Операції на фондовому ринку цінних паперів: європейський досвід і порівняння з ринком капіталу в Україні

The aim is consists in careful regulation of the fund market by the state and stimulation of investment activity in the capital market.

Methodology of research. By used is system of informatiom technology and program complexes, which allowed to implement technical analyses and research of dynamics price movements of based fund index.

Findings. By implement analyses of comparative between domestic and european areas of fund, a determinal is weakness hand, levers and ways of improvement infrastructure of market.

Practical value. By consisted a based understanding is market of fund, implement evaluated of him current condition and proposal ways of perfection on the based Warsawa exchange of fund.

Keywords: market of fund, liguidity stocks, market of capitals, investments of capitals, index.

Постановка проблеми в загальному вигляді та зв'язок із найважливішими науковими чи практичними завданнями. В Україні фондовий ринок знаходиться в незадовільному стані, що обумовлено як економічними, так і політичними факторами. При цьому, ураховуючи підірвану довіру суб'єктів господарювання до фінансових інструментів та недостатній розвиток інфраструктури фондового ринку для залучення інвестиційного капіталу, виникає необхідність у детальному підвищенні прозорості приватизаційних процесів, де основну увагу слід приділити операціям із фондового ринку. Дослідження даної проблематики є актуальним.

Аналіз останніх досліджень і публікацій. Функціонуванню фондового ринку, зокрема операціям із цінними паперами на ньому, присвячені праці таких учених, як А. Б. Кондрашихін, О. Л. Устенко, В. Г. Рожманова та ін. Крім того, належну увагу доцільно приділити, насамперед, зовнішнім інформаційним джерелам, які розкривають динаміку й тенденції операцій на фондовому ринку та мають великий практичний зміст. Але, незважаючи на це, більш детального дослідження потребує процес підвищення ліквідності капіталу підприємств-учасників фондового ринку й запуск таких додаткових фінансових інструментів, як ф'ючерси на акції та товари, додаткові опціони, державні ОВДП та корпоративні облігації для здійснення операцій із купівлі та продажу.

Формування цілей статті (постановка завдання). Мета статті полягає у проведенні оцінки стану фондового ринку та визначенні проблем щодо регулювання фондового ринку України, а також виявлення шляхів їх вирішення.

Виклад основного матеріалу дослідження з повним обґрунтуванням отриманих наукових результатів. Фондова біржа - це організаційна форма спеціалізованого ринку, на якому здійснюється торгівля цінними паперами (акціями, ф'ючерсами, державними облігаціями, борговими зобов'язаннями). Основними засадами функціонування фондової біржі є:

- умови щодо конкурентного ціноутворення на цінні папери й інші фінансові інструменти шляхом створення попиту та пропозицій на їх купівлю-продаж;

- підтримання ліквідності й волотильності на ринку цінних паперів упровадженням рівноправності та правил поведінки для всіх учасників біржових торгів;

- забезпечення прозорості ринку цінних паперів через оприлюднення інформації, що характеризує кон'юнктуру ринку;

- забезпечення інформування учасників біржових торгів та інвесторів щодо емітентів і їх цінних паперів;

- застосування ефективних технологій електронних систем для укладання біржових угод і виконання біржових контрактів;

- забезпечення функціонування фондової біржі на постійно діючій основі;

- забезпечення захисту учасників біржових торгів та інвесторів від зловживань шляхом установлення вимог щодо допуску до торгівлі, застосування процедур нагляду, контролю й накладання санкцій за порушення.

Основними фондовими біржами в Україні є:

Перша Фондова торгова система: ПАТ «Фондова біржа ПФТС» - один із найбільших організаторів торгів цінними паперами в Україні. Заснована в 1996 р., ПФТС є організатором торгів акціями, облігаціями внутрішніх та зовнішніх державних позик, місцевих позик, підприємств, казначейських зобов'язань України, ощадних сертифікатів та інвестиційних сертифікатів. Діє на підставі ліцензії, виданої Національною комісією з цінних паперів та фондового ринку України (НКЦПФР) [1].

ПАТ «Українська біржа» - фондова біржа цінних паперів України, заснована у травні 2008 р. у Києві, де відбулися установчі збори та затверджений статутний капітал у розмірі 12 млн грн. Московська біржа виявилась ініціатором створення та на момент створення УБ володіла 49 % акцій. Решту 51 % акцій розподілили між 21 українською компанією.

На 1 жовтня 2013 року на біржі зареєстровано 156 учасників - професійних торговців цінними паперами. 19 компаній надає своїм клієнтам можливість інтернет-трейдингу.

У лютому 2016 р. НКЦПФР надала дозвіл біржовому холдингу Dragon-Capital на викупу 19,98 % акцій. Станом на 19 березня 2016 року Інвестиційна група Універ-Капітал викупила в Московської біржі 23 % акцій та зарахувала їх на рахунок свого клієнта, так ПАТ «Московська біржа» повністю вийшла з капіталу «Української біржі».

Також на «Українській біржі» професійним учасникам ринку доступні такі технології: ринок заявок, ринок котирувань, ринок РЕПО, строковий ринок; приватним інвесторам та трейдерам - послуги інтернет-трейдингу. Ці вищезазначені технології обов'язково створюють певний рівень ліквідності, що відображається в забезпеченні власників необхідною сумою грошових коштів для додаткової емісії цінних паперів, у результаті чого зміцнюється їх платоспроможність.

Ліквідність - це здатність фондового ринку поглинати певну кількість цінних паперів за передбаченої зміни їх ціни, що ґрунтується зміною обороту капіталу на ринку й залученням нових учасників (населення, підприємців, вкладників, представників малого бізнесу). Операції з цінними паперами є однією з найбільш важливих характеристик ринку, що мають здатність забезпечувати зміни в їх попиті та пропозиції. Але в цьому напрямі Україна відстала від Європейських країн на цілих 18 років. Окремий приклад для порівняння - у м. Варшава (Польща) знаходиться одна з найбільших фондових бірж Центральної та Східної Європи [2].

Маючи такі суттєві конкурентні переваги, як унікальне поєднання різноманітних інвесторів та можливість розміщення цінних паперів на різних майданчиках за капіталізацією й обсягом торгів, ВФБ (Варшавська Фондова Біржа) пропонує три майданчики для проведення первинного публічного розміщення цінних паперів.

Головний майданчик ВФБ - це регульований ЄС ринок (допуск до ринку здійснюється через затвердження проспекту емісії в регулятора), де відбувається тільки публічне розміщення (IPO/ SPO); лідер у регіоні ЦСЄ; № 7 у світі за темпами зростання об'єму торгів акціями.

Майданчик New Connect (локальні та іноземні компанії) - № 1 у Європі за кількістью IPO та темпами зростання серед альтернативних майданчиків у 2012 р.

Майданчик Catalyst - ринок інструментів із фіксованою дохідністю, що розміщує в собі: корпоративні облігації; кооперативні облігації; казначейські облігації; муніципальні облігації; забезпечені облігації.

Сьогодні 11 українських компаній розмістили свої цінні папери на головному майданчику ВФБ, дві компанії - на альтернативному майданчику New Connect, у результаті чого більше півмільярда євро було залучено українськими компаніями. Тобто, капіталізація акцій українських компаній настільки зросла, що виникла необхідність запустити Індекс Компаній України на ВФБ - WIG- Ukraine (із 3 травня 2011 року) (рис. 1) [2].

Рис.1. Показники росту акцій українських компаній на Варшавській Фондовій Біржі

Конкурентними перевагами ВФБ є:

- взаємне інформаційне покриття обох ринків;

- розуміння, з боку польських інвесторів, особливостей ведення бізнесу в Україні;

- низька вартість залучення капіталу та оплата за лістинг;

- поєднання інвесторів із високою часткою індивідуальних інвесторів, що генерують ліквідність на ринку цінних паперів;

- найбільша база інституційних інвесторів у регіоні ЦСЄ, з високим рівнем вкладень капіталу.

Ринок цінних паперів в Україні протягом восьми років свого існування має низький інвестиційний інтерес. Усе це засвідчено на прикладі поквартального графіка надходження капітальних іноземних інвестицій в економіку України за останні 10 років (рис. 2).

Рис. 2. Динаміка надходжень капітальних інвестицій в економіку України за 10 років за рахунок фондового ринку та операцій із цінними паперами [3]

Це пояснюється тим, що влада в Україні зацікавлена в тому, аби фондовий ринок у країні був неперспективним, адже це дозволяє проводити приватизацію підприємств і заводів за низькою ціною. Органи державної влади та місцевого самоврядування тотально проводять приватизацію держпакетів через біржі, які функціонують у напівзакритому вигляді, із метою зменшення кількості акціонерів і бажанням отримувати «відкати» від біржової комісії.

Державна комісія з цінних паперів та фондового ринку (НКЦПФР) повинна створювати умови для залучення професійних учасників ринку шляхом установлення додаткових правил і процедур документації, але перепони існують як на законодавчому рівні, так і в системі що існує.

Фондовий ринок є одним з основних механізмів побудови ринкового середовища в нашій країні. Тому через відсутній обіг капіталу на ринку, а також низьку ліквідність українські підприємства проводять лістинг на іноземних біржових майданчиках. У період 2009-2016 рр. Індекс UX (середнє зважене за капіталізацією) виріс на 70 % у порівнянні з періодом 2009-2011 рр., коли динаміка індексу показала ріст на 501 %. Та, незважаючи на стрімкий ріст за останні п'ять років UX втратив 430 %, повернувшись до показників 2009 року, де трендовий ріст і падіння зображено на рис. 3.

Рис. 3. Графічне відображення трендової динаміки індексу UX акцій українських компаній Української біржі [4]

Висновки із зазначених проблем і перспективи подальших досліджень у поданому напрямі

Для поліпшення ситуації на ринку цінних паперів в Україні, потрібно: