Модели и методы хеджирования рисков

Размещено на http://www.allbest.ru/

Модели и методы хеджирования рисков

Киселева Ирина Анатольевна, доктор наук, профессор, профессор

Российский экономический университет им. Г.В. Плеханова, Москва

В данной статье рассматриваются особенности рисков в современной банковской системе. Статья посвящена актуальной теме современности - развитию банковского риск - менеджмента, основная задача которого заключается в управлении рисками. В статье проведен сравнительный анализ инструментов страхования рисков, таких как фьючерсы, форварды, опционы, рассмотрены модели и соответствующие им методы хеджирования в современных экономических условиях.

Понятие хеджирования невозможно полностью раскрыть без определения понятия риска. Риск это - вероятность (угроза) потери части своих собственных ресурсов, недополучения доходов или произведения дополнительных расходов в результате осуществления определенных финансовых операций. [9, с.25].

Проблема управления риском, преодоления неопределенности существует в любом секторе экономики, что объясняет ее постоянную важность. [5, с.183]. Любой субъект экономики на каждом ее уровне неизбежно сталкивается с непредвиденными событиями, которые необходимо правильно оценивать, а также адекватно реагировать на них, чтобы не понести убытки. Одним из наиболее актуальных и интересных способов управления риском на сегодняшний момент является хеджирование.

В современном мире хеджирование (от английского hedge - гарантия, страховка) предполагает открытие сделок на одном рынке для компенсирования воздействия ценовых рисков равной, но противоположной позиции на другом рынке. В основном, хеджирование проводится путем заключения сделок на срочных рынках с целью страхования рисков изменения цен. Из этого следует, что участники сделки страхуют свои риски от возможного колебания курсов на валютном рынке, заранее устанавливая цену, по которой будет приобретен товар. [8, с.122]. Хеджирования рисков часто используется при работе с товарами мирового спроса (нефть, металлы, зерно и др.), ценными бумагами и другими активами, обращающимися на биржевых и внебиржевых рынках.

Получение максимального дополнительного дохода - не является целью валютного хеджирования, так как основной акцент ставится на минимизации рисков. В связи с этим, многие предприниматели сознательно отказываются от возможности быстро увеличить свой капитал (для экспортера - сыграть на понижении курса, для производителя - на увеличении рыночной стоимости товара), так как существует понимание того, что гораздо лучше потерять дополнительную прибыль, чем лишиться собственных денежных ресурсов. [10, с.26]. При этом не стоит забывать, что используя само хеджирование, инвестор или покупатель, чтобы получить страховую защиту, должен потерять часть своей прибыли и заплатить за это. В этом нюансе хеджирование, как один из видов страхования рисков, можно сравнить с классическими видами страхования.

Очень часто, самой трудной задачей выступает правильный выбор инструментов хеджирования, которые подразделяются на 2 условные категории:

1. внебиржевые, включающие свопы и форвардные контракты; их специфика состоит в том, что сделки заключаются между сторонами напрямую или при посредничестве специалиста -- дилера;

2. биржевые инструменты хеджирования, представленные срочными биржевыми контрактами - опционами и фьючерсами; при финансовых деривативах торговля происходит на специальных площадках -- биржах, причем любая там заключенная сделка, в итоге оказывается трехсторонней; третьей стороной выступает Расчетная палата конкретной биржи, именно она гарантирует исполнение сторонами договора взятых на себя обязательств;

Растерянность участников, возникающая при выборе наиболее правильных и подходящих моделей и методов хеджирования рисков, также имеет место в заключении сделок на срочных рынках. [6, с.26].

Инструменты страхования рисков, их преимущества и недостатки

Фьючерсные контракты

Наиболее часто встречающийся вид хеджирования -- хеджирование фьючерсными контрактами. [19, с.121]. Такая сделка означает, что инвестор берет на себя обязательство через некоторое время купить (продать) определенное количество товара или финансовых активов -- акций, других ценных бумаг -- по закрепленной базисной цене. То есть, это контракт на будущую поставку, однако не стоит забывать, что фьючерс является биржевым продуктом и его параметры имеют стандартизацию.

Если известен показатель хеджирования k, то количество N фьючерсных контрактов, необходимых для хеджирования, определяется по формуле:

хеджирование риск банковский

где: Q - объем позиции инвестора по базисным активам, A - объем одного фьючерсного контракта.

Хеджирование фьючерсными контрактами может замораживать цену будущей поставки актива (товара), при этом если цена спот (цена продажи товара на реальном рынке, за реальные деньги и при условии немедленной поставки) снизится, то недополученная выгода будет компенсирована прибылью от продажи срочных контрактов. Однако, здесь возможность использовать рост спот цен отсутствует, и дополнительная прибыль станет нивелирована убытками от продажи фьючерсов. [15, с.183]. Фьючерсное хеджирование предполагает необходимость внесения вариационной маржи, являющейся условным гарантийным обеспечением, что также является ее недостатком. В случае быстрого роста спот-цены вам могут понадобиться дополнительные финансовые вливания. Таким образом, хеджирование фьючерсов и обычная спекуляция в некотором смысле очень похожи, но существует принципиальное различие. Хеджер, используя фьючерсные сделки, подстраховывает ими те операции, которые проводит на рынке настоящего (реального) товара. Для спекулянта фьючерсный контракт -- это лишь возможность получения дохода. Поэтому здесь происходит игра именно на разнице цен, не на покупке и продаже актива, ведь реального товара не существует в природе. Поэтому все потери или доходы спекулянта на фьючерсном рынке являются конечным результатом его операций.

Существует классификация хеджирования на: покупкой и продажей. [1;2;17]. Хеджирование покупкой (другими словами хедж покупателя, длиннный хедж) подразумевают покупку фьючерса, что страхует покупателя от возможного будущего повышения цен. Хеджирование продажей (хедж продавца, короткий хедж) предполагает осуществление продажи на рынке реального товара, и в целях страхования от возможного будущего снижения цен проводится продажа срочных биржевых инструментов. Эти стратегии хеджирования - простые и, что важно являются безрисковыми, но имеют значительные недостатки, так как исключают возможность получения прибыли при благоприятных изменениях на спот-рынке.

Форварды

Вспомним о таком биржевом производном финансовом инструменте хеджирования, как форвард - договор между двумя участниками, согласно которому продавец обязуется поставить, а покупатель - оплатить и получить определенное количество базового актива в будущем по цене, установленной в момент заключения сделки.

Его главное отличие от фьючерса состоит в том, что форвард - не биржевой контракт. Он заключается на любой необходимый срок по договоренности сторон. Объем предполагаемых поставок также согласовывается.

Форварды в большинстве случаев заключаются между банками. Валюты и процентные ставки - предметы форвардных контрактов. Также как и в случае с фьючерсами, реальная поставка активов по форвардным контрактам может не производиться. Поэтому на дату исполнения контракта исчисляется разница между рыночной ценой актива и ценой, указанной в договоре, и она возмещается одной стороной в пользу другой.

В противовес фьючерсу форвардный контракт маловероятен для закрытия обратной сделкой, потому что контрагенты могут быть различаться. Кроме всего прочего, есть еще некоторые огорчительные моменты:

* Форвард гарантирован расчетной палатой биржи, соответственно при наступлении нежелательных условий для одной из сторон, она может запросто отказаться от его исполнения;

* Основание этого контракта - только взаимное доверие, а это значительно ограничивает круг возможных партнеров;

* При участии некоторого посредника (дилера), существенно увеличиваются накладные и комиссионные расходы.

Широкое распространение также имеют форвардные контракты на нефть, в которых российские трейдеры принимают непосредственное участие.

Опционы

Вернемся к страхованию рисков срочными биржевыми контрактами. Хеджирование опционами - также являются наиболее известным способом воздействия на риски. Оно осуществляется в 2 формах:

Oопцион типа put: держатель американского опциона типа put имеет совершенное право в любое время реализовать фьючерсный контракт по фиксированной цене испoлнения опциона; приобретая такой опцион, продавец товарного актива фиксирует минимальную цену продажи, однако оставляя за собой право пользоваться благоприятным для него возможным изменением цены; при падении фьючерсной цены ниже стоимости исполнения опциона, владелец продает его, таким образом компенсируя потери на реальном рынке; при возрастании цены он может отступиться от исполнения опциона и реализовать товар по наиболее рентабельной для себя стоимости. Принципиальная разница между опционом и фьючерсом здесь тот момент, что при покупке опциона оговаривается некоторая премия, которая исчезает в случае отказа от исполнения. Отсюда следует, что опцион put можно сопоставлять с классическим страхованием -- при страховом случае держатель опциона получает премию, а при нормальных условиях она утрачивается. [12;18].

Держатель опциона типа call вправе в любое время купить фьючерсный контракт по установленной цене исполнения, иначе говоря, если цена фьючерса превосходит установленную, опцион может быть исполнен; для продавца же все иначе -- за премию, полученную при продаже опциона, он обязуется продать по первому требованию покупателя фьючерсный контракт по цене исполнения. При этом фигурирует некий гарантийный депозит, похожий с тем, который используется при фьючерсных сделках.[14]. Характерная черта опциона типа call проявляется в том, что он компенсирует уменьшение стоимости товарного актива на сумму, не превосходящую премию, полученную продавцом.

Модели и соответствующие им методы хеджирования в современных экономических условиях

Основные типы моделей и методы хеджирования

Рассмотрим наиболее популярные и широко используемые модели хеджирования. [3;4]. К которым относятся: классическое (чистое) хеджирование, полное и частичное хеджирование, предвосхищающее хеджирование, селективное хеджирование, перекрестное хеджирование, а также хеджирование и рехеджирование опционов. [13, с.123].

1. Классическое (чистое) хеджирование реализуется при открытии противоположных позиций на рынке реального товара (необходимых активов) и рынке срочных инструментов (к которому относится фьючерсный рынок). При данной модели хеджирования риска происходит полная защита капитала инвестора или рейдера в такое время, когда котировки сдвигаются в неблагоприятном направлении

o Например, параллельное открытие сделки на покупку ценных бумаг, и покупки опциона на их продажу в таком же объеме по такой же цене.

o Полное хеджирование охватывает страхование рисков на фьючерсном рынке на полную сумму сделки. Эта модель полностью устраняет возможные будущие потери, вызванные ценовыми рисками. Частичное хеджированиеподразумевает страховку только определенной части реальной сделки. Его необходимо использовать только в случае минимальной вероятности нежелательного изменения цен.

o Например, инвестор продает 100.000 евро за доллары, в ожидании снижения курса евро к доллару. Поскольку он считает вероятность такого движения котировок высокой, он прибегнул к частичному хеджированию, купив опцион call на полсуммы - 50.000 евро. При цене опциона 2% он сэкономит 1000 евро, но при этом его риски увеличиваются, в связи с тем, что они покрыты только наполовину.

2. Предвосхищающее хеджирование основывается на заключении сделки на рынке срочных контрактов до заключения сделки на рынке реальных активов. При данном виде хеджирования рисков фьючерсы становятся аналогом классических договоров поставки. Причем, могут применяться оба вида: как поставочные, так и расчетные фьючерсы. Предвосхищающее хеджирование имеет наибольшее распространение и востребованность на рынке акций.

o Например, инвестор планирует в будущем приобрести акции, но боится, что они будут подниматься в цене. Он не может купить их сразу, потому что не имеет достаточных средств и поэтому заключает фьючерсный контракт на покупку в будущем по фиксированной цене, тем самым применяя данный вид страхования рисков.

3. При селективном хеджировании принципиальным фактом является то, что сделки на фьючерсном рынке и на рынке реальных товаров сильно различаются по объёму и времени заключения контракта. Используется исключительно профессиональными и опытными биржевыми спекулянтами.

o Например, трейдер в мае покупает 100 акций, которые планирует продать в октябре, а в августе открывает опцион put на 200 акций со сроком исполнения в декабре.

4. При перекрестном хеджировании базовый актив и актив срочного контракта разнятся.

o Например, на реальном рынке совершается операция с акцией, а на фьючерсном рынке с фьючерсом на биржевой индекс.

Заключение

Любые операции на бирже и внебиржевых рынках всегда подразумевают определенную степень риска, которая может быть абсолютно разной. Проблема управления риском, преодоления неопределенности существует в любом секторе экономики, что объясняет ее постоянную важность. Любой субъект экономики на каждом ее уровне неизбежно сталкивается с непредвиденными событиями, которые необходимо правильно оценивать, а также адекватно реагировать на них, чтобы не понести убытки. Одним из наиболее актуальных и интересных способов управления риском на сегодняшний момент является хеджирование. [16].

Хеджирование - оптимальный и лучший метод оградить себя от данных рисков, максимально избежать убытков связанных с колебаниями курса (хеджируемым может становиться не только определенный товар, но и финансовые активы как ранее существующие, так и намечаемые к приобретению) и обезопасить собственный капитал от иных издержек. Обратное заключение сделок, что гарантирует простое хеджирование, не является единственным способом застраховать свои риски, существует также огромное множество моделей и методов управления рисками с использованием современны инструментов хеджирования. К ним относятся внебиржевые, представленные свопами и форвардами и срочные биржевые контракты - фьючерсы и опционы, рассмотренные досконально в данном реферате, дают превосходную возможность это осуществить и реализовать. Тем не менее, прежде чем приступать к заключению таких сделок на срочных рынках, нужно раскрыть все их преимущества и недостатки, проанализировать модели и соответствующие им способы хеджирования рисков. [20, с.193].

Стоит помнить, что между страхованием и хеджированием существует фундаментальное различие. Хеджирование всех рисков - единственный способ их целиком избежать. Хеджирование базируется на стратегии минимизации нежелательных рисков, поэтому итогом операции может являться и снижение возможной прибыли. При использовании страхования, применяется и уплачивается страховой взнос, чтобы устранить риск убытков, но возможность получить прибыль сохраняется.

Главное значение хеджирования состоит в том, что трейдеры, торговцы и потребители предоставляют собственные риски инвестиционным перекупщикам (иначе говоря - спекулянтам), обещая свои цены. При этом, перекупщики получают собственный выигрыш, забирая на себя все эти риски.

Получение максимального дополнительного дохода - не является целью валютного хеджирования, так как основной акцент ставится на минимизации рисков. В связи с этим, многие предприниматели сознательно отказываются от возможности быстро увеличить свой капитал (для экспортера - сыграть на понижении курса, для производителя - на увеличении рыночной стоимости товара), так как существует понимание того, что гораздо лучше потерять дополнительную прибыль, чем лишиться собственных денежных ресурсов. [11].

Таким образом, хеджирование является специфическим капиталовложением, произведенным в целях уменьшения риска ценовых движений, к примеру, в опционы или продажи на срок без покрытия. [7, с.18].

Стоимость хеджирования должна оцениваться с учётом вероятных издержек в случае отказа от страхования. В связи с этим необходимо заметить, что стратегии, основанные на производных финансовых инструментах, используются чаще вместо классических методов именно благодаря меньшим косвенным издержками, зависящим от высокой ликвидности срочных рынков.

Список литературы

1. Бланк И.А. Управление финансовыми рисками.. К.: Ника-Центр, 2011. -- 600 с.

2. Боков В.В. Забелин П.В., Федцов В.Г. Предпринимательские риски и хеджирование в отечественной и зарубежной экономике. Уч. пособие. - М.: Приор, 2014. - 128с.

3. Власов А. Риск-менеджмент: система управления потенциальными потерями // Бизнес. 2013. № 5. С.25-32.

4. Домащенко, Д.В. Управление рисками в условиях финансовой нестабильности / Д.В. Домащенко, Ю.Ю. Финогенова. - М.: Магистр, ИНФРА-М, 2010. - 238 c.

5. Киселева И.А., Трамова А.М. Риски при реализации инновационного проекта в туристической отрасли // Аудит и финансовый анализ. 2012. № 2. С. 182-185.

6. Киселева И.А., Симонович Н.Е. Принятие решений в условиях риска: психологические аспекты // Финансовая аналитика: проблемы и решения. 2014. № 18. С. 23-29.

7. Киселева И.А. Методологические аспекты управления банковскими рисками / Финансовый менеджмент, М. - 2001. № 1. С. 13-26.

8. Киселева И.А. Моделирование оценки рисков в процессе принятия банковских решений / Аудит и финансовый анализ, № 1, М. - 2002, с.118-124.

9. Киселева И.А. Моделирование рисковых ситуаций. - Учебное пособие / Евразийский открытый институт, М., МЭСИ, 2011. 152 с.

10. Киселева И.А. Оценка рисков в бизнесе / Консультант директора. 2001. № 15. С. 25-27.

11. Коршунова, Л.Н. Оценка и анализ рисков / Л.Н. Коршунова, Н.А. Проданова. - Ростов н/Д: Феникс, 2014. - 96 с.

12. Мамаева, Л.Н. Управление рисками: Учебное пособие / Л.Н. Мамаева. - М.: Дашков и К, 2013. - 256 c.

13. Производственный менеджмент. Учебник и практикум / Леонтьева Л.С., Кузнецов В.И., Орехов С.А., Карманов М.В., Коротков А.В., Киселева И.А., Архипова М.Ю., Архипов К.В., Романова М.М., Клочкова Е.Н., Воронов А.С.- Москва. Юрайт, 2014. - 305 с.

14. Соколинская, Н.Э. Валютные риски и методы их регулирования / Н.Э.Соколинская // Банковские услуги.- 2012г. - №9. - с.32-41.

15. Фельдман А.Б., Производные финансовые и товарные инструменты - Учебник// - М.: «Экономика», 2013. - 241c.

16. Фомичев А.Н. Риск-менеджмент: учеб. Пособие. Москва: Дашков и К°, 2013 - 291 с.

17. Халл Джон К.. Глава 26. Процентные деривативы: стандартные рыночные модели: Европейские свопционы // Опционы, фьючерсы и другие производные финансовые инструменты = Options, Futures and Other Derivatives. -- 6-е изд. -- М.: «Вильямс», 2012. -- С. 1056.

18. Черешкин Д. Управление рисками и безопасностью СПб.: Ленанд, 2014 - 200с.

19. Чесноков, А.С. Инвестиционная стратегия, опционы и фьючерсы / А.С. Чеснокова. - М.: 2013. - 397 с.

20. Экономическая теория. Концептуальные основы и практика / Е. Б. Шувалова, Хассанмохамед, А. А. Аксенова и др. Москва. ЮНИТИ-ДАНА, 2012. - 751 с.

Размещено на Allbest.ru