Формирование портфеля ценных бумаг и управление им

Размещено на http://www.allbest.ru/

ОУ ВО «Санкт-Петербургский институт внешнеэкономических связей, экономики и права»

Филиал ОУ ВО «Санкт-Петербургский институт внешнеэкономических связей экономики и права» в г. Перми

Экономический факультет

Заочное отделение

Кафедра экономики и менеджмента

Направление 080200 «Менеджмент»

Курсовая работа

По дисциплине: Финансовые рынки и институты

Тема: Формирование портфеля ценных бумаг и управление им.

Студентка Арбузова Ксения

Преподаватель: Ефремова Елена Александровна

2015

Содержание

Введение

1. Формирование портфеля ценных бумаг

1.1 Понятие, классификация, виды ценных бумаг

1.2 Понятие портфеля ценных бумаг и принципы его формирования

1.3 Виды портфелей ценных бумаг

2. Оценка вложений в ценные бумаги

2.1 Анализ доходности и риска портфелей ценных бумаг

2.2 Методы управления портфелем ценных бумаг

2.3 Стратегии инвестиционного горизонта

3. Переоценка вложений в ценные бумаги

Заключение

Список литературы

ВВЕДЕНИЕ

Занимаясь инвестициями, необходимо выработать политику своих действий и определить основные цели инвестирования (стратегический или портфельный характер), состав инвестиционного портфеля, приемлемые виды ценных бумаг, качество ценных бумаг, диверсификацию портфеля и т.д.

Состояние рынка и возможности инвестора определяют выбор его инвестиционной стратегии. Именно поэтому портфельное инвестирование пока еще не стало преобладающим на отечественном рынке. Однако наметились определенные подходы, реализуемые, в частности, в учете всех приобретенных в результате инвестиционных операций ценных бумаг.

Для того, чтобы сформировать оптимальный портфель ценных бумаг необходимо разработать инвестиционную стратегию, которая основывается на анализе доходности от вложения, времени инвестирования и анализе возникающих при этом риске. Чем выше риски на рынке ценных бумаг, тем больше требований предъявляется к качеству управления портфелем. Процесс управления направлен на сохранение основного инвестиционного качества портфеля и тех свойств, которые соответствуют интересам его держателя.

Актуальность данной темы заключается в проблеме формирования и управления портфелем ценных бумаг в современной экономике.

Целью курсовой работы является изучение особенностей формирования портфеля ценных бумаг и управления им.

Для полного раскрытия выбранной темы курсовой работы были поставлены следующие задачи:

выявить основные теоретические предпосылки формирования портфеля ценных бумаг;

раскрыть методику формирования и управления портфеля ценных бумаг;

проанализировать основные тенденции фондового рынка.

Объектом являются коммерческие банки, которые осуществляют операции по формированию и управлению портфелем ценных бумаг.

Предметом изучения является принципы и проблемы формирования портфеля ценных бумаг.

В данной работе представлены 3 главы. В первой главе рассматривается понятие и виды ценных бумаг, основные принципы формирования портфеля ценных бумаг и их виды и т.д. Во второй главе представлены практические аспекты формирования портфелем ценных бумаг, а именно оценка вложений в ценные бумаги, анализ доходности и риска портфелей ценных бумаг и методы управления портфелем ценных бумаг. Третья глава отражает современное состояние российского финансового рынка, в частности переоценку вложений в ценные бумаги и проблемы управления портфелем ценных бумаг в период кризиса.

Информационной и теоретической базой при написании курсовой работы послужили нормативные акты, учебные пособия, периодические издания и сайты сети Интернет.

портфель ценный бумага рынок

1. ФОРМИРОВАНИЕ ПОРТФЕЛЯ ЦЕННЫХ БУМАГ

1.1 Понятие, классификация, виды ценных бумаг

Объектами фондового рынка являются различные виды ценных бумаг. Ценная бумага- это документ, удостоверяющий с соблюдением установленной формы и обязательных реквизитов имущественные права, осуществление или передача которых возможны только при его предъявлении.

Таким образом, ценная бумага представляет собой документ, закрепляющий определенные права (стандартизированные для каждого вида ценных бумаг), требовать осуществление которых возможно только при предъявлении ценной бумаги. Следует различать два вида прав, связанных с ценными бумагами. С одной стороны, ценная бумага является имуществом (вещью), объектом сделок и на нее могут возникать права собственности или иные вещные права (хозяйственного ведения, оперативного управления), это так называемое право на бумагу (эмитенту- должнику). С другой стороны, из владения ценной бумагой могут вытекать различные права (например, право на часть дохода организации), это так называемое право из бумаги. Ценные бумаги как объекты гражданских прав имеют свободный характер перехода от одного лица к другому в порядке универсального правопреемства и не ограничены в обороте.

Целями внешней и внутренней сопоставимости элементов рынка ценных бумаг при проведении научно- практических исследований служит классификация ценных бумаг. Разделение всех видов ценных бумаг на группы осуществляется в соответствии с объективными классификационными признаками. Классификация не только конкретизирует структуру ценных бумаг, но и выявляет проблемные связи между их различными типами, обеспечивает проведение более точной идентификации каждой ценной бумаги, определяет ее место среди других, а также устанавливает возможности и ограничения. Ценные бумаги выступают как экономическая и юридическая категория. Как юридическая категория ценная бумага удостоверяет право владения ценной бумагой, закрепляет совокупность имущественных и неимущественных прав, подлежащих удостоверению, уступке и безусловному осуществлению, и определяет право управления. Как экономическая категория ценная бумага обладает определенными качествами: ликвидностью, обращаемостью, серийностью, рыночным характером, стандартностью, доходностью, участием в гражданском обороте.

Фундаментальные свойства ценных бумаг - обращаемость, ликвидность и риск.

Обращаемость- способность ценной бумаги покупаться и продаваться на рынке, а также во многих случаях выступать в качестве самостоятельного платежного инструмента, облегчающего обращение других товаров.

Ликвидность- способность ценной бумаги быть быстро проданной и превращенной в денежные средства (в наличной или безналичной форме) без существенных потерь для держателя, при небольших колебаниях рыночной стоимости и издержках на реализацию.

Риск- возможность потерь, связанных с инвестициями в ценные бумаги.

Принять наиболее правильное решение при таком широком спектре ценных бумаг как инвесторам, так и индивидуальным покупателям помогают посредники, в соответствии с целями инвесторов осуществляющие тщательное изучение рынка. Основными целями инвесторов являются: безопасность, доходность, рост и ликвидность вложений.

В современной мировой практике всё многообразие ценных бумаг делится на два больших класса: основные ценные бумаги и производные (деривативы).

Основные ценные бумаги- это такие ценные бумаги, в основе которых лежат имущественные права на какой-либо реальный актив, как правило, на деньги, капитал, товар, имущество, различного рода ресурсы. К основным ценным бумагам относятся облигации, государственные облигации, вексель, чек, депозитный сертификат, сберегательный сертификат, банковская сберегательная книжка на предъявителя, коносамент, акция, двойное складское свидетельство, залоговое свидетельство (варрант) как часть двойного свидетельства, простое складское свидетельство .

Государственная ценная бумага представляет собой юридическую форму, удостоверяющую договор государственного займа. Она удостоверяет право заимодавца (т.е. владельца облигации) на получение от заемщика (т.е. государства) предоставленных ему взаймы денежных средств или в зависимости от условий займа иного имущества, установленных процентов либо иных имущественных прав в сроки, предусмотренные условиями выпуска займа в обращении.

Облигация- это ценная бумага, удостоверяющая право ее держателя на получение от лица, выпустившего облигацию, в предусмотренный срок номинальной стоимости облигации или иного имущественного эквивалента. Облигация предоставляет ее держателю также право на получение фиксированного в ней процента от номинальной стоимости облигации либо иные имущественные права, если это купонная облигация.

Вексель- это ценная бумага, удостоверяющая ничем не обусловленное обязательство векселедателя выплатить по наступлении предусмотренного векселем срока полученную взаймы денежную сумму.

Чек- это ценная бумага, которая содержит ничем не обусловленное распоряжение чекодателя банку произвести платеж указанной в нем суммы чекодержателю.

Сберегательная книжка на предъявителя представляет собой юридическую форму удостоверения договора банковского клада (депозита) с гражданином и внесения денежных средств на его счет, в соответствии с которым банк, принявший поступившую от вкладчика или поступившую для него денежную сумму (вклад), обязуется возвратить сумму вклада и выплатить проценты на нее лицу, предъявившему сберегательную книжку. Коносамент- это ценная бумага, документ стандартной формы, принятой в международной практике, который удостоверяет право владения перевозимым грузом.

Акция- эмиссионная ценная бумага, закрепляющая права ее владельца (акционера) на получение части прибыли акционерного общества в виде дивидендов, на участие в управлении акционерным обществом и на часть имущества, остающегося после его ликвидации, на получение информации.

Складское свидетельство- это ценная бумага, которая подтверждает принятие товара на хранение.

Двойное складской свидетельство- ценная бумага, которая представляет собой документ, состоящий из двух частей- складского свидетельства и залогового свидетельства (варранта), которые могут быть отделены друг от друга, и каждое из них в отдельности является именной ценной бумагой.

Простое складское свидетельство- складское свидетельство на предъявителя.

В настоящее время в России появился еще два вида ценных бумаг- опцион эмитента и инвестиционный пай.

Опцион эмитента- это эмиссионная ценная бумага, закрепляющая право ее владельца на покупку в предусмотренный в ней срок и (или) при наступлении указанных в ней обстоятельств определенного количества акций эмитента такого опциона по цене, определенной в опционе эмитента. Опцион является именной ценной бумагой.

Инвестиционный пай- это именная ценная бумага, удостоверяющая право инвестора на получение денежных средств в размере стоимости имущества фонда пропорционально количеству предъявляемых инвестором паев.

Все перечисленные виды ценных бумаг являются основными ценными бумагами. Как представители действительного капитала они делятся на две большие группы- долевые (совладельческие) и долговые. Долевые ценные бумаги в России представлены только акциями и инвестиционными паями, все остальные виды ценных бумаг- это долговые ценные бумаги.

Деривативы- это производные финансовые инструменты. Его стоимость меняется в результате изменения процентной ставки, цены товара или ценной бумаги, обменного курса, индекса цен или ставок, кредитного рейтинга или кредитного индекса, другой переменной. К производным ценным бумагам относятся форвард, фьючерс, своп, соглашение о будущей процентной ставке и опционные контракты .

Фьючерс (фьючерсный контракт)- это стандартный биржевой договор купли-продажи биржевого актива через определенный срок в будущем по цене, установленной сторонами сделки в момент ее заключения. Это соглашение между сторонами сделки о будущей поставке базисного актива, которое заключается на бирже.

Своп- это соглашение между двумя контрагентами об обмене в будущем платежами в соответствии с определенными в контракте условиями, т.е. это договор обмена базовыми активами или платежами на их основе в течение установленного периода, в котором цена одного из активов является фиксированной, а цена другого актива- переменной, или же цены обоих активов являются плавающими.

1.2 Понятие портфеля ценных бумаг и принципы его формирования

Невозможно найти ценную бумагу, которая была бы одновременно высокодоходной, высоконадежной и высоколиквидной. Каждая отдельная бумага может обладать максимум двумя из этих качеств. Сущность портфельного инвестирования как раз и подразумевает распределение инвестиционного потенциала между различными группами активов.

Портфель ценных бумаг- это определенным образом подобранная совокупность отдельных видов ценных бумаг. В зависимости от того, какие цели и задачи изначально стоят при формировании того или иного портфеля, выбирается определенное процентное соотношение между различными типами активов, составляющими портфель инвестора [5].

Целями формирования портфелей ценных бумаг могут быть: получение дохода, сохранение капитала, обеспечение прироста капитала на основе повышения курса ценных бумаг. Грамотно учесть потребности инвестора и сформировать портфель активов, сочетающий в себе разумный риск и приемлемую доходность, - вот основная задача менеджера любого финансового учреждения.

Обычно портфель содержит два или более инвестиционных инструмента и составляется с целью диверсификации, что означает использование различных по свойствам инвестиционных инструментов для сокращения риска потерь. Финансовые ресурсы применяются предприятием для финансирования текущих расходов и инвестиций.

Распределяя свои вложения по различным направлениям, инвестор может достичь более высокого уровня доходности своих вложений либо снизить степень их риска. Характерной особенностью портфеля является то, что риск портфеля может быть значительно меньше, чем риск отдельных инвестиционных инструментов. В качестве инвестиционных инструментов могут выступать ценные бумаги, недвижимость, драгоценные металлы и камни, антиквариат, предметы коллекционирования.

В соответствии с действующим законодательством различных стран всем финансовым институтам- держателям ценных бумаг (банкам, страховым компаниям, инвестиционным фондам, пенсионным и взаимным фондам) требуется диверсифицировать свои портфели. Даже индивидуальные инвесторы, у которых вложения составляют значительную величину, также стремятся приобрести не один, а несколько видов ценных бумаг, в особенности, когда речь идет об акциях. Инвесторы прекрасно осознают тот факт, что потеря от инвестиций в одном направлении может быть компенсирована выигрышем в другом направлении. Иными словами, важным вопросом является не поведение каждой отдельной ценной бумаги, а движение нормы прибыли и риска всего портфеля. В связи с этим степень риска и уровень доходности индивидуальной ценной бумаги должны быть проанализированы с точки зрения того, как эти параметры влияют на норму прибыли и степень риска всего портфеля.

При формировании инвестиционного портфеля следует руководствоваться следующими соображениями:

сохранность капитала- предполагает безопасность вложений, неуязвимость инвестиций от потрясений на рынке ценных бумаг;

необходимый уровень текущего дохода- это стабильность получения дохода;

прирост капитала;

налоговые аспекты;

рискованность вложений.

Ни одна из инвестиционных ценностей не обладает всеми перечисленными выше свойствами. Поэтому неизбежен компромисс. Если ценная бумага надежна, то доходность будет низкой, так как те, кто предпочитают надежность, будут предлагать высокую цену и собьют доходность. Главная цель при формировании портфеля состоит в достижении наиболее оптимального сочетания между риском и доходом для инвестора. Иными словами, соответствующий набор инвестиционных инструментов призван снизить риск вкладчика до минимума и одновременно увеличить его доход до максимума.

Основное при ведении портфеля- определение пропорции между ценными бумагами с различными свойствами. Так, принципы консервативности, диверсификации и достаточной ликвидности- основы построения классического консервативного (малорискового) портфеля.

Принцип консервативности. Соотношение между высоконадежными и рискованными долями поддерживается таким, чтобы возможные потери от рискованной доли с подавляющей вероятностью покрывались доходами от надежных активов. Инвестиционный риск, таким образом, состоит не в потере части основной суммы, а только в получении недостаточно высокого дохода. Естественно, не рискуя, нельзя рассчитывать и на какие-то сверхвысокие доходы. Однако практика показывает, что подавляющее большинство клиентов удовлетворены доходами, колеблющимися в пределах от одной до двух депозитных ставок банков высшей категории надежности, и не желают увеличения доходов за счет более высокой степени риска.

Принцип диверсификации. Идея этого принципа хорошо проявляется в старинной английской поговорке: do not pull all eggs in one basket (не кладите все яйца в одну корзину). На финансовом языке это означает: не вкладывайте все деньги в одни бумаги, каким бы выгодным это вложением ни казалось. Только сдержанность позволяет избежать катастрофических ущербов в случае ошибки.

Диверсификация уменьшает риск за счет того, что возможные невысокие доходы по одним ценным бумагам будут компенсироваться высокими доходами по другим бумагам. Минимизация риска достигается за счет включения в портфель ценных бумаг широкого круга отраслей, не связанных тесно между собой, чтобы избежать синхронности циклических колебаний их деловой активности. Оптимальная величина- от 8 до 20 различных видов ценных бумаг.

Распыление вложений происходит как между теми активными сегментами, о которых мы упоминали, так и внутри них. Для государственных краткосрочных облигаций и казначейских обязательств речь идет о диверсификации между ценными бумагами различных серий, для корпоративных ценных бумаг- между акциями различных эмитентов. Упрощенная диверсификация состоит просто в делении средств между несколькими ценными бумагами без серьезного анализа.

Достаточный объем средств в портфеле позволяет сделать следующий шаг- проводить так называемые отраслевую и региональную диверсификации.

Принцип отраслевой диверсификации состоит в том, чтобы не допускать перекосов портфеля в сторону бумаг предприятий одной отрасли. Дело в том, что катаклизм может постигнуть отрасль в целом. Например, падение цен на нефть на мировом рынке может привести к одновременному падению цен акций всех нефтеперерабатывающих предприятий, и то, что вложения будут распределены между различными предприятиями этой отрасли, не поможет.

Принцип достаточной ликвидности состоит в том, чтобы поддерживать долю быстрореализуемых активов в портфеле не ниже уровня, достаточного для проведения неожиданно подворачивающихся высокодоходных сделок и удовлетворения временных потребностей в денежных средствах. Практика показывает, что выгоднее держать определенную часть средств в более ликвидных (пусть даже менее доходных) ценных бумагах, зато иметь возможность быстро реагировать на изменения конъюнктуры рынка и отдельные выгодные предложения.

1.3 Виды портфелей ценных бумаг

Рассматривая вопрос о создании портфеля, инвестор должен определить для себя параметры, которыми он будет руководствоваться:

необходимо выбрать оптимальный тип портфеля;

оценить приемлемое для себя сочетание риска и дохода портфеля и соответственно определить удельный вес портфеля ценных бумаг с различными уровнями риска и дохода;

определить первоначальный состав портфеля;

выбрать схему дальнейшего управления ценными бумагами.

Основным преимуществом портфельного инвестирования является возможность выбора портфеля для решения специфических инвестиционных задач. Для этого используются различные портфели ценных бумаг, в каждом их которых будет собственный баланс между существующим риском, приемлемым для владельца портфеля, и ожидаемой им отдачей (доходом) в определенный период времени. Соотношение этих факторов и позволяет определить тип портфеля ценных бумаг. Тип портфеля- это его инвестиционная характеристика, основанная на соотношении дохода и риска. При этом важным признаком при классификации типа портфеля является то, каким способом и за счет какого источника данный доход получен: за счет роста курсовой стоимости или за счет текущих выплат- дивидендов, процентов.

Выделяют два основных вида портфеля:

портфель, ориентированный на преимущественное получение дохода за счет процентов и дивидендов (портфель дохода);

портфель, направленный на преимущественный прирост курсовой стоимости входящих в него инвестиционных ценностей (портфель роста). Было бы упрощенным понимание портфеля как некой однородной совокупности, несмотря на то что портфель роста, например, ориентирован на акции, инвестиционной характеристикой которых является рост курсовой стоимости. В состав портфеля могут входить и ценные бумаги с иными инвестиционными свойствами. Таким образом, рассматривают еще и портфель роста и дохода [6]. Основные виды инвестиционных портфелей представлены в табл. 1.

Таблица 1

Типы портфелей ценных бумаг	Виды портфелей, входящих в данный тип
Портфели роста	Агрессивного роста Среднего роста Консервативного роста
Портфели дохода	Регулярного роста Корпоративных облигаций Конвертируемые Сбалансированные
Портфели роста и дохода	Денежного рынка Двойного назначения
Портфели государственных структур	Государственных ценных бумаг и обязательств Муниципальных ценных бумаг и обязательств
Портфели, состоящие из ценных бумаг различных отраслей промышленности

Портфель роста формируется из акций компаний, курсовая стоимость которых растет. Цель данного типа портфеля- рост капитальной стоимости портфеля вместе с получением дивидендов. Однако дивидендные выплаты производятся в небольшом размере, поэтому именно темпы роста курсовой стоимости совокупности акций, входящей в портфель, и определяют виды портфелей, объединенные в данную группу:

портфель агрессивного роста нацелен на максимальный прирост капитала. В состав данного типа портфеля входят акции молодых, быстрорастущих компаний. Инвестиции в данный тип портфеля являются достаточно рискованными, но вместе с тем они могут приносить самый высокий доход;

портфель консервативного роста является наименее рискованными среди портфелей данной группы. Состоит в основном из акций крупных, хорошо известных компаний, характеризующихся, хотя и невысокими, но устойчивыми темпами роста курсовой стоимости. Состав портфеля остается стабильным в течение длительного периода времени. Такой портфель нацелен на сохранение капитала;

портфель среднего роста представляет собой сочетание инвестиционных свойств портфелей агрессивного и консервативного роста. В данный тип портфеля включаются наряду с надежными ценными бумагами, приобретаемыми на длительный срок, рискованные фондовые инструменты, состав которых периодически обновляется. При этом обеспечивается средний прирост капитала и умеренная степень риска вложений. Надежность обеспечивается ценными бумагами консервативного роста, а доходность- ценными бумагами агрессивного роста. Данный тип портфеля наиболее распространен и пользуется большой популярностью у инвесторов, не склонных к высокому риску.

Портфель дохода ориентирован на получение высокого текущего дохода- процентных и дивидендных выплат. Портфель дохода составляется в основном из акций дохода, характеризующихся умеренным ростом курсовой стоимости и высокими дивидендами, облигаций и других ценных бумаг, инвестиционным свойством которых являются высокие текущие выплаты. Цель создания этого типа портфеля- получение соответствующего уровня дохода, величина которого соответствовала бы минимальной степени риска, приемлемого для консервативного инвестора. Поэтому объектами портфельного инвестирования являются высоконадежные инструменты фондового рынка с высоким соотношением стабильно выплачиваемого процента и курсовой стоимости:

портфель регулярного дохода формируется из высоконадежных ценных бумаг и приносит средний доход при минимальном уровне риска;

портфель доходных бумаг состоит из высокодоходных облигаций корпораций, ценных бумаг, приносящих высокий доход при среднем уровне риска.

Формирование портфеля роста и дохода осуществляется во избежание возможных потерь на фондовом рынке: как от падения курсовой стоимости, так и от низких дивидендных или процентных выплат. Одна часть финансовых активов, входящих в состав данного портфеля, приносит владельцу рост капитальной стоимости, а другая- доход. Потеря одной части может компенсироваться возрастанием другой. Основные характеристики данного типа портфеля:

портфель двойного назначения, включающий бумаги, приносящие его владельцу высокий доход при росте вложенного капитала. В данном случае речь идет о ценных бумагах инвестиционных фондов двойного назначения. Они выпускают собственные акции двух типов, первые приносят высокий доход, вторые- прирост капитала. Инвестиционные характеристики портфеля определяются значительным содержанием данных бумаг в портфеле; сбалансированный портфель, предполагающий сбалансированность не только доходов, но и риска, который сопровождает операции с ценными бумагами. В определенной пропорции состоит из ценных бумаг с быстрорастущей курсовой стоимостью и из высокодоходных ценных бумаг. В состав портфеля могут включаться и высокорискованные ценные бумаги. Как правило, в состав данного портфеля включаются обыкновенные и привилегированные акции, а также облигации.

2. Оценка вложений в ценные бумаги

Определение стоимости финансовых обязательств и активов, которые сконцентрированы в ценных бумагах, а также полный анализ финансовых вложений компании помогает не только узнать, какова рыночная стоимость ценных бумаг, займов и прочих форм участия в бизнесе, но и спрогнозировать на будущее, насколько перспективны данные вложения. Итак, оценка вложений в ценные бумаги - это определение рыночной стоимости долевых ценных бумаг (обыкновенных и привилегированных акций), долговых ценных бумаг (облигаций и векселей), производных ценных бумаг (опционов, фьючерсов), эмитированных государственными органами, финансовыми институтами (биржами, банками), предприятиями и организациями. Оценка стоимости ценных бумаг проводится при совершении сделок купли-продажи, внесения ценных бумаг в уставный капитал предприятий, оформлении залога для получения кредита, а также для определения текущей рыночной стоимости компании, и ее активов.

Особенность оценки ценных бумаг состоит в том, что они являются специфической формой существования капитала и одновременно товаром, который обращается на фондовом рынке. Ценная бумага - не материальный товар, и ее стоимость определяется стоимостью прав, которые она дает своему владельцу. Самыми распространенными ценными бумагами на финансовом рынке РФ являются акции и векселя.

Оценка стоимости векселя - это нахождение наиболее вероятной цены, по которой вексель может быть продан на открытом рынке при конкуренции, когда стороны сделки действуют разумно, имея всю необходимую информацию, а на величине цены сделки не отражаются какие-либо чрезвычайные обстоятельства. Оценочная экспертиза может быть проведена для простых и переводных векселей, эмитированных юридическими или физическими лицами. Главными факторами, оказывающими влияние на стоимость ценной бумаги, являются:

ликвидность данной ценной бумаги;

соотношение спроса и предложения по аналогичным ценным бумагам на торговых площадках;

котировки аналогичных ценных бумаг;

доходность или текущая стоимость будущего дохода;

характеристики эмитента (местонахождение, отраслевая принадлежность, финансовые показатели);

надежность ценной бумаги, риски неисполнения обязательств.

Оценка ценных бумаг одно из наиболее востребованных направлений оценочной деятельности, требующее высокой квалификации. Особенно актуально данное направление при проведении сделок с неликвидными акциями предприятий, которые не обращаются на биржевом и внебиржевом рынке. По мере развития российского фондового рынка все более востребованной становится оценка ценных бумаг в целях принятия правильных инвестиционных решений, основанных на точной расчетной стоимости ценных бумаг.

2.1 Анализ доходности и риска портфелей ценных бумаг

Операции на фондовых рынках используются ОАО «БИНБАНК» преимущественно для целей управления ликвидностью, а также в целях обеспечения потребностей клиентов. Банк стремится обеспечить максимальную ликвидность вложений в ценные бумаги при доходности вложений на уровне не меньше рынка.

По итогам 2009 года операции на фондовом рынке обеспечили Банку доход в размере 534 млн руб. что превышает показатели относительно спокойного 2007 года. Объем портфеля ценных бумаг ОАО «БИНБАНК» вырос в шесть раз -- до 6 млн рублей. По состоянию на 01.01.10 портфель ценных бумаг ОАО «БИНБАНК» был представлен в основном (до 90%) наименее рисковыми инструментами -- облигациями ломбардного списка Центрального Банка России. Доходность от инвестирования в ценные бумаги в 2009 году составила 22% годовых, что с учётом консервативной стратегии является хорошим показателем.

Стратегия ОАО «БИНБАНК» по управлению портфелем ценных бумаг в 2009 году носила консервативный характер и выстраивалась с учётом изменения текущей ситуации на рынках. Задачей Банка было сохранение полученных в 2008 году доходов и максимальное сокращение рисков возможных отрицательных переоценок портфеля ценных бумаг. Учитывая высокую волатильность рыночных факторов риска по операциям с ценными бумагами в 2009 году, ОАО «БИНБАНК» скорректировал внутренние методики лимитирования проведения операций на финансовых и фондовых рынках. Были предусмотрены процедуры ежедневного и еженедельного мониторинга операций Банка на финансовых и фондовых рынках.

В первом квартале 2009 года, учитывая негативные тенденции на фондовом рынке, Банк сокращал вложения в ценные бумаги. К началу весны 2009 года объем портфеля составил почти миллиард рублей. Портфель Банка состоял в основном из коротких выпусков облигаций федерального займа -- наименее рисковых инструментов рынка. Предпочтительными объектами для инвестирования свободных средств Банка в этот период являлись ценные бумаги наиболее надежных заемщиков, а также наиболее ликвидные ценные бумаги и отдельные выпуски инвестиционно привлекательных ценных бумаг.

Начиная со второго квартала 2009 года, по мере роста ликвидности на фондовом и валютном рынках и в банковской системе, Банк начал наращивать портфель ценных бумаг. Предпочтение отдавалось ценным бумагам наиболее надёжных эмитентов -- компаниям с государственным участием, компаниям нефтегазового сектора. Для пополнения портфеля выбирались бумаги, входящие в ломбардный список Центрального банка России, что обеспечивало доступность рефинансирования портфеля ценных бумаг в Центральном Банке посредством операций прямого РЕПО. Действия управляющих портфелем ценных бумаг в этот период были направлены на снижение спрэда между доходностью ценных бумаг и ставкой прямого РЕПО Центрального Банка.

Воспользовавшись негативными тенденциями на долговом рынке и доступностью беззалоговых кредитов, ОАО «БИНБАНК» в середине 2009 года выкупил с рынка более 30% собственных еврооблигаций на сумму 33 млн долл. США. Эта сделка позволила Банку сберечь около 100 млн руб. на обслуживании внешнего долга. Банк внедрил новые продукты, позволившие минимизировать риски по операциям на финансовом рынке -- форвардные сделки (Forward) и NDF (беспоставочные расчетные валютные форвардные сделки), что обеспечило в ходе сделки дополнительный доход в размере 15,2 млн руб.

Учитывая, что негативные тенденции на фондовом рынке окончательно не преодолены, в 2010 году ОАО «БИНБАНК» предполагает придерживаться гибкой консервативной стратегии на фондовом рынке. Структура портфеля ценных бумаг «Бинбанка» представлена.

ОАО «БИНБАНК» использует операции на фондовых рынках преимущественно в целях управления ликвидностью, а также для обеспечения потребностей клиентов. Управление портфелем Банка реализуется в рамках консервативной стратегии с использованием низкорисковых инструментов, обеспечивающих доходность вложений не ниже рыночных. По итогам 2010 года операции с ценными бумагами обеспечили ОАО «БИНБАНК» доход в размере 487 млн. руб. Доходность портфеля в 2010 году составила 10,8%.

Стратегия ОАО «БИНБАНК» по управлению портфелем ценных бумаг в 2010 году выстраивалась с учётом изменения текущей ситуации на рынках и прогнозировании неуверенного экономического восстановления в условиях стабилизации на сырьевых рынках. Поскольку большинство банков-кредиторов пошло на рефинансирование проблемной кредитной задолженности, напряженность на долговом рынке была снята, и компании-должники продолжили свою хозяйственную деятельность. Однако этот рост был неуверенным, угроза «второй волны кризиса» стала причиной продолжения политики снижения ставок, что означало значительный потенциал для снижения доходности облигаций.

В течение первого квартала 2010 года ОАО «БИНБАНК» увеличил портфель ценных бумаг почти вдвое до 12 млрд. руб. К концу апреля 2010 года доля портфеля ценных бумаг в активах Банка превышала 14%, что было максимальным за минувший год значением. Разразившийся долговой кризис стран еврозоны привел к необходимости минимизировать кредитный риск за счет бумаг высокого кредитного качества. Портфель Банка был сформирован из бумаг, входящих в ломбардный список Центрального Банка РФ.

2.2 Методы управления портфелем ценных бумаг

Для того, чтобы портфель ценных бумаг отвечал целям и требованиям своего владельца, требуется периодическая замена активов, составляющих этот портфель. Действия, предпринимаемые для изменения портфеля, называются управлением портфеля ценных бумаг. Таким образом, под управлением портфеля понимается применение к совокупности различных видов ценных бумаг определенных методов и технологических возможностей, которые позволяют [6]:

сохранить первоначально инвестированные средства;

достигнуть максимального уровня инвестиционного дохода;

обеспечить инвестиционную направленность портфеля.

Иначе говоря, процесс управления направлен на сохранение основного инвестиционного качества портфеля и тех свойств, которые бы соответствовали интересам его владельца. Поэтому необходима текущая корректировка структуры портфеля на основе мониторинга факторов, которые могут вызвать изменение в составных частях портфеля. Совокупность применяемых к портфелю методов и технических возможностей представляет собой методы управления портфелем ценных бумаг, которые могут быть охарактеризованы как активный, пассивный и сбалансированный.

Активный (агрессивный) метод управления портфелем ценных бумаг подразумевает постоянное изменение структуры портфеля с целью достижения дополнительной прибыли за счет игры на волатильности рынка.

Для игры на волатильности рынка используются как собственные активы портфеля, так и сделки без покрытия (маржевые сделки).

Маржевые сделки- это сделки с активами, собственником которых является брокер, т.е. с активами, взятыми взаймы.

Маржевые сделки делятся на два класса: покупка ценных бумаг в кредит, когда в заем берутся деньги, и «продажа без покрытия» , когда в заем берутся ценные бумаги. При осуществлении таких операций, активы, являющиеся основой портфеля, выступают в виде залога под полученный кредит.

Использование активного метода управления портфелем сопряжено с повышенным риском инвестирования, поэтому структуру данного метода можно представить следующим образом:

Активный метод управления портфелем ценных бумаг:

управление структурой портфеля;

управление риском портфеля;

управление ликвидностью портфеля.

Управление структурой портфеля подразумевает под собой контроль бумаг, входящих в портфель, и контроль их пропорций в портфеле. Основным методом для этого является мониторинг.

Мониторинг- непрерывный детальный анализ:

фондового рынка и тенденций его развития;

секторов фондового рынка;

экономико-статистических показателей отраслей;

финансово-экономических показателей фирм-эмитентов;

инвестиционных качеств ценных бумаг.

Таким образом, конечной целью мониторинга является выбор ценных бумаг, обладающих инвестиционными свойствами, соответствующими данному типу портфеля.

Активная модель управления предполагает тщательное отслеживание и немедленное приобретение инструментов, отвечающих инвестиционным целям портфеля, а также быстрое изменение состава фондовых инструментов, входящих в портфель.

Управляющий, занимающийся активным управлением, должен суметь отследить и приобрести наиболее перспективные ценные бумаги и максимально быстро избавиться от низкодоходных активов. При этом важно не допустить снижение стоимости портфеля и потерю им инвестиционных качеств. Следовательно, необходимо сопоставлять стоимость, доходность, риск и иные инвестиционные характеристики «нового» портфеля с учетом вновь приобретенных ценных бумаг и продажи низкодоходных с аналогичными характеристиками имеющегося «старого» портфеля.

Необходимо отменить, что следует учитывать затраты по изменению состава портфеля, т.к. увлекшись изменениями, управляющий может превратить свои попытки дополнительного заработка в убытки, когда затраты превысят результат от внесения изменений.

Управляющий должен уметь опережать конъюнктуру фондового рынка и превратить в реальность то, что подсказывает анализ. От управляющего требуется смелость и решительность в реализации замыслов в сочетании с осторожностью и точным расчетом, а следовательно, затраты по активному управлению портфелем ценных бумаг довольно высоки, но возможная прибыль значительно выше. При активном методе управления портфелем основным риском является риск неполучения дохода от проводимых операций, который может быть дополнительно увеличен, если управляющий прибегает к использованию маржевых сделок. Для снижения данного риска используются следующие методы:

установка лимитов на размер операции;

ограничение максимального уровня убытка от операции;

установление предельных уровней маржевых операций.

Размер всех этих ограничений зависит от толерантности к риску организатора управления (владельца портфеля) и сложившейся в определенный момент времени конъюнктуры рынка ценных бумаг.

Пассивное управление представляет собой создание хорошо диверсифицированных портфелей с заранее определенным уровнем риска, рассчитанным на длительную перспективу. Такой подход возможен при достаточной эффективности рынка, насыщенного ценными бумагами хорошего качества. Продолжительность существования портфеля предполагает стабильность процессов на фондовом рынке. В условиях инфляции, а следовательно, существования в основном рынка краткосрочных ценных бумаг, а также нестабильной конъюнктуры фондового рынка, пассивное управление представляется малоэффективным.

Во-первых, пассивное управление эффективно лишь в отношении портфеля, состоящего из низкорискованных ценных бумаг, а их на отечественном рынке немного.

Во-вторых, ценные бумаги должны быть долгосрочными для того, чтобы портфель существовал в неизменном состоянии длительное время. Это позволит реализовать основное преимущество пассивного управления- низкий уровень накладных расходов. Динамизм российского рынка не позволяет портфелю иметь низкий оборот, т.к. велика вероятность потери не только дохода, но и стоимости.

Более применим к российскому фондовому рынку метод пассивного управления портфелем ценных бумаг под названием индексный фонд.

Индексный фонд- это портфель, отражающий движение выбранного биржевого индекса, характеризующего состояние всего рынка ценных бумаг. Если инвестор желает, чтобы портфель отражал состояние рынка, он должен иметь в портфеле такую долю ценных бумаг, какую эти бумаги составляют при подсчете индекса. Данный подход к управлению портфелем позволяет управляющему сократить затраты на анализ, т.к. в данном случае требуется только анализ общей тенденции рынка, а не каждого эмитента в отдельности.

Сбалансированный метод управления портфелем ценных бумаг представляет собой синтетическое объединение представленных выше методов.

Управляющий, выбравший этот метод , в начале создает «базу» портфеля. База портфеля это набор низкорисковых ценных бумаг, основная задача которых сохранение капитала. Как правило, в «базу» включают государственные и корпоративные облигации, а также привилегированные акции ведущих эмитентов. Иногда в «базу» включают акции эмитентов второго и даже третьего эшелона, если они приобретаются как долгосрочные инвестиции. После создания «базы» управляющий приступает к составлению «игровой» части портфеля. «Игровая» часть- это достаточно агрессивные и рискованные вложения в ценные бумаги, направленные на получение прироста капитала за счет игры на волатильности рынка. К этой части портфеля, которая состоит, как правило, из обыкновенных акций, а также фьючерсных контрактов, управляющий применяет активный метод управления, нередко используя маржевые сделки, обеспечением которых выступает весь портфель целиком. Применение данного метода позволяет снизить риск потери капитала относительно активного метода управления, и при этом позволяет существенно повысить доходность портфеля относительно пассивного метода управления портфелем ценных бумаг.

Выбор метода управления портфелем часто зависит от сложившейся конъюнктуры рынка ценных бумаг. Если рынок имеет явно выраженный тренд, то большинство управляющих выберут активный метод управления портфелем, а если рынок хаотически движется вокруг одного уровня, то зачастую пассивный метод будет более предпочтителен, т.к. не требует высоких затрат со стороны организатора управления и управляющего.

2.3 Стратегии инвестиционного горизонта

Одним из важных вопросов инвестиционного менеджмента является выбор оптимального с точки зрения поставленной цели подхода к управлению инвестиционным горизонтом банковского портфеля ценных бумаг.

Под инвестиционным горизонтом понимают распределение портфеля в динамике, т.е. отбор ценных бумаг с учетом сроков их погашения. В процессе управления менеджмент банка постоянно решает вопросы: ценные бумаги с какими сроками погашения должны находиться в портфеле банка.

За последние годы в международной банковской практике сформировано несколько альтернативных подходов к выбору сроков инвестирования, которые называют стратегиями управления инвестиционным горизонтом портфеля [8].

Стратегии управления инвестиционным горизонтом:

1. Стратегия равномерного распределения заключается в инвестировании средств равными частями в каждом из нескольких интервалов, на которые делится общий инвестиционный горизонт. Для этого необходимо определить максимальный приемлемый для банка период инвестирования и разделить его на одинаковые интервалы. Общая сумма инвестиций делится в равных пропорциях на столько же частей, и средства направляются на покупку ценных бумаг со сроками погашения в каждом из определенных интервалов в пределах общего инвестиционного горизонта.

Такая стратегия не максимизирует прибыль, но имеет следующие преимущества: стабилизация дохода в течение всего периода инвестирования; простота и доступность;

гибкость, поскольку какая-то часть ценных бумаг все время погашается, а следовательно, средства могут быть реинвестированы в новые активы; не требует значительной подготовки и квалификации инвестиционных менеджеров.

Стратегия равномерного распределения используется в основном небольшими банками.

Стратегия краткосрочного акцента применяется коммерческими банками, если его портфель ценных бумаг рассматривается как источник поддержания ликвидности, а не получение дохода. При этом вся сумма инвестиций вкладывается в краткосрочные ценные бумаги, временной диапазон которых находится в пределах одного - двух лет, что позволяет обеспечить необходимый уровень ликвидности.

Стратегия долгосрочного акцента ориентирована на инвестиционный портфель как источник доходов банка. Банки, придерживаются такой стратегии в формировании своих инвестиционных портфелей, вкладывают средства в долгосрочные, а значит, более доходные ценные бумаги, например, акции предприятий и других банков. Потребности в ликвидных средствах удовлетворяются ссудами на денежном рынке или поддержанием значительной части активов в наличной форме.

Стратегия «штанги» сочетает элементы стратегии долгосрочного и краткосрочного акцента. Согласно таким подходом большая часть инвестиционных средств вкладывается в высоколиквидные краткосрочные ценные бумаги, а остальные средства направляется на приобретение долгосрочных бумаг. Вложения на средние периоды не осуществляются или являются минимальными. Такой подход к формированию портфеля ценных бумаг, с одной стороны, обеспечивает ликвидность, а с другой - служит генератором доходов банка.

3. Переоценка вложений в ценные бумаги

Статья пассива баланса «переоценка вложений в ценные бумаги» посвящена ключевому моменту учетной политики- организации профессионального участника рынка ценных бумаг, как оценка отдельных видов имущества и обязательств. Для профессиональных участников- это метод отражения рыночной стоимости ценных бумаг, обращающихся на организованном рынке ценных бумаг в балансе.

Ценные бумаги организации, не обращающиеся на организованном рынке ценных бумаг, отражаются в балансе в суммах по стоимости приобретения. Ценные бумаги, имеющие регулярно публикуемые рыночные котировки, которые на конец отчетного периода ниже балансовой стоимости отражаются в балансе по рыночной стоимости. Однако не все так просто и однозначно, поскольку отражение их рыночной стоимости в бухгалтерском учете и отчетности, вызывают значительные затруднения.

В зависимости от выбранного в учетной политике метода отражения рыночной стоимости котируемых ценных бумаг может:

проводить переоценку ценных бумаг по рыночным ценам;

создавать резерв под обесценение вложений в ценные бумаги. Профессиональные участники могут ежеквартально создавать резерв под обесценение вложений в ценные бумаги.

Организации, действующие в качестве профессиональных участников рынка ценных бумаг, могут производить переоценку вложений в ценные бумаги, приобретаемых с целью получения дохода от их реализации, по мере изменения котировки на фондовой бирже.

Профессиональным участникам разрешается производить переоценку вложений в ценные бумаги, котировки которых регулярно публикуются. Переоценка вложений в ценные бумаги производится на дату совершения операции с ценными бумагами, а также на последний календарный день.

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

В ходе проведения экономических реформ за последние полтора десятилетия в России был создан рынок ценных бумаг, который является неотъемлемым элементом рыночной экономики.

Рынок ценных бумаг в последнее время привлекает пристальное внимание как профессиональных участников, так и хозяйствующих субъектов и граждан. Рынок ценных бумаг- важный элемент финансового рынка, обеспечивающий распределение денежных средств между участниками экономических отношений. Через осуществление данного распределения и перелива временно свободных денежных ресурсов из одной сферы в другую и от одного экономического субъекта другому проявляется главная функция рынка ценных бумаг.

Рынок ценных бумаг занимает важное место среди других рынков и играет огромную роль в обеспечении эффективного и сбалансированного функционирования механизма рыночного хозяйства. Этот рынок позволяет расширять круг источников финансирования, не ограничиваясь самофинансированием и банковскими кредитами.

В соответствии с поставленной целью в данной работе рассмотрены особенности формирования и управления портфелем ценных бумаг.

Безусловно, в настоящее время, вложения денежных средств в российские ценные бумаги являются достаточно рискованным способом приращения капитала, в связи с неразвитостью фондового рынка России, который характеризуется:

неустойчивостью, зависящей в достаточно большой степени не от экономических показателей российских эмитентов, а политической ситуации в стране;

отсутствием полной законодательной базы, регулирующей рынок ценных бумаг;

неликвидностью большинства ценных бумаг российских эмитентов;

отсутствием на рынке открытой информации о производственных результатах предприятий, чьи акции обращаются на вторичном рынке.

Многолетняя статистическая база по каждому из интересующих эмитентов и широкая выборка объектов инвестирования, отвечающих типовым требованиям- два необходимых условия для создания классического портфеля.

Обеспечение конкурентоспособности российского фондового рынка требует комплексного подхода. Успешное развитие должно опираться на проведение внятной и эффективной экономической политики, что предполагает снижение инфляции, переориентации финансовой системы на работу в условиях позитивной процентной ставки, проведение реальной реформы банков и системы их рефинансирования.

Нужны заметные шаги в области улучшения инвестиционного климата в стране, такие как закрепление на уровне законодательства неизменности итогов приватизации, пересмотр законодательства об акционерных обществах. Приоритетом в работе ФСФР России должно стать создание условий для опережающего роста паевых инвестиционных фондов, негосударственных пенсионных фондов и других форм коллективного инвестирования.

Несмотря на большие трудности в законодательстве, регулирующем рынок ценных бумаг, подверженности не только экономическим, но и политическим потрясениям, рынок функционирует и развивается.

Список литературы

Российская Федерация. Закон. Гражданский кодекс Российской Федерации [Электронный ресурс]: ст. 142-143: офиц. текст от 30.11.2008г.- Режим доступа: Информационно-правовая система «Консультант-Плюс», 2011.

Российская Федерация. Закон. О рынке ценных бумаг [Электронный ресурс]: офиц. текст по состоянию на 22.04.1996г.. - Режим доступа: Информационно-правовая система «Консультант-Плюс», 2011.

Батяева, Т.А., Столяров, И.И. Рынок ценных бумаг [Текст]: учебное пособие/-М.: ИНФРА-М, 2008.- 30-37с.

Жуков, Е.Ф. Рынок ценных бумаг [Текст]: учебник/ под ред. Е.Ф. Жукова.- 2-е изд.,- М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2007.-15-27с.

Ивасенко, А.Г. Рынок ценных бумаг [Текст]: учебное пособие/ под ред. А.Г. Ивасенко, Я.И. Никонова, В.А. Павленко.- 2-е изд., перераб.,- М.: КНОРУС, 2005.- 7-9, 27-30,137 с.

Лялин, В.А., Воробьев, П.В. Рынок ценных бумаг [Текст]: учебник/- М.: ТК Велби, Изд-во Проспект, 2008.- 41-50, 274 с.

Рынок ценных бумаг [Текст]: периодическое издание/ статья Кризис на фондовом рынке, февраль 2009.

http://bankworks.ru [Текст]: электронный ресурс/ статья Стратегии управления инвестиционным горизонтом.

http://www.profiz.ru [Текст]: электронный ресурс/ статья Портфель ценных бумаг: оценка доходности и риска, 2009.

http://www.binbank.ru [Текст]: электронный ресурс/ годовой отчет, 2010.

Размещено на Allbest.ru

...