Эмиссионные ценные бумаги: история, современность, перспективы

Размещено на http://www.allbest.ru

Университет «Синергия

Эмиссионные ценные бумаги: история, современность, перспективы

Барташевич Юрий Александрович

аспирант

Аннотация

Статья посвящена исследованию эмиссии ценных бумаг, а также проведён анализ развития акционерных обществ в России. В настоящей статье анализируется появление акционерных обществ в России играет важную роль в развитии всей экономической структуры страны. Рассмотрены исторические аспекты эмиссионных ценных бумаг, так как представляется важным знать, с чего началось развитие и становление обществ, что повлияло на ход событий в истории России и как это отразилось на акционерных обществах в целом. С помощью ценных бумаг субъекты экономической деятельности получают дополнительные инструменты финансирования инвестиционных проектов, формируя альтернативные источники инвестиционного процесса. По итогам проведенного исследования, автором рассмотрены основные проблемы в сфере развития акционерных обществ и эмиссии ценных бумаг. Определены проблемы, влияющие на снижение экономической активности. В результате сделан вывод о том, что ценные бумаги играют важную роль в развитии и укреплении национальной экономики, а также всей банковской системы.

Ключевые слова: акции, облигации, акционерные общества,

отечественный правовой институт, эмиссия ценных бумаг, финансовый рынок, эмиссионные ценные бумаги, оборот ценных бумаг, законодательство.

эмиссия ценный бумага акционерный

Abstract

The article is devoted to the study of the issue of securities, and also analyzes the development of joint-stock companies in Russia. This article analyzes the emergence of joint stock companies in Russia, which plays an important role in the development of the entire economic structure of the country. The historical aspects of equity securities are considered, since it seems important to know where the development and formation of companies began, what influenced the course of events in the history of Russia and how this affected joint-stock companies in general. With the help of securities, economic entities receive additional instruments for financing investment projects, creating alternative sources of the investment process. Based on the results of the study, the author examined the main problems in the development of joint-stock companies and the issue of securities. Problems affecting the decline in economic activity are identified. As a result, it was concluded that securities play an important role in the development and strengthening of the national economy, as well as the entire banking system.

Key words: shares, bonds, joint-stock companies, domestic legal institution, issue of securities, financial market, issue-grade securities, securities turnover, legislation.

В современных реалиях для России акция - это важнейший правовой и финансовый інструмент хозяйства. В святи с быстрым развитием отечественного правового института исследование акций представляется весьма актуальным. Изучение правовых аспектов акций требует историкоправового подхода, который пока недостаточно распространен. Д. В. Ботанцов указывает на то, что формирование российского правового института акций началось с появления и распространения соответствующих ценных бумаг в Российской Империи. Благодаря акциям началось развитие

капиталистического общества, и правовой институт акций приобретал свои особенности вместе с развитием капиталистических отношений в стране.

Мельников С. В. выделяет три этапа формирования и функционирования института акций. Рассмотрим детально каждый из этих периодов.

Первый период -- со второй половины XVIII в. до 1917 г. Наиболее ранними источниками норм рассматриваемого института первого периода были уставы акционерных компаний. Наряду с компаниями на акциях в Российской Империи были распространены также товарищества на паях. Из Законов гражданских, а также Устава торгового усматривается, что компании на акциях и товарищества на паях характеризовались единым правовым положением. Основное отличие пая от акции состояло в том, что пай, по общему правилу, не предназначался для размещения посредством открытой («публичной») подписки.

Начиная с конца 50-х годов XIX века, в стране активно стали учреждаться акционерные общества, в первую очередь в транспортной сфере, которые выпускали в обращение не только свои акции, но и облигации. При этом на часть их выпусков российским государством выдавались так называемые правительственные гарантии. Они распространялись на доход и погашение, что делало данные ценные бумаги интересными для широкого круга инвесторов. К середине XIX века в Российской империи действовало более пятидесяти акционерных банков. К началу XX века было открыто 219 акционерных компаний с общим уставным капиталом 328,8 млн. руб. К концу

1901 г. число акционерных компаний достигло 1506, а их совокупный уставный капитал -- 2467 млн рублей Доход на капитал составлял 6 % и более.

Второй период -- с 1917 по 1990 г. К 1917 году было около 2850 торгово - промышленных акционерных компаний с уставным капиталом 6040 млн рублей. С приходом к власти большевиков в 1917 году все акционерные общества были национализированы декабрьским Декретом об экономических преобразованиях (вводился запрет на регистрацию новых акционерных обществ и происходит постепенная национализация уже существующих).

21 марта 1921 года решением X съезда РКП(б) на территории СССР было введена Новая экономическая политика, которая, в сущности своей, допускала возникновение рыночных отношений в государстве. В 1917-1919 гг. отечественный правовой институт акций стал ограничиваться, деформироваться и вскоре прекратил свое существование. С 1920 г. акционерное предпринимательство начало развиваться и достигло своего пика к 1926 г. Отечественный правовой институт акций в этот период конструктивно и содержательно был подобен аналогичному институту Российской Империи [9]. Общим источником норм рассматриваемого института акций в указанное время стал Гражданский кодекс РСФСР, введенный в действие постановлением ВЦИК от И ноября 1922 г. Уставы акционерных обществ получили прежний, характерный для дореволюционного периода статус. В то же время появились общие нормы, направленные на обеспечение и защиту прав акционерного общества и акционеров.

Третий период начался в конце 1990 г. и продолжается по настоящее время. Следующий этап возрождения акционерных обществ связан с социальными, политическими и экономическими изменениями на территории Советского Союза, когда в конце 80-х годов XX века в экономике появился частный сектор. С этого момента начали заново появляться первые акционерные общества, однако, правовая база создания и регулирования деятельности на тот момент фактически отсутствовала. Уставы акционерных обществ утратили статус государственных сепаратных нормативных правовых актов [7]. Наряду с акциями, традиционными для прежних времен, появились акции трудового коллектива и акции предприятий. Акции последних двух видов выпускались различными хозяйствующими субъектами, организованными в неакционерных формах.

Эмиссия таких акций являлась средством мобилизации дополнительных финансовых ресурсов и не менял правового положения и формы собственности эмитента. Акции трудового коллектива и акции предприятий предоставляли своим владельцам право получения дивиденда, но не давали права участия в управлении эмитентом. Нормы о таких акциях можно встретить в зарубежном, в частности во французском, торговом праве

На третьем этапе акции традиционные для прежних времен, стали различаться по составу прав, закрепляемых за акционером.

Окончанием рассматриваемого этапа следует считать переход РСФСР к самостоятельному правовому регулированию создания и деятельности акционерных обществ, размещения и обращения акций. В 1995 году был принят Федеральный закон «Об акционерных обществах», который регламентировал порядок создания и правовое положение акционерных обществ [1]. В Российской Федерации на сегодняшний день акционерное общество, как организационно-правовая форма, имеет правовую базу и достаточно распространено в экономике. А. А. Кирилловых отмечает, что несомненным плюсом акционерного общества является то, что его участники (акционеры) не отвечают по обязательствам общества, то есть их риски ограничены стоимостью принадлежащие им акций

Ценные бумаги в рамках гражданского оборота стали заменой реальных денег и товаров, за счет чего ускорялся товарооборот и повышалась устойчивость [2]. Ценные бумаги являются денежными документами, которые выступают как подтверждение имущественных прав или отношений займа, сформированных между владельцами и лицами, осуществившими их выпуск [6]. С помощью этого инструмента привлекаются денежные средства, а обращаются они в трастовой, регистраторской, депозитарной, консультационной, клиринговой сферах деятельности.

В настоящее время сложились две основные концепции понимания ценных бумаг [8]. Первая концепция -- документарная, представители которой, основываясь главным образом на действующем Гражданском кодексе, признают ценными только документарные ценные бумаги. Так, Белов В. А. отмечает, что «под ценными бумагами как объектами гражданских правоотношений можно понимать только документы, но не воплощенные в них субъективные гражданские права. Аналогичного мнения придерживается Суханов Е. А., указывая, что ценные бумаги, являясь документами, относятся к движимости. Крашенинников Е. А. также признает только документарные ценные бумаги, но приходит к такому выводу, основываясь в основном на исследованиях германских цивилистов XIX в. Что касается так называемых бездокументарных ценных бумаг, то они в рамках документарной концепции рассматриваются не в качестве ценных бумаг, а только как имущественные права или особый способ фиксации прав, вследствие чего не могут быть признаны вещами, а следовательно, и объектами права собственности.

Белов В. А. совершенно справедливо приходит к категорическому выводу, что «ценные бумаги и бездокументарные ценные бумаги имеют различный правовой режим, а значит, являются различными объектами гражданских правоотношений» [7]. Сторонники второй -- бездокументарной

концепции ценных бумаг указывают, что «понимание ценных бумаг, заложенное в ГК РФ, базируется на традиционном понятии ценной бумаги, разработанном в рамках немецкой коммерциалистики конца XIX в., к тому же оно вовсе не учитывает запросов сегодняшнего времени» , и поэтому либо конструируют единое понимание ценной бумаги как бестелесной вещи, лишенной материального субстрата, парадоксально определяя ценную бумагу

бестелесную вещь -- как обязательственное договорное право, регулируемое нормами вещного права (при этом бумага (документ) стоит за самим феноменом ценной бумаги, она является чем -то внешним по отношению к существу ценной бумаги); либо рассматривают ценные бумаги как совокупность имущественных прав.

Две вышеприведенные позиции становятся тем более непримиримыми, поскольку в законодательстве отсутствует, как таковая, позиция по этому вопросу. Так, Гражданский кодекс применяет термин «бездокументарные ценные бумаги» лишь в названии ст. 149 ГК [1] и в ней же поясняет, что это лишь «способ фиксации прав», тем самым поддерживая первую позицию. С ней согласуется также то, что в тексте Федерального закона от 22 апреля 1996 года № 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг» [2] используется термин «бездокументарная форма». В то же время в ст. 29 Закона говорится о «владельце бездокументарной ценной бумаги» и о праве на «бездокументарную ценную бумагу», что, безусловно, является поддержкой второй позиции. Таким образом, приходится признать, что позиция законодателя непоследовательна и наводит на мысль об отсутствии необходимого уровня теоретических знаний у авторов проекта Закона.

Суть ценной бумаги заключена в дополнительных свойствах, которые делают документ ценной бумагой. Во-первых, ценные бумаги - это денежные документы, удостоверяющие имущественные права в форме собственности (акции в компании, векселя, чеки, коносаменты и т. д.) или имущественные права в виде доли от займа владельца. Во-вторых, ценные бумаги являются свидетельством капитальных вложений. В-третьих, ценные бумаги - это документы, указывающие, каким требованиям должны соответствовать физические активы (чеки, приватизационные документы, акции, коносаменты, жилищные сертификаты). В-четвертых, и очень важно - ценные бумаги позволяют получать доход.

Процесс выпуска и обращения ценных бумаг является разновидностью эмиссии, и эмитент выпускает непосредственно. Основные эмитенты ценных бумаг представлены частным сектором, иностранными организациями и государствами. Ценные бумаги бывают государственными, частными и международными. Для анализа фондового рынка в России необходимо изучить информацию о движении акций и их доходах.

Сущность ценных бумаг раскрывается в дополнительных качествах, которые позволяют документу быть ценной бумагой. Во-первых, ценные бумаги являются денежными документами, которые удостоверяют имущественное право в форме титула собственности (акции корпораций, векселя, чеки, коносаменты и т.д.) или имущественное право как отношение займа владельца документа к лицу, его выпустившему (облигации корпораций и государства, сертификаты и т.п.) [6].

Выпуск эмиссионных ценных бумаг, как следует из самого названия, носит массовый характер. Решение о выпуске принимает эмитент, который определяет содержание и характер прав, воплощенных в каждой из множества одинаковых ценных бумаг, которые предполагается выпустить. Но само по себе решение о выпуске ценных бумаг не порождает ценную бумагу. Прежде чем такая ценная бумага будет размещена -- перейдет к первому владельцу, а далее поступит в обращение, -- необходимо пройти сложную процедуру эмиссии, которая носит элементы публично -правового характера [5]. Выпуск эмиссионных ценных бумаг поставлен под жесткий государственный контроль и осложнен многочисленными формальностями: особый порядок принятия решения о размещении эмиссионных ценных бумаг; государственная регистрация выпуска ценных бумаг; необходимость регистрации проспекта ценных бумаг; раскрытие информации; регистрация отчета об итогах выпуска.

Содержание эмиссионной ценной бумаги, т.е. совокупность закрепляемых в ней имущественных и неимущественных прав (неимущественные права вместе с имущественными могут закрепляться только в эмиссионных ценных бумагах), содержится в решении о выпуске ценных бумаг. Принадлежность эмиссионных ценных бумаг отражается либо в реестре владельцев ценных бумаг, либо на депозитарном счете в зависимости от того, где осуществляется учет прав на эмиссионные ценные бумаги [7].

Таким образом, для именных эмиссионных ценных бумаг характерно, что содержание прав, удостоверяемых ими, и их принадлежность отражаются в различных документах, в то время как в традиционной документарной ценной бумаге эти данные обязательно содержатся в одном документе -- самой ценной бумаге. Поэтому для эмиссионных ценных бумаг нет необходимости устанавливать жесткие правила к их форме, что характерно для документарных ценных бумаг. Подделать эмиссионную ценную бумагу в том смысле, как это понимается применительно к документарным ценным бумагам, невозможно. Можно только незаконно изменить ее принадлежность, сохранив в неизменности совокупность предоставляемых ею прав.

Российский рынок ценных бумаг обладает огромным потенциалом роста и множеством возможностей, однако отечественные инвесторы недостаточно вкладывают в него. Даже небольшие инвестиции на одного жителя позволили бы расширить рынок в десятки раз и снизить зависимость от иностранного капитала. Жители страны боятся инвестировать, поскольку не обладают финансовой грамотностью [3]. Таким образом, ценные бумаги имеют большое значение для развития и становления национальной экономики и всей банковской системы.

Большой проблемой для российского фондового рынка является его волатильность и малая ликвидность. Во многом это определяется отсутствием массового инвестора. Доля домашних хозяйств в структуре владения ценными бумагами незначительна. Доля индивидуальных инвесторов составляет 9,8% населения [3]. Для успешного развития фондового рынка в России необходимо провести комплекс мер, который будет включать в себя [4]:

Совершенствование законодательства;

Улучшение механизмов привлечения инвесторов и защиты их интересов;

Совершенствование регулирования на финансовом рынке;

Предупреждение и пресечение недобросовестной деятельности на фондовом рынке;

Формирование положительного имиджа российской фондовой биржи.

Использованные источники

Гражданский кодекс Российской Федерации (часть первая) от 30 ноября 1994 г. № 51-ФЗ (ред. от 09.03.2021) // Собрание законодательства РФ. 1994. №32. Ст. 3301.

О рынке ценных бумаг: Федеральный закон от 22 апреля 1996 г. № 39-ФЗ // Собрание законодательства РФ. 1996. № 17. Ст. 1918.

Об акционерных обществах: Федеральный закон от 26 декабря 1995 г. № 208-ФЗ // Собрание законодательства РФ. 1996. № 1. Ст. 1.

Бобрышев И.С. Эмиссионные ценные бумаги: история,

современность, перспективы // Образование. Наука. Научные кадры. -- 2023. -- № 2. -- С. 94-99.

Газалиев М. М. Рынок ценных бумаг: учебное пособие для бакалавров. М.: Дашков и К, 2022. - 259 с.

Золотовский А.С., Дикарева И.А. Рынок ценных бумаг и его особенности в России //Актуальные вопросы современной экономики. 2021. № 5. - С. 471-478.

Розыев Д. История развития рынка ценных бумаг в России // Будущее НАУКИ - 2020. сборник научных статей 8-й Международной молодежной научной конференции: в 5 томах. 2020. - С. 320-323.

Яковлев, А. В. Проблемы и перспективы развития рынка ценных бумаг в России / А. В. Яковлев. -- Текст: непосредственный // Молодой ученый. -- 2021. -- № 27 (369). -- С. 143-147.

Банк России: Статистические показатели банковского сектора Российской Федерации [Электронный ресурс]. - Режим доступа: https://cbr.ru/Conection/Conection/File/43907/obs_245.xlsx (дата обращения:

Официальный сайт Московской биржи. -- URL: URL:https://www.moex.com/ru/ir/interactive-analysis.aspx (дата обращения:

Размещено на Allbest.ru