Особенности курсовой политики определяются экономическим устройством общества, актуальными потребностями экономики, степенью интеграции страны в мировое сообщество. С этих позиций политика валютного курса нашей страны прошла несколько этапов.

Первый этап - советский период, второй - период формирования рыночной экономики в 90-е гг., третий - современный период (после финансового кризиса 1998 г.).

Советский период. После периода военного коммунизма с начала 20-х гг. в стране появились так называемые советские денежные знаки (совдензнаки). Наркомфин и Госбанк РСФСР проводили официальные регулярные котировки совдензнака к золоту. В 1921 г. был введен «довоенный золотой рубль» - специальная счетная единица, призванная стать стабильным платежным средством предприятий в условиях НЭПа. Устанавливался курс «довоенного золотого рубля» к совдензнаку. До конца 1921 г., несмотря на запрет властей, на нелегальном рынке свободно обращались денежные знаки Российской империи, Временного правительства и всевозможные денежные суррогаты.

В 1922 г. на основании Декрета СНК «О предоставлении Госбанку права выпуска банковских билетов» была введена новая денежная единица - червонец, имеющий золотое содержание (7,74234 г чистого золота, что равнялось содержанию золота в 10 довоенных золотых рублях). Банковские билеты выпускались достоинством 1, 2, 3, 5, 10, 25 и 50 червонцев. Осуществлялась также чеканка золотых червонцев, количество которых устанавливалось Наркомфином.

В 1924 г. самостоятельное эмиссионное право, наряду с Госбанком СССР, приобрел Наркомфин, который выпускал казначейские билеты достоинством 1, 3 и 5 руб. в объеме, не превышающем половины общего объема выпущенных банкнот в червонцах. Унификация денежного обращения была осуществлена на основе пакета декретов 1924 г., официально упразднивших совдензнак и заменивших его государственными казначейскими билетами и разменной монетой. Валютные котировки золотого червонца стали единственным официальным курсом советской валюты.

По мере сворачивания политики НЭПа и ужесточения норм валютного контроля к 1926 г. биржевая торговля валютой в СССР прекратилась, впоследствии были упразднены биржи и их фондовые отделы. Право собственности на валютные ценности закреплено за государством, а все операции во внешнеэкономической сфере централизованы в руках особых уполномоченных государственных органов.

Рубль фактически превратился в замкнутую валюту. Его обменный курс стал устанавливаться административным путем на основе соотношения золотого содержания рубля и прочих иностранных валют (золотого паритета). Отсутствие свободного размена рублей на золото позволяло СССР устанавливать валютный курс на уровне золотых паритетов даже в период мирового валютного кризиса 30-х гг. Курс рубля был жестко фиксирован по отношению к иностранным валютам, однако проводилась гибкая политика по установлению золотого содержания рубля, которое в 1961 г. снизилось в сравнении с 1922 г. на 70%. С 1937 г. Госбанк СССР перешел на использование доллара США в качестве базовой валюты для исчисления официального курса рубля.

Последний раз золотое содержание рубля (0,987412 г чистого золота) было определено 1 января 1961 г., когда был осуществлен обмен денежных знаков исходя из соотношения 10 старых рублей за 1 новый. В ходе этой денежной реформы произошла крупная девальвация рубля, поскольку его золотое содержание снизилось почти на 60%. Таким образом, проводилась политика постепенного обесценения рубля, что выражалось в снижении его золотого содержания. Хотя рубль не разменивался на золото, но его курс был более или менее реальным. Он базировался на покупательной способности рубля и соответствующих иностранных валют. Покупательная способность рубля была примерно эквивалентна той стоимости золота, которая в нем фиксировалась.

После фактического упразднения золотого содержания доллара США и последующего обесценения американской валюты курс рубля к доллару динамично изменялся (с 83 коп. за 1 долл. в 1971 г. до 69 коп. в 1975 г.). В результате перехода к четвертой мировой валютной системе в 1977 г., когда ведущие страны выбрали режим плавающего валютного курса, Госбанк СССР приступил к установлению курсов иностранных валют к рублю на основе метода взвешенной валютной корзины. В валютную корзину входили валюты 14 капиталистических стран, имевших наибольший вес во внешнеэкономических расчетах СССР. Удельные веса валют ежегодно пересматривались Навой А.В. История формирования валютного курса рубля в СССР // Деньги и кредит. 2011. № 1..

В конце 80-х гг. экономическая ситуация заметно изменилась и за 1 руб. нельзя было купить ни того количества золота, что в нем обозначено, ни той массы продуктов, которую можно обменять на 1 г золота. Таким образом, официальное золотое содержание рубля к этому времени оказалось сильно завышенным. В целях перехода к рыночным отношениям в стране началась реформа внешнеэкономической деятельности. Внешним ее проявлением были: предоставление предприятиям права самостоятельного выхода на внешний рынок; получение ими иностранной валюты, которую они потом должны продать за рубли на определенных условиях. Указанные обстоятельства, а также начало деятельности в СССР совместных предприятий обострили проблему необходимости обмена валютной выручки по реальному курсу, а не из расчета 60-65 коп. за доллар.

В 1987-1990 гг. в рамках реформы внешнеэкономической деятельности устанавливались дифференцированные валютные коэффициенты (ДВК) к неизменному официальному курсу рубля по отдельным видам внешнеэкономической деятельности с целью их стимулирования. Насчитывалось более 3000 ДВК.

С 1990 г. началось введение особых курсовых режимов (заниженных курсов) по отдельным видам валютно-обменных операций. Это было необходимо для мобилизации валютных средств в целях экономического развития страны. Первым шагом правительства СССР стало введение с 1 ноября 1989 г. туристического курса рубля из расчета 6 руб. 26 коп. за 1 долл. США (официальный курс составлял 0,63 руб. за доллар). Десятикратное понижение курса рубля отражало реальное соотношение цен на рынке потребительских товаров повышенного спроса. Этот курс поощрял иностранный туризм в нашей стране, однако делал более дорогими поездки за рубеж граждан СССР. Просуществовал данный курс всего полтора года.

С 1 ноября 1990 г. был введен коммерческий курс рубля из расчета 1,66 руб. за 1 долл. США (официальный курс - 0,55 руб.). По этому курсу осуществлялась уже основная доля валютных операций - обязательная продажа валютной выручки экспортеров, расчеты по торговым, неторговым и кредитным операциям и т.д. Целью правительства в данном случае было усиление экономической заинтересованности предприятий за результаты внешнеэкономической деятельности, стимулирование экспорта, создание механизма перераспределения валютных ресурсов страны. Госбанк корректировал коммерческий курс рубля при изменении стоимости валют ведущих стран.

Переход основной части валютных операций на приближенный к реальному рыночному коммерческий курс рубля сопровождался формированием свободного рынка наличной иностранной валюты.

С 1 января 1992 г. вместо коммерческого стал устанавливаться рыночный (биржевой) курс рубля. Для расширения доступа предприятий и организаций к валютному рынку, осуществления практических шагов в направлении к конвертируемости рубля всем хозяйствующим субъектам было предоставлено право продавать и покупать иностранную валюту за рубли по рыночному курсу. Этот курс складывался на основе текущего спроса и предложения при совершении валютных сделок при межбанковских операциях, операциях на валютных биржах, на аукционах. В этот период были созданы ММВБ и региональные валютные биржи. Контроль за проведением межбанковских валютных операций и сделок на валютных биржах было поручено осуществлять Банку России. Совместно с Минфином, Внешэкономбанком и республиканскими органами управления он обязан был принимать меры по поддержке курса рубля к иностранным валютам. Ершов М. О политике валютного курса до и после кризиса // Экономист. - 2012. - N 1. - С.37-49.

Таким образом, к началу 1992 г. в стране официально действовала система множественности валютных курсов:

- рыночный валютный курс (официальный), устанавливаемый Банком России на основе средневзвешенной цены фактических сделок на ММВБ и применяемый при обязательной продаже части валютной выручки от экспорта Банку России для формирования стабилизационного валютного фонда (валютных резервов);

- специальный коммерческий валютный курс, который был установлен в размере 55 руб. за доллар и применялся при продаже части валютной выручки от экспорта в Республиканский валютный резерв;

- свободный валютный курс на межбанковской валютной бирже и в обменных пунктах.

Множественность валютных курсов подрывала основы денежного обращения в стране, расшатывая слабую денежную систему страны.

С 3 июля 1992 г. был введен единый валютный курс рубля, который определялся на основе спроса и предложения валюты на внутреннем валютном рынке на ММВБ, т.е. являлся плавающим. На этот момент он составлял 130,5-135,4 руб. за доллар.

Применение с 1 июля 1992 г. рыночного, или биржевого, валютного курса рубля на практике означало введение его внутренней (частичной) конвертируемости. Обменивать рубли на иностранную валюту могли только российские уполномоченные банки (получившие лицензию ЦБ РФ на право осуществлять операции с иностранной валютой) по экспортно-импортным операциям для резидентов. Обмен рублей на иностранные валюты (и наоборот) для других целей осуществлялся с ограничениями. Они постепенно ослаблялись, в первую очередь, по текущим операциям.

Период формирования рыночной экономики. Режимы валютного курса в современной истории Банка России изменялись соответственно текущей экономической ситуации. Можно выделить следующие периоды в установлении валютного курса рубля:

- 1992 - октябрь 1994 гг.: режим свободного плавания. Этот этап соответствовал шоковому периоду перехода экономики на рыночные рельсы. Основными его чертами стали: существенная девальвация рубля, гиперинфляция, массированные валютные интервенции Банка России для поддержания курса рубля. В 1993 г. ежемесячные темпы роста внутренних цен составляли 20%, а темпы падения курса рубля - в среднем 17%. Главной причиной постоянного снижения курса рубля и роста инфляции был огромный объем денежной эмиссии, необходимой для покрытия бюджетного дефицита.

Падение уровня валютного курса происходило по весьма крутой траектории: в 1992 г. - на 144,98%, в 1993 г. - на 200,84, в 1994 г. - на 184,68%. Вместе с тем, периоды скачкообразного падения курса чередовались с фазами относительно плавного снижения по отношению к доллару США.

Политика снижения валютного курса рубля 1992-1994 гг. оказывала на экономику противоречивое влияние. С одной стороны, начался рост экспорта и образовалось значительное положительное сальдо платежного баланса, что сдерживало падение курса рубля в условиях высокой инфляции. С другой стороны, заниженный валютный курс необоснованно стимулировал значительное расширение экспорта энергоносителей и импорт инфляции, поддерживал инфляционные ожидания и способствовал долларизации экономики. Кроме того, росли затраты федерального бюджета, связанные с обслуживанием внешнего долга, что увеличивало бюджетный дефицит;

- октябрь 1994 - июнь 1995 г.: плавающий валютный курс с некоторыми ограничениями, при проведении умеренно жесткой денежно-кредитной политики («грязное» плавание). Принимая меры по более жесткому регулированию курса, Банк России с 13 октября 1994 г. ввел порядок, согласно которому участники торгов были обязаны предварительно депонировать рубли. Сумма заявки дилера на покупку долларов США должна была соответствовать количеству денежных средств, предварительно депонированных на счете ММВБ. Это снижало предложение рублей на торгах и способствовало ограничению колебаний курса рубля.

С 1 января 1995 г. на валютных торгах ММВБ вступила в действие поправка к правилам, в соответствии с которой предел колебаний курса доллара США к рублю в течение одной торговой сессии на ММВБ не должен был превышать 10% от величины начального курса.

В июне 1995 г. введены в действие новые правила проведения операций с долларом США на ММВБ, которые предусматривали расчеты по принципу «поставки против платежа». Это означало, что поставка рублей участнику торгов - продавцу долларов осуществляется только после фактического поступления проданных долларов на клиринговый счет ММВБ. Кроме того, были сокращены сроки расчетов по доллару США.

- июль 1995 - ноябрь 1997 г.: установление валютных коридоров (режим гибко фиксированного валютного курса). Новая стратегическая цель политики валютного курса предопределила выбор и нового режима валютного курса. В июле 1995 г. были установлены границы изменений валютного курса рубля, т.е. был введен так называемый горизонтальный валютный коридор. Первоначально он был установлен на три месяца, а затем продлен до конца 1995 г. Пределы колебаний валютного курса ограничивались диапазоном 4300-4900 руб. за доллар. Валютный коридор означал ограничения на колебания обменного курса, что позволяло уменьшить инфляционные ожидания, внести большую предсказуемость в курсовую динамику, способствовать «дедолларизации» экономики. В условиях валютного коридора денежная масса переместилась с валютного рынка на финансовый, в основном на рынок ГКО-ОФЗ. Это снизило давление на валютный курс.

Принятые меры позволили успешно справиться с кризисом 24 августа 1995 г. («черный четверг»), когда был серьезно дестабилизирован межбанковский рынок из-за кризиса ликвидности банков. В этих условиях биржевые рынки по валюте и ГКО-ОФЗ сохранили устойчивость, гарантируя исполнение обязательств по сделкам. Это позволило предотвратить развитие острейшего кризиса всей банковской системы.

В июне 1995 г. Банк России отменил обязательную продажу экспортной выручки на валютных биржах, что дало возможность банкам и их клиентам реализовывать ее на межбанковском рынке.

17 мая 1996 г. был отменен механизм привязки официального курса рубля к курсу ММВБ, и введен порядок установления официального курса на основе котировок ЦБ РФ. Это означало возросшую роль курсовой политики Банка России на валютном рынке. Положение межбанковского и биржевого рынка в плане продажи валюты было уравнено, что значительно повысило степень ответственности Центрального банка за формирование валютного курса на межбанковском рынке. При этом он выступал маркет-мейкером (осуществлял покупку-продажу валюты) на обоих сегментах валютного рынка, имел возможность нивелировать курсовые различия на них. Закономерным итогом такой политики стало решение Правительства и ЦБ РФ о введении во втором полугодии 1996 г. нового механизма установления официального курса рубля, названного наклонным валютным коридором.

С 1 июля до конца 1996 г. были установлены ежедневные границы изменений официального обменного курса рубля на межбанковском и биржевом валютном рынке в рамках от 5000-5600 руб. за доллар США на 1 июля до 5500-6100 руб. на 31 декабря, что соответствовало среднемесячному росту курса доллара США на 1,5%.

В 1996 г. Россия приняла международные обязательства по обеспечению конвертируемости российского рубля по текущим операциям, присоединившись с 1 июля к ст. 8 Устава МВФ. С учетом этого Правительство РФ и Центральный банк внесли изменения в систему валютного регулирования, освободив ее от ряда ограничений. Это способствовало привлечению на российский рынок иностранных инвесторов.

В ноябре 1997 г. разразился мировой финансовый кризис в странах Юго-Восточной Азии, он охватил и Россию. Такие факторы, как сброс нерезидентами государственных ценных бумаг, резко возросший уровень свободных денежных средств в банковской системе, привели к существенному и устойчивому повышению спроса на иностранную валюту. Начиная с этого времени Банк России вынужден был поддерживать уровень обменного курса при помощи массированных интервенций на внутреннем валютном рынке;

- ноябрь 1997 - август 1998 г.: определение среднесрочных ориентиров динамики российской валюты. 10 ноября 1997 г. Банк России и Правительство РФ в Совместном заявлении заявили о переходе от практики установления краткосрочных ограничений на изменение курса рубля (валютного коридора) к определению среднесрочных ориентиров динамики российской валюты. В качестве такого ориентира на 1998-2000 гг. был определен центральный курс 6,2 руб. за 1 долл. США с возможными отклонениями от него в пределах 15%.

2.2 Современные тенденции развития валютного рынка России. Динамика курса рубля

С сентября 1998 г. по настоящее время Банк России применяет управляемый плавающий валютный курс.

В условиях серьезного финансового кризиса августа 1998 г. Правительство РФ и Банк России отказались от ранее объявленных параметров курсовой политики и перешли к режиму управляемого плавающего валютного курса. Задачей Банка России при этом являлось сглаживание краткосрочных колебаний курса рубля, исходя из основных направлений денежно-кредитной политики, политики процентных ставок и денежного предложения.

В 2005 г. Банк России изменил принципы формирования своей курсовой политики и перешел к регулированию курса рубля по отношению не к отдельно взятой валюте - доллару, а к бивалютной корзине, состоящей из доллара США и евро. Сначала рублевая стоимость корзины рассчитывалась исходя из структуры 0,1 евро и 0,9 долл. США. По мере адаптации участников внутреннего валютного рынка к работе в новых условиях Банк России пересматривал структуру бивалютной корзины в сторону повышения доли евро, и в настоящее время весовой коэффициент евро составляет 45%, а доллара - 55%.

Переход на операционный ориентир - бивалютную корзину (бивалютный индекс) вместо прежней ориентации на доллар США - означает, что для Банка России главным становится не сглаживание ежедневных колебаний какой-либо одной валюты, а динамика двухвалютной корзины. Основанный на бивалютном индексе курс определяется как геометрическое среднее взвешенное курсов доллара и евро. Вес евро в корзине изменяется, чтобы соответствовать целям денежной политики Банка России.

Использование нового операционного ориентира позволило при реализации политики валютного курса более гибко и взвешенно реагировать на взаимные колебания курсов основных мировых валют и, соответственно, осуществлять сглаживание колебаний эффективного курса рубля.

Использование индексов номинального эффективного валютного курса - не новость в мировой практике. Например, Федеральный резервная система США считает торгово-взвешенный индекс доллара. В его корзину входят шесть основных валют, а весами выступают приведенные удельные доли еврозоны, Японии, Великобритании, Канады, Швеции и Швейцарии в торговле с Соединенными Штатами.

С начала 90-х гг. и вплоть до 1999 г. курс рубля неуклонно снижался по отношению к доллару США. За этот период курс снизился более чем в 60 раз (см. табл. 2.3).

Причинами длительного снижения валютного курса рубля в 90-е годы стали:

- падение объема производства. За период 1991-1997 гг. ВВП уменьшился на 40%, промышленное производство - на 51%, а выпуск сельскохозяйственной продукции - на 36%;

- высокие темпы роста инфляции. В 1991-1997 гг. индекс потребительских цен вырос в 6,3 раза;

- участие в 90-е гг. лишь части иностранной валюты в торгах на внутреннем валютном рынке при определении курса рубля. Значительная часть валюты уходила за рубеж в виде оттока капитала или оставалась там из-за невозврата валютной выручки экспортерами. Это искажало объективный уровень курса рубля;

- политические и психологические факторы, отражающие нестабильность политической ситуации, негативные ожидания предприятий и граждан;

- внешние обстоятельства, главными из которых стали неурегулированность проблемы внешней задолженности России перед международными валютно-финансовыми организациями, а также зависимость экономики от внешнеэкономической конъюнктуры.

Таблица 2.3 Динамика валютного курса рубля ЦБ РФ (на конец года; руб. за 1 долл. США)

Период снижения курса рубля закончился в 1999 г., когда впервые обозначилась тенденция его реального укрепления (с учетом изменения потребительских цен).

Темпы укрепления среднегодового реального эффективного курса рубля (%):

1999 г. - 14 (в 1998 г. этот показатель снизился на 43%);

2000 г. - 11,3;

2001 г. - 15,8 (80% от предкризисного уровня курса рубля в 1998 г.);

2002 г. - 1,5;

2003 г. - 4,1;

2004 г. - 4,7;

2005 г. - 10,5;

2006 г. - 7,4;

2007 г. - 5,1.

Основной причиной укрепления реального курса рубля за рассматриваемый период стал рост цен на основные товары российского экспорта, что обусловило поступление в страну значительных объемов валютной выручки и, как результат, увеличение положительного сальдо счета текущих операций платежного баланса Российской Федерации.

Дополнительным фактором предложения иностранной валюты стал приток средств по капитальным операциям, отражающий рост масштабов заимствований корпоративного сектора на международных финансовых рынках и увеличение прямых и портфельных инвестиций на фоне либерализации российского валютного законодательства. Сочетание указанных факторов обеспечило систематическое превышение предложения иностранной валюты над спросом на внутреннем валютном рынке. В этих условиях проводимая Банком России курсовая политика была направлена на сглаживание резких колебаний курса национальной валюты и достижение баланса целей снижения темпов инфляции и сдерживания чрезмерного укрепления рубля. валютный банк плавающий тариф

Тенденцию реального укрепления национальной валюты нельзя однозначно оценить как положительную. Дело в том, что по мере ее укрепления экспорт становится менее рентабельным, а импорт дешевеет. С одной стороны, можно рассчитывать на закупку за рубежом новых технологий и качественных товаров, но с другой - возникает опасность потери конкурентоспособности отечественных производителей и сворачивания национального производства.

При относительно заниженном курсе национальной валюты обеспечивается растущий экспорт и его рентабельность, сохраняется активное сальдо торгового баланса и счета текущих операций, развивается отечественное производство. Однако очевидны и отрицательные моменты: пропадает стимул для совершенствования процесса производства, повышения качества товаров до конкурентоспособного уровня, диверсификации экономики.

Ситуация на валютном рынке вплоть до 2008 г. складывалась под влиянием роста экспортной выручки, укрепления позиций евро по отношению к доллару на международных рынках, а также проведения Банком России политики сдерживания темпов роста реального курса национальной валюты. В этих условиях основной задачей Банка России по сдерживанию обусловленного фундаментальными экономическими факторами укрепления российской национальной валюты являлось сохранение возможностей для отечественного производства нормально развиваться в условиях конкуренции с дешевеющим импортом.

Под воздействием мирового финансового кризиса и резкого падения цен на нефть в конце 2008 г. началось ослабление курса рубля.

Банк России осуществлял значительные интервенции на внутреннем валютном рынке с целью сдерживания темпов девальвации национальной валюты. Объем нетто-продажи иностранной валюты Банком России за январь 2009 г. составил 39,6 млрд долл. Одновременно в ноябре 2008 г. началась масштабная корректировка границ допустимых колебаний операционного ориентира курсовой политики - стоимости бивалютной корзины.

В целях противодействия оттоку капитала Банк России использовал ряд дополнительных мер: направление уполномоченных представителей в отдельные банки, рекомендации кредитным организациям по поддержанию стабильного уровня иностранных активов и чистых балансовых позиций в иностранных валютах, выполнение которых учитывалось при определении лимитов на получение беззалоговых кредитов Банка России.

К концу января период плавной корректировки курса рубля был завершен. В результате значение курса 22.01.2009 составило 32,64 руб. за доллар против 27,44 руб. на 20.11.2008. Банк России объявил предельные границы допустимых колебаний валютного курса - на уровне 41 рубля и 26 рублей за бивалютную корзину.

В феврале 2009 г. Банк России начал применять модифицированный механизм реализации курсовой политики. Особенности его заключаются в следующем. Устанавливается плавающий операционный внутридневной коридор допустимых значений стоимости бивалютной корзины. Границы коридора автоматически корректируются в зависимости от объема совершенных интервенций Банка России. Если объем интервенций превышает определенную Банком России сумму, плавающий коридор сдвигается в ту или иную сторону на 5 копеек. Ширина коридора первоначально составляла 2 рубля, но постепенно была увеличена до 5 рублей.

Помимо традиционных валютных интервенций с целью поддержания границ плавающего бивалютного коридора, Банк России использует плановые покупки и продажи иностранной валюты. Реализация бивалютной тактики призвана способствовать постепенному повышению гибкости курсообразования и адаптации участников рынка к плавающему валютному курсу.

Важнейшие цели и направления курсовой политики Банка России определяются в Основных направлениях единой государственной денежно-кредитной политики на предстоящий год.

К современным направлениям политики валютного курса Банка России относятся:

- Удержание в приемлемых границах волатильности российской национальной валюты. При этом Банк России видит своей задачей последовательное сокращение прямого вмешательства в процессы курсообразования и подготовку субъектов экономики к работе в условиях плавающего валютного курса. Продолжение использования бивалютной тактики при проведении курсовой политики. При этом эластичность границ и ширина операционного коридора будут постепенно меняться.