Капитализация российского фондового рынка

Размещено на http://www.allbest.ru/

Размещено на http://www.allbest.ru/

Капитализация российского фондового рынка

Важнейшим показателем фондового рынка является его капитализация, определяемая как суммарная рыночная стоимость обращающихся ценных бумаг, т.е. характеризующая масштабы операций на бирже, http://ru.wikipedia.org которые зависят как от макроэкономических долгосрочных и среднесрочных параметров, так и сиюминутных спекулятивных факторов. К макроэкономическим параметрам можно отнести текущую фазу экономического цикла, величину денежного предложения в экономике, валютную политику Центрального Банка России, темп роста ВВП, уровень налоговой нагрузки, состояние и динамику платежного баланса, уровень доходов населения, склонность населения к сбережению и т.п. Спекулятивные действия зависят от текущей динамики мировых товарных бирж и фондовых рынков. Кроме того, необходимо отметить, что на ожидания рынка оказывают влияние не только экономические факторы, но и, например, политические. Учесть все приведенные выше факторы не представляется возможным, поэтому будем рассматривать рынок в целом, а в качестве объекта анализа выберем индекс RTSI (Российская Торговая Система), как индикатор капитализации российского фондового рынка.

Анализ капитализации фондового рынка позволяет сравнить динамику реального и расчетного индексов RTSI. Были определены лишь главные факторы и построена 3-параметрическая регрессионная модель.

Важнейшим фактором, оказывающим влияние на российский фондовый рынок является мировой фондовый рынок, что связано с высоким уровнем международного разделения труда. Экономики развитых стран сейчас настолько «глобализированы», что отдельно друг от друга их существование просто невозможно. Экономика России тоже увязана с мировыми тенденциями, так Россия является крупнейшим экспортером энергоресурсов, все активнее принимается участие в международных инвестиционных проектах, расширяется совместный бизнес с ведущими странами мира и т.п. Проведенный нами корреляционный анализ показал, что индексы всех ведущих фондовых бирж мира имеют высокий коэффициент корреляции с индексом RTSI. Средний индекс между DOY JONES http://finance.yahoo.com/q/hp?s=^DJI, NIKKEI http://finance.yahoo.com/q/hp?s=^N225, DAX http://finance.yahoo.com/q/hp?s=^GDAXI, FTSE http://finance.yahoo.com/q/hp?s=^FTSE коррелирует с RTSI www.rts.ru на 98,2%. Для анализа использовались значения индексов с 01.06.04 по месяцам всех ведущих фондовых бирж мира: DOY JONES, NIKKEI, DAX, FTSE. Затем был посчитан средний индекс, который, как можно заметить из табл.1, имеет наибольший коэффициент корреляции и составляет 98,2%. Единичные веса при расчете среднего индекса выбраны потому, что на спекулятивную политику RTSI, прежде всего, оказывает влияние известность и доступность финансовых индексов, а не их влияние на стоимость активов российских компаний.

Согласно проведенному анализу следующий фактор по значимости для российского фондового рынка - денежное предложение. Зачастую цены на российские акции растут на избыточной ликвидности, невостребованной российской экономикой. К.Тремасов, Е.Федоров. «Модель: капитализация - ликвидность», Аналитический отчет Банка Москвы. 16 марта 2004 г. Действительно, согласно расчетам, корреляция денежной массы и индекса RTSI почти 97%.

Наконец третий фактор - состояние внешних товарных рынков. Здесь Таблица учитываются лишь цены на североморский сорт нефти марки Brent и не рассмотрена конъюнктура рынка газа, металлов и др. Помесячный анализ котировок дает корреляцию 76,2%.

Регрессионное уравнение, связывающее стоимость индекса RTSI, средний индекс ведущих мировых фондовых бирж, денежную массу (агрегат М2) и котировки нефти марки Brent, может быть записано следующим образом:

RTS = F₀ + F₁*I+F₂*M2+ F₃*Brent,

где I - средний индекс ведущих мировых бирж; F_0, F_1, F_2, F_{3 -} коэффициенты регрессии.

При построении данной модели мы исходили из того, что локально всякая мультипликативная модель апроксимируется линейной, а высокое значение коэффициента детерминации указывает на то, что наше аналитическое приближение оказывается адекватным.

В табл.2 представлены расчеты коэффициентов регрессии с достаточным уровнем надежности.

Таблица 2. Расчеты коэффициентов регрессии.

Таблица 3. Регрессионная статистика.

Регрессионная статистика (Табл.3) свидетельствует о том, что значимость данной модели высока.

R-квадрат - это квадрат корреляции справедливого RTSI с начальным RTSI. В нашем случае это 98%. Если взять параметры отдельно, то получится, что средний индекс ведущих мировых бирж отвечает за 0,98*0,98, т.е. за 96%, денежная масса за 94%, нефть за 58%. В любом случае видно, что наша формула приближает RTSI лучше, чем любой из параметров по отдельности.

В соответствии с динамикой фактического и расчетного значения индекса RTSI, изображенной на рис.1, мы можем говорить о том, что значения фактического индекса отклоняются от расчетного в пределах допустимой нормы.

На рис.1 хорошо видно, что реальный индекс RTSI движется вокруг рассчитанного расчетного значения, а сама капитализация РЦБ растет.

Однако стоить заметить, что данный подход применим лишь в периоды стабильности, а в период кризиса может отражать реальность неадекватно.

Строить прогнозы фондового рынка в период кризиса чрезвычайно сложно. За последние 2 года различные организации озвучивали множество прогнозов, многие из которых не оправдались. И, тем не менее, удивительно, что динамика российского фондового рынка по-прежнему схожа с динамикой расчетного индекса.

В 2004-2007 гг. в России наблюдалась сравнительно стабильная ситуация в экономике: стабильный рост ВВП, профицитный бюджет и рост резервов России, что обеспечивало благоприятный инвестиционный климат и относительную стабильность в экономике. В этот период уровень отклонения расчетного индекса РТС от реального был незначительным. В последующий период ситуация в российской экономике радикально изменилась: цены на энергоносители резко упали, Центральный банк изменил монетарную политику и в связи с разразившимся кризисом инвестиционный климат ухудшился. В результате статистические зависимости индекса РТС от определенных в анализе факторов роста изменились. Отрицательное значение денежной массы в определенный период объясняется проведенной девальвацией национальной валюты; повышение значимости стоимости нефти, или энергоресурсов связано с экономическим кризисом; снижение статистической значимости мировых фондовых рынков объясняется снижением доли спекулятивного капитала.

фондовый рынок предложение товарный

Размещено на Allbest.ru