Пути и направления повышения эффективности валютных интервенций банка России

Размещено на http://allbest.ru

Сочинский государственный университет

Факультет «Экономики и процессов управления»

Россия, г. Сочи

Аннотация

Целью данной статьи является рассмотрение основных путей и направлений повышения эффективности интервенций Центрального банка России. Для достижения поставленной цели были выполнены следующие задачи: изучена динамика курса доллара США к рублю, а также уровень экономического развития России.

Ключевые слова: валютная интервенция, курсовая политика, инфляция, валютный рынок, девальвация, конъюнктура, валютная либерализация, транзитивная экономика.

Annotation

Key words: currency intervention, exchange rate policy, inflation, foreign exchange market, devaluation, conjuncture, currency liberalization, transitive economy.

Валютная интервенция - это действие Центрального Банка страны на валютном рынке, направленное на поддержание или ослабление национальной валюты, в ходе которого единовременно или в ограниченный период времени производится покупка или продажа большого объема валюты.

Курсовая политика является одним из важнейших элементов в системе денежно-кредитной и валютной политики. Курсовая политика в целом направлена на обеспечение: во-первых, стабильности и предсказуемости динамики обменного курса (независимо от применяемого режима курсовой политики); во-вторых, антиинфляционной направленности; в-третьих, соответствующей прибыльности экспортных операций.

Разработка оптимальной модели реализации валютной политики должна основываться на постоянном мониторинге, отслеживании динамики (изменений) основных параметров, характеризующих валютный рынок: количественных показателей - обменного курса, уровня золотовалютных резервов, платежного баланса; качественных показателей - степени долларизации, степени валютной либерализации.

Кардинальные изменения в принципах курсовой политики Центрального Банка Российской Федерации произошли в начале 2008 года. Под давлением высокого притока иностранной валюты в страну в виде как экспортных поступлений, так и капитала Банк России был вынужден отказаться от политики номинального ослабления рубля и допустить повышение обменного курса не только в номинальном, но и в реальном выражении. процесс формирования обменного курса в большей степени определялся нерыночными факторами.

Как отмечают некоторые российские авторы, масштабы интервенций Банка России на валютном рынке не ограничивались сглаживанием курсовых колебаний, а зачастую оказывались более значительными. Монетарные власти активно сдерживали рост реального курса рубля, а в качестве основного инструмента использовали интервенции на валютном рынке. Несмотря на активные меры Банка России, рубль укрепился на 5,4% по отношению к доллару США в номинальном выражении на внутреннем валютном рынке в декабре 2015 года по сравнению с декабрем 2014 года. Реальный эффективный курс рубля по отношению к валютам основных торговых партнеров Российской Федерации в декабре 2015 года вырос на 4,7% по сравнению с декабрем 2014 года (рисунок 1 [1]).

В связи с текущими тенденциями на валютном рынке наиболее актуальным вопросом, на наш взгляд, является целесообразность реализации политики сдерживания роста реального курса рубля в будущем.

Как известно, режим ползучей привязки (регулируемой девальвации) довольно успешно применяется в странах ЦВЕ, в частности в Венгрии и Польше. Такая направленность курсовой политики позволяет сочетать предсказуемость курсовой динамики и стабильность экспортной конкурентоспособности, поскольку ценовая ситуация для экспортеров не ухудшается при одинаковых темпах внутреннего и внешнего обесценивания валюты при прочих равных условиях.

В то же время некоторые исследователи отмечают, что в типичных для России условиях соотношения эластичности экспорта и импорта по доходам (низкий - по экспорту, высокий - по импорту) стабильный долгосрочный рост экономики возможен только при периодической девальвации национальной валюты. Однако в некоторых исследованиях отмечается, что в современных российских условиях нет тесной связи между динамикой валютного курса и показателями внешней торговли. Поэтому дискуссии о влиянии сильной / слабой рублевой политики на стимулирование модернизации оборудования/экспорта в этой связи не имеют под собой реальной основы.

Некоторые авторы объясняют особенности внешней торговли, выражающиеся в ее неэластичности к валютному курсу, ценовыми принципами и номинальной жесткостью, существующими в российской экономике. Несмотря на категоричное утверждение об отсутствии заметной связи между динамикой обменного курса и показателями экспорта, тем не менее очевидно, что конкурентоспособность отечественных производителей зависит не только от уровня реального обменного курса. Экспертные оценки показывают, что номинальный курс рубля в 2015 году находился на уровне 35 - 37% от его паритета покупательной способности (ППС) (рисунок 2 [1]). 40% - ное отношение номинального обменного курса к ППС характерно для развивающихся и транзитивных экономик.

Рисунок 2. Уровень экономического развития России в % к США

Однако в 1996 году этот уровень был превышен в наиболее развитых странах ЦВЕ (Чехия, Венгрия, Польша). Резкое падение этого показателя в России произошло в результате финансового кризиса 1998 года. Поэтому нет никаких оснований говорить о том, что основной причиной низкой конкурентоспособности российской экономики (особенно обрабатывающей промышленности) является завышенный обменный курс.

Кроме того, реальное укрепление национальной валюты вызывает переориентацию ликвидных ресурсов из секторов, более подверженных международной конкуренции, в секторы, менее подверженные такой конкуренции. золотовалютный интервенция инфляция банк

В целом реальное укрепление национальной валюты выгодно производителям товаров, которые ориентированы на внутренний рынок, не испытывают слишком сильной конкуренции со стороны импорта и активно используют импортные комплектующие в производстве. Также от укрепления национальной валюты выигрывают производители услуг и строительные компании. Основными проигравшими от укрепления национальной валюты являются экспортоориентированные отрасли, но даже для них в этом случае может возникнуть положительный эффект, связанный с ростом совокупного внутреннего спроса. Поэтому в среднесрочной перспективе Банку России, на наш взгляд, необходимо проводить политику постепенного, незначительного укрепления курса рубля.

Банк России считает, что рост реального эффективного курса рубля за год не должен превышать 8 %. Если внешнеэкономическая конъюнктура будет менее благоприятной, то реальный эффективный обменный курс может остаться практически неизменным. Кроме того, период пиковых выплат по внешнему долгу уже прошел, и поэтому необходимый объем валютной выручки для нужд государства сократился.

Принципиально важным моментом повышения общей эффективности государственной экономической политики является постепенное снижение влияния монетарных властей на процессы курсообразования на внутреннем валютном рынке. Банк России продолжает осуществлять свою курсовую политику в рамках управляемого режима плавающего валютного курса, при этом его долгосрочной целью является постепенный переход к принципам прямого инфляционного таргетирования, эффективная реализация которых требует отказа от активного участия монетарных органов на валютном рынке.

В то же время динамика платежного баланса и уровень развития финансового рынка определяют, что в ближайшем будущем основным фактором изменения денежной массы останутся конверсионные операции Банка России. Вместе с тем, на наш взгляд, необходимо реализовать ряд мер, в том числе и в сфере валютного регулирования, чтобы снизить "нагрузку" на внутренний валютный рынок. В современных российских условиях, учитывая текущую динамику денежной массы, для ограничения оттока банковских ресурсов на валютный рынок целесообразно в среднесрочной перспективе реализовать следующие меры:

- установление повышенных резервных требований к коммерческим банкам по кредитам, полученным в иностранной валюте, с целью ограничения доходов от спекулятивных операций банков на валютном рынке и переориентации банковских ресурсов на реальный сектор;;

- сбалансированные правовые ограничения на получение кредитов в иностранной валюте всеми коммерческими банками (резидентами и нерезидентами) для снижения спекулятивной составляющей внутреннего валютного оборота;

-установление высоких резервных требований к открытым валютным позициям по операциям с денежными средствами и производными финансовыми инструментами.

Важным моментом в реализации политики управляемого плавающего валютного курса (или привязки валюты), как показывает практика стран ЦВЕ, является правильное определение базовой курсовой политики. Выбор цели зависит главным образом от направления денежно-кредитной политики, структуры экспорта/импорта и степени долларизации экономики.

Как известно, с 2008 года Банк России начал использовать новый операционный ориентир курсовой политики для более гибкого формирования валютного курса. Если раньше монетарные власти в основном ориентировались на динамику курса доллара США для формулирования целей денежно-кредитной политики, то теперь их внимание переключилось на новый, более сложный показатель-курс рубля по отношению к корзине валют.

Новая цель, по мнению большинства исследователей, отвечает всем необходимым требованиям и по многим параметрам превосходит предыдущий показатель:

-во-первых, "номинальный бивалютный индекс" обладает качеством прозрачности, так как имеет простую методику расчета и поэтому понятен экономическим агентам;

- во-вторых, учитывая высокую долю евро и доллара США в корзине эффективных валютных курсов, новый бенчмарк достаточно репрезентативен, чтобы отразить влияние курсовой динамики на внешнюю торговлю.

Одной из проблем, которую Банк России будет решать в рамках нововведений в курсовой политике, является проблема определения Весов каждой из валют (доллара и евро) в стоимости эффективной корзины.

По-видимому, эта проблема будет решена технически, путем постоянного тестирования бивалютного индекса для определения его оптимальной модификации, приведения его динамики как можно ближе к эффективному курсу рубля.

На наш взгляд, нововведения Банка России будут иметь ряд последствий для финансового и реального секторов экономики. Прежде всего, изменения в денежно-кредитной политике коснутся финансовых рынков. Курс рубля к евро станет менее волатильным, а амплитуда колебаний курса рубля к доллару значительно возрастет. Банк России возьмет на себя обеспечение общей стабильности рубля, а не его устойчивости по отношению к отдельным валютам. В любом случае результатом нововведений в курсовой политике станет последовательная переориентация валютного рынка с доллара США на Евро.

Таким образом, вопрос валютной либерализации тесно связан с курсовой политикой, которая на практике выражается в обязательной продаже части экспортной выручки, налогообложении внешнеэкономических операций и доходов от них, контроле за трансграничным движением капитала и т.д. В настоящее время идет активная дискуссия о необходимости либерализации валютного регулирования в России.

Использованные источники

1. Влияние европейского долгового кризиса на валютный рынок России через трансграничное движение капитала. [Электронный ресурс]. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/vliyanie-evropeyskogo-dolgovogo-krizisa-na- valyutnyy-rynok-rossii-cherez-transgranichnoe-dvizhenie-kapitala (Дата обращения 15.01.22).

2. Динамика курса доллара США. [Электронный ресурс]. URL: https://www.banki.ru/products/currency/usd/ (Дата обращения 15.01.22).

3. Сравнительный анализ России и США. [Электронный ресурс]. URL: https://emigrating.ru/sravnitelnyj-analiz-rossii-i-ssha/ (Дата обращения 15.01.22).

Размещено на Allbest.ru