Фондовая биржа

Заявитель должен доказать, что на ключевых постах фирмы находятся люди, прошедшие требуемую профессиональную подготовку. После этого публикуется извещение о подаче заявления. Окончательно вопрос решается либо руководителями биржи, либо всеми ее членами путем голосования («за» должно быть подано не менее 2/3 голосов).

Став членом биржи, брокер должен приобрести «место» на ней. т.е. получить право на торговлю, право иметь в торговой зоне биржи своего трейдера и совершать операции с ценными бумагами, внесенными в биржевой список.

Управление, разработка и осуществление политики биржи -- прерогатива ее руководящего органа -- биржевого комитета или совета управляющих, который формируется из нескольких служащих биржи (резидента, например) и опытных брокеров, которые становятся управляющими биржи на определенный срок. В руководство входят также внешние управляющие, которые избираются или назначаются из числа опытных лиц, не связанных с брокерским бизнесом. Внешние управляющие представляют интересы широкой инвестирующей публики и компаний, акции которых котируются на бирже. Главное должностное лицо на бирже -- президент, назначаемый правлением (советом управляющих).

Из представителей фирм -- членов биржи создаются различные комитеты: аудиторский, бюджетный, по системам (компьютерным), биржевым индексам, опционам. Число и состав комитетов меняются; постоянны только два комитета: по листингу (рассматривает заявки на включение акций в биржевой список) и по процедурам торгового зала, который совместно с администрацией определяет режим торговли и следит за соблюдением инструкций, регламентирующих поведение в торговых залах.

Во многих странах закон наделяет биржи значительными правами, что превращает их в эффективный механизм саморегулирования инвестиционного процесса. Так, биржи сами устанавливают минимальные размеры капитала и стандарты поведения для компаний, желающих включить свои акции в биржевой список, разрабатывают процедуры листингов, торговли списочными ценностями, следят за отчетностью компаний, прошедших листинг.

Обычно биржи представляют собой бесприбыльные ассоциации, освобожденные от уплаты корпоративного подоходного налога. Основные статьи их дохода:

· акциз (налог на сделку), взимаемый с биржевых фирм за каждый заказ, исполненный в торговом зале;

· плата компаний за включение их акций в биржевой список;

· ежегодные взносы компаний, расходуемые биржей на поддержание их листинга в хорошем состоянии;

· плата компаний за изменения в листинге в связи, например, с изменениями в структуре их капитала;

· эпизодические взносы биржевых фирм на покрытие текущих убытков или создание необходимых резервов;

· вступительные взносы новых членов.

Акции нового выпуска обычно проходят подписку у посредников инвестиционных банков, брокеров, дилеров и первоначально реализуются либо через первичный, либо через уличный рынки. Только после того как акции были распроданы посредниками и получены доказательства их удовлетворительного размещения, они попадут в котировочный список ("лист") одной или нескольких бирж. Процедура включения акций в этот список называется листингом.

Листинг даст компании определенные преимущества:

· повышает престиж и расположение инвесторов к компании, выпустившей акции;

· компания, прошедшая через листинг, получает лучшие условия кредитования;

· по листингу акционеры могут легко следить за сделками и котировками;

· облегчается облигационное финансирование, так как в дальнейшем листинг позволяет компании осуществлять выпуск как новых конвертируемых облигаций, так и других облигаций, которые будет легче продать;

· отличается оценка акций в целях налогообложения.

Процедура листинга выглядит следующим образом. Сначала компания заполняет бланк заявки на листинг. Это, по существу, анкета, с помощью которой биржа получает детальную информацию о заявителе и его операциях. Заявитель должен сообщить все факты материального характера его бизнеса. К заявлению прилагаются копии устава, последнего проспекта эмиссии, финансовых сводок, включая сводку прибылей и убытков за последние годы, образцов акционерных сертификатов, годовых отчетов и заключения юрисконсульта фирмы по всем вопросам организации фирмы и выпуска ее акций.

Представив эти документы, компания подписывает официальное соглашение о листинге и тем самым берет на себя обязательство поддерживать листинг в должном состоянии, т.е. выполнять указанные в соглашении инструкции по передаче бирже:

· сведений о полиграфическом исполнении акционерных сертификатов;

· годовых и промежуточных отчетов;

· сведений о трансфер-агенте и регистре компании;

· заполненной анкеты, рассылаемой биржей ежегодно для получения общей информации о компании;

· сведений о предстоящих изменениях в ордерах и правах компании;

· сведений о дивидендах и иных распределяемых доходах;

· планов андеррайтинга, выпуска опционов, продажи и выпуска акций;

· сведений о предстоящих изменениях в делах компании.

Одновременно компания уплачивает бирже за листинг единовременный сбор, размеры которого зависят от числа акций, включаемых в биржевой список. Кроме того, ей предстоит ежегодно вносить определенную сумму за поддержание листинга в требуемом состоянии. После первого листинга взимается сбор за листинг дополнительных акций, за любое изменение в капитализации (расщепление акций, например), за изменение названия фирмы и другие изменения, затрагивающие биржу.

Комитет биржи по листингу, рассмотрев заявление и прочие документы, выносит решение и устанавливает дату включения акций в торговлю на бирже.

Особенность организационной структуры фондовой биржи в послевоенный период состоит в создании в западных странах помимо центральной биржи региональных, что вызвано ростом объема фиктивного капитала. Так, в США до недавнего времени действовало 13 фондовых бирж, в Великобритании -- 22, в Германии -- 8, во Франции -- 7, в Японии -- 9, в Канаде -- 5. Крупнейшие из них -- это Нью-Йоркская, Токийская, Парижская, Лондонская, Франкфуртская.

Члены биржи (брокеры или дилеры) за свое посредничество получают комиссионные (брокерские, или куртаж).

В организации биржевых сделок очень важным техническим элементом служат электронные табло, на которых указываются корпорации и котировка курсов их акций. Как правило, крупные биржи располагают пятиколоночными табло, где фиксируются курсы: открытия, минимальный, максимальный (в течение дня), текущий и единый. [1, С.66-69].

2.2 Сводные биржевые индексы

Биржевые индексы - показатели, характеризующие состояние фондовых бирж, т.е. уровни цен обращающихся на них акций и других активов, объём сделок.

Использование биржевых индексов основано на допущении, что колебания цен на ценные бумаги некоторого ограниченного числа фирм точно соответствуют колебанию цен и на все другие ценные бумаги.

В специализированной финансовой литературе биржевые индексы систематизируются следующим образом: 1) по месту расчёта и области использования, по числу и типу представленных в индексе компаний и доли охвата фондового рынка; 2) по методу расчёта значений индекса; 3) по цели использования.

Основные национальные фондовые индексы представлены в таблице 2.1.

Практически каждая фондовая биржа имеет свою систему индексов, но наибольшее распространение в мире получили индексы, разработанные в США: индексы Дон-Джонса (например, The Dow Jones Industrial Average); сводный индекс Нью-Йоркской фондовой биржи (NYSE Composite Index); индексы Американской фондовой биржи (например, AMEX Market Value Index); индексы национальной ассоциации дилеров по ценным бумагам (например, NASDAQ Composite); индекс Wilshire 5000 и др.

Основные национальные фондовые индексы [1]

Страна	Индекс	Сокращение
Americas
Аргентина	The Argentina Merval Index	MERV
Бразилия	The Bovespa Index	BVSP
Канада	S&P TSX Composite Index	GSPTSE
Чили	Chile Stock market Select (IPSA)	IPSA
Мексика	The Mexican Bolsa Index (IPC)	MXX
Перу	Peru Lima General Index	IGRA
США	S&P 500 Index	GSPS
Asia/Pacific
Австралия	THE Australian ALL ordinaries INDEX	AORD
Китай	Shanghai Composite Index	SSEC
Гонг Конг	The Hang Seng Index	HIS
Индонезия	Jakarta Composite Index	JKSE
Япония	Nikkei 225 Index	N225
Малайзия	KLSE Composite Index	KLSE
Новая Зеландия	The New Zealand Exchange Limited 40 Index	NZ40
Филлипины	PSE Composite Index	PSI
Сингапур	The Straits Times Index	STI
Южная Корея	Korea Composite Index	KS11
Таиланд	SET Index	SETI
Тайвань	Taiwan Weighted Index	TWII
Europe
Австрия	The Austrian Traded Index	ATX
Бельгия	BEL20 Index	BFX
Чехия	PX50 Index	PX50
Дания	KFX Index	KFX
Франция	CAC 40 Index	FCHI
Германия	DAX Index	GDAXI
Италия	The Milan MIB Telematico Index	MIBTEL
Нидерланды	The Amsterdam Exchanges Index	AEX
Норвегия	Oslo All-Share Index	OSEAX
Россия	The Russian Trading System Index	RTSI$
Испания	IBEX 35 Index	IBEX
Швеция	The Stockholmsborsen All-Share (SAX) Price Index	SXAXPI
Швейцария	The Swiss Market Index	SSMI
Турция	ISE National 100 Index	XU100
Великобритания	FTSE 100 Index	FTSE
Africa/Middle East
Египет	The Hermes Financial Index (HFI)	HERMES
Израиль	Tel Aviv 100 Index	TA100

В Великобритании наибольшей известностью пользуются биржевые индексы газеты «Financial Times» (FTSE, FTA, FTO); в Германии - индексы DAX, FAZ; в Японии - индексы Nikkei (например, Nikkei 225 Index) и т.д.

Биржевые индексы отражают не только общие тенденции движения цен на национальных фондовых рынках, но и отраслевые и структурные изменения или пропорции в экономике. Типичным примером сводного межотраслевого индекса является индекс «Standard & Poor's 500» - из 500 включенных в него компаний 400 относятся к промышленности, 20 - к транспорту, 40 - к энергетике и 40 - к финансовой среде.

В основу расчёта индекса «Financial Times» закладывается признак размера компании. В соответствии с этим индекс FT рассчитывается в двух вариантах: по 30 крупным корпорациям и 100 малым компаниям (рис. 2.2). В биржевой практике этот индекс считается одним из самых чувствительных инструментов конъюнктурного анализа рынка ценных бумаг.

Рис. 2.2. Динамика изменения индекса FTSE 100 за последние четыре года [9]

В зависимости от метода расчёта все индексы могут быть подразделены на две группы: индексы состоянии, в основе которых находится ценовой фактор, определяющий их стоимость и динамические индексы, учитывающие скорость изменения каких-либо параметров во времени.

Большинство рассчитываемых индексов фиксирует значение цены (курса) акции в некоторый момент времени, т.е. является индексами состояния. Задача финансового аналитика состоит в том, чтобы сделать соответствующие выводы о тенденциях изменения цен за определённый промежуток времени.

Существуют и динамические индексы, например, бета-коффициент. Он измеряет относительную изменчивость отдельной акции по отношению к фондовому рынку в целом, т.е. по его значению можно судить о сравнительном размере риска акций (так, курс некоторых акций может расти быстрее или падать дольше относительно других акций или сводного индекса).

В основу расчета индексов могут быть положены различные методы усреднения -- вычисление средней арифметической, средней геометрической и средневзвешенной величины.

Самый простой подход -- вычисление средних арифметических значений. Именно так и начиналась история фондовых индексов, когда в 1884 г. в США Чарльз Доу усреднил значения курсовых стоимостей 12 акций ведущих компаний и стал регулярно проводить сравнительный анализ ситуации на фондовым рынке.

Однако наряду с относительной простотой расчетов у метода средней арифметической есть существенные недостатки: во-первых, он не учитывает реальный масштаб рынка акций конкретного эмитента; во-вторых, в его структуре одинаковое место отведено и самой "сильной", и самой "слабой" компании в выборке.

Следующий принцип -- расчет средней геометрической величины. Примером может служить индекс "Financial Times", когда цены 30 обыкновенных акций перемножаются, а из полученного значения извлекается корень 30-й степени.

Иллюстрацией применения средневзвешенной величины может служить индекс FT-SE 100. В данном случае перед сложением все цены акций умножаются на весовой коэффициент, зависящий от размера или значимости компаний в национальной экономике или отрасли, а также других параметров.

К средневзвешенным индексам относится Wilshire 5000, рассчитываемый одноименной компанией. Он является взвешенным по рыночной стоимости акций, входящих в его состав, и отражает стоимость (в миллиардах долларов США) акций всех корпораций, котируемых на Нью-Йоркской фондовой бирже, Американской фондовой бирже и во внебиржевом обороте. По мнению финансовых аналитиков, этот индекс самый представительный из публикуемых по американскому финансовому рынку.

Многочисленные биржевые индексы по цели использования могут быть сгруппированы следующим образом: диагностические, индикативные, коммерческие.

Диагностическая функция означает способность системы индексов характеризовать состояние и динамику развития экономики на макроуровне, в региональном или отраслевом разрезе. Например, сопоставление динамики общеотраслевого (народно-хозяйственного) и отраслевых (региональных) индексов способно показать, какой сектор экономики имеет тенденцию к росту, какой регион (отрасль) динамичнее развивается, а где происходит спад объемов производства.

Индикативная функция биржевых индексов предполагает объективную оценку ценовой ситуации на фондовых биржах и рынке в целом. Обычно значения используются как индикатор, сигнализирующий инвестору о направлении вложения денег.

Коммерческая функция биржевых индексов свидетельствует о том, что индекс используется как торговый, т.е. как база для производного финансового инструмента. [1, С.69-74].

3. Белорусская Валютно-Фондовая биржа и её деятельность

3.1 Фондовый рынок Беларуси

В Республике Беларусь регистрация сделок с государственными ценными бумагами на Межбанковской валютной бирже датируется сентябрём 1994 г. Первые электронные торги государственными ценными бумагами в ГУ НБ РБ «Межбанковская валютная биржа» зарегистрированы 16.01.1998г.

В 1998 г. во исполнение Указа Президента Республики Беларусь от 20.07.1998 г., № 366 «О совершенствовании системы государственного регулирования рынка ценных бумаг» была образована ОАО «Белорусская валютно-фондовая биржа» (БВФБ), учредителями которой стали Национальный банк Республики Беларусь, имеющий контрольный пакет акций, Фонд государственного имущества Министерства экономики Республики Беларусь и ряд крупных банков республики. На сегодняшний день это единственная в стране торговая площадка, на основе которой создана общенациональная система биржевых торгов на всех сегментах финансового рынка, в том числе фондовом.

В современных условиях купля-продажа ценных бумаг имеет форму организационного рынка через фондовые биржи, являющиеся объективным следствием развития рыночных отношений. Сегодня фондовая биржа - это организованный рынок для торговли стандартными финансовыми инструментами, создаваемый профессиональными участниками рынка ценных бумаг для взаимных оптовых операций.

Особенностью биржевой торговли является то, что сделки совершаются всегда в одном и том же месте, в строго отведённое время биржевого сеанса или биржевой сессии и по чётко установленным, обязательным для всех участникам правилам. Биржа создает чёткую организационную структуру, чёткий механизм заключения сделок с ценными бумагами и высоко надёжную систему контроля за ходом исполнения сделок.

Фондовую биржу можно охарактеризовать как централизованный рынок с наличием торговой площадки, где существует процедура отбора ценных бумаг, отвечающих требованиям массовости, чётким колебаниям цены, финансовой устойчивостью, подкреплённой надёжностью эмитента. Существуют процедуры отбора лучших операторов рынка в качестве членов биржи, наличие временного регламента торговли ценными бумагами и стандартных торговых процедур с централизацией регистрацией сделок и расчётов по ним.

Существенным признаком биржи является установление официальных (биржевых) котировок, а также надёжный контроль за совершаемыми сделками с позиции соблюдения проводимых операций.

Фондовая биржа является информационным центром рынка ценных бумаг. Она занимается исследованиями процессов, происходящих на рынке ценных бумаг, по законодательству многих стран обязана информировать об этом эмитентов, инвесторов, граждан.

Во всех крупных фондовых биржах имеются специальные научно-информационные отделы, занимающиеся подобными исследованиями и публикующие в различных периодических изданиях их результаты. Основным документов является официальный бюллетень фондовой биржи.

Основная задача биржи заключается в предоставлении различных условий и возможностей для торговли фондовыми ценностями с учётом современной программно-технической инфраструктуры, функций, которые она выполняет как участник рынка ценных бумаг. К основным функциям фондовой биржи можно отнести следующие:

· создание постоянно действующего рынка, т.е. биржа является централизованным местом, где проходит купля-продажа ценных бумаг с учетом достаточно жестких требований, предъявляемых к её участникам, которые на профессиональном уровне ведут торговлю, представляя интересы своих клиентов;

· выявление равновесной биржевой цены, соблюдение этой функции возможно с учётом большего количества продавцов и покупателей, обсуждения и согласования условий торговли, а также выявления приемлемой стоимости конкретных ценных бумаг;

· распространение информации о ценных бумагах и финансовых инструментах с обеспечением её открытости, характеризующей как эмитента, так и его ценные бумаги, стандартизацию условий установления цен, использования средств массовой информации для распространения информации о котировках цен и сделках;

· является основным индикатором состояния экономики и фондового рынка, позволяет судить о направлении структурной перестройки экономики;

· аккумуляция временно свободных денежных средств и их перераспределение между отраслями и предприятиями. Биржа даёт возможность эмитентам в замен своих финансовых обязательств получить нужные им средства для инвестиций, т.е. способствует мобилизации новых средств и расширению круга собственников;

· поддержка профессионализма торговых и финансовых посредников;

· разработка единых правил и этических стандартов кодекса поведения участников биржевых торгов. Для работы биржи с учётом этой функции на биржи принимаются определённые специальные соглашения, которые разрешают использование специфических слов, устанавливают место и способ торговли (биржевой зал, терминал экран, телефон), время, в течение которого могут совершаться сделки, предъявляют определённые квалификационные требования к участникам торгов;

· наличие механизма для беспрепятственного разрешения споров в форме арбитражной комиссии, в состав которой входят независимые лица, имеющие опыт в ведение биржевой торговли, решение споров, возможность выслушать обе стороны и принять взвешенное решение;

· обеспечение гарантий исполнения сделок, заключенных во время торгов. [4, С.95-97]

Белорусская валютно-фондовая биржа образована в виде открытого акционерного общества, и её деятельность не преследует целей получения прибыли. Весь уставный фонд биржи делится на простые именные акции, равной номинальной стоимости в виде записи на счетах.

Высшим органом управления Белорусской валютно-фондовой биржей является общее собрание акционеров. Оно принимает решение об изменениях, вносимых в устав биржи, изменениях размера уставного фонда, утверждает годовой отчёт, бухгалтерский баланс, распределение прибыли и убытков. Утверждает отчёты и заключения ревизионной комиссии, которая проводит ревизию и осуществляет контроль за финансово-хозяйственной деятельностью биржи.

На общем собрании акционеров избирается наблюдательный совет, который руководит деятельностью биржи в период между общим собранием акционеров. [4, С.99-100].

Членами Белорусской валютно-фондовой биржи могут быть её акционеры, являющиеся профессиональными участниками рынка ценных бумаг. Не могут быть членами фондовой биржи органы государственной власти и управления, прокураторы и суда, а также их должностные лица и специалисты, органы общественных объединений, преследующие политические цели.

Непосредственное участие в торговле на бирже принимают представители членов биржи, имеющие место на бирже, а также штатные работники биржи. На бирже в качестве посредников могут выступать брокеры, дилеры, маклеры, трейдеры. [4, С.103]

3.2 Проведение торгов на Белорусской Валютно-Фондовой Бирже

Торговля ценными бумагами на фондовой бирже организуется в соответствии с национальным законодательством и регламентом биржи - правилами совершения биржевых операций. Основными разделами биржевых правил являются: порядок проведения биржевых торгов, виды биржевых сделок, биржевая информация и порядок взаимных расчётов членов биржи и других участников биржевой торговли.

Согласно правилам работы биржевая торговля ценными бумагами предполагает, сто спрос на них оформляется поручением на покупку, а предложение - заявкой на продажу ценных бумаг. Для покупателя процесс биржевой торговли делится на три этапа. Первый этап - это оформление и регистрация заявок на покупку ценных бумаг, второй - введение заявок в биржевой торг и их исполнение, и третий - регистрация сделок и расчёты по ним. Дл продавца биржевой процесс делится на следующие этапы: листинг; оформление и регистрация заявок на продажу; введение заявок в биржевой торг и их исполнение; регистрация сделок и расчёты по ним; поставка ценных бумаг.

При осуществлении купли-продажи ценных бумаг через систему биржевой торговли продавец и покупатель практически не встречаются, а действуют через посредников, которые на профессиональном уровне обеспечивают исполнение их заявок. Покупка и продажа ценных бумаг совершается в определённом месте - биржевом зале.

Несмотря на технический прогресс, оказывающий влияние на развитие биржевого дела, основные требования к операционному залу, в котором проводятся биржевые торги, не изменяются. Биржевой зал должен быть достаточно вместительным. Каждому участнику биржевого торга должны быть созданы все необходимые условия для осуществления купли-продажи. Место, где заключаются сделки, называется биржевой ямой, полом или биржевым кольцом. Биржевое кольцо должно быть устроено таким образом, чтобы создавать равные условия для всех участников торга. В центре или у края кольца имеется возвышение, на котором находятся служащие биржи, ведущие биржевой торг и регистрирующие сделки и цены.

По периметру биржевого зала располагаются специально оборудованные места для тех, кто получил право торговать на бирже. Как правило, они называются кабинами брокеров.

Для доведения необходимой информации до брокеров в операционном зале оборудовано специальное информационное табло. Биржевой зал и каждое биржевое место оборудованы телефонной и телефаксной связями, а также компьютером с выходом на электронное табло биржи для оперативной связи брокеров с клиентами и персоналом биржи. Рядом с биржевым залом размещаются отделы работников аппарата биржи и хранилища информации о торгах. В биржевом зале предусматриваются рабочие места для представителей информационных агентств, передающих оперативные биржевые новости.

Торговля ценными бумагами на фондовой бирже может проводиться в разнообразных формах. Различают постоянные и сессионные, контактные и бесконтактные (электронные)биржевые торги. Контактные биржевые торги предполагают, что сделки заключаются путём выкриков, дублируемых сигналами, которые подаются рукой и пальцами. Например, если ладонь вытянутой вперёд руки обращены к брокеру, то это означает, что он покупает ценные бумаги, а если от него - продаёт.

Электронные торги предполагают использование специальных компьютерных сетей. Они могут охватывать неограниченное число продавцов и покупателей, любую территорию и большой объём информации. Участники торгов имеют возможность выставлять заявки и совершить сделки в режиме реального времени. Информация о котировках и сделках, представленная и биржевой информационной системе, транслируется в сеть Интернет.

В зависимости от степени развития фондового рынка, количества обращающихся ценных бумаг, заявок, поступающих на их покупку и продажу, динамики цен, количества участников торговых операций применяются различные способы организации торговли ценными бумагами. Выделяют простой и двойной биржевые аукционы. Каждый из них имеет разновидности.

Классификация способов организации торговли ценными бумагами приведена на рисунке 3.2.

1) Простой аукцион предполагает конкуренцию продавцов при недостаточном платежеспособном спросе или конкуренцию покупателей при избыточном спросе. Он характеризуется нерегулярностью проведения операций и отсутствием развитой сети посредников при осуществлении торговли. В зависимости от спроса и предложения простой аукцион может быть организован в виде аукциона продавца, аукциона покупателя, заочного аукциона.

		Организация торговли ценными бумагами
	Простой аукцион			Двойной аукцион
Аукцион продавца		Аукцион покупателя		Заочный аукцион		Непрерывный аукцион		Залповый аукцион

Рис. 3.2. Классификация способов организации торгов[4]

· Простой аукцион продавца используется в случае ограниченного количества продавцов ценных бумаг, спрос на которые относительно высок. Продавец предлагает для реализации финансовый актив, устанавливая стартовую (начальную) цену, ниже которой он не продаст ценные бумаги. Заявки продавцов, поданные до начала торгов, по начальной цене сводятся в котировочный бюллетень. Определяется размер (величина) шага, по которому будут идти аукцион от минимальной цены до максимальной. Обычно этот разрыв составляет 5-10% начальной цены. Продажа совершается по самой высокой цене, предложенной последним покупателем. Такой способ организации торговли получил название «английский аукцион».

· Простой аукцион покупателя предполагает достаточно большое количество продавцов и ограниченное число покупателей. Для того чтобы реализовать свои ценные бумаги, продавцы вынуждены снижать цены, а покупателем становится тот, кто первым согласился на предлагаемую цену, т.е. аукцион проходит путём последовательного снижения цены от высшей к низшей, а продажа осуществляется по минимальной цене или «цене отсечения». Например, такой аукцион проводят, когда хотят как можно быстрее разместить выпуск ценных бумаг. Данный вид аукциона называют «голландский аукцион».

· Ещё одной разновидностью простого аукциона является заочный аукцион, или аукцион «в тёмную». Продавец объявляет о продаже определённого количества ценных бумаг в течение ограниченного времени. Покупатели подают заявки на приобретение данного актива, указывая соответствующие цены. При этом им не известно общее число подаваемых заявок, цены и количество ценных бумаг, которые желают приобрести другие участники аукциона. Приобретает ценные бумаги тот покупатель, который предложил самую высокую цену.

Организация торговли ценными бумагами в виде простого аукциона характерна для зарождающегося фондового рынка, когда количество покупателей и продавцов, а также предлагаемых для продажи ценных бумаг невелико.

2) На развитых фондовых рынках торговля ценными бумагами происходит в форме двойного аукцион, основанного на одновременной конкуренции продавца и покупателя. Организация торговли в этом случае предусматривает одновременное поступление заявок на покупку и продажу финансовых активов по определённым ценам.

Двойной аукцион может существовать только при наличии на рынке большого количества ценных бумаг, обладающих высокой степенью ликвидности, значительного числа участников и хорошо организованной инфраструктуры.

В зависимости от методов удовлетворения заявок участников двойной аукцион делится на непрерывный и залповый (онкольный).

· Непрерывный аукцион основан на записи устных заявок в книгу заказов или их фиксации на электронном табло в торговом зале биржи. Этот аукцион может проходить непосредственно на биржевой площадке, «в толпе», когда брокеры в специально отведенных местах «с голоса» заключают между собой сделки под контролем служащих биржи.

При непрерывном аукционе на электронном табло по каждому виду ценных бумаг указываются наилучшая цена на продажу - минимальная цена - и наилучшая цена на покупку - максимальная цена, а также время совершения последней сделки.

Брокеры, видя данные о наилучших ценах, принимают решения о покупке или продаже ценных бумаг, если цены их устраивают, или предлагают свои цены, уменьшающие разницу между ценой покупки и ценой продажи (спрэд).

· Залповый (онкольный)аукцион предполагает, что сделки совершаются не постоянно, а с определённой периодичностью. Поступающие заявки в течение конкретного периода накапливаются, обрабатываются, а затем удовлетворяются.

Залповый аукцион используется при недостаточно ликвидном рынке, когда сделки совершаются нерегулярно, их объёмы невелики, имеется большой разрыв между ценами покупателя и продавца. Периодичность удовлетворения заявок (проведение залпов) определяется ликвидностью рынка. При ликвидном рынке залпы производятся достаточно часто, при менее ликвидном - реже. Залповым его называют потому, что все сделки совершаются единовременно в момент достижения баланса спроса и предложения. Особенностью проведения залпового аукциона является определение цены аукциона, которая должна быть единой для всех участников сделки по конкретному виду ценных бумаг.

Установление единой цены по каждому виду ценных бумаг происходит следующим образом. Поступающие заявки накапливаются и ранжируются по заказам на покупку - по мере роста цен. При расчёте исходят из того, что покупатель, желающий приобрести ценные бумаги по указанной им цене, будет согласен купить их дешевле. А продавцы, устанавливая только нижний предел цены, согласны на удовлетворение своего заказа по более высокой цене. Таким образом, определяется единая цена, по которой можно реализовать максимальное количество заявок. Если не могут быть удовлетворены все заявки, цена по которым равна курсу аукциона, то исполняются те из них, которые были поданы раньше, а остальные останутся в книге заявок до проведения следующего аукциона.

Если залпы проводятся достаточно часто и изменение цен удовлетворения заявок происходит быстро, то по механизму функционирования залповый аукцион практически приближается к непрерывному аукциону. [4, С.110-114].

Заключение

В курсовой работе дан анализ структуры, организации и функций рынка ценных бумаг, дана характеристика основных ценных бумаг (акций и облигаций). В работе исследованы принципы организации фондовой биржи, которые слагаются из характеристики первичного и вторичного рынка ценных бумаг, из анализа особенностей участников биржевой торговли и из характеристики видов и объемов операций на фондовой бирже.

Подытоживая работу, можно сказать следующее:

Рассмотрены теоретические аспекты функционирования рынка ценных бумаг, суть которых сводится к тому, что рынок ценных бумаг, являясь составной частью финансового рынка, иногда выходящего за рамки национального, обеспечивая движение финансового капитала, является по своей сути источником ресурсов для капитала промышленного. Более того, рынок ценных бумаг способствует капитализации финансовых ресурсов.

Ценные бумаги - финансовый инструмент рынка ценных бумаг - выступают в роли товара особого рода. Обладая двойственной природой - имущественное право как титул собственности и как отношения займа - ценные бумаги являются отражением реального работающего капитала, принося их владельцу доход.

Таким образом, ценные бумаги и рынок, инструментом которого они являются, в совокупности представляют собой одно из жизненно необходимых звеньев всего экономического механизма страны.

В заключение можно сделать ряд выводов:

Во-первых, появление рынка ценных бумаг явилось позже, нежели появление объекта его торгов, а причинами возникновения ценных бумаг стали развитие производительных сил и активной международной торговли, не зря первыми акционерными обществами были торговые компании.

Во-вторых, на современном этапе развития общества нецелесообразно называть ценные бумаги фиктивным капиталом (во всяком случае, это можно сказать об акциях и облигациях частных компаний), потому что они заменяют собой реальный денежный капитал.

В-третьих, сегодня можно выделить множество видов и разновидностей ценных бумаг, таких как акции, облигации, векселя, депозитные сертификаты, государственные обязательства и другие.

В-четвертых, рынок ценных бумаг занимает промежуточное место среди рынков капитала и денежных рынков, на нем можно и заработать капитал и его туда вложить.

В-пятых, рынок ценных бумаг выполняет ряд функций, среди которых важнейшими являются функция перераспределения капиталов и функция страхования риска вложения капитала.

В-шестых, на рынке ценных бумаг действуют экономические законы, такие как: закон спроса и предложения, закон денежного обращения и закон конкуренции, которые, хоть и с некоторыми особенностями, но выполняют свои функции.

В-седьмых, рынок ценных бумаг подвержен регулированию, как со стороны государства, так и со стороны самостоятельных организаций профессиональных участников рынка ценных бумаг.

В-восьмых, биржа является источником реализации рынка ценных бумаг на практике, где сталкиваются продавцы (эмитенты) и инвесторы, которые совершают взаимовыгодные сделки при помощи профессиональных участников рынка и оперируя различными специфическими функциями рынка, например хеджирование.

Развитие рынка ценных бумаг вовсе не ведет к исчезновению других рынков капитала, происходит процесс их взаимопроникновения, взаимостимулирования. С одной стороны, рынок оттягивает на себя капиталы, но с другой - перемещает эти капиталы через механизм ценных бумаг на другие рынки, тем самым способствует их развитию.

Список использованных источников

1. Биржи: краткий курс лекций/А.В. Калинушкин. - Мн.: БГЭУ, 2003 - 147

2. Биржевое дело: учебник/ под ред. Г.Я. Рязго - М.: Финансы и статистика, 2004. - 272 с.

3. Рынок ценных бумаг: учебник для студентов вузов, обучающихся по экономическим специальностям / под ред. Е.Ф. Жукова. -- 3-е изд., перераб. и доп. -- М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2009. - с.567

4. Фондовый рынок: учебное пособие/Г.И. Кравцова, Ф77 Е.В. Берзинь, Е.М. Шегель [и др.]; под ред. Г.И. Кравцовой. - Минск: БГЭУ, 2008. - 327с.

5. Ценообразование: учебник/И.К. Салимжанов. - 2-е изд., стер. - М.: КНОРУС, 2008. - 304с.

Приложение

Структура торговых оборотов Белорусской валютно-фондовой биржи

	Объем, млрд бел.руб.	Изм. к 2008 году, %	Среднедн. оборот, млрд бел.руб. по кол-ву факт.торг. дней
Валютный рынок	39 370,5	-1,49	155,6
Фондовый рынок	42 206,4	+116,9	165,5
Срочный рынок	32,0	+96,3	8,0
Итого	81 608,9	+37,3	329,1
БЕКАС	4 740,3	+108,6	18,6

[12]

Белорусский валютный рынок 2008-2009 гг.

Рейтинги по объёму и количеству

Рейтинги ГЦБ по объему и количеству c 01.01.2010 г. по 01.01.2011 г.
Группа ранжирования	Рейтинг GV	Группа ранжирования	Рейтинг GV
ОАО "АСБ Беларусбанк"	1	ОАО "Банк Москва-Минск"	1
ОАО "Банк Москва-Минск"	2	ЗАО "МТБанк"	2
ЗАО "МТБанк"	3	ОАО "БПС-Банк"	3
ОАО "Белагропромбанк"	4	ОАО "АСБ Беларусбанк"	4
ОАО "БПС-Банк"	5	ОАО "Белинвестбанк"	5
ЗАО "АКБ "БЕЛРОСБАНК"	6	ОАО "Белагропромбанк"	6
ОАО "Белинвестбанк"	7	Приорбанк ОАО	7
ОАО "Белвнешэкономбанк"	8	ОАО "Белгазпромбанк"	8
ЗАО Банк ВТБ (Беларусь)	9	ЗАО "АКБ "БЕЛРОСБАНК"	9
ОАО "Белгазпромбанк"	10	ОАО "Белвнешэкономбанк"	10
Приорбанк ОАО	11	ЗАО Банк ВТБ (Беларусь)	11
ЗАО "Альфа-Банк"	12	ЗАО "БелСвиссБанк"	12
ЗАО "Трастбанк"	13	ЗАО "Цептер Банк"	13
ЗАО "БелСвиссБанк"	14	ЗАО "Айгенис"	14
ЗАО "Цептер Банк"	15	ЗАО "Альфа-Банк"	15
ОАО "Паритетбанк"	16	ЗАО "Трастбанк"	16
ЗАО "РРБ-Банк"	17	ОАО "Державаинвест"	17
ОАО "ХКБанк"	18	ОАО "Паритетбанк"	18
ОАО "БНБ-Банк"	19	ЗАО "БТА Банк"	19
ЗАО "Айгенис"	20	ОАО "ХКБанк"	20
ЗАО "БТА Банк"	21	ЗАО "РРБ-Банк"	20
ОАО "Державаинвест"	22	ОАО "БНБ-Банк"	21
Рейтинги "РЕПО" по объему и количеству c 01.01.2010 г. по 01.01.2011 г.
Группа ранжирования	Рейтинг GRV	Группа ранжирования	Рейтинг GRN
ОАО "АСБ Беларусбанк"	1	ОАО "Банк Москва-Минск"	1
ОАО "Банк Москва-Минск"	2	ОАО "АСБ Беларусбанк"	2
ЗАО "АКБ "БЕЛРОСБАНК"	3	ЗАО "МТБанк"	3
ОАО "Белвнешэкономбанк"	4	ОАО "Белинвестбанк"	4
ОАО "Белагропромбанк"	5	ОАО "БПС-Банк"	5
ЗАО "МТБанк"	6	ОАО "Белагропромбанк"	6
ОАО "БПС-Банк"	7	Приорбанк ОАО	7
ЗАО Банк ВТБ (Беларусь)	8	ОАО "Белгазпромбанк"	8
ОАО "Белинвестбанк"	9	ЗАО "АКБ "БЕЛРОСБАНК"	9
ОАО "Белгазпромбанк"	10	ОАО "Белвнешэкономбанк"	10
Приорбанк ОАО	11	ЗАО Банк ВТБ (Беларусь)	11
ЗАО "Трастбанк"	12	ЗАО "Трастбанк"	12
ЗАО "Альфа-Банк"	13	ЗАО "Цептер Банк"	13
ЗАО "Цептер Банк"	14	ОАО "Паритетбанк"	14
ЗАО "БелСвиссБанк"	15	ЗАО "Альфа-Банк"	15
ОАО "Паритетбанк"	16	ЗАО "БелСвиссБанк"	16
ОАО "ХКБанк"	17	ЗАО "БТА Банк"	17
ЗАО "РРБ-Банк"	18	ОАО "ХКБанк"	18
ОАО "БНБ-Банк"	19	ЗАО "РРБ-Банк"	19
Рейтинги «ДО ПОГАШЕНИЯ» по объему и количеству c 01.01.2010 г. по 01.01.2011 г.
Группа ранжирования	Рейтинг GMV	Группа ранжирования	Рейтинг GMN
ЗАО "МТБанк"	1	ОАО "Банк Москва-Минск"	1
ОАО "Белагропромбанк"	2	ОАО "БПС-Банк"	2
ОАО "Банк Москва-Минск"	3	ЗАО "МТБанк"	3
ОАО "БПС-Банк"	4	ОАО "Белагропромбанк"	4
ОАО "Белинвестбанк"	5	ОАО "Белинвестбанк"	5
ОАО "Белгазпромбанк"	6	ОАО "Белгазпромбанк"	6
ЗАО "БелСвиссБанк"	7	Приорбанк ОАО	7
Приорбанк ОАО	8	ЗАО "БелСвиссБанк"	8
ЗАО "Альфа-Банк"	9	ЗАО "АКБ "БЕЛРОСБАНК"	9
ЗАО "Цептер Банк"	10	ЗАО "Айгенис"	10
ОАО "Белвнешэкономбанк"	11	ЗАО "Цептер Банк"	11
ЗАО Банк ВТБ (Беларусь)	12	ОАО "АСБ Беларусбанк"	12
ЗАО "АКБ "БЕЛРОСБАНК"	13	ОАО "Державаинвест"	13
ЗАО "РРБ-Банк"	14	ЗАО "Альфа-Банк"	14
ЗАО "Айгенис"	15	ОАО "Белвнешэкономбанк"	15
ОАО "Державаинвест"	16	ЗАО Банк ВТБ (Беларусь)	16
ОАО "АСБ Беларусбанк"	17	ЗАО "РРБ-Банк"	17

[9]

Размещено на Allbest.ru

...