С момента вступления нашей страны на путь рыночных преобразований и, как следствие, развития внешнеэкономических связей, осуществление коммерческими банками валютных операций стало неотъемлемой частью их деятельности.

Отправной точкой развития операций с иностранной валютой в России можно назвать начало процесса либерализации внешнеэкономической деятельности Указом Президента РСФСР от 15 ноября 1991 г. № 213 "О либерализации внешнеэкономической деятельности на территории РСФСР". А 9 октября 1992 года вышел Закон РФ "О валютном регулировании и валютном контроле", ставший основополагающим в сфере осуществления валютных операций.

Надо отметить, что по мере развития валютных операций, их нормативно-правовой базы менялся не только характер осуществления данных операций, но менялась и их структура, приоритеты банков в области осуществления тех или иных видов валютных операций. Вот лишь небольшая иллюстрация.

К середине 90-х гг. уже треть коммерческих банков имела валютную лицензию. Это сыграло большую роль в сохранении банками своих активов, так как именно в этот период в стране был пик инфляции. Операции с иностранной валютой имели большое значение и в формировании доходов коммерческих банков.

Цель настоящей работы - раскрыть валютные риски и способы их управления.

Валютные операции банков

На протяжении всей своей истории люди стремились разбогатеть, хотя понимание богатства в разные периоды времени воспринималось по-разному: оно выступало в виде поголовья скота, соли, какао, плиточного чая, морских ракушек. И всё же на протяжении всей истории человечества самым желанным богатством, бесспорно, является золото, ради которого люди объявляли друг другу войны и отправлялись в самые рискованные путешествия, чтобы стать его обладателем.

Размышляя над этим, некоторые думают, что деньги заставляют мир крутиться, в то время как другие считают, что деньги являются причиной всех человеческих бед и несчастий. И всё же большинство согласится, что деньги необходимы всем.

Вся жизнь современной цивилизации держится на торгово - денежных взаимоотношениях. Люди постоянно что-то покупают и продают, выполняют и получают какие-либо услуги. И огромную роль, можно сказать, основополагающее значение в функционировании этого сложного цивилизованного организма играют деньги. Однако трудно недооценить значение денег в экономике.

В современной экономике деньги являются регулятором хозяйственной деятельности. Государство постоянно увеличивает или уменьшает их количество в обращении, тем самым решая поставленные перед собой задачи. Без денег немыслима жизнь любого современного человека, все устремления людей в экономической сфере направлены на получение как можно большего количества денег, при этом мы получаем от их использования удовлетворение, обменивая на другие блага, отдавая их [1, с.45].

Равным образом, отдельные валютные ограничения могут существовать в неявной форме. В виде системы все ныне действующие в России валютные ограничения по видам регулируемых валютных операций, которые составляют действующую систему валютных ограничений России, Хаменушко И.В. представляет так:

1. "Универсальные валютные ограничения:

- сосредоточение всех валютных операций в уполномоченных банках;

- установление Центральным банком Российской Федерации официального (не принудительного) курса рубля по отношению к основным иностранным валютам. валютный банк резидент

2. Валютные ограничения международных валютных операций, связанных с движением капитала, препятствующие перерастанию текущих валютных операций в капитальные:

- обязанность репатриации экспортной валютной выручки резидентов;

- ограничения сумм ввозимой в Российскую Федерацию и вывозимой из Российской Федерации наличной валюты (иностранной, национальной) и валютных ценностей.

3. Валютные ограничения валютных операций внутри страны:

- запрет валютных операций между резидентами (с учетом исключений - представляющий собой преимущественно запрет расчетов и платежей в иностранной валюте) на территории страны;

- запрет купли-продажи иностранной валюты, минуя уполномоченные банки.

4. Валютные ограничения офшорных (зарубежных) валютных операций:

- требование о зачислении средств на зарубежные счета резидентов исключительно из Российской Федерации со счета в уполномоченном банке;

- ограничение права резидентов использовать средства на зарубежных счетах для расчетов за товары (работы, услуги), приобретаемые внутри страны" [9, с. 63].

Меры валютного контроля, предполагая создание для субъекта валютного регулирования некоторых обязанностей, дополняют систему валютных ограничений. Система мер валютного контроля в принципе соответствует системе валютных ограничений, при этом, в случае отказа от валютных ограничений, меры контроля могут сохраняться для приема государством статистической информации и мониторинга за потребностью восстановления валютных ограничений.

Таким образом, России необходимо дальнейшее развитие антикризисных мер, которые будут направлены на укрепление финансового сектора, стабилизацию ситуации на валютном рынке и укрепление курса рубля.

Реализация государственной политики в сфере валютных отношений и осуществление уполномоченными государственными органами валютного регулирования, в конечном счете, имеют своей целью установление и поддержание такого валютно-правового режима, который в наилучшей степени обеспечивает устойчивость валюты Российской Федерации и стабильность внутреннего валютного рынка. В связи с этим уместно определить соответствующее понятие и слагаемые валютно-правового режима. Последний являет собой отраслевое понятие по отношению к общему понятию правового режима [7, с. 58].

Положенный в основу искомого понятия термин "режим" с точки зрения этимологии слова, имеет широкое значение и предполагает некий установленный порядок, совокупность правил и норм, обеспечивающих достижение определенной цели. Если режим может обеспечиваться самыми различными средствами, включая, например, этические нормы, то правовой режим есть не что иное, как комплекс правовых средств, который, в свою очередь, складывается из отдельных правовых инструментов и механизмов. Важной особенностью рассматриваемой категории является то, что наряду с целью, для достижения которой и устанавливается тот или иной правовой режим, последний, кроме того, предполагает регулирование отношений, обеспечивающее его собственное функционирование.

Результатом воздействия установленного правового режима на ту или иную сферу общественных отношений является должное, т.е. правомерное, поведение определенных групп субъектов, из которого в целом и складывается достижение основной социально значимой цели - обеспечение благополучия и безопасности в соответствующей сфере. Очевидно, что правовые режимы в зависимости от того, каким предметом регулирования обладают составляющие их правовые инструменты и механизмы, имеют соответствующую отраслевую принадлежность. Установление правовых режимов является типичным для публичных отраслей права, которые характеризуются высоким уровнем регламентации соответствующих общественных отношений на основе широкого использования запретительных и обязывающих норм. Так, в финансовом праве можно констатировать существование бюджетного, налогового и валютного правовых режимов.

Таким образом, валютно-правовой режим является одним из видов существующих финансово-правовых режимов. Традиционно российское государство имело обширные внешнеторговые связи с различными странами мира, что обусловливало необходимость использования в расчетах наряду с рублями также различных иностранных денежных единиц. Призванное обеспечивать защиту национальной валюты, государство не могло оставаться в стороне от этого процесса. Установление им определенных правил использования и обращения на своей территории денежных знаков иностранных государств, а также международных денежных или расчетных единиц в сочетании с порядком денежного обращения и составляет существо валютно-правового режима. Этот режим, как и иные правовые режимы, гарантирует неприкосновенность основных прав и свобод личности, ограничивая их только на основании закона [8, с. 58].

При этом наличие соответствующих ограничений должно быть продиктовано необходимостью обеспечения устойчивости национальной валюты и стабильности внутреннего валютного рынка. Иными словами, существование валютно-правового режима неразрывно связано с предметом валютного права - отношениями, складывающимися при совершении валютных операций, осуществлении валютного регулирования, валютного контроля и привлечении к ответственности за нарушение валютного законодательства и актов органов валютного регулирования. Отказ государства от регулирующего воздействия на эти отношения, соответственно, означает прекращение валютно-правового режима как такового. В настоящее время наиболее мощные в экономическом плане государства с устойчивыми финансовыми системами практически полностью отказались от государственного регулирования в сфере валютных отношений.

В этих странах национальная валюта легко обменивается на любую иностранную валюту, т.е. является свободно конвертируемой, а валютные операции осуществляются без ограничений. Однако большинство государств мира из-за недостаточно высокого экономического потенциала вынуждены устанавливать те или иные валютные ограничения, а также поддерживать на должном уровне валютный контроль, для того чтобы обеспечить устойчивость валютных курсов и стабильность национальных валютных рынков. С учетом изложенного валютно-правовой режим может быть определен как совокупность правовых средств, имеющих общим предметом своего регулирования сферу валютных отношений, которые определяют такое поведение субъектов этих отношений, при котором обеспечивается защита национальной валюты, нормальное функционирование и развитие внутреннего валютного рынка. Как уже отмечалось, основной целью установления и поддержания валютно-правового режима в том или ином государстве является защита национальной валюты. Основу этой защиты составляет такая организация валютного рынка, при котором стихийный обмен национальной валюты на валюты других стран исключается полностью или существенно ограничивается, а легальный оборот иностранной валюты подчинен определенным правилам [9, с. 98].

В противном случае свободное обращение иностранной валюты может привести к существенному ослаблению позиций национальной валюты как средства платежа либо к полному вытеснению последней. Валютно-правовой режим должен обеспечивать такое положение дел, при котором взаимодействие национальной валюты с валютами других стран не создает угроз для национального денежного обращения и внутреннего валютного рынка, обеспечивая при этом потребности внешнеэкономической деятельности. Традиционно такой режим базируется на трех важнейших исходных правовых позициях, которые в своей основе имеют, соответственно, разделение для целей валютного регулирования валют, субъектов валютных отношений и валютных операций.

Разделение валют предполагает подразделение валют на две основные категории - национальную валюту и иностранную валюту. При этом первая призвана выполнять функции законного платежного средства (за исключением валютно-правовых режимов, при которых наряду с национальной валютой в обращение допущены иностранные валюты) на территории соответствующего государства, а вторая - служить средством международных расчетов. Разделение субъектов валютных отношений исходит из наличия двух их категорий - резидентов и нерезидентов [11, с. 63].

В самом общем виде это разделение проявляется в том, что резиденты, т.е. лица преимущественно национального права, традиционно ограничиваются в праве использования иностранной валюты и осуществлении валютных операций. Напротив, нерезиденты, т.е. иностранные физические лица и организации на территории того или иного государства, могут ограничиваться в праве осуществления операций с его национальной валютой. Разделение валютных операций имеет в своей основе выделение в их общей совокупности тех, которые по определению не предполагают, использования большого объема иностранной валюты и не влекут возникновения выраженных в ней долгосрочных обязательств (текущие валютные операции), и тех, которые такое движение и такие обязательства предполагают (капитальные валютные операции или валютные операции движения капитала). При этом первые осуществляются обычно без каких-либо ограничений, а вторые - с ограничениями.

Следует, впрочем, оговориться, что валютно-правовой режим конкретного государства может и не иметь в своей основе всех перечисленных "разделений". Например, если ранее российское валютное законодательство предусматривало разделение валютных операций на текущие и капитальные, то действующий валютно-правовой режим этого уже не предусматривает. Однако в любом случае режим проведения конкретной валютной операции определяется исходя из того, какая валюта используется, в каком объеме, кто совершает такую операцию, каково ее содержание. Непосредственно валютно-правовой режим устанавливается на основе сочетания различных правовых средств, преимущественно заключающих в себе различного рода ограничения, запреты и позитивные обязывания.

Подобный характер правовых средств обусловлен публично-правовой природой валютно-правового регулирования, которое, как известно, носит в значительной степени императивный характер. Вместе с тем не следует полагать, что валютно-правовой режим совсем исключает такие правовые средства, как дозволения. Последние, как известно, предполагают, автономию поведения и позволяют субъектам валютных отношений действовать по своему усмотрению. В этом случае возникает диспозитивность, которая характеризуется достижением возможности определения субъектом линии своего поведения через волевое действие. Например, дозволение непосредственно вытекает из закрепленного в ст. 6 Федерального закона от 10 декабря 2003 г. N 173-ФЗ права резидентов осуществлять валютные операции с нерезидентами без ограничений [8, с. 68].

Тем не менее, автономия поведения субъектов валютных отношений не может быть положена в основание валютно-правового режима без ограничений. Ведь такие ограничения позволяют воспрепятствовать осуществлению тех валютных операций, которые являются нежелательными с точки зрения проводимой государством валютной политики. В данном случае ограничение обращения иностранной валюты на территории государства обусловлено необходимостью сохранения суверенитета в части права определения законного платежного средства и порядка его обращения.

В широком смысле соответствующие ограничения можно понимать как различного рода (полные или частичные) запреты, предусмотренные валютным законодательством. В их ряду специалистами числятся, например, требование об обязательной продаже государству части валютной выручки (в обмен на национальную валюту по официальному курсу), регулирование перевода и платежей за границу, репатриация прибыли, ограничение прав физических и юридических лиц по владению и распоряжению иностранной валютой. Вместе с тем представляется, что термин "ограничения" правильнее связывать с такими запретами, которые в определенных пределах допускают осуществление тех или иных валютных операций.

Типичным примером таких ограничений может служить правовая норма, предусмотренная п. 5 ч. 3 ст. 14 Федерального закона от 10 декабря 2003 г. N 173-ФЗ, в соответствии с которой Банк России может ограничивать сумму денежных переводов, отправляемых из Российской Федерации без открытия банковских счетов. Соответственно, получается, что право на осуществление денежных переводов физическим лицам - резидентам предоставлено, однако при этом необходимо учитывать соответствующее количественное ограничение [3, с. 69].

Валютные риски и управление ими

Поэтому, проводя анализ рисков коммерческих банков России на современном этапе, необходимо учитывать следующие факторы влияния:

нестабильное состояние экономики, а именно кризисы, носящие как экономический, так и политический характер (утратой ряда хозяйственных связей);

нестабильность политической обстановки на сегодняшний момент;

еще не полностью сформировавшейся стабильной банковской системы;

некорректность или отсутствие некоторых обязательных и основных НПА;

огромное значение на сегодняшний день имеет разница между существующей нормативно-правовой базой и реальной ситуацией;

инфляция, переходящая в гиперинфляцию.

БМР (банк международных расчётов) в целях снижения валютных рисков предложил стратегию, состоящую из следующих пунктов:

в коммерческом банке должен быть повышен контроль над потенциальными валютными рисками, возникающими во время различных операций;

необходимо разработать гибкие методы снижения валютных рисков вследствие нестабильной экономической ситуации: кризисы, как экономические, так и политические;

усовершенствование национальных платежных систем ЦБ, а также усиление местными коммерческими банками контроль над валютными операциями и валютными рисками.

Таким образом, можно сделать вывод о том, что риски возникают в связи с движением финансовых потоков и проявляются на рынках финансовых ресурсов в основном в виде процентного, валютного, кредитного, коммерческого, инвестиционного рисков. [9, с.125].

Валютный риск представляет собой вероятность денежных потерь при проведении операций в иностранной валюте в результате колебания валютных курсов. [2; 3]. Данный риск возникает, прежде всего, при проведении операции в иностранной валюте. Возникает при проведении конверсионных, внешнеторговых, кредитных, инвестиционных и других операций в иностранной валюте. Так, например, импортер проигрывает в результате повышения курса иностранной валюты по отношению к национальной валюте.

К основным факторам, влияющим на валютный риск, можно отнести состояние платежного баланса, уровень инфляции, а также соотношение спроса и предложения каждой иностранной валюты. [4, с.112].

Данный риск включает в себя 3 составляющие: экономический риск, риск перевода и риск сделок.

Суть экономического риска содержится в том, что стоимость активов и пассивов любой предпринимательской фирмы может варьироваться как в положительную, так и в отрицательную сторону вследствие будущих колебаний валютного курса.

Риск переводов связан с различиями в учете активов и пассивов фирмы в иностранной валюте. Риск сделок анализируется как вероятность наличных валютных убытков по конкретным операциям в иностранной валюте. Данный риск может возникнуть как следствие неопределенной стоимости национальной валюты инвалютной сделки в будущем.

Необходимо отметить, что при оценке степени приемлемости риска следует выделять зоны риска в зависимости от величины ожидаемых потерь. [8, с.121]. Данная схема позволяет определить, на каком уровне риска находится та или иная операция. Рассмотрим схему зон валютного риска.

Рисунок 1. Схема зон валютного риска

Таким образом, на основе рис. 1 можно сделать вывод, что обычно выделяют следующие четыре зоны риска:

Необходимость управления рисками в настоящее время осознана во всем мире. Многие крупные компании на данный момент пользуются различными методами оценки валютного риска. Каждая компания крайне заинтересована в проведении необходимых действий, которые будут существенно уменьшать риски. На практике крайне недостаточно провести исключительно только качественный анализ риска (определить его источники возникновения), но также необходимо дать количественную оценку валютного риска.

Существуют две ключевые особенности современной мировой валютной системы: с одной стороны, она позволяет странам на национальном уровне самостоятельно выбирать режим валютного курса, с другой - де-факто поддерживать главенствующую роль доллара США в мировой экономике. Показательно, что подавляющее большинство государств в мировой экономике предпочитает тем или иным способом регулировать валютный курс к доллару. Жёсткого регулирования валютного курса в рамках валютного управления или одностороннего отказа от национальной валюты придерживается достаточно небольшое число государств (25 по состоянию на 2014 г.), различные формы фиксации валютного курса используют 83, а управляемое плавание применяют ещё 54 страны.

Таким образом, доллар США как резервную валюту поддерживают те режимы валютного курса, выбор которых осуществляется на национальном уровне. В отношении фактического выполнения долларом США роли основной мировой валюты часто звучат два соображения: курс доллара крайне волатилен, что подрывает его функцию как меры стоимости в мировой экономике, и его позиции в мировой валютной системе постепенно ослабевают. В отношении динамики реального эффективного курса доллара (см. рисунок 2) сейчас наблюдается разворачивание тренда, и реальный эффективный курс доллара США фактически вернулся к показателям начала 2000 г., завершив циклическую волну колебаний.

При этом колебания курса доллара не столь существенны по сравнению с колебаниями эффективных курсов других валют.

Рисунок 2. - Реальный эффективный курс доллара США в 2000-2015 гг.

Что касается позиций доллара в мировой валютной системе, то их можно оценить по ряду показателей. Во-первых, основным обобщающим показателем служит доля доллара США в объёме торгов на мировом валютном рынке (см. рисунок 3). Если с 2001 по 2010 гг. действительно наблюдалась устойчивая тенденция снижения доли доллара в обороте мирового валютного рынка, то затем она сменилась на противоположный тренд. Схожая динамика наблюдалась в отношении доли доллара в общем объёме мировых валютных резервов (см. рисунок 4).

Только по этому показателю минимальное значение было достигнуто несколько позже - в конце 2013 г., после чего также началась восходящая тенденция.

Рисунок 3. - Доли ключевых валют в обороте мирового валютного рынка (в %, общая сумма = 200%)

Рисунок 4. - Доли основных валют в мировых валютных резервах (в %, на конец периода)

Таким образом, уже нельзя говорить о постоянном снижении роли доллара, о которой шла речь раньше. Можно констатировать, что мировая валютная система демонстрирует некоторую устойчивость. Строго говоря, можно выделить лишь весьма ограниченный круг проблем, относящихся непосредственно к мировой валютной системе.

Глобальный финансово-экономический кризис показал, что мировая финансовая система действительно содержит огромное количество проблем, и в настоящее время идут реформы, направленные на их устранение. Между тем, реформа мировой валютной системы по сути даже не начиналась. Основные соображения касаются реформы международной финансовой архитектуры, которая пока буксует (речь идёт в первую очередь о пересмотре квот МВФ), тогда как мировая валютная система в целом продолжает существовать по большей части в том виде, в каком она функционирует почти четыре десятилетия. Однако это не означает, что в ней отсутствуют проблемы.

Основные проблемы мировой валютной системы обусловлены нестабильностью мировой финансовой системы и связаны с избыточной волатильностью международных потоков капитала, которая вызывает потрясения в национальных валютных системах и резкие колебания курсов национальных валют. Ряд исследователей обращают также внимание на проблему выполнения долларом США функции глобального измерителя стоимости.

Однако, тезис довольно спорен, поскольку курс доллара колеблется не так существенно, как могло бы показаться. Одной из ключевых проблем выступает возможность учёта интересов более широкого круга стран и прежде всего государств с формирующимися рынками. За период с 2007 по 2014 гг. доля стран БРИКС в мировом ВВП, измеренная по текущим валютным курсам, увеличилась с 13,7 до 22%. Она обошла долю стран зоны евро (17,3% в 2014 г.) и вплотную приблизилась к доле США (22,5%). Подавляющая часть этого прироста обеспечена ростом экономики Китая (доля Китая в мировом ВВП за тот же период возросла с 6,3 до 13,4%).

Несмотря на это, роль валют стран БРИКС в мировой валютной системе существенно отстаёт не только от валют развитых стран первого и второго эшелонов (доллара США, евро, фунта стерлингов и японской иены, см. рисунок 3), но и от швейцарского франка, канадского и австралийского доллара и валют ряда других стран с формирующимися рынками (см. рисунок 5).

График 5. - Доля валют отдельных стран в обороте мирового валютного рынка (общая сумма = 200%)

Подобная ситуация складывается в результате того, что роль стран БРИКС в мировой финансовой системе значительно уступает их роли в мировой экономике в целом. Большая часть обращающихся на внешних рынках их финансовых инструментов номинирована не в национальных, а в ключевых валютах. Кроме того, национальные экономики и валюты этих стран подвержены воздействию внешних шоков, которые отражаются в колебаниях валютных курсов (см. рисунок 6), несмотря на политику ряда стран, направленную на их регулирование.

Во всех странах БРИКС (за исключением Индии) колебания реальных эффективных курсов их валют заметно превосходили в данный период колебания курса доллара США (см. рисунок 6).

Рисунок 6. - Реальные эффективные валютные курсы стран БРИКС (декабрь 1999 г. = 100%)

Что касается предложений по реформированию мировой валютной системы, то различные проекты перехода на новую мировую валюту практически нереалистичны ни в краткосрочной, ни в среднесрочной, ни в относительно долгосрочной перспективе. Проекты сводятся к созданию некой формы товарных денег (на основе золота или многотоварного стандарта), либо к использованию мировых денег на основе специальных прав заимствования, или принципиально новой мировой валюты с глобальным центральным банком.

Переход на товарный стандарт маловероятен, поскольку при нём фактически все страны, в том числе и на мировом уровне, теряют такой инструмент регулирования национальной экономики, как денежно-кредитная политика. Специальные права заимствования в их нынешнем виде совершенно не приспособлены к функционированию в качестве мировых денег. Принимая во внимание, что их основным эмитентом является МВФ, кардинальной смены природы этого инструмента ожидать не приходится.

Третий проект, пожалуй, теоретически был бы наиболее удачным, позволяя сохранить денежно-кредитную политику как инструмент регулирования на глобальном уровне, но он требует принципиально иной политической конфигурации в мире и признания гораздо более высокого уровня глобализации мировой экономики. Какие же варианты реформирования мировой валютной системы представляются возможными?

Во-первых, это создание новых финансовых инструментов, выступающих в роли "тихой гавани" для инвесторов, но не привязанные к конкретным валютам. Предложения по их введению высказывали отдельные экономисты, например, это могут быть инструменты, доходность по которым привязана к динамике глобального ВВП или каких-то иных показателей развития мировой экономики.

Во-вторых, необходимо расширить представительство стран с формирующимися рынками в международных финансовых институтах и повысить их роль в мировой финансовой системе.

Важно пересмотреть квоты МВФ, причём не только завершить уже одобренный 14-й пересмотр квот, который, как известно, США фактически блокировали, но и начать следующий. Недовольство стран с формирующимися рынками сложившейся ситуацией уже проявляется в виде их попыток создать собственные финансовые институты, в которых они имели бы решающее право голоса. Речь идёт, прежде всего, о созданном в рамках БРИКС новом банке развития. Вместе с тем, необходимо расширить использование финансовых инструментов, номинированных в национальных валютах развивающихся стран, которые обращались бы на мировых финансовых рынках.

Статистика роли отдельных валют на мировом валютном рынке (см. рисунок 4) демонстрирует, что значимые позиции (помимо валют-лидеров) на мировом рынке занимают валюты стран, которые обладают значительными объёмами обращающихся на внешних рынках финансовых инструментов, номинированных в валютах этих стран. Так, на конец марта 2015 г. объём международных долговых ценных бумаг и нот в обращении, номинированных в канадских долларах, составлял 179,8 млрд. долл., в австралийских долларах - 256,1 млрд. долл., в швейцарских франках - 291,4 млрд. долл.

Среди валют стран формирующихся рынков по соответствующему показателю сколь-либо значимые позиции занимают лишь гонконгский доллар (53,6 млрд. долл.), южноафриканский ранд (28,8 млрд. долл.) и российский рубль (19,6 млрд. долл.) . В то же время расширение внешнего обращения валют стран с формирующимися рынками делает их более уязвимыми для внешних шоков. Возможными становятся такие ситуации, когда временное увеличение их доли на мировом валютном рынке может оборачиваться в результате роста спекулятивных потоков капитала возникновением кризисов и последующим внезапным оттоком капитала.

В результате это фактически приведёт к тому, что доля данных валют будет также быстро снижаться. Отсюда, ключевой элемент реформирования мировой валютной системы - формирование защитных механизмов от неблагоприятных последствий движения спекулятивного капитала. Такие механизмы отчасти уже создаются. Можно привести пример системы многосторонних валютных свопов, действующих в Восточной Азии в рамках инициативы Чианг Май, и соглашения о создании пула валютных резервов в рамках БРИКС. К защитным механизмам относятся и предложения в области налогообложения спекулятивных потоков капитала. На национальном уровне усиливается роль мер макропруденциальной политики. Однако необходима глобальная координация, чтобы сделать эти механизмы более устойчивыми.

В этом направлении сейчас очень важно двигаться, особенно в условиях возникновения очередных очагов турбулентности на мировых финансовых рынках.

Заключение