Сдвиги в структуре глобального Forex

Размещено на http://www.allbest.ru//

Размещено на http://www.allbest.ru//

Сдвиги в структуре глобального Forex

Аннотация

В статье рассматриваются сформировавшиеся в начале XXI века тенденции развития FOREX. Анализируется влияние изменений в институциональной структуре на структуру FOREX по видам операций, по методам торговли и на географическую структуру. В статье приведен обширный статистический материал.

Ключевые слова.Глобальный валютный рынок, дилеры FOREX, институциональные инвесторы, электронные брокерские системы.

Abstract

This article considers formed in the early 21st century developments trends of the FOREX. The author analyzes the impact of the changing composition of FX market participants on the structure of the FOREX on operations, trade execution methods and geographical distributions. This article provides extensive statistical material.

Key words.Global FOREX,FOREX-dealers, institutional investors, electronic brokerage system.

Рынок валютообменных операций (FOREX) отличается динамизмом. Начало XXI века было ознаменовано масштабным ростом его количественных показателей, который в последние годы дополняется качественными сдвигами.

С 2001 г. по 2016 г. среднедневной оборот FOREX вырос в 4 раза (с 1,24 трлн. долл. до 5,07 трлн. долл.), достигнув в этом периоде пика в 6,5 трлн. долл. в сентябре 2014 года [1]. Опираясь на данные Банка международных расчетов, который проводит обзор оборота внебиржевого FOREX каждые три года, можно видеть, что только в последнем исследуемом периоде рынок продемонстрировал отрицательные темпы роста (- 4,5%). Биржевой сегмент глобального валютного рынка несопоставим с внебиржевым (в 2001 году их соотношение составляло 1:100. в 2016 году - 1:44). forex рынок валютообменный

Факторы расширения рынка многообразны: от вовлечения все большего числа стран и все более разнообразного состава участников до активного проникновения алгоритмической торговли. Валютный рынок может удовлетворить запросы различных типов клиентов, устанавливая минимальную маржу по широкому кругу валютных пар. Вместе с тем, мировой финансовый кризис внес свои коррективы в развитие FOREX, хотя нашли они статистическое подтверждение только в середине 2010-х гг.

Структура FOREX может быть охарактеризована с разных позиций. Полученные «картины», особенно в динамике, представляют самостоятельную ценность. Но рассмотренные совместно, они демонстрируют определенные взаимосвязи, а, на наш взгляд, даже приоритеты влияния.

Так называемая институциональная структура FOREX (по составу участников) обладает в этом смысле доминирующим свойством. Участники современного валютного рынка не просто многочисленны, разноплановы в своих целях, дифференцированы по степени влияния на процесс курсообразования, но и чрезвычайно активны в расширении своих функций.

Если всех участников FOREX классифицировать по трем группам (дилеры, другие финансовые институты, нефинансовые участники), то с начала века отмечается устойчивая тенденция снижения роли дилеров (за 15 лет с 58 % до 42 %) [1][2]. Дилерами на FOREX(или маркет-мейкерами) традиционно выступали крупные коммерческие банки, заключающие сделки как в интересах клиентов, так и междилерские (например, Citibank, DeutscheBank, Barclays, JPMorgan, UBSи другие). Но процесс конвергенции финансового рынка пополнил состав дилеров FOREX инвестиционными фирмами (инвестиционными банками в американской терминологии), для которых валютный рынок предоставляет возможность географической и валютной диверсификации портфелей ценных бумаг их клиентов. Также они практикуют модель брокер-дилерства, помогая клиенту выйти на валютный рынок (таблица 1).

Таблица 1 - Среднедневной оборот FOREX, млрд. долл., (по состоянию на апрель соответствующего года)

«Другие финансовые институты» - обширная категория участников, включающая как менее крупные коммерческие и инвестиционные банки («недилеры»), так и страховые компании, пенсионные фонды, хедж-фонды, суверенные фонды, международные финансовые организации, центральные банки и прочие. Их доля на рынке, наоборот, постоянно растет (с 28 % в 2001 году до 50,6 % в 2016 году). Основной вклад в прирост вносят участники, объединенные термином «институциональные инвесторы», так как резко возросла стоимость управляемых ими активов. Однако разнообразие видов институциональных инвесторов дифференцирует и их поведение на валютном рынке.

Традиционные институциональные инвесторы (пенсионные фонды, страховые компании, инвестиционные фонды), как консервативные инвесторы, менее склонные к принятию валютного риска, осуществляют торговлю с целью хеджирования и перестроения портфелей своих ключевых активов - акций и облигаций, но присутствуют на рынке постоянно. Хедж-фонды и близкие к ним ETF (exchangetradedfunds) иPTF (proprietarytradingfirms) выступают как агрессивные игроки со спекулятивными целями. Особый вид институционального инвестора - суверенные фонды - в своей валютной стратегии схож с центральными банками и международными финансовыми организациями. Они проводят объемные сделки, но эпизодически, поэтому их доля на рынке незначительна.

Нефинансовые участники FOREX в лице нефинансовых корпораций, правительств, крупных индивидуальных игроков на валютном рынке оперируют как потребители. Падение их доли - это отражение возросшей способности ТНК эффективно управлять валютным риском с помощью внутрикорпоративных техник, сокращения международных сделок M&A, снижения конкурентоспособности спекулянтов-индивидуалов по сравнению с организованными формами и т.д. Для таких участников валютный рынок в основном реализует функции хеджирования и обеспечения валютами для расчетов и инвестиций.

Реконфигурация рынка по субъектам, как отражение долгосрочных тенденций усиления позиции одних типов игроков и ослабления других, не должна маскировать общий рост операций по всем группам. Даже для нефинансовых участников доля в апреле 2016 г. в 7,5 % от общего оборота FOREX - это 382 млрд. долл., а в апреле 2001 г. 14 % оборота - это 173 млрд. долл. [1]

Незначительное сокращение оборота глобального валютного рынка к 2016 году стало подтверждением незавершившегося восстановления активности в международной торговле и международном инвестиционном процессе после мирового финансового кризиса. Участники FOREX стали более осторожными. Наблюдаемое за последние три года движение в институциональной структуре рынка говорит о снижении интереса к спекулятивным сделкам, нежелании принимать повышенный валютный риск, сосредоточении на базовой функции обеспечения ликвидностью.

Частичная смена мотивации участников отражается и в структуре FOREX по видам операций. Оборот рынка по спот-сделкам и валютным опционам сократился в среднем на 20 %, что явилось результатом снижения активности, прежде всего, хедж-фондов (в целом по рынку их доля упала на 32 %) [2]. Традиционные институциональные инвесторы, наоборот, нарастили оборот на 32 %, и это отразилось в сегменте FX-свопов, где их активность возросла на рекордные 80 %. FX-свопы, уже ставшие самым распространенным инструментом на рынке в начале XXI века, выросли еще на 6 % и увеличили свою долю в обороте до 47 %.

Возросший интерес банков к обеспечению ликвидностью, а институциональных инвесторов и нефинансовых корпораций - к хеджированию, заметен не только по FX-свопам, но и по валютным свопам (рост на 52 %) и форвардам (на 3 %).

Географический срез FOREX демонстрирует усиливающуюся концентрацию оборота в нескольких мировых финансовых центрах. В 2013 году эта концентрация, казалось, достигла максимального значения: на Великобританию, США, Сингапур, Гонконг и Японию приходился 71 % оборота, а в 2016 году - уже 77 %, и это несмотря на то, что активность в важнейшем финансовом центре (Великобритании) упала с 40,8 % до 36,9 % [1]. В Лондоне и Нью-Йорке сосредоточены не только крупнейшие дилеры рынка, но и институциональные инвесторы. Последние выступают клиентами дилерских электронных банковских систем. Падение оборота рынка в Лондоне связано, прежде всего, с резким снижением активности хедж-фондов (на 50 %), а в стабильном в целом Нью-Йорке - на 10 %. Хедж-фонды переориентировались на азиатские финансовые центры (в Гонконге их торговля выросла на 88 %, в Сингапуре - на 100 %, в Токио - на 200 %). В итоге доля этих азиатских рынков выросла за три года с 15 до 21 %.

Электронные технологии «перекроили» структуру FOREX по методам торговли. Она стала более сложной, подвижной, но, в то же время, более ориентированной на конечного потребителя. По данным BIS в настоящее время на электронную торговлю приходится 55 % оборота рынка (в середине 2000-х годов - не более 40 %), по другим оценкам - 85 %.

Электронная торговля проходит различными способами. В рамках прямого метода - посредством внутрибанковских торговых систем (запущены в начале XXI века ведущими банками-дилерами BarclaysBank, DeutscheBank, Citibank и другими) и междилерских дилинговых терминалов (ReutersDealingиBloombergDealingзапущены в 2013 году). Косвенный метод торговли на FOREX представлен более разнообразными электронными формами. Новаторами в этой сфере стали в 90-х годах XX века специализированные брокерские компании совместно с ведущими информационными агентствами. Создав электронные брокерские системы (ReutersMatchingи EBS), онии сейчас остаются лидерами в этом сегменте. Другие примеры многосторонних торговых платформ - это электронные коммуникационные сети (Currenex, FXall, Hotspot). Современные фондовые и деривативные биржи включили в состав торгуемых на электронных площадках инструментов валютный спот (DeutscheBorseиNASDAQ - в 2015 году).

Усиление позиции дилеров рынка как поставщиков валютной ликвидности и их активная борьба за клиентов привели к росту оборотов во внутрибанковских торговых системах на 6 %. Небанковские маркет-мейкеры через свои многосторонние торговые платформы активно работают с институциональными инвесторами и розничными агрегаторами. Диверсифицированный круг крупных клиентов позволяет им, устанавливая низкий BAS, успешно конкурировать с банками-дилерами (прирост оборота на 2 %). В результате активность на первичных электронных площадках (EBS, ReutersMatching) упала на 3 %, но остается высокой в силу их надежности в стрессовых ситуациях на рынке [1].

Наблюдаемые количественные и качественные изменения на валютном рынке демонстрируют определяющую роль институциональной структуры: смещение целей проведения валютных сделок и возросшая конкуренция среди дилеров вызывают сдвиги в других видах структуры глобального FOREX.

Литература

Foreign exchange turnover in April 2016//BIS Triennial Central Bank Survey. URL: http://www.bis.org/publ/rpfx16fx.pdf(дата обращения: 20.02.2017).

Foreign exchange turnover in April 2013: preliminary global results//BIS Triennial Central Bank Survey. URL: http://www.bis.org/publ/rpfx13fx.pdf (дата обращения: 15.01.2016).

Размещено на Allbest.ru