Формирование рынка ценных бумаг в Италии

Госдолг Италии на сегодняшний день самый большой в Европе после Греции: он составляет 120% ВВП страны.

Правительство Италии для финансирования дефицита бюджета активно выпускает государственные ценные бумаги. Эта задача возложена на Казначейство. Рынок государственных ценных бумаг Италии один из самых крупных в Европе.

В последнее время рынок ценных бумаг Италии, как и других западных странах, все больше становился облигационным.

Облигация -- это вид ценной бумаги. По сути, это долговое обязательство: покупая облигацию, инвестор дает деньги в долг эмитенту. В свою очередь, эмитент обязуется вернуть средства до определенного срока, а также выплатить процент.

В отличие от держателей акций, владельцы облигаций не участвуют в управлении компанией. Они, по сути, являются просто кредиторами, которых не интересует, как компания распорядится взятыми взаймы средствами. Основными ценными бумагами на рынке были частные и государственные облигации. Сюда поступали новые эмиссии облигаций крупнейших итальянских корпораций и компаний. Ценные бумаги выпускаются следующих типов:

BOTs - казначейские векселя со сроком обращения до 1 года, являются дисконтными ценными бумагами. CTZs - также дисконтные ценные бумаги, но их выпуск осуществляется на больший срок по сравнению с BOTs (18 и 24 мес.).

BTPs - государственные ценные бумаги с фиксированным купоном, на сегодняшний день выпускаются на сроки: 3, 5, 10 и 30 лет.

Наконец, CCTs являются облигациями с плавающей ставкой. Казначейство Италии предпочитает осуществлять выпуск новых ценных бумаг с помощью аукционов. На конец 2016 года объем выпущенных ценных бумаг в обращении составил 1685 миллиардов евро. [9]

Таблица 4 - Индикаторы рынка облигаций Италии

Тип	2017 год
	ноябрь	октябрь	сентябрь	август	июль	июнь	Май
Доходности по долгосрочным облигациям ,%	2,07	2,07	2,11	2,11	2,23	2,05	2,19
Гос. облигации Италии в обращении, млрд. EUR (без Bills)	1837,43	1856,83	1854,99	1845,82	1868,24	1856,26	1854,56
Новые выпуски еврооблигаций (Италия), USD млрд	5337	21467	5292	0326	4,974	5,358	11,264
количество новых выпусков еврооблигаций (Италия)	10	23	14	1	14	10	15
Суверенные еврооблигации Италии, USD млрд	48.790	47.908	48.541	49.004	48.549	47.176	48.557
Муниципальные еврооблигации Италии, USD млрд	15.290	14.994	15.519	15.621	15.541	15.043	14.990
Корпоративные еврооблигации Италии, USD млрд	368.815	377.044	360.712	359.813	360.646	350.771	348.045
Уровень инфляции (Италия), в % к соответствующему года	0.90	1.00	1.10	1.20	1.10	1.20	1.40

В апреле 2016 гг. Италия впервые разместила 50-летние облигации, и некоторые инвесторы рассчитывают, что Европейский центральный банк скоро включит сверхдлинные долговые бумаги в свою программу скупки активов. Предварительный спрос составил около 16,5 млрд евро, превысив предложение в 5,5 раза. Расчеты Allianz Global Investors показывают, что увеличение предельного срока погашения облигаций, включенных в программу ЕЦБ, с 30 до 50 лет, позволит расширить ее примерно на 80 млрд евро.

Таблица 5 - Выпуски облигаций в обращение

Валюта	Выпуски в обращении	Суммарный объем
Государственный
EUR	181	1 968 426 496 092
JPY	4	110 175 000 000
USD	3	5 500 000 000
GBP	2	2 612 258 757
Муниципальный
EUR	24	13 752 233 089
USD	2	2 000 000 000
Корпоративный
EUR	3085	546 044 274 097
USD	98	52 161 498 000
GBP	31	11 368 353 000
AUD	8	2 570 000 000

Еврооблигации - это особенный вид долгосрочных ценных бумаг, по которым можно привлекать денежные ресурсы на длительный срок. Возник этот вид облигаций в 1963 году в Италии. Эти бумаги имеют международное название eurobond, их до сих пор чаще всего и называют «евробонды». Хотя приставка «евро» в нынешних условиях финансового рынка скорее уважение к традиции и первоисточнику возникновения. Ведь сегодня евробонды выпускают все развитые страны мира.

Надежность евробондов обоснована их основными характеристиками. Например, за инвестором закреплено право на получение процентов в определенный срок по каждой облигации, валюту этих выплат выбирает инвестор, она может быть такой же, а может отличаться от валюты евробонда (двойная деноминация). Процентная ставка - фиксированная или плавающая. С таких выплат не удерживается налог, номинал еврооблигации имеет эквивалент в долларах.

Таблица 6 - Последние выпуски облигаций [9]

Международное рейтинговое агентство Standard & Poor's 20 сентября понизило долгосрочный суверенный кредитный рейтинг Италии на одну ступень - до “А” с “А+” - на фоне проблем страны с государственным долгом. Основанием для понижения рейтинга стало заметное замедление роста итальянской экономики и неспособность правительства снизить государственный долг: внешний долг Италии, третьей по величине экономики Европы, является наибольшим среди государств с суверенным рейтингом “А”.

Вслед за ним, другое агентство - Moody's - понизило суверенный рейтинг страны сразу на три ступени - с уровня Аа2 до уровня A2 с “негативным” прогнозом. Это решение объяснялось, с одной стороны, “рисками, связанными с экономической и политической неопределенностью” в Италии, с другой - ухудшением глобальных перспектив и общим снижением доверия к долговым обязательствам стран еврозоны. При этом риск дефолта Италии оценивался агентством как незначительный.

Таблица 7 - Доходность государственных облигаций Италии

Название	Доходность	Основ	Макс	Мин	Изм	Изм,%	Время
Италия 1-месячные	-0,38	-0,383	-0,383	-0,425	0,027	0,00%	08.дек
Италия 10-летние	1,646	1,643	1,68	1,633	0,003	0,18%	08.дек
Италия 15-летние	2,264	2,258	2,306	2,252	0,006	0,27%	08.дек
Италия 2-летние	-0,37	-0,368	-0,352	-0,376	-0,002	-0,68%	10.дек
Италия 20-летние	2,412	2,401	2,454	2,398	0,012	0,46%	08.дек
Италия 3-летние	-0,16	-0,159	-0,147	-0,169	-0,001	-0,57%	09.дек
Италия 3-месячные	-0,58	-0,577	-0,577	-0,641	0,035	0,00%	08.дек
Италия 30-летние	2,825	2,817	2,879	2,811	0,008	0,28%	08.дек
Италия 4-летние	0,108	0,106	0,132	0,1	0,001	1,60%	10.дек
Италия 5-летние	0,388	0,388	0,422	0,379	0	0,00%	09.дек
Италия 50-летние	3,088	3,076	3,128	3,072	0,012	0,39%	08.дек
Италия 6-летние	0,654	0,664	0,694	0,643	-0,009	-1,45%	10.дек
Италия 6-месячные	-0,42	-0,417	-0,405	-0,432	0,009	0,00%	08.дек
Италия 7-летние	1,028	1,024	1,066	1,015	0,004	0,39%	09.дек
Италия 8-летние	1,219	1,212	1,255	1,203	0,006	0,55%	09.дек
Италия 9-летние	1,447	1,44	1,48	1,431	0,007	0,49%	08.дек
Италия 9-месячные	-0,4	-0,395	-0,395	-0,409	0,003	0,00%	08.дек
Италия годовые	-0,39	-0,394	-0,392	-0,4	0,004	0,00%	08.дек



Рост доходности итальянских суверенных облигаций - это еще одно свидетельство оттока капитала из Италии.

По данным Банка международных расчетов, в 2016 г. международные банки сократили свою экспозицию в Италии на 15%, или более чем на $100 млрд, половина из них пришлась на последний квартал 2016 г.

Аналог такого сокращения - рост отрицательного баланса Target2 в Италии, который ЕЦБ уже приписывал вложениям иностранных инвесторов в свои программы покупки активов и реинвестированию доходов вне Италии. В результате финансовая стабильность Италии все больше зависит от ЕЦБ.

2.4 Прочие ценные бумаги их роль в национальной экономике

Вексель - письменное долговое обязательство, выдаваемое заемщиком денег (векселедателем) своему кредитору (векселедержателю) и удостоверяющее право последнего требовать по истечении определенного срока уплаты векселедателем денежной суммы, обозначенной в векселе. Вексель представляет собой денежное обязательство, в качестве долга могут выступать только национальные деньги или иностранная валюта. Вексель имеет строго установленную законом форму: выписывается на специальном бланке и содержит определенный набор реквизитов.

Вексель не является эмиссионной ценной бумагой, для его выпуска не надо составлять проспект эмиссии и регистрировать в органах ФКЦБ. Достаточно принять решение на уровне руководства предприятия, и вексель может быть выпущен в обращение.

Основной тенденцией вексельного обращения на развитых финансовых рынках является использование векселя исключительно как средства гарантирующего платеж. В большинстве стран вексель почти вытеснен из внутреннего оборота и сохраняет свое значение (постоянно снижающего) только во внешней торговле. В Италии использование переводных векселей сегодня весьма распространено, и они составляют основную часть ценных бумаг находящихся в обороте. Правительство Италии разместило казначейские векселя со сроком погашения через шесть месяцев на сумму в 11 млрд евро, сообщает агентство France Press. Спрос превысил предложение почти в 1,5 раза, доходность бумаг при размещении резко сократилась - до 1,969% против 3,251% в декабре.

Чек - вид ценной бумаги, денежный документ установленной законом формы, содержащий письменное распоряжение владельца текущего, расчетного или другого счета (чекодателя) кредитному учреждению, в котором находится счет, выплатить чекодержателю определенную денежную сумму, указанную в этом документе. Обычно плательщиком по чеку выступает банк. Банк может не выплатить деньги по чеку, если подпись на нем недостаточно разборчивая или если чек выписан на необеспеченный банковский счет. Обычно чек выписывается на специальном бланке, получаемом вкладчиком от банка.

В последние годы количество чековых транзакций значительно снизилось. Это объясняется ограничениями на использование чеков, которые были законодательно введены в 2008 г. для противодействия отмыванию денег. С 2008 г. чеки не должны быть непереуступаемыми, за исключением нескольких случаев, таких как возможность (при наличии формального запроса) использования банковских тратт на сумму меньше 5 тыс. евро. Небольшие по суммам чеки (меньше 5 тыс. евро) и банковские тратты обрабатываются по упрощенной процедуре на основе электронных межбанковских сообщений в месте физической поставки. Локальный клиринг

BI-COMP обрабатывает бумажные чеки. Дополнительно Банк Италии выпускает кассовые чеки на суммы от 500 евро до 500 тыс. евро против наличных платежей на соответствующие суммы. Этот инструмент также используется для непериодических платежей, проводимых центральным банком от имени юридических лиц (например, возврат налога и выплата выходных пособий сотрудникам центрального правительства).С расширением использования электронных платежных поручений для платежей в пользу государства применение таких инструментов, как банковские чеки и тратты, сократилось. Этот процесс был запущен в 1999 г. с целью продвижения кредитовых переводов при одновременном сокращении бумажной документации.

В 2009 и 2010 гг. в Италии были приложены значительные усилия для внедрения безопасной чиповой технологии в платежных картах. Сейчас более половины платежных карт в Италии и 85% ATM и POS-терминалов работают по этой технологии.

Основные национальные сети дебетовых карт (включая POS-терминалы и ATM) - PagoBancomat и Bancomat. Эти сети предоставляют обычную инфраструктуру, устанавливают обычные правила и стандарты под единой торговой маркой. Более 90% ATM работают через национальную сеть Bancomat. Большинство POS-терминалов подключены к сети PagoBancomat. Консорциум Bancomat отвечает за организацию и оперативную работу сети. Платежи и другие удержания по дебетовым картам списываются со счета держателя в режиме реального времени. Транзакции в ATM проводятся через розничную подсистему, а расчеты ведутся через BI-COMP.Объем использования безналичных платежных терминалов постоянно растет, но все еще уступает объему таких транзакций в других развитых странах и объему транзакций с местных ATM. Несмотря на повсеместное увеличение оборота дебетовых и кредитных карт, они по-прежнему менее популярны в Италии по сравнению с общей тенденцией в Евросоюзе. Это объясняется тем, что население, несмотря ни на что, предпочитает наличные и по-прежнему использует дебетовые карты лишь для получения наличных. Основная национальная сеть кредитных карт (и на рынке эмитентов, и на рынке эквайреров) - Carta Si SPA. Сеть связана и с Visa, и с MasterCard. Однако все больше банков выпускают собственные карты напрямую через международные марки. Варранты по механизму действия и своему содержанию весьма близки к правам. Варрант - это ценная бумага, дающая ее владельцу право приобрести в течение установленного периода времени определенное число обыкновенных акций по заранее фиксированной цене. Отличие варранта от права заключается в периоде действия. Если право - это краткосрочная ценная бумага, которая функционирует на рынке 3-4 недели, то варрант выпускается на длительный период времени и действует 3-5 и более лет. Обычно варранты продаются вместе с облигациями, с тем, чтобы сделать выпуск облигаций более привлекательным для инвесторов.

Депозитарная расписка - это свободно обращающаяся на фондовом рынке производная (вторичная) ценная бумага на акции иностранной компании, депонированные в крупном депозитарном банке, который выпустил расписки в форме сертификатов или в бездокументарной форме.

В мировой практике различают два вида депозитарных расписок:

1. ADR (American depositary receipt) - американские депозитарные расписки, которые допущены к обращению на американском рынке;

2 GDR (global depositary receipt) - глобальные депозитарные расписки, операции с которыми могут осуществляться и в других странах.

Депозитарные расписки делятся на спонсируемые (sponsored ADR) и неспонсируемые (non-sponsored ADR).

Неспонсируемые ADR выпускаются по инициативе крупного акционера или группы акционеров, владеющих значительным числом акций компании. Преимуществом неспонсируемых ADR является относительная простота их выпуска. Спонсируемые ADR выпускаются по инициативе эмитента.

Выбор площадки для выпуска ДР во многом определяется условиями размещения, стоимостью листинга и других процедур, а также степенью развитости финансовой инфраструктуры и др. На конец 2016г. наибольшая доля эмиссии пришлась на внебиржевой рынок США 54%, далее следовали Лондонская и Люксембургская биржи 14%, биржевые площадки США 12% и прочие - немецкие и другие биржи 14%. Это в значительной степени соответствовало общим изменениям в структуре торговых площадок, за 2007-2015гг. удельный вес основных бирж в общем числе размещений снизился с 53% до 48%, в то время как доля внебиржевого рынка несколько увеличилась с 35% до 36%, а прочих, в основном биржи Германии, Индии, Гонконга, Сингапура с 13% до 16%.

Существенные изменения происходят и в географическом распределении стран-эмитентов депозитарных расписок, в первую очередь вследствие увеличения эмитентов из стран с формирующимися рынками Европы и Азии. В рассматриваемый период при сокращении доли западноевропейских стран с 39% до 18%, удельный вес азиатских стран в программах выпуска ДР вырос с 20% до 47,8%, Латинской Америки с 10% до 13%, стран Восточной Европы - Россия и др. с 5% до 14%.

Глобализация рынков капитала и появление новых финансовых инструментов позволили расширить сферу размещения ДР и при этом складывается специализация биржевых площадок по основным группам эмитентов. Нью-Йоркская фондовая биржа является лидером листинга размещения депозитарных расписок - общее число программ накопленным итогом на конец 2010 г. составило 300 или 38,5% общего объ?ма, в основном со стороны компаний КНР, а также России и западноевропейских стран. Далее следует Люксембургская фондовая биржа - 193 программ или 24,7% , где основной листинг приходится на компании Индии, страны Средней Азии, Тайвань. На третьем месте находится Лондонская фондовая биржа - 156 или 20,0%, где в последние годы преобладают компании Восточной Европы, далее следует NASDAQ - 102 программы или 13%, преимущественно бумаги КНР. В последние годы по числу новых листингов на первое место стала выходить Лондонская фондовая биржа, что определяется ростом популярности GDR.



3. ОСОБЕННОСТИ РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ В ИТАЛИИ, ПРОБЛЕМЫ И ПЕРСПЕКТИВЫ ЕГО РАЗВИТИЯ

3.1 Регулирование рынка

Большинство финансовых компаний, зарегистрированных в Европе обязаны подчиняться Директиве ЕС «О рынках финансовых инструментов» или MiFID. Но обычно все не заканчивается только общеевропейским регулятором, т.к. каждая страна самостоятельно контролирует свои финансовые организации. В данном экскурсе fortrader.ru сосредоточит свое внимание на итальянском фондовом регуляторе - CONSOB.

Полное название: Итальянская комиссия по надзору за рынком ценных бумаг и биржам

Название на итальянском: Commissione Nazionale per le Societa ` e la Borsa

Сокращенное название: CONSOB

Подчиненные страны: Италия

Финансирование: за счет государственного бюджета

Степень доверия трейдеров: средняя

Официальный сайт: www.consob.it

Правительственная структура CONSOB выполняет функции контроля и регулирования организаций, финансовых процессов, протекающих на итальянской фондовой бирже. Ее основание приписано к 1974 году, когда на законодательной основе были объединены функции финансового регулирования и юрисдикции, отведенные Министерству финансов. Первоочередная задача организации - контроль над итальянским рынком ценных бумаг.

Подтвердив свою значимость и эффективность, в течение последующих 10 лет CONSOB была наделена дополнительными полномочиями. Так, сначала обязанности организации расширились до контроля и защиты сбережений страны, а спустя пару лет она стала самостоятельным юридическим лицом. В начале 90-х власть организации расширилась, и с того времени она контролирует деятельность брокерских организаций и компаний, занятых в инсайдерской торговле.

На CONSOB возлагаются следующие обязанности:

· регулирование деятельности компаний в сфере предоставления инвестиционных услуг, подготовка требований в отношении отчетности для фирм, чьи акции котируются на свободном рынке;

· зачисление в регистрах учета инвестиционных компаний, выдача разрешений на ведение деятельности в пределах фондового рынка;

· отслеживание операций компаний на рынке, обеспечение прозрачности информации, ее сбора и систематизации;

· проверка информации, поступающей от рыночных субъектов в отношении общественных инвестиций и финансовой отчетности.

В Коллегиальный орган CONSOB входит председатель и четыре члена; они назначаются президентским Указом на основе представленных кандидатур председателем Совета министров. Должность может быть занята членами в течение 7 лет без возобновления срока. Организационная структура представлена центральным управленческим Комитетом и 11 факультетами, в составе которых функционируют 39 отделов. Офисы CONSOB расположены в Риме и Милане.

Доверие трейдеров к организации среднее, т.к. итальянский фондовый рынок не является один из центральных или хотя бы средней важности. Кроме того, стоит понимать, что для трейдеров, не торгующих акциями компаний, размещенных на Borsa, от данной лицензии нет никакого толка.

3.2 Основные участники рынка в Италии

Основными группами участников рынка ценных бумаг являются эмитенты, инвесторы, профессиональные участники рынка ценных бумаг.

Эмитенты - это юридические (а в некоторых случаях и физические) лица и органы государственной власти и муниципальных образований, которые выпускают ценные бумаги от своего имени и несут обязательства по ним перед инвесторами. Эмитентами являются, например, акционерное общество, Министерство финансов, коммерческие банки и т.д. Выписывать векселя могут и физические лица.

По состоянию на конец 2016 г. листинг на MTA имеют 270 компаний, в том числе 72 компании сегмента STAR, суммарная капитализация которых составляет около 390 млрд. Евро, капитализация STAR -15 млрд. евро.

Крупнейшие итальянские компании, акции которых являются «голубыми фишками» фондового рынка, представляют ведущие секторы экономики Италии: машиностроение, добычу и переработку нефти и газа, пищевую и легкую промышленность, банковские услуги. Благоприятные природные и климатические условия позволяют Италии занимать лидирующие позиции в Европе и мире по выращиванию сельскохозяйственных культур, злаковых, цитрусовых, томатов, винограда, оливок и пр. Одним из важнейших секторов экономики Италии, на который приходится около 12% ВВП, является сфера туристических услуг. Ведущей итальянской компанией, акции которой имеют наибольший вес на фондовом рынке, является одна из крупнейших в мире нефтяных компаний Eni S.p.A. Ente Nazionale Idrocarburi, основанная в 1953 г. итальянским правительством. Eni ведет разведку и добычу нефти в 70 странах мира на всех континентах, компания является основным партнером российского Газпрома в реализации трубопроводного проекта «Голубой поток». Сеть автозаправочных станций компании Eni функционирует под коммерческим брендом Agip, хорошо знакомым во всем мире по логотипу с изображением шестиногой огнедышащей собаки, символизирующей энергию и мощь.

Достаточно большую долю в совокупной капитализации фондового рынка Италии занимают акции финансовых структур, среди которых выделяется банк UniCredit S.p.A., входящий в одну из крупнейших банковских групп в мире UniCredit Group. Банк UniCredit ведет свою историю с 1473 г., когда в Болонье был основан банк Rolo Banca. В настоящее время UniCredit имеет обширную сеть отделений и дочерних банков в 50 странах мира, в том числе в России, в которых обслуживается свыше 40 млн. клиентов.

Среди всемирно известных итальянских компаний, акции которых имеют значительный вес в фондовых индексах, следует отметить автомобильный концерн Fiat S.p.A. и корпорацию по производству молочных и других пищевых продуктов Parmalat S.p.A.

Инвесторы - это юридические и физические лица, которые покупают ценные бумаги от своего имени и за свой счет, на свой страх и риск.

В Милане происходит бум IPO, поскольку спрос инвесторов на итальянские активы способствует росту числа размещений до максимума за десятилетие, пишет Bloomberg.

По данным Bloomberg, итальянские компании в этом году привлекли €4,11 млрд в ходе IPO по сравнению с €1,45 млрд в 2016 г. Европейские фирмы с начала года привлекли около $39 млрд в ходе IPO по сравнению с $23 млрд. за тот же период прошлого года. Причин бума IPO в Италии, среди которых лучший, чем ожидалось, экономический рост, стабилизация банковской системы страны, а также тот факт, что компании прогнозируют более высокую прибыль.

По данным Eurostat, во II квартале ВВП Италии вырос на 0,4% по сравнению с предыдущим кварталом и на 1,5% в годовом выражении.

Наблюдается возобновление интереса со стороны итальянских предпринимателей к тому, чтобы зарегистрироваться на бирже в качестве способа обновить акционерную базу и привлечь капитал для расширения бизнеса. Фондовый индекс FTSE MIB вырос на 17% с начала года. В настоящее время это лучший показатель среди крупных фондовых бирж в Европе. Профессиональные участники рынка ценных бумаг - это юридические и физические лица, выполняющие функцию финансовых посредников, непосредственно осуществляющие операции и предоставляющие услуги по перераспределению денежного капитала и обеспечивают нормальное функционирование рынка ценных бумаг инфраструктура рынка.

Профессиональные участники рынка ценных бумаг -- юридические лица, в том числе кредитные организации, которые осуществляют следующие виды деятельности:

· брокерская деятельность;

· дилерская деятельность;

· деятельность по управлению ценными бумагами;

· деятельность по определению взаимных обязательств (клиринг);

· депозитарная деятельность;

· деятельность по ведению реестра владельцев ценных бумаг;

· деятельность по организации торговли на рынке ценных бумаг.

Рисунок 2 - Участники рынка ценных бумаг

Эмитенты -- это первые продавцы ценной бумаги, хотя сам по себе ее выпуск необязательно должен сопровождаться сделкой купли-продажи. В понятии «эмитент» упор делается не только на выпуск ценной бумаги, но и на принятие эмитентом обязательств по ней, а значит, и на получение определенных прав, связанных с ценной бумагой, ее владельцем, покупателем. Эмитентами обычно бывают юридические лица, хотя некоторые виды ценных бумаг могут выпускать в обращение и граждане (физические лица).

Инвесторы -- участники рынка ценных бумаг, юридические и физические лица, которые вкладывают свои свободные капиталы или сбережения в ценные бумаги. Инвестор одновременно будет и эмитентом, если он осуществляет собственный выпуск ценных бумаг.

Эмитенты, и инвесторы выступают одновременно и продавцами, и покупателями на рынке ценных бумаг. Деление участников рынка на эмитентов и инвесторов производится не по их положению относительно купли-продажи ценной бумаги, а по отношению к имущественным правам и обязательствам по каждой ценной бумаге.

Фондовые посредники -- профессиональные участники рынка ценных бумаг, обеспечивающие связь между эмитентами и инвесторами и имеющие государственные лицензии на соответствующие посреднические виды деятельности (брокерские и дилерские услуги).

Брокеры -- это фондовые посредники, осуществляющие операции с ценными бумагами за счет средств клиента в соответствии с договорами поручения или комиссии. Брокер получает доход в виде комиссионного вознаграждения.

В случае оказания брокером услуг по размещению эмиссиоционных ценных бумаг брокер вправе приобрести за свой счет не размещенные в срок, предусмотренные договором, ценные бумаги.

Дилеры -- фондовые посредники, производящие операции с ценными бумагами за свой счет. Их доход составляет разницу между ценой продажи и ценой покупки ценной бумаги.

Управляющие компании -- это фондовые посредники, осуществляющие деятельность по доверительному управлению ценными бумагами и/или денежными средствами, высвобождающимися от продажи ценных бумаг или предназначенными для их приобретения, по поручению и в интересах своих клиентов.

Фондовые посредники могут быть только юридическими лицами, могут образовываться в различных организационно-правовых формах, обязательно наличие для них государственной лицензии на соответствующий вид посредничества.

Инфраструктура рынка ценных бумаг - это совокупность участников рынка ценных бумаг и применяемых ими технологий, функций и процедур, обеспечивающих нормальное функционирование рынка ценных бумаг.

3.3 Фондовые индексы и принципы их расчета в Италии

Биржевой индекс (фондовый индекс) - это индикатор состояния рынка ценных бумаг, рассчитанный определенным образом на основе корзины наиболее ликвидных обыкновенных акций или облигаций. Биржевые индексы позволяют оценить состояние фондового рынка в едином целом, определить текущий момент в экономическом цикле.

В 2008 г. в связи с присоединением Итальянской фондовой биржи к Лондонской бирже (London Exchange Group) система индексов фондового рынка Италии претерпела изменения, став частью семейства индексов FTSE (Financial Times Stock Exchange Index), но сохранив в целом структуру и мето- дологию расчета основных индексов Borsa Italiana.

FTSE/MIB -- основной индекс Миланской фондовой биржи. Базовый уровень индекса FTSE MIB Index, равный 10 000 пунктам, был принят 31 декабря 1997г.

FTSE/MIB - преемник индекса S&P/MIB, а последний, в свою очередь, в сентябре 2004 года заменил индекс MIB-30. Индекс находился в ведении Standard & Poor's с момента его создания. Но в июне 2009 года к расчету индекса также подключилась FTSEGroup, которая на 100% принадлежит материнской компании Миланской биржи - London Stock Exchange Group. Индекс рассчитывается как средневзвешенный показатель капитализации 40 крупнейших эмитентов, стоимость которых достигает 80% стоимости всех компаний, размещенных на бирже. При этом в расчет FTSE/MIB берутся лидеры конкретных отраслей (их всего 10, это крупные отрасли - телекоммуникации, нефть и газ, финансы, и т.п.). Список компаний, которые входят в листинг индекса постоянно пересматривается. В итоге FTSE/MIB довольно объективно отражает уровень развития финансового рынка страны в целом. В частности, в индекс входят акции Telecom Italia (телеком), Campari Group (алкогольная промышленность), Enel (энергетика), Fiat (машиностроение), UniCredit (банк), и т.д. 24 июля 2012 год был отмечен самый низкий уровень индекса - 12295,80 пункта.

Общая рыночная капитализация компаний, акции которых входят в данный индекс, составляет около 95% совокупной капитализации итальянского фондового рынка. Учитывая данный показатель, а также включение в индекс акций компаний, представляющих все основные отрасли экономики Италии, FTSE Italia All-Share Index признан как национальный индикатор рынка в целом и наиболее показательный ориентир для широкого круга инвесторов с различными инвестиционными целями.

Кроме ключевого FTSE MIB на Borsa Italiana S.p.A. присутствует еще 13 индексов: FTSE Italia All-Share, FTSE All-Share Capped, FTSE Italia Micro-, Small-, Mid Cap и другие.

Для компаний со средней рыночной капитализацией используется индекс FTSE Italia Mid Cap Index (ранее Midex), включающий акции 60 итальянских эмитентов, общая рыночная капитализация которых составляет примерно 12% от совокупной капитализации рынка акций Италии. Акции небольших компаний с суммарной капитализацией около 4% от всего фондового рынка представлены в индексе FTSE Italia Small Cap Index.

Для рынка MTA сегмента Star разработан специальный индекс FTSE Italia Star. Индекс FTSE MIB, будучи достаточно сильным, переживает непростые времена. Захлестнувшая Европу волна миграции, долговая нагрузка, финансовые проблемы страны и включение в позорный список PIGS (Португалия, Италия, Греция и Испания) привели к тому, что MIB стал чрезвычайно недооценен.

3.4 Современные проблемы и перспективы развития рынка ценных бумаг в Италии

Процессы европейской интеграции, в особенности введение единой валюты, способствовали быстрому развитию рынка ценных бумаг в Италии. На рынке государственных облигаций это отразилось, в частности, в стандартизации финансовых инструментов, эмитируемых страной, создании стабильно функционирующей инфраструктуры рынка и сотрудничестве европейских долговых агентств по вопросам унификации процессов размещения государственных ценных бумаг.

Вместе с тем, экономический кризис для Италии не в новинку. Итальянцы живут в таких условиях не меньше десяти лет и уже, похоже, привыкли к множеству проблем и к тому, что их экономика в лучшем случае топчется на месте и лишь изредка робко делает маленькие шажки вперед. Привыкли жители Апеннин и к политическим кризисам. Наверное, ни в какой другой стране планеты так часто не менялись премьеры и правительства, как в Италии в послевоенную пору.

Большинство западноевропейских экономик уже пришли в себя от шока, испытанного после июньского референдума в Великобритании. Италии в этом отношении еще предстоит долгий и трудный путь, считает Bloomberg. Инвесторы и трейдеры готовятся к бурям на рынках ценных бумаг.

Итальянские инвесторы потеряли в 2016 году значительно больше коллег из других стран. В результате ожиданий худшего варианта они подняли цену опционов на три следующих месяца до рекордного после 2013 года уровня.

Не позавидуешь и итальянским банкам, накопившим плохих долгов на 360 млрд евро.

Италия была очень сильно перепродана еще в прошлом году из-за политической нестабильности и неопределенности, - считает Кевин Лиллей, специалист по еврозоне в лондонской финансовой компании О Mutual Global Investors.

Черный список самых больших потерь возглавляют итальянские банки. Всех беспокоят их огромные плохие долги. К примеру, акции банка Banca Monte dei Paschi di Siena, который показал худшие результаты среди 51 банка, прошедших стресс-тесты, рухнули в этом году уже на 80%. Планы руководства банка списать миллиарды евро плохих долгов и увеличить капитал показались инвесторам неубедительными. Акции еще одного похожего банка - Unione di Banche Italiane подешевели за семь месяцев 2017 года на 62%.

Не внушает особого оптимизма и итальянская экономика. Во втором квартале 2017 г. ее развитие неожиданно остановилось несмотря на прогноз небольшого, но все-таки роста - 0,2%.

Не удивительно, что главный итальянский банк - Bank of Italy и МВФ дружно понизили прогноз развития итальянской экономики на 2017т год. Они считают, что экономика Италии прибавит по итогам 2017 года менее 1%.

В определенной степени все эти негативные процессы обусловлены невозможностью проводить самостоятельную монетарную политику и реагировать на асимметричные шоки.

Ультранизкие процентные ставки по государственным облигациям в еврозоне, а также повышение требований к регулированию банковской деятельности в ЕС существенно уменьшили возможную прибыль инвестиционных банков. Уход первичных дилеров с рынка приводит к ситуации, когда государствам не удается разместить весь запланированный объем. Терпение Рима, похоже, подошло к концу. В правительстве считают, что без ослабления политики жесткой экономии, которой Италия придерживается под давлением Брюсселя и Берлина, или полного отказа от нее сдвинуть с места итальянскую экономику и что-то изменить в лучшую сторону, невозможно. Поэтому ведутся переговоры с Еврокомиссией об очередной отсрочке в снижении дефицита бюджета ниже положенных 3% от ВВП.



ЗАКЛЮЧЕНИЕ

На рынке ценных бумаг Италии обращаются все виды классических видов ценных бумаг (акции, частные и государственные облигации), производные ценные бумаги, а также финансовые инструменты. Рынку ценных бумаг (первичному и вторичному) здесь свойственно преобладание государственных ценных бумаг.

Для покрытия дефицита государственного бюджета государство также выпускает облигации сроком до 10--15 лет, а с 2016 года - до 50лет. Важное место в объеме государственных ценных бумаг занимают облигации местных органов власти.

Все виды современных торговых инструментов, широкий спектр эмитентов и полное биржевой обслуживание - от организации торгов и поставки биржевых данных до клиринга и депозитарных услуг - делают Borsa Italiana мощным игроком мирового биржевого рынка. Разнообразие инструментов позволяет диверсифицировать инвестиционной портфель и пробовать инвестировать в самые разные отрасли итальянской и европейской экономики: в сегмент luxury-продукции и спорт, в машиностроение и энергетику, в финансовый сектор и ЖКХ, осуществлять венчурые инвестиции и покупать старые добрые надежные европейские бренды. Возможности Borsa Italiana для инвесторов представляют очевидный интерес даже в условиях нынешних экономических проблем в стране. Развитые промышленность и финансовый сектор, интересные неитальянские эмитенты, интеграция с LSE.G предоставляют трейдерам и инвесторам массу интересных возможностей.В ходе выполнения данной курсовой работы была определена структура фондового рынка. Любой фондовой рынок состоит из следующих компонентов:

· субъекты рынка;

· рынок (биржевой, внебиржевой фондовые рынки);

· органы государственного регулирования и надзора;

· саморегулирующиеся организации (объединения профессиональных участников рынка ценных бумаг, которые выполняют определенные регулирующие функции;

· инфраструктура рынка (правовая, информационная (финансовая пресса, системы фондовых показателей и т. д.), депозитарная и расчетно-клиринговая сеть (для государственных и частных бумаг часто существуют раздельные депозитарно-клиринговые системы), регистрационная сеть).

Несмотря на многие проблемы, с которыми столкнулся в настоящее время итальянский фондовый рынок, следует отметить, что это динамичный и перспективный рынок, который развивается на основе позитивных процессов, происходящих в экономик страны: наращивание выпуска ценных бумаг, создания новых коммерческих образований, привлекающих средства на акционерной основе и т. п. Кроме того, рынок ценных бумаг играет важную роль в системе перераспределения финансовых ресурсов государства, а также, необходим для нормального функционирования рыночной экономики.

Поэтому восстановление и регулирование развития фондового рынка является одной из первоочередных задач, стоящих перед правительством Италии, для решения которой необходимо принятие долгосрочной государственной программы развития и регулирования фондового рынка и строгий контроль за ее исполнением.



СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННЫХ ИСТОЧНИКОВ

1. Аршавский А.Ю. Рынок ценных бумаг: Учебник для бакалавров / Н.И. Берзон, Д.М. Касаткин, А.Ю. Аршавский. - М.: Юрайт, 2013. - 537 c.Батяева, Т.А. Рынок ценных бумаг: Учебное пособие / Т.А. Батяева, И.И. Столяров. - М.: ИНФРА-М, 2010. - 304 c.

2. Бердникова Т.Б. Рынок ценных бумаг: прошлое, настоящее, будущее: Монография / Т.Б. Бердникова. - М.: ИНФРА-М, 2013. - 397 c. Боровкова, В.А. Рынок ценных бумаг: Учебное пособие. Стандарт третьего поколения / В.А. Боровкова, В.А. Боровкова. - СПб.: Питер, 2012.- 352 c.

3. Галанов В.А. Рынок ценных бумаг: Учебник / В.А. Галанов. - М.: НИЦ ИНФРА-М, 2013. - 378 c.

4. Гусева, И.А. Рынок ценных бумаг. Практические задания по курсу: Учебное пособие для вузов / И.А. Гусева. - М.: Экзамен, 2007. - 464 c.

5. Жуков, Е.Ф. Рынок ценных бумаг: Комплексный учебник. Рынок ценных бумаг: Комплексный учебник / Е.Ф. Жуков, Н.П. Нишатов, В.С. Торопцов [и др.]. - М.: Вузовский учебник, 2012. - 254 c

6. Кузнецов, Б.Т. Рынок ценных бумаг: Учебное пособие для студентов вузов / Б.Т. Кузнецов. - М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2013. - 288 c.

7. Italy joins negative bond yield universe [Электронный ресурс] - Электрон. дан. - М. : Financial Times, 2015. - Режим доступа: http://www.ft.com/intl/fastft/414711/investors-accept-loss-buy-italian-2-year-debt, свободный. - Загл. с экрана - Яз. англ.

8. Italy would block EU bank insurance plan [Электронный ресурс] - Электрон. дан. - М. : Financial Times, 2015. - Режим доступа: http://www.ft.com/intl/cms/s/0/711dff5c-d63e-11e5-969e-9d801cf5e15b.html#axzz473kF1D8a , свободный. - Загл. с экрана - Яз. англ.

9. Italy's bad debts: Burden-sharing [Электронный ресурс] - Электрон. дан. - М.: The Economist, 2015. - Режим доступа: http://www.economist.com/news/finance-and-economics/21679251-government-tries-relieve-banks-non-performing-loans-burden-sharing?fsrc=scn/tw/te/pe/ed/burdensharing, свободный. - Загл. с экрана - Яз. англ.

10. URL: http://cbonds.ru/ (Дата обращения: 18.12.2017)

11. URL: http://ec.europa.eu/ (Дата обращения: 16.12.2017)

12. URL:https://equity.today/italianskaya-fondovaya-birzha.//(Дата обращения:12.12.2017)

13. URL: http://www.dt.tesoro.it/ (Дата обращения: 12.12.2017)

14. URL: http://www.investing.com/ (Дата обращения: 18.12.2017)

15. URL: http://www.tradingeconomics.com/ (Дата обращения: 20.12.2017)

Размещено на Allbest.ru

...