Рынок государственных ценных бумаг

Размещено на http://www.allbest.ru

Основные этапы становления и развития KASE

Таблица 1

Акции икапитал KASE на 01 октября 2014 года

Таблица 2

Анализ листинга

Простые акции АО «Накопительный пенсионный фонд (НПФ) «Астана» и АО «НПФ «Капитал» включены в официальный список Казахстанской фондовой биржи (KASE) по третьей категории, говорится в сообщении KASE. фондовый биржа ценный бумага казначейский

Согласно свидетельству комитета по контролю и надзору финансового рынка и финансовых организаций (КФН) Национального банка РК о государственной регистрации выпуска ценных бумаг, выпуск объявленных акций: НПФ «Астана» разделен на 120 тыс. простых акций (при этом на 31 мая текущего года размещено 89 176 указанных акций), НПФ «Капитал» - на 20 тыс. простых акций (при этом на 1 июня текущего года все объявленные акции размещены).

В соответствии с законодательством о пенсионном обеспечении, с 1 января 2013 года акции пенсионных фондов РК должны быть включены в листинг Казахстанской фондовой биржи.

АО «Накопительный пенсионный фонд «Астана» занимает 5-е место по размерам накоплений вкладчиков в пенсионной системе Казахстана. Согласно данным КФН Нацбанка РК, на 1 июня 2012 года общее количество вкладчиков пенсионного фонда составило 535 527 человек, сумма пенсионных накоплений превысила Т166,7 млрд.

Коэффициент номинального дохода К2 НПФ составил: за 12 мес. - 3,83%, за 36 мес. - 21,68% и за 60 мес. - 32,12% при накопленном уровне инфляции в 5%, 21,68% и 57,62% соответственно. При этом собственные активы пенсионного фонда на 1 июня текущего года составили Т6,73 млрд, собственный капитал - Т6,47 млрд. Непокрытый убыток пенсионного фонда за январь-май 2012 года сложился в сумме Т196,45 млн.

АО «НПФ «Астана», созданный на базе объединения 2-х пенсионных фондов - АО «НПФ «Евразийский» и АО «Аманат Казахстан», начал свою деятельность в августе 2011 года. Основным акционером фонда является АО «ЦАТЭК».

АО «Накопительный пенсионный фонд «Капитал» занимает 6-е место по размерам накоплений вкладчиков в пенсионной системе Казахстана. Согласно данным КФН Нацбанка РК, на 1 июня 2012 года общее количество вкладчиков пенсионного фонда составило 432 785 человек, сумма пенсионных накоплений превысила Т161,73 млрд.

Коэффициент номинального дохода К2 НПФ составил: за 12 мес. - 2,68%, за 36 мес. - 16,17% и за 60 мес. - 33,84% при накопленном уровне инфляции в 5%, 21,68% и 57,62% соответственно. При этом собственные активы пенсионного фонда на 1 июня текущего года составили Т4,13 млрд, собственный капитал - Т4,08 млрд. Нераспределенный доход пенсионного фонда за январь-май 2012 года сложился в сумме Т219,79 млн.

АО «НПФ «Капитал» был основан в октябре 2001 года. Пенсионный фонд является дочерней организацией АО «Банк ЦентрКредит».

Проблемы формирования фондовых бирж в Республике Казахстан

Казахстанские фондовые биржи по своему развитию еще очень сильно отстают от крупнейших фондовых бирж развитых стран. В 1999 году наблюдалось существенное увеличение биржевого оборота.«Среди сделок с ценными бумагами преобладают сделки с ГКО (30% от общего количества проданных бумаг)».

В настоящее время стоит вопрос об укрупнении казахстанских бирж, создании такой системы, в которой все операций, происходящие через биржу, были бы без рисковые для клиентов. Ведь дальнейшие перспективы казахстанского рынка ценных бумаг во многом зависят от степени развития фондовых бирж в нашей стране. А для этого необходимо устранить ряд первоочередных проблем.

Республика Казахстан на данный момент находится в положении страны с невысоким инвестиционным уровнем. Поэтому главной задачей страны является достижение роста экономики, а это позволит увеличить объемы вложений в ценные бумаги. Необходимо расширить инфраструктуру фондового рынка: возродить фондовые биржи и создать внебиржевые организационные системы.

Успех деятельности на фондовой биржево многом зависит от оперативности получения финансовой информации. А в настоящее время на биржах Республике Казахстан информация об эмитентах и их ценных бумагах раскрывается недостаточно полно. Особенности национального фондового рынка в решающей мере зависит от его мощности как своеобразного генератора информации. «Согласно классического определения Юджина Фамы «эффективный фондовый рынок» -- это рынок перспективный в переработке информации. Информационная эффективность казахстанского фондового рынка на три порядка ниже американского.

В будущем необходимо повысить уровень организации фондовых бирж, создать прекрасно действующую систему защиты инвесторов от мошенничества, усовершенствовать государственное регулирование фондовой биржи, расширить связи с фондовыми биржами развитых стран.

Только при решении этих проблем казахстанский фондовый рынок может стать тем, чем он является во всем цивилизованном мире, -- инструментом для перелива капитала из финансовой сферы в промышленную.

Анализ мировых тенденций развития рынка ценных бумаг страдал бы излишней абстракцией, если не попытаться оценить мировой опыт с точки зрения его использования в Республике Казахстан.

В настоящее время рынок ценных бумаг переживает неблагоприятный период. Это было вызвано целым комплексом как объективных, так и субъективных факторов. В Республике Казахстан продолжают функционировать многие биржи и организаторы торгов, будущее которых в настоящее время является весьма туманным.

В отличие от рынка ценных бумаг, который в том или ином виде будет в Республике Казахстан сохранен, судьба организаторов торгов может сказаться более драматичной. Если существующие институты не смогут выжить до периода оживления рынка, или им не будет сказана поддержка (причем под поддержкой мы понимаем не только и не столько собственно их финансирование), то в будущем казахстанский рынок ценных бумаг может перейти под контроль иностранных бирж и организаторов торгов. Тем более что уже сегодня ими предпринимаются весьма активные шаги в этом направлении «(так, в Вене создана биржа, которая будет специализироваться на организации рынков акций восточноевропейских эмитентов, включая Казахстан; уже сейчас депозитарные расписки на акции казахстанских эмитентов торгуются в Нью-Йорке, Лондоне, Берлине)».

Рассматривая проблему развития казахстанского фондового рынка, следует выделить ее составные части - политику самих бирж и политику государственных органов, регулирующих рынок ценных бумаг.

Политика бирж. В Республике Казахстан развитие фондовых бирж с точки зрения их рынков и технологической цепи происходило в двух направлениях -- создание, во-первых, собственно фондовых бирж, во-вторых, универсальных институтов, формирующих рынки различных финансовых инструментов и валюты, обеспечивающих также участников полным набором услуг -- от организации торгов до осуществления клиринга и обеспечения расчетов, как по ценным бумагам, так и по денежным средствам.

Примером первого направления является ЗАО «Центральный депозитарий ценных бумаг», второго -- Акционерное общество «Казахстанская фондовая биржа».

Сохраняются различия ворганизационно-правовой форме организаторов торгов. В соответствии с действующим законодательством Республики Казахстан и принципами государственного регулирования наложены жесткие ограничения наорганизационно-правовую форму отдельных видов профессиональных участников рынка ценных бумаг.

Что касается технологического аспекта, то в данной области в Республике Казахстан отмечается редкое единство- все биржи и торговые системы используют электронные торговые системы, а не механизм зального голосового аукциона. В плане регионального охвата все ведущие площадки Республике Казахстан благодаря электронным технологиям организации торгов не ограничиваются только своими регионами и пытаются более или менее успешно привлекать региональных участников.

Таким образом, можно отметить, что на деятельность казахстанских бирж влияют мировые достижения и тенденции. Это вселяет надежду, что именно рынок, то есть сами профессиональные участники, в перспективе выберет наиболее эффективные площадки, оказывающие более качественные у слуги с меньшими издержками.

Политика государственных органов регулирования казахстанского рынка ценных бумаг. В этой области на лицо отставание Республике Казахстан от мировых тенденций, а порой просто консервация отдельных моделей организации рынка, возраст которых насчитывает уже десятки лет. В качестве отдельных примеров можно привести особую приверженность казахстанских регуляторов к некоммерческим партнерствам (так, фондовая биржа, клиринговый центр, некоторые виды депозитариев могут быть созданы только в рамках данной организационно-правовой формы). Сохранены ограничения на совмещение ряда видов профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг. Нередко мнение профессиональных участников откровенно игнорируется регуляторами рынка ценных бумаг.

Надежда на оптимистический прогноз казахстанского рынка ценных бумаг и на сохранение и последующее развитие национальных институтов рынка ценных бумаг позволяет сделать вывод, что анализ мирового опыта в этой области не бесполезен для всех специалистов (как регулирующих рынок, так и работающих на нем).

Последствия террористического акта произошедшего 11 сентября 2001г. сказались и на работе Казахстанской фондовой биржи. Так из-за повреждения линий связи, «TheBankofNew-York» не мог полноценно проводить платежи. А он является одним из основных расчетных банков Казахстанской фондовой биржи. «Это ударило по казахстанским банкам. Валютные торги оказались под угрозой срыва».

В курсовой работе мы рассмотрели тему фондовой биржи, а так же проблемы формирования и деятельности фондовой биржи в условиях переходной экономики в Республике Казахстан.

Основная задача рынка ценных бумаг -- обеспечение торговыми фондовыми ценностями для привлечения денежных средств, необходимых для развития предприятий. Для осуществления этой задачи используются различные виды ценных бумаг, каждая из которых выполняет свои определенные функции. Какая-то часть этих бумаг, прежде чем попасть к очередному владельцу, проходит фондовую биржу.

Ее появление было вызвано необходимостью, поддержать развитие акционерных фирм. Со временем и сама биржа стала местом зарабатывания денег, и очень крупных. Фондовая биржа начала выполнять роль регулятора экономических пропорций. Она как точнейший прибор регистрирует все колебания в любых сферах деятельности человека, реагируя на них колебаниями курсов акций.

Современная рыночная экономика, в том числе и казахстанская уже не может существовать без ценных бумаг и фондовых бирж - они стали ее неотъемлемой частью. Сегодня именно фондовые биржи обеспечивают поддержание равновесия в рыночной экономике. Но существует ряд первоочередных проблем, преодоление которых необходимо для дальнейшего успешного развития и функционирования рынка ценных бумаг фондовых бирж. В данном разрезе можно выделить следующие ключевые проблемы развития казахстанского фондового рынка, которое требует первоочередного решения.

1. Улучшение качественных характеристик фондовых бирж;

2. Фондовая биржа должна выполнять свою главную задачу - преодоление инвестиционного кризиса и аккумуляцию и направление свободных денежных ресурсов на восстановление и развитие производства в Республике Казахстан;

3. Повышение роли государства на фондовом рынке, для чего необходимо создание государственной политики в отношении фондовых бирж и формирование согласованной системы государственного регулирования фондового рынка для преодоления раздробленности и пересечения функции многих государственных органов; формирование активнодействующей системы контроля за небанковскими инвестиционными институтами;

4. Укрупнение структур фондового рынка (объединение, инкорпорирование, создание акционерных обществ);

5. Снижение стоимости услуг бирж (сокращение операционных расходов, ввод новых более дешевых технологий, реформы в управлении);

6. Улучшение информационной эффективности;

7. Проблема защиты инвесторов, которая может быть решена созданием государственной или полугосударственной системы защиты инвесторов в ценные бумаги от потерь;

8. Реализация принципа открытости информации через расширение объема публикаций о деятельности эмитентов ценных бумаг, введение признанной рейтинговой оценки компаний-эмитентов, развитие сети специализированных изданий, создание общепринятой системы показателей для оценки рынка ценных бумаг и т.п.;

9. Расширение связей с фондовыми биржами развитых стран.

И хотя фондовый рынок Республике Казахстан переживает сейчас не лучшие времена, но при правильном подходе к проблемам и их обязательном решении, он займет свое место среди мировых фондовых рынков развитых стран.

Исследования рынка казначейских ценных бумаг РК

Концепция развития финансового сектора Республики Казахстан до 2030 года нацелена на создание конкурентоспособного финансового сектора и повышение его эффективности в перераспределении ресурсов в экономике на базе лучших международных стандартов, включая стандарты Организации экономического сотрудничества и развития (далее - ОЭСР).

Для решения поставленной цели предусматривается реализация следующих задач:

1) снижение издержек общества и государства на поддержание устойчивости финансовой системы в случае возникновения потенциальных шоков;

2) повышение эффективности финансового сектора в условиях экономической интеграции и глобализации;

3) совершенствование инфраструктуры и создание оптимальных условий для качественного развития финансовой системы;

4) расширение ресурсов роста финансового сектора, в том числе за счет финансовых продуктов, отвечающих потребностям экономики;

5) поддержание сбалансированных экономических условий и снижение кредитных рисков в экономике.

Концепция развития финансового сектора Республики Казахстан до

2030 года предполагает несколько этапов. При этом успешная реализация мероприятий на каждом из них создаст основу для дальнейшего устойчивого развития финансовой системы до 2030 года и далее в условиях новых мировых тенденций.

До 2020 года основные усилия будут направлены на повышение устойчивости финансового сектора посредством решения существующих проблем и укрепление его конкурентоспособности, а также принятие соответствующих мер и создание фундамента для функционирования финансового рынка после 2020 года. На данном этапе ожидаютсязавершение переходного периода после вступления Республики Казахстан в ВТО, а также переход на международные стандарты регулирования финансовой деятельности.

В период до 2025 года планируется завершить процесс гармонизации законодательств стран-участниц ЕЭП, определяющих развитие финансовых рынков стран. Основным итогом гармонизации станет создание наднационального органа по регулированию финансового рынка. В этой связи ожидается изменение роли и места национальных регуляторных органов.

В период после 2020 года перед финансовыми организациями встанут вызовы, связанные с ростом проникновения финансовых услуг, оказываемых глобальными и региональными лидерами на внутреннем рынке без коммерческого присутствия (через филиалы). Необходимо принимать во внимание развитие инфо-коммуникационных технологий, а также гибридных моделей (стратегические партнерства традиционных финансовых и технологических организаций), что изменит привычный уклад предоставления финансовых услуг. В этой связи отечественные финансовые организации должны быть способны выигрывать конкуренцию за потребителя с игроками, аппетит к риску и возможности которых несопоставимо выше в условиях нераспространения на них базовых пруденциальных нормативов и требований. В этих условиях ростконкурентоспособности невозможен только лишь за счет экстенсивного увеличения масштабов бизнеса. Он должен также базироваться на улучшении качества бизнес-стратегий и процессов, позволяющих быстро адаптировать новые тренды и технологии предоставления финансовых услуг потребителям.

Анализ текущей ситуации и тенденции развития финансового сектора Республики Казахстан

1. Основные внутренние структурные проблемы и тенденции развития финансового сектора

Развитие финансовой системы Республики Казахстан носит неустойчивый характер и обуславливается наличием ряда ключевых проблем, многие из которых носят затяжной характер, что также подтверждается межстрановыми оценками ведущих международных организаций. Стагнация финансового рынка на протяжении последних лет вызвана как внутренними причинами, так и ограничениями со стороны реального сектора, в частности:

1) приоритеты кредитования банками отражают диспропорции в структуре экономического роста, базирующегося на потребительском спросе, а не на инвестициях;

2) ограниченный набор услуг, оказываемых крупным предприятиям, и неспособность банков аккумулировать самостоятельно существенный объем ресурсов, необходимых для финансирования масштабных инвестиционных проектов, определяют зависимость финансирования приоритетных направлений развития экономики, в том числе малого и среднего предпринимательства, во многом от ресурсов, выделяемых государством;

3) перекос в сторону розничного фондирования банковской системы при фактическом отсутствии рынка перераспределения ликвидности и неразвитости механизмов рефинансирования делает систему подверженной рискам «смены настроений» вкладчиков;

4) высокий объем неработающих займов снижает возможности банковского сектора гибко реагировать на изменения макроэкономической среды, ситуации на отдельных рынках;

5) несоответствие структуры активов и пассивов банковской системы по видам валют, поскольку кредиторы банков увеличивают предпочтения к иностранной валюте, а заемщики - к национальной валюте;

6) отсутствие внутренних точек роста других сегментов, в частности страхования, когда развитие обеспечивается благодаря обязательным видам страхования либо сопутствующему страхованию, как кросс-продажи при кредитовании банками, пенсионные аннуитеты за счет переводов пенсионных накоплений из накопительных пенсионных фондов в страховые организации;

7) системный риск, связанный с высокой убыточностью отдельных видов страхования в результате законодательного ограничения размера страховых тарифов и дерегулирования государственных функций с передачей их коммерческим страховым организациям без должного селектирования рисков;

8) низкий потенциал небанковских институциональных инвесторов на рынке частных инвестиций, когда возможности страховых организаций ограничены передачей существенного объема страховых премий перестраховщикам-нерезидентам Республики Казахстан, а в управлении пенсионными деньгами при создании Единого накопительного пенсионного фонда (далее - ЕНПФ) на первый план выходит вопрос обеспечения сохранности средств за счет снижения рисков инвестирования;

9) дефицит предложения и непривлекательность инструментов рынка ценных бумаг относительно депозитов банков и рынка недвижимости для розничных инвесторов;

10) как следствие, отсутствие альтернативности рынку банковских услуг со стороны рынка ценных бумаг;

11) ослаблению конкурентоспособности банковского сектора Республики Казахстан могут послужить появление и рост альтернативных (нетрадиционных) организаций, предоставляющих финансовые услуги, и изменение поведения потребителей в отношении того, где и как они приобретают финансовые услуги и продукты.

12) неконкурентоспособность Регионального финансового центра города Алматы (далее - РФЦА) по сравнению с мировыми финансовыми центрами как следствие основных проблем рынка ценных бумаг страны, присущих на данном этапе его развития, а также проблем, носящих системный характер (инфраструктурные, экономические, инвестиционные, деловые, социальные, транспортные, экологические).

Банковский сектор. По состоянию на 1 января 2014 года в Республике Казахстан функционировало 38 банков, из них 17 банков с иностранным участием, 1 банк со 100 %-ным государственным участием и 3 банка с квазигосударственным участием в капитале.

После нескольких лет стагнации, вызванной финансовым кризисом, начиная с 2011 года, отмечалась определенная динамика роста банковского сектора. Однако показатели уровня финансового посредничества свидетельствуют о недостаточной эффективности банков по перераспределению ресурсов в экономике и удовлетворению спроса на кредиты со стороны экономических агентов и также отражают усиление регулирования в свете международных инициатив по решению проблем, приведших к возникновению мирового финансового кризиса. За последние 3 года (2011 - 2013 годы) активы банковского сектора увеличились на 28,5 % до 15 462 млрд. тенге. Тем не менее, по отношению к валовому внутреннему продукту (далее - ВВП) активы банковского сектора сократились с 55 % до 46 % (относительно несырьевого ВВП составляют порядка 64 %). Кредитный портфель банковского сектора на 1 января 2014 года составил 13 348 млрд. тенге, увеличившись на 47,2 % с начала 2011 года. Уровень кредитов к ВВП, максимальное значение которого достигало 70 % в 2007 году, сохраняется на низком уровне - 40 % (относительно несырьевого ВВП составляет порядка 55 %).

Низкий уровень финансового посредничества в большей степени связан с несбалансированным кредитованием и низкой диверсификацией ссудного портфеля, а также преимущественно краткосрочным фондированием. В его структуре преобладают займы, предоставленные сектору услуг, в частности отраслям торговли (то есть кредиты с высокой долей оборачиваемости), строительства и операциям с недвижимым имуществом (займы, выданные во многом в докризисный период). Недостаточная вовлеченность банковского сектора в процесс финансирования малого и среднего бизнеса отражает высокий уровень закредитованности и неустойчивое финансовое положение последних, в том числе в силу их низкой способности генерировать капитал, что приводит к концентрации кредитного риска в данных направлениях.

В результате, несмотря на высокий уровень спроса на кредитные ресурсы со стороны корпоративного сектора, банки все больше концентрируются на предоставлении краткосрочных высокодоходных, но одновременно высокорискованных потребительских кредитов. За последние три года доля потребительских займов выросла почти в 2 раза, что вызывает определенную обеспокоенность, поскольку в перспективе может увеличивать кредитные риски населения. Невысокий текущий уровень долговой нагрузки населения (отношение совокупного долга домашних хозяйств к ВВП составляет 11 %) сохраняет определенный запас для дальнейшего наращивания банковского бизнеса в данном направлении. Однако агрессивный рост необеспеченных потребительских займов уже требует принятия мер по его ограничению.

В этих условиях одним из вопросов дальнейшего развития банковского сектора является решение существующих проблем высокого уровня неработающих займов и дефицита долгосрочных источников фондирования, которые оказывают дестимулирующее воздействие на кредитную активность банков.

По состоянию на 1 января 2014 года доля неработающих займов составляла 31,2 % от совокупного кредитного портфеля банков, значительная доля которых приходится на банки, которые провели реструктуризацию обязательств. На протяжении последних двух лет данный показатель находится на относительно стабильном уровне в пределах достаточно узкого диапазона (от 30 % до 32 %). Это свидетельствует о том, что потенциал использования банками «классических» инструментов улучшения качества активов, таких как проведение реструктуризации задолженности, практически исчерпан. Для решения проблемы низкого качества активов в 2012 году были введены в действие несколько механизмов «очистки» баланса банков. Данные механизмы предполагают продажу проблемных активов акционерному обществу «Фонд проблемных кредитов» (далее - Фонд проблемных кредитов) и дочерние организации банка, приобретающие сомнительные и безнадежные активы родительского банка (далее - ОУСА), а также условия прощения безнадежной задолженности до конца 2015 года без возникновения дополнительных налоговых обязательств для банков. Вместе с тем, заявленный банками потенциал использования указанных выше инструментов очистки не соответствует предоставленным законодательством возможностям в силу сложного и длительного законодательного и процессуального урегулирования вопросов исполнения долговых обязательств. Дополнительно Национальным Банком Республики Казахстан в рамках мер раннего реагирования были введены лимиты для доли неработающих займов в ссудном портфеле банков (с 2013 года - 20 %, с 2014 года - 15 % от ссудного портфеля). Для активизации работы банков по улучшению качества кредитных портфелей с 1 января 2016 года как пруденциальный норматив будет введен обязательный для банков максимальный лимит неработающих займов на уровне 10 %.

Снижение доли долгосрочного фондирования в структуре обязательств банков во многом обусловлено снижением обязательств перед нерезидентами (на 42,5 % за последние 2 года) ввиду ограниченного доступа на внешний рынок. Как следствие, основой базы фондирования банковской системы являются депозиты клиентов (73,6 % от объема совокупных обязательствах банков на конец 2013 года). При этом доля краткосрочных обязательств (до 1 года) достигает 2/3 от совокупных обязательств. Но даже срочные депозиты не могут в полной мере рассматриваться как стабильный источник фондирования, так как законодательство и сложившиеся рыночные условия позволяют досрочное востребование по требованию вкладчиков и во многих случаях без потери процентного вознаграждения. Это делает ресурсную базу банков волатильной и дорогостоящей, а также ограничивает возможности для полноценного долгосрочного кредитования банками экономики и населения, в особенности это касается кредитования в национальной валюте, которое наиболее востребовано.

Данное обстоятельство осложняется тем, что существенная часть депозитов выражена в иностранной валюте, что увеличивает финансовые риски как банков, так и заемщиков, получивших кредитование в иностранной валюте, но не имеющих валютной выручки или эффективных инструментов хеджирования. При этом даже умеренная тенденция в динамике курса тенге на внутреннем рынке приводит к заметному изменению валютной структуры депозитной базы.

Возможности внутреннего рынка облигаций были исторически слабыми, а следствием реформ в пенсионном секторе Республики Казахстан в 2013 году стало сокращение спроса на облигации банков со стороны частных пенсионных фондов. В результате объем облигаций банков, находящихся в обращении, за последние два года сократился на 32,2 % до 1 006,3 млрд. тенге.

Рынок ценных бумаг. До 2007 года в становлении отечественного рынка ценных бумаг наиболее активную роль играли накопительные пенсионные фонды наравне с другими институциональными инвесторами, такими как банки и инвестиционные фонды. Негативное влияние на дальнейшую тенденцию развития рынка ценных бумаг оказал мировой финансовый кризис 2008 года, в результате которого эмитентами по выпускам корпоративных облигаций были допущены дефолты, упало доверие инвесторов к инвестиционным фондам, в результате чего значительное их количество было закрыто, снизилось общее число эмитентов на рынке ценных бумаг.

На уменьшение ликвидности отечественного фондового рынка негативно повлияло сокращение инвестиционной активности основного класса институциональных инвесторов в лице накопительных пенсионных фондов и управляющих пенсионными активами, в том числе в результате законодательных изменений, которые создавали и поддерживали спрос на корпоративные ценные бумаги казахстанских эмитентов. Помимо этого сузились возможности привлечения эмитентами акционерного и (или) заемного капитала через рынок ценных бумаг и инвестиционные горизонты для других инвесторов, как следствие сократился объем внутреннего организованного рынка, представленного акционерным обществом «Казахстанская фондовая биржа» (далее - Казахстанская фондовая биржа).

Рынок ценных бумаг Республики Казахстан в большей степени ориентирован на институциональных инвесторов, поскольку в общем объеме торгов преобладают сделки с государственными ценными бумагами и операции репо. По состоянию на 1 января 2014 года на организованном рынке ценных бумаг обращались 187 выпусков общим объемом 3 620,5 млрд. тенге. Введение в 2012 году ограничений на круг инвесторов в лице банков, накопительных пенсионных фондов и страховых организаций, осуществляющих деятельность в отрасли «страхование жизни», которые вправе участвовать при первичном размещении государственных ценных бумаг, привело к сокращению объемов торгов с данными финансовыми инструментами. Данная мера была направлена на пресечение манипулирования и недобросовестной практики на рынке государственных ценных бумаг.

Сократились количество и объем действующих выпусков негосударственных облигаций, в том числе допущенных к обращению на фондовой бирже. Если на конец 2010 года в обращении находилось 388 выпусков общим объемом 6 196 млрд. тенге, то на 1 января 2014 года - уже 359 (из них 250 - на фондовой бирже) на сумму 6 000,5 млрд. тенге. При этом объем торгов облигациями увеличился с 270,4 млрд. тенге на конец 2010 года до 392,2 млрд. тенге на конец 2013 года по причине того, что банки в 2013 году в рамках своей среднесрочной стратегии заимствования осуществляли активное размещение облигаций на организованном рынке ценных бумаг.

Количество действующих выпусков акций на 1 января 2014 года составило 1 628, тогда как количество обращаемых на фондовой бирже выпусков акций составило 102, увеличившись с конца 2010 года на 11 выпусков. В свою очередь, объем торгов акциями существенно сократился с 280,6 млрд. тенге на конец 2010 года до 117,5 млрд. тенге на конец 2013 года.

Из 102 выпусков акций, включенных в официальный список фондовой биржи, активная торговля осуществляется только с 8 выпусками акций, входящими в представительский Индекс KASE Казахстанской фондовой биржи. Из указанных 8 выпусков акций 5 выпусков акций обращаются как на внутреннем рынке, так и внешних рынках ценных бумаг. Таким образом, ликвидность и ценообразование по данной категории акций обеспечиваются торгами не только на казахстанском рынке ценных бумаг, но и за рубежом. Следовательно, меры по повышению ликвидности ценных бумаг должны обеспечиваться посредством привлечения иностранных инвесторов для участия в торгах с ценными бумагами на внутреннем рынке ценных бумаг.

Наблюдается тенденция уменьшения действующих выпусков паевых инвестиционных фондов, количество которых по состоянию на 1 января 2014 года составило 99 (на конец 2010 года - 162).

По состоянию на 1 января 2014 года общая капитализация рынка негосударственных ценных бумаг, включенных в официальный список Казахстанской фондовой биржи, составила 9 779 млрд. тенге, уменьшившись на 18,8 % по сравнению с 2010 годом. При этом капитализация рынка акций на 1 января 2014 года составила 4 351 млрд. тенге (снижение на 51,4 %).

Таким образом, отечественный рынок ценных бумаг на сегодняшний день характеризуется низкой ликвидностью, обусловленной недостатком качественных финансовых инструментов, и, соответственно, отсутствием интереса инвесторов в привлечении инвестиций через рынок ценных бумаг.

В развитии финансового рынка в целом государственные ценные бумаги выступают в качестве «безрискового» ориентира для других субъектов данного рынка. В настоящее время внутренний рынок характеризуется большим количеством выпусков государственных ценных бумаг в обращении наряду с низкой торговой активностью участников рынка и, как следствие, отсутствием на вторичном рынке надежной кривой доходности, которая, в свою очередь, является одним из важнейших показателей состояния финансового рынка и экономики страны в целом.

Несмотря на то, что в настоящее время эмитентами в большей степени используются в качестве инструментов финансирования банковские кредиты, существующие примеры привлечения акционерного капитала в ходе первичного размещения акций (далее - IPO, initialpublicoffering) показывают, что казахстанский рынок ценных бумаг обладает необходимыми и достаточными ресурсами для того, чтобы стимулировать эмитентов привлекать акционерный капитал посредством первичного размещения своих акций.

Таким образом, немаловажным условием для привлечения корпоративных эмитентов на рынок ценных бумаг будет являться пример успешного привлечения квазигосударственными организациями акционерного капитала в рамках реализации программы «Народное IPO».

За последние несколько лет инфраструктура рынка ценных бумаг существенно изменилась. Наблюдается тенденция к укрупнению мелких и средних компаний, в том числе путем реорганизации в форме присоединения одних компаний к другим.

Если по состоянию на конец 2010 года количество организаций, осуществляющих брокерскую и (или) дилерскую деятельность, не являющихся банками, составляло 52, то уже по состоянию на 1 января 2014 года их количество уменьшилось до 24, активы брокерских компаний сократились в 4 раза. Количество управляющих инвестиционным портфелем сократилось с 39 до 27 компаний, а их активы уменьшились на 30,1 %.

Вместе с тем, сокращение количества профессиональных участников рынка ценных бумаг связано как с решениями акционеров брокерских компаний и управляющих инвестиционным портфелем по закрытию бизнеса и добровольной сдачи лицензий, так и изменением регуляторных требований в отношении их деятельности. Так, с 2013 года регулятором были повышены требования к минимальному размеру уставного капитала организаций, планирующих осуществление и осуществляющих лицензируемые виды профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг, усилены требования к системе управления рисками и программно-техническому обеспечению, используемому при осуществлении профессиональных видов деятельности на рынке ценных бумаг.

Данные меры были продиктованы необходимостью обеспечения надлежащего уровня защиты прав и интересов инвесторов на рынке ценных бумаг, минимизации рисков манипуляций с ценными бумагами, повышением качества обслуживания.

Снижению операционных рисков инвесторов и повышению уровня защиты прав собственности на ценные бумаги, во многом, послужило создание Единого регистратора ценных бумаг, являющегося единственной на территории республики организацией, осуществляющей ведение системы реестров держателей ценных бумаг, а также наделение фондовой биржи функциями клиринговой организации по сделкам с финансовыми инструментами.

В настоящее время структура листинга на бирже составлена по принципу определения качественных характеристик в отношении финансовых инструментов, торгуемых на фондовой бирже, и по аналогии с подходами рейтинговых агентств к структуре оценки эмитентов. Так, наиболее надежные финансовые инструменты и их эмитенты включаются в наивысшие категории списков акций и долговых ценных бумаг, тогда как менее качественные финансовые инструменты и их эмитенты включаются в категории, следующие за наивысшими категориями.

В связи с уходом накопительных пенсионных фондов необходимость в такой структуре листинга на фондовой бирже отпадает, в связи с чем ее следует упростить и сделать более удобной для эмитентов, с целью их привлечения на организованный рынок ценных бумаг. Оптимизация структуры листинга и введение информационного листинга будут стимулировать инвесторов в большей степени самостоятельно оценивать свои потенциальные риски при инвестировании в ценные бумаги эмитентов.

На сегодняшний день действующая система осуществления торгов, клиринга и расчетов с ценными бумагами в совокупности с запретом на осуществление коротких продаж и маржинальных сделок исключает возможность дефолта (неисполнения обязательств) какой-либо из сторон сделок.

С одной стороны такая система обеспечивает минимизацию рисков дефолта участников торгов в кризисные периоды, с другой стороны она же препятствует повышению ликвидности рынка ценных бумаг и объемов торгов в периоды роста экономики, а также является очень неудобной для иностранных инвесторов, которые ввиду разных часовых поясов не могут обеспечить своевременную поставку ценных бумаг или денег для участия в торгах.

Региональный финансовый центр города Алматы. В соответствии с Индексом глобальных финансовых центров (TheGlobalFinancialCentresIndex 15 (далее - GFCI))[1] город Алматы занял 58 позицию в официальном списке 83 международных финансовых центров и 13 место среди азиатских финансовых центров. При этом РФЦА опередил такие финансовые центры как Варшава, Манила, Москва.

Индекс глобальных финансовых центров в 2014 году

Источник: Z/YenGroupLimited

Вместе с тем, развитие РФЦА протекает недостаточно активно, что связано с:

1) низким уровнем конкурентоспособности отечественного фондового рынка, характеризующегося низкой ликвидностью (недостаток качественных финансовых инструментов и отсутствие интереса инвесторов в привлечении инвестиций через рынок ценных бумаг);

2) недостаточно либеральными условиями на рынке (эффективная система регулирования, гибкая система законодательства, эффективная правовая и судебная системы, наличие стимулирующих мер, направленных на привлечение иностранных игроков);

3) отсутствием комплексной среды институциональных и экономических условий, позволяющих наиболее эффективно использовать экономические ресурсы субъектов-участников финансовой системы.

Повышение эффективности финансового сектора в условиях экономической интеграции и глобализации

Общие направ...