Рефинансирование и реструктуризация кредита

Размещено на http://www.allbest.ru/

Размещено на http://www.allbest.ru/

Рефинансирование и реструктуризация кредита

Введение

реструктуризация кредит рефинансирование банк

В настоящее время кредитные организации составляют основу активной экономической деятельности, поскольку, во-первых, управляют системой платежей, во-вторых, аккумулируют собственные и привлеченные ресурсы для кредитования инвестиций в развитие экономики страны, в-третьих, регулируют денежное обращение в стране. Таким образом, рынок неизбежно выдвигает банк в число основополагающих, ключевых элементов экономического регулирования.

Появление в России банков, которые не могут в полной мере исполнить свои обязательства перед клиентами, ставит перед ними задачи по поиску возможностей рефинансировать свою задолженность перед третьими лицами, увеличить свои активы.

Рефинансирование (англ. refinancing) - это повторное финансирование на основе новых заимствований; перепродажа коммерческим банкам кредитных денег, приобретенных ими у центрального банка; пролонгирование срока действия предоставленного займа и увеличения его размера; перенос действующего ипотечного кредита на другую недвижимость.

Обеспечение устойчивости банков невозможно без решения вопросов управления банковской деятельностью и регулирования банковской ликвидности, которые регулирует Банк России, организуя систему их рефинансирования. Таким образом, процесс рефинансирования кредитных организаций является весьма актуальной темой для изучения.

Основной целью реструктуризации является снижение нагрузки по исполнению обязательств заемщиком на время возникших у него финансовых затруднений.

Степень разработанности проблемы. В современной экономической зарубежной и отечественной литературе проблеме рефинансирования кредитных организаций уделяется много внимания. Данную тему рассматривают такие учёные как: О.И. Лаврушин, Е.П. Жарковская, Г.Н. Белоглазова, С.Р. Моисеев.

Целью настоящей работы является изучение форм рефинансирования кредитных организаций.

Исходя из цели исследования, были поставлены следующие задачи:

1. Рассмотреть понятие и классификацию рефинансирования кредитных учреждений.

2. Изучить историю становления рефинансирования банков в Российской Федерации.

3. Сформулировать условия рефинансирования банков.

4. Проанализировать историю развития АО «БТА БАНК».

5. Исследовать кредиты, и прочие средства в пассиве баланса.

6. Выявить проблемы и предложить пути совершенствования рефинансирования.

Предметом исследования в данной работе выступает один из основных видов пополнения средств банков - рефинансирование.

Объектом исследования является рефинансирование кредитных организаций.

1. Сущность рефинансирования реструктуризации кредита

1.1 Рефинансирования кредита коммерческих банков

Рефинансирование является одним из важнейших инструментов денежно-кредитной политики, применяемых центральными банками.

Под рефинансированием понимается предоставление центральным банком коммерческим банкам заимствований, когда они исчерпали свои ресурсы и не имеют возможности пополнить их из других источников (например, на межбанковском кредитном рынке или рынке ценных бумаг) на приемлемых для себя условиях.

Кредиты рефинансирования выдаются, как правило, только устойчивым банкам, испытывающим временные трудности с ликвидностью.

Осуществляя рефинансирование банков, Центральный банк выполняет как функцию по реализации денежно-кредитной политики, так и функцию кредитора последней инстанции или банка банков. При этом при выдаче кредитов в качестве кредитора последней инстанции Центральный банк устанавливает процентные ставки, которые могут носить, по сути, штрафной характер и быть выше рыночных.

Кредиты рефинансирования классифицируются в зависимости от:

1. Наличия и форм обеспечения (учетные, ломбардные, без обеспечения).

2. Методов предоставления (прямые кредиты и кредиты, предоставляемые через аукционы).

3. Сроков предоставления (как правило, краткосрочные и среднесрочные).

4. Целевого характера (например, целевые, расчетные).

Как правило, в развитых странах рефинансирование центральными банками кредитных организаций осуществляется под обеспечение (под залог ценных бумаг либо путем переучета векселей). Однако в периоды финансово-экономических кризисов возможно предоставление и необеспеченных кредитов.

Обычно кредиты рефинансирования предоставляются на относительно короткий срок, так как долгосрочные операции нарушили бы принцип оперативного, гибкого управления ликвидностью.

1.2 Виды рефинансирования коммерческих банков

В настоящее время рефинансирование российских банков возможно следующим способом как первичное публичное размещение акций - IPO. Крупные и средние банки присматриваются к такому виду финансирования как IPO.

Участники рынка ожидают привлечь значительные средства через данный инструмент финансирования. IPO имеет ряд принципиальных преимуществ перед другими формами привлечения ресурсов. Привлечение акционерного капитала позволяет улучшить баланс банка, повысить значения коэффициентов достаточности капитала.

Центральный банк РФ призвал отечественные кредитные организации к активному выходу на IPO. К инструменту IPO смогут прибегнуть лишь немногие банки. К ним относятся наиболее крупные кредитные институты с государственным участием, а также крупные банки с прозрачной структурой собственников и понятным, диверсифицированным бизнесом.

Синдицированное кредитование и облигационные займы. Эти формы долгового финансирования активно использовались российскими банками в последние 8-10 лет.

Облигационные займы и синдицированные кредиты являются более дешевым средством привлечения ресурсов, чем размещение акций. При выпуске облигаций банку необходимо предоставить инвесторам конкретную информацию о направлении вложений полученных средств.

Рефинансирование Банком России. Основным сдерживающим моментом для банков является, безусловно, достаточно высокая ставка привлечения средств регулятора рынка. Большинство средних и крупных банков имеют возможность привлекать долговое финансирование под меньшие проценты.

К рефинансированию ЦБ банки прибегают лишь в исключительных случаях недостатка ликвидности. Основным спросом в связи с этим пользуются именно внутридневные кредиты и операции прямого РЕПО (на 1 день). Более долгосрочные инструменты практически не используются. В то же время, позицию регулятора понять можно.

Роль центрального банка заключается в том, чтобы выполнять функции «кредитора в последней инстанции», он не должен составлять конкуренцию другим источникам финансирования и тем самым искажать рыночные стимулы.

В задачи Банка России так же не входят функции «банков развития», предоставляющих целевое финансирование банкам на кредитование тех или иных проектов (малый бизнес, агропромышленный комплекс и т.п.). В связи с этим критика Центрального Банка в завышении процентных ставок представляется не вполне обоснованной.

Кредиты центральных банков воздействуют на денежно-кредитный оборот. Так, коммерческий банк, получив от центрального банка денежные средства, увеличивает свои инвестиции и мультипликативно расширяет денежную массу.

Кредиты центральных банков, выдаваемые в порядке рефинансирования коммерческих банков, можно классифицировать по разным критериям (см. таблицу 1).

Таблица 1. Классификация кредитов, предоставляемых коммерческим банкам в порядке рефинансирования

Критерий классификации	Виды кредитов
1. В зависимости от инструмента временного заимствования	Векселя Кредиты центрального банка
2. В зависимости от целевой направленности кредитования	На обеспечение ликвидности На развитие определенных отраслей или целевых программ
3. В зависимости от формы обеспечения	Под залог ликвидных и высоколиквидных ценных бумаг Под залог векселей и прав требований по кредитным обязательствам организаций сферы материального производства и поручительства кредитных организаций
4. В зависимости от характера инициирования кредитов	Кредиты, предоставляемые на основе аукционов (по инициативе центрального банка) Прямые кредиты центрального банка (по инициативе кредитных организаций)
5. В зависимости от сроков предоставления	Краткосрочные, на несколько часов «Внутридневные» «Овернайт» Среднесрочные до 1 месяца «Ломбардный кредит» Долгосрочные до 1 года

С учетом того, что кредиты центральных банков обладают потенциальной возможностью стимулировать инфляционные процессы, если не будут возвращены своевременно, условием их выдачи является предоставление их под ликвидное обеспечение финансово устойчивым клиентам.

Проведение реструктивной или ограничительной (жесткой) политики, направленной на увеличение процентной ставки. При росте инфляции ЦБ проводит политику дорогих денег, что ведет к подорожанию кредита и делает его труднодоступным. В этом случае происходит увеличение продажи государственных ценных бумаг на открытом рынке, рост резервной нормы и увеличение учетной ставки. Высокие процентные ставки, с одной стороны, стимулируют владельцев денег сберегать их, а с другой стороны, ограничивают число желающих брать их в ссуду. В этом случае субъекты рынка стремятся приобретать ценные бумаги.

2. Анализ рефинансирования и реструктуризации кредита

2.1 Экономическая характеристика АО «БТА банк»

АО БТА БАНК - казахстанский банк, является третьим по размеру активов в казахстанской банковской системе (на 1 июля 2014 года) Головной офис расположен в Алматы.

В конце декабря 2007 года на общем собрании акционеров ЗАО «Инэксимбанк» было принято стратегическое решение о переименовании ЗАО «Инэксимбанк» в АО «БТА БАНК», так как «Инэксимбанк» вошел в состав финансовой группы БТА. В марте 2008 года после проведения требуемых юридических процедур ЗАО «БТА Банк» стал правопреемником ЗАО «Инэксимбанк». БТА - крупный казахстанский банк, который был приватизирован в июле 2014 года в результате сделки по продаже принадлежавших государственному фонду «Самрук-Казына» 93% простых акций БТА - консорциуму инвесторов в лице Казкоммерцбанка и Кенеса Ракишева.

Казкоммерцбанку принадлежат 94,8368% простых акций БТА. При этом 4,26% простых акций БТА, которыми владеет фонд «Самрук-Казына», переданы в доверительное управление Казкоммерцбанку.

В 2009 году за успешную работу и за весомый вклад в социально-экономическом развитие города, Жалал-Абадский филиал банка награжден мэрией города Жалал-Абад почетным званием «Лучший инвестор года». Дальнейшее осуществление проекта по географическому расширению, в целях предоставления обширных банковских услуг населению является частью стратегического развития банка

АО «БТА БАНК»:

1. Более 646 тыс. частных и 77,9 тыс. корпоративных клиентов.

2. 19 филиалов и 174 отделения по Казахстану.

3. Международные представительства в России, Великобритании и Китае.

4. Банковская сеть БТА распространяется на Россию, Украину, Беларусь, Кыргызстан, Армению, Грузию, Казахстан и Турцию.

25 июня 2014 года БТА БАНК начал процесс интеграции своих

банкоматов, отменив дополнительные комиссии по снятию наличных для держателей карт. В результате доступность банкоматов для клиентов БТА БАНКА выросла в 2,5 раза - до 2208 устройств. Экономия на комиссиях при снятии наличных клиентами в сети банкоматов БТА БАНКА.

Стратегия Казкоммерцбанка, как нового акционера БТА БАНКА, нацелена на планомерную интеграцию БТА Банка и Казкоммерцбанка в целях построения крупнейшего в Казахстане финансового института, который будет обладать географическим преимуществом филиальной сети БТА БАНКА в сочетании с технологичностью и инновационностью Казкоммерцбанка.

2.2 Исследование рефинансирования АО БТА банка

В соответствии с поручением Главы государства Национальным Банком было принято решение о выделении 7,7 млрд. рублей для решения проблем ипотечных заемщиков. 24 апреля 2015 года постановлением правления Национального Банка утверждена Программа рефинансирования ипотечных жилищных займов и ипотечных займов. В разработке Программы принимали участие не только заинтересованные государственные органы, но и представители политических партий и общественных объединений.

Программа направлена на смягчение условий погашения ипотечных займов максимально возможному количеству заемщиков, при этом в первую очередь будет оказана поддержка социально уязвимым слоям населения.

За время реализации программы группой БТА были перезаключены договора с 10 429 заемщиками, освоено свыше 7,7 млрд. рублей, или 30% от всех средств выделенных для банков второго уровня.

За время проведения программы в БТА принято 11 423 заявок, из них кредитным комитетом банка одобрено 10 620 заявок.

В программе участвовали две основные категории заемщиков: работники бюджетной сферы, а также социально-уязвимые слои населения, для которых ипотека рефинансировалась по ставке 9% годовых, для остальных заемщиков 11% годовых. 80% выделенных средств освоено по категории «рядовые кредиты» и 20% по категории «социальные кредиты».

БТА БАНК участвует во всех государственных программах в полном масштабе. В рамках государственной программы по рефинансированию ипотечных займов нами были освоены все выделенные средства. Несмотря на то, что 1 октября данная программа была завершена, банк продолжил рефинансирование займов на условиях госпрограммы за счет средств, полученных от погашения кредитов. Одновременно, БТА БАНК выдает ипотечные кредиты по программе АО «Казахстанская Ипотечная Компания» по ставке 11,2% годовых».

Стратегия БТА БАНКА предполагает стабильное развитие отношений с клиентами, высокое качество услуг, сочетание новых технологий и умеренного риска в принятии решений, политику информационной открытости. Четкое следование данной стратегии дает банку возможность развиваться даже в сложных экономических условиях.

2.3 Анализ процедуры реструктуризации финансовой задолженности на примере АО БТА банка

В сентябре 2014 года Банк успешно завершил процедуру реструктуризации задолженности.

В результате реструктуризации финансовая задолженность Банка сокращена с 12,2 миллиарда долларов до 4,2 миллиарда долларов, срок ее погашения увеличен на срок от 8 до 20 лет. Это достигнуто посредством отказа от всех непогашенных требований в обмен на получение кредиторами наличных денег, акций банка и вновь выпущенных облигаций банка.

После реструктуризации кредиторы стали акционерами банка, и на их долю приходится 18,5% акционерного капитала.

В рамках реструктуризации своих финансовых обязательств перед кредиторами, банк аннулировал все свои ранее выпущенные облигации и иные обязательства и взамен выплатил кредиторам 945 миллионов долларов в денежной форме.

Выпустил новые долговые ценные бумаги: облигации на восстановление на сумму 5,2 миллиарда долларов, старшие облигации на сумму 2,3 миллиарда долларов, специальные долговые инструменты с дисконтом (OID) на сумму 429 миллионов долларов и субординированные облигации на сумму 773 миллионов долларов.

Заключил соглашение по возобновляемой кредитной линии по торговому финансированию на сумму 698 миллионов долларов. Кроме того, банк выпустил 44 175 794 956 экземпляров простых акций.

Завершение всех процедур, предусмотренных в плане реструктуризации, помимо прочего, привело к восстановлению собственного капитала банка до адекватного уровня - 108,8 миллиарда рублей. Собственный регуляторный капитал составляет 286,1 миллиарда рублей, что позволяет банку соблюдать нормативы по достаточности капитала.

По состоянию на 31 августа 2014 года коэффициенты достаточности капитала первого уровня и общего показателя адекватности капитала, составили: К1-1 - 11%, К1-2 - 10,7%, К2 - 14,6% при нормативных значениях 5%, 5% и 10% соответственно.

По итогам работы банка за 8 месяцев 2014 года, согласно данным неаудированной и неконсолидированной финансовой отчетности, подготовленной в соответствии со стандартами бухгалтерского учета, размер активов банка по состоянию на 31 августа составил 1,952 триллиона рублей (в том числе ссуды клиентам - 665 миллиардов рублей), собственного капитала - 108,8 миллиарда рублей, обязательств - 1,844 триллиона рублей.

Чистая прибыль банка за 8 месяцев составила 1,090 триллиона рублей.

Сложившийся размер прибыли, конечно же, связан с реструктуризацией, по итогам которой все суммы списанных долгов учтены как чистая прибыль.

Поэтому 2014 год по конечному итогу будет непоказательным. По прогнозам, в 2014 году прибыль банка составит чуть более 100 миллионов долларов США.

Необходимо отметить, что если из чистой прибыли банка за 8 месяцев вычесть доходы от реструктуризации и исключить расходы на консультантов по реструктуризации, то небольшая прибыль у банка за этот период все равно есть. Основной источник этой прибыли - это реструктуризация «живого» кредитного портфеля, которая позволяет нам высвобождать провизии, которые тоже идут на прибыль.

Помимо долговых вопросов, в плане реструктуризации заложена новая бизнес-модель банка, рассчитанная до конца 2014 года. Банк переориентировал свой бизнес на внутренний рынок и заострил внимание на качественном обслуживании субъектов МСБ и розничных клиентов, и инвестициях в надежные и рентабельные проекты.

В планах 2014 года - улучшить качество кредитного портфеля за счёт работы с проблемными займами, нарастить депозитную базу юридических и физических лиц и усовершенствовать систему риск-менеджмента.

Проблемы в банке возникли в том числе и из-за значительных внешних заимствований, которые банк не смог обслуживать в условиях кризиса. Международные рейтинговые агентства оценивали совокупный долг банка в 12 млрд долларов, причем примерно по 4 млрд срок погашения приходился на 2013 год.

2.4 Проблемы и пути совершенствования рефинансирования и реструктуризации

Регулярное использование кредитов Банка России коммерческим банком с одной стороны свидетельствует о доступности кредитных ресурсов Банка России, но с другой стороны может рассматриваться как фактор слабого управления собственными и привлеченными средствами кредитной организацией.

Кредитовать крупные проекты в транспортной отрасли, в ЖКХ намного эффективнее, чем просто выделять на них деньги из бюджета. Но сегодня у банков нет «длинных денег». Эти средства надо где-то изыскать.

Банковские сбережения населения - это, в основном, «короткие деньги». Как правило, люди кладут их в банк на один, максимум на три года. Кризис на мировом финансовом рынке сделал дороже иностранные заимствования.

Деньги предприятий, как правило, на большой срок в банк их не кладут. Главными источниками «длинных денег» - могли бы стать средства государственных и негосударственных фондов (пенсионных, социальных, страховых).

В мире, как известно, накоплен богатый и положительный опыт эффективной реструктуризации банков с помощью разнообразных методов - открытая помощь банкам, P&A, банк-мост, слияние и объединение.

До сих пор проблемы падающих банков решались стандартно и единообразно - как только выяснялось, что банк не в состоянии обслуживать свои обязательства, следовало приостановление лицензии, затем лишение ее, временная администрация заменялась ликвидационной комиссией, и кредитная компания практически прекращала свое существование.

По идее, с совершенствованием законодательства должно все поменяться. Но, к сожалению, эти процедуры пока не прописаны детально. Между тем необходимость проведения реструктуризации по-новому может возникнуть уже в обозримой перспективе. Традиционные методы ликвидации финансового института неэффективны.

Необходимо изменить подход к реструктуризации банков в концепции посткризисного развития финансового сектора, которая является определяющей, об этом речи нет. Между тем это очень важно.

Определяя эффективные методы и модели реструктуризации, можно отметить, что в процессах реструктуризации разрабатывается концепции и бизнес-планы реструктуризации.

Экономические отношения между субъектами реструктуризации реализуются на всех стадиях этого процесса, в котором установлена достаточно жесткая последовательность выполнения стадий подготовки и проведения реструктуризации.

Анализ среды организации является изначальным процессом в процедуре разработки концепции и плана мероприятий реструктуризации, так как обеспечивает базу для принятия решений.

Исследования проводятся по двум направлениям: анализ ситуации внутри банка и анализ внешней среды с выделением основных причин кризиса, ключевых проблем и возможностей.

Реструктуризация имущества предприятия-банкрота для сохранения бизнеса может осуществляться в двух формах:

1. Продажа имущественного комплекса, предназначенного для ведения предпринимательской деятельности, как совокупности объектов.

2. Восстановление в рамках конкурсного производства бизнеса (организация жизнеспособных бизнесов на основе отдельных частей имущественного комплекса) и продажа бизнеса (юридически оформляемого как продажа имущества).

Существенные особенности в процедуре конкурсного производства имеет удовлетворение требований кредиторов первой очереди - лиц, перед которыми юридическое лицо несет ответственность за причинение вреда жизни и здоровью.

Предлагается следующая последовательность действий по осуществлению реструктуризации в процедуре внешнего управления, позволяющая учесть ее цели и нормы законодательства такие как:

1. Выявление кредиторов, установление размера их требований.

2. Работа с контрагентами для предупреждения негативных последствий возбуждения в суде дела о несостоятельности (банкротстве).

3. Инвентаризация активов предприятия, выделение различных групп активов.

Классификацию активов предприятия в целях реструктуризации в процедуре внешнего управления можно провести по различным основаниям.

Так, в структуре активов предприятия выделяются несколько групп:

1. Эффективно функционирующие в условиях рынка производственные мощности.

2. Неэффективно функционирующие производственные мощности.

3. Мобилизационные мощности и объекты гражданской обороны.

4. Объекты незавершенного строительства.

5. Объекты соцкультбыта.

6. Активы предприятия можно классифицировать с точки зрения их отношения к формированию денежного потока на.

7. Активы, участвующие в формировании денежного потока.

8. Активы, не участвующие в формировании денежного потока.

Как правило, предполагаемым результатом реструктуризация является повышение эффективности использования активов, формирующих денежный поток, вовлечение активов в формирование денежного потока.

Разработка арбитражным управляющим плана внешнего управления и утверждение плана собранием кредиторов.

Заключение

Как было отмечено выше, Центральный банк России в основном занимается краткосрочным кредитованием, источники долгосрочного финансирования банки должны находить сами. До последнего времени источником долгосрочного фондирования для банков и российских компаний служили внешние заимствования, но кризис на мировом финансовом рынке сделал их дороже.

Однако пока для средних банков внешнее кредитование остается основным источником привлечения долгосрочных ресурсов, так как объем кредитования ими относительно небольшой. В последующем, если не будут сформированы механизмы долгосрочного финансирования, это приведет к сокращению объемов кредитования реального сектора экономики.

Источником долгосрочных ресурсов для банков могут стать пенсионные резервы. Государство могло бы создать условия для повышения доступности этого финансового инструмента. Доступ банков к пенсионным резервам пока ограничен, так как львиная доля накоплений находится во Внешэкономбанке.

Обычные банки получат доступ только при соблюдении двух условий: если пенсионными средствами начнут управлять негосударственные компании и если банки выполнят ряд требований по повышению прозрачности и улучшению корпоративного управления. Тогда управляющие компании смогут инвестировать пенсионные средства в долговые инструменты банков.

Кроме того, накопленные государством денежные ресурсы необходимо использовать для рефинансирования и повышения ликвидности коммерческих организаций.

Использовать избыточные государственные резервные рублевые и валютные средства для рефинансирования кредитных организаций по целевым кредитным программам.

Установить единый прозрачный и эффективный порядок размещения средств федеральных, региональных и муниципальных бюджетов и внебюджетных фондов в кредитных организациях, имеющих достаточный капитал.

При этом расширение возможностей по рефинансированию для кредитных организаций должно быть направлено, прежде всего, на поддержание тех кредитных организаций, которые способствуют развитию российской экономики и в конечном итоге - росту уровня жизни населения.

Сложная ситуация в мировой финансовой системе, распространяющаяся и на российский рынок, требует нестандартных подходов, сопровождаемых взвешенными решениями. Разработка механизмов стимулирования внутренних сбережений населения и создание условий для развития малого и среднего бизнеса средства, которых станут противовесом внешним заимствованиям кредитных организаций, будут способствовать стабильности российской банковской системы в долгосрочной перспективе.

Литература

1. Федеральный закон РФ «О Центральном банке Российской Федерации (Банке России)» от 27 июня 2002 г. №86-ФЗ.

2. Абрамова М.А., Александрова Л.С. Финансы, денежное обращение и кредит. - М.: Дело, 2004.

3. Банковское дело. Экспресс-курс: учебное пособие / Под ред. О.И. Лаврушина. М.: КНОРУС, 2006. - 344 с.

4. Беззалоговое кредитование в практике центральных банков. / С.Р. Моисеев // Банковское дело - 2012 - №3. - с. 48-55.

5. Долан Дж. Эдвин и др., Деньги, банковское дело и денежно-кредитная политика / Пер. с англ. В. Лукашевича и др. / Долан Дж. Эдвин, Кэмпбэлл Д. Колин, Кэмбпэлл Дж. Розмари. СПб: ЛО СП «Автокомп», 1993. - 448 с.

6. О системе обеспечения ликвидности и рефинансирования кредитных организаций России. / В.А. Гамза // Банковское дело - 2012. - №6. - с. 26-27.

7. Основные проблемы развития банковской системы. / И.С. Велиева, П.А. Самиев // Аудитор - 2012. - №10. - с. 41-43.

8. Проблемы использования расчетных кредитов Банка России. / С.А. Рамазанов // Финансы и кредит - 2012. - №34. - с. 23-27.

9. Рефинансирование коммерческих банков и компаний в условиях кризиса. / А.Ю. Буркова // Банковское дело - 2013. - №1. - с. 88-89.

10. Рефинансирование кредитных организаций как средство обеспечения стабильности рынка банковских услуг. / Е.Б. Лаутс // Финансы и кредит - 2012. - №3. - с. 10-14.

11. Система рефинансирования Банка России: тенденции, проблемы и пути решения. / А.И. Веселов // Финансы и кредит - 2012. - №27. - с. 10-12.

Размещено на Allbest.ru

...