых документарных ценных бумаг и является серьезнейшим недостатком в институте документарных ценных бумаг в РФ, требующим немедленного исправления на законодательном уровне.

Список литература

Положение о переводном и простом векселе. Утверждено постановлением ЦИК и СНК СССР № 104/1341 от 07.08.1937 г. (файл)

Аношкин Р.А. Вексель // Рынок ценных бумаг. Раздел 5.1. М.: Финансы и статистика, 1996, с. 65-76.

Вексель и вексельное обращение в России: Практическая энциклопедия. М.: Банковский деловой центр, 1997.

Миркин Я.М. Коммерческие бумаги // Рынок ценных бумаг, 2000, № 6. (файл)

Николкин В. Вексель - новый облик старого знакомого // Рынок ценных бумаг, 2002, № 8.

Орехов И. Российский вексельный рынок: нестабильность и неопределенность // Рынок ценных бумаг, 2001, № 22, с. 25-27.

Размещено на Allbest.ru