Основы функционирования финансовых рынков и фондовых бирж

	Компания-эмитент	Отрасль	Код ценной бумаги	Тип ценной бумаги	Котировальный список	Капитализация <6>	Индексы РТС, в состав которых входит ценная бумага
						млрд руб.	млрд долл.
1	ОАО "Аэрофлот"	Авиаперевозки	AFLT	Акция обыкновенная (АО)	А2	106,16	4,5	RTS1; RTS2 (индекс акций второго эшелона)
2	ОАО РАО "ЕЭС России"	Энергетика	EESR	АО	А1	981,65	41,63	RTS1; RTSeu (отраслевой индекс РТС) (электроэнергетика) - 21,2% <7>
			EESRP	Акция привилегированная (АП)	А2	29,19	1,23	RTS1; RTSeu
3	ОАО "ЛУКОЙЛ"	Нефть и газ	LKOH	АО	А1	1685,57	71,48	RTS1; RTSog (нефть и газ) - 25%
4	ОАО "Ростелеком"	Телекоммуникации	RTKM	АО	А1	205,46	8,71	RTS1; RTStl (телекоммуникации) - 18,8%
			RTKMP	АП	А2	-	-	RTS1; RTStl
5	ОАО "Сбербанк России"	Финансы	SBER	АО	А1	1584,32	67,18	RTS1; RTSfn (финансы) - 23,3%
6	ОАО "Татнефть" им. В.Д. Шашина	Нефть и газ	TATN	АО	А1	324,1	13,74	RTS1; RTSog
7	ОАО "Уралсвязьинформ"	Телекоммуникации	URSI	АО	А1	42,76	1,81	RTS1; RTS2; RTStl
8	ОАО "Иркутскэнерго"	Энергетика	IRGZ	АО	А2	121,84	5,16	RTS1; RTS2; RTSeu
9	ОАО "Мосэнерго"	Энергетика	MSNG	АО	А2	-	-	RTS1; RTSeu
10	ОАО "Сургутнефтегаз"	Нефть и газ	SNGS	АО	Б	789,23	33,47	RTS1; RTSog - 10,6%
11	ОАО "Северсталь"	Металлы и добыча	CHMF	АО	Б	624,09	26,46	RTS1; RTSmm (металлы и добыча) - 13,7%
12	ОАО "Газпром нефть"	Нефть и газ	SIBN	АО	Б	677,43	28,72	RTS1; RTSog
13	ОАО "Норильский" никель"	Металлы и добыча	GMKN	АО	Б	1264,3	53,61	RTS1; RTSmm - 25%
14	ОАО "Вимм-Билль-Данн"	Потребительские товары	WBDF	АО	Б	89,22	3,78	RTS1; RTS2; RTScr (потребительские товары и розничная торговля) - 11,2%
15	ОАО "Мечел"	Металлы и добыча	MTLR	АО	Б	403,36	17,10	RTS1; RTSmm
16	ОАО "Мобильные ТелеСистемы"	Телекоммуникации	MTSS	АО		597,68	25,34	RTS1; RTStl - 21,4%
17	ОАО "НЛМК"	Металлы и добыча	NLMK	АО	Б	633,53	26,86	RTS1; RTSmm - 15,1%
18	ОАО "Новатэк"	Нефть и газ	NVTK	АО	Б	464,02	19,67	RTS1; RTSog

На первоначальном этапе отбор акций российских эмитентов производился на основе рыночных характеристик, таких как длительность и непрерывность торговой истории (непременное условие, от выполнения которого зависит возможность проведения дальнейших математических расчетов), вхождение в котировальные списки высших уровней, величина капитализации. Вхождение в индекс с указанием доли - дополнительный критерий, который тем не менее наглядно демонстрирует место, занимаемое компанией-эмитентом в отрасли или в экономике в целом (если речь идет об индексах RTS1, RTS2). Данные критерии отбора носят условный характер, ибо вполне логично, что крупные компании с длинной торговой историей, высоко оцененные рынком, будут более предпочтительны для вхождения в портфель.

В качестве расчетной базы использовались архивы итогов торгов ценными бумагами за период с 01.10.2005 по 31.01.2008 (28 месяцев). Выбор расчетного периода (месяц) обусловлен недостаточно длительной историей существования российского фондового рынка в целом и короткой торговой историей отдельных бумаг в частности (скажем, ОАО "Мобильные ТелеСистемы", "ОАО "Новатэк"). Таким образом, если бы использовались исторические данные за больший срок, это привело бы к сокращению количества бумаг. Вместе с тем включение акций указанных компаний в состав набора бумаг с целью дальнейшего отбора для формирования инвестиционного портфеля позволяет расширить возможности его диверсификации.

Расчет основных характеристик ценных бумаг - средней месячной доходности без учета дивидендов (R ) и стандартного отклонения (сигма ) выполнен по формулам 1, 2 и 3 с помощью программы Excel и представлен в таблице 2.

Таблица 2

Значения средней доходности и стандартного отклонения

(с 01.10.2005 по 31.01.2008)

Для определения средней (месячной) доходности актива без учета дивидендных выплат использовалась формула:

где P - цена акции в текущем периоде t; P - цена акции в предыдущем t t-1 периоде t-1; отношение разницы цен в текущем и предыдущем периодах к цене в предыдущем периоде есть не что иное, как доходность актива в период под номером t, то есть R ; T - количество периодов, для которого рассчитывается средняя доходность.

Мерой риска, связанного с доходностью актива i, является дисперсия 2 сигма , оценивающая степень отклонения возможных конкретных значений i доходности от среднего:

где R - одно из возможных значений доходности актива i.

Для облегчения интерпретации показателя дисперсии его преобразуют в стандартное отклонение:

Далее был произведен отбор акций российских компаний для формирования оптимального портфеля в зависимости от степени их взаимосвязи (корреляции) между собой и с учетом соотношения статистических характеристик риск - доходность.

Охарактеризовать степень взаимосвязи и направления изменения доходности двух ценных бумаг позволяют рассчитываемые значения ковариации Cov и корреляции Cor (формулы 4 и 5).



где R - значение доходности актива i в период t (месяц); R - значение доходности актива в период t; R - средняя доходность актива; R - средняя доходность актива; T - число периодов, за которые регистрировались доходности активов i и j.

Формула для коэффициента корреляции имеет вид:

Величина коэффициента корреляции может находиться в пределах от -1 до 1. Если коэффициент корреляции по абсолютной величине близок к 1, то связь между доходностью рассматриваемых ценных бумаг тесная. При его величине, близкой к 0, связь слабая. Если коэффициент отрицательный, то связь обратная, если положительный - прямая.

Расчет коэффициентов корреляции для отобранных акций и их дальнейший анализ выявил высокие положительные значения данного показателя среди значительного количества ценных бумаг. 12 акций из 20 тесно коррелируют (коэффициент корреляции > 60) с 2 и более бумагами из рассматриваемого списка. Тем не менее надо отметить и присутствие бумаг с относительно невысокими коэффициентами корреляции, а в некоторых случаях - даже отрицательными (WBDF, GMKN, MSNG).

Согласно принципам современной портфельной теории в состав портфеля отбираются акции, которые при сопоставимых значениях средней месячной доходности и риска имеют минимальные коэффициенты корреляции. И наоборот, если в ходе составления портфеля встает вопрос об исключении той или иной бумаги ввиду сокращения на каком-либо этапе доли присутствия в портфеле или даже появления отрицательных долей, то после нахождения тесно коррелирующих между собой бумаг исключается та, рассматриваемые статистические характеристики которой хуже.

Доходность портфеля определяется соотношением:

где R - доходность актива i; w - доля инвестиций в ценные бумаги типа i, входящие в портфель, или удельный вес каждого актива, причем

Риск портфеля ценных бумаг оценивается стандартным отклонением

сигма , вычисляемым на основе дисперсии его доходности:

По Г. Марковицу структура портфеля должна обеспечивать инвестору желаемое значение доходности при наименьшем риске. Поэтому задача оптимизации портфеля ставится следующим образом: необходимо минимизировать критерий:

при ограничениях:

Портфель, имеющий наименьшее значение риска для заданного значения доходности, называется эффективным. Оптимальный портфель выбирается из множества эффективных портфелей.

Осуществленные расчеты демонстрируют возможность формирования с помощью методов математико-статистического анализа групп эффективных портфелей из исходного набора 20 акций. При этом полученные портфели различаются по количеству акций и желаемым прогнозируемым соотношениям риска и доходности.

К первой группе портфелей будут относиться портфели с умеренной ожидаемой месячной доходностью в диапазоне 3,40 - 5,00% при рисках 4,77 - 5,95%, состоящие из 7 акций (MSNG, RTKM, SIBN, GMKN, WBDF, MTSS, NLMK) и различающиеся соотношением долей входящих в их состав акций, а также соотношением прогнозируемых значений риска и доходности. Здесь следует отметить, что отдельно взятые бумаги, которые вошли в состав данных портфелей, с сопоставимыми месячными доходностями GMKN (4,36%) и NLMK (4,06%), имеют риск более 8%.

Далее путем исключения некоторых бумаг из представленных выше были построены эффективные портфели, включающие 4 акции (RTKM, GMKN, WBDF, NLMK) с несколько большей ожидаемой месячной доходностью в 4,90 - 5,80%, но и с большим риском (6,09 - 7,33%).

Если инвестора интересуют максимальные ожидаемые месячные доходности (до 6,40%), которые предположительно могут обеспечить рассматриваемые акции, то (после исключения акции GMKN) могут быть сформированы эффективные портфели, состоящие из 3 бумаг (RTKM, WBDF, NLMK). Предполагаемые месячные доходность и риск этих портфелей колеблются в диапазоне 5,00 - 6,40% и 6,31 - 9,16% соответственно. Для сравнения - средняя месячная доходность отдельно взятой бумаги WBDF равна 6,59%, всего лишь на 0,2 процентных пункта превышая максимальную ожидаемую месячную доходность построенных портфелей. Вместе с тем ее риск равен 12,7%, что на 38% больше максимального риска портфеля, в состав которого она входит.

Осуществленные математические расчеты призваны помочь инвестору сузить круг рассматриваемых инструментов. Решение вопроса о том, какой портфель из сформированных выше предпочтительнее, является оптимальным, зависит от конкретных целей инвестора и определяется его собственными взглядами на соотношения доходности и риска.

На основании анализа, представленного в настоящей работе, можно говорить о следующих чертах, характерных для российского рынка ценных бумаг с точки зрения применимости к нему существующих методов отбора ценных бумаг для последующего формирования инвестиционного портфеля.

1. Недостаточное количество общего числа ценных бумаг и ограниченное количество "качественных" ценных бумаг. На конец марта 2008 г. Котировальный список РТС насчитывал 110 ценных бумаг 95 эмитентов (для сравнения - в листинг Нью-Йоркской фондовой биржи, крупнейшей фондовой площадки в мире, входит более 3 тыс. ценных бумаг). Кроме того, отобранные для анализа бумаги - это в большинстве своем наиболее ликвидные бумаги крупнейших отечественных компаний нефтегазового, энергетического и металлургического секторов (так называемые голубые фишки).

Таким образом, речь идет уже не об отборе бумаг, представляющих наибольший интерес с точки зрения формирования портфеля, из большого числа активно торгуемых качественных ценных бумаг, а о полном использовании списка ликвидных акций.

2. Отсутствие в достаточном объеме объективной информации об эмитенте (в том числе по финансовым показателям) затрудняет применение методов традиционной портфельной теории, в частности фундаментального анализа, к российским реалиям.

3. Имея в виду, что для вычисления математико-статистических показателей можно ограничиться торговой историей по ценной бумаге, и учитывая то обстоятельство, что нынешнее развитие вычислительной техники позволяет значительно облегчить многочисленные вычисления, методы современной портфельной теории представляются достаточно эффективными применительно к отечественному рынку.

Но и здесь следует учесть некоторые особенности. В частности, короткая торговая история по большинству бумаг делает затруднительным использование в качестве расчетного периода больший, нежели месяц, временной отрезок (например, квартал или год, как это следует из теоретических разработок западных экономистов и практики применения статистических расчетов). Кроме того, несмотря на то что по сравнению с предыдущими годами доля нефтегазового сектора в общей капитализации крупнейших отечественных компаний существенно снизилась и составляет сейчас около 50%, вопрос об отраслевой "перекошенности" российского фондового рынка остается актуальным. Этот факт может объяснять характерное для российского фондового рынка присутствие большого количества высоких положительных значений коэффициентов корреляции между бумагами. А оно, в свою очередь, - появление в портфеле отрицательных долей некоторых ценных бумаг.

2.3 Фондовые биржи в России и тенденции их развития.

Фондовые биржи приобрели популярность, а участие в них стало престижным. Так, объем сделок на фондовых биржах России в 2004 году возрос более чем в 12 раз по сравнению с предыдущим годом. Структура биржевых сделок характеризует их участников. "Ценные бумаги " промышленных и торговых компаний составили 63,1%, банков - 3,4%, инвестиционных компаний и бирж - 33,5%.

Вместе с тем фондовые биржи не в силах удовлетворить спрос всех желающих продать или купить ценные бумаги, да некоторые эмитенты и инвесторы из-за высоких требований не рискуют обращаться к ним за помощью. По этому наряду с организационным обслуживанием ценных бумаг на биржах складываются внебиржевые рынки, посреднические фирмы.

Фондовые биржи дают более яркую качественную оценку рынка ценных бумаг. Из примерно 150 фондовых бирж мира почти половина существует на Российском рынке.

В законодательных актах России понятие "фондовая биржа", которое содержится в ФЗ РФ "О рынке ценных бумаг", и определяется как организатор торговли на рынке ценных бумаг, созданный в форме некоммерческого партнерства, не совмещающего основную деятельность с иными видами, за исключением депозитарной деятельности и деятельности по определению взаимных обязательств.

В свою очередь, деятельностью по организации торговли на рынке ценных бумаг признаётся предоставление услуг, непосредственно способствующих заключению гражданско-правовых сделок с ценными бумагами между участниками рынка ценных бумаг.

Фондовый рынок исключительно предметом деятельности имеет создание необходимых условий нормального обращения ценных бумаг, определение их рыночной цены, надлежащее распространение информации о них и поддержания высокого уровня профессионализма участников рынка ценных бумаг.

Глава 3

Основные направления функционирования и стратегия развития финансовых рынков в россии

3.1 Стратегия развития финансовых рынков в России до 2020 г

Распоряжением Правительства Российской Федерации от 29.12.2008 г. № 2043-р «Стратегия развития финансового рынка Российской Федерации на период до 2020 года» была определены направления развития финансовых рынков в России. Целью данной стратегии является обеспечение ускоренного экономического развития страны посредством качественного повышения конкурентоспособности российского финансового рынка и формирования на его основе самостоятельного финансового центра, способного сконцентрировать предложение широкого набора финансовых инструментов, спрос на финансовые инструменты со стороны внутренних и внешних инвесторов и тем самым создать условия для формирования цен на такие финансовые инструменты и соответствующие им активы в Российской Федерации.

В соответствии с данной стратегией до 2020 года необходимо решить следующие задачи развития финансового рынка:

повышение емкости и прозрачности финансового рынка;

обеспечение эффективности рыночной инфраструктуры;

формирование благоприятного налогового климата для его участников;

совершенствование правового регулирования на финансовом рынке.

В рамках решения задачи по повышению емкости и прозрачности российского финансового рынка потребуется:

внедрение механизмов, обеспечивающих участие многочисленных розничных инвесторов на финансовом рынке и защиту их инвестиций;

расширение спектра производных финансовых инструментов и укрепление нормативной правовой базы срочного рынка;

Целевые показатели развития финансового рынка Российской Федерации

создание возможности для секьюритизации широкого круга активов;

повышение уровня информированности граждан о возможностях инвестирования сбережений на финансовом рынке.

В рамках решения задачи по обеспечению эффективности инфраструктуры финансового рынка предусматривается:

унификация регулирования всех сегментов организованного финансового рынка;

создание нормативно-правовых и организационных условий для возможности консолидации биржевой и расчетно-депозитарной инфраструктуры;

создание четких правовых рамок осуществления клиринга обязательств, формирования и капитализации клиринговых организаций финансового рынка, а также функционирования института центрального контрагента;

повышение уровня предоставления услуг по учету прав собственности на ценные бумаги и иные финансовые инструменты.

3.2 Обеспечение законности при функционировании компенсационных механизмов на финансовых рынках

Опыт государственного регулирования инвестиционной деятельности в странах с развитой экономикой показывает, что создание эффективных компенсационных механизмов способствует укреплению доверия инвесторов к финансовым институтам и положительно сказывается на функционировании финансового рынка в целом.

Ученые отмечают тенденцию повышения роли государства в регулировании финансовых отношений в условиях кризиса, в том числе путем совершенствования законодательства, принятия превентивных мер, создания программ антикризисного управления <1>. Проблема в том, что эти программы и меры необходимо разрабатывать до того, как кризис станет глобальным, всеохватывающим. Государство должно постоянно выполнять свои регулятивные функции в сфере финансов с целью предотвращения возможности возникновения кризисных ситуаций.

Компенсационные механизмы на финансовых рынках призваны защитить права инвесторов, обеспечить стабильность их финансовых вложений. Компенсационные схемы можно разделить на три вида: 1) коммерческое страхование рисков, возникающих на финансовом рынке, осуществляемое профессиональными участниками этого рынка; 2) некоммерческое страхование, осуществляемое путем создания саморегулируемыми организациями фондов на принципах взаимного страхования ответственности; 3) создание государством унифицированной системы обязательного страхования, обеспечивающей компенсационные выплаты участникам рынка на основе единых принципов.

Последний вид представляет собой наиболее сложную форму государственного регулирования, он позволяет выработать единые правила защиты прав определенного круга участников финансового рынка. Выбор такого варианта оправдан в тех случаях, когда частный бизнес не способен решить соответствующие задачи или когда у него отсутствует экономическая мотивация для их решения, т.е. получение прибыли проблематично, а риски очень высокие. В этом случае в целях защиты публичных интересов систему обязательного страхования создает государство.

Такова, например, система страхования вкладов физических лиц в банках Российской Федерации. В настоящее время она объединяет 903 банка. За время ее работы произошло 110 страховых случаев. Сумма обязательств Агентства по страхованию вкладов (далее - Агентство) по выплате страхового возмещения составила более 57 млрд. руб., при этом денежные средства предназначались для более чем миллиона вкладчиков.

Стратегия развития финансового рынка на период до 2020 г., утвержденная Правительством РФ в 2008 г., предполагает создание законодательной базы в целях функционирования единого компенсационного фонда для граждан, инвестирующих свои средства на фондовом рынке. Такой фонд должен формироваться за счет взносов профессиональных участников рынка ценных бумаг, оказывающих услуги гражданам. В случае недостаточности средств данного фонда финансовую помощь может оказывать государство.

Чем сложнее компенсационный механизм, созданный в том или ином сегменте финансового рынка, тем выше уровень требований к режиму законности при его функционировании. Какими приемами обеспечивается в данном случае законность?

Во-первых, качеством законодательного регулирования, в том числе юридической определенностью норм, конкретностью прав участников финансового рынка. Необходимо обеспечить равенство этих прав, соразмерность используемых мер государственного принуждения целям их введения. Следует найти справедливый баланс между публичными интересами, заключающимися в обеспечении стабильности финансового рынка, и частными интересами, состоящими в защите прав его отдельных участников.

Существует ряд специальных требований к законодательному регулированию компенсационных механизмов на финансовых рынках. Многие из них закреплены в директивах Европейского союза и реализованы в национальном законодательстве различных государств. К ним относятся: эффективный контроль деятельности компенсационных фондов, осуществляемый регулятором финансового рынка; отнесение к выгодоприобретателям компенсационных фондов только неквалифицированных инвесторов (в основном физических лиц); распространение компенсационных механизмов только на клиентов лицензированных финансовых организаций; выплата компенсаций лишь при наличии определенных оснований, связанных с потерей инвестиционной компанией способности выполнять свои обязательства перед третьими лицами; запрет на использование компенсационных фондов для покрытия потерь инвесторов, связанных с реализацией рыночных рисков; и т.д.

Во-вторых, законность при функционировании компенсационных механизмов на финансовых рынках заключается в строгом соблюдении буквы и духа закона. Необходимы юридические механизмы, которые не позволят отдельным участникам финансового рынка обходить закон, злоупотреблять правом, нарушать права и законные интересы иных лиц.

Потребность в таких механизмах подтвердилась, в частности, в ходе реализации Федерального закона от 23 декабря 2003 г. N 177-ФЗ "О страховании вкладов физических лиц в банках Российской Федерации". Одной из важных задач Агентства стала защита средств фонда страхования вкладов от недобросовестных действий банков, их руководителей и клиентов по искусственному формированию обязательств, подлежащих страховому возмещению.

Практика показывает, что в кредитных организациях, находящихся в состоянии неплатежеспособности, но у которых еще не отозвана лицензия на осуществление банковских операций, зачастую допускаются злоупотребления, выражающиеся в неправомерном дроблении вкладов (счетов), превышающих установленную законом предельную сумму возмещения за счет средств фонда страхования вкладов <2>.

Внешне это выглядит как внутрибанковские перечисления денежных средств со счетов юридических лиц, не защищенных системой страхования вкладов, на счета физических лиц, а также со счетов физических лиц ("отправителей"), имеющих вклад, значительно превышающий сумму страхового возмещения, на счета подставных физических лиц ("получателей"). Сами участники объясняют такую активность заурядными мотивами: оплата товаров или услуг, предоставление или возврат ссуды и т.п. Но в действительности целью таких операций является искусственное создание у этих лиц права требовать от Агентства выплаты страхового возмещения.

В подобных случаях имеет место страховое мошенничество. Бороться с подобными явлениями приходится пока в основном с помощью гражданско-правового инструментария, добиваясь признания в судах соответствующих операций мнимыми сделками, а также используя нормы ст. 10 ГК РФ о злоупотреблении правом.

Важно подчеркнуть, что описанные действия совершаются в период, когда банк потерял платежеспособность, т.е. перестал выполнять поручения клиентов на перевод и выдачу денег вследствие отсутствия у него на корреспондентском счете реальных денежных средств. Аргументы "дробильщиков" вкладов о том, что они не знали о тяжелом положении банка, выглядят, мягко говоря, неубедительно, поскольку сама операция является следствием того, что клиент не смог получить свои деньги в кассе (поскольку у банка нет денег) и по рекомендации недобросовестных менеджеров банка (без участия которых указанная операция невозможна) переводит денежные средства со своего счета на счета родственников, знакомых и т.д.

Кроме того, резкое падение котировок на фондовом рынке может вызвать череду банкротств управляющих компаний, ведь они в отличие от банков не имеют достаточно собственных средств, сопоставимых с теми средствами, которые принимаются ими в доверительное управление. А это уже серьезная угроза для всей системы негосударственного пенсионного страхования. Как снизить такие риски? Очевидно, через создание государством системы обязательного страхования средств негосударственных пенсионных фондов. Такие идеи уже прорабатываются в экспертном сообществе. Эта система, безусловно, должна соответствовать общим принципам законности. Гарантийный фонд должен обеспечивать реальную защиту пенсионных накоплений, исключая компенсацию за его счет убытков тех игроков на рынке, которые в погоне за прибылью идут на неоправданный риск при совершении финансовых сделок.

Подходы к регулированию финансового рынка должны учитывать как частные, так и публичные интересы. Поэтому выработкой соответствующих научных концепций следует заниматься не только цивилистам, но и специалистам в сфере публичного права. Сегодня правовыми проблемами экономики активно занимается Исследовательский центр частного права при Президенте РФ. Можно пожелать, чтобы эта деятельность была дополнена работой центра публичного права.

Заключение

Тема "Финансовый рынок и фондовая биржа" весьма интересна и важна для рассмотрения. Вероятно, поэтому она являлась и сейчас остается предметом активного исследования и поднимается в трудах ряда ученых.

Актуальность темы, помимо прочего, заключена в том, что рассматриваемые здесь финансовый рынок, ценные бумаги и фондовая биржа есть составная и необходимая часть экономики, призванная обеспечивать эффективность ее функционирования.

В последнее время вопрос о предназначении и функциях данных структур встает особенно остро. Прежде всего, он актуален для России с только появившимися процессами перехода к цивилизованным формам рыночной экономики и отказа от "старых" методов хозяйствования. Таким образом, роль этих структур, на сегодняшний момент, качественно меняется, увеличивается и нагрузка на них. Возникает необходимость искать пути решения появившихся проблем.

Существующий практический опыт может быть привнесен в Россию из стран Запада, где данные организации имеют долгий опыт функционирования и накоплено больше знаний. Хотя, следует отметить ,что как и в других случаях весьма затруднено их привлечение на нашу почву.

Финансовый рынок, ценные бумаги и фондовая биржа находятся в тесной взаимосвязи и в тоже время по-своему специфичны. Рассмотрев их подробно в основной части, можно подвести итог и сделать некоторые выводы.

Основополагающим понятия финансовый рынок являются выполняемые им задачи. В соответствии с ними можно говорить об отношении к данной структуре. Так, в настоящее время никто не пытается увидеть в финансовом рынке локомотив дальнейшего развития экономики в целом. Более того, становится всё более очевидным, что именно развитие реального сектора экономики, повышение рентабельности производства, переход производителей к преимущественному использованию денежных форм расчётов, должны стать прелюдией к эффективному расширению операций коммерческих банков с реальным сектором и последующему оживлению работы финансового рынка. Только его восстановление на базе расширения инструментария, увеличения числа эмитентов, развитие механизмов гарантии возвратности заимствований поможет снизить риск операций на рынках и приведёт к формированию более стабильного и предсказуемого нового финансового рынка.

Кроме того, в данной курсовой работе отмечены конкретные мероприятия по совершенствованию финансовых рынков и фондовых бирж, что, безусловно, будет способствовать их динамическому развитию.

Таким образом, в условиях развития рыночной экономики, изменений произошедших во всех сферах жизни возникает необходимость дальнейшего изучения финансовых рынков и фондовых бирж, а также использовании уже накопленных знаний в этой области для обеспечения наиболее успешного функционирования данных структур в экономике.

Список литературы

1. Белых В.С. Правовое регулирование предпринимательской деятельности в России. М., 2009.

2. Гальперин В.М. Макроэкономика - М.: Колос, 2004, 398 с.

3. Голосов В. Международный рынок ценных бумаг//Рос. эк. журнал - 1992, №6, с.-102.

4. Видяпин В.П., Журавлёв П.П. Экономическая теория - М.: 2004 - 560 c.

5. Защита прав потребителей финансовых услуг / Отв. ред. Ю.Б. Фогельсон. М., 2010.

6. Мовсесян А.Г. Современные тенденции развития мировых финансовых рынков // Банковское дело. - 2001, №6, с.17-21.

7. Никулина И.А. Оценка действий по "дроблению вкладов" с финансово-правовых позиций // Банковское право. 2009. N 6.

8 Осипова О.А. Финансовый рынок и особенности его развития // Финансы -

2004, № 1, с.-17.

8. Рубцов Б. Мировые фондовые рынки // Мир. Эк. и мировые отношения. - 2001, №8, с.35-46.

9. Серебрякова Л. А. Мировой опыт регулирования ценных бумаг // Финансы 2004, № 1, с.10-16.

10. Сидорова Е.В. О тенденциях развития мировых финансовых рынков // Финансы 2004, №12, с 65-66.

11. Фельман А.Б. О производных финансовых инструментов // Финансы 2004, №11, с . 45-48.

12. Хмыз О. Теории состояния рынка ценных бумаг // Финансовый бизнес. - 2004, №1, с. 60-63.

13. Чалдаева Л. К вопросу об определении понятия "фондовая биржа" // Финансовый бизнес - 2002, №1 с. 19-27.

Информационно-справочные системы правовой информации:

«Гарант»

? «Консультант-плюс».

Журналы:

? «Российский экономический журнал»

? «Вопросы экономики»

? «Экономист»

? «Деньги и кредит»

? «Финансы»

«Мировая экономика и мировые отношения»

Еженедельники:

? «Российская газета»

«Экономика и жизнь»

«Финансовая газета»

Электронные версии изданий:

wap.metaquotes.ru - котировка валютного рынка Forex

wap.mdf.ru - Экономические новости МДФ, котировки акций

www.csa.ru/ban - Библиотека Академии Наук

www.lib.msu.su - Библиотека МГУ

www.bkg.ru - БизнесКонсалтингГруп

www.rfntr.neva.ru - Региональный фонд научно-технического развития

www.fis.ru - Финансовая информационная служба

www.finansy.ru - Финансы. ру

www.akdi.ru - Экономика и жизнь

www.micex.ru - ММВБ

www.naufor.ru - Национальная ассоциация участников фондового рынка

www.re.ru - Российская биржа

www.birja.ru - Центральная Российская универсальная биржа

www.aif.ru - Аргументы и факты

www.kommersant.ru - Коммерсант

dengi.kommersant.ru - Деньги

www.nalvest.com - Налоговый вестник

www.expert.ru - Эксперт

www.minfin.ru - Министирство финансов РФ

Размещено на Allbest.ru

...