Определение рыночной стоимости ООО "ЛюксСтрой"

0,409

- капитальные вложения для 2010 года найдем как сумму капитальных вложений и основных средств за предыдущий год умноженную на норму амортизационных отчислений. Для последующих годов капитальные вложения составят произведение стоимости основных фондов предыдущего года и нормы амортизации. Стоимость основных фондов рассчитаем как сумму стоимости основных фондов предыдущего года, половина капитальных вложений, осуществленных в текущем году и половина капитальных вложений, осуществленных текущем году.

Показатель	2007	2008	2009	2010	2011	2012
Стоимость основных фондов, тыс. руб.	3404	2880	1267	1342,45	1480,47	1631,74
Капитальные вложения, тыс.руб.	-	-	22	128,9	147,13	155,4

- долю чистого оборотного капитала в выручке примем на уровне 2009 г. - 0,017, так как в 2006 - 2007 гг. чистый оборотный капитал имел отрицательное значение.

показатель	2007	2008	2009
Выручка, тыс.руб.	61151	88235	40550
Оборотный капитал, тыс.руб.	4466	8720	8956
Краткосрочные обязательства, тыс.руб.	6810	9725	8275
ЧОК	-2344	-1005	681
Доля ЧОК в выручке	0	0	0,0035
Средняя ЧОК в выручке	0,0035

- так как большую часть основных средств составляет оборудование, средняя норма амортизационных отчислений по которому 10 % годовых, темпы изменения амортизации возьмем как среднее арифметическое - 10%.

Показатель	2007	2008	2009
Выручка, тыс.руб.	61151	88235	40550
Стоимость основных фондов, тыс.руб.	3403	2880	1245
Амортизация, тыс.руб.	340,3	288,0	124,5
Доля амортизации в выручке	0,006	0,003	0,003
Баллы	1	2	3
Удельный вес	0,17	0,33	0,5
Средняя доля амортизации в выручке	0,004

- ставка налога на прибыль прогнозируется в размере 20 %

Таблица 12 - Прогнозирование допущений

Прогнозные допущения	Ретроспективный период	Прогнозный период
	2007	2008	2009	2010	2011	2012
Темп роста выручки	1,190	1,188	1,034	1,075	1,081	1,08
Доля затратоемкости в выручке	0,665	0,594	0,523	0,571	0,571	0,571
Доля коммерческих расходов в выручке	0,316	0,393	0,451	0,409	0,409	0,409
Доля чистого оборотного капитала в выручке	0	0	0,004	0,004	0,004	0,004
Доля амортизации в выручке	0,006	0,003	0,003	0,004	0,004	0,004

Таблица 13 - Прогноз денежного потока

Показатель	2009	2010	2011	2012
Выручка	40550	43591,25	43834,55	43794,00
Себестоимость		24890,6	25029,53	25006,37
Валовая прибыль		18700,65	18805,02	18787,63
Коммерческие расходы		17828,82	17928,33	17911,75
Прибыль от продаж		871,83	876,69	875,88
Налог на прибыль, %		0,2	0,2	0,2
Величина налога на прибыль		174,365	175,3382	175,176
Чистая прибыль		697,46	701,35	700,70
Капитальные вложения	22	128,9	147,13	155,4
Изменение КВ		106,9	18,23	8,27
Амортизация		152,57	153,42	153,28
Чистый оборотный капитал	681	174,37	175,34	175,18
Изменение ЧОК		-506,64	0,97	-0,16
Денежный поток		1249,76	835,57	845,88

Определение ставки дисконтирования для прогнозного периода

Расчет ставки дисконтирования проведем методом кумулятивного построения. При построении ставки дисконта по данному методу за основу берется безрисковая норма доходности, а затем к ней добавляется норма доходности за риск инвестирования в данную компанию.

В качестве безрисковой ставки принимаем ставку доходность к погашению по государственным облигациям сроком обращения равным длительности прогнозного периода (ОФЗ-25069-ПД со сроком обращения 3 года). Безрисковая ставка равна 6,18%

Для определения дополнительной премии за риск инвестирования в определенную компанию учитываются следующие наиболее важные факторы:

размер компании;

финансовая структура;

диверсификация клиентуры;

товарная и территориальная диверсификация;

ключевая фигура в руководстве, качество руководства;

доходы: рентабельность и предсказуемость;

прочие особые риски.

Премия за каждый вид риска принимает значение в диапазоне от 0 до 5/6 безрисковой ставки. В нашем случае надбавка по каждому из видов дополнительных рисков может составлять от 0 до 5,15%.

1) Премия за размер компании

,

Где ЧАо - чистые активы по балансу оцениваемого предприятия, руб.;

ЧАmax - чистые активы по балансу наибольшего предприятия в отрасли, руб.

Крупнейшим предприятием в отрасли в является ООО «ЛюксСтрой», размер чистых активов по балансу которой на дату оценки составляет 1621 тысяч рублей.

Рассчитаем премию за размер компании:

2) Премия за финансовую структуру

,

Коэффициент покрытия (текущей ликвидности) составляет 0,977<2.

Рассчитаем премия за риск финансовой структуры:

r2 = 5,15 - 2,5750,977 = 2,63 %,

3) Премия за диверсификацию клиентуры

Для анализа степени диверсификации клиентуры используем метод концентрации, показывающий какая доля дебиторской задолженности приходится на определенное число крупнейших потребителей (дебиторов). При анализе степени диверсификации рассматриваем уровень концентрации 1 (CR-1) 3 (CR-3), 8 (CR-8) и 24 (CR-24) крупнейших потребителей услуг оцениваемой компании.

Таблица 22 - Расчет величины риска по фактору диверсификация клиентуры, %

Наименование показателя	доля дебиторов	риск, %	вес	Взвешенная величина риска, %
Зависимость от 1 клиента	0,4	2,06%	24	49,44%
Зависимость от 3 клиентов	0,7	3,61%	8	28,88%
Зависимость от 8 клиентов	0,95	4,89%	3	14,67%
Зависимость от 24 клиентов	1	5,15%	1	5,15%
Общее количество рассматриваемых крупнейших дебиторов	36
Итого, риск по фактору диверсификация клиентуры	r3 = 2,73%

4) Премия за производственную и территориальную диверсификацию.

Риски товарной и территориальной диверсификации определяются тем, насколько широка у предприятия номенклатура товаров и услуг и насколько обширны рынка сбыта с географической точки зрения. области.

,

N - произведение количества видов продукции и количества территорий.

Предприятие выпускает более 13 видов продукции и реализует их на всей территории Челябинской области. Следовательно, премию за риск, связанную с производственной и территориальной диверсификацией принимаем равной 0%.

5) Премия за доходы компании

Риск рентабельности и прогнозируемости дохода связан с тем, насколько прогнозируема выручка предприятия и стабильна рентабельность продукции.

- уровень рентабельности

Где Rоц - рентабельность оцениваемой компании;

Rотр - рентабельность отраслевая.

Рентабельность продаж оцениваемой компании составляет 2,61 %

Из-за отсутствия информации примем за отраслевую рентабельность среднее значение по компаниям аналогам 3%.

- риск, связанный со стабильностью рентабельности

,

Где kвар0 - коэффициент вариации оцениваемой компании;

kваркр- коэффициент вариации крупнейшего в отрасли.

,

Где - средняя рентабельность за период (3 года);

Rt - рентабельность на конкретный период;

n - число периодов.

Средняя рентабельность за период крупнейшей компании в отрасли составляет 3,13%.

Рассчитаем коэффициент вариации оцениваемой компании и крупнейшей компании в отрасли:

Так как , =0

- надбавка за прогнозируемость деятельности

Поскольку оценщик не располагает сведениями о плановых значениях показателях деятельности оцениваемого предприятия, поэтому данную надбавку учитывать не будем.

Таким образом, рассчитаем общую премию за доходы компании:

,

6) Премия за качество управления

Таблица 14 - Расчет надбавки за фактор ключевой фигуры в руководстве

Факторы риса	Ответы	Значение, %
Ключевая фигура в руководстве, качество руководства
Профильное образование топ-менеджеров	Нет	5,15
Опыт работы топ-менеджеров в данной области более 3 лет	Да	0
Профильное образование руководителя (генерального директора)	Нет	5,15
Опыт работы руководителя в данной области более 5 лет	Да	0
Время работы руководителя на должности более 2-х лет	Да	0
Имеется достаточный внутренний резерв кадров	Нет данных	2,575
Сумма значений	12,875
Количество составляющих факторов	6
Итоговое значение надбавки за риск, 6	2,15

Таким образом, надбавка за риск, связанный с ключевой фигурой в руководстве назначается в размере 2,15%.

Премия за дополнительные риски составит:

,

Итоговый расчет ставки дисконтирования для прогнозного периода:

d = 6,18 + 10,47 = 16,65 %,

Таким образом для прогнозного периода ставка дисконтирования составит 16,65%.

Продисконтируем полученные значения денежных потоков по годам.

Таблица 15

год	2010	2011	2012
Денежный поток	1249,76	835,57	845,88
Коэффициент дисконтирования	0,86	0,73	0,63
Дисконтированный денежный поток	1071,38	614,06	532,91
Суммарный поток	2218,35

Определение ставки дисконтирования для постпрогнозного периода

Для расчета ставки дисконтирования в постпрогнозный период воспользуемся моделью кумулятивного построения. Принимаем, что для постпрогнозного периода будут иметь место те же риски, что и в прогнозном периоде.

В качестве безрисковой ставки принимаем ставку доходность к погашению по государственным облигациям с более длительным сроком обращения (ОФЗ-26198-ПД со сроком обращения 10 лет). Безрисковая ставка равна 6,16%.

Предполагаем, что в прогнозный период, когда произойдет стабилизация экономики, помимо уменьшения безрисковой ставки, произойдет и снижение дополнительных рисков. Примем снижение дополнительных рисков пропорционально снижению безрисковой ставки. Следовательно, премия за дополнительные риски составит - 10,44 %.

Таким образом, ставка дисконтирования для постпрогнозного периода составит:

d = 6,16 + 10,44 = 16,60 %,

Расчет величины стоимости компании в постпрогнозный период

Определение стоимости в постпрогнозный период основано на предпосылке о том, что бизнес способен приносить доход и по окончании прогнозного периода. Предполагается, что после окончания прогнозного периода доходы бизнеса стабилизируются и в остаточный период будут иметь место стабильные долгосрочные темпы роста или бесконечные равномерные доходы.

Как правило, для определения стоимости предприятия за пределами прогнозного периода применяется модель Гордона. Она капитализирует годовой доход послепрогнозного периода в показатели стоимости при помощи коэффициента капитализации, рассчитанного как разница между ставкой дисконта и долгосрочными темпами роста денежного потока. При отсутствии темпов роста коэффициент капитализации будет равен ставке дисконта. Модель Гордона основана на прогнозе получения стабильных доходов в постпрогнозный период и предполагает, что величины износа основных средств и капиталовложений равны.

Расчет стоимости V в постпрогнозный период в соответствии с моделью Гордона производится по формуле:

,

Где CF(t+1) - денежный поток доходов за первый год постпрогнозного (остаточного) периода;

r - ставка дисконта;

g - долгосрочные темпы роста денежного потока.

Стоимость в постпрогнозный период V по формуле Гордона определяется на момент окончания прогнозного периода.

Полученную таким образом стоимость бизнеса в постпрогнозный период приводят к текущим стоимостным показателям по той же ставке дисконта, что применяется для дисконтирования денежных потоков прогнозного периода.

Согласно Минэкономразвития долгосрочные темпы роста цен строительства в постпрогнозный период будут составлять 7,5%.

Рассчитаем стоимость в постпрогнозный период:

Полученную таким образом стоимость бизнеса в постпрогнозный период приводим к текущим стоимостным показателям и складываем с суммарным прогнозным дисконтированным денежным потоком:

Таким образом, стоимость ООО «ЛюксСтрой», рассчитанная доходным подходом, с учетом округления составляет 8 522 000 (восемь миллионов пятьсот двадцать две тысячи) рублей.

6. Итоговая оценка стоимости бизнеса ООО «ЛюксСтрой»

Для того чтобы определить итоговую величину рыночной стоимости оцениваемого объекта, необходимо произвести согласование результатов, полученных при затратном, сравнительном и доходном подходах .

Рыночная стоимость объекта оценки определяется по формуле (13):

, (13)

где РС - рыночная стоимость объекта оценки, руб.,

С1, С2, С3 - стоимость объекта оценки полученная затратным, сравнительным и доходным подходами соответственно, руб.,

q1, q2, q3 - средневзвешенное значение достоверности затратного, сравнительного и доходного подходов соответственно.

Из приведенных ранее расчетов выпишем полученные с помощью трех подходов стоимости объекта оценки:

Стоимость определенная затратным подходом =1 948 000 руб.

Стоимость определенная сравнительным подходом = 3 925 000 руб.

Стоимость определенная доходным подходом = 8 522 000 руб.

Для согласования результатов оценки и установления окончательного заключения о рыночной стоимости необходимо придать весовые коэффициенты результатам, полученным при оценке каждым из подходов. Весовые коэффициенты показывают, какая доля стоимости, полученной в результате использования каждого из применяемых подходов к оценке, присутствует в итоговой величине стоимости оцениваемого объекта.

Для определения весовых коэффициентов будет использован метод анализа иерархий.

Метод анализа иерархий (МАИ) - был разработан американским математиком Т.Л. Саати. Сущность данного метода заключается в оценке влияния нижних уровней иерархии на вершинный фактор, которым в нашем случае будет являться стоимость бизнеса.

Первым этапом использования МАИ является структура моделей согласованности иерархий, использующая 3 уровня иерархий. Верхний уровень - оценка стоимости бизнеса, промежуточный уровень - это критерии согласования, нижний уровень - результаты, полученные на основе использования затратного, сравнительного и доходного подхода.

К критериям согласования можно отнести следующие:

критерий А - «Возможность отразить действительные намерения потенциального инвестора или продавца».

критерий Б - «Тип, качество и обширность данных, на основе которых проводится анализ».

критерий В - «Способность параметров используемых методов учитывать конъюнктурные колебания».

критерий Г - «Способность учитывать специфические особенности объекта, влияющие на его стоимость (размер компании, местонахождение, потенциальный доход, отраслевая принадлежность)».

После определения критериев выявляется их приоритетность путем попарного сравнения с использованием оценочной шкалы, приведённой в таблице 20. Такая процедура допускает использование всего 1 эксперта.

Таблица 16 - Оценочная шкала

Оценка значимости	Качественная оценка	Объяснения
0	Несравнимость	Нет смысла сравнивать параметры
1	Одинаковая значимость	Параметры равны по значимости
3	Слабо значимее	Существуют показатели о предпочтении одного параметра другому, но показания неубедительные
5	Существенно или сильно значимее	Существует логические критерии, которые могут показать, что один параметр существенно важнее другого
7	Очевидно значимее	Существуют убедительные доказательства большей значимости одного параметра по сравнению с другим
9	Абсолютно значимее	Максимально подтверждается предпочтение одного показателя другому
2, 4, 6, 8	Промежуточные оценки между соседними оценками	Необходим компромисс

Таким образом, основным инструментом в методе будет матрица чисел, представляющих суждение эксперта о парных сравнениях силы влияния одного уровня на элементы следующего уровня.

Проведем согласования результатов оценки стоимости бизнеса ООО «ЛюксСтрой» с использованием данного метода.

Определим шкалу приоритетов для критериев согласования, используя оценки табл. 16. Согласованные результаты внесем в следующую матрицу (табл. 17).

Таблица 17 - Шкала приоритетов

Критерии	А	Б	В	Г	Вес критерия
А	1	3	3	0,25	2,250	1,225	0,297
Б	0,333	1	3	3	2,997	1,316	0,319
В	0,333	0,333	1	2	0,222	0,686	0,166
Г	4	0,333	0,5	1	0,666	0,903	0,218
Сумма						4,130	1

Данная матрица заполняется следующим образом:

Пусть критерий А не значительно важнее критериев Б и В, тогда в матрицу на пересечении строки А и столбцов Б и В ставим 3, критерий А по сравнению с критерием Г заслуживает промежуточной оценки, отсюда следует, что на пересечении строки А и столбца Г ставим 4.

Аналогичным образом заполняем клетки матрицы до главной диагонали.

При сравнении критерия с самим собой он имеет равную значимость, поэтому на пересечении строки А и столбца А ставим 1.

Главная диагональ матрицы состоит из 1.

Вторая часть матрицы должна состоять из обратных величин, поскольку производятся обратные сравнения.

Следующий шаг состоит в определении вектора приоритетов по данной матрице. Оценка данного вектора определяется следующим образом:

умножим 4 элемента каждой строки друг на друга;

извлекаем корень 4 степени, т.е. находим среднегеометрическую величину;

нормализуем полученные значения таким образом, чтобы их сумма равнялась единице. Для этого полученную среднюю геометрическую оценку делим на сумму всех средне геометрических.

В результате получаем вектор приоритетов.

После чего производим попарное сравнение методов по 4 критериям согласования.

Таблица 18 - Критерий А

Критерий А - «Возможность отразить действительные намерения потенциального инвестора или продавца»
Критерии	Метод ЧА	Метод С	Метод ДДП	Вес критерия
Метод ЧА	1	0,2	0,143	0,029	0,306	0,072
Метод С	5	1	0,333	1,665	1,185	0,279
Метод ДДП	7	3	1	21	2,759	0,649
Сумма					4,25	1

Таблица 19 - Критерий Б

Критерий Б - «Тип, качество и обширность данных, на основе которых проводится анализ»
Критерии	Метод ЧА	Метод С	Метод ДДП	Вес критерия
Метод ЧА	1	0,2	1,167	0,233	0,616	0,139
Метод С	5	1	0,333	1,665	1,185	0,268
Метод ДДП	6	3	1	18	2,621	0,593
Сумма					4,422	1

Таблица 20 - Критерий В

Критерий В - «Способность параметров используемых методов учитывать конъюнктурные колебания»
Критерии	Метод ЧА	Метод С	Метод ДДП	Вес критерия
Метод ЧА	1	0,167	0,143	0,024	0,288	0,067
Метод С	6	1	0,333	1,998	1,260	0,293
Метод ДДП	7	3	1	21	2,759	0,641
Сумма					4,307	1

Таблица 21 - Критерий Г

Критерий Г - «Способность учитывать специфические особенности объекта, влияющие на его стоимость»
Критерии	Метод ЧА	Метод С	Метод ДДП	Вес критерия
Метод ЧА	1	0,25	0,2	0,050	0,368	0,094
Метод С	4	1	0,333	1,332	1,100	0,280
Метод ДДП	5	3	1	15	2,466	0,627
Сумма					3,934	1

Расчет итоговых весов методов оценки получим путём умножения матрицы, составленной из весов методов по четырём критериям, на вектор приоритетов.

Результаты определения итоговых весов методов, использованных в оценке бизнеса ООО «ЛюксСтрой», представлены в табл. 22.

Таблица 22 - Итоговый вес критериев

Критерии	А	Б	В	Г	Итоговый вес метода
Вес критериев	0,297	0,319	0,166	0,218	-
Метод ЧА	0,072	0,139	0,067	0,094	0,097
Метод сделок	0,279	0,268	0,293	0,280	0,278
Метод ДДП	0,649	0,593	0,641	0,627	0,625
Сумма					1

Итоговая стоимость бизнеса оцениваемой компании будет определяться путём умножения значения стоимости, полученного по каждому из использованных методов, на вес метода. Расчет итоговой стоимости ООО «ЛюксСтрой» представлен в таблице 23.

Таблица 23 - Итоговая стоимость ООО «ЛюксСтрой»

Подходы к оценке	Стоимость компании, тыс. руб.	Весовые коэффициенты	Вклад подхода в итоговую величину, тыс. руб.
Затратный подход	1948	0,097	188,96
Сравнительный подход	3925	0,278	1091,15
Доходный подход	8522	0,625	5326,25
Итоговая рыночная стоимость, тыс. руб.	6606,36

Таким образом, рыночная стоимость ООО «ЛюксСтрой» составляет 6 606 000 (шесть миллионов шестьсот шесть тысяч) рублей.

Заключение

В данной курсовой работе была проведена оценка рыночной стоимости ООО «ЛюксСтрой», основной деятельностью которого является производство пенобетонных блоков и малых архитектурных форм.

Проведя анализ финансового состояния ООО «ЛюксСтрой», можно сделать следующие выводы:

На предприятии наблюдается неустойчивое финансовое состояние. Данное положение характеризует, то что основным источником покрытия запасов и затрат на предприятии выступает кредиторская задолженность и нарушение платежеспособности. Рост платежеспособности на предприятии вызван ростом дебиторской задолженности, что является отрицательным фактом.

Так же о неплатежеспособности свидетельствует низкий уровень ликвидности. Это говорит о недостаточности оборотных средств предприятия, которые могут быть использованы им для погашения своих краткосрочных обязательств.

Снижение оборачиваемости всех элементов имущества указывает на снижение интенсивности использования средств предприятия, а это в свою очередь приводит к снижению рентабельности.

Оценка проводилась в соответствии с требованиями, установленными ФЗ «Об оценочной деятельности РФ» №135-ФЗ от 29.07.1998 года и ФСО №1, №2, №3 от 20 июля 2007 года [3].

Приведенные в работе величины стоимостей действительны лишь на дату оценки.

Данные, использованные для расчетов, были получены из надежных источников и считаются достоверными.

Приведенные расчеты и анализ рынка позволяют сделать вывод, что рыночная стоимость ООО «ЛюксСтрой» на 1.01.10 составляет 7 698 000 (семь миллионов шестьсот девяносто восемь тысяч) рублей.

Список литературы

Грязнова А.Г. Оценка бизнеса: учебное пособие для вузов по экономическим специальностям / А.Г. Грязнова, М.А. Федотова и др. - М.: Финансы и статистика, 2006 - 736с

Губин В.Е. Анализ и диагностика финансово-хозяйственной деятельности. = М.:ИД «ФОРУМ»: ИНФА-М, 2006. - 336С.

Карпушкина А.В. Оценка стоимости предприятия (бизнеса): текст лекций - Челябинск: изд-во ЮУрГУ, 2008г. 92с.

Сычева Г.И. Оценка стоимости предприятия (бизнеса) / Г.И. Сычева, Е.Б. Колбачев, В.А. Сычев. - серия «Высшее образование». - Ростов-на-Дону: Феникс, 2004. - 384с

Федеральный закон «Об оценочной деятельности в Российской Федерации», № 135-ФЗ, от 29.07.98 г.;

Царев В.В. Оценка стоимости бизнеса: теория и методология: учебное пособие для вузов / В.В. Царев, А.А. Кантарович. - М.: ЮНИТИ, 2007. - 575с.

Щербаков В.В. Оценка стоимости бизнеса / В.А. Щербаков. - М.: Омега-Л, 2006. - 285с.

Размещено на www.allbest.

...