Ценные бумаги

Размещено на http://www.allbest.ru/

КУРСОВАЯ РАБОТА

ЦЕННЫЕ БУМАГИ



План

1. Ценные бумаги, как объект оценки

2. Виды и типы ценных бумаг

3. Ценная бумага как экономическая категория

4. Классификация ценных бумаг по экономическим признакам

5. Оценка стоимости ценных бумаг

6. Понятие стоимости ценных бумаг

7. Рыночная стоимость ценных бумаг

8. Нормативно-правовая база оценки ценных бумаг в России

9. Обязательная и инициативная оценка ценных бумаг



1. Ценные бумаги, как объект оценки

Гражданский кодекс РФ содержит определение ценной бумаги как документа, удостоверяющего с соблюдением установленной формы и обязательных реквизитов имущественные права, осуществление и передача которых возможны только при его предъявлении.

Ценная бумага признается ценной не в силу присущих ей естественных свойств, а потому, что в ней закреплены определенные имущественные права: право на получение денежной суммы, право на получение товара, права на другие ценные бумаги и т. д.

Гражданский кодекс РФ также указывает что вещи, включая деньги и ценные бумаги, иное имущество, в том числе имущественные права относятся к объектам гражданских прав.

ФЗ «Об оценочной деятельности» к объектам оценки относит:

- отдельные материальные объекты (вещи);

- совокупность вещей, составляющих имущество лица, в том числе имущество определенного вида (движимое или недвижимое, в т. ч., предприятие);

- право собственности и иные вещные права на имущество или отдельные вещи из состава имущества;

- иные объекты гражданских прав.

Таким образом, нигде четко не указано, что объектом оценки являются ценные бумаги. В связи с этим возникают определенные ошибки и при определении объекта оценки и при определении стоимости ценных бумаг. Тем не менее, оценка стоимости ценных бумаг прежде всего, предполагает определение стоимости совокупности прав, удостоверенных ценной бумагой. Какие же права удостоверяют ценные бумаги?

Проблема юридической природы прав, удостоверяемых ценными бумагами, не нашла однозначного решения ни в юридической литературе, ни в законодательстве. Как уже было указано, ст. 142 ГК РФ определяет, что ценная бумага удостоверяет имущественные права. В то же время ст. 2 Федерального закона «О рынке ценных бумаг», характеризуя эмиссионную ценную бумагу, устанавливает, что таковая закрепляет совокупность имущественных и неимущественных прав (право на управление, право на получение информации и т. д.).

В свою очередь имущественные права, предоставляемые ценными бумагами, могут быть обязательственными и вещными.

Ценных бумаг, которые закрепляли бы только вещные права, в российском законодательстве не существует.

Все ценные бумаги удостоверяют обязательственные права, а некоторые наряду с ними еще и вещные.

Ценная бумага является односторонним обязательством, поскольку осуществить закрепленные в ней права может только ее владелец. Лицо, не владеющее ценной бумагой, не вправе требовать реализации воплощенных в ценной бумаге прав, то есть следует признать, что в ценной бумаге не может быть выражено двустороннее обязательство.

Кроме того права, удостоверяемые ценными бумагами, должны быть оборотоспособными, предназначенными для участия в гражданском обороте. Это свойство закреплено в п. 2 ст. 147 ГК РФ, в соответствии с которым отказ от исполнения обязательства, удостоверенного ценной бумагой, со ссылкой на отсутствие основания обязательства либо на его недействительность, не допускается. Виды имущественных прав, которые могут удостоверяться ценными бумагами, определяются только законом, либо в установленном им порядке.

2. Виды и типы ценных бумаг

Как уже отмечалось, отличительной особенностью ценных бумаг по сравнению с другими документами является неразрывная связь между выраженным в бумаге правом и самой бумагой.

Гражданский кодекс классифицировал ценные бумаги по определенным существенным признакам, установив, что к видам ценных бумаг относятся:

- государственная облигация;

- облигация;

- вексель;

- чек;

- депозитный и сберегательный сертификат;

- банковская сберегательная книжка на предъявителя;

- коносамент;

- акция;

- приватизационные чеки и другие документы, которые законами о ценных бумагах и другими документами относятся к числу ценных бумаг.

Статья содержит открытый перечень ценных бумаг, указывая, что к ним относятся также и другие документы, которые законами о ценных бумагах или в установленном ими порядке, отнесены к числу ценных бумаг.

При решении вопроса, относится ли тот или иной документ к числу ценных бумаг, следует руководствоваться чисто формальным признаком - назван ли он таковым федеральным законом или в установленном им порядке. Наиболее важным является легальное деление ценных бумаг по способу обозначения управомоченного на ценную бумагу лица, которое содержится в ст. 145 ГК РФ и в соответствии с которым различаются:

- ценные бумаги на предъявителя;

- именные ценные бумаги;

- ордерные ценные бумаги.

Данная классификация имеет важное значение, так как в зависимости от способа определения управомоченного на ценную бумагу лица, определяется порядок передачи закрепленных в ней прав.

Ценные бумаги на предъявителя. Ценная бумага является бумагой на предъявителя, когда из ее содержания или формы следует, что в качестве субъекта права признается лицо, обладающее документом. Должник обязан предъявить исполнение владельцу, не требуя кроме предъявления документа, какой либо дополнительной легитимации. В качестве ценных бумаг на предъявителя могут быть выпущены коносамент, облигации, банковские сберегательные книжки на предъявителя, сберегательные (депозитные) сертификаты, складские свидетельства и др.

Именные ценные бумаги. Именные ценные бумаги содержат обозначение субъекта права в тексте документа. В соответствии с п. 2 ст. 146 ГК РФ права, удостоверенные именными ценными бумагами, передаются в порядке, установленном для уступки требования (цессии).

Однако в юридической литературе предлагается различать именные ценные бумаги и обыкновенные именные ценные бумаги (ректа-бумаги), так как именные ценные бумаги не могут передаваться в порядке цессии, поскольку такая передача не согласуется ни с природой ценных бумаг, ни со спецификой прав, заключенных в этих ценных бумагах.

Право на именные ценные бумаги переходит к приобретателю с момента внесения записи об этом в реестр обязанного лица. Такое оформление перехода прав на ценную бумагу получило название трансферта. Именные ценные бумаги обладают признаком публичной достоверности. Обыкновенные именные ценные бумаги (ректа-бумаги) легитимируют своего держателя, если он назван в тексте предъявленной им бумаги или является лицом, до которого бумага дошла в порядке цессии (уступки требования). К ректа-бумагам относят депозитные (сберегательные) сертификаты, векселя, содержащие оговорку «не приказу».

Ордерные ценные бумаги. В них, как и в именных ценных бумагах, назван субъект права. Особенность ордерной ценной бумаги по сравнению с именной ценной бумагой состоит в том, что должник обязан исполнить обязательство указанному в документе лицу или по приказу такового лица новому субъекту, который в свою очередь вправе посредством аналогичного приказа передать документ дальше.

Приказ оформляется посредством передаточной надписи, которая называется индоссаментом.

Владелец ордерной ценной бумаги легитимируется как предъявлением самой бумаги, так и непрерывным рядом передаточных надписей. Непрерывность определяется по чисто формальным признакам: необходимо, чтобы под каждой передаточной надписью стояла подпись лица, указанного в предыдущей надписи в качестве индоссата.

Каждый из владельцев бумаги, осуществивший ее передачу с помощью индоссамента, становится перед управомоченным по бумаге лицом ответственным не только за действительность права, но и за его осуществление. Это значит, что к любому из таких лиц управомоченный по ценной бумаге может предъявить свои требования, что повышает его уверенность в реальном исполнении прав, выраженных в ценной бумаге. Ордерными бумагами могут быть коносаменты, чеки, двойные складские свидетельства, векселя и другие бумаги.

Следующая классификация в основе своей имеет такой критерий, как природа выраженных в ценной бумаге прав.

В соответствии с этим критерием различаются:

Денежные ценные бумаги, то есть документы, закрепляющие права на получение денежной суммы.

Наиболее характерными для этого вида ценных бумаг являются векселя, чеки, облигации.

Товарные ценные бумаги, которые закрепляют определенные вещные права на товары, находящиеся на том или ином основании во владении другого лица.

К ним относятся коносаменты, складские свидетельства, закладные. Корпоративные ценные бумаги, закрепляющие право участия в делах акционерного общества.

Такими ценными бумагами являются акции. Еще одна классификация ценных бумаг предусмотрена ФЗ «О рынке ценных бумаг».

В соответствии с этим законом ценные бумаги могут быть эмиссионными и не эмиссионными.

Эмиссионная ценная бумага - любая ценная бумага, в том числе бездокументарная, которая характеризуется следующими признаками:

- закрепляет совокупность имущественных и неимущественных прав, подлежащих удостоверению, уступке и безусловному осуществлению с соблюдением установленных законом форм и порядка;

- размещается выпусками;

- имеет равный объем и сроки осуществления прав внутреннего выпуска вне зависимости от времени приобретения ценной бумаги.

К эмиссионным ценным бумагам относятся акции, облигации, государственные ценные бумаги, жилищные сертификаты, опционные свидетельства. Следовательно, ценные бумаги, которым не присуща совокупность этих признаков, следует признать неэмиссионными, они выпускаются в «штучном» порядке и закрепляют за их обладателем индивидуальный объем прав. Таковыми являются чеки, коносаменты, складские свидетельства, закладные и др.

Наряду с рассмотренными классификациями ценных бумаг возможно деление и по иным основаниям: в зависимости от того, кто является эмитентом ценной бумаги, то есть лицом выпускающем их в обращение. По этому критерию можно выделить:

- государственные;

- муниципальные ценные бумаги;

- ценные бумаги частных лиц.

Эмитентами государственных ценных бумаг РФ, государственных ценных бумаг субъектов РФ, муниципальных ценных бумаг являются соответственно: федеральный орган исполнительной власти, орган исполнительной власти субъекта федерации, исполнительный орган местного самоуправления.



3. Ценная бумага как экономическая категория

Ценная бумага - это свидетельство собственности на капитал, право распоряжения, которым передано на временной или постоянной основе другим лицам за право участия в прибыли, производимой данным капиталом. Ценные бумаги - это право на ресурсы, обособившиеся от своей основы и даже имеющие собственную материальную форму, например в виде бумажного сертификата, записи по счетам.

Каждому виду ресурсов соответствуют свои ценные бумаги. Например, земля - ипотека, недвижимость - акции, жилищный сертификат, продукция - товарный опцион, деньги - облигации, векселя, чеки, депозитные сертификаты. В качестве ценных бумаг признаются только такие права на ресурсы, которые отвечают следующим фундаментальным требованиям:

1. Обращаемость - способность продаваться и покупаться на рынке;

2. Доступность для гражданского оборота - способность быть объектом других гражданских отношений (займа, дарения, хранения);

3. Стандартность. Ценная бумага должна иметь стандартное содержание. Именно стандартность делает ценную бумагу товаром, способным обращаться;

4. Серийность - возможность выпуска ценных бумаг однородными сериями, классами;

5. Документальность. Ценная бумага - это всегда документ, независимо от того, существует ли она в форме бумажного сертификата или в безналичной форме в виде записи по счетам;

6. Регулируемость и признание государством;

7. Рыночность. Ценная бумага это особый товар, имеющий свой рынок;

8. Ликвидность - способность ценной бумаги быть быстро проданной и превращенной в денежные средства без существенных потерь для поддержания;

9. Риск - возможность потерь, связанных с инвестициями;

10. Обязательность исполнения. По российскому законодательству не допускается отказ от исполнения обязательства, выраженного ценной бумагой.

4. Классификация ценных бумаг по экономическим признакам

Основные ценные бумаги (в основе которых лежат имущественные права на какой-либо актив: товар, деньги, капитал, имущество).

Производные ценные бумаги - это бездокументарная форма выражения имущественного права (обязательства), возникающего в связи с изменением цены лежащих в их основе базисных активов. В российском законодательстве сейчас содержится указание на два вида производных ценных бумаг - опционный сертификат и опцион эмитента.

Опционным свидетельством, согласно «Стандартам эмиссии опционных свидетельств и их проспектов эмиссий», утвержденным Постановлением ФКЦБ от 9 января 1997 г., №1, является «именная ценная бумага, которая закрепляет право его владельца в сроки и на условиях, указанных в сертификате опционного свидетельства и решении о выпуске опционных свидетельств на покупку или продажу ценных бумаг (базисного актива) эмитента опционных свидетельств или третьих лиц, отчет об итогах выпуска которых зарегистрирован до даты выпуска опционных свидетельств. Опцион эмитента - согласно изменениям, внесенных в ФЗ «О рынке ценных бумаг», это эмиссионная ценная бумага, закрепляющая право ее владельца на покупку в предусмотренный в ней срок или при наступлении указанных в ней обстоятельств определенного количества акций эмитента такого опциона по цене, определенной в опционе эмитента. Опцион эмитента является именной ценной бумагой. Основные ценные бумаги делятся на два типа:

- первичные ценные бумаги - акции, облигации, векселя, закладные, чеки, коносамент, банковский сертификат основаны на активах, в число которых не входят другие ценные бумаги;

- вторичные ценные бумаги - варранты на акции, депозитарные расписки, подписные права на акции, облигации под закладные ценные бумаги, то есть, это ценные бумаги, выпускаемые на основе первичных ценных бумаг, это ценные бумаги на сами ценные бумаги.

Таблица 1. - Классификационные признаки ценных бумаг:

1. Временной признак.

Срок существования:

А) срочные (бумаги, имеющие установленный при их выпуске срок существования) делятся на:

- краткосрочные (до 1 года);

- среднесрочные (до 10 лет);

- долгосрочные (до 30 лет).

В) бессрочные (срок обращения которых ничем не ограничен).

2. Пространственный признак:

- форма существования: бумажная, безбумажная;

- национальная принадлежность (отечественная, национальная);

- территориальная принадлежность (по региону страны).

3. Рыночный признак:

- тип использования: инвестиционные, неинвестиционные;

- порядок владения: именные, предъявительские, ордерные;

- форма выпуска: эмиссионные, неэмиссионные;

- форма собственности: государственные, муниципальные, частные.

- характер обращаемости: рыночные, нерыночные;

- уровень риска: рисковые (бумаги, не котирующиеся на вторичном рынке), малорисковые (бумаги, имеющие рыночную котировку), безрисковые (надежные);

- наличие дохода: доходные, бездоходные;

- форма вложения средств (деньги инвестируются в долг или для приобретения прав собственности).

Экономическая сущность (акции, облигации векселя и др.).

Экономическая сущность и рыночная форма каждой ценной бумаги обладает целым набором характеристик:

- фондовая ценность (особая форма существования капитала у владельца, когда имеются только права, зафиксированные в форме ценной бумаги);

- специфический товар (с конкретным набором товарных характеристик), в процессе товарного обмена проявляются два свойства - общественная полезность (потребительская стоимость) и (меновая стоимость);

- финансовый инструмент (имеющий определенную денежную характеристику) для привлечения инвестиций и вложения финансовых ресурсов, покрытия дефицита бюджета, залога, кредита и т. д.

Ценные бумаги как экономическая категория характеризуется такими экономическими свойствами:

- стоимость;

- ликвидность;

- доходность (благосостояние на конец - благосостояние на начало/благосостояние на начало);

- наличие самостоятельного оборота;

- скорость обращения;

- надежность;

- инвестиционный потенциал.

Ценные бумаги выполняют следующие функции:

- инвестиционные;

- платежные;

- расчетные;

- организационные и прочие.

Таким образом, ценные бумаги, с одной стороны относятся к финансовым активам предприятия и являются объектом для инвестирования, с другой стороны, такие ценные бумаги как акции, являются формой капитала акционерных обществ, а облигации - средством привлечения капитала. Следовательно, ценные бумаги оцениваются и как самостоятельный объект оценки в составе финансовых активов, и как собственный капитал, и как долговые обязательства предприятия.

5. Оценка стоимости ценных бумаг

Триединая роль ценных бумаг предопределяет и их особое положение в качестве объекта стоимостной оценки.

Оценка стоимости ценных бумаг предопределяет собой упорядоченный, целенаправленный процесс определения величины рыночной стоимости ценной бумаги в денежном выражении с учетом всех влияющих на нее факторов.

Основные факторы, влияющие на стоимость ценных бумаг:

- Спрос, определяемый предпочтениями потребителей, предпочтения зависят от того, какие доходы приносит объект или вид деятельности собственнику, в какое время, с какими рисками это связано, каковы возможности контроля и перепродажи объекта;

- Доход (прибыль), который может получить собственник объекта. Доход зависит от характера хозяйственной деятельности и возможности получить прибыль от продажи объекта после его использования. Прибыль от хозяйственной деятельности определяется соотношением доходов и расходов;

- Время. Оно рассматривается в нескольких измерениях: как текущее время при дисконтировании финансовых потоков и как конечные отрезки времени, например для сроков окупаемости затрат;

- Риск, под которым понимается вероятность того, что фактически полученный доход будет отличаться от ожидаемого;

- Степень контроля, который получает новый собственник (инвестор). Она непосредственно зависит от объема прав, обусловленных финансовым инструментом;

- Ликвидность: рынок готов выплатить дополнительную премию за активы, которые могут быть обращены в деньги с минимальными потерями части стоимости;

- Ограничения: стоимость компании реагирует на любые ограничения, которые могут возникнуть впоследствии (например, государство ограничивает цены на продукцию);

- Спрос и предложение, их соотношение. Спрос на активы наряду с их полезностью зависит от платежеспособности потенциальных инвесторов.

В целом факторы, влияющие на стоимость ценных бумаг, можно подразделить на внешние и внутренние, макроэкономические и микроэкономические, объективные и субъективные, вероятные (ожидаемые), маловероятные (возможные) и случайные (неизвестные и неожидаемые).

К внешним факторам относятся факторы, не зависящие непосредственно от фондового рынка (инфляция, конкуренция, политические и экономические кризисы):

- К внутренним факторам относятся факторы, тесно связанные с развитием фондового рынка (уровень экономической состоятельности эмитента, соотношение спроса и предложения);

- К макроэкономическим факторам относятся общие тенденции развития переходной экономики (политика государства и конкретные действия его института);

- К микроэкономическим факторам относятся направление развития регионального рынка и отдельного отраслевого сегмента рынка ценных бумаг;

- К объективным факторам можно отнести влияние изменений фондовых индексов, изменение курса ценных бумаг из-за повышения или уменьшения инвестиционной привлекательности;

- Субъективные факторы, связанные с деятельностью эмитента и его контрагентов;

- Вероятные (ожидаемые);

- Маловероятные (возможные);

- Случайные (неизвестные и неожидаемые);

- Существенное влияние на стоимость ценных бумаг оказывают также затраты (издержки) связанные с выпуском, размещением, обращением, сменой собственника ценных бумаг.

По мере развития фондового рынка России оценка рыночной стоимости ценных бумаг становится все более актуальной. Мотивы принятия инвестиционных решений требуют расчетного обоснования цены. На практике используются различные подходы и методы оценки стоимости ценных бумаг. В зависимости от использования подхода различаются пять основных видов стоимости ценных бумаг…

Номинальная стоимость или просто номинал ценной бумаги (N) денежная сумма, которая при документальной форме выпуска указывается непосредственно в сертификате ценной бумаги и проспекте эмиссии, а при бездокументарной форме выпуска - только в проспекте эмиссии ценных бумаг. Номинальная стоимость-это постоянная величина, которая устанавливается в процессе принятия решения об эмиссии и может быть изменена эмитентом только после проведения предусмотренной законодательством процедуры внесения изменений в проспект эмиссии.

Номинальная стоимость играет важную роль при первичном размещении ценных бумаг (при продаже ценных бумаг эмитентом первым держателям). Например, законодательство запрещает размещать акции компании по цене ниже номинальной стоимости. При размещении облигаций номинальная стоимость служит ориентиром, относительно которого (в процентах) устанавливается цена размещения.

Балансовая (или бухгалтерская) стоимость ценной бумаги (В) представляет собой стоимость этого актива по данным бухгалтерского баланса организации-инвестора. Это наиболее стабильный во времени вид переменной стоимости ценных бумаг, так как износ на них не начисляется. Рыночная стоимость или курсовая стоимость ценной бумаги (Р) соответствует той цене, которая складывается в результате баланса спроса и предложения, и по которой ее можно продать на конкурентном рынке. Поскольку рыночная стоимость не основывается на данных бухгалтерского баланса, она может быть лишь в незначительной степени связана с балансовой стоимостью соответствующей ценной бумаги. Текущие рыночные котировки ценных бумаг являются непосредственным отражением рыночной стоимости. Действующее законодательство требует размещения дополнительных выпусков акций и привилегированных акций, конвертируемых в акции других типов, по рыночной стоимости. Действительная (внутренняя) стоимость ценной бумаги (S) представляет собой цену, которую эта ценная бумага должна была бы иметь, если учесть все факторы, влияющих на формирование ее стоимости: состояние активов, наличие прибыли, перспектив на будущее и уровня руководства компании-эмитента. Иначе говоря, действительная стоимость ценной бумаги - это ее истинная стоимость, отражающая действие целого ряда экономических факторов. Иногда ее еще называют справедливой рыночной стоимостью. Если инвесторы на рынке ценных бумаг действуют достаточно эффективно и обладают необходимым объемом информации, то текущая рыночная стоимость любой ценной бумаги должна колебаться около значения, близкого к ее действительной стоимости.

Для оценки действительной стоимости ценной бумаги могут быть использованы два подхода: статистический подход основан на обработке (взвешивании и усреднении) большого массива информации о рыночной стоимости оцениваемой бумаги или аналогичных ей ценных бумаг.

При этом действительная стоимость ценной бумаги определяется как цена, по которой она может быть продана в результате добровольного соглашения между покупателем и продавцом при условиях, что сделка не должна осуществляться в срочном порядке, а обе стороны (покупатель и продавец) компетентны в вопросах оценки стоимости, не подвергаются давлению и имеют достаточно полную и достоверную информацию об объекте купли-продажи, детерминированный подход предполагает вычисление действительной стоимости ценной бумаги как приведенной стоимости получаемого инвестором денежного потока, дисконтированного по требуемой им ставке доходности, которая учитывает риск, связанный с данной инвестицией.

Ликвидационная стоимость ценной бумаги (L) определяется размером денежной компенсации, которую должен получить ее владелец в случае ликвидации компании эмитента. Ликвидационная стоимость ценной бумаги может, вообще говоря, оказаться выше ее рыночной или действительной стоимостей. Это характерно для ситуации, когда совокупные чистые активы компании стоят дороже, чем весь реально функционирующий бизнес этой компании, т. е., ликвидационная стоимость компании выше ее коммерческой стоимости (или стоимости действующей компании).

Использование того или иного вида стоимости ценной бумаги определяется общими задачами оценки и конкретной ситуацией. Например, для оценки ценной бумаги, которой активно торгуют на фондовом рынке, используется, как правило, ее рыночная стоимость, которая представляет собой последнюю объявленную цену, по которой эта ценная бумага была продана. Когда же речь идет о ценной бумаге, торговля которой протекает вяло или вообще не осуществляется, определяется ее действительная стоимость, что требует некоторых математических расчетов.

Оценка действительной стоимости долговых ценных бумаг (облигаций) относительно проста и производится чисто алгебраическими методами.

Для оценки долевых ценных бумаг (акций) требуются более сложные методы, основанные на математическом моделировании. Что касается комбинированных ценных бумаг (конвертируемых облигаций, привилегированных акций), то при их оценке используются те подходы, которые соответствуют текущему статусу таких ценных бумаг.

Например, привилегированные акции до момента их превращения в обыкновенные акции оцениваются как купонные облигации с неопределенным сроком погашения. Путем расчета действительной стоимости обычно оценивают ценные бумаги действующей компании, способной генерировать положительные денежные потоки для инвесторов, вложивших свой капитал в эти ценные бумаги. В тех случаях, когда это предположение не имеет силы (в случаях приближающегося банкротства), основную роль в определении стоимости ценных бумаг компании начинает играть ликвидационную стоимость. На развитом рынке ценных бумаг рыночная стоимость ценной бумаги всегда находится в интервале между действительной стоимостью и ликвидационной стоимостью. Если финансовое положение компании устойчиво, и существует уверенность, что она будет эффективно работать и в дальнейшем, рыночная цена стремиться к действительной стоимости ценной бумаги. При некоторой осторожности рынка относительно оценки перспектив эмитента рыночная цена его бумаг находится на уровне, несколько ниже действительной стоимости, при излишнем оптимизме (рыночном ажиотаже) - она превышает его.

Высокая рыночная цена ценных бумаг эмитента отражает мнение рынка об эффективной деятельности компании.

Если же существуют признаки банкротства или финансовой неустойчивости компании, возможность ее поглощения или слияния, то показатель рыночной стоимости ее ценных бумаг отражает ожидаемую рынком ликвидационную стоимость или цену поглощения.

6. Понятие стоимости ценных бумаг

Понятие стоимости ценных бумаг тесно связано с их юридической спецификой и экономической сущностью.

Стоимость ценной бумаги, как правило, отличается от ее цены, так как стоимость фиксирует определенное мнение профессионального оценщика, покупателя, продавца, потенциального инвестора, или эмитента, посредника, а цена отражает условия состоявшейся сделки. Стоимость ценной бумаги рассчитывается, а цена оплачивается.

Ценные бумаги оцениваются в целях:

- купли-продажи;

- внесения в уставный фонд;

- эмиссии;

- залога;

- в случаях ликвидации компании-эмитента или компании-инвестора;

- в случаях слияния, поглощения, реструктуризации и др.

Цели оценки ценных бумаг предопределяют используемые стандарты стоимости. В результате одна и та же ценная бумага может иметь одновременно несколько видов стоимости, которые могут существенно различаться по величине. При определении каждого вида стоимости ценной бумаги применяется специальная методика.

Таблица 2. - Классификация видов стоимости ценных бумаг:

Таким образом, стоимость ценной бумаги - это денежный эквивалент ее определенных инвестиционных качеств и управленческих возможностей, зависящий от конкретных целей и методов оценки. Существует большое число разновидностей стоимости, которое не ограничено перечнем, указанным в таблице 2. В соответствии со «Стандартами оценки, обязательными к применению субъектами оценочной деятельности», утвержденными постановлением Правительства РФ от 6 июля 2001 г., №519, все виды стоимости, отличные от рыночной стоимости или иной стоимости, указанной в вышеназванных Стандартах, называются специальным видом стоимости, для определения которой в договоре об оценке или нормативно-правовом акте оговариваются условия.

7. Рыночная стоимость ценных бумаг

В практике мировых фондовых рынков различают две основные категории стоимости ценных бумаг:

- Рыночная стоимость (действительная стоимость) (MV) - нижний уровень;

- Справедливая рыночная стоимость (FMV) - верхний максимально возможный уровень.

Рыночная стоимость (действительная рыночная стоимость) или внутренняя стоимость, в соответствии с Международными стандартами оценки - стоимость имущества, переходящего от одного владельца к другому на дату оценки в результате коммерческой сделки между покупателем и продавцом. Рыночная стоимость (действительная рыночная стоимость) ценных бумаг на фондовом рынке России определяется, как стоимость, по которой определенная ценная бумага в данный момент времени может быть продана (куплена). Действительная рыночная стоимость рассматривается как денежное выражение стоимости ценной бумаги при возможной купле-продаже на дату оценки с учетом полной информации о потребительских и иных свойствах, а также свободы выбора продавца и покупателя.

Рыночная стоимость ценной бумаги зависит от соотношения спроса и предложения, которое определяется уровнем доходности, темпами прироста стоимости, коньюктурой и общим состоянием фондового рынка, а также отраслевой принадлежности эмитента, территории его местонахождения и обращения ценных бумаг, уровня инвестиционного риска, мотивов поведения типичного покупателя и продавца. Справедливая рыночная стоимость (текущая рыночная стоимость) определяется как цена, по которой активы компании могут быть проданы в результате добровольного соглашения покупателя и продавца, при условии, что обе стороны сделки купли-продажи полностью владеют достаточной и достоверной информацией, не подвержены какому бы то ни было влиянию и не испытывают ограничений времени. При оценке определяется базовая (действительная внутренняя теоретическая рыночная стоимость), а при различных сделках выявляется текущая рыночная стоимость (цена) ценной бумаги. Если спрос равен предложению, то эти две стоимости совпадают. При превышении спроса над предложением текущая рыночная стоимость превышает базовую, а при превышении предложения над спросом, наоборот, текущая рыночная стоимость меньше базовой.

В практике оценки под рыночной стоимостью ценной бумаги понимается наиболее вероятная цена, по которой данная ценная бумага может быть отчуждена на открытом рынке в условиях конкуренции, когда стороны сделки действуют разумно, располагая всей необходимой информацией, а на объеме сделки не отражаются какие-либо чрезвычайные обстоятельства, то есть когда:

- одна из сторон сделки не обязана отчуждать ценные бумаги, а другая сторона не обязана их приобретать;

- стороны хорошо осведомлены о предмете сделки и действуют в своих интересах;

- ценные бумаги представлены на открытом рынке в форме публичной оферты;

- цена сделки представляет собой разумное вознаграждение за переход права собственности на ценные бумаги и не было принуждения к совершению сделки в отношении сторон сделки с чьей-либо стороны;

- цена сделки выражена в денежной форме.

Выбор методики определения рыночной стоимости ценной бумаги зависит от характера ценной бумаги, количества ценных бумаг, времени, вида, формы и условий оплаты и регистрации сделок.

8. Нормативно-правовая база оценки ценных бумаг в России

Ценная бумага - это не деньги и не материальный товар. Ее ценность состоит в тех правах, которые она как специфический денежный документ, дает своему владельцу. Основой оценки стоимости ценных бумаг является действующее законодательство.

- Гражданский кодекс РФ;

- Арбитражно-процессуальный кодекс;

- Налоговый кодекс РФ.

Федеральные законы.

Федеральный закон от 22.04.1996 №39-ФЗ (ред. от 03.07.2016) "О рынке ценных бумаг"- регулирует основные процессы профессиональной деятельности, формирует понятия, дает характеристику роли, значения и механизма действия фондового рынка, ФКЦБ России и ее региональных представителей, а также характеризует понятие раскрытия информации и ответственности на рынке ценных бумаг.

Федеральный закон "Об акционерных обществах" от 26.12.1995 №208-ФЗ - регламентирует деятельность акционерного общества на рынке ценных бумаг. Он дает характеристику возможного содержания ряда фондовых операций АО, определяет права и обязанности владельцев акций, облигаций, правила регистрации ценных бумаг и некоторые вопросы определения рыночной стоимости акций.

Федеральный закон "О защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг" от 05.03.1999 №46-ФЗ - регламентирует вопросы раскрытия информации и порядок защиты прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг.

Федеральный закон от 11.03.1997 №48-ФЗ "О переводном и простом векселе" - согласно ему на территории Российской Федерации применяется постановление ЦИК и СНК от 7 августа 1937 г. «О введении в действие Положения о простом и переводном векселе», регламентирует деятельность, связанную с векселями, дает понятие векселя, понятие оборота и т. д.

ФЗ еще раз подчеркнул, что вексель строго письменная ценная бумага, составленная на бумажном носителе, а потому не может быть бездокументарных векселей. Определение векселя содержится и в ст. 815 ГК.

Федеральный закон от 16.07.1998 №102-ФЗ (ред. от 03.07.2016) "Об ипотеке (залоге недвижимости)" - именно с этим законом связано возрождение такой ценной бумаги как закладная. В ГК РФ нет указаний на закладную как ценную бумагу. Определение ее дано в ФЗ. Передача прав по закладной осуществляется путем заключения сделки в простой письменной форме, при этом лицо, передающее право по закладной производит на закладной отметку о новом владельце.

Федеральный закон от 15.07.1998 г., №31 СЗ-РФ «Об особенностях эмиссии и обращении государственных и муниципальных ценных бумаг» - устанавливает правовое регулирование ценных бумаг, эмитентом которых выступает Российская федерация, субъекты федерации и муниципальные образования. В законе четко установлено, что срок погашения государственного займа не должен превышать 30 лет, краткосрочных 1 года, среднесрочных от 1 года до 5 лет и долгосрочных от 5 до 30 лет.

Долговые обязательства муниципального образования погашаются в сроки, не превышающие 10 лет.

В ФЗ также установлено, что предельные объемы государственного внутреннего долга, в том числе и государственных ценных бумаг, которые могут быть выпущены в течение года и которые остаются на конец года, утверждаются вместе с бюджетом на соответствующий год.

В законе также установлено правило, что ценные бумаги, эмитированные третьими лицами, обязательства по которым гарантированы Российской Федерацией, субъектом федерации, муниципальным образованием, не являются государственными или муниципальными ценными бумагами. Следовательно, правовое регулирование по госзайму осуществляется не только ГК РФ, вышеназванным законом, но и Бюджетным кодексом РФ.

Федеральный закон от 21.12.2001 №178-ФЗ (ред. от 03.07.2016) "О приватизации государственного и муниципального имущества" (с изм. и доп., вступ. в силу с 01.09.2016) - дает понятие «Золотой акции».

Федеральный закон от 29.11.2001 №156-ФЗ (ред. от 03.07.2016) "Об инвестиционных фондах" (с изм. и доп., вступ. в силу с 01.01.2017) - регулирует отношения, связанные с привлечением денежных средств и иного имущества путем размещения акций или заключения договоров доверительного управления в целях их объединения и последующего инвестирования в объекты. Дается понятие инвестиционного фонда. Инвестиционный фонд - находящийся в собственности акционерного общества либо в общей долевой собственности физических и юридических лиц имущественный комплекс, пользование и распоряжение которым осуществляется управляющей компанией исключительно в интересах акционеров этого акционерного общества или учредителей доверительного управления. Исключительным видом деятельности этого фонда является инвестирование имущества в ценные бумаги и иные объекты, предусмотренные в вышеназванном законе. Фонд не вправе заниматься другими видами деятельности. В этом же законе мы найдем определение паевого инвестиционного фонда, управляющей компании и все моменты, связанные с их деятельностью.

На рынке ценных бумаг процедурные моменты деятельности его участников закреплены в следующих основных документах:

- порядок лицензирования видов профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг Российской Федерации;

- стандарты эмиссии акций и облигаций;

- правила осуществления брокерской и дилерской деятельности на рынке ценных бумаг РФ;

- положение о доверительном управлении ценными бумагами и средствами инвестирования в ценные бумаги;

- положение о клиринговой деятельности на рынке ценных бумаг РФ;

- положение о депозитарной деятельности в РФ;

- положение о ведении реестра владельцев именных ценных бумаг;

- положение о требованиях, предъявляемых к организаторам торговли на рынке ценных бумаг;

- положение о системе контроля организаторов торговли на рынке ценных бумаг и дополнительных требованиях к участникам торгов эмитентам ценных бумаг;

- правила листинга (делистинга) ценных бумаг и или правила допуска ценных бумаг к торгам без прохождения процедуры листинга;

- правила проведения торгов на фондовой бирже;

- порядок ведения внутреннего учета сделок, включая срочные сделки, и операции с ценными бумагами профессиональными участниками рынка ценных бумаг, осуществляющими брокерскую, дилерскую и деятельность по управлению ценными бумагами и др.

Все эти моменты регламентируется специальными нормативно-правовыми актами Федеральной комиссии по финансовым рынкам (ранее ФКЦБ):

1. Распоряжение ФКЦБ РФ от 30.04.2003 №03-849 "О Методических рекомендациях по составу и форме представления сведений о соблюдении Кодекса корпоративного поведения в годовых отчетах акционерных обществ";

2. Постановление ФКЦБ РФ от 02.10.1997 №27 (ред. от 20.04.1998) "Об утверждении Положения о ведении реестра владельцев ценных бумаг";

3. Постановление ФКЦБ РФ от 24.06.1997 №21 (с изм. от 23.11.2004) "Об утверждении Положения о порядке передачи информации…";

4. Постановление ФКЦБ РФ от 16.10.1997 №36 "Об утверждении Положения о депозитарной деятельности в Российской Федерации, установлении порядка введения его в действие и области применения".

В своей деятельности оценщик должен руководствоваться также нормативно-правовыми актами Министерства финансов РФ, Министерства по налогам и сборам, законодательных и исполнительных органов субъектов Федерации и органов местного самоуправления по отдельным вопросам оценки, а также государственными стандартами РФ и международными стандартами оценочной деятельности.

Исходя из того, что государственная власть в Российской Федерации организована на базе разделения законодательной, исполнительной и судебной, распорядительную деятельность по исполнению законов осуществляет исполнительный орган власти.

В частности, что касается оценочной деятельности, функции исполнительного органа, регламентирующего эту деятельность, осуществляет Федеральное агентство по управлению федеральным имуществом Минэкономразвития России.

Функции по регулированию, контролю и надзору в сфере финансового рынка переданы Центральному банку Российской Федерации.

Функции по нормативно-правовому регулированию и государственному контролю (надзору) в сфере отношений по инвестированию накоплений для жилищного обеспечения военнослужащих - участников накопительной и ипотечной системы переданы Минобороны Российской Федерации. На российском рынке ценных бумаг основными эмитентами являются:

- Государство в лице Министерства финансов РФ - крупнейший эмитент долговых ценных бумаг в России;

- Субъекты федерации и местные органы власти;

- Бывшие государственные предприятия, преобразованные в акционерные общества;

- Банки - выступают как эмитенты акций, векселей, депозитных и сберегательных сертификатов;

- Управляющие компании паевых инвестиционных фондов (ПИФов).

9. Обязательная и инициативная оценка ценных бумаг

В рамках действующего законодательства в ряде случаев предполагается обязательная оценка ценных бумаг. Это предусмотрено:

1) В ФЗ «Об акционерных обществах» в случае:

- принятия решения об утверждении денежной оценки вкладов в уставные капиталы иных коммерческих организаций, создаваемых обществом;

- изменении номинальной стоимости акций;

- выкуп у акционеров, принадлежащих им акций в случае несогласия с реорганизацией, внесением изменений и дополнений в устав или утверждением устава в новой редакции;

- ликвидации.

2) В ФЗ «О приватизации государственных и муниципальных предприятий» в случае:

- приватизации;

- национализации.

3) В ФЗ «О залоге»:

- залог при предоставлении организациям средств федерального бюджета на возвратной и платной основе для финансирования инвестиционных программ оборонной промышленности;

- залог при реструктуризации задолженности перед федеральным бюджетом.

4) В ФЗ «Об оценочной деятельности в РФ»:

- при вовлечении в сделку ценных бумаг, принадлежащих полностью или частично государству, либо муниципальным образованиям;

- при возникновении спора о стоимости ценных бумаг.

5) В ФЗ «Об инвестиционной деятельности»:

- привлечение инвестиций.

6) В ФЗ «О несостоятельности (банкротстве):

- ликвидации.

7) Также случаи обязательной оценки предусмотрены:

- При оценке судопроизводства в судах общей юрисдикции, определении цены иска, для целей исполнительного судопроизводства, при передаче ценных бумаг по решению суда;

- При проведении конкурсов на право заключения договоров доверительного управления акциями, закрепленными в федеральной стоимости, при заключении договоров аренды на имущество, закрепленного в федеральной собственности;

- В случае, когда владельцем 2% акций общества является государство и (или) муниципальное образование, при определении рыночной стоимости имущества, в том числе и акций, обязательным является привлечение государственного контрольного органа, функции которого в настоящее время исполняет Федеральное агентство по управлению федеральным имуществом. Данное положение введено в действие с 1 января 2002 года на основании ст. 77 Федерального закона «Об акционерных обществах»;

- Помимо обязательной оценки особое значение имеет инициативная оценка, проводимая с целью налогообложения, экспертизы, купли-продажи, маркетинга, при оплате дополнительных акций, при конвертации, консолидации и др. капитал фондовый биржа

В условиях рыночной экономики вложения денежных средств в ценные бумаги приносит значительно высокий доход и в большей мере защищает от явного и неявного риска, чем любой вид инвестиций. Помимо этого, рост цены акции происходит одновременно с общим ростом цен, что защищает вкладчика от воздействия инфляции. Возможность продажи акций на фондовой бирже служит не только средством сохранения денег, но стимулом для преобразования деятельности предприятия. Для того, чтобы акции служили надежным источником дохода, необходимо выбрать для инвестиций достойное предприятие. Эта задача в условиях рынка постоянно возникает как перед фирмами, расширяющими свое влияние за счет вложений крупных капиталов, так и перед мелкими вкладчиками, расходующими свои сбережения на покупку незначительного количества ценных бумаг. Определение критерия, который может быть использован для принятия решения об инвестиционной привлекательности конкретного выпуска акций компании, составляет цель оценки стоимости акции.

Можно выделить несколько целей оценки акций. Во-первых, определение вероятного уровня рыночной цены при отсутствии данных о результатах биржевых или внебиржевых торгов, выявление тенденций, прогнозирование изменения рыночной стоимости акций и определение диапазона цен, в которых можно осуществлять их покупку и продажу в будущем. Во-вторых, определение уровня "недооцененности" или "переоцененности" рынком тех или иных ценных бумаг. С этой целью определяется действительная (оценочная) стоимость акции.

Эта цена может называться "теоретически правильной", "учетной" или "фундаментальной" стоимостью акции. Она определяется оценщиками на основе расчетов по различным методикам. Если рыночная цена акции компании значительно выше их действительной стоимости, цену такой акции следует считать завышенной, а от приобретения таких акций следует воздержаться. Если текущая рыночная цена акции намного ниже оценочной стоимости, то рыночные ожидания сильно занижены, а акции недооценены. Такие акции называют "акциями роста".

Считается, что они имеют высокий потенциал увеличения курсовой стоимости. Все вышесказанное приводит к выводу о том, что главными задачами для оценщика становятся: выбор вида стоимости, адекватно отражающего реальную стоимость акций в конкретных условиях финансово-хозяйственной деятельности общества, состояние рынка ценных бумаг, общее состояние финансово - кредитного рынка, определение положения акций предприятия - эмитента на фондовом рынке, наличия или возможности биржевого или внебиржевого обращения акций.

Результаты такого анализа позволят достоверно определить вид стоимости, подлежащей оценке, и механизм реализации процедуры оценки. А уже на основе проделанной оценщиком работы можно будет сделать вывод о привлекательности ценных бумаг для инвестирования.

Размещено на Allbest.ru

...