Внебиржевая торговля ценными бумагами

Размещено на http://www.allbest.ru/

Содержание

Введение

1. Организация внебиржевой торговли ценными бумагами

1.1 Внебиржевой «уличный» рынок ценных бумаг, характеристика деятельности и его особенности. Участники первичного внебиржевого рынка ценных бумаг

1.2 Внебиржевые сделки, их виды и характеристика. Формы и методы организации внебиржевой торговли ценными бумагами.

2. Российская торговая система как форма организации внебиржевого рынка

2.1 Общая характеристика РТС

2.2 Правила и стандарты торговли в РТС

3. Внебиржевая торговля с векселями, складскими свидетельствами и субфедеральными и муниципальными ценными бумагами

3.1 Организация операций с векселями. Механизм обращения и торговли складскими свидетельствами

3.2 Внебиржевая торговля субфедеральными и муниципальными ценными бумагами.

Заключение

Список литературы

Введение

Внебиржевой рынок охватывает обращение бумаг вне бирж.

Через внебиржевой рынок проходит основная продажа облигаций государственных займов и акций мелких фирм, не включенных в биржевые списки. Внебиржевая торговля ценными бумагами осуществляется посредством личных и телефонных контактов, а также через электронный внебиржевой рынок, включающий специальные компьютерные телекоммуникационные системы. Внебиржевой рынок выступает средством создания эффективной с точки зрения рыночных критериев структуры национальной экономики, поддерживает пропорциональность хозяйства при сложившемся в данный момент уровне прибыли по отдельным предприятиям и отраслям, будучи фактическим регулятором движения долгосрочного ссудного капитала. В значительной степени он определяет размеры накопления и инвестиций в стане, а также темпы, масштабы и эффективность национальной экономики. Поэтому изучение особенностей внебиржевого рынка ценных бумаг и механизмов его функционирования приобретает в настоящее время особую актуальность.

Цель работы - изучить особенности внебиржевой торговли ценными бумагами. Задачи работы: дать характеристику внебиржевому (уличному) рынку ценных бумаг, перечислить участников внебиржевого рынка ценных бумаг; рассмотреть понятие и виды внебиржевых сделок, формы и методы организации внебиржевой торговли ценными бумагами; определить сущность, цель, правила и стандарты торговли в РТС; изучить вопросы внебиржевой торговли с векселями, складскими свидетельствами и субфедеральными и муниципальными ценными бумагами.

Предмет исследования - внебиржевой рынок ценных бумаг. Объект исследование - функционирование рынка ценных бумаг.

1. Организация внебиржевой торговли ценными бумагами

1.1 Внебиржевой «уличный» рынок ценных бумаг, характеристика деятельности и его особенности. Участники первичного внебиржевого рынка ценных бумаг

В настоящее время в ведущих западных странах с развитой рыночной экономикой существуют, действуют и развиваются три рынка ценных бумаг:

1) внебиржевой (первичный);

2) вторичный (фондовая биржа);

3) уличный рынок, или рынок «через прилавок» (over the counter).

Все они представляют собой весьма необходимый и важный элемент рыночного хозяйствования, особенно его кредитно-финансовой надстройки.

Первичный рынок ценных бумаг - это место, где происходит первичная эмиссия и первичное размещение ценных бумаг. Целью первичного рынка является организация первичного выпуска ценных бумаг и его размещение Дегтярева О.Н., Кандинская О.А. Биржевое дело. / Учебник для экономических вузов. - М.: ЮНИТИ, 2010. - С.74..

Вторичный рынок ценных бумаг - это наиболее активная часть фондового рынка, где осуществляется большинство операций с ценными бумагами, за исключением первичной эмиссии и первичного размещения. Цель вторичного рынка - обеспечить реальные условия для покупки, продажи и проведения других операций с ценными бумагами после их первичного размещения.

«Уличный» (организованный вторичный внебиржевой) рынок представляет собой сферу преимущественно прямых (без посредника) сделок купли-продажи ценных бумаг, прошедших первичный рынок. Они осуществляются между институциональными субъектами, как правило - кредитно-финансовыми учреждениями. Торговля происходит с использованием автоматизированных торговых систем посредством телекоммуникационных сетей связи, через электронные терминалы, расположенные в офисах субъектов. Она осуществляется крупными лотами (пакетами) ценных бумаг, т.е. на оптовой основе.

«Уличный» рынок ценных бумаг - рынок, охватывающий операции с ценными бумагами, совершаемые вне фондовой биржи. Появление этого рынка обусловлено:

- отсутствием ограничений по приему ценных бумаг;

- высоким процентом комиссионного вознаграждения;

- монополизацией членства на бирже.

Особенность внебиржевого рынка в том, что он пропускает через себя новые выпуски облигаций, которые затем уходят на фондовую биржу при их последующей покупке и перекупке. Подавляющая часть новых облигаций не возвращается на биржу и находится в руках (активах) кредитно-финансовых институтов.

Основная роль внебиржевого рынка связана с торговлей облигациями. Однако на нем осуществляется также и продажа акций; в этих посредничество берут на себя, как правило, инвестиционные банки, банкирские дома и специализированные брокерские и дилерские фирмы.

Основное назначение первичного рынка заключается в мобилизации ресурсов для финансирования экономики (воспроизводственного процесса).

Участниками рынка выступают: эмитенты (продавцы) ценных бумаг - в основном корпоративный сектор; посредники, к которым относятся инвестиционные и коммерческие банки, а также банкирские дома и др. кредитно-финансовые учреждения; инвесторы (покупатели) - кредитно-финансовые учреждения и другие субъекты.

Ценные бумаги размещаются на первичных рынках различными методами. Проиллюстрируем методы размещения ценных бумаг, используемые в развитых странах, с помощью следующей таблицы.

Таблица 1

Методы размещения ценных бумаг, используемые в развитых странах Ценные бумаги. / Учебник. / Под ред. В.И. Колесникова, В.С. Таркановского. - М.: Финансы и статистика, 2009. - С.240.

Наименование методов размещения	США	Канада	Япония	Зап.Европа
Андеррайтинг	+	+	+	-
Публичный	+	+	+	+
Прямой (частный)	+	+	+	-
Конкурентные торги	+	+	-	-
Новая технология	+	-	-	-

Примечание: знаком "плюс" обозначено преимущественное использование метода, а его не использование - знаком "минус".

Андеррайтинг - это подписание соглашения между банковским консорциумом и крупной корпорацией о сотрудничестве в организационно-технической подготовке очередной эмиссии и гарантировании размещения целиком всего или значительной части нового выпуска ценных бумаг эмитента на рынке. В соответствии с соглашением, банковский консорциум к установленной дате выкупает не размещенные им ценные бумаги и занимается их перепродажей.

Публичный метод. Один или несколько инвестиционных банков, не связанных взаимными обязательствами, принимают на реализацию часть займа эмитента, не выкупая её. Не реализованные ценные бумаги возвращаются эмитенту. Банки получают комиссию за размещение.

Прямой или частный метод. Инвестиционный банк осуществляет консультирование корпорации - эмитента и подыскивает для неё инвестора. Банк получает комиссию за консультирование.

Конкурентные торги. Группа инвестиционных банков осуществляет размещение ценных бумаг методом аукциона. Банки получают комиссию за размещение.

Новая технология. Метод появился в практике рынка ценных бумаг США в конце прошлого века. Корпорация-эмитент, действует без посредников, создавая в своей организационной структуре специальное подразделение. Это подразделение осуществляет размещение ценных бумаг, обеспечивая корпорации экономию за счёт отсутствия выплаты комиссионного вознаграждения посреднику.

Первоначальное публичное предложение акций обозначают аббревиатурой IPO (Initial Public Offering). Первое предложение компанией акций в открытой продаже. Это чаще всего молодые, небольшие компании.

1.2 Внебиржевые сделки, их виды и характеристика. Формы и методы организации внебиржевой торговли ценными бумагами

внебиржевой рынок ценный бумага

Внебиржевая сделка - это сделка с финансовым инструментом (акция, облигация, депозитарная расписка), заключённая сторонами напрямую, а не через биржу. Большинство внебиржевых сделок заключается через организаторов торговли, однако в отличие от биржевых торгов, на внебиржевом рынке организатор не несёт ответственность в случае неисполнения обязательств одним из участников. Для заключения внебиржевых сделок не требуется резервировать средства накануне торгов, так как участники сделок рассчитываются напрямую Дегтярева О.Н., Кандинская О.А. Биржевое дело. / Учебник для экономических вузов. - М.: ЮНИТИ, 2010. - С.92..

К внебиржевым сделкам относятся:

1) Поставочный форвард - является самой распространённой формой заключения внебиржевых сделок, одна сторона поставляет базовый актив, другая платит деньги. Сделки спот можно рассматривать как частный случай таких сделок с «ближайшим» сроком расчётов.

Основной целью заключения форвардных контрактов является страхование риска изменения цены базисного актива.

2) Расчётный форвард - является менее распространённой формой. Для России данный вид сделок является достаточно редким ввиду своей правовой незащищённости. В расчетном форварде передача базового актива не предполагается, поскольку его предметом является передача разницы между форвардной ценой и спот-ценой на дату исполнения форварда. Таким образом, расчетный форвард является условной сделкой. Права и обязанности сторон по ней возникают в зависимости от того, какой будет спот-цена по отношению к форвардной цене в день исполнения форварда.

3) Внебиржевой опцион - распространённый тип внебиржевой сделки, по которой одна сторона получает право, но не обязательство на покупку/продажу актива. Преимуществами внебиржевой торговли опционами являются: возможность заключать сделки с опционами с нестандартными страйками и датами экспирации; расширенный список базовых активов; возможность торговли опционами с нестандартными условиями (экзотическими опционами).

В настоящее время нет единых мнений относительно преимуществ и недостатков внебиржевых рынков, на которых осуществляется торговля большинством облигаций и акций в основном небольших компаний. В одних государствах торговля вне бирж не играет существенной роли, а в других даже запрещена.

Внебиржевой рынок ценных бумаг автоматизирован, что позволяет его пользователям-покупателям и продавцам в условиях конкуренции следить за объявленными текущими ценами. На экране дисплея отражаются все цены покупки и продажи с именами участников торговли. При этом на внебиржевом рынке большинство фирм действует одновременно в качестве брокеров и дилеров.

В 1971 году в США была организована автоматизированная система котировок национальной ассоциации дилеров по ценным бумагам, созданная национальной ассоциацией дилеров по ценным бумагам (НАСДАК), представляющая собой автоматическую коммуникационную сеть, целью которой является обеспечение дилеров и брокеров внебиржевого рынка информацией о продаваемых через эту систему ценных бумаг. НАСДАК является прежде всего системой котировки цен. Фактическое совершение сделок происходит непосредственно в процессе переговоров по телефону между продавцами и покупателями.

Для того чтобы акции могли продаваться и покупаться через систему НАСДАК компании - эмитенты акций должны иметь установленное минимальное количество акций в обороте, а ее активы соответствовать определенным стандартам. Кроме того, пройти процедуру листинга в НИСЕ.

Брокеры, занимающиеся покупкой или продажей акций, продаваемых через НАСДАК, просматривают котировки, публикуемые еженедельно в бюллетенях НАСДАК, или на так называемых «розовых листах», в поисках наилучших цен для исполнения.

В настоящее время «третий рынок» расширяется благодаря тому, что время проведения торгов не фиксировано, как на бирже, и сделки по акциям продолжают заключаться вне зависимости от работы биржи. Торговый оборот США на этом рынке достиг в 1992 году в среднем 18 млн. акций.

«Четвертый рынок», в основе которого находится система nstinet (электронная система торговли акциями), позволяет в основном институциональным инвесторам заключать сделки друг с другом с помощью мощной компьютерной системы, минуя биржи, уплачивая при этом по сравнению с брокерскими фирмами небольшие комиссионные.

Инвесторы в удобные им моменты времени направляют по сети свои заявки с ограничением цены в файл. Если потенциальный участник торгов вовремя обнаружит встречное поручение, то сделка состоится. В настоящее время наиболее крупными системами одновременной продажи и покупки ценных бумаг являются системы POST и Crossing Network.

Возможности торговли ценными бумагами за последние годы значительно расширились, что наряду со снижением операционных издержек дает основание говорить о перспективности развития «четвертого рынка».

Российский внебиржевой рынок ценных бумаг представлен в следующем виде:

- система торговли государственными ценными бумагами;

- торговая сеть сберегательного банка;

- внебиржевой рынок ценных бумаг коммерческих банков;

- электронные внебиржевые рынки;

- российская торговая система (РТС «Портал»), организованная профессиональной ассоциацией участников фондового рынка (ПАУФОР).

Принятые за основу различные подсистемы американской системы НАСДАК не полностью выполняют присущие ей функции. Технические средства, отчасти усовершенствованные российскими специалистами, вполне могли бы широко использоваться во многих регионах страны. Однако до настоящего времени в России отсутствует концепция развития электронных систем одновременной продажи и покупки ценных бумаг. Видимо, этим можно объяснить тот факт, что практически каждый пользователь, выступающий в качестве профессионального участника рынка ценных бумаг, пытается создать собственную систему. Естественно, с одной стороны, пользователи не покрывают расходов, вложенных в создание системы, а с другой - торговля с помощью компьютерной системы требует не только большой справочно-информационной базы данных, но и определенной подготовки заявок.

Эволюция «четвертого рынка» продолжается. Перспективы развития электронных систем одновременной продажи и покупки ценных бумаг огромны. Думается, что и России предстоит в ближайшие годы, используя богатый опыт ряда стран рыночной экономики, внедрить во внебиржевую торговлю новейшие достижения науки и практики Дегтярева О.Н., Кандинская О.А. Биржевое дело. / Учебник для экономических вузов. - М.: ЮНИТИ, 2010. - С.74..

2. Росийская торговая система как форма организации внебиржевого рынка

2.1 Общая характеристика РТС

РТС можно расшифровать как «Российская торговая система», но на сегодняшний день биржу все называют только аббревиатурой. РТС появилась в 1995 году как внебиржевая система и разрослась к сегодняшнему дню до огромной корпорации «Группы РТС», в которую входят, помимо организатора биржевой торговли, несколько предприятий, предоставляющих связанные с трейдингом услуги. В группе есть клиринговая компания, товарная биржа, депозитарий и даже пара подразделений в республиках СНГ и Санкт-Петербурге. На биржах РТС размещают свои акции примерно четыреста российских и иностранных компаний.

Фондовая биржа РТС, изначально организованная как внебиржевая торговая система в качестве конченого потребителя рассматривала западные фонды, крупных институциональных инвесторов и не представляла инфраструктуры для обеспечения безопасности сделок и поиска наиболее выгодной цены. Кризис 1998 года вызвал падение оборотов РТС и привел к необходимости перерегистрации в биржевую площадку.

Основная цель Группы РТС - формирование и развитие экономически эффективной саморегулируемой инфраструктуры для образования цены на ценные бумаги и финансовые инструменты.

В настоящее время Группа РТС представляет собой интегрированную торгово-расчетную инфраструктуру, в состав которой входят ОАО "Фондовая биржа РТС", НП РТС, ЗАО "Клиринговый центр РТС", НКО "Расчетная палата РТС", ЗАО "Депозитарно-Клиринговая Компания", ОАО "Украинская биржа", АО "Товарная биржа "ЕТС", ОАО "Санкт-Петербургская биржа" и ООО "РТС-тендер".

Помимо этого в Группу РТС входит ЗАО "СКРИН", обладающее уникальной системой раскрытия информации об эмитентах и профучастниках рынка ценных бумаг России.

РТС - одна из двух крупнейших финансовых торговых систем России.

Аналитики рынка и профессиональные инвесторы отмечают, что РТС уже давно не является крупнейшей биржей валют и товаров - по своим оборотам она давно уже уступает ММВБ, хотя показатели индексов примерно одинаковы: 1617 на 5 сентября 2011 года у торговой системы против 1515 у межбанковской биржи. Впрочем, это скорее характеризует то, что там продаются акции одних и тех же компаний, работающих на российском рынке.

Тем не менее, ни один инвестор не должен забывать об индексе РТС (RTSI), потому что именно по нему традиционно оценивают состояние российского фондового рынка. Традиция сформировалась еще в годы создания системы, несмотря даже на то, что ММВБ была создана тремя годами ранее. Индекс в августе 2011 года достиг своего годового минимума - 1445,36, потеряв порядка двадцати процентов - при этом годовой максимум составлял 2134,23.

Фондовая биржа РТС осуществляет торги при участии юридических лиц. Чтобы получить доступ к торгам на РТС, необходимо иметь лицензии, предоставленные Федеральной службой по финансовым рынкам России. Есть три варианта лицензии профессионального участника рынка ценных бумаг: для брокерской, дилерской деятельности или для управления ценными бумагами. Очевидное замечание: первая лицензия нужна только тем, кто планирует заниматься представлением на торгах интересов других лиц. Также предприятие может получить лицензию биржевого посредника для фьючерсных и опционных сделок и операций с иностранной валютой.

2.2 Правила и стандарты торговли в РТС

Правила торгов на биржах РТС в целом одинаковы. Выбор биржи зависит от того, какие именно рынки заинтересуют инвестора. Всего в рамках этой организации действуют несколько рынков. Вот три основных.

Первый - RTS Standard - рынок акций, кроме того, активно привлекающий сейчас частных инвесторов. Главная особенность - он сравнительно новый (открыт в 2009 году), что означает его потенциальную привлекательность для новичков, ищущих собственные «голубые фишки». Как и все молодые рынки, он привлекает рисковых инвесторов, охочих до нового, а также интересные для вложения проекты, несущие достаточно высокую долю риска.

Второй - T+0 - рынок преимущественно акций второго эшелона, паев и облигаций. Есть еще рынок РТС-FORTS для торговли фьючерсами и опционами, иными словами, срочный рынок (здесь ведется торговля временными обязательствами и контрактами). Этот рынок уже устоялся - биржа открыта несколько лет назад.

Третий рынок - RTS Classica - классический внебиржевой рынок акций, облигаций и паев с широким выбором предлагаемых акций. Кроме того, только здесь можно осуществлять производить операции в российской и иностранной валюте - здесь активны иностранные инвесторы. Именно на базе его операций вычисляется то, что в СМИ называется «индексом РТС».

Правила вступления в них немного отличаются, но в целом правила торгов остаются универсальными. Торг на биржах RTS Classica и T+0 проходит с 10:00 до 18:45 по Московскому времени. На срочном рынке и RTS Standard осуществляется до поздней ночи - 23:50. Кроме того, на рынках FORTS и RTS Standard проводят дополнительные сессии - они начинаются в 19:10. В будущем биржа планирует перейти на режим круглосуточных торгов, а режим работы будет постепенно унифицироваться. До сентября 2011 года они работали по-разному.

Отдельные стратегии инвестиционного поведения на этой бирже, как и на любой другой, характеризуются скорее ситуацией на рынке в целом. На момент написания этой статьи (начало сентября 2011 года) индексы РТС медленно восстанавливаются, а участники бирж, ещё недавно продававшие всё, что можно, ведут себя более спокойно. Сейчас сложно называть какой-то рынок, например, «медвежьим», консервативным или же направленным на вложения в инновации - региональная специфика постепенно теряется. Хотя в РТС и ее индексах проявляется одна из важных особенностей российской экономики: прямая зависимость ее индекса от стоимости нефти. Правила торговли Открытого акционерного общества «Фондовая биржа РТС». УТВЕРЖДЕНО Советом директоров Открытого акционерного общества «Фондовая биржа РТС» (Протокол № 11-16-2507 от 25 июля 2011г.) // официальный сайт РТС. http://www.rts.ru/s64

Эта торговая система планирует в самом ближайшем будущем объединяться с ММВБ - уже подписаны основные договоры и назначен новый руководитель объединенного предприятия. Скоро ли мы забудем о ней и заменим её новой аббревиатурой - неизвестно. Очевидно, что интеграция таких учреждений - дело далеко не одного года, и РТС на это время останется важным пространством для финансовых операций в России.

3. Внебиржевая торговля с векселями, складскими свидетельствами и субфедеральными и муниципальными ценными бумагами

3.1 Организация операций с векселями. Механизм обращения и торговли складскими свидетельствами

Вексель - это ценная бумага, удостоверяющая безусловное денежное обязательство векселедателя уплатить при наступлении срока определенную сумму денег владельцу векселя (векселедержателю) Рынок ценных бумаг. / Учебник. / Под ред. В.А. Галанова, А.И. Басова. - М.: Финансы и статистика, 2009. - С.432..

Обеспеченность своевременного погашения векселя зависит от платежеспособности эмитента, которая должна найти отражение в рыночном курсе ценных бумаг этого эмитента. Однако операции с векселями проводятся на внебиржевом рынке, что ограничивает возможности выяснения их рыночной цены.

Крупными поставщиками информации о котировках внебиржевого рынка векселей являются организации электронной торговли векселями, представляющие собой глобальные распределенные информационные системы, позволяющие обеспечивать свободный и оперативный обмен коммерческой информацией между участниками рынка в режиме "on-line", такие как: система "РТС - векселя", входящая в некоммерческое партнерство "Торговая система РТС", РВС - Российская Внебиржевая Сеть, ВВС - Внебиржевая вексельная система, созданная на базе информационной системы "Финмаркет", информационная система "РосБизнесКонсалтинг".

Осуществляя операции на внебиржевом рынке, риски их проведения достаточно велики. Фондовая же биржа снижает эти риски, предъявляя соответствующие требования к ценным бумагам, участникам и документации, необходимой для совершения операций. На фондовом рынке, как правило, необходимо наличие представителей - профессиональных участников, как со стороны продавца, так и со стороны покупателя. Совершать операции с ценными бумагами на внебиржевом рынке можно свободно без каких-либо представителей.

На внебиржевом вексельном рынке компании предлагают следующие виды услуг:

- операции купли-продажи, мены с векселями различных эмитентов;

- досрочное погашение векселей;

- консультации по вопросам вексельного обращения и оперативная оценка рыночной стоимости векселей;

- приобретение и реализацию по поручению и на условиях клиента необходимых векселей;

- предоставление помощи предприятиям в проведении вексельных платежей с их контрагентами;

- гарантирование сделок с векселями между третьими лицами Алексеев А.М. К вопросу о регулировании и контроле вексельного обращения / А.М.Алексеев, Е.А.Баталин, С.Н.Рубцов // Деньги и кредит. - 2011. - N 3. - С.34-36..

Складские свидетельства, выпущенные в обращение в результате различных финансовых проектов, выходят на вторичный рынок ценных бумаг. Дальнейшее движение этих ценных бумаг может быть различным. Одни пройдут заранее запланированный путь, претерпев цепь переуступок от заранее известных должников к заранее известным кредиторам, погашая при этом взаимные долги. Другие будут востребованы в коммерческих банках, например, в обеспечение обязательств по кредитным договорам. Третьи будут участвовать в региональном или местном бюджетном процессе и т.д.

Определенная часть этих ценных бумаг может быть предложена для свободной продажи на рынке ценных бумаг с целью инвестирования или как инструмент спекулятивных операций.

Активность спроса зависит от ряда факторов: от финансового интереса, который будет заложен в цене этого инструмента; от наличия организованных торговых площадок (биржевых и внебиржевых), торговых систем, которые предполагают определенные гарантии исполнения заключенных сделок.

Отсутствие механизмов, с помощью которых в любой момент можно быстро превратить актив в деньги и обратно, не позволяет говорить о полноценном рынке. Ни один серьезный инвестор (в том числе западный) не рискнет вкладывать денежные средства в складские свидетельства, если не представляет себе, каким образом и через какие механизмы он может в любой момент быстро их продать или обменять на иной актив. Только при наличии соответствующих механизмов торговли складскими свидетельствами можно говорить о ликвидности рынка складских свидетельств.

Организованные торговые системы играют также важную роль в раскрытии информации о ценах. Именно они позволяют установить чисто рыночные, а не монопольные ориентиры этих цен.

При этом не следует отождествлять торговые операции со складскими свидетельствами со сделками купли-продажи ценных бумаг на бирже. Кроме сделок купли-продажи, можно осуществлять и взаимозачеты долгов посредством продвижения ценной бумаги, и конкурсное привлечение кредитных ресурсов, обеспеченных залогом товарного наполнения двойного складского свидетельства, и другие операции.

Таким образом, роль товарно-фондовых бирж, а также торговых систем, совершающих операции с ценными бумагами на рынке складских свидетельств, огромна. Именно это функциональное звено инфраструктуры призвано перебросить «мостик» для перетока денежных средств из сферы ссудного капитала в сферу промышленного капитала.

В целях быстрого нахождения истинного потребителя товара, на который выпущено складское свидетельство, и получения оптимальной рыночной цены на него, размещение складского свидетельства как ценной бумаги желательно производить с использованием механизма биржевого аукциона.

Инфраструктура рынка складских свидетельств будет развиваться, совершенствоваться и пополняться новыми функциональными звеньями.

В перспективе возможно создание глобальной информационной торговой системы путем объединения региональных информационных центров с использованием возможностей Интернета; системы товарных складов регионального, отраслевого и федерального уровня.

3.2 Внебиржевая торговля субфедеральными и муниципальными ценными бумагами

В России рынок субфедеральных (выпускаются администрациями регионов) и муниципальных ценных бумаг пока развивается и уступает другим рынкам ценных бумаг. Возникновение рынка субфедеральных ценных бумаг было связано с тем, что администрации субъектов РФ с их помощью стали финансировать дефициты бюджетов и целевые проекты.

Существуют два основных подхода к решению задачи размещения субфедеральных и муниципальных облигаций: посредством андеррайтинга (покупки ценных бумаг нового выпуска инвестиционной компанией у компании-эмитента с целью их последующей перепродажи) с последующим обращением на вторичном внебиржевом или региональном биржевом рынке или посредством первичного размещения в форме аукциона и последующим биржевым обращением Литвиненко Л.Т. и др. Рынок государственных ценных бумаг. / Учебное пособие. - М.: Банки и биржи, ЮНИТИ, 2009. - С.178..

Если у региона отсутствует репутация надежного заемщика, что характерно для большинства регионов России, то размещаемые по схеме андеррайтинга ценные бумаги изначально не являются высоколиквидными. Низкая ликвидность, кроме того, объясняется недостатком информации о финансовом состоянии эмитента, отсутствием рекламы в средствах массовой информации и в среде потенциальных участников рынка, отсутствием у большинства региональных администраций опыта по обслуживанию дол-говых инструментов.

Размещение облигаций по схеме андеррайтинга хотя и гарантирует определенные объемы размещения, но не создает предпосылок для дальнейшего развития рынка и повышения ликвидности бумаг, поскольку такие бумаги ассоциируются у инвестора с высокорисковым долгосрочным вложением.

Схема размещения через андеррайтинг целесообразна, если бумага (заемщик) уже известна на рынке (т.е. не на стадии первых траншей внутренней эмиссионной программы). В противном случае выкуп андеррайтером части или всего объема выпуска по ценам, зафиксированным на момент подписания сторонами соответствующего договора, может привести к несоблюдению интересов эмитента и завышению стоимости заимствований. Кроме того, в нынешней российской рыночной ситуации андеррайтинг снижает в глазах потенциальных инвесторов рейтинг бумаги, позволяя предположить несоответствие уровня долговых обязательств эмитента требованиям крупных бирж.

Биржевое размещение позволяет максимально приблизить доходность размещаемых бумаг к текущей доходности аналогичных финансовых инструментов и, следовательно, максимально снизить стоимость заимствования для эмитента.

Аукцион дает возможность охватить максимальное число участников. В свою очередь, предпродажная подготовка бумаг, т.е. работа, проводимая генеральным агентом среди участников, позволяет еще до аукциона прогнозировать реальный объем размещения и вероятную цену.

Система биржевых аукционов облегчает приобретение ценных бумаг инвесторами, позволяет учесть взаимные интересы эмитента и участников рынка, выявляет реальную степень привлекательности размещаемой ценной бумаги Дегтярева О.Н., Кандинская О.А. Биржевое дело. / Учебник для экономических вузов. - М.: ЮНИТИ, 2010. - С.154..

Рассмотрим современное состояние внебиржевой торговли субфедеральными и муниципальными ценными бумагами.

По данным Минфина России, номинальный объем внутреннего облигационного долга субъектов Российской Федерации на 1.01.11 по сравнению с 1.01.10 увеличился на 7,8%, муниципальных образований субъектов Российской Федерации - на 16,1% (табл. 2).

Таблица 2

Внутренний рынок субфедеральных и муниципальных облигаций, млрд.руб. Обзор финансового рынка. Годовой обзор за 2010 год. - 2011. - №1(70). - С.21-27.

Показатель	На 1.01.09	На 1.01.10	На 1.01.11	Прирост за 2010г.,%
Долговые обязательства субъектов РФ	268,8	377,75	407,23	7,8
Долговые обязательства муниципальных образований субъектов РФ	9,52	7,12	8,27	16,1
Всего	278,4	384,87	415,5	8,0

Региональные эмитенты, в первую очередь Москва, в 2010 г. активно доразмещали выпуски своих облигаций, частично размещенные в 2006?2009гг.

Несмотря на потребность регионов РФ в ресурсах, объем средств, привлеченных на рублевом рынке облигаций в рассматриваемый период, был существенно меньше, чем в 2009 году.

На биржевом (ФБ ММВБ, СПВБ) и внебиржевом сегментах рынка в 2010 г. было размещено 17 новых выпусков и доразмещено 9 выпусков облигаций суммарным объемом 104,9 млрд. руб. по номиналу (в 2009 г. - 26 новых выпусков суммарным объемом 121,6 млрд. руб.).

В течение 2010 г. активность эмитентов региональных облигаций существенно различалась (рис. 2). Размещение облигаций субъектов РФ на первичном рынке началось только в марте, когда был зафиксирован максимальный за 2010 г. месячный объем размещения - 32,6 млрд. руб. по номиналу (один новый выпуск и три доразмещения).

В рассматриваемый период на первичном рынке региональных облигаций появились эмитенты, ранее не размещавшие свои облигации или давно не выходившие на рынок. В ноябре 2010 г. после 5?летнего перерыва Санкт-Петербург начал размещение на СПВБ облигационного займа (38?й выпуск) номинальным объемом эмиссии 10,0 млрд. руб. и сроком обращения 5 лет. Однако в результате невысокого спроса была размещена лишь 1/3 номинального объема предложения.

Во втором полугодии 2010 г. на первичном рынке субфедеральных и муниципальных облигаций дебютировали три эмитента. В июле и декабре на ФБ ММВБ разместили свои облигации Краснодар и Рязанская область, в августе на внебиржевом рынке прошло размещение облигаций Республики Хакасия.

На первичном рынке сохранялся высокий спрос на облигации крупнейшего эмитента (Москвы), надежность которого, по оценке ведущих рейтинговых агентств, значительно выше других региональных эмитентов. В марте 2010 г. Москва начала доразмещение 48?го выпуска своих облигаций (зарегистрирован в 2006 г., объем эмиссии - 30 млрд. руб., срочность - 12,2 года), который стал самым долгосрочным выпуском региональных бумаг, реализованным после кризиса. На трех аукционах, состоявшихся в марте, апреле и сентябре, эмитент доразместил данный выпуск на сумму 27,4 млрд. руб. по номиналу.

В 2010 г. Москва сохранила свое доминирующее положение на рынке регионального долга, несмотря на сокращение планового объема заимствований (с учетом профицита бюджета столицы в первом полугодии 2010 г.).

Доля бумаг муниципальных образований по?прежнему не превышала 2% от суммарного объема портфеля региональных облигаций. В рассматриваемый период размещение своих облигаций осуществили пять муниципалитетов (в 2009 г. - четыре). В условиях сокращения в 2010 г. доходной части бюджетов муниципальные образования смогли выпустить в обращение только небольшие (нерыночные) объемы займов. Три из пяти выпусков облигаций муниципалитетов были размещены на сумму менее 1 млрд. руб. по номиналу. Обзор финансового рынка. Годовой обзор за 2010 год. - 2011. - №1(70). - С.21-27.

Ставки первого купона новых выпусков субфедеральных и муниципальных облигаций различных эмитентов в 2010 г. составляли от 7,8 до 13,0% годовых (в 2009 г. - от 8,0 до 19,1% годовых). Снижение купонных ставок по размещенным в 2010 г. облигациям свидетельствует об уменьшении стоимости рыночных заимствований на рынке капитала, в частности благодаря понижению инвесторами оценки рисков по обязательствам региональных заемщиков.

В связи с сохранявшимися ограничениями на заимствования субъектов Российской Федерации в иностранной валюте (действовали с 1.01.08 до 1.01.11) региональные эмитенты в 2010 г. не размещали новые выпуски еврооблигаций на зарубежных финансовых рынках. Рыночный портфель российских региональных еврооблигаций по?прежнему состоял из двух выпусков Москвы суммарным номинальным объемом 781 млн. евро (со сроками погашения в 2011 и 2016 гг.) и одного выпуска Московской области объемом 7,0 млрд.руб. со сроком погашения в 2012 году.

Заключение

Внебиржевой рынок ценных бумаг представляет собой торговые площадки, где могут заключаться сделки с различными видами ценных бумаг. В отличие от биржевого рынка, на внебиржевом рынке ценных бумаг, торговая площадка не участвует в сделке, а только является наблюдателем за правильностью проведения сделки между покупателем и продавцом.

Участниками рынка выступают: эмитенты (продавцы) ценных бумаг - в основном корпоративный сектор; посредники, к которым относятся инвестиционные и коммерческие банки, а также банкирские дома и др. кредитно-финансовые учреждения; инвесторы (покупатели) - кредитно-финансовые учреждения и другие субъекты.

Ценные бумаги размещаются на первичных рынках различными методами: андеррайтинг, публичный метод, прямой или частный метод, конкурентные торги, новая технология.

К внебиржевым сделкам относятся: поставочный форвард (является самой распространённой формой заключения внебиржевых сделок), расчётный форвард, внебиржевой опцион.

Правила торгов на биржах РТС в целом одинаковы. Выбор биржи зависит от того, какие именно рынки заинтересуют инвестора. Всего в рамках этой организации действуют несколько рынков (RTS Standard, T+0, RTS Classica).

В настоящее время сложившийся в России рынок ценных бумаг в настоящее время в целом не соответствует потребностям развития экономики. Он имеет ярко выраженную спекулятивную направленность, незначительные объемы и лишь в отдельных случаях служит механизмом привлечения финансовых ресурсов. В будущем необходимо создать прекрасно действующую систему защиты инвесторов от мошенничества, усовершенствовать государственное регулирование.

Список литературы

1. Гражданский кодекс Российской Федерации. Ч I и II [Текст]. - М.: Норма, 2011.

2. О рынке ценных бумаг: Федер.Закон Рос.Федерации [Текст] от 22 апреля 1996г. // Российская газета. - 1996. - №79. - С.8.

3. Правила торговли Открытого акционерного общества «Фондовая биржа РТС». УТВЕРЖДЕНО Советом директоров Открытого акционерного общества «Фондовая биржа РТС» (Протокол № 11-16-2507 от 25 июля 2011г.) // официальный сайт РТС. http://www.rts.ru/s64

4. Алексеев А.М. К вопросу о регулировании и контроле вексельного обращения / А.М.Алексеев, Е.А.Баталин, С.Н.Рубцов // Деньги и кредит. - 2011. - N 3. - С.34-36.

5. Дегтярева О.Н., Кандинская О.А. Биржевое дело. / Учебник для экономических вузов. - М.: ЮНИТИ, 2010. - 496 с.

6. Литвиненко Л.Т. и др. Рынок государственных ценных бумаг. / Учебное пособие. - М.: Банки и биржи, ЮНИТИ, 2009. - 368 с.

7. Рынок ценных бумаг. / Учебник. / Под ред. В.А. Галанова, А.И. Басова. - М.: Финансы и статистика, 2009. - 460с.

8. Ценные бумаги. / Учебник. / Под ред. В.И. Колесникова, В.С. Таркановского. - М.: Финансы и статистика, 2009. - 758с.

9. Обзор финансового рынка. Годовой обзор за 2010 год. - 2011. - №1(70). - С.21-27.

Размещено на Allbest.ru

...