Отсутствие рынка межбанковских кредитов и механизма управления краткосрочной ликвидностью банков - самые актуальные проблемы исламской финансовой модели

Размещено на http://www.allbest.ru/

Отсутствие рынка межбанковских кредитов и механизма управления краткосрочной ликвидностью банков --самые актуальные проблемы исламской финансовой модели

Цель данной статьи заключается в выработке предложений по решению одной из острейших проблем современной индустрии исламских финансов -- отсутствия у центральных банков инструментария управления ликвидностью исламских банков, который бы соответствовал требованиям шариата, и как одно из следствий этого -- отсутствия полноценного рынка межбанковских кредитов (МБК) для исламских банков.

Масса примеров из реальной практики свидетельствует о том, что исламские банки вынуждены постоянно иметь избыточную ликвидность, потому что они не в состоянии, не нарушая принципов шариата, привлекать/размещать друг у друга краткосрочные ресурсы.

Другая масса примеров свидетельствует о том, что центральные банки применяют в отношении исламских банков классические методы и инструменты -- процентное кредитование и прием средств на депозит под проценты, объясняя эти шаги отсутствием альтернатив и принципом необходимости (dharuraa). При этом отметим, что участие Центрального банка в торговых или партнерских коммерческих операциях с банками выглядит как минимум неестественным.

Ключевым вопросом, который скрывается за вышеназванной проблемой, является вопрос, что считать ожидаемой нормой прибыли в индустрии исламских финансов. В традиционной финансовой системе одним из самых признанных ориентиров является ставка кредитования Libor. При этом отсутствие у сектора исламских финансов аналогичного, но собственного «маяка» вынуждает исламских банкиров вести свой бизнес с ориентацией на изменения Libor -- флагмана процентной экономики. В итоге получается противоречие: внешние отношения исламских банков (банк -- клиент) в достаточно высокой степени соответствуют требованиям шариата, а отношения этих же банков друг с другом или с Центральным банком -- в целом не соответствуют. До преодоления этого противоречия исламские финансы не смогут выделиться в полноценный, самостоятельный и независимый сектор, а будут пребывать в роли экстравагантного придатка классической финансовой системы.

1. Обзор литературы

С целью анализа литературы по исследуемой теме был проведен поиск статей на сайте библиотеки Social Science Research Network (ssrn. com), который при использовании ключевых слов «islamic interbank market» дал результат в количестве шести статей, а при использовании ключевых слов «islamic money market» -- 39 работ. Для сравнения: количество статей по ключевому слову «islamic» составило 1084 шт., по слову «interbank» -- 218, а по слову «market» -- 22 800 шт.

Из первого списка (шесть статей) только в одной [Sundararajan V., Marston D. and Shabsigh Gh., 1998] анализируется исламский рынок МБК. Авторы обращают внимание, что в целях управления ликвидностью центральный банк вынужден становиться партнером исламских банков и участвовать в распределении прибыли, принимая на себя, таким образом, коммерческие (производственные, торговые, валютные и пр.) риски. Авторы подчеркивают фактическое отсутствие исламского рынка МБК и наличие из-за этого у исламских банков дополнительных издержек.

Также в работе описан механизм межбанковского кредитования в Малайзии, предложенный еще в 1994 г. Он представляет интерес как попытка рассчитать ожидаемую норму прибыли для исламских банков. В соответствии с ним сумма, подлежащая выплате банку-кредитору, определяется следующим образом:

_X - P - R T - K - 365 100 '

где X -- сумма, подлежащая выплате банку-«инвестору» (Amount of profit to be paid to the provider of funds); P -- сумма «инвестиций» (Principal investment); R -- отношение валовой прибыли к выручке получателя «инвестиций» (Rate of gross profit (in percent p.a.) before distribution for investments for one year of the receiving bank); T -- срок «инвестирования» в днях (Number of days invested); K -- пропорции распределения прибыли между заемщиком и «инвестором» (Profit sharing ratio).

В этой модели слабым местом является коэффициент R: расчет его будущего значения оказывается зависимым от фактических параметров банка-заемщика, что создает риски искажения отчетности заемщиком с целью уменьшения причитающихся выплат по займу. Кроме того, по логике формулы получается, что под нормой прибыли понимается просто прибыльность заемщика. С этим нельзя согласиться. Например, в традиционной экономике ставка Libor отражает взвешенную ставку кредитования каждого из банков. В свою очередь, ставка кредитования, которую использует каждый из банков, формируется на основе взаимодействия банка с большим количеством потенциальных заемщиков. Поэтому эта ставка является рыночной, сформированной рынком. А в предлагаемой модели параметр R формируется не в ходе конкурентной борьбы, а берется просто из отчетности, причем самого же заемщика. Это как если бы ставка кредитования традиционных банков зависела не от спроса и предложения на ресурсы, а от отчетности клиентов.

Из 39 работ второго списка соответствуют теме четыре. В первой из них [Boumediene А., 2012] подчеркивается, что управление ликвидностью исламских банков в действительности основано на процентных инструментах и не соответствует шариату. Эта мысль повторяется в [Al Ajlouni, 2013] вкупе с предложением организовать рынок МБК на базе беспроцентного кредита Al Qardh El Hasan. Данный инструмент не предполагает никаких платежей между кредитором и заемщиком и, на наш взгляд, не имеет шансов стать практически востребованным в силу коммерческого характера взаимоотношений банков друг с другом.

Вместе с тем утверждается [Baklanova Dr.V., Tanega J.A. and Arakcheev A., 2010], что имеющиеся инструменты управления ликвидностью (Murabahah, Wakala, Sukuk) обеспечивают больший риск при равном уровне доходности или аналогичный риск при меньшем уровне доходности в сравнении с традиционными инструментами. Это утверждение ставит под сомнение возможность использования таких инструментов при организации системы управления ликвидностью исламских банков. Еще одна работа [Wahyudi Imam, 2014] оказалась недоступна для скачивания с сайта библиотеки.

Кроме того, был проведен поиск статей на сайте русскоязычной библиотеки «Научная электронная библиотека eLIBRARY.RU» по ключевым словам «рынок МБК» (найдено 29 работ), «исламский МБК» (0), «исламский денежный рынок» (0), «исламский банкинг» (47), «исламский центральный банк» (10). Большинство работ носят описательный характер, что в принципе неудивительно: в России тематика исламских финансов подавляющему большинству как населения, так и специалистов в области финансов неизвестна. В найденных работах вопросы управления ликвидностью банковской системы и вопросы функционирования исламского рынка МБК не рассматриваются.

Таким образом, можно сделать обобщение, что проблема отсутствия инструментария управления Центральным банком ликвидностью исламских банков и отсутствия полноценного исламского рынка МБК находит свое подтверждение.

исламский банк кредит депозит

2. Обзор практики

В исламских странах неоднократно предпринимались шаги по созданию рынка МБК, но эта практика очень ограничена. Помимо Малайзии, Индонезия разработала и внедрила правила предоставления межбанковского депозита на основе принципа вадиа и межбанковских инвестиционных сертификатов, основанных на принципе мудараба. При этом Центральный банк ввел минимальную процентную ставку для межбанковских инвестиционных сертификатов, которая основана на существующей ставке по Государственным инвестиционным ценным бумагам плюс спред. Использование инструмента, по которому банк не платит вознаграждения за депозит, но может сделать подарок клиенту (вадиа), а также применение фиксированной ставки за инвестиционные сертификаты делают систему неустойчивой и зависящей от субъективных факторов.

Интересная практика полурынка МБК существует в Бахрейне. Базирующаяся там Arab Banking Corporation учредила специальную компанию и передала в нее некое имущество. Корпорация открывает счета всем желающим разместить у нее депозит: на поступившие средства она каждый вечер закупает акции этой специальной компании, а утром продает их обратно и возвращает клиентам их средства с наценкой (в пределах 0,15 % годовых), которая образовалась якобы, потому что за ночь активы специальной компании подорожали. Утверждается, что если утром цена активов спецкомпании упадет, то корпорация гарантирует покрытие убытка. Для клиентов корпорации доступно только размещение средств, но не привлечение. Для самой корпорации это, видимо, такой способ обеспечить краткосрочную ликвидность. Судя по всему, постоянный краткосрочный дефицит -- это осознанная политика корпорации.

Свой вклад в развитие индустрии внесла компания Thomson Reuters. Она организовала и запустила индикатор The Islamic Interbank Benchmark Rate (IIBR). Он представляет собой взвешенную оценку ожидаемой нормы прибыли (expected profit rate), получаемой в результате опроса ряда исламских банков и «исламских окон» традиционных банков. Схожий параметр используется в Дубае: Emirates Interbank Offered Rate (EIBOR). Данный индикатор соответствует параметру R из вышеприведенной формулы и свидетельствует о рентабельности банковского бизнеса, но не о величине вознаграждения за риск.

Наиболее распространенный инструмент взаимодействия центральных банков и исламских банков -- это торговая мурабаха (Commodity Murabaha), сделка купли-продажи каких-либо ликвидных биржевых товаров, вынуждающая центробанк принимать на себя коммерческие риски, что, конечно же, недопустимо.

Эти и им подобные примеры лишний раз подтверждают наличие проблемы: полноценного рынка МБК нет, как нет и соответствующего шариату инструментария управления ликвидностью исламских банков.

3. Критика взаимоотношений Центрального банка и исламских банков

Исходя из цели этой статьи, генеральный тезис, который подлежит обоснованию, -- существующая практика взаимоотношений центральных банков и исламских банков в части управления ликвидностью последних не соответствует требованиям шариата. Соответственно все разнообразные варианты сделок, которые сейчас практикуют между собой Центральный банк и исламские банки, должны быть прекращены.

Рассмотрим этот тезис в разрезе двух базовых операций: предоставления Центральным банком (ЦБ) кредитов исламским банкам (ИБ) и размещения ИБ депозитов в ЦБ. Чтобы доказать тезис, необходимо доказать недопустимость каждой из операций.

1. ЦБ -- это априори безрисковая организация. Соответственно, если ИБ размещает свои средства на депозите в ЦБ, исламский банк не принимает на себя никакого риска. Следовательно, он не вправе не только получать, но и даже ожидать какого-либо вознаграждения за свой депозит: нет риска -- нет награды.

2. Как безрисковая организация ЦБ не вправе принимать на себя какие-либо предпринимательские риски. Тогда, в частности, он не вправе участвовать в коммерческих сделках по купле-продаже каких бы то ни было товаров, целью которых может быть предоставление ИБ финансирования.

3. Следует добавить, что ЦБ не занимается предпринимательской деятельностью и не имеет своей целью извлечение прибыли, и поэтому ЦБ ни при приеме депозитов, ни при выдаче кредитов не вправе принимать на себя предпринимательские риски. Соответственно, он не должен иметь коммерческой прибыли от подобных операций. Но тогда, раз нет прибыли, значит, центральному банку нечем делиться с потенциальными партнерами.

4. Все имеющиеся в настоящее время исламские финансовые активы были разработаны с целью их продаж розничным клиентам, а специальных активов для работы ИБ с ЦБ или другими ИБ нет.

1. ЦБ не может напрямую вступать в какие-либо операции с ИБ, соответственно между ними должен быть посредник, специальная организация (8РУ), которая будет выступать в роли агента ЦБ по управлению ликвидностью ИБ;

2. Нужен специальный финансовый актив, который будет использоваться 8РУ при осуществлении сделок с ИБ.

4. Предложение по организации взаимоотношений Центрального банка и исламских банков

Исходя из результатов предыдущего пункта, предлагаются следующие меры по организации соответствующей шариату системы управления ликвидностью исламских банков и рынка МБК:

1. ЦБ учреждает специальную организацию 8РУ, которая будет поставлять (изымать) ликвидность исламским банкам;

2. Министерство финансов эмитирует долгосрочные облигации сукук с ежедневно выплачиваемым купоном, а ЦБ устанавливает для ИБ требование по наличию в структуре их активов минимального объема этих сукук, а также разрешение осуществлять сделки по этим сукук только с 8РУ;

3. 8РУ и исламские банки совместно выкупают объем эмиссии этих сукук, для чего ЦБ предоставляет 8РУ необходимое финансирование.

При этом порядок управления ликвидностью исламских банков будет выглядеть следующим образом. Например, ЦБ по каким-то причинам посчитает необходимым увеличить ликвидность в банковской системе. Для этого он даст соответствующее указание 8РУ, которое предложит ИБ заключение договоров РЕПО. На первом этапе ИБ продает сукук из своего портфеля активов, а 8РУ покупает их. На втором этапе стороны пользуются активами: 8РУ ежедневно получает платежи по сукук, а ИБ -- инвестирует привлеченные средства. На третьем этапе выполняется обратная операция. В обеих сделках стоимость сукук одинакова, так как это долг и его стоимость не может меняться. По итогам двух сделок у ИБ должны появиться доходы от дополнительных инвестиций (если, конечно, ИБ грамотно распорядится средствами), а 8РУ станет владельцем ежедневных платежей, причитающихся по купленным облигациям.

Рассмотрим это на примере табл. 1, где ИБ продает 100 сукук стоимостью 1 руб. каждая, а 8РУ покупает их.

Таблица 1 Пример увеличения ликвидности в банковской системе

В другом случае ЦБ может посчитать необходимым сократить ликвидность в банковской системе. Для этого он даст соответствующее указание 8РУ заключить договора РЕПО с ИБ. На первом этапе 8РУ продает сукук из своего портфеля активов, а ИБ приобретает их. На последнем -- бумаги выкупаются обратно. В результате двух сделок у ИБ сокращается ликвидность, но взамен они получают платежи по сукук.

Следует отметить, что в индустрии исламских финансов сделки РЕПО не приветствуются. Главные замечания к ним сводятся к тому, что цена покупки актива отличается от цены обратной сделки, а обратная сделка вообще не может быть заключена, если в момент подписания договора у сторон сделки нет в собственности в достаточном количестве продаваемого обратно товара. Поэтому обращаем особое внимание на следующие параметры предлагаемых операций:

1. Поскольку минфин не является безрисковой организацией, все сделки с сукук будут сопряжены с риском, соответственно получение сторонами вознаграждения (ежедневный купон) является обоснованным и соответствующим требованиям шариата;

2. Сделки РЕПО заключаются между партнерами, в портфеле активов которых уже есть продаваемая/покупаемая облигация, следовательно, обратная сделка будет заключаться партнером, уже владеющим такими сукук, а не просто обещающим продать их обратно в будущем. Таким образом, эти сделки РЕПО соответствуют шариату;

3. Стоимость облигаций как при первой сделке, так и при обратной будет неизменной, что соответствует шариату.

Важный вопрос касается механизма выбора партнера по сделке при несовпадении спроса и предложения на рынке. В традиционной экономике все решает размер предлагаемой/запрашиваемой процентной ставки. В условиях предлагаемой модели также присутствует конкуренция, но не за размер платежа по сукук, не за стоимость облигации, а за количество сукук в рамках обратного выкупа (третий этап операции РЕПО). Предположим, что 8РУ размещает денежные средства, т.е. планирует увеличить ликвидность банковской системы. Для этого она выкупает у исламских банков некоторое количество сукук. Очевидно, что величина, на которую следует увеличить ликвидность, определяется заранее Центральным банком, и поэтому количество покупаемых сукук будет известно заблаговременно. Но вот количество сукук, выкупаемых обратно, может быть иным, и этот фактор может стать основанием для конкуренции. В зависимости от рыночной конъюнктуры банки могут предлагать 8РУ разное количество сукук, что может стать основанием для выбора из имеющихся банков-претендентов именно тех, кто предложит наибольшее (или наименьшее) количество сукук для обратного выкупа.

Выводы

1. Центральный банк, будучи безрисковой организацией, не вправе напрямую вступать в финансовые отношения с исламскими банками. Для этих целей ему следует учредить специальную организацию- посредник, 8РУ.

2. Для организации процесса управления ликвидностью исламских банков нужен специальный финансовый инструмент -- облигации сукук с ежедневной выплатой платежей, эмитируемые министерством финансов.

3. 8РУ выступает одновременно и как проводник политики ЦБ по управлению ликвидностью, и как организатор исламского рынка МБК.

4. Норма прибыли в индустрии исламских финансов определяется величиной платежа по облигациям сукук с ежедневной выплатой процентов, поскольку это плата за наименьший риск, который только можно найти на рынке.

5. Конкуренция за финансовые ресурсы в секторе исламских финансов определяется количеством сукук, выкупаемых на третьем этапе операций РЕПО.

6. В будущем исламские страны на базе национальных 8РУ могут построить систему поддержки национальных валют. Для этого национальные 8РУ будут заключать между собой договоры РЕПО, используя национальную валюту и облигации сукук.

7. В отдаленном будущем на базе национальных 8РУ может быть создана специальная структура, которая выступит эмитентом «исламского динара», объединенной денежной единицы всех мусульманских стран.

Литература

1. Sundararajan V., Marston D. and Shabsigh Gh. Monetary Operations and Government Debt Management Under Islamic Banking (September 1998). IMF Working Paper. - 1998. - Р. 1-30. URL: http://ssrn.com/abstract=882713

2. Boumediene A. Financing Government Budget Deficit as a Liquidity Risk Mitigation Tool for Islamic Banks: A Dynamic Approach (March 16, 2012). URL: http://ssrn.com/abstract=2025127

3. Al Ajlouni, Dr. Time-Weighted Debt Units (A Suggested Islamic Scheme to Manage Liquidity Risk) (February 23, 2013). URL: http://ssrn.com/ abstract=2223329

4. Baklanova, Dr. V., Tanega J.A. and Arakcheev A. Islamic Money Management: A Western View (July 15, 2010). Capital Markets Law Journal (2011) 6 (2): 238252. URL: http://ssrn.com/abstract=2342654

5. WahyudiI. Interdependence between Islamic Capital Market and Money Market: Evidence from Indonesia (March 1, 2014). Borsa Istanbul Review. Vol. 14. Issue 1. March 2014. - P. 32-47. URL: http://ssrn.com/abstract=2518999

Размещено на Allbest.ru