Развитие инфраструктуры рынка ценных бумаг Республики Казахстан

Размещено на http://www.allbest.ru//

Размещено на http://www.allbest.ru//

Развитие инфраструктуры рынка ценных бумаг Республики Казахстан

Субботина И.В. - к.э.н., профессор

А?датпа

?аза?стан Республикасыны? экономикалы? дамуыны? бірден-бір негізгі басымдылы?ы оны? ?аржылы? нары?ын тиімді ?алыптастыру, сондай-а? берілген параметрлеріні? м?ні тікелей жо?арыда айтыл?ан ж?йені? ?йымдастыру ??рылымыны? ?зіне т?нерекшеліктеріне байланысты болып табылады.

??нды ?а?аздар мен банктік секторлар кез келген мемлекетті? ?аржылы? ж?йесіні? негізін ??райды. Осы?ан ?атысты мемлекеттік бас?ару органдары мен о?ан ?атыстыларды? ??растыр?ан, ?аржылы? нары?ыны? саралынымы берілгеннегізгі институционалды? сипаттамасы инфра??рылымы болып табылады.

Айналыс?а а?ша шы?арушы мен инвесторларды? арасында?ы байланыстырушы буын, е? ?лкен кіріс енгізетін, ??нды ?а?аздарды иемденуге ?аржылы? топтарды ба?ыттайтын ж?не а?шалай ?аражатты? шо?ырландыруын ?амсыздандыратын ?ор нары?ыны? инфра??рылымы болып табылады.Жо?арыда айтыл?андар та?дап ал?ан ?ылыми зерттеу та?ырыбыны? ?зектілігі болып табылады.

Аннотация

Одним из основных приоритетов экономического развития Республики Казахстан является эффективное функционирование ее финансового рынка, при этом значение данного параметра напрямую зависит от специфических особенностей организованной структуры вышеупомянутой системы.

В свою очередь, основными составляющими финансовой системы любого государства являются банковский сектор и рынок ценных бумаг. Относительно последнего стоит отметить, что основной его институциональной характеристикой является инфраструктура, создаваемая его участниками и органами государственного управления, в ведении которых находится данный сегмент финансового рынка.

Инфраструктура фондового рынка является связующим звеном между инвестором и эмитентом, обеспечивая аккумуляцию денежных средств инвестором и направляя финансовые потоки на приобретение ценных бумаг эмитентов, дающих наибольшую доходность.

Annotation

One of the main priorities of economic developmentof the Republic ofKazakhstanis the effective functioning of its financial market, and the value of this parameter depends on the specific characteristics of the organized structure ofthe above-mentioned system.

In turn, the basic components of the financial system of any countryis the banking sector and the stock market.Regarding the latterit is worth noting that its main characteristic is theinstitutionalframeworkcreated bythe participants and thepublic authorities, which are responsible forthis segment ofthe financial market.

The infrastructureof the stock marketis the link between the investor and the issuer, providing the accumulationof fundsinvestor anddirectingfinancial flowsfor the purchase of securitiesof issuersthat providethe highest return.Alltheforegoingleadstotherelevanceofthechosentopicofresearch.

Фондовый рынок является тем механизмом, который помогает эмитентам аккумулировать финансовые средства инвесторов, а инвесторам - приумножить свои сбережения путем вложения финансовых средств в ценные бумаги. Итак, рынок ценных бумаг - это часть финансового рынка (другая его часть - рынок банковских ссуд), где осуществляется эмиссия и купля-продажа ценных бумаг. Он является одновременно и индикатором рыночной экономики и главным ее финансовым рычагом.Основными проблемами фондовой инфраструктуры в Казахстане, на наш взгляд, являются: дефицит ликвидности и ее высокая концентрация, фрагментированность инфраструктуры, переток торговой активности за рубеж, недостаточное развитие первичного рынка, медленный рост привлечения частных инвестиций, отсутствие у государства публичной стратегии развития фондового рынка, дефицит доверия инфраструктурных организаций друг к другу, хроническое недофинансирование всех субъектов инфраструктуры, неприемлемо высокий уровень рисков.

Таким образом, для обеспечения бесперебойного и высокоэффективного функционирования фондового рынка необходимо стимулировать процессы развития и совершенствования инфраструктуры рынка ценных бумаг, также уделяя особое внимание поиску источников финансирования необходимых реформ и изменений. Обращаясь к составу участников рынка ценных бумаг Республики Казахстан, можно говорить о преобладании банковского капитала на данном сегменте финансового рынка страны. Следовательно, именно коммерческие банки в рамках осуществления своей профессиональной деятельности на рынке, прежде всего, должны быть заинтересованы в обеспечении бесперебойного функционирования его инфраструктурообразующих элементов, а значит, должны выступать как одни из основных инициаторов необходимых изменений и предоставлять определенные источники финансирования с целью обеспечения высокого уровня развития финансового рынка Республики Казахстан в целом[1,22]. Исследование мировых тенденций развития моделей фондовых рынков и их инфраструктуры свидетельствуют о наличии процессов конвергенции существующих моделей. При этом наиболее выраженную тенденцию к конвергенции демонстрируют рынки США и Германии, являющиеся основными представителями двух совершенно противоположных моделей организации инфраструктуры рынка ценных бумаг.

При этом к основным процессам конвергенции можно отнести:

процессы слияния и поглощения;

повышение ориентации банков на универсальность выполняемых ими операций;

значительное усиление позиций институциональных инвесторов, таких как: страховые компании, пенсионные фонды и институты коллективного инвестирования; расширение круга профессиональных участников на рынке ценных бумаг;

взаимодействие фондовых бирж на межнациональной основе;

активное создание мегарегуляторов, отслеживающих и контролирующих все операции, проводимые на фондовых рынках;

унификацию деятельности профессиональных участников в рамках стандартизации проводимых операций.

Оценка состояния развития фондового рынка Республики Казахстан позволяет проследить наличие в нем практически всех общемировых процессов, сопровождающих конвергенцию существующих моделей фондовых рынков и их инфраструктур. В стране ярко прослеживается ориентация банков на универсальность выполняемых ими операций, на основе банков создаются финансовые конгломераты, предоставляющие услуги, свойственные компаниям по ценным бумагам, страховым компаниям и портфельным управляющим, а общее состояние фондового рынка характеризуется преобладанием банковского капитала. Специфика инфраструктуры рынка ценных бумаг РК, основная доля операций которого принадлежит банковскому капиталу, позволяет сделать заключение об уникальной роли банков как единственных участников, способных осуществлять свою деятельность во всех секторах финансового рынка[1,25-48].

В настоящее время в Казахстане продолжается наблюдаться позитивные тенденции развития финансового сектора. Высокими темпами растут активы и капитал финансовых организаций. Расширяется спектр финансовых услуг, повышается их качество и доступность. Активизируются интеграционные процессы с финансовыми рынками стран ближнего зарубежья. Но при этом в Республики до сих пор остаются тормозящие факторы для более интенсивного развития рынков корпоративных ценных бумаг, к которым можно отнести: отсутствие достаточного количества финансовых инструментов; неразвитость производных ценных бумаг; ограниченность количества участников; отсутствие спекулятивной составляющей на рынке ценных бумаг; низкий уровень прозрачности деятельности компаний. Именно эти факторы, по их мнению, а также моему, сдерживают поступательное развитие Казахстанского фондового рынка.

Национальный банк Республики Казахстан в рамках проводимой денежно-кредитной политики выпускает краткосрочные ноты, с помощью которых регулируется ликвидность банков второго уровня[1,210-228].

По состоянию на 1 января 2013 года объем государственных ценных бумаг Министерства финансов и краткосрочных нот Национального Банка, находящихся в обращении, составил 2590,0 млрд. тенге по дисконтированной цене (таблица 1).

В 2012 году Министерство финансов осуществило размещение государственных ценных бумаг на 655,8 млрд. тенге, уменьшившись на 0,6% по сравнению с 2011 годом.

Таблица 1. Государственные ценные бумаги, находящиеся в обращении на территории Республики Казахстан (млн.тенге)

Как видно, из таблицы, объемы биржевых сделок по государственным ценным бумагам на организованном рынке на протяжении ряда лет имеют неустойчивую тенденцию. Одной из причин является финансовый кризис 2007 года, негативно повлиявший на экономику РК. Так, из общего объема сделок превалирует доля сделок «Репо», так как механизм данных операций подразумевает, что на срок предоставления средств выступающие в качестве обеспечения ценные бумаги переходят в собственность к кредитору, что упрощает разрешение ситуаций при неисполнении обязательств заемщиком и снижает кредитный риск.

Объем эмиссии краткосрочных нот Национального Банка за 2012 год составил 2967,8 млрд. тенге, что на 10% меньше, чем за 2011 год. В результате объем нот в обращении на конец декабря 2012 года уменьшился по сравнению с декабрем 2011 года на 43,3% до 509,8 млрд. тенге. Эффективная доходность по нотам уменьшилась с 1,38% за 2011 год до 1,21% по итогам 2012 года.

Из приведённых данных следует, что Министерство финансов в 2012 году работало на рынке государственных ценных бумаг в рамках рефинансирования текущего долга, а также реструктуризируя уже выпущенный долг в сторону его удлинения и удешевления.

Таким образом, хотя основой рынка ценных бумаг служит первичный рынок и именно он определяет его совокупные масштабы и темпы развития, из проведённого нами анализа видно, что его объём в Республике Казахстан в настоящее время относительно невелик. Сумма сделок на вторичном рынке превалируют над первичным размещением. Следует понимать, что при девальвации доллара и существующем уровне доходности на Казахстанской фондовой бирже приемлемую доходность можно получить в основном не путём покупки ценных бумаг на первичном рынке и удержании их в портфеле, а с помощью игры на котировках на вторичном рынке.

В последнее время такая ситуация складывается из-за того, что поступления в бюджет за счёт налогов от существенно возросших объёмов экспортной валютной выручки, обусловленных высокими ценами на энергоресурсы на мировом рынке, сократили необходимость покрытия дефицита бюджета за счёт эмиссии государственных ценных бумаг. Государство независимо от дефицита или профицита бюджета должно производит выпуск своих ценных бумаг. Во-первых, это необходимо для развития экономики страны, денег много быть не может. Во-вторых, государственные ценные бумаги - это критерий, ориентир для всего фондового рынка. На них ориентируются все остальные эмитенты, рассчитывая ставки доходности выпускаемых ими бумаг[2, 25-37].

С другой стороны, значительный приток иностранной валюты вынуждает Национальный банк, наоборот, увеличивать выпуск своих ценных бумаг для стерилизации избыточной ликвидности банков второго уровня, что приводит к значительному увеличению количества сделок с государственными ценными бумагами на КФБ. В этих условиях Министерство финансов и Национальный банк координируют свои действия в области выпуска ценных бумаг. Так, при недостаточности долгосрочных бумаг Министерства финансов, институциональные инвесторы вынуждены вкладывать значительные средства в краткосрочные ноты, ослабляя тем самым влияние денежно-кредитной политики Национального банка на банковскую ликвидность. В связи с этим, Министерство финансов осуществляет очередную эмиссию своих ценных бумаг, помогая снять остроту проблемы.

Таким образом, хотя основой рынка ценных бумаг служит первичный рынок и именно он определяет его совокупные масштабы и темпы развития, из проведённого нами анализа видно, что его объём в Республике Казахстан в настоящее время относительно невелик. Объёмы сделок на вторичном рынке превалируют над первичным размещением ценных бумаг. Следует понимать, что при девальвации доллара и существующем уровне доходности на Казахстанской фондовой бирже приемлемую доходность можно получить в основном не путём покупки ценных бумаг на первичном рынке и удержании их в портфеле, а с помощью игры на котировках на вторичном рынке[3,85-90].

Изучение всех возможных проблем, для решения которых используется выпуск государственных ценных бумаг, позволяет прийти к выводу о связи рынка государственных ценных бумаг с целями долгового финансирования. Теоретически можно выделить шесть основных целей подобного рода:

финансирование текущего дефицита бюджета;

погашение ранее размещенных займов;

сглаживание колебаний при поступлении налоговых платежей в бюджет;

обеспечение финансовых структур ликвидными и высоконадежными вторичными резервными активами, не омертвляющими их капитал;

стимулирование развития производства - финансирование капитальных вложений на реализацию инвестиционных проектов и государственных программ, эта цель в настоящее время достигается лишь в некоторых случаях при реализации программ жилищного строительства;

поддержка государственных учреждений и организаций, решающих общенациональные задачи при соответствующих государственных гарантиях[4,22].

Для того, чтобы увеличить инвестиционную направленность всех предпринимаемых в Казахстане займов, необходимо:

обеспечить реструктуризацию внутреннего государственного долга, увеличив долю долговременных долговых обязательств;

осуществить четкое разграничение займов по категориям в соответствии с единым установленным критерием;

обеспечить существенное развитие целевых инвестиционных займов, повысив требования к выпуску коммерческих займов;

установить жесткий контроль над использованием привлеченных средств в соответствии с продекларированными целями.

Структуру рынка муниципальных ценных бумаг можно представить следующим образом:

Размещено на http://www.allbest.ru//

Размещено на http://www.allbest.ru//

Размещено на http://www.allbest.ru//

Размещено на http://www.allbest.ru//

Рис. 1. Структуру рынка муниципальных ценных бумаг

Одним из вероятных вариантов развития инфраструктуры биржевого рынка представляется ее консолидация в течение ближайших 3-5 лет, которая может произойти либо в случае достижения договоренности между группами, контролирующими деятельность бирж, либо в случае определенных рыночных условий. Объединение торговой и учетной и расчетной (деньги) и клиринговой инфраструктуры может произойти с согласия участников рынка, если в систему управления инфраструктурой будут внедрены механизмы учета их интересов через участие в управлении развитием. В случае консолидации инфраструктуры произойдет значительное снижение транзакционных издержек, что приведет к росту оборотов торговли и, возможно, остановит процесс перетекания торговли казахстанскими корпоративными ценными бумагами на зарубежные площадки[5,75-96]. рынок ценный фондовый

Основная роль в финансировании и координации преобразований отводится коммерческим банкам и саморегулируемым организациям как участникам, способным наиболее эффективно стимулировать развитие инфраструктуры рынка ценных бумаг. Исследование организации осуществления профессиональной деятельности вкупе с анализом качества автоматизации учета операций с ценными бумагами выявило наличие ряда существенных проблем в организации подобной деятельности в Казахстане.

При этом, к основным проблемам относятся следующие: отсутствие доступного и качественного программного обеспечения; а также комплексных решений при организации профессиональной деятельности, включающих проработанную методологическую базу; существование огромного количества трудносогласуемых форматов и стандартов. В качестве одного из вариантов решения вышеуказанных проблем, в рамках предлагаемой модели инфраструктуры саморегулируемого рынка ценных бумаг в Республике Казахстан, нами предлагается механизм использования капитала профессиональных участников в развитии общей инфраструктуры фондового рынка. Реализация предлагаемого механизма основывается на создании продукта из имеющихся разработок организации профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг, включающих комплекс программно-технических и методических решений. Клиенты, покупатели подобного продукта, становятся программно-технически и методически равны продавцу данного продукта.

Развитая инфраструктура внутреннего рынка создает условия для привлечения внутренних и иностранных инвестиций, препятствует оттоку капитала из страны, способствуя тем самым защите национальных интересов. В настоящий момент чрезвычайно важно найти технологические решения, реализация которых привила бы к минимизации рисков, связанных с учетом и хранением ценных бумаг. Перевод ценных бумаг в альтернативные учетные системы связан с желанием инвесторов не только минимизировать риски хранения ценных бумаг и реализации закрепленных ими прав, но и иметь дополнительные возможности, которые предоставляет им западная инфраструктура. Это свидетельствует о необходимости дальнейших усилий к технологическому совершенствованию отечественной учетно-расчетной системы. Высокие затраты, связанные с таким совершенствованием, подразумевают невозможность проведения его отдельными организациями или группами. Оно должно опираться на поддержку всех участников рынка и выражать их общие потребности[5,175-192].

Реализация данного механизма должна строиться в рамках функционирования саморегулируемых организаций, где и будут формироваться единые стандарты профессиональной деятельности, включающие также и принятие единых стандартов электронного документооборота. На рынке ценных бумаг инвестирование средств осуществляют институциональные и индивидуальные инвесторы. К основным институциональным инвесторам национального рынка относятся накопительные пенсионные фонды, аккумулирующие пенсионные активы и размещающие их в финансовые инструменты, а также инвестиционные фонды, банки второго уровня, страховые (перестраховочные) организации, профессиональные участники рынка ценных бумаг, которые ввиду установленных требований пруденциального регулирования размещают часть средств в ликвидные активы (Таблица 1).

Таблица 1. Количество институциональных инвесторов и размер их активов

В целом в 2012 году по всем категориям профессиональных участников рынка ценных бумаг наблюдается повышение финансовых показателей, кроме брокеров и дилеров инвестиционных компаний, что обусловлено сокращением количества данных участников рынка ценных бумаг в связи с прекращением действия лицензий, выданных Национальным Банком на осуществление указанных видов деятельности.

Дальнейшее развитие рынка ценных бумаг в Казахстане требует проведение коренных преобразований в рамках действующей модели инфраструктуры фондового рынка с целью обеспечения стабильности его функционирования и интеграции в мировую экономическую систему при достижении высокого уровня конкурентоспособности. Для выполнения поставленной задачи, необходима модель инфраструктуры саморегулируемого рынка ценных бумаг, в рамках реализации которой предлагается:

реализация программ по снижению уровня рисков, сопровождающих профессиональной деятельностью участников фондового рынка;

обеспечение активного участия профессиональных участников в совершенствовании законодательно-нормативной базы;

разработка и внедрение единых стандартов профессиональной деятельности для всех участников РЦБ(не только для членов определенной СРО), а также принципов корпоративного поведения;

расширение профессиональными участниками спектра предоставляемых услуг с одновременным снижением их себестоимости(при поддержании высокого качества оказываемых услуг путем унифицирования и оптимизации проводимых операций на финансовом рынке);

организация работ по стандартизации документооборота(унификации документов - система ЭДО) участников фондового рынка, и, в первую очередь, в части обращения документов, обмен которыми предусмотрен нормативно;

снижение затрат государственных регулирующих органов на проведение непосредственного надзора за всеми профессиональными участниками фондового рынка, лицензирования и сбора отчетности;

обеспечение эффективного государственного регулирования за счет сосредоточения усилий на наиболее важных проблемах регулирования рынка ценных бумаг;

модификация программного обеспечения с целью повышения эффективности профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг;

повышение качества консультационных услуг по всем вопросам, связанным с осуществлением профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг (отчетность, аттестация, лицензирование и.т.п.);

внедрение практики регулярного повышения профессионального уровня сотрудников организаций, являющихся активными участниками рынка ценных бумаг;

улучшение качества информационного обеспечения участников фондового рынка;

совершенствование системы внутреннего мониторинга и контроля в целях повышения уровня эффективности государственного регулирования рынка ценных бумаг.

Литература

Ильяс А.А. Особенности развития рынка капиталов в Республике Казахстан. Научное издание (монография) - Алматы: Экономика, 2012, 314 c.

Ильяс А.А. Финансовые услуги банков. Учебное пособие - Астана: ИПЦКазУЭФиМТ, 2011, 258 с.

Жангутина Г.О., Кудашева Т.В. Современные тенденции развития рынка муниципальных ценных бумаг в РК //Вестник КазГУ.Серия Экономика.-2013.№5.С.-85-90.

Канжекенова А.C., Конопьянова Г.А. Инвестиционная привлекательность регионов Казахстана //Вестник КАСУ.- 2013.-№4. С. 19-25.

Шевченко Г.Н. Правовое регулирование ценных бумаг: Учебное пособие. Москва, 2003. 320 с.

Размещено на Allbest.ru