Размещено на http://www.allbest.ru/

Денежно-кредитная политика государства

1. Кредитная система и денежно-кредитная политика государства

Современная кредитная система представляет собой результат длительного исторического развития и приспособления к потребностям развития рыночной экономики. Кредитная система, если рассматривать ее с институциональной точки зрения, представляет собой комплекс валютно-финансовых учреждений, активно используемых государством в целях регулирования экономики. По мнению М.Н. Чепурина, кредитная система «опосредует весь механизм общественного воспроизводства и централизации капитала, способствует быстрой мобилизации свободных денежных средств и их использованию в экономике страны».

Современная кредитная система сформировалась под воздействием следующих процессов:

1. В результате концентрации и централизации банковского капитала возникли крупнейшие банки, деятельность которых не только оказывает влияние на национальную экономику в целом, но и выходит далеко за ее пределы. Речь идет об образовании транснациональных банков (ТНБ).

2. Сращивание банковского и промышленного капитала и образование финансового капитала, финансово-промышленных групп (ФПГ).

3. Углубление специализации кредитно-финансовых учреждений свидетельствует о том, что современная кредитная система становится более гибкой и всеобъемлющей, а значит, полнее реализующей функцию аккумулирования сбережений и перелив их в инвестиции, активно участвует в процессах накопления и эффективного размещения капитала.

Обращаясь к истории, Б.А. Райзберг отмечает, что на этапе становления кредитной системе отводилась роль вытеснителя старомодных ростовщиков. Она формировалась, во-первых, путем создания кредитных денег и, во-вторых, посредством возрастающего привлечения свободного денежного капитала предприятий, государства и населения, самих ростовщиков. Превратившись в звено финансового капитала, кредитная система проникает во все сферы хозяйственной жизни.

Традиционно кредитная система рассматривается в двух аспектах: функциональном и институциональном.

С точки зрения функционального аспекта, под «кредитной системой» понимается совокупность кредитных отношений, форм и методов кредитования, т.е. кредитная система представлена банковским, коммерческим, государственным и международным кредитом.

С точки зрения институционального аспекта, кредитная система представляет собой совокупность кредитных институтов, создающих, аккумулирующих и предоставляющих денежные средства в соответствии с основными принципами кредитования.

Сформировавшаяся кредитная система охватывает два звена или две подсистемы - банковские и парабанковские учреждения, формирующие соответственно банковскую и парабанковскую систему. В целом общая структура кредитной системы схематично представлена на рисунке 1.

Ключевое звено кредитной системы, контролирующее основную массу кредитных и финансовых операций, представляет банковская система. Банковская система - одно из высших достижений экономической цивилизации. Изобретенная и построенная человеком, она воплотила в себе многогранный тончайший инструмент воздействия через валюту, деньги, банкноты, ценные бумаги на социально-экономические процессы.

В организационном плане предусматривают однозвенную и двухзвенную систему. Для развитых стран характерна двухзвенная система, включающая в качестве основного, первого звена центральный банк, выступающий в роли организатора и контролера денежного обращения в стране, а в качестве второго звена - самостоятельные, но подконтрольные центральному банку коммерческие и специализированные банки.



Рисунок 1 - Структура кредитной системы

При однозвенной системе центральный банк и коммерческие банки находятся на одном уровне, выступая равноправными агентами, либо все банки являются государственными, отделениями центрального банка.

Банковская система в рыночной экономике является обычно двухуровневой и включает Центральный Банк (эмиссионный) и коммерческие (депозитные) банки различных видов. Основными функциями коммерческих банков считаются привлечение вкладов (депозитов) и предоставление кредитов.

Главенствующее положение в кредитной системе занимает Центральный банк, который исторически выделился из массы коммерческих банков еще в XVIII-XIX вв. на ранних стадиях капитализма. Именно Центральному банку государство предоставило исключительное право эмиссии банкнот. Некоторые из Центральных банков были сразу учреждены как государственные институты (Немецкий федеральный банк, Резервный банк Австралии), другие были национализированы после Второй мировой войны (Банк Франции, Банк Англии, Банк Японии, Банк Канады, Банк Нидерландов). Некоторые Центральные банки до сих пор существуют на основе смешанной государственно-частной собственности (например, Федеральная резервная система США (1913).

Во всех странах Центральные Банки формируют и осуществляют кредитно-денежную политику, контролируют и координируют деятельность коммерческих банков.

Предложение денег в экономике изменяется в результате операций Центрального Банка, коммерческих банков и решений небанковского сектора. Центральный банк контролирует предложение денег путем воздействия на денежную базу, а также на мультипликатор. Фактический объем предложения денег складывается в результате операций коммерческих банков по приему вкладов и выдаче ссуд.

Существуют три основных способа государственного воздействия на экономику: прямое вмешательство (например, путем рационирования товаров, регулирования цен и доходов); фискальная политика; денежная политика. Опыт показал, что ни одной из стран, пытавшихся проводить политику прямого вмешательства государства, не удалось добиться долгосрочных успехов. Поэтому в рыночных экономиках государственное регулирование осуществляется посредством фискальной и денежно-кредитной политики.

Задача денежно-кредитной политики состоит в том, чтобы изменения в денежном предложении соответствовали основным целям экономического развития: повышению деловой активности, снижению инфляции и поддержанию платежного баланса. Эту политику государство проводит через банковскую систему.

Высшая цель денежно-кредитной политики государства заключается в обеспечении стабильности цен, эффективной занятости и росте реального объема ВВП. Эта цель достигается с помощью мероприятий в рамках денежно-кредитной политики, которые осуществляются довольно медленно, рассчитаны на годы и не являются быстрой реакцией на изменение рыночной конъюнктуры.

В основе денежно-кредитной политики лежит теория денег, изучающая в том числе процесс воздействия денег и денежно-кредитной политики на состояние экономики в целом.

Длительное время среди экономистов ведутся дискуссии по данной проблеме, обусловленные двумя различными подходами к теории денег: модернизированной кейнсианской теории, с одной стороны, и современной количественной теории денег (монетаризм) - с другой.

С точки зрения кейнсианцев, в основу денежно-кредитной политики должен быть положен определенный уровень процентной ставки, а с точки зрения монетаристов - само предложение денег.

Проводником денежно-кредитной политики государства выступает Центральный банк в соответствии с присущими ему функциями, а объектами политики являются спрос и предложение на денежном рынке.

Денежный рынок является частью финансового и отражает спрос и предложение денег, а также формирование равновесной «цены» денег.

Реально предложение денег зависит от целей, которые ставятся перед денежно-кредитной системой страны.

1. Если целью денежно-кредитной политики является поддержание на неизменном уровне количества денег в обращении, то линия денежного предложения будет вертикальной прямой (рис. 2, MS₁).

2. Целью денежно-кредитной политики государства может быть и поддержание фиксированной ставки процента. Такая денежно-кредитная политика носит название «гибкой» (рис. 2, MS₂).

3. Третий вариант графического отображения денежного предложения - наклонная кривая (рис. 2, MS₃). Такая форма графика денежного предложения показывает, что денежно-кредитная политика допускает изменения и денежной массы в обращении, и нормы процента.

Размещено на http://www.allbest.ru/

Рисунок 2 - Денежное предложение при различных целях денежно-кредитной политики

Важно отметить влияние финансовой глобализации на выбор модели денежно-кредитной политики. Финансовая глобализация оказывает воздействие не только на цели денежно-кредитной политики, будь то динамика внутренних цен или валютный курс, но и на механизм передачи от нее к экономике в целом. Попытки синтезировать различные теоретические подходы привели к тому, что было выделено несколько каналов воздействия денежно-кредитной политики на экономическую активность: процентная ставка; валютный курс; кредит; цены активов.

Исходя из тенденции сближения внутренней и мировой ставок процента, можно сделать вывод, что процессы глобализации сокращают возможности воздействия денежно-кредитной политики на экономику через процентную ставку, но усиливают ее действие через механизм валютного курса.

Таким образом, рассмотрев подходы разных авторов к сущности денежно-кредитной системы и денежно-кредитной политики, можно сделать соответствующие выводы.

Кредитная система, будучи важнейшим звеном инфраструктуры рынка, включает совокупность кредитных отношений, форм и методов кредитования, а также совокупность кредитных институтов, способных мобилизовать временно свободные денежные средства, превратить их в кредиты и в конечном счете - в инвестиции.

Ядром кредитной системы является банковская система, состоящая из Центрального банка и коммерческих банков. Именно Центральному банку отводится роль формирования денежно-кредитной политики государства.

Денежно-кредитная политика государства представляет собой комплекс мер Центрального банка, направленных на достижение экономического роста, полной занятости, стабильности цен и устойчивого платежного баланса.

В основе денежно-кредитной политики лежит теория денег, рассматриваемая с двух различных позиций. С точки зрения кейнсианцев, в основу денежно-кредитной политики должен быть положен определенный уровень процентной ставки, а с точки зрения монетаристов - само предложение денег.

Одним из важнейших факторов, влияющих на выбор той или иной модели денежно-кредитной политики является финансовая глобализация. Процессы глобализации усиливают действие денежно-кредитной политики на экономику государства через механизм валютного курса.

2. Основные инструменты денежно-кредитной политики

Задача денежно-кредитной политики состоит в том, чтобы изменения в денежном предложении соответствовали основным целям экономического развития: повышению деловой активности, снижению инфляции и поддержанию платежного баланса.

Хотя денежно-кредитная политика определяется правительством, ее проводником является ЦБ. Он располагает набором средств, которые часто называют инструментами денежно-кредитной политики. Эти инструменты в основном воздействуют либо на количество денег, главным образом в форме банковских депозитов, либо на процентные ставки.

Инструменты денежно-кредитной политики не должны обязательно использоваться по отдельности. Напротив, обычно используется сразу два инструмента или более, чтобы соответствующие эффекты взаимно усиливали друг друга. Мероприятия такого рода часто называют комплексной политикой.

Имеющиеся в распоряжении ЦБ инструменты различаются по непосредственным объектам воздействия (предложение денег и спрос на деньги), по форме (прямые и косвенные), по характеру параметров, устанавливаемых в ходе регулирования (количественные и качественные), по срокам воздействия (кратко- и долгосрочные).

В зависимости от конкретных целей денежно-кредитная политика направлена либо на стимулирование кредитной эмиссии (кредитная экспансия), либо на ее ограничение (кредитная рестрикция).

По форме инструменты денежно-кредитной политики разделяются на административные (прямые) и рыночные (косвенные). Административные инструменты имеют форму директив, предписаний, инструкций, исходящих от ЦБ и направленных на ограничение сферы деятельности кредитных учреждений.

Под инструментами рыночного характера подразумеваются способы воздействия ЦБ на денежно-кредитную сферу посредством формирования определенных условий на денежном рынке и рынке капитала.

Рассмотрим существующие инструменты денежно-кредитной политики.

Обязательные резервы - это часть суммы депозитов, которую коммерческие банки должны хранить в виде беспроцентных вкладов в Центральном Банке (формы хранения могут различаться по странам). Нормы обязательных резервов устанавливаются в процентах от объемов депозитов. Они различаются по величине в зависимости от вкладов (например, по срочным они ниже, чем по вкладам до востребования). В современных условиях обязательные резервы не столько выполняют функцию страхования вкладов, сколько служат для осуществления контрольных и регулирующих функций Центрального Банка, а также для межбанковских расчетов.

Чем выше устанавливает Центральный Банк норму обязательных резервов, тем меньшая доля средств может быть использована коммерческими банками для активных операций. Увеличение нормы резервов (rr) уменьшает денежный мультипликатор и ведет к сокращению денежной массы. Таким образом, изменяя норму обязательных резервов, Центральный Банк оказывает воздействие на динамику денежного предложения.

Другим инструментом кредитно-денежного регулирования является изменение учетной ставки (или ставки рефинансирования), по которой Центральный Банк выдает кредиты коммерческим банкам. Если учетная ставка повышается, то объем заимствований у Центрального Банка сокращается, а следовательно, уменьшаются и операции коммерческих банков по предоставлению ссуд. К тому же, получая более дорогой кредит, коммерческие банки повышают и свои ставки по ссудам. Волна кредитного сжатия и удорожания денег прокатывается по всей системе. Предложение денег в экономике снижается. Снижение учетной ставки действует в обратном направлении.

Учетная ставка обычно бывает ниже ставки межбанковского рынка. Но получение кредита у Центрального Банка может быть сопряжено с определенными административными ограничениями. Часто Центральный Банк выступает как последний кредитор для коммерческих банков, испытывающих серьезные затруднения. Однако к «учетному окну» Центрального Банка допускаются не все банки: характер финансовых операций заемщика или причины обращения за помощью могут оказаться неприемлемыми с точки зрения Центрального Банка.

Операции на открытом рынке - третий способ контроля за денежной массой. Он широко используется в странах с развитым рынком ценных бумаг и затруднен в странах, где фондовый рынок находится в стадии формирования. Этот инструмент денежного регулирования предполагает куплю-продажу Центральным Банком государственных ценных бумаг (обычно на вторичном рынке, так как деятельность Центрального Банка на первичных рынках во многих странах запрещена или ограничена законом). Чаще всего это бывают краткосрочные государственные облигации.

Когда Центральный Банк покупает ценные бумаги у коммерческого банка, он увеличивает сумму на резервном счете этого банка (иногда на специальном счете коммерческого банка в Центральном Банке для подобных операций), соответственно в банковскую систему поступают дополнительные «деньги повышенной мощности» и начинается процесс мультипликативного расширения денежной массы. Масштабы расширения будут зависеть от пропорции, в которой прирост денежной массы распределяется на наличность и депозиты: чем больше средств уходит в наличность, тем меньше масштаб денежной экспансии.

Таким образом, воздействуя на денежную базу через операции на открытом рынке, Центральный Банк регулирует размер денежной массы в экономике. Часто подобные операции осуществляются Центральным Банком в форме соглашений об обратном выкупе (РЕПО). В этом случае банк, например, продает ценные бумаги с обязательством выкупить их по определенной (более высокой) цене через некоторый срок. Платой за предоставленные взамен ценных бумаг денежные средства служит разница между ценой обратного выкупа и ценой продажи. Соглашения об обратном выкупе широко распространены в деятельности коммерческих банков и фирм.

Выбор вариантов кредитно-денежной политики зависит во многом от причин изменения спроса на деньги. Например, если рост спроса на деньги связан с инфляционными процессами, уместной будет жесткая политика поддержания денежной массы, что соответствует вертикальной или крутой кривой предложения денег. Если необходимо изолировать динамику реальных переменных от неожиданных изменений скорости обращения денег, то, вероятно, предпочтительной окажется политика поддержания ставки процента, связанной непосредственно с инвестиционной активностью (горизонтальная или пологая кривая предложения LS). В зависимости от угла наклона кривой изменение спроса на деньги будет в большей степени сказываться либо на денежной массе (относительно жесткая денежная политика, рис. 3), либо на ставке процента (относительно гибкая денежная политика, рис. 3).

Рисунок 3 - Типы денежно-кредитной политики

В своем труде «Экономикс. Принципы, проблемы и политика» К. Макконнелл и С. Брю описывают политику «дешевых» и «дорогих» денег. В условиях, когда реальный объем производства существенно ниже уровня производства при полной занятости экономика должна страдать от значительной безработицы. В этом случае ФРС следует проводить политику «дешевых денег».

Для увеличения денежного предложения федеральные резервные банки должны предпринять следующие меры в том или ином сочетании: 1) покупка государственных бумаг на открытом рынке у банков и населения; 2) снижение установленной законом резервной нормы; 3) снижение учетной ставки. В результате избыточные резервы системы коммерческих банков возрастут. Поскольку именно избыточные резервы служат той основой, опираясь на которую коммерческие банки и сберегательные учреждения способны расширить денежное предложение путем кредитования, объем денежной массы в экономике, вероятнее всего, увеличится. А рост денежного предложения в свою очередь приведет к снижению процентной ставки и увеличению объема инвестиций, совокупного спроса, а также равновесного ВВП.

В условиях острой инфляции спроса ФРС проводит политику «дорогих» денег, уменьшая денежное предложение для повышения процентной ставки, сокращения инвестиционных расходов и снижения инфляции.

Подведем итоги Главы 2. При формировании денежно-кредитной политики государства Центральный банк имеет в своем распоряжении набор средств, иначе называющихся инструменты денежно-кредитной политики.

Эти инструменты в основном воздействуют либо на количество денег, главным образом в форме банковских депозитов, либо на процентные ставки.

В мировой практике используются следующие инструменты ДКП:

- изменение нормы обязательных резервов;

- изменение учетной ставки (или ставки рефинансирования);

- операции на открытом рынке.

Обязательные резервы - это часть суммы депозитов, которую коммерческие банки должны хранить в виде беспроцентных вкладов в Центральном Банке. Даже незначительное изменение нормы обязательных резервов способно вызвать значительные изменения в объеме банковских депозитов и кредита.

Именно поэтому данный инструмент является наиболее мощным из имеющихся.

Ставка рефинансирования - это процент, под который Центральный банк предоставляет кредиты коммерческим банкам, выступая как кредитор в последней инстанции. Учетная политика ЦБ представляет собой механизм непосредственного воздействия на ликвидность коммерческих банков посредством изменения стоимости кредитов рефинансирования, что косвенно оказывает влияние на экономику страны в целом.

Операции на открытом рынке представляют собой куплю-продажу ЦБ государственных ценных бумаг или первоклассных коммерческих векселей. Это наиболее действенный и гибкий рыночный инструмент денежно-кредитной политики ЦБ, обеспечивающий эффективное воздействие на денежный рынок и банковский кредит, а следовательно, на экономику. Механизм операций на открытом рынке несложен, что делает его привлекательным для использования.

Наиболее эффективной является комплексная политика, при которой используются два и более инструмента.

3. Особенности денежно-кредитной политики России

С точки зрения институционального аспекта, денежно-кредитная система в России, как и в ряде других стран, складывается из банковской системы и совокупности небанковских кредитно-финансовых институтов, создающих, аккумулирующих и предоставляющих денежные средства в соответствии с основными принципами кредитования.

Статья 2 Федерального закона от 02.12.1990 №395-1 «О банках и банковской деятельности» предусматривает следующий состав банковской системы России:

- Центральный банк Российской Федерации (Банк России);

- кредитные организации;

- филиалы и представительства иностранных банков.

Основной целью деятельности Банка России является поддержка покупательной способности рубля через борьбу с инфляцией, с излишками денежной эмиссии.

Второй уровень банковской системы России - коммерческие банки - находится в самом начале своего формирования. Важным направлением в деятельности коммерческих банков становится работа по привлечению средств населения, им удается успешно конкурировать с крупнейшим монополистом в этой области - Сбербанком.

Глобальный финансово-экономический кризис выявил слабые стороны современной российской банковской системы, а также наметил возможные пути выхода из него. Об этом в своей статье «Российская банковская система в условиях глобального кризиса» пишут Г. Греф и К. Юдаева.

Исторически так сложилось, что в стране действует огромное количество банков (свыше 1100), среди которых большинство неэффективны, их даже сложно в полной мере назвать банками. Есть много корпоративных «карманных» банков, на рынке практически не работающих. Государство должно разработать специальную программу мер по значительному увеличению количества мощных, крупных структур в российском банковском секторе.

Авторы статьи считают, что Сбербанку консолидация банковской системы невыгодна: чем больше будет появляться сильных игроков, тем больше у него окажется конкурентов. Однако в конечном счете только на основе конкуренции может сформироваться конкурентоспособная и устойчивая экономика.

Важнейшей проблемой денежно-кредитной системы России О. Рогова признает проблему внешней зависимости. В своей статье «Денежно-кредитная система: издержки внешней зависимости» автор описывает так называемый «синдром валютной зависимости воспроизводственного потенциала денежно-кредитной системы». В ситуации труднопреодолимой угрозы реального внешнего управления развитием российской экономики посредством введения в национальный денежный оборот собственно «твердой валюты» - доллара О. Рогова предлагает следующее: «Перспектива укрепления позиций национальной денежно-кредитной системы в воспроизводстве экономики России всецело связана с обеспечением условий введения российского рубля в состав резервных валют стран мирового рынка. Эта проблема требует самостоятельного исследования и выработки долгосрочной стратегии по ее решению. Одно из важнейших в этом контексте направлений связано с преодолением тенденции манипулирования государством сбережениями граждан и повышением государственных гарантий в этой сфере.»

Важнейшим субъектом, реализующим финансово-правовое регулирование в рамках банковской системы, является Центральный банк Российской Федерации. Потенциал банковского регулирования воплощается в первую очередь в целях и функциях Банка России.

Среди функций Центрального банка РФ (Банк России) следует отметить разработку денежно-кредитной политики. Этот процесс организован следующим образом. Разработанный Банком России проект Основных направлений единой государственной денежно-кредитной политики на предстоящий год передается на рассмотрение Национальному банковскому совету, который дает по нему заключение; далее уточненный по рекомендациям Совета проект представляется Президенту и Правительству РФ; не позднее 1 октября Банк России представляет в Государственную Думу проект Основных направлений единой государственной денежно-кредитной политики на предстоящий год и не позднее 1 декабря - Основные направления единой государственной денежно-кредитной политики на предстоящий год. Государственная Дума рассматривает их и принимает решение. Председатель Банка России ежегодно представляет Государственной Думе годовой отчет, в котором содержится перечень мероприятий по единой государственной денежно-кредитной политике.

Реализация утвержденной денежно-кредитной политики также целиком возложена на Банк России. Закон регламентирует инструменты и методы, которыми может пользоваться при этом Банк России, в том числе установление процентных ставок по собственным операциям, нормативы обязательных резервов, депонируемых в Банке России (резервные требования), операции на открытом рынке, рефинансирование банков, валютное регулирование, установление ориентиров роста денежной массы, прямые количественные ограничения.

В разработанных ЦБ РФ «Основных направлениях единой государственной денежно-кредитной политики на 2010 год и период 2011 и 2012 годов» главной целью единой государственной денежно-кредитной политики в предстоящий трехлетний период провозглашается снижение инфляции до 9-10% в 2010 году и 5-7% в 2012 году. При сохранении антиинфляционной направленности денежно-кредитной политики действия Банка России в области денежно-кредитного регулирования в краткосрочном периоде в значительной степени будут связаны с минимизацией негативного влияния мирового финансово-экономического кризиса на российскую экономику и банковский сектор.

В предстоящий период Банк России предполагает завершить создание условий для применения режима инфляционного таргетирования и перехода к свободному плаванию курса рубля.

«Таргетирование - это курс центрального банка, вводимый на снижение инфляции. Причем, для снижения инфляции применяется весь арсенал, весь возможный арсенал денежно-кредитной политики. Как правило, за основу берется либо курсовая политика, либо процентная» - сообщается в докладе старшего научного сотрудника Института экономики РАН РФ профессора Мальцевой И.Г.

«Таргетирование инфляции - принцип, согласно которому всякий раз, когда рост цен превышает намеченный уровень, процентные ставки должны быть подняты» - пишет в своей статье «Таргетирование инфляции: испытания реальностью» Джозеф Стиглиц.

Важно заметить, что в экономической литературе инфляционное таргетирование нередко подвергается критике. Так, С. Андрюшин и В. Бурлачков считают, что планируемый переход Банка России к таргетированию инфляции может значительно усилить риски макроэкономической нестабильности. При таком варианте ДКП для ослабления воздействия на нее внешних шоков используется режим свободно плавающего валютного курса. Но отказ от поддержки валютного курса в определенном диапазоне приведет к значительным колебаниям рубля по отношению к другим валютам и будет провоцировать резкие притоки и оттоки спекулятивного иностранного капитала. В этих условиях на курс рубля будет оказываться дополнительное воздействие. Таким образом, поставленную Банком России задачу завершения перехода в 2009-2011 гг. к режиму таргетирования инфляции нельзя считать необходимой и обоснованной.

В России в докризисный период (2000-е годы) сложилась специфическая модель сочетания денежно-кредитной и бюджетно-налоговой политики. Денежно-кредитная политика (посредством валютных интервенций) фактически имела целью таргетирование номинального валютного курса, а бюджетно-налоговая - таргетирование денежной массы (используя Стабилизационный фонд). В результате властям удавалось относительно успешно таргетировать и номинальный, и реальный валютный курс. В результате подобной политики международные резервы стали расти.

Первые потрясения на мировом финансовом рынке в августе 2007 г. привели к изменениям в модели денежно-кредитной политики России. В связи с потрясениями на межбанковских рынках развитых стран российские банки также испытали нехватку ликвидности. Для решения этой проблемы ЦБ РФ ослабил денежно-кредитную политику. … Здесь следует отметить возобновление с августа 2007 г. аукционов прямого репо, временное снижение норматива обязательного резервирования и ряд других мер.

Реагируя на рост темпов инфляции, Центральный банк с начала 2008 г. стал ужесточать денежно-кредитную политику. Были повышены нормативы обязательного резервирования, началось постепенное повышение ставки рефинансирования. Однако при этом продолжалось наращивание валютных резервов, способствовавшее росту предложения денег.

Полномасштабный финансовый и экономический кризис заставил изменить модель денежно-кредитной политики. Реакция на кризис развивалась по двум основным направлениям.

Во-первых, была продолжена политика помощи банковской системе. С августа-сентября 2008 г. ЦБ резко увеличил предоставление средств коммерческим банкам по традиционным каналам. При этом основным механизмом кредитования банков были операции репо, а пик предоставления помощи пришелся на конец 2008-начало 2009 г.

Были введены новые инструменты денежно-кредитной политики. Основными среди них стали беззалоговые кредиты. Банк России начал предоставлять кредиты под обеспечение «нерыночными» активами (залог векселей, права требования по кредитным договорам).

В период острой фазы кризиса для регулирования денежно-кредитной сферы с целью предоставления дополнительной помощи банковской системе использовались и другие инструменты экономической политики: размещение временно свободных средств федерального бюджета на банковских депозитах; кредиты Внешэкономбанка на обслуживание внешних займов компаний.

Вторым направлением денежно-кредитной политики в России в острой фазе кризиса было регулирование динамики валютного курса. Денежные власти России в начале кризиса проводили политику, направленную на сдерживание обесценения российского рубля по отношению к доллару США и бивалютной корзине.

Следует отметить, что в период стремительного падения курса рубля в январе 2009 г. ЦБ РФ достаточно неожиданно объявил о границах валютного коридора, тогда как до этого практиковалось имплицитное таргетирование валютного курса.

Давление на валютном рынке осенью-зимой 2008 г. было вызвано как действием негативных внешних факторов (падением цен на нефть, оттоком иностранного капитала), так и низким уровнем доверия экономических агентов внутри страны и значительными ожиданиями обесценения национальной валюты. В результате средства, предназначенные банковской системе, оказались на валютном рынке и уходили из страны. Рост негативных ожиданий в национальной экономике оказывал дополнительное давление на валютный курс, создавая спираль «кредитование центральным банком банковской системы - вывоз средств из страны - сокращение валютных резервов».

Именно стремление сдержать отток капитала из страны и поддержать динамику валютного курса обусловило политику повышения процентных ставок ЦБ РФ в разгар кризиса: ставка рефинансирования была увеличена с 11% в июле 2008 г. до 13% в декабре 2008 г.

Общим результатом двух направлений денежно-кредитной политики на острой стадии кризиса стало сокращение денежной массы, что свидетельствует о преобладании направления, связанного с регулированием валютного курса. Таким образом, стоявшая перед денежно-кредитной политикой задача поддержать совокупный спрос не была решена.

По мнению А. Некипелова и М. Головина, у подобной политики была альтернатива, которая позволила бы избежать столь значительной растраты валютных резервов и сохранения процентных ставок на высоком уровне: введение валютных ограничений, которое изначально было отвергнуто властями страны.

После завершения этапа обесценения рубля модель денежно-кредитной политики в России снова изменилась. С весны 2009 г. ЦБ стал постепенно наращивать валютные резервы и сокращать объем поддержки банковской системы. В это же время он начал цикл снижения ставки рефинансирования (с конца апреля по конец ноября 2009 г. ставка была снижена на 3,5 п.п.).

Современный экономический кризис поставил новые вызовы перед денежно-кредитной политикой, на которые развитые и развивающиеся страны отреагировали существенным смягчением политики и совершенствованием ее инструментария. Для России более актуально создание трансмиссионных механизмов денежно-кредитной политики (которые помогут повысить эффективность ее воздействия на экономику, будут способствовать развитию финансовой системы) с учетом рисков, которые высветил современный мировой экономический кризис и которые затронули нашу страну в меньшей степени. Создание таких механизмов позволило бы перенести центр тяжести в инструментарии ДКП с валютных интервенций на использование процентной ставки, не форсируя при этом формальный переход к режиму инфляционного таргетирования. В ближайшей перспективе целесообразно вернуться к практике использования отдельных валютных ограничений.

Проследим динамику изменения ставки рефинансирования (рисунок 4) и норм резервирования (таблица 1) Центральным Банком РФ за 2007-2010 гг.

Рисунок 4 - Изменение ставки рефинансирования в 2007-2010 гг.

В связи со снижением годовой инфляции (в 2006 г. она составила 9% по сравнению с 10,9% в 2005 г.) и укреплением курса рубля в 2006 г. ЦБ было принято решение о постепенном снижении ставки рефинансирования. Так, как видно из графика, в 2007 г. ставка рефинансирования снижалась дважды в начале года до 10,5% и в середине года до 10%, тогда как инфляция в 2007 г. составила 11,9%. Устанавливая ставку рефинансирования, ЦБ обычно придерживается уровня, который оказывается на 1-2 пункта выше запланированной инфляции. Однако в конце 2007 г., когда фактическая инфляция вышла за пределы планируемой, никаких корректировок или существенных мер не последовало.

Можно предположить, что причиной повышения ставки рефинансирования в начале 2008 г. стал рост цен на продукты питания и высокие цены на нефть, что в свою очередь явилось следствием мировых тенденций. В целях сдерживания инфляции ЦБ и дальнейшего замедления динамики денежного предложения повышал ставку рефинансирования 6 раз с 10,25% в феврале и до 13% в декабре. Особенно часто ставка рефинансирования стала расти после начала мирового финансового кризиса. Именно стремление сдержать отток капитала из страны и поддержать динамику валютного курса обусловило политику повышения процентных ставок ЦБ РФ в разгар кризиса: ставка рефинансирования была увеличена с 11% в июле 2008 г. до 13% в декабре 2008 г.

Таким образом в декабре 2008 г. ставка рефинансирования достигла своего максимума за последние на тот момент шесть лет (последний раз она достигла отметки в 13% в июне 2004 г.). Что касается инфляции, то в 2008 г. она составила 13,3%, что практически соответствовало ставке рефинансирования.

Несмотря на сложный финансовый период с декабря 2008 г. по апрель 2009 г. ставка рефинансирования, установленная в размере 13%, не менялась.

Как свидетельствует график, динамика ставки рефинансирования в 2009 году имела ярко выраженную тенденцию снижения. С апреля ставка рефинансирования снижалась 10 раз каждый месяц, а в сентябре дважды в середине и в конце месяце. Ставка рефинансирования продолжает снижаться в 2010 г.: с начала года снижение произошло трижды. С 30 апреля 2010 года установлена самая низкая за все существование Российской Федерации ставка рефинансирования в 8%. По-видимому, причиной подобному явлению стала стабилизация экономики, постепенное преодоление мирового финансового кризиса, резкое снижение темпов инфляции (в 2009 г. она составила 8,8%). Вероятно, столь низкая ставка рефинансирования направлена на стимулирование кредитной активности банков, а также на сдерживание инфляционных процессов.

Исходя из соотношения ставки резервирования, действующей в России и уровня инфляции можно сделать вывод, ставка рефинансирования здесь до сих пор остается более индикатором, чем регулятором уровня инфляции.

Несмотря на то, что ставка рефинансирования никогда за всю история не была такой низкой, ожидаемого снижения ставок кредитам не произошло.

Динамика изменения нормы обязательных резервов в 2007-2009 гг. выглядела следующим образом:

Таблица 1 - Нормативы обязательных резервов в 2007-2010 гг.

Период действия	По обязательствам кредитных организаций перед банками<нерезидентами в валюте Российской Федерации и иностранной валюте	По обязательствам перед физическими лицами в валюте Российской Федерации	По иным обязательствам кредитных организаций в валюте Российской Федерации и обязательствам в иностранной валюте
1.10.2006 - 30.06.2007	3,5
1.07.2007-10.10.2007	4,5	4,0	4,5
11.10.2007-14.01.2008	3,5	3,0	3,5
15.01.2008 - 29.02.2008	4,5	4,0	4,5
1.03.2008 - 30.06.2008	5,5	4,5	5,0
1.07.2008 - 31.08.2008	7,0	5,0	5,5
1.09.2008-17.09.2008	8,5	5,5	6,0
18.09.2008-14.10.2008	4,5	1,5	2,0
15.10.2008 - 30.04.2009	0,5
1.05.2009 - 31.05.2009	1,0
1.06.2009 - 30.06.2009	1,5

В 2007 г. нормативы обязательных резервов подвергаются незначительным колебаниям (в июле повышение с 3,5% до 4,5% по обязательствам кредитных организаций перед банками-нерезидентами и иным обязательствам, до 4% по обязательствам перед физическими лицами, а затем с 11 октября 2007 г. по 14 января 2008 г. временное снижение на 1 процентный пункт по всем обязательствам). Следует заметить, что повышение нормы обязательных резервов явилось следствием продолжающегося значительного притока капитала в Россию и было нацелено на снижение возможных инфляционных последствий, связанных с этим процессом. Можно предположить, что временное снижение норматива обязательных резервов было обусловлено нехваткой ликвидности российскими банками после первых потрясений на межбанковских рынках развитых стран.

В 2008 г. происходит плавное повышение норматива обязательных резервов до сентября (в марте до 5,5%, в июле до 7%, в сентябре до 8,5% по обязательствам перед банками-нерезидентами и соответственно до 4%, 5% и 5,5% по обязательствам перед физическими лицами). Таким образом, реагируя на рост темпов инфляции, Центральный банк с начала 2008 г. стал ужесточать денежно-кредитную политику, были повышены нормативы обязательного резервирования. Однако в сентябре происходит резкий скачок в сторону уменьшения с 8,5 до 5,5% и с 5,5 до 1,5% и далее в октябре норматив обязательных резервов был установлен в размере 0,5% по всем имеющимся обязательствам. Эта мера - яркий пример реакции на начало мирового финансового кризиса, когда ситуация на внутреннем финансовом рынке нуждается в стабилизации, а банковский сектор - в поддержании ликвидности.

В 2009 г. с мая по август норматив обязательных резервов увеличивался 4 раза с 1% до 2,5%. В настоящее время норматив обязательных резервов по обязательствам кредитных организаций держится на уровне, установленном в августе 2009 г. и составляет 2,5%.

Ввиду того, что высокие нормативы обязательных резервов снижают доходность коммерческих банков, необходимо поддерживать резервные требования на уровне, минимально необходимом для эффективного денежно-кредитного регулирования.

В статье «Монетарная политика России: цели, инструменты и правила» Г. Фетисов выступает с критикой денежно-кредитной политики ЦБ РФ И Минфина: «Сегодня уже всем понятно, что возможности «стерилизационной» монетарной политики (при которой таргетируются и темпы инфляции, и валютный курс) почти исчерпаны. Однако из этого не следует «неизбежность, неминуемость» сужения множества целей ДКП до единственной (борьбы с инфляцией). Наоборот, можно и необходимо перейти к монетарной политике, реализующей все цели ЦБ, определенные законодательством, стимулирующей научно-технический прогресс, развитие экономики и повышение благосостояния российских граждан.» С точки зрения экономической теории основанием для гиперболизации цели подавления инфляции служит догма о невозможности быстрого экономического развития при инфляции даже в 5-10%. Она считается главным экономическим злом, а стимулирование экономического роста не признается непосредственной целью ЦБ.

В целом можно сделать вывод: ЦБ превратился в механизм трансформации средств российских банков, держателей наличных рублей (в основном населения) и бюджета в кредиты иностранным государствам.

Завышается и ставка рефинансирования, с тем чтобы ограничить спрос на рефинансовые кредиты. Однако в условиях либерализации валютного регулирования и движения капитала денежно-кредитные системы разных стран представляют собой «систему сообщающихся сосудов». Поэтому поддержание в России завышенных ставок рефинансирования не спасает от инфляции.

Из рассмотренного выше материала следует, что банковская система России включает Центральный банк Российской Федерации, кредитные организации, а также филиалы и представительства иностранных банков.

В стране действует огромное количество банков (свыше 1100), среди которых большинство являются неэффективными. Поэтому очевидна необходимость формирования сильного и конкурентоспособного банковского сектора. В настоящее время одним из крупнейших коммерческих является Сбербанк.

Одной из важнейших функций Центрального банка является разработка денежно-кредитной политики. В России применяются следующие инструменты денежно-кредитной политики: изменение нормы обязательных резервов, изменение ставки рефинансирования, операции на открытом рынке.

Полномасштабный финансовый и экономический кризис заставил изменить модель денежно-кредитной политики. Главной целью единой государственной денежно-кредитной политики в предстоящий трехлетний период провозглашается снижение инфляции до 9-10% в 2010 году и 5-7% в 2012 году.

Минуя острую фазу кризиса посредством регулирования динамики валютного курса и помощи банковской системе, денежно-кредитным властям удалось достичь сокращения денежной массы. С весны 2009 г. Центральный банк наращивает валютные резервы и продолжает цикл снижения ставки рефинансирования. В течение этого периода произошло одно важное качественное изменение: Центральный банк существенно ослабил свое воздействие на динамику валютного курса рубля.

Учитывая соотношение ставки рефинансирования и уровня инфляции, свойственных для России, можно сделать вывод, что в нашем государстве ставка рефинансирования до сих пор остается более индикатором, чем регулятором уровня инфляции. Ставка ЦБ отражает уровень инфляции. Определяя ставку рефинансирования, ЦБ придерживается уровня, который чуть выше запланированной инфляции. Таким образом, ставка рефинансирования не является полноценным инструментом денежно-кредитной политики.

Более того, как показал опыт текущего кризиса, изменения ставки рефинансирования не влекут за собой соответствующих изменений процентных ставок по кредитам, как это должно быть.

Важно заметить, что вследствие политики органов власти, в том числе ЦБ нередко страдают простые вкладчики и заемщики. Так, например, после снижения ставки рефинансирования, когда происходит также снижение ставок по депозитам, вкладчики теряют часть своей прибыли. А во время разгара финансового кризиса многие заемщики вообще оказались неспособными платить по долгам. Из этого следует, что действие денежно-кредитной политики ЦБ должно быть прежде всего направлено на простых граждан, которые, оказавшись в критических ситуациях, являются наименее застрахованными от негативных рисков.

Что касается нормативов обязательных резервов, ввиду того, что высокие нормативы обязательных резервов снижают доходность коммерческих банков, необходимо поддерживать резервные требования на уровне, минимально необходимом для эффективного денежно-кредитного регулирования.

Заключение

кредитный политика рефинансирование инфляция

Кредитная система, будучи важнейшим звеном инфраструктуры рынка, включает совокупность кредитных отношений, форм и методов кредитования, а также совокупность кредитных институтов, способных мобилизовать временно свободные денежные средства, превратить их в кредиты и в конечном счете - в инвестиции. Ядром кредитной системы является банковская система, состоящая из Центрального банка и коммерческих банков. Именно Центральному банку отводится роль формирования денежно-кредитной политики государства.

Денежно-кредитная политика государства представляет собой комплекс мер Центрального банка, направленных на достижение экономического роста, полной занятости, стабильности цен и устойчивого платежного баланса. При формировании денежно-кредитной политики государства Центральный банк имеет в своем распоряжении набор средств, иначе называющихся инструменты денежно-кредитной политики.

Эти инструменты в основном воздействуют либо на количество денег, главным образом в форме банковских депозитов, либо на процентные ставки.

В мировой практике используются следующие инструменты ДКП:

- изменение нормы обязательных резервов;

- изменение учетной ставки (или ставки рефинансирования);

- операции на открытом рынке.

Эффективность денежно-кредитной политики, являющейся неотъемлемой частью национальной экономики, зависит от развития всей экономики, а также качественных изменений внешней среды. Современный экономический кризис поставил новые вызовы перед денежно-кредитной политикой России.

Сегодня денежно-кредитная политика призвана минимизировать негативное влияние мирового финансово-экономического кризиса на российскую экономику и банковский сектор.

Даже кажущееся на первый взгляд незначительным снижение ставки рефинансирования на сотые доли процента (как например, последнее снижение 30 апреля на 0,25%) способно привести к росту таких макроэкономических показателей, как рост производства, снижение уровня безработицы и др.

Однако применение ЦБ РФ имеющихся инструментов денежно-кредитной политики имеет ряд отрицательных свойств.

Важно заметить, что вследствие политики органов власти, в том числе ЦБ нередко страдают простые вкладчики и заемщики. Так, например, в том случае, когда ставка рефинансирования оказывается ниже уровня инфляции, вклады существенно обесцениваются. А во время разгара финансового кризиса многие заемщики вообще оказались неспособными платить по долгам. Из этого следует, что действие денежно-кредитной политики ЦБ должно быть прежде всего направлено на простых граждан, которые, оказавшись в критических ситуациях, являются наименее застрахованными от негативных рисков. Поэтому в этой сфере необходимо повышение государственных гарантий.

Более того, как показал опыт текущего кризиса, изменения ставки рефинансирования не влекут за собой соответствующих изменений процентных ставок по кредитам, как это должно быть.

Что касается нормативов обязательных резервов, ввиду того, что высокие нормативы обязательных резервов снижают доходность коммерческих банков, необходимо поддерживать резервные требования на уровне, минимально необходимом для эффективного денежно-кредитного регулирования. В дальнейшем денежно-кредитная политика Центробанка во многом будет зависеть от событий, которые будут происходить на мировой экономической арене и внутри страны. Только в случае грамотного денежно-кредитного регулирования, соответствующего текущей ситуации, экономике страны удастся полностью миновать кризис.

Список источников

1. Конституция Российской Федерации [Текст]. - М.: Норма, 2008. - 33 с.

2. Гражданский кодекс Российской Федерации (части первая, вторая, третья и четвертая) [Текст]. - М.: Эксмо, 2008. - 482 с.

3. О банках и банковской деятельности. ФЗ от 02.12.1990 №395-1. Ст. 2 [Электронный ресурс] // Правовая система «Консультант плюс».

4. Агапова, Т.А., Серегина, С.Ф. Макроэкономика: учебник/ под ред. А.В. Сидоровича; МГУ им. М.В. Ломоносова. - 6-е изд., стереотипн. - М.:Издательство «Дело и Сервис», 2004. - 260 с.

5. Антипина, В.И., Белоусова, И.Э., Бубликова, Р.В. Экономическая теория: учебник/ под редакцией И.П. Николаевой. - 2-е издание, перераб. и доп. - М.: Проспект, 2009. - 416 с.

6. Брю С., Макконнелл К. Экономикс. Принципы, проблемы и политика: пер. с 13-го англ. изд. - М.: ИНФРА-М, 1999. -325 с.

7. Ивашковский, С.Н. Макроэкономика. - 2-е изд., испр., доп. - М.:Дело, 2002. - 185 с.

8. Курс экономики: Учебник/ под ред. Б.А. Райзберга. - ИНФРА-М, 1997. - 193 с.

9. Курс экономической теории/ под ред. М.Н. Чепурина, Е.А. Киселевой. - Киров: Издательство «АСА», 1995. - 416 с.

10. Романовский, М.В. Финансы, денежное обращение и кредит: учебник/ под редакцией М.В. Романовского, О.В. Врублевской. - М.: Юрайт-Издат, 2006. - 416 с.

11. Экономическая теория: учеб. для студ. высш. учеб. заведений/ под ред. В.Д. Камаева. - 8-е изд., перераб. и доп. - М.: Гуманит. Изд. Центр ВЛАДОС, 2002. - 416 с.

12. Шестаков А.В. Банковская система РФ: Учебное пособие - М: МГИУ, 2005. - 416 с.

13. Андрюшин, С., Бурлачков, В. Денежно-кредитная политика и глобальный финансовый кризис: вопросы методологии и уроки для России // Вопросы экономики. - 2008. - №11. - С. 15-23.

14. Головнин, М. Теоретические подходы к проведению денежно-кредитной политики в условиях финансовой глобализации // Вопросы экономики. - 2009. - №4. - С. 52-60.

15. Греф, Г., Юдаева, К. Российская банковская система в условиях глобального кризиса // Вопросы экономики. - 2009. - №7. - С. 14.

16. Некипелов, А., Головнин, М. Стратегия и тактика денежно-кредитной политики в условиях мирового экономического кризиса // Вопросы экономики. - 2010. - №1. - С. 10-20.

17. Рогова, О. Денежно-кредитная система: издержки внешней зависимости // Экономист. - 2007. - №11. - С. 37-44.

18. Фетисов, Г. Монетарная политика России: цели, инструменты и правила // Вопросы экономики. - 2008. - №11. - С. 10-22.

19. Бюллетень банковской статистики. 2010. №3 (202). - С. 59-60. [Электронный ресурс] // [Официальный сайт Банка России]. Режим доступа: http://www.cbr.ru/publ/BBS/Bbs1003r.pdf

20. Мальцева И.Г. «Таргетирование инфляции в России: реальности и проблемы». [Электронный ресурс] // Режим доступа: http://www.news-economic.com/referats/7-targetirovanie-infljacii-v-rossii-realnosti-i.html

...