Размещено на http://www.allbest.ru/

МІНІСТЕРСТВО ОСВІТИ І НАУКИ УКРАЇНИ

НАЦІОНАЛЬНИЙ ГІРНИЧИЙ УНІВЕРСИТЕТ

Автореферат

дисертації на здобуття наукового ступеня кандидата економічних наук

ОЦІНКА ДІЯЛЬНОСТІ ГІРНИЧО-ЗБАГАЧУВАЛЬНИХ КОМБІНАТІВ з урахуванням узгодженості корпоративних інтересів

НУСІНОВА Яна Володимирівна

УДК 658.338.45:330.322.5

Спеціальність 08.00.04 - економіка та управління підприємствами

(за видами економічної діяльності)

Дніпропетровськ - 2008

Дисертацією є рукопис.

Робота виконана в Криворізькому технічному університеті Міністерства освіти і науки України.

Науковий керівник: доктор економічних наук, професор Турило Анатолій Михайлович, Криворізький технічний університет Міністерства освіти і науки України, завідувач кафедри економічного аналізу та фінансів.

Офіційні опоненти: доктор економічних наук, професор Салига Сергій Якович, Класичний приватний університет (м. Запоріжжя), декан економічного факультету; кандидат економічних наук, доцент Шкарлет Сергій Миколайович, Чернігівський інститут інформації, бізнесу і права

МНТУ, доцент кафедри економіки підприємств.

Захист відбудеться 20 червня 2008 р. об 1100 годині на засіданні спеціалізованої вченої ради Д 08.080.01 в Національному гірничому університеті Міністерства освіти і науки України за адресою: 49005, м. Дніпропетровськ, просп. К. Маркса, 19, ауд. 10/409.

З дисертацією можна ознайомитись у бібліотеці Національного гірничого університету Міністерства освіти і науки України за адресою: 49005, м. Дніпропетровськ, просп. К. Маркса, 19.

Автореферат розісланий 19 травня 2008 р.

Вчений секретар спеціалізованої вченої ради В. М. Дереза

Размещено на http://www.allbest.ru/

Загальна характеристика роботи

Актуальність теми. На теперішній час одним з найбільш актуальних питань управління гірничо-збагачувальними комбінатами є зростання вартості їх бізнесу, ключовим елементом якого є ступінь дотримання комбінатами базових принципів корпоративного управління. Тому особливого значення під час проведення оцінки діяльності гірничо-збагачувальних комбінатів набуває врахування інтересів усіх учасників корпоративного процесу (акціонерів, менеджерів, інших працівників тощо).

Питання оцінки економічної діяльності підприємств досліджувались у працях багатьох вітчизняних економістів: О. М. Алимова, О. І. Амоші, І. О. Бланка, О. М. Вакульчик, О. С. Галушко, С. Я. Салиги, В. М. Суторміної, А. М. Турило, М. Г. Чумаченко, А. О. Шершньова, а також російських та зарубіжних економістів: М. С. Абрютіної, І. Т. Балабанова, З. Боді, Є. Ф. Брігхема, Дж. К. Ван Хорна, А. Гершуна, П. Друкера, Н. Еквілайна, П. Етрілла, Р. Каплана, В. В. Ковальова, М. Н. Крейніної, В. В. Новожилова, Е. Hікбахта, Р. Піндайка, Х. Рамперсада, В. П. Савчука, О. С. Стоянової, Е. Хелферта, А. Д. Шеремета та інших.

В існуючих працях недостатньо уваги приділено питанням врахування узгодженості корпоративних інтересів усіх зацікавлених осіб під час проведення оцінки діяльності підприємств. Зокрема, не визначена номенклатура витрат та виплат підприємств корпоративного типу, які повинні плануватися, виходячи з існуючих інтересів усіх учасників корпоративних відносин. Крім того, у цих роботах при оцінці економічної результативності діяльності підприємств не використовуються кількісні показники, які характеризують зміну економічного стану за період, у стабільності якого зацікавлені акціонери.

У зв'язку з цим, необхідною є розробка методичних підходів до оцінки економічної діяльності гірничо-збагачувальних комбінатів, яка забезпечує порівнянність економічних результатів їх діяльності за витратами й дивідендними виплатами та враховує зміну їх економічного стану за період. Це потребує поглиблення теоретичних досліджень у вказаному напрямку.

Зв'язок роботи з науковими програмами, планами, темами. Дослідження за темою дисертації проводились у межах виконання науково-дослідної роботи «Удосконалення механізму управління персоналом Відкритого акціонерного товариства (ВАТ) «Міттал Стіл Кривий Ріг» шляхом розробки та впровадження корпоративної системи мотивації праці», яка виконувалась на кафедрі економіки, організації та управління підприємствами Криворізького технічного університету (м. Кривий Ріг, номер державної реєстрації 0107U003650, 2007р.). Особисто здобувачем розроблено методичні підходи до оцінки діяльності підприємств гірничо-металургійного комплексу з урахуванням узгодженості корпоративних інтересів усіх зацікавлених сторін.

Мета і завдання дослідження. Метою дослідження є узагальнення й розвиток науково-методичних основ, розробка інструментарію та практичних рекомендацій щодо проведення оцінки діяльності гірничо-збагачувальних комбінатів з урахуванням узгодженості корпоративних інтересів.

Для досягнення цієї мети в дисертаційній роботі поставлено й вирішено комплекс теоретичних, науково-методичних і практичних задач:

- розроблено методичні підходи до оцінки рентабельності діяльності гірничо-збагачувальних комбінатів, що забезпечують порівнянність показників прибутку від їх діяльності;

- знайдено особливості приведення до порівнянного вигляду величини нерозподіленого прибутку гірничо-збагачувальних комбінатів;

- розроблено методичні підходи до оцінки економічної результативності діяльності гірничо-збагачувальних комбінатів з урахуванням зміни їх економічного стану за період;

- удосконалено принципи діагностики кризового стану гірничо-збагачувальних комбінатів з метою врахування ступеня досягнення нормативів за показниками, що використовуються під час її проведення;

- удосконалено теоретичні основи оцінки вартості бізнесу гірничо-збагачувальних комбінатів з урахуванням порівнянних показників прибутку від їх діяльності;

- виконано оцінку реальних інвестиційних проектів з переозброєння гірничо-збагачувальних комбінатів з урахуванням особливостей визначення економічних результатів їх діяльності в одиницях часу.

Об'єкт дослідження - процес оцінки діяльності гірничо-збагачувальних комбінатів в умовах існування необхідності узгодженості корпоративних інтересів усіх зацікавлених осіб.

Предмет дослідження - теоретико-методологічні засади й практичні аспекти оцінки діяльності гірничо-збагачувальних комбінатів з урахуванням узгодженості корпоративних інтересів усіх зацікавлених осіб.

Методи дослідження. Теоретичним підґрунтям дисертаційного дослідження є основні положення наукових праць вітчизняних і зарубіжних вчених у межах досліджуваного проблемного поля, нормативні та законодавчі акти України, які регламентують діяльність гірничо-збагачувальних комбінатів.

Методологічну основу дисертації становить сукупність використаних для вирішення поставлених завдань наступних загальнонаукових і спеціальних методів дослідження: узагальнення, індукції та дедукції, аналізу та синтезу - при визначенні та узагальненні теоретико-методологічних засад існуючих методик оцінки економічної результативності діяльності підприємств; системного аналізу - при формулюванні методичних положень оцінки економічної результативності діяльності гірничо-збагачувальних комбінатів; економіко-математичного моделювання - при розробці методичних положень діагностики кризового стану гірничо-збагачувальних комбінатів з урахуванням ступеня досягнення нормативів; графічного аналізу - для наочного подання результатів дослідження; статистичного та кореляційного аналізу - при визначенні залежності витрат на оплату праці, витрат на утримання об'єктів соціально-культурного призначення, витрат на навчання працівників від обсягу товарної продукції, суми капітальних інвестицій, чисельності працівників та валового прибутку. Обробка даних здійснювалася з використанням сучасних комп'ютерних технологій.

Інформаційну базу дослідження складають офіційні статистичні матеріали Державного комітету статистики, фінансова, статистична та внутрішня звітність гірничо-збагачувальних комбінатів Криворізького басейну.

Наукова новизна одержаних результатів. Основний науковий результат дисертаційної роботи полягає в теоретичному обґрунтуванні методичних положень та підходів щодо проведення порівнянної оцінки економічної результативності діяльності гірничо-збагачувальних комбінатів.

Наукова новизна одержаних результатів дослідження полягає у наступному:

уперше розроблено показник запасу власного капіталу, який, за відсутності кризи на гірничо-збагачувальних комбінатах, визначається величиною, на яку можна зменшити їх власні активи, щоб економічний стан не погіршився до кризового, а у разі кризового стану - величиною, на яку потрібно збільшити власні активи цих підприємств для того, щоб значення фінансових коефіцієнтів, що використовуються під час діагностики, дорівнювали нормативам;

удосконалено:

- методичні підходи до порівнянної оцінки показників прибутку від діяльності гірничо-збагачувальних комбінатів і розрахованих на їх основі показників рентабельності, які, на відміну від існуючих, передбачають: розробку номенклатури витрат, що повинні бути приведені до порівнянного вигляду; визначення базового рівня цих показників з точки зору урахування інтересів усіх учасників корпоративних відносин (акціонерів, менеджерів, інших працівників тощо); розрахунок відхилень фактичних значень обраних показників витрат від їх базового рівня; коригування фактичних значень прибутку від діяльності комбінатів з урахуванням визначених відхилень; використання скоригованих показників прибутку при порівнянній оцінці рентабельності діяльності гірничо-збагачувальних комбінатів;

- методичні підходи до оцінки результативності діяльності гірничо-збагачувальних комбінатів на основі приросту запасу власного капіталу, які, на відміну від існуючих, дають можливість оцінити зміну економічного стану підприємств, що оцінюються;

- методичні підходи до оцінки вартості бізнесу гірничо-збагачувальних комбінатів методом капіталізації, які, на відміну від існуючих, ґрунтуються на використанні порівнянних показників економічних результатів їх діяльності, а саме: операційного прибутку, суми операційного прибутку та амортизації, чистого прибутку;

надано подальший розвиток:

- методичні основи оцінки нерозподіленого прибутку гірничо-збагачувальних комбінатів з урахуванням приведеної до порівнянного вигляду величини нарахованих дивідендів;

- методичні основи оцінки ефективності реальних інвестиційних проектів з переозброєння гірничо-збагачувальних комбінатів, у яких, на відміну від інших, визначається період нормалізації економічного стану підприємств - об'єктів інвестування, що характеризує відрізок часу, по закінченню якого величина запасу власного капіталу буде дорівнювати нулю.

Практичне значення отриманих результатів полягає в тому, що теоретичні положення дисертації доведено до рівня конкретних методик, пропозицій щодо удосконалення процесу проведення оцінки діяльності гірничо-збагачувальних комбінатів з урахуванням узгодженості корпоративних інтересів. Розроблено методику порівнянної оцінки економічної результативності діяльності гірничо-збагачувальних комбінатів. Запропоновано механізм порівнянної оцінки вартості бізнесу гірничо-збагачувальних комбінатів методом прямої капіталізації та визначення на її основі порівнянної вартості їх акцій. Розроблено методику діагностики кризового стану гірничо-збагачувальних комбінатів, що дозволяє визначити ступінь кризи на основі розрахунку інтегрального вартісного показника - запасу власного капіталу, а також урахувати вплив зобов'язань перед афілійованими особами комбінатів на їх економічний стан.

Отримані практичні результати можуть бути використані всіма гірничо-збагачувальними комбінатами України.

Результати дисертаційної роботи впроваджені на ВАТ «Інгулецький гірничо-збагачувальний комбінат» (ВАТ «ІнГЗК») (акт від 28.11.2007), ВАТ «Північний гірничо-збагачувальний комбінат» (ВАТ «ПівнГЗК») (акт від 12.12.2007), ВАТ «Центральний гірничо-збагачувальний комбінат» (ВАТ «ЦГЗК») (акт від 21.12.2007) та в Управлінні гірничорудної промисловості Мінпромполітики України (акт від 03.12.2007р.).

Теоретичні положення, рекомендації та методичні розробки дисертації використовуються в навчальному процесі Криворізького технічного університету Міністерства освіти і науки України при викладанні дисциплін «Економіка підприємства», «Основи менеджменту», «Фінансовий аналіз» шляхом внесення ряду доповнень з тем, пов'язаних з діагностикою кризового стану й оцінкою економічної діяльності підприємств корпоративного типу (акт від 24.12.2007).

Особистий внесок здобувача. Дисертація є самостійно виконаним дослідженням, у якому викладено авторський підхід до вирішення наукових задач щодо процесу оцінки економічної результативності діяльності гірничо-збагачувальних комбінатів. З наукових праць, опублікованих у співавторстві, у роботі використані лише ті ідеї та положення, що є результатом особистих досліджень здобувача.

Апробація результатів дисертації. Основні положення та результати дисертаційної роботи доповідались й обговорювались на міжвузівських науково-методичних конференціях «Проблеми економічної освіти і науковий прогрес» (Кривий Ріг, 21.11.2003, 25.11.2005, 24.11.2006), Міжвузівській науково-практичній конференції «Майбутнє - аудит» (Кривий Ріг, 12.12.2006); V Міжнародній науково-практичній конференції «Ставайки съвременна наука - 2007» (Софія, 1-15.10.2007); VIII Міжнародній науково-практичній конференції «Теорія і практика сучасної економіки» (Черкаси, 26-28.10.2007); ІІІ Міжнародній науково-практичній конференції «Умение и нововъведения - 2007» (Софія, 16-31.10.2007); Міжнародній науково-практичній конференції «Створення інтелектуальної системи обліку для економіки України» (Тернопіль, 21-22.11.2007)

Публікації результатів дослідження. Основні положення дисертації опубліковано в 16 роботах, з них: 1 монографія, 7 статей у наукових фахових виданнях, 8 тез доповідей на науково-практичних конференціях. Загальний обсяг публікацій 4,51 друк. арк., з яких особисто автору належить 3,49 друк. арк.

Структура й обсяг роботи. Дисертація складається зі вступу, трьох розділів, висновків, списку використаних джерел і додатків. Основний зміст роботи викладено на 161 сторінці комп'ютерного тексту. Робота містить 44 таблиці (3 сторінки), 8 рисунків, список використаних джерел зі 164 найменувань (15 сторінок) і 10 додатків (38 сторінок).

Основний зміст РОБОТИ

У першому розділі «Теоретичні основи оцінки діяльності підприємств корпоративного типу» узагальнено підходи до оцінки економічної результативності діяльності гірничо-збагачувальних комбінатів з урахуванням особливостей корпоративного управління.

У роботі розглядаються методи експрес-оцінки діяльності гірничо-збагачувальних комбінатів, яка призначена для оперативного отримання загального уявлення про фінансово-економічний стан і вартість бізнесу цих підприємств.

Проаналізовано дві групи показників економічних результатів діяльності гірничо-збагачувальних комбінатів, які використовуються під час проведення експрес-оцінки діяльності: інтервальні, що відображають результат, отриманий за період (прибуток, дохід), і моментні, що визначають результати на певний момент часу (нерозподілений прибуток, власний капітал, вартість підприємства).

Установлено, що проведення оцінки економічних результатів діяльності гірничо-збагачувальних комбінатів шляхом їх порівняння з аналогічними показниками інших оцінюваних підприємств ускладнюється через наявність ряду непорівнянних ознак. Тому для прийняття об'єктивних рішень інвесторами при проведенні експрес-оцінки діяльності гірничо-збагачувальних комбінатів слід максимально привести показники їх економічних результатів діяльності до порівнянного вигляду з іншими підприємствами галузі.

Проведено огляд основних положень корпоративного управління та принципів, на яких воно ґрунтується. Установлено, що в рамках проведення експрес-оцінки діяльності гірничо-збагачувальних комбінатів одним з найбільш важливих факторів, за яким досягається порівнянність економічних результатів їх діяльності, є ступінь узгодженості інтересів усіх зацікавлених осіб корпоративного процесу. Це пояснюється тим, що даний фактор є найбільш керованим, оскільки кожен потенційний інвестор має власні корпоративні стандарти, які передбачають певні пропорції щодо ступеня реалізації інтересів зацікавлених осіб.

З огляду на те, що в роботі розглядаються саме питання проведення експрес-оцінки діяльності гірничо-збагачувальних комбінатів, у якості факторів, що враховують ступінь узгодженості інтересів усіх зацікавлених осіб, у роботі обрані соціально-економічні, показниками оцінки яких є: сума дивідендних виплат, витрати на оплату праці, витрати на навчання працівників, витрати на утримання об'єктів соціально-культурного призначення.

Проаналізовано інструменти виміру економічних результатів діяльності гірничо-збагачувальних комбінатів з урахуванням проведення діагностики їх кризового стану. Установлено, що існуючі показники оцінки кризи є неоднорідними, та не забезпечують, таким чином, достатній обсяг інформації для однозначного розуміння ситуації, що склалася на комбінаті, і не окреслюють можливі управлінські рішення, які необхідно прийняти для того, щоб привести усі використовувані фінансові коефіцієнти до нормативних значень. У зв'язку з цим у роботі розроблено інтегральний вартісний показник оцінки наявності кризи - запас власного капіталу, який у разі кризового стану визначає величину, на яку потрібно збільшити власні активи для того, щоб значення застосовуваних при діагностиці коефіцієнтів дорівнювали нормативам. При відсутності кризи на підприємстві цей показник характеризує запас власних активів у вартісному виразі, на величину якого можна зменшити їх загальну величину, щоб економічний стан не погіршився до кризового. Інтегральний показник запасу власного капіталу має подвійну економічну природу: з одного боку він дозволяє комплексно оцінити наявність кризового стану на гірничо-збагачувальному комбінаті, а з іншого - є показником порівнянності економічних результатів для різних комбінатів шляхом використання єдиних нормативів коефіцієнтів.

У якості показників виміру економічної результативності діяльності гірничо-збагачувальних комбінатів обрано рентабельність активів і власного капіталу, відповідні показники результативності діяльності, визначені на основі приросту запасу власного капіталу за оцінюваний період.

У другому розділі «Методичні основи визначення порівнянних показників економічних результатів діяльності гірничо-збагачувальних комбінатів» наведено основні принципи розрахунку вартісних показників оцінки наявності кризового стану гірничо-збагачувальних комбінатів; розроблено економіко-математичні моделі для визначення базових величин витрат на оплату праці, витрат на утримання об'єктів соціально-культурного призначення, витрат на навчання працівників; розраховано відхилення фактичних величин витрат та дивідендних виплат від їх базових значень.

Запропоновано єдиний підхід до оцінки відповідності отриманих значень використовуваних при діагностиці кризи показників їх нормативам. За кожним з них знаходиться величина запасу власного капіталу. У випадку, коли отримане значення показника оцінки кризового стану гірше нормативу, величина запасу власного капіталу менша нуля, у протилежному випадку - більша або дорівнює нулю. Величина запасу власного капіталу визначається з рівняння, у якому показник оцінки кризового стану прирівнюється до відповідного нормативу.

Так, при розрахунку коефіцієнта співвідношення власних та позикових коштів, якому в роботі присвоєно порядковий номер 1, величина показника запасу власного капіталу знаходиться з виразу

, (1)

де Н1 - прийнятий норматив коефіцієнта співвідношення власних та позикових коштів, частка од.;

ВК - сума власного капіталу досліджуваного підприємства, грн.;

ЗВК1 - запас власного капіталу, необхідний для приведення коефіцієнта співвідношення власних та позикових коштів до нормативу, грн.;

З - загальна сума зобов'язань досліджуваного підприємства, грн.

Аналогічно у роботі визначено розрахункові формули запасу власного капіталу для інших коефіцієнтів, які використовуються при оцінці наявності кризи на гірничо-збагачувальних комбінатах. На підставі отриманого набору показників визначається інтегральний показник запасу власного капіталу (ЗВК) за методом, який обирається особою, що проводить діагностику кризового стану, з використанням коефіцієнтів вагомості, за найгіршим варіантом тощо.

Так, виходячи з найгіршого варіанту показник (ЗВК) визначається з наступного виразу:

ЗВК = min {ЗВК1, ЗВК2, …, ЗВКm, ЗВКМ}, (2)

де min - мінімум з усіх показників запасу власного капіталу, розрахованих для коефіцієнтів, які використовуються при діагностиці кризи на комбінаті;

ЗВКm - величина запасу власного капіталу, розрахована за m-м коефіцієнтом, грн.;

m - індекс, який характеризує порядковий номер відповідного коефіцієнта;

М - кількість коефіцієнтів, які використовуються при діагностиці кризи.

На рис. 1 наведено блок-схему визначення інтегральної величини запасу власного капіталу за найгіршим варіантом.

Визначено методичні підходи до порівнянної оцінки економічних результатів діяльності гірничо-збагачувальних комбінатів. Обґрунтовано, що її потрібно проводити в такому порядку. Спочатку необхідно привести витрати та величину дивідендних виплат до порівнянного вигляду, для чого використовується показник бази порівняння - задане особою, що проводить оцінку, цільове значення показника витрат та дивідендних виплат, яке визначається відповідно до мети проведення оцінки діяльності гірничо-збагачувальних комбінатів. Залежно від цілей оцінки у якості базових можуть використовуватись максимальне, мінімальне, середнє, нормативне значення відповідних показників або значення задане інвестором чи самим підприємством.

Далі визначаються економічні результати гірничо-збагачувальних комбінатів за оцінюваний період: операційний прибуток, сума операційного прибутку та амортизації, чистий прибуток, зміна нерозподіленого прибутку - з використанням як фактичних, так і приведених до порівнянного з базою вигляду значень витрат і дивідендних виплат.

У процесі порівнянної оцінки з урахуванням результату їх зіставлення з базою коригуються наступні статті витрат: витрати на оплату праці, витрати на навчання працівників, витрати на утримання об'єктів соціально-культурного призначення. Базові значення даних витрат отримані за допомогою кореляційно-регресійного аналізу показників діяльності гірничо-збагачувальних комбінатів Кривбасу, обраних у роботі в якості об'єктів дослідження: ВАТ «ПівнГЗК», ВАТ «ЦГЗК», ВАТ «ІнГЗК» та ВАТ «Південний гірничо-збагачувальний комбінат» (ВАТ «ПівдГЗК»).

Так, на підставі аналізу даних за 2000-2007 роки для цих підприємств визначена наступна функція залежності базової величини витрат на навчання працівників від обраних чинників, яка має вигляд:

Нб = 0,011 Ч + 0,003 ВП + 7,41 (t-1999)+ 632,78 , (3)

де Нб - базова величина витрат на навчання працівників, тис. грн.;

Ч - чисельність працівників, осіб;

ВП - річна сума валового прибутку, тис. грн.;

t - рік, у якому проводиться оцінка.

Розрахований коефіцієнт множинної кореляції становить 0,87. Коефіцієнт множинної детермінації, який розраховується як квадрат коефіцієнта множинної кореляції, складає 0,75.

На підставі отриманих залежностей розраховані базові значення витрат кожного з досліджених гірничо-збагачувальних комбінатів, використовувані при проведенні порівнянної оцінки. Що стосується рівня дивідендних виплат, то їх базову величину запропоновано визначати на підставі середньогалузевого для підприємств гірничо-металургійного комплексу України значення коефіцієнта дивідендних виплат. Шляхом порівняння фактичних значень показників витрат і дивідендних виплат з їх базовими величинами визначаються показники відхилення.

Як показали розрахунки, усі базові величини зазначених видів витрат та дивідендних виплат не відповідають аналогічним показникам, наведеним у фінансовій звітності, а показники результатів діяльності, розраховані на їх основі, потребують коригування. Так, наприклад, у 2007 році фактична величина витрат на оплату праці менша базової величини на 84,10 млн. грн. по ВАТ «ПівнГЗК»; на 22,81 млн. грн. по ВАТ «ЦГЗК»; на 56,96 млн. грн. по ВАТ «ПівдГЗК». У той же час, по ВАТ «ІнГЗК» фактична величина витрат на оплату праці вища за базову на 68,17 млн. грн.

Порівнянний показник операційного прибутку (ОПп) запропоновано визначати з виразу

ОПп = ОП + ?ПрУ, (4)

де ОП - фактична величина операційного прибутку, грн.;

?ПрУ - сумарна величина відхилень фактичних витрат від їх базових значень, грн.

Розрахунок порівнянної величини суми операційного прибутку та амортизації (ПАп), чистого прибутку (ЧПп) проводиться аналогічним чином.

Зміна нерозподіленого прибутку гірничо-збагачувальних комбінатів в порівняному вигляді за оцінюваний період визначається шляхом коригування її фактичного значення на величину показника (?НПУ), що комплексно характеризує узгодженість інтересів усіх учасників корпоративного процесу. Величина (?НПУ) визначається з наступного виразу

?НПУ = ?ПрУ + ДД, (5)

корпоративний кризовий актив капітал

де ДД - відхилення суми дивідендів, нарахованих у періоді, попередньому оцінюваному, від їх базових значень, грн.

У третьому розділі «Порівнянна оцінка економічної результативності діяльності гірничо-збагачувальних комбінатів» наведено показники результативності активів та власного капіталу гірничо-збагачувальних комбінатів, проведено порівнянну оцінку вартості їх бізнесу та оцінку ефективності інвестиційного проекту з переозброєння ВАТ «ЦГЗК» за допомогою запропонованих показників в одиницях часу.

Виконано оцінку економічного стану гірничо-збагачувальних комбінатів на основі інтегрального показника запасу власного капіталу. У процесі оцінки встановлено, що у 2007 році досліджуваним гірничо-збагачувальним комбінатам не вдалося досягти нормативів показників, за якими оцінюється кризовий стан. Цей висновок отримано на основі знайденої негативної величини ЗВК. Виняток складає ВАТ «ЦГЗК», якому у 2007 році (уперше з 2003 року) вдалося досягти позитивної величини запасу власного капіталу (3,04 млн. грн.)

Для проведення якісного аналізу та встановлення ступеня кризи розраховується коефіцієнт стабільності (Кс), який знаходиться з виразу

, (6)

де ЗА - загальна сума активів, грн.

На підставі коефіцієнту стабільності проведена диференціація ступеня кризи на легкий, середній та важкий. Установлено, що кризовий стан ВАТ «ПівнГЗК», ВАТ «ІнГЗК» та ВАТ «ПівдГЗК» на кінець 2007 року може бути діагностований як легкий.

Даний висновок був зроблений без урахування того, що серед зобов'язань оцінюваних підприємств є борги перед афілійованими особами, які, як відомо, не відокремлюються у зовнішній фінансовій звітності. Додатково діагностику кризи з цієї точки зору пропонується проводити й на основі коефіцієнту захищеності активів при банкрутстві (Кз), що характеризує собою відношення суми зобов'язань перед афілійованими особами гірничо-збагачувальних комбінатів до загальної суми зобов'язань цих підприємств. За експертними даними, при Кз ? 0,5 ймовірність банкрутства за ініціативою неафілійованих осіб низька, оскільки в раді кредиторів будуть переважати афілійовані з підприємством особи.

Проведені розрахунки коефіцієнту захищеності активів при банкрутстві свідчать про те, що на кінець 2007 року на всіх досліджуваних гірничо-збагачувальних комбінатах його величина знаходиться в діапазоні 0,6-0,7, отже криза з точки зору можливого банкрутства неафілійованими особами на цих підприємствах відсутня.

У роботі в якості економічного результату діяльності гірничо-збагачувальних комбінатів, що характеризує зміну їх економічного стану, запропоновано визначати приріст запасу власного капіталу (ДЗВК) за оцінюваний період. З використанням цього показника розраховано показники результативності активів і власного капіталу гірничо-збагачувальних комбінатів. Так, результативність активів (КаЗВК), визначена на основі приросту запасу власного капіталу, розраховується за формулою

. (7)

Проведено розрахунки показників рентабельності діяльності гірничо-збагачувальних комбінатів, які характеризуються відношенням показників прибутку до відповідних величин активів і власного капіталу. При цьому в процесі проведення порівнянної оцінки діяльності комбінатів коригуються чисельники зазначених показників рентабельності.

Визначено порівнянні показники прибутку за кожним з чотирьох гірничо-збагачувальних комбінатів Кривбасу у 2007 році (рис. 2).

У результаті аналізу встановлено, що в 2007 році величини операційного та чистого прибутку на ВАТ «ПівнГЗК», ВАТ «ЦГЗК» та ВАТ «ПівдГЗК», отримані при проведенні порівнянної оцінки їх діяльності, менші за відповідні показники, відображені у звітності. Зниження величини показників прибутку при проведенні порівнянної оцінки викликано тим, що фактичні значення витрат менші, ніж їх базові величини. На ВАТ «ІнГЗК» сума порівнянних операційного та чистого прибутку збільшилася. Зростання цих показників характеризує частину прибутку, яка могла б бути отримана при здійсненні витрат на рівні базових величин.

Знайдено величини комплексного показника (?НПУ) гірничо-збагачувальних комбінатів Кривбасу. У 2007 році на ВАТ «ПівнГЗК», ВАТ «ЦГЗК» та ВАТ «ПівдГЗК» даний показник має від'ємне значення та складає 170,36 млн. грн., 104,73 млн. грн. та 66,93 млн. грн. відповідно. Розраховані величини характеризують суми коштів, які повинні були б бути виплачені усім учасникам корпоративного процесу (включаючи акціонерів), при досягненні порівнянності економічних результатів діяльності оцінюваних гірничо-збагачувальних комбінатів, але були оставлені на подальший розвиток їх виробництва.

На ВАТ «ІнГЗК» даний показник має позитивне значення та складає 68,21 млн. грн., при чому відхилення суми дивідендів від їх базового значення є від'ємним. У цьому разі величина (?НПУ) характеризує суму коштів, яка при порівнянності економічних результатів діяльності мала б бути оставлена на розвиток комбінату, але витрачена на утримання та навчання менеджерів та інших працівників .

З урахуванням величини (?НПУ) було проведено розрахунки порівнянної величини зміни нерозподіленого прибутку гірничо-збагачувальних комбінатів за оцінювані періоди.

З використанням порівнянних величин показників прибутку та приросту запасу власного капіталу розраховані показники результативності активів, на основі яких проведено ранжування гірничо-збагачувальних комбінатів Кривбасу (табл. 1).

Перше місце за показниками рентабельності активів при проведенні порівнянної оцінки посідає ВАТ «ПівнГЗК». Друге місце у ВАТ «ІнГЗК», третє місце у ВАТ «ЦГЗК», на останньому місці ВАТ «ПівдГЗК».

За показником результативності активів, визначених на основі приросту запасу власного капіталу, перше місце серед гірничо-збагачувальних комбінатів Кривбасу займає ВАТ «ПівдГЗК», друге - ВАТ «ПівнГЗК», третє - ВАТ «ЦГЗК», четверте - ВАТ «ІнГЗК». Використання порівнянних величин економічних результатів дозволяє провести більш точне ранжування гірничо-збагачувальних комбінатів за результативністю їх діяльності.

Таблиця 1

Оцінка показників економічної результативності активів гірничо-збагачувальних комбінатів у 2007 році, %

Підприємство	Результативність активів, визначена на основі
	операційного прибутку	суми операційного прибутку та амортизації	чистого прибутку	приросту запасу власного капіталу
ВАТ «ПівнГЗК»	*)			29,98
ВАТ «ІнГЗК»				1,95
ВАТ «ПівдГЗК»				38,66
ВАТ «ЦГЗК»				18,84

*) У чисельнику - показники результативності, які визначені на основі порівнянних величин прибутку; у знаменнику - показники результативності, що розраховані за даними фінансової звітності.

У роботі розроблено методичні підходи до визначення вартості бізнесу гірничо-збагачувальних комбінатів. З метою визначення ступеня переоцінки ринком вартості бізнесу гірничо-збагачувальних комбінатів порівняно один з одним запропоновано зазначену вартість скоригувати за допомогою порівнянних показників прибутку від їх діяльності та коефіцієнту капіталізації, єдиного для усіх підприємств, що досліджуються. Для цього на усіх оцінюваних комбінатах по кожному виду прибутку, що використовується при оцінці їх діяльності, знаходиться розрахунковий коефіцієнт капіталізації (Кк). Шукана величина (Кк) визначається відношенням відповідних порівнянних величин прибутку до ринкової вартості бізнесу (Sрин), визначеної на підставі біржових котирувань акцій оцінюваних підприємств. Шляхом ділення порівнянних показників прибутку діяльності комбінатів на коефіцієнт капіталізації (Кк), визначено розрахункову вартість бізнесу кожного гірничо-збагачувального комбінату. Далі з отриманої сукупності показників розрахункової вартості бізнесу для кожного комбінату визначено їх середню величину (Sсер). Визначена величина порівнюється з ринковою вартістю бізнесу та розраховується коефіцієнт зростання вартості бізнесу:

. (8)

Отримані результати розрахунку коефіцієнта (Кзр) на гірничо-збагачувальних комбінатах Кривбасу дозволили більш об'єктивно провести їх ранжування з точки зору переоцінки ринком вартості їх акцій. Найбільш переоціненими є акції ВАТ «ПівдГЗК», що пов'язано з проведенням на момент оцінки на біржовому ринку придбання крупного пакету акцій зазначеного комбінату, яке зумовило різке зростання котирувань. На другому місці - ВАТ «ЦГЗК», на третьому - ВАТ «ПівнГЗК». Коефіцієнти зростання вартості бізнесу вказаних підприємств знаходяться на стабільно високому рівні, оскільки починаючи з 2004 року на цих комбінатах регулярно сплачуються дивіденди, що спричиняє стабільно високий ринковий попит на акції даних комбінатів.

У роботі запропоновано показник оцінки реальних інвестицій в одиницях часу, а саме: період нормалізації запасу власного капіталу в роках (Тнорм), який характеризує відрізок часу, по закінченню якого підприємство - об'єкт інвестицій вийде з кризового стану. На основі вищевказаного визначається коефіцієнт нормалізації (К), що характеризує співвідношення між періодом нормалізації та загальним періодом, який використовується для розрахунку показників оцінки інвестиційного проекту (Тзаг),

. (9)

Цей показник використовується в якості додаткового обмеження при оцінці інвестиційних проектів. На підставі експертного опитування фахівців комбінатів було прийнято, що коефіцієнт нормалізації не повинен перевищувати 0,6.

Проведено оцінку ефективності інвестиційного проекту з переозброєння та модернізації ВАТ «ЦГЗК», що планується впровадити з 2008 року. У процесі аналізу встановлено, що в результаті впровадження цього інвестиційного проекту вже в 2015 році запас власного капіталу на комбінаті досяг позитивного значення, тобто період нормалізації становить 6,9 років. З огляду на те, що тривалість проекту становить 15 років, коефіцієнт нормалізації проекту складає 0,46, що є допустимим.

ВИСНОВКИ

У дисертації, на базі проведених наукових досліджень, вирішено актуальну наукову задачу, що полягає в розробці показників оцінки економічної діяльності гірничо-збагачувальних комбінатів, які забезпечують порівнянність економічних результатів з точки зору узгодження інтересів усіх учасників корпоративних відносин. Науково обґрунтовано методичні підходи до діагностики кризового стану, оцінки ефективності реальних інвестиційних проектів на основі використання показника запасу власного капіталу, що має суттєве значення для підвищення об'єктивності оцінки діяльності вітчизняних гірничо-збагачувальних комбінатів.

Основні висновки, отримані на основі використання наукових методів дослідження, полягають у наступному.

1. Розроблені методичні підходи до оцінки економічної діяльності гірничо-збагачувальних комбінатів дозволили зробити висновок про те, що з метою забезпечення її достовірності оцінку необхідно проводити в три етапи. На першому з них необхідно привести витрати та величину дивідендних виплат до порівнянного з базою вигляду, на другому - визначити показники економічних результатів діяльності, використовуючи як фактичні, так і приведені до порівнянного вигляду значення вищезазначених показників; на третьому - з використанням скоригованих показників економічних результатів визначити шукані показники результативності. Залежно від цілей оцінки в якості базових можуть використовуватись максимальне, мінімальне, середнє, нормативне значення відповідних показників витрат та виплат або значення, задане інвестором чи самим підприємством. Коригування величини показників прибутку гірничо-збагачувальних комбінатів, а саме: операційного прибутку; суми операційного прибутку та амортизації, чистого прибутку, - при проведенні їх порівнянної оцінки необхідно, як показує дослідження, здійснювати з урахуванням визначених відхилень фактичних показників витрат від їх базових величин. При проведенні коригування зміни нерозподіленого прибутку треба додатково враховувати відхилення за дивідендними виплатами.

2. Установлені в роботі залежності витрат на оплату праці, витрат на утримання об'єктів соціально-культурного призначення, витрат на навчання працівників від обсягів товарної продукції, чисельності працівників, суми капітальних інвестицій, валового прибутку та фактору часу дозволили розробити математичну модель визначення базових значень показників витрат, яку доцільно використовувати при порівнянній оцінці діяльності гірничо-збагачувальних комбінатів.

3. Аналіз сутності показників кризового стану гірничо-збагачувальних комбінатів дозволив розробити та рекомендувати до використання єдиний інтегральний вартісний показник діагностики кризового стану - «запас власного капіталу». Запропонований показник запасу власного капіталу дозволяє для кожного з фінансових коефіцієнтів, що використовуються під час діагностики кризи, визначити величину зміни власних активів, необхідну для забезпечення їх нормативного значення.

4. Розроблені методичні підходи до коригування показників оцінки діяльності гірничо-збагачувальних комбінатів з урахуванням узгодженості корпоративних інтересів усіх учасників корпоративного процесу дозволили провести порівнянну оцінку економічних результатів діяльності. Як показали розрахунки, усі базові величини витрат і дивідендних виплат, що використовуються при проведенні порівнянної оцінки, не відповідають аналогічним показникам, наведеним у фінансовій звітності, а показники результатів діяльності, які розраховані на основі останніх, потребують коригування.

5. Доведено, що при оцінці економічної діяльності гірничо-збагачувальних комбінатів, крім показників прибутку, слід визначати показники, які характеризують зміну їх економічного стану за оцінюваний період. Відповідно до цього потрібно розраховувати показники результативності діяльності гірничо-збагачувальних комбінатів як відношення приросту запасу власного капіталу до загальної величини власного капіталу або суми активів підприємства.

6. Діагностику ступеня кризи на гірничо-збагачувальних комбінатах слід проводити за допомогою запропонованого в роботі коефіцієнту стабільності, що визначається відношенням інтегрального показника запасу власного капіталу до загальної величини активів. Додатково при цьому доцільно враховувати наявність у комбінатів зобов'язань перед їх афілійованими особами, вплив яких на економічний стан оцінюється за допомогою коефіцієнту захищеності активів при банкрутстві. Останній розраховується як відношення суми боргів перед афілійованими особами до загальної суми зобов'язань підприємства.

7. Обґрунтовано, що ринкові величини вартості бізнесу гірничо-збагачувальних комбінатів Кривбасу, визначені на основі біржових котирувань їх акцій, є суб'єктивними і залежать від ряду факторів, не пов'язаних з результатами їх діяльності, зокрема, політики мажоритарних акціонерів відносно викупу акцій у міноритарних власників. Доведено, що для їх порівняння необхідно: розрахувати відповідні до ринкових величин вартості бізнесу комбінатів коефіцієнти капіталізації порівнянних показників прибутку; визначити єдині базові коефіцієнти капіталізації за кожним видом прибутку; знайти розрахункові величини вартості бізнесу оцінюваних комбінатів відповідно до базових коефіцієнтів капіталізації; розрахувати за кожним з підприємств коефіцієнт зростання вартості бізнесу як відношення її ринкової та розрахункової величини.

Запропоновані методичні підходи до цієї оцінки дозволили провести більш об'єктивне ранжування гірничо-збагачувальних комбінатів Кривбасу з точки зору переоцінки ринком вартості їх акцій.

8. Обґрунтовано, що при визначенні ефективності інвестиційних проектів гірничо-збагачувальних комбінатів необхідно враховувати обмеження, яке повинно характеризувати собою відношення двох періодів: знаменником цього виразу повинна бути вся прийнята величина загального періоду розрахунків при оцінці досліджуваних інвестицій; чисельником - частина цього періоду, протягом якого запас власного капіталу є від'ємним, а підприємство - об'єкт інвестицій знаходиться у кризовому стані. Урахування даного обмеження дозволяє більш точно оцінити рівень інвестиційних ризиків за проектом.

СПИСОК опублікованих ПРАЦЬ за темою дисертації

Монографія:

1. Визначення та прогнозування витрат гірничорудних підприємств в умовах ринку: (Монографія) / О.Ю. Вілкул, С.В. Максимов, Я.В. Нусінова та ін. - Кривий Ріг: Видавничий дім, 2006. - 228 с.

Особистий внесок автора: самостійно написаний розділ 4 «Оцінка фінансового стану підприємства при здійсненні інвестиційного проекту» с. 200-213.

Публікації у наукових фахових виданнях:

2. Нусінова Я.В. Система показників оцінки фінансової стабільності підприємств, побудованих на основі власного капіталу // Економіка: проблеми теорії та практики: Зб. наук. праць. - Вип.220. - Т.3. - Дніпропетровськ, ДНУ. - 2006. - С.638-643.

3. Нусінова Я.В. Порядок визначення соціально-економічної стабільності підприємств // Економіка: проблеми теорії та практики: Зб. наук. праць. - Вип. 221. - Т.3. - Дніпропетровськ, ДНУ. - 2006. - С.815-819.

4. Нусінова Я.В. Порівнянна оцінка економічних результатів діяльності підприємств // Вісник Криворізького технічного університету: Зб. наук. праць. - Вип. 16. - Кривий Ріг, КТУ. - 2007. - С.248-251.

5. Турило А.М., Нусінова Я.В. Сучасні підходи до оцінки результативності діяльності з урахуванням особливостей корпоративного управління // Економіка: проблеми теорії та практики: Зб. наук. праць. - Вип.228. - Т.2. - Дніпропетровськ, ДНУ. - 2007. - С.412-423.

Особистий внесок автора: визначення та аналіз особливостей корпоративного управління, що впливають на оцінку результативності.

6. Турило А.М., Нусінова Я.В. Методи оцінки зміни вартості підприємства як результату його діяльності // Вісник Криворізького технічного університету: Зб. наук. праць. - Вип.19. - Кривий Ріг, КТУ. - 2007. - С.249-253.

Особистий внесок автора: визначення показника зміни вартості підприємства як економічного результату діяльності.

7. Нусінова Я.В. Основи забезпечення порівнянності показників результативності діяльності гірничо-збагачувальних комбінатів // Економіка: проблеми теорії та практики: Зб. наук. праць. - Вип. 231. - Т.5. - Дніпропетровськ, ДНУ. - 2007. - С. 916-922.

8. Турило А.М., Нусінова Я.В. Аналіз результативності інвестиційних проектів з використанням коефіцієнта нормалізації // Економіка: проблеми теорії та практики: Зб. наук. праць. - Вип. 233. - Т.2. - Дніпропетровськ, ДНУ. - 2007. - С. 449-458.

Особистий внесок автора: характеристика сфери застосування показників в одиницях часу; визначення періоду та коефіцієнту нормалізації запасу власного капіталу.

Публікації в інших виданнях:

9. Нусинова Я.В. О некоторых особенностях рейтинговой оценки финансового состояния предприятий // Проблеми економічної освіти і науковий прогрес: Міжвузівська науково-методична конференція. Кривий Ріг, 21 листопада 2003р. - Кривий Ріг: Мінерал, 2003. - С.164-166.

10. Нусинова Я.В. Особенности комплексной оценки деятельности предприятия // Проблеми економічної освіти і науковий прогрес: Міжвузівська науково-методична конференція. Кривий Ріг, 25 листопада 2005р. - Кривий Ріг: Мінерал, 2005. - С.69-70.

11. Нусінова Я.В. Розрахунок соціально-економічної стабільності // Проблеми економічної освіти і науковий прогрес: Міжнародна науково-практична конференція. Кривий Ріг, 24 листопада 2006р. - Кривий Ріг: Видавничий центр КТУ, 2006. - С.137-138.

12. Нусінова Я.В. Показники оцінки фінансової стабільності // Майбутнє - аудит: Міжвузівська науково-практична конференція. Кривий Ріг, 12 грудня 2006р. - Кривий Ріг: Видавничий дім, 2006. - С. 109.

13. Нусінова Я.В. Порівнянна оцінка вартості бізнесу гірничорудних підприємств // Ставайки съвременна наука - 2007: V Міжнародна науково-практична конференція. Софія, 1-5 жовтня 2007р. - Софія «Бял ГРАД-БГ» ООД, 2007. - Т.3. - С. 38-40.

14. Турило А.М., Нусінова Я.В. Оцінка показників запасу власного капіталу гірничо-збагачувальних комбінатів // Умение и нововъведения - 2007: ІII Міжнародна науково-практична конференція. Софія, 16-31 жовтня 2007р. - Софія «Бял ГРАД-БГ» ООД, 2007. - Т.3. - С. 54-56.

Особистий внесок автора: визначення показників запасу власного капіталу.

15. Нусінова Я.В. Практичне застосування порівнянної оцінки результативності діяльності гірничо-збагачувальних комбінатів // Теорія і практика сучасної економіки: VIII Міжнародна науково-практична конференція. Черкаси, 26-28 жовтня 2007р. - Черкаси: ЧДТУ, 2007. - С. 6-9.

16. Нусінова Я.В. Особливості визначення запасу власного капіталу на гірничо-збагачувальних комбінатах // Створення інтелектуальної системи обліку для економіки України: Міжнародна науково-практична конференція. Тернопіль, 21-22 листопада 2007р. - Тернопіль: Економічна думка, 2007. - С.294-295.

Анотація

Нусінова Я. В. Оцінка діяльності гірничо-збагачувальних комбінатів з урахуванням узгодженості корпоративних інтересів. - Рукопис.

Дисертація на здобуття наукового ступеня кандидата економічних наук за спеціальністю 08.00.04 - економіка та управління підприємствами (за видами економічної діяльності). - Національний гірничий університет, Дніпропетровськ, 2008.

Дисертація присвячена розробці інструментарію та практичних рекомендацій з проведення оцінки діяльності гірничо-збагачувальних комбінатів з урахуванням узгодженості корпоративних інтересів.

Розроблено показники економічної результативності, що забезпечують порівнянність економічних результатів діяльності гірничо-збагачувальних комбінатів та враховують зміну їх економічного стану при проведенні експрес-оцінки. Удосконалено методичні положення щодо оцінки вартості бізнесу гірничо-збагачувальних комбінатів методом прямої капіталізації. Запропоновано єдиний інтегральний вартісний показник оцінки наявності кризи - «запас власного капіталу». Розширено інструментарій оцінки ефективності інвестиційних проектів показниками економічних результатів діяльності в одиницях часу. Результати дисертації впроваджені на ВАТ «ІнГЗК», ВАТ «ПівнГЗК», ВАТ «ЦГЗК».

Ключові слова: результативність, ефективність, корпорація, корпоративні інтереси, порівнянність результатів діяльності, суб'єктивні фактори.

АННОТАЦИЯ

Нусинова Я. В. Оценка деятельности горно-обогатительных комбинатов с учетом согласованности корпоративных интересов. - Рукопись.

Диссертация на соискание ученой степени кандидата экономических наук по специальности 08.00.04 - экономика и управление предприятиями (по видам экономической деятельности). - Национальный горный университет, Днепропетровск, 2008.

Диссертация посвящена разработке инструментария и практических рекомендаций по проведению оценки деятельности горно-обогатительных комбинатов с учетом согласованности корпоративных интересов.

Разработаны показатели экономической результативности, которые обеспечивают сопоставимость экономических результатов деятельности при проведении их экспресс-оценки. Исследованы субъективные факторы деятельности горно-обогатительных комбинатов, которые отражают реализацию интересов всех участников корпоративных отношений. Обосновано, что при проведении экспресс-оценки сопоставимыми между собой являются затраты на оплату труда сотрудников, затраты на содержание объектов социально-культурного предназначения, затраты на обучение персонала, сумма дивидендных выплат. Базой сопоставления затрат является их значение, полученное с помощью корреляционно-регрессионного анализа, для чего построены соответствующие функции зависимости каждого вида затрат от объема товарной продукции, численности работников, капитальных вложений, прибыли, фактора времени.

Разработаны методические подходы к проведению сопоставимой оценки разных показателей прибыли от деятельности: операционной прибыли, суммы операционной прибыли и амортизации, чистой прибыли, изменения нераспределенной прибыли. Обосновано, что при проведении сопоставимой оценки показателей прибыли необходимо скорректировать следующие статьи затрат с учетом результата их сравнения с выбранной базой: на оплату труда, на содержание объектов социально-культурного предназначения, на обучение персонала. При проведении сопоставимой оценки изменения нераспределенной прибыли дополнительно учитываются отклонение от базы дивидендных выплат прошлого относительно момента оценки периода. С учетом скорректированных показателей прибыли рассчитываются сопоставимые показатели рентабельности активов и собственного капитала.

Усовершенствованы методические положения оценки стоимости бизнеса методом прямой капитализации с учетом сопоставимых показателей прибыли.

Предложен единый интегральный стоимостный показатель оценки наличия кризиса - показатель запаса собственного капитала, который позволяет учесть степень достижения нормативов по показателям, которые используются при проведении диагностики. При положительном запасе собственного капитала, состояние предприятия является стабильным, а величина запаса характеризует собственные активы, извлечение которых из хозяйственного оборота не повлечет за собой кризис. При отрицательном запасе собственного капитала имеет место кризис, степень которого определяется на основании соотношения запаса собственного капитала к общей величине собственного капитала. При этом величина запаса собственного капитала характеризует величину собственных активов, которая необходима для достижения нормативов коэффициентов, используемых при диагностике. Разработаны показатели экономической результативности деятельности, которые учитывают изменение экономического состояния за оцениваемый период. При этом в качестве экономического результата деятельности, соотносящегося с имеющимися активами и собственным капиталом, используется прирост запаса собственного капитала за период.

...