Агрохолдинги з активами в Україні на світових фондових майданчиках

Размещено на http://www.allbest.ru/

Агрохолдинги з активами в Україні на світових фондових майданчиках

О.В. Шваб

Первинне розміщення акцій (IPO) може бути дорогою інвестицією для компанії, проте в сучасних умовах в порівнянні з банківськими кредитами являється основним джерелом поповнення власного капіталу. Основною метою проведення IPO є отримання так званого «засновницького прибутку» - прибутку, отримуваного засновниками акціонерних товариств у вигляді різниці між сумою від продажу випущених акцій і капіталом, дійсно вкладеним ними в акціонерне підприємство.

Стаття присвячена розкриттю позицій аграрних компаній з активами в Україні на світових фондових майданчиках. Проаналізовано динаміку первинного розміщення акцій на світових фондових майданчиках аграрними компаніями з активами в Україні. Оцінено рівень капіталізації таких компаній та визначено лідерів в цій сфері. В розрізі світових бірж розкрито основну ринкову інформацію про агропромислові компанії з активами в Україні. Оцінено переваги і недоліки розміщення агропромисловими компаніями своїх акцій на фондовому ринку та публічного розкриття інформації про компанію.

Ключові слова: первинне розміщення акцій, капіталізація, агрохолдинги, фондовий ринок, прибутковість.

(Национальный научный центр «Институт аграрной экономики», г. Киев, Украина)

Агрохолдинги с активами в Украине на мировых фондовых площадках

Первичное размещение акций (IPO) может быть дорогой инвестицией для компании, однако в современных условиях по сравнению с банковскими кредитами является основным источником пополнения собственного капитала. Основной целью проведения IPO является получение так называемой «учредительной прибыли» - прибыли, получаемой учредителями акционерных обществ в виде разницы между суммой от продажи выпущенных акций и капиталом, действительно вложенным ими в акционерное предприятие.

Ключевые слова: первичное размещение акций, капитализация, агрохолдинги, фондовый рынок, доходность.

Agriholdings With Assets in Ukraine at World Stock Markets

Initial Public Offering (IPO) can be an expensive investment for the company, but under current conditions compared to bank loans it is the main source of replenishment of equity. The main purpose of an IPO is to obtain the so-called `constituent profits ' - profits derived by the founders of the company as the difference between the amount from the sale of shares issued and the capital actually invested by them in joint-stock enterprise.

Keywords: Initial Public Offering, market capitalization, agricultural holdings, stock market, profitability.

Постановка проблеми

Найбільш прогресивним способом залучення додаткового фінансування для нових та існуючих проектів й розширення діяльності акціонерних компаній є продаж акцій на фондовому ринку. По суті це є унікальною особливістю акціонерних товариств, що виступає основною відмінністю даної форми господарювання від інших.

Емісія акцій має багато переваг у порівнянні із залученням банківського кредитування, оскільки не вимагає постійних обов'язкових платежів. Крім того, емісія акцій є вагомим інструментом залучення значного капіталу та виступає потужним інструментом міжнародного визнання для компанії, що заслуговує на особливу увагу дослідників. Слід вказати, що вітчизняні аграрні компанії давно стали цікавим об'єктом для зарубіжних інвесторів. Це можна пояснити родючими українськими ґрунтами, помірним кліматом для ведення сільського господарства та зручним географічним розташуванням.

Аналіз останніх досліджень і публікацій

Дослідженню корпоративних відносин в теоретичній площині приділено багато уваги в працях вітчизняних і зарубіжних дослідників. Зокрема, слід відзначити роботи Ю.О. Лупенка, В.М. Жука, В.І. Грушка, О.П. Гохана, О. Кузьміна, В.В. Бочарова, В.Е. Леонтьева, О.О. Терещенко, Д. Луенбергера, А. Кейна, У. Баффетта та інших. Водночас недостатньо вивченими залишаються практичні аспекти представлення вітчизняних аграрних компаній на фондовому ринку, що й визначає тематичну спрямованість нашого дослідження.

Метою статті є розкриття позицій аграрних компаній з активами в Україні на фондових майданчиках світу на основі аналізу угод з первинного розміщення акцій такими компаніями.

Результати досліджень

На початок 2014 року в Україні налічувалося близько вісімдесяти аграрних холдингових компаній. Результати досліджень показали, що більш ніж 50 % ринку аграрної продукції в Україні підконтрольні десяти найбільшим агрохолдингам. Розвиток агрохолдингів супроводжується процесами концентрації землі, формування горизонтально та вертикально інтегрованих структур, сфокусованих на експорт, зростання випуску сільськогосподарської продукції, концентрації капіталу в обсягах недосяжних для малих і середніх компаній [3]. Вагомими перевагами агрохолдингів є: зниження витрат на одиницю продукції і зростання її доданої вартості, розвинена система логістики, розвинена інфраструктура, висока кваліфікаційна підготовка адміністративного персоналу, високий рівень технологічного забезпечення. Водночас, дослідники зауважують на певній дестабілізації аграрного сектору через присутність у ньому значної кількості холдингових структур. Так, оскільки оплата праці в сільському господарстві України порівняно низька, то раціональніше було б розвивати трудомістке сільське господарство і, таким чином, уникнути безробіття на селі. Крім того, велика кількість агрохолдингів спричиняє структурні дисбаланси в аграрній промисловості.

Первинне розміщення акцій (далі - IPO) часто виступає дорогою інвестицією для компанії, проте є потенційним джерелом значного поповнення капіталу. В ході підготовки до ІРО компанії стикаються з великим масивом аудиторської, фінансової та юридичної роботи, що потребує часу і фінансування. Крім того, обов'язковою є вимога публічного розкриття інформації про компанію, що може бути використана конкурентами або спричинити проблеми з контрагентами. Коли компанія виходить вперше на фондовий ринок, кошти інвесторів за нові випущені акції, а також за акції вже існуючих інвесторів надходять прямо до компанії. Тому можна стверджувати, що за допомогою первинного розміщення акцій компанія розширює та диверсифікує базу власного капіталу.

За період з 2005 по 2013 роки 18 аграрних холдингів з активами в Україні провели первинне розміщення акцій на зарубіжних фондових майданчиках. Вибір торгівельного майданчика визначається в залежності від вартості капіталу, розмірів компанії, витрат на розміщення, потенціалу зростання ціни акції, цільової групи інвесторів, розмірів і перспективності компанії, вимог до розкриття звітності. Серед українських компаній найбільш популярними є три біржі: Лондонська (LSE), Варшавська (WSE), Франкфуртська (FSE). Окремі компанії обирають також Стокгольмську (SSE) та Паризьку (PSE) фондові біржі (табл. 1).

З даних табл. 1 видно, що протягом всієї історії проведень ІРО серед вітчизняних аграрних компаній найбільша кількість таких угод була здійснена у 2011 році, що можна пояснити браком коштів на ринку боргового капіталу України. Крім того, у 2009 та 2012 роках не було проведено жодного ІРО, що пояснюється несприятливим часовим моментом для здійснення таких угод.

Обсяги та кількість угод ІРО агрохолдингів з активами в Україні наведено на рис. 1.

Первинне розміщення акцій на світових фондових майданчиках аграрними компаніями, активи яких розміщені в Україні

Таблиця 1

Джерело: власні дослідження

Джерело: власні дослідження

Рис. 1. Динаміка первинного розміщення акцій аграрними компаніями з активами в Україні

Як видно з рис. 1, кількість угод ІРО та суми залучених коштів не корелюють між собою, оскільки вирішальним для успішного проведення ІРО є правильний момент виходу компанії на ринок. Як свідчать наведені дані, найбільш успішними роками для виходу аграрних компаній на фондовий ринок та залучення капіталу були 2007 та 2008 роки, а найменш успішним - 2011 рік.

Фундаментальним підґрунтям високого потенціалу виходу на світові фондові майданчики для агрохолдингів з активами в Україні є висока прибутковість на гектар землі. Наприклад, в ПАТ «Миронівський хлібопродукт» у 2009 році прибутковість з гектару становила $ 301, в 2011 - вже $ 482 [1].

Угоди з первинного розміщення акцій по роках, фондових майданчиках, країнах юрисдикції з врахуванням кількості проданих акцій та залучених сум наведено в табл. 2.

Як бачимо, всі агрохолдинги, акції яких котуються на фондових майданчиках, мають іноземну країну юрисдикції. Чинники, що впливають на вибір зарубіжної юрисдикції, досить різні: від податкового режиму до політичної стабільності держави і обмежень, що накладаються на роботу з офшорними зонами законодавством різних держав.

Є три найбільш популярні юрисдикції, які обирає менеджмент агрохолдингів з активами в Україні, - Кіпр, Нідерланди, Люксембург. Обрання іноземної юрисдикції пояснюється недосконалістю вітчизняної судової та податкової систем. Дані табл. 1 свідчать, що середня кількість акцій, запропонованих для продажу на ІРО, становила 25 % і, слід зазначити, що переважна більшість компаній має до трьох мажоритарних акціонерів.

Динаміка капіталізації агрохолдингів з активами в Україні за останні три роки наведена на рис. 2.

Таблиця 2

Первинне розміщення акцій аграрних компаній з активами в Україні за 2005 - 2013 роки

2000 1800 1600 1400 1200 ® 1000 800 600 400 200 0

Джерело: власні дослідження

Рис. 2. Капіталізація агрохолдингів з активами в Україні, млрд. EUR

Лідерами за капіталізацією протягом 2011 - 2013 років були MHP (ПАТ «Миронівський хлібопродукт»), агрохолдинги Кернел, Авангард та Мрія. Загальна капіталізація українських аграрних компаній, акції яких котуються на світових фондових майданчиках, станом на початок 2014 року становила 4,2 млрд. євро, що на 70 % менше, ніж на початок 2011 року. Така ситуація пов'язана з виходом окремих гравців з ринку внаслідок припинення діяльності (Sintal), делістингу (MCB Agricole та Continental Farmers Group) або входженням до складу інших компаній (Agrokultura AB).

Виходячи з індексу UAIndex (Ukrainian Agrarian Index Capitalization), який розраховується для аграрних холдингів України, середня ціна акцій протягом 2013 року для 16 агрохолдингів з активами в Україні, які представлені на зарубіжних фондових майданчиках (Agrokultura AB, Sintal, Миронівський хлібопродукт, Кернел, Мрія, Agroton, Астарта, Agrogeneration, Авангард, Milkiland, IMC, KSG Agro, Ovostar, Ukrproduct, Agroliga, Cereal Planet PLC) знизилась на 13 % в середньому. Найбільше зростання ціни акції було зафіксовано у Agroliga (62 %), найбільше падіння - в Agroton (-81 %).

В табл. 3 - 5 та на рис. 3 - 5 наведено основну ринкову інформацію про компанії в розрізі світових бірж, на яких представлені цінні папери аграрних холдингів з активами в Україні.

Таблиця 3

Агрохолдинги з активами в Україні представлені на Варшавській фондовій біржі (WSE) станом на 28 січня 2014 року

Джерело: складено автором за даними фінансової звітності підприємств та за даними http://www.uaindex.net

Таким чином, на Варшавській фондовій біржі представлено 9 агрохолдингів з активами в Україні. Найбільшу ринкову капіталізацію має агропромислова компанія «Кернел» (3282,96 млн. польських злотих), а також вертикально-інтегрований агропромисловий холдинг Астарта (1664,75 млн. польських злотих). Найменша капіталізація у компанії Cereal Planet (21,72 млн. польських злотих).

Таблиця 4

Агрохолдинги з активами в Україні представлені на Лондонській фондовій біржі (LSE) станом на 28 січня 2014 року