Уязвимые для последствий терроризма стороны финансового сектора: в части профессиональных участников рынка ценных бумаг

Размещено на http://www.allbest.ru/

Уязвимые для последствий терроризма стороны финансового сектора: в части профессиональных участников рынка ценных бумаг

1. Брокер

Брокер - член биржи, который заключает контракты на покупку и продажу акций, ценных бумаг, валюты по заказам клиентов и получает за свою работу комиссионное вознаграждение. Брокеры выполняют полученные заявки, и уведомление об этом отправляется от брокера в компанию и далее к клиенту. По своей сути брокерские услуги представляют собой услуги посредника между клиентом и рынком. Для рядового клиента с небольшим инвестиционным капиталом вход на рынок практически невозможен. Объемы, которые обращаются на рынке, слишком велики для такого инвестора. Поэтому подавляющее большинство таких инвесторов пользуется услугами брокерских компаний.

Основная функция брокера - исполнение распоряжений клиента на рынке, покупка/продажа валюты, акций, других инструментов. Брокер также может предоставлять клиенту так называемое кредитное плечо, с помощью которого клиент получает возможность работать с большими объемами, что, соответственно, увеличивает его потенциальную прибыль. Финансовые брокеры -- это юридические лица (не путать с "брокерами" -- физическими лицами). Они выполняют посреднические (агентские) функции при купле-продаже ценных бумаг за счет и по поручению клиента на основании договора комиссии или поручения. Ценные бумаги, поскольку они ему не принадлежат, финансовый брокер не включает в свой баланс, а ставит на забалансовый счет. Вместе с тем техника совершения комиссионной сделки такова, что финансовый брокер вынужден вовлекать в покупки ценных бумаг и собственные средства.

Инвестиционный счет - совокупность брокерских и депо счетов, предназначенных для учета активов клиентов. Для каждой торговой площадки открывается отдельный брокерский счет. Депо счета предназначены для учета ценных бумаг. Инвестиционный счет открывается при заключении Генерального Соглашения на комплексное обслуживание на рынках ценных бумаг. Начать участвовать в торгах клиент может на следующий день после открытия инвестиционного счета. Это связано с необходимостью регистрации на торговых площадках. Зачислить денежные средства на брокерский счет клиент может только со своего собственного счета, т.е. отправителем и получателем должно быть одно и то же лицо. То же относится и к выводу средств. Физические лица могут зачислять и выводить средства через кассу. Брокерские счета являются внутренними счетами и предназначены только для проведения операций купли-продажи ценных бумаг. брокер дилер андеррайтер теракт

Маржинальный кредит. Условия кредитования (стандартно). Кредитование в течение торговой сессии бесплатно. Кредитование производится как денежными средствами, так и ценными бумагами. Полная автоматизация, в том числе не требуется предварительного уведомления брокера. Маржинальная заявка выполняется так же быстро, как и обычная - менее 1 секунды. Активы, полученные от маржинальных сделок не блокируются. Обеспечением являются денежные средства и ценные бумаги признаваемые "достаточно ликвидными". При расчете уровня маржи учитываются активные заявки.

Клиент может проводить операции на следующих торговых площадках. Фондовая биржа ММВБ (Акции, корпоративные и муниципальные облигации). Фондовая биржа "РТС" (Акции, корпоративные и муниципальные облигации). Секция государственных ценных бумаг ММВБ (ГКО и ОФЗ). Фондовая биржа "Санкт-Петербург" (Акции ОАО "Газпром"). Торговые системы Internet-Dealing и QUIK-брокер. Проводимые сделки будут отражаться в обоих системах одновременно в режиме online. Может быть реализована технология автоматического (без предвартельного запроса) маржинального кредитования как денежными средствами, так и ценными бумагами. Использование маржинального кредитования позволит увеличить объем портфеля, получать прибыль на падающем рынке. Гибкая система тарифных планов поможет оптимизировать операционные расходы.

Пример тарифа за брокерское обслуживание

Таблица 3.

Пример рекомендаций и целевого уровня

Таблица 4.

Услуги Дилингового центра предназначены для тех, кто желает арендовать рабочее место непосредственно в офисе брокерской компании. Рабочее место в дилинговом центре оснащено: персональным компьютером, подключенным к сети Интернет, сетевым лазерным принтером, телефоном, телевизором, транслирующим финансовые новости канала РБК-ТВ, а также другие каналы.

Клиентам для работы предоставляется программное обеспечение: QUIK - программа интернет-трейдинга, для торговли на Российском фондовом рынке, Ticker Tracking - программа баз данных, позволяет получать максимальную финансовую отдачу от использования в ходе торговли технического анализа.

Пример: стоимость рабочего места в Дилинговом центре - 10 000 рублей в месяц (без учета НДС). В случае, если суммарная комиссия брокера в месяц по счёту клиента, работающего в Дилинговом центре, равна или превышает 10 000 руб. (без учета НДС), плата за использование персонального рабочего места с этого Клиента не взимается.

Брокерская услуга «Кредитуем Ваших клиентов вместе». Предлагается юридическим лицам. Позволяет организовать брокерские услуги для клиентов юрлица с минимальными затратами на их организацию и внедрение. Пример: на середину 2008 года автоматизированной системой субброкерского обслуживания АКБ «Лефко-банк» пользовались 5 банков и 9 инвестиционных компаний. В рамках услуги предлагается: бесплатная техническая поддержка, обучение сотрудников, консультации по организации дилинговых залов.

Преимущества услуги. Компания получает доход от маржинальных сделок клиентов. При кредитовании в первую очередь используются активы субброкерского счета. Бесплатное программмное обеспечение с возможностями субадминистрирования торговой системы в полном объеме. Гибкая система установки тарифов вплоть до индивидуального тарифа каждому клиенту. Облегчение работы бэк-офиса. Из торговой системы можно сформировать файл со сделками клиентов для подгрузки в бэк-офисные программы и online-отчетность клиентам (сводная, по клиенту, по торговой площадке). Наличие депозитария не обязательно. В случае, если у компании свой депозитарий, он не раскрывает его брокеру.

Брокер обязан уведомлять клиентов о рисках, возникающих при работе на рынках ценных бумаг и срочном рынке и при учете денежных средств клиента. Цель - предоставить клиенту информацию о рисках, связанных с осуществлением операций на рынках ценных бумаг и срочном рынке, и предупредить о возможных потерях при осуществлении операций. Уведомление не может раскрыть информацию о всех рисках на рынке ценных бумаг и срочном рынке вследствие разнообразия ситуаций. Для целей уведомления под риском при осуществлении операций на рынке ценных бумаг понимается возможность наступления события, влекущего за собой потери для клиента.

Риски при проведении операций купли/продажи ценных бумаг. Ценные бумаги могут существенно изменяться в цене в сторону ее понижения. Убытки клиента при этом ограничены суммой, инвестированной в указанные бумаги. Снижение ликвидности тех или иных ценных бумаг может не позволить брокеру частично или полностью выполнить приказ Клиента на продажу или покупку ценных бумаг, какие бы цены ни были указаны в поручении Клиента. Существует риск потерять средства полностью или частично в результате неплатежеспособности, банкротства, иного неисполнения своих обязательств эмитентами, биржами и/или другими участниками рынка.

Дополнительные риски при проведении сделок с плечом (сделок без предварительного 100% резервирования средств). Вероятно получение значительных убытков, в том числе и больше первоначально инвестированных средств, при движении рынка против открытой позиции. В случае увеличения текущего значения плеча выше допустимого значения плеча брокер имеет право заблокировать все операции, ухудшающие текущее значение плеча. В случае увеличения текущего значения плеча выше значения плеча для предупреждения брокер высылает требование «Маржин кол» - внести дополнительные средства в течение определенного времени или «немедленно». В случае увеличения текущего значения плеча выше критического значения плеча, брокер закрывает позиции клиента по текущей рыночной цене. Все убытки также ложатся на клиента. Денежные средства клиента могут храниться на собственном счете брокера. На этот счет не распространяется положение, запрещающее налагать арест на Активы клиентов Банка.

Риски при проведении операций со срочными контрактами. Возможность потерять полностью не только первоначальный взнос, но и любые дополнительные средства, внесенные клиентом для установления и поддержания позиции на срочном рынке. Если рынок движется против выбранной позиции, то для сохранения позиции может возникнуть необходимость внесения значительной суммы дополнительных средств в короткий срок. При не внесении требуемых средств в течение предписанного времени позиция может быть ликвидирована с убытком. Возможность потерять полностью или частично средства в результате неплатежеспособности, банкротства или иного неисполнения своих обязательств организаторами торговли (биржей) и другими участниками рынка. При значительном и резком изменении цен рынок может оказаться неликвидным. В этих условиях возникнут трудности с закрытием позиций и ограничением размера предполагаемого убытка. Позиция типа "спрэд" может быть не менее рискованной, чем простая покупка или продажа срочного контракта. Низкая степень обеспечения фьючерсного контракта деньгами снижает надежность вложений и гарантии получения дохода и может привести к большим убыткам. Ограниченные сроком права, приобретенные по биржевым срочным сделкам (например, опционным контрактам), могут обесцениваться.

Брокер ведет раздельный учет денежных средств каждого Клиента и предоставляет Клиенту отчеты об операциях в порядке, установленном Регламентом. Денежные средства клиента хранятся вместе со средствами других клиентов. Если клиент не предпринял действий для отказа от совершения сделок с плечом, он дает согласие на использование брокером временно свободных активов, учитываемых на его инвестиционном счете, для совершения сделок с плечом другими клиентами брокера. В случае наложения ареста на денежные средства клиента, учитываемые на счетах в Расчетных палатах торговых систем или на счете брокера, обращения на них взыскания по обязательствам клиента, а также в иных предусмотренных законодательством РФ случаях, брокер обязан предоставить информацию о наличии и сумме денежных средств клиента на счетах в Расчетных палатах или на счете брокера уполномоченному государственному органу или должностному лицу по его запросу.

Трейдер / Спекулянт. Trader - Трейдер - это человек, занимающийся операциями с валютой, ценными бумагами или производными финансовыми инструментами с целью получения прибыли. Трейдеры делятся на следующие группы. Day trader - Дэйтрейдер - трейдер, устанавливающий и закрывающий позиции в течение одного торгового дня и обычно не оставляющий открытых позиций на следующий торговый день. С 28 сентября 2001 года регулирующие органы ввели в обиход определение «трафаретного дэйтрейдера» (Pattern daytrader) как трейдера осуществляющего 4 и более дневных сделок (Day Trade) в течение 5 последовательных торговых дней.

Floor trader - биржевой трейдер, осуществляющий операции за собственный счет - Член биржи, который совершает операции только за счет средств на собственных счетах, на счетах, им контролируемых, или член биржи, для которого совершаются подобные операции. Также называется «местным» брокером (Local). Position trader - трейдер торгующий позиционно - Стратегия поведения на рынке, при которой трейдер занимает длинные (покупает) или короткие (продает) позиции на срок от нескольких дней до нескольких лет. Как правило, противопоставляется внутридневной торговле (Intraday trading). Scalper - Скальпер - трейдер, зарабатывающий прибыль скальпингом (Scalping) от незначительных (минимальных) изменений цены (курса). 

2. Дилер

Дилерской деятельностью признается совершение сделок купли-продажи ценных бумаг от своего имени и за свой счет путем публичного объявления цен покупки и/или продажи определенных ценных бумаг с обязательством покупки и/или продажи этих ценных бумаг по объявленным лицом, осуществляющим такую деятельность, ценам. Профессиональный участник рынка ценных бумаг, осуществляющий дилерскую деятельность, именуется дилером. Дилером может быть только юридическое лицо, являющееся коммерческой организацией, а также государственная корпорация, если для такой корпорации возможность осуществления дилерской деятельности установлена федеральным законом, на основании которого она создана. Кроме цены дилер имеет право объявить иные существенные условия договора купли-продажи ценных бумаг: минимальное и максимальное количество покупаемых и/или продаваемых ценных бумаг, а также срок, в течение которого действуют объявленные цены. При отсутствии в объявлении указания на иные существенные условия дилер обязан заключить договор на существенных условиях, предложенных его клиентом. В случае уклонения дилера от заключения договора к нему может быть предъявлен иск о принудительном заключении такого договора и/или о возмещении причиненных клиенту убытков.

Дилер выполняет важнейшую функцию - поддержание фондового рынка. Принимая на себя обязательства по котировке ценных бумаг, дилеры формируют уровень цен на организованном фондовом рынке. Эти цены подлежат публичной котировке, т. е. они объявляются на бирже или в системе внебиржевой торговли и доступны не только дилерам, но и широкому кругу инвесторов. Объявляя публичные котировки, дилер может сообщить и другие существенные условия, необходимые для заключения договора купли-продажи: количество покупаемых (продаваемых) ценных бумаг, срок действия объявленных цен и др. Участник рынка, зная условия совершения сделки, оценивает их и, если они его устраивают, заключает сделку с дилером на предложенных условиях. Дилер обязан эту сделку исполнить.

Особенностью российского законодательства по ценным бумагам является то, что если дилер не предложил существенных условий совершения сделки, кроме цены, то он обязан заключить договор купли-продажи на существенных условиях, предложенных другим участником сделки. В случае уклонения дилера от заключения договора на условиях клиента по объявленным дилером котировкам, к нему может быть предъявлен иск о принудительном заключении такого договора и возмещении клиенту понесенных убытков. Осуществляя котировки ценных бумаг, дилер, как правило, обладает информацией о состоянии эмитента. Однако эта информация не всегда доступна широкому кругу участников рынка. Поэтому на дилера возлагается обязанность раскрывать информацию об эмитенте и консультировать клиентов по вопросам приобретения тех или иных ценных бумаг.

Дилерская деятельность подлежит лицензированию. В соответствии с российским законодательством установлены два вида лицензий на дилерскую деятельность по операциям с корпоративными ценными бумагами, по операциям с государственными ценными бумагами. Для обеспечения гарантий исполнения сделок дилер должен обладать достаточным собственным капиталом. Минимальная величина собственного капитала для проведения операций устанавливается текущим законодательством. Дилер может совмещать свою деятельность на рынке ценных бумаг с брокерской деятельностью.

Являясь профессиональным участником фондового рынка и располагая соответствующей информацией, дилер обладает бесспорными преимуществами по сравнению со своими клиентами. Поэтому законодательство всех стран предусматривает комплекс мер, защищающих клиентов. Дилер обязан действовать исключительно в интересах клиентов, обеспечивать своим клиентам наилучшие условия исполнения сделок, доводить до клиентов всю необходимую информацию о состоянии рынка, эмитентов, ценах спроса и предложения, рисках и др., не допускать манипулирования ценами и понуждения к совершению сделки путем предоставления умышленно искаженной информации об эмитентах, ценных бумагах, динамике изменения цен и др., совершать сделки по купле-продаже ценных бумаг в соответствии с поручением клиентов в первоочередном порядке по отношению к дилерским операциям, если дилер совмещает свою деятельность с брокерской деятельностью. Для получения соответствующей лицензии организация должна удовлетворять квалификационным требованиям, которые проявляются в наличии в штате аттестованных специалистов по профилю деятельности организации и финансовым требованиям, которые заключаются в наличии достаточного собственного капитала компании, обеспечивающего в определенной мере защиту интересов клиентов.

Маркет - мейкеры. Основной задачей Маркет-мейкера (от англ. тот, кто делает рынок) является формирование и развитие ликвидности ценных бумаг на фондовом рынке. Участники торгов могут получить статус Маркет-мейкера на основании: либо двустороннего договора, заключенного между биржей и участником торгов, либо трехстороннего договора, заключенного между биржей, участником торгов и эмитентом. Институт Маркет-мейкеров позволяет значительно расширить сегмент ликвидных ценных бумаг «второго эшелона», представляющих интерес для инвесторов. Основной функцией Маркет-мейкеров является поддержание двусторонних котировок на покупку/продажу ценных бумаг, а в рамках трехстороннего договора - также и оказание услуг эмитенту по включению и поддержанию ценных бумаг в котировальных списках.

Двусторонняя котировка - это объявленные Маркет-мейкером заявки на покупку и заявки на продажу ценных бумаг по определенной ценной бумаге, соответствующие требованиям по спрэду и объему котировок, установленным для ценной бумаги. Двусторонние котировки снижают риск ликвидности ценных бумаг для инвесторов, т.е. обеспечивают гарантии купить или продать ценные бумаги эмитентов в размере объемов двусторонних котировок. Спрэд двусторонней котировки - это значение, рассчитываемое в процентах, и определяемое как разница между лучшей ценой в заявке на продажу и лучшей ценой в заявке на покупку по отношению к лучшей цене в заявке на покупку по определенной. Объем двусторонней котировки - это значение, рассчитываемое, как сумма произведений цен на количество ценных бумаг, указанных в заявках в каждом из перечисленных случаев: в заявках на покупку в двухсторонней котировке, в заявках на продажу в двухсторонней котировке. Цены, которые удовлетворяют спрэду котировки, установленному по определенной ценной бумаге. Объем котировки рассчитывается в валюте, в которой объявляются заявки.

Помимо Спрэда и Объема Двусторонней котировки, устанавливаются также следующие параметры их поддержания. Продолжительность поддержания двусторонних котировок, (70% от продолжительности торговой сессии). Максимальный объем сделок, заключенных на основании заявок Маркет-мейкера, по достижении которого Маркет-мейкер освобождается от обязательств по поддержанию двусторонних котировок. Биржей могут быть установлены также и другие дополнительные параметры для конкретной ценной бумаги.

Пример использования института Маркет-мейкеров на рынках РТС. Для развития ликвидности рынка акций «второго эшелона» на Биржевом и Классическом рынках, в сегменте RTS START, созданного специально для компаний небольшой и средней капитализации, в проекте «Биржа для Эмитентов», при включении ценных бумаг в котировальные списки «В» и «И» (наличие договора с Маркет-мейкером требуется в обязательном порядке).

Срок лицензии. Соискателю лицензии, не имеющему лицензии на осуществление профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг на момент принятия ФСФР России решение о выдаче лицензии, лицензия выдается сроком на три года. Лицензиату лицензия без ограничения срока действия выдается только на тот вид профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг, на осуществление которого у него имеется лицензия на момент принятия ФСФР России решения о выдаче лицензии.

3. Управляющий

Деятельность по управлению ценными бумагами - это деятельность, направленная на осуществление юридическим лицом от своего имени за вознаграждение в течение определенного срока доверительного управления ценными бумагами, денежными средствами, предназначенными для инвестирования в ценные бумаги, денежными средствами и ценными бумагами, получаемыми в процессе управления ценными бумагами.

Управляющий - это профессиональный участник рынка ценных бумаг, осуществляющий деятельность по управлению ценными бумагами. Объектами управления могут быть ценные бумаги, денежные средства, предназначенные для инвестирования в ценные бумаги, денежные средства и ценные бумаги, полученные в процессе управления ценными бумагами. Правовая база деятельности по управлению ценными бумагами в Российской Федерации представлена законом "О рынке ценных бумаг" (ст. 5), и Положением о доверительном управлении ценными бумагами и средствами инвестирования в ценные бумаги, утверждённом постановлением ФКЦБ от 17 октября 1997 года № 37. Правовое положение контрагентов по сделке, связанной с управлением ценными бумагами устанавливается также и договором.

Услуга Доверительного управления активами предназначена для широкого круга инвесторов, которые готовы доверить управление своими средствами профессиональным портфельным менеджерам (управляющим). Обычно пользоваться данной услугой предпочитают организации и физические лица, не обладающие достаточной квалификацией для принятия самостоятельных решений по управлению портфелем или не имеющие времени для этого

Доверительное управление пользуется значительным спросом. Доходность вложений в ДУ (за 2006 год составила 45-50% годовых после вычета налогов и вознаграждения управляющего) существенно превышает доходность банковских депозитов (5%-12% годовых).

Примеры. Стратегия «Оптимум» является продуктом, где денежные средства преимущественно вкладываются в российские акции. В процессе управления наша компания придерживается политики "среднего" риска. В зависимости от ситуации на рынке доля акций в портфеле составляет от 30% до 100%. В случае ожидания падения акций, их доля уменьшается и может быть доведена до нуля до того момента, когда по мнению Управляющего цены акций не снизятся до привлекательных для покупки уровней. Основная идея управления состоит в поиске наиболее фундаментально недооцененных акций, способных показать максимальный рост, а также в склонности "пережидать" неблагоприятные периоды на фондовом рынке в деньгах/облигациях. Последнее очень актуально на неспокойных периодах времени.

Стратегия «Баланс» предполагает наиболее "аккуратный" подход к инвестированию ограничивающий как риски потерь, так и потенциальный доход. Доля акций в портфеле ограничивается 50%. Стратегия «Прорыв» - инвестиции во "второй эшелон" относятся к группе высоко рискованных инвестиций, предполагающих высокую доходность при высоком уровне риска. Минимальный срок инвестирования - 1 год. Стратегия «Выбор» предоставляет клиенту возможность самостоятельно сформулировать свои пожелания по объектам инвестирования, ожидаемой доходности и риску. В зависимости от пожеланий клиента, компания подготавливает Инвестиционную декларацию и предлагает условия договора.

Условия и тарифы. Деятельность доверительного управляющего находится под постоянным контролем регулирующих органов. Согласно закону, управляющий не принимает на себя гарантий обеспечения доходности инвестиционных портфелей клиента. Такое отношение к гарантиям вызвано тем, что клиент самостоятельно определяет собственные инвестиционные цели и, как следствие, уровень приемлемого для него риска по инвестиционному портфелю, находящемуся под управлением. Более того, клиент располагает правом и возможностью в любой момент (предварительно уведомив управляющего) вывести часть активов или возвратить всю сумму переданных под управление средств до истечения срока действия договора, несмотря на то, что такой вывод активов может произойти в неблагоприятный с точки зрения рыночной конъюнктуры период времени. Общая ответственность по договорам доверительного управления установлена действующим законодательством.

4. Андеррайтер

Андеррайтинг на рынке ценных бумаг - деятельность инвестиционных посредников по гарантированному размещению займа или выпуску ценных бумаг на первичном рынке. В качестве андеррайтера и платежного агента займа выступают банки, ресурсы которых позволяют снижать издержки эмитента на организацию выпуска. Наиболее распространенным методом андеррайтинга является метод «твердых обязательств» (Firm Commitment), при котором андеррайтер выкупает всю эмиссию у компании-эмитента, а затем пытается перепродать акции инвесторам. Разница между ценой покупки и ценой перепродажи называется валовым спредом (Gross Spread). Валовой спред, как правило, оговаривается до выпуска предварительного проспекта. В США он составляет до 7% от размера эмиссии.

Первичные критерии, используемые при выборе андеррайтера: опыт (квалификация, клиентская база, репутация), финансовые условия кандидата в андеррайтеры (стоимость услуг - самая значительная часть от объема эмиссии (от 6 до 10%), способность оплатить расходы переходного периода), аналитическая поддержка (в структуре андеррайтера должен быть хороший аналитический отдел, профессионально разбирающийся в отрасли, которую представляет компания).

Основные критерии, на которые следует ориентироваться эмитенту при выборе андеррайтера (организатора эмиссии), следующие. Успешный опыт реализации проектов в области организации долгового финансирования. Наличие диверсифицированной клиентской базы. Возможность оперативного кредитования. Способность андеррайтера обеспечить выпуск облигаций в полном объеме. Активы и портфель ценных бумаг организатора должны быть такими, чтобы андеррайтер смог в случае ухудшения конъюнктуры вторичного рынка разместить бумаги эмитента в полном объеме по той ставке, которая была намечена в самом начале взаимоотношений. Это значит: если речь идет об организации займа объемом в 3-5 млрд. рублей, то гарантия со стороны финансового института с активами в несколько сотен миллионов рублей фактически не будет являться гарантией. Возможность поддержать эмитента в течение срока обращения облигаций, в частности оказать помощь в прохождении оферты. В настоящий момент многие эмитенты предпочитают структуру со встроенными офертами разной срочности -- от года до трех лет. Одна из основных функций организатора -- определение наиболее справедливой ставки следующих за офертами купонов. Если результатом оферты станет предъявление бумаг к выкупу, организатор выкупает эти бумаги вместо эмитента. И затем либо помещает их в свой портфель, либо распродает на вторичном рынке. К обязанностям эмитента это больше не относится, а становится заботой организатора.

Стоимость услуг. В качестве верхней границы стоимости услуг выступает ставка в 4-5% - размер вознаграждения андеррайтеров по облигациям ТНК. Нижняя планка - около 1% - размер вознаграждения по облигациям МГТС и Газпрома. В большинстве случаев вознаграждение составляет величину 1-2%. Для того чтобы сделать выпуск более рыночным, крупным эмитентам следует брать на себя ответственность и привлекать к организации размещения синдикат андеррайтеров. Наличие нескольких заинтересованных участников - залог большей эффективности займа. Впрочем, формирование синдикатов не получило пока в России значительного распространения. В большинстве случаев в размещении принимают участие 1-2 андеррайтера. Примеров, когда в размещении облигаций участвует более двух андеррайтеров, очень немного, всего четыре: АЛРОСА, Газпром и ММК (2 выпуска).

Обычно из числа андеррайтеров выбираются и маркет-мейкеры, наличие которых необходимо для поддержания ликвидности и на биржевом (германская модель), и на внебиржевом (американская модель) рынках. Маркет-мейкеры обязаны поддерживать двусторонние котировки на покупку-продажу ценных бумаг и осуществлять операции с ними. При этом они следят за тем, чтобы разница котировок на покупку и продажу не превышала определенной величины -- допустимого спрэда, размер которого должен быть согласован с эмитентом. Деятельность маркет-мейкера требует соответствующего финансирования. Эмитент обязан сформировать фонд поддержания ликвидности, средства которого поступают в распоряжение маркет-мейкеров. Его величина должна составлять порядка 3-4% от общего объема выпущенных облигаций с постепенным ее снижением до 1-2%.

5. Квалифицированный инвестор

Брокерские компании предоставляет своим клиентам возможность получить статус квалифицированного инвестора. По аналогии с американским законодательством ФСФР выделяет категорию квалифицированных инвесторов, которые отвечают требованиям о сумме инвестируемых средств и о наличии опыта работы на рынке ценных бумаг. Статус квалифицированного инвестора даст клиенту компании возможность совершения операций со всеми иностранными ценными бумагами. (в то время как неквалифицированные инвесторы ограничены списком ценных бумаг, имеющих коды ISIN и CFI). В будущем же возможен выпуск ценных бумаг, предназначенных только для квалифицированных инвесторов.

По сути квалифицированному инвестору будут предоставлены более широкие возможности инвестирования в ценные бумаги (в настоящее время в основном в иностранные). Соответственно, эта категория инвесторов сможет принимать на себя больше рисков, связанных с инвестированием, и зарабатывать больше прибыли». Квалифицированным инвестором можем стать каждый клиент (физическое лицо), если он владеет ценными бумагами на сумму не менее 3 млн. рублей, имеет опыт работы в российской или иностранной компании, которая осуществляла сделки с ценными бумагами и (или) иными финансовыми инструментами.

Юридическое лицо может быть признано квалифицированным инвестором, если оно является коммерческой организацией и отвечает любым двум требованиям из указанных: 1) имеет собственный капитал не менее 100 миллионов рублей; 2) совершало ежеквартально не менее чем по 5 сделок с ценными бумагами и (или) иными финансовыми инструментами в течение последних 4 кварталов, совокупная цена которых за указанные 4 квартала составила не менее 3 миллионов рублей; 3) имеет оборот (выручку) от реализации товаров (работ, услуг) по данным бухгалтерской отчетности (национальных стандартов или правил ведения учета и составления отчетности для иностранного юридического лица) за последний отчетный год не менее 1 миллиарда рублей; 4) имеет сумму активов по данным бухгалтерского учета (национальных стандартов или правил ведения учета и составления отчетности для иностранного юридического лица) за последний отчетный год не менее 2 миллиардов рублей.

Библиография

1. Гражданский кодекс Российской Федерации.

2. Налоговый кодекс Российской Федерации.

3. Федеральный закон от 22 апреля 1996 года N 39-ФЗ "О рынке ценных бумаг" (с последующими изменениями и дополнениями).

4. Федеральный закон от 11 марта 1997 года N 48-ФЗ "О переводном и простом векселе" (с последующими изменениями и дополнениями).

5. Федеральный закон от 5 марта 1999 года N 46-ФЗ "О защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг" (с последующими изменениями и дополнениями).

6. Федеральный закон от 7 августа 2001 года N 115-ФЗ "О противодействии легализации (отмыванию) доходов, полученных преступным путем, и финансированию терроризма" (с последующими изменениями и дополнениями).

7. Постановление ФКЦБ России № 45 (Временное положение о представлении отчетности профессиональными участниками рынка ценных бумаг, осуществляющими брокерскую, дилерскую деятельность и деятельность по управлению ценными бумагами)

8. Миркин Я.М. Рынок ценных бумаг России: воздействие фундаментальных факторов, прогноз и политика развития. - М.: Альпина Паблишер, 2002.

9. Миркин Я.М. Рынок ценных бумаг. Учебное пособие. М.: Финансовая академия при Правительстве РФ, 2002.

10. Алан Рот, Александр Захаров, Яков Миркин, Ричард Бернард, Петр Баренбойм, Бруксли Борн. "Основы государственного регулирования финансового рынка", М.: "Юридический Дом Юстицинформ", 2002.

11. Макеев А.В. Неэмиссионные ценные бумаги. М.: Финансовая академия при Правительстве РФ, 2001.

12. Дж.К.Ван Хорн. Основы управления финансами. М.: Финансы и статистика, 1997.

13. Глушаков А.Л., Горбатова Л.В., Данилов Ю.А. Курс лекций по рынку ценных бумаг. Российский рынок ценных бумаг. Ч.1. Квалификационный минимум. - М.: АО "Школа инвестора", 1993.

14. Иванов А.Н. Профессиональные участники рынка ценных бумаг. М.: Центр деловой информации, 1995.

Контрольные вопросы

1. Дайте определение брокеру.

2. Может ли быть брокером индивидуальный предприниматель?

3. В чем состоят функции брокера?

4. Как определяется вознаграждение брокера?

5. Дайте определение дилеру.

6. Может ли быть брокером индивидуальный предприниматель?

7. Чем брокер отличается от дилера?

8. Как определяется вознаграждение дилера?

9. Может ли компания совмещать функции брокера и дилера?

10. Дайте определение управляющему.

11. Может ли быть брокером индивидуальный предприниматель?

12. Как определяется вознаграждение управляющего?

13. Может ли компания совмещать функции брокера, дилера и управляющего?

14. Дайте определение андеррайтеру.

15. Может ли брокер выступать в роли андеррайтера?

16. Как определяется вознаграждение андеррайтера?

17. Дайте определение квалифицированному инвестору.

18. Вы лично можете считаться квалифицированным инвестором?

19. Физическое уничтожение компании-брокера в случае, например теракта, может ли привести к убыткам клиентов брокера?

Аннотация

По итогам данной лекции обучающиеся будут знать основных участников рынка ценных бумаг, в том числе брокеров, дилеров, управляющих и профессиональных инвесторов, их характеристики, мотивы поведения и возможные реакции на теракты.

Размещено на Allbest.ru