Экономический анализ банкротства предприятия

Размещено на http://www.allbest.ru/

Оценка потенциального банкротства предприятия. Признаки банкротства

финансовый пятифакторный альтман банкротство

Экономический анализ деятельности предприятий позволяет не только оценить финансовое состояние предприятия, но и спрогнозировать его дальнейшее развитие.

Признаками банкротства в соответствии со ст.3, п.2 Федерального закона № 127-ФЗ от 26.10.2002 г. «О несостоятельности (банкротстве)» является неисполнение денежных обязательств и (или) обязанностей по уплате обязательных платежей в течение трех месяцев с момента наступления даты их исполнения.

В этих условиях перед кредиторами встает задача: действительно ли предприятие является неплатежеспособным и возможно (невозможно) восстановить его платежеспособность. Для решения этой задачи необходимо провести финансовый анализ, источниками информации, для которого служат: форма № 1 «Баланс предприятия»; форма № 2 «Отчет о прибылях и убытках».

Для оценки потенциального банкротства предприятий выделены количественные и качественные показатели, отражающие положение предприятия.

К количественным показателям относят:

* высокая величина показателя отношений долговых обязательств к акционерному капиталу и к общей сумме активов;

* низкая величина показателя отношения движения денежных средств к общим обязательствам;

* низкая рентабельность;

* низкая величина отношения оборотного капитала к общей сумме активов и низкая величина отношения оборотного капитала;

* нестабильная прибыль, небольшие размеры компании, определяемые объемом продажи (или общей суммой активов);

* резкое снижение цены акций, цены облигаций и прибыли;

* высокий показатель отношения постоянных затрат к общим затратам;

* неспособность поддерживать должный уровень внеоборотных активов.

Качественные показатели:

* плохая система финансовой отчетности и неспособность контролировать расходы;

* неопытность предприятия;

* спад в промышленности, высокая степень конкуренции, отсутствие возможности погашения обязательств;

* неквалифицированное управление;

* высокий уровень коммерческого риска;

* мошеннические действия;

* неспособность перестраивать производство в соответствии с запросами потребителей;

* пересмотр долговых и арендных отношений.

Как показывает мировая практика, банкротство предприятий не случайное явление, а определенная закономерность в экономике развитых стран. Гибель значительной части фирм, в особенности вновь возникших, зафиксирована статистикой банкротств во многих странах. Европейские исследователи отмечают, что до конца второго года доживают не более 20-30 % вновь возникших фирм, а в течение пяти лет 50 % прекращают свою производственную деятельность.

Ранние признаки банкротства, являющиеся одновременно экономическими, финансовыми, юридическими и психологическими аспектами общего нездоровья фирмы, могут вылиться в конкретные причины ее несостоятельности.

И в связи с этим различают формальные признаки банкротства и неформальные, указывающие на возможное предбанкротное положение предприятия. Эти признаки не имеют абсолютной силы и должны рассматриваться в комплексе. Неформальные признаки возможного банкротства являются поводом к более скрупулезному изучению положения дел как со стороны руководства предприятия, так и со стороны финансовых и аудиторских структур.

Многочисленные косвенные, или неформальные, признаки банкротства можно сгруппировать по двум направлениям - признаки, нашедшие свое отражение в документации предприятия, конкретно в бухгалтерском балансе, и те, которые не подлежат оценке.

Итак, к первой группе относят такие признаки предбанкротного состояния предприятия, как низкое качество и невыполнение сроков предоставления отчетности. Опоздания такого рода могут сигнализировать о неэффективной работе финансовых служб предприятия, неудачном построении информационной системы, и, конечно, в этом случае увеличивается вероятность принятия неэффективных решений.

Сигналами снижения финансовой устойчивости предприятия могут быть резкие изменения в статьях баланса, как со стороны пассивов, так и активов. Безусловно, негативным фактом является, уменьшение наличности на текущем счете предприятия. Но и резкое увеличение наличных средств также может свидетельствовать о неблагоприятных тенденциях - отсутствии перспектив роста и эффективных инвестиций.

Тревожным знаком является повышение относительной доли дебиторской задолженности в активах предприятия, т. е. долгов покупателей, старение дебиторских счетов. Это значит что либо предприятие проводит неразумную политику коммерческого кредита по отношению к своим потребителям, либо сами потребители задерживают платежи. С другой стороны, дебиторская задолженность может резко упасть по той причине, что предприятие вынуждено сократить продажи в кредит, а возможно, и потому, что клиенты предприятия ускоренно рассчитываются с последними долгами, чтобы выйти из дела.

За внешними изменениями статей дебиторской задолженности может скрываться неблагоприятная концентрация продаж по слишком малому числу покупателей, банкротство клиентов фирмы или сокращение рынка, заставляющее предприятие идти на все большие и большие уступки клиентам.

Для оценки тенденций хорошей информацией являются данные о материальных запасах, т. е. о запасах готовой продукции, сырья и материалов, а также незавершенном производстве. И в этом случае подозрительным является не только резкое увеличение запасов, которое нередко означает затоваривание, но и резкое их снижение. Последнее может означать перебои в производстве и снабжении и иметь следствием невыполнение обязательств по поставкам.

Поводом для беспокойства должно быть увеличение задолженности служащим, акционерам, финансовым органам.

Признаки предбанкротного состояния предприятия, еще не нашедшие своего отражения в финансовых документах, составляющие вторую группу, являются более ранними по времени, а реагирование на них - более эффективным для предупреждения кризисных ситуаций.

Верным признаком нестабильного положения на рынке является установление предприятием нереальных цен на свои товары и услуги, рискованные внедрения новшеств, выход на новые рынки или поглощение новых фирм, нетрадиционная закупка сырья и материалов, усиление деятельности на спекулятивных рынках.

Следует особо отметить опасность резкого изменения в стратегии предприятия. Для клиентов фирмы, если они заранее не поставлены в известность, такого рода изменения могут сыграть главную роль в потере интереса к данному предприятию.

Методики расчета показателей для оценки финансового состояния предприятия

Критерии платежеспособности предприятия, т.е. способности предприятия с наступлением времени погасить все свои долги, разнообразны и многочисленны, но логика и опыт показывают, что лишь некоторые из них действительно полезны для анализа платежеспособности предприятия. В развитых рыночных странах обычно используются от 12 до 17 показателей, или критериев, платежеспособности, каждый из которых, взятый сам по себе, малоинформативен. Во-первых, он должен быть соотнесен с другими показателями финансового состояния предприятия, во-вторых, необходимо сравнение со среднеотраслевыми значениями, которые рассчитываются специальными фирмами, а в-третьих, оценка финансового состояния подразумевает знание динамики показателей, анализ которой значительно повышает точность прогноза.

Проблема определения признаков несостоятельности предприятия очень сложная.

Первая попытка установления четких количественных критериев несостоятельности в рыночной России содержалась в постановлении Правительства Российской Федерации от 20 мая 1994 г. № 498 «О некоторых мерах по реализации законодательства о несостоятельности (банкротстве) предприятий», в соответствии с которым Правительство РФ ввело систему критериев для определения неудовлетворительной структуры баланса и установило, что по данным критериям структуру баланса можно признать таковой, а предприятие - неплатежеспособным «вне зависимости от наличия установленных законодательством внешних признаков несостоятельности предприятия», т. е. вне зависимости от способности предприятия в течение трех месяцев удовлетворять требования кредиторов.

В соответствии с данной методикой для оценки вероятности банкротства предприятия на основе анализа структуры его баланса применялись следующие коэффициенты: текущей ликвидности; обеспеченности собственными средствами; восстановления (утраты) платежеспособности. Следовательно, основанием для признания структуры баланса предприятия неудовлетворительной являлось выполнение одного из следующих условий:

1. Коэффициент текущей ликвидности на конец отчетного периода имеет значение менее 2.

2. Коэффициент обеспеченности собственными средствами на конец отчетного периода имеет значение менее 0,1.

Ценность бухгалтерской отчетности заключается исключительно в ее способности обеспечить предсказуемость возможного банкротства. Первые попытки анализа деятельности фирм-банкротов были предприняты в 30-е годы, в наиболее законченном виде методика и техника прогнозирования банкротства представлена в работах Эдварда Альтмана и Уильяма Бивера. Исследования зарубежных ученых в области предсказания банкротства предприятий позволяют сделать вывод о том, что из множества используемых коэффициентов можно выбрать лишь несколько полезных и более точно предсказывающих банкротство.

Одной из первых попыток использовать аналитические коэффициенты для прогнозирования банкротства считается работа У. Бивера, который проанализировал за пятилетний период 30 коэффициентов по группе компаний, половина из которых обанкротилась.

Наибольшую известность в этой области получила работа известного западного экономиста Э. Альтмана, разработавшего с помощью аппарата множественного дискриминантного анализа методику расчета кредитоспособности, которая позволяет в первом приближении разделить хозяйствующие субъекты на потенциальных банкротов и небанкротов. При построении индекса банкротства Альтман обследовал 66 предприятий промышленности, половина из которых обанкротилась, а половина работала успешно. Впервые в 1968 г. Э. Альтман по данным 33 компаний исследовал 22 финансовых коэффициента, базировавшихся данных одного периода перед банкротством, отобрал из них 5 наиболее значимых для прогноза, которые включил в линейную дискриминантную функцию: рентабельность, оборачиваемость активов, задолженность кредиторам, реинвестирование прибыли в активы, доля собственных средств в активах. На основе данных коэффициентов Альтман создал окончательную Z-модель (счета), которая является одним из основных методов оценки вероятности банкротства предприятий и широко используется в США. Позднее, в 1983 г., Э. Альтман получил модифицированный вариант своей формулы для компаний, акции которых не котировались на бирже. Данные модели позволяют высказать суждения о возможном в обозримом будущем (2-3 года) банкротстве одних и достаточно устойчивом финансовом положении других.

Исследования зарубежных ученых в области предсказания банкротства предприятий показывают, что из множества финансовых показателей можно выбрать лишь несколько полезных и более точно предсказывающих банкротство.

Расчетная часть показателей диагностики банкротства на примере Компании «ХХХ»

Рассчитаем показатели диагностики банкротства на примере Компании «ХХХ». Организационно-правовая форма Компании «ХХХ» - ЗАО.

Строки «Бухгалтерского баланса» Компании «ХХХ» на 30.06.2009г. (форма 1), используемые для расчета показателей:

Таблица

Строка баланса	Наименование	На конец отчетного периода
190	Итого по разделу I	5717
230	Дебиторская задолженность (платежи по которой ожидаются более чем через 12 месяцев после отчетной даты)	---
290	Итого по разделу II	40890
300	Баланс актива	46607
410	Уставный капитал	30000
420	Добавочный капитал	36000
430	Резервный капитал	---
470	Нераспределенная прибыль (непокрытый) убыток	(23586)
490	Итого по разделу III	42414
510	Займы и кредиты (Долгосрочные обязательства)	---
590	Итого по разделу IV	42414
610	Займы и кредиты (Краткосрочные обязательства)	3476
640	Доходы будущих периодов	---
690	Итого по разделу V	4193
700	Баланс Пассива	46607

Таблица. Строки «Отчета о прибылях и убытках» Компании «ХХХ» на 30.06.2009г. (форма 2), используемые для расчета показателей:

Строка отчета	Наименование	За отчет. период
010	Выручка (нетто) от продажи товаров, прод., работ, услуг (за минусом налога на добав. стоимость, акцизов и анал. обязательных платежей)	1268
140	Прибыль (убыток) до налогообложения	918
190	Чистая прибыль (убыток) очередного периода	918

Показатели диагностики банкротства У.Бивера

Одной из первых попыток было использование аналитических коэффициентов для прогнозирования банкротства в работе У. Бивера.

Система показателей У. Бивера для оценки финансового состояния предприятия представлена в таблице:

Таблица

Показатель	Формула расчета по данным финансовой отчетности	Группа 1: Благополучные компании	Группа 2: За 5 лет до банкротства	Группа 3: За 1 год до банкротства
1. Коэффициент Бивера	К1= Чистая прибыль+Амортизация Заемный капитал	0,4 - 0,45	0,17	-0,15
2. Коэффициент текущей ликвидности	К2= Оборотные активы Краткосрочные обязательства	3,2	2	1
3. Рентабельность активов	Р= Чистая прибыль *100% Активы	6 - 8	4	-22
4. Финансовый леверидж	К3= Заемный капитал *100% Пассивы	37	50	80

Коэффициент Бивера имеет следующее значение:

0,4-0,45 - благополучное состояние предприятия;

0,17 - настораживающий норматив, по которому вероятность банкротства возможна в течение пятилетнего периода;

0,15 (отрицательное значение норматива) - это уже вероятность кризиса, который может наступить в течение текущего года.

Рассчитаем показатели диагностики банкротства У.Бивера для Компании «ХХХ»:

1) Коэффициент Бивера = стр.190 (ф.2) / (стр.590 (ф.1)+стр.690(ф.1)) =

= 918 / 4193 = 0,21

Этот показатель лежит между «благополучным состоянием предприятия» и «настораживающим нормативом».

2) Коэффициент текущей ликвидности = стр.290(ф1) / стр.690(ф1) =

= 40890 / 4193 = 9,75

Этот показатель лежит в зоне «благополучного состояния предприятия».

3) Рентабельность активов = стр.190(ф2) / стр.300(ф1)*100% =

= 918 / 46607*100% = 1,97 %

Этот показатель лежит в зоне «настораживающего норматива».

4) Финансовый леверидж = (стр.590(ф1)+стр.690(ф1)) / стр.700(ф1)*100% =

= 4193 / 46607*100% = 9,00%

Этот показатель лежит в зоне «благополучного состояния предприятия».

Показатели Э.Альтмана

Существует простая двухфакторная модель, для которой выбирают два ключевых показателя. От этих показателей, по мнению Э. Альтмана, зависит вероятность банкротства.

Формула двухфакторной модели записывается в виде:

Z = - 0,3877 - 1,0736 X1 + 0,0579 X2

X1 - коэффициент покрытия (характеризует ликвидность), отношение текущих активов к текущим обязательствам;

Х2 - коэффициент финансовой зависимости (характеризует финансовую устойчивость), отношение заемных средств к общей величине пассивов.

Если результат расчета значения Z < 0, то вероятность банкротства невелика, если Z > 0, то высока вероятность банкротства, если Z=0, то вероятность банкротства равна 50 %.

Достоинство модели - в возможности применения в условиях ограниченного объема информации о предприятии, но данная модель не обеспечивает высокую точность прогнозирования банкротства, так как не учитывает влияние на финансовое состояние предприятия других важных показателей (рентабельности, отдачи активов, деловой активности).

Рассчитаем эту модель для Компании «ХХХ»:

Х1 = стр.300(ф1) / (стр.590(ф1)+стр.690(ф1)) = 46607 / 4193 = 11,12

Х2 = (стр.590(ф1)+стр.690(ф1)) / стр.700(ф1) = 4193 / 46607 = 0,09

Z = -0,3877 - 1,0736*11,12 + 0,0579*0,09 = -12,3209

Z меньше 0 - значит, вероятность банкротства Компании «ХХХ» - невелика.

Пятифакторная модель Э.Альтмана

На основе указанных ниже коэффициентов Э. Альтман разработал пятифакторную Z-модель, которая является одним из основных методов оценки вероятности банкротства предприятий и широко используется в США:

Z-счет = 1,2 Коб + 1,4 Кнп + 3,3 Кр + 0,6 Кп + 1,0 Кот,

Коб - доля оборотных средств в активах (отношение собственных оборотных активов (чистого оборотного капитала) к сумме активов);

Кнп - рентабельность активов, исчисленная по нераспределенной прибыли, т. е. отношение нераспределенной прибыли к общей сумме активов (рентабельность активов (перераспределенная прибыль к сумме активов);

Кр - рентабельность активов (уровень доходности активов (отношение прибыли к сумме активов));

Кп - коэффициент покрытия собственного капитала (коэффициент соотношения собственного и заемного капитала или отношение рыночной стоимости акций к заемному капиталу);

Кот - отдача всех активов (оборачиваемость активов (или отношение выручки от реализации к сумме активов).

Уровень угрозы банкротства в модели Альтмана оценивается согласно следующей таблице:

Таблица

Значение интегрального показателя Z	Вероятность банкротства
Менее 1,81	Очень высокая
От 1,81 до 2,7	Высокая
От 2,7 до 2,99	Вероятность невелика
Более 2,99	Вероятность ничтожна, очень низкая

Чем больше Z-счет превышает значение 2,99, тем меньше вероятность банкротства у предприятия в течение двух лет.

Рассчитаем Z-счет для Компании «ХХХ»:

К(об) = стр.490(ф1)+стр.640(ф1)+стр.590(ф1)-(стр.190(ф1)+стр.230(ф1)) =стр.300(ф1) = (42414-5717) / 46607 = 0,787

К(нп) = стр.470(ф1) / стр.300(ф1) = -23586 / 46607 = -0,506

К(р) = стр.190(ф2) / стр.300(ф1) = 918 / 46607 = 0,020

К(п) = (стр.410(ф1)+стр.420(ф1)) / (стр.510(ф1)+стр.610(ф1)) =

(30000+36000) / 3476 = 18,987

К(от) = стр.010(ф2) / стр.300(ф1) = 1268 / 46607 = 0,027

Z-счет = 1,2*0,787-1,4*0,506+3,3*0,020+0,6*18,987+1,0*0,027 = 11,721

Z-счет для Компании «ХХХ» значительно превышает значение 2,99 - вероятность банкротства Компании «ХХХ» очень мала.

Модель Таффлера

В модели Таффлера отобраны доступные к объективному определению показатели и отражающие наиболее существенные связи с платежеспособностью. К ним отнесены: коэффициенты, характеризующие отношение прибыли (убытка) от реализации к краткосрочным обязательствам (X1), отношение оборотных активов к сумме обязательств (X2), отношение краткосрочных обязательств к сумме активов (X3), отношение выручки от реализации к сумме активов (X4).

Модель имеет следующий вид:

Z = 0,053X1 + 0,092X2 + 0,057X3 + 0,001X4.

При значении Z больше 0,3 можно говорить о минимальном уровне возможного банкротства. С уменьшением числа Z вероятность банкротства увеличивается.

Рассчитаем данную модель для Компании «ХХХ»:

Х1 = стр.140(ф2) / стр.690(ф1) = 918 / 4193 = 0,219

Х2 = стр.290(ф1) / (стр.590(ф1)+стр.690(ф1)) = 40890 / 4193 = 9,752

Х3 = стр.690(ф1) / стр.300(ф1) = 4193 / 46607 = 0,090

Х4 = стр.010(ф2) / стр.300(ф1) = 1268 / 46607 = 0,027

Z = 0,053*0,219+0,092*9,752+0,057*0,090+0,001*0,027 = 0,914

В данных расчетах Z больше 0,3 - можно говорить о минимальном уровне возможного банкротства Компании «ХХХ».

Модифицированная модель Альтмана

Применение зарубежных моделей к финансовому анализу отечественных предприятий требует осторожности, так как они не учитывают специфику бизнеса (например, структуру капитала в различных отраслях) и экономическую ситуацию в стране. В связи с этим возникает необходимость разработки отечественных моделей прогнозирования банкротства с учетом специфики отраслей и макроэкономической ситуации. Использование указанных моделей в российской практике возможно с учетом того, что в России иные, отличные от стран с развитой рыночной экономикой, финансовые условия, а именно темпы инфляции, условия кредитования, условия налогообложения и т. д.

Ниже представлена модифицированная модель Альтмана (запись модели дана в варианте, адаптированном к показателям российского баланса и отчета о прибылях и убытках):

Z = 0,717 * К1, + 0,847 * К2 + 3,107 * К3 + 0,42 * К4 + 0,995 * К5, где

К1 -- отношение чистого оборотного капитала к активам;

К2 -- отношение резервного капитала и нераспределенной (накопленной) прибыли (непокрытого убытка) к активам;

К3 -- отношение прибыли (убытка) до уплаты налогов и процентов к активам;

К4 -- отношение капитала и резервов (собственного капитала) к общим обязательствам;

К5 -- отношение выручки от продаж (нетто) к активам.

Критерии оценки:

Z < 1,23 -- высокая вероятность банкротства;

1,23 < Z < 2,9 -- зона неопределенности;

Z > 2,9 -- малая вероятность банкротства.

При этом степень достоверности прогноза составляет: до 1 года -- 88 %, до 2 лет -- 66%, более 2 лет -- 29%.

Рассчитаем данную модель для Компании «ХХХ»:

К1=(стр.490(ф1)+стр.640(ф1)+стр.590(ф1)-(стр.190(ф1)+стр.230(ф1))) / стр.300== (42414-5717) / 46607 = 0,787

К2 = (стр.430(ф1)+стр.470(ф1)) / стр.300(ф1) = -23586 / 46607 = -0,506

К3 = стр.140(ф2) / стр.300(ф1) = 918 / 46607 = 0,020

К4 = (стр.490(ф1)+стр.640(ф1)) / (стр.590(ф1)+стр.690(ф1)) = 42414 / 4193 =

= 10,115

К5 = стр.010(ф2) / стр.300(ф1) = 1268 / 46607 = 0,027

Z = 0,717*0,787-0,847*0,506+3,107*0,020+0,42*10,115+0,995*0,027 = 4,472

Z > 2,9 -- таким образом, вероятность банкротства Компании «ХХХ» мала.

Практика применения этой модели при анализе российских предприятий показала возможность ее использования и наибольшую реальность получаемых значений по сравнению с другими западными моделями.

Все эти модели позволяют высказывать суждение о возможном в обозримом будущем (2-3 года) достаточно устойчивом финансовом положении Компании «ХХХ».

Литература

1. Федорова Г.В. Учет и анализ банкротств. - М.: Омега-Л, 2006. - 498 с.

2. Жаровская Е.П., Бродский Б.Е. Антикризисное управление: Учебник - М.: Омега-Л, 204. - 109 с.

3. Гиляровская Л.Т., Вехорева А.А. Анализ и оценка устойчивости коммерческого предприятия. Спб.: Питер, 2003. - 76 с.

Словари, нормативно-законодательные акты:

4. Федеральный закон № 127-ФЗ от 26.10.2002 г. «О несостоятельности (банкротстве)».

5. Постановление Правительства РФ №498 от 20 мая 1994 г. «О некоторых мерах по реализации законодательства о несостоятельности (банкротстве) предприятий».

Размещено на Allbest.ru

...