Инвестиции и инвестиционный климат в России

Доходы. Естественным критерием сравнения инвестиционных альтернатив является норма прибыли, или ставка дохода (доходность), рассчитанная как отношение изменения стоимости к первоначальной стоимости. Алгебраически она может быть выражена следующим образом:

Ставка дохода = (конечная стоимость - начальная стоимость)/первоначальная стоимость

Знаменатель в приведенном уравнении представляет то, что человек заплатил за активы, в которые он инвестировал средства. Числитель заслуживает более пристального рассмотрения. Изменение стоимости инвестиций складывается из текущего дохода и прироста капитала за вычетом отсроченных издержек инвестирования, таких как налоги. Текущий доход означает выгоду, получаемую владельцем актива без его продажи, например дивиденды, выплачиваемые акционерам, или процентные платежи держателям облигаций. Под приростом капитала понимается увеличение стоимости актива за период владения им. Так, например, земля и некоторые редкие произведения искусства имеют свойство с течением времени расти в цене, тогда как здания, сооружения, машины и оборудование со временем обесцениваются. Хотя прирост или снижение стоимости активов могут обусловливаться влиянием многих факторов, основные причины подчас достаточно ясны.

Например, советы директоров корпораций решают, какую часть прибыли выплатить акционерам в качестве дивидендов. Оставшаяся ее часть, вкладываемая в новые проекты, учитывается как «нераспределенная прибыль». Реализация новых проектов повышает стоимость фирмы и, соответственно, ведет к росту цены ее акций, что для акционеров означает прирост капитала. Обыкновенные акции фирм, стремящихся удерживать и реинвестировать прибыль, называются «акциями роста», а фирм, склонных к распределению прибыли, - «доходными акциями».

Облигации. Они продаются со скидкой - дисконтом (т.е. номинальная стоимость превышает цену продажи), когда рыночная процентная ставка превышает купонную ставку, указанную на лицевой стороне облигации, и, напротив, продаются с премией, когда купонная ставка выше текущей рыночной ставки. По мере приближения срока погашения облигаций размер дисконта или премии уменьшается до тех пор, пока, при наступлении срока погашения, рыночная цена облигации не сравняется с ее номинальной стоимостью.

Риск. Конечная стоимость любой инвестиции, даже если она приносит гарантированную сумму наличности, остается величиной неопределенной, поскольку зависит от инфляции и дефляции, сдвигов в предпочтениях потребителей и изменений в инвестиционных и потребительских возможностях. Следовательно, всякие инвестиции в той или иной степени сопряжены с риском. Риск - шанс неблагоприятного исхода, опасность, угроза потерь. Существуют различные риски, учитывающиеся инвесторами:

- Общий риск представляет собой сумму всех рисков, связанных с осуществлением инвестиций. Общий риск делят на систематический (рыночный) и несистематический (специфический) риск.

- Рыночный (систематический) риск возникает из внешних событий, влияющих на рынок в целом. Он складывается из следующих составляющих:

- процентный риск, -- риск потерь, связанный с изменением процентных ставок на рынке,

- валютный риск, связанный с вложениями в валютные ценные бумаги, обусловленный изменением курса иностранной валюты;

- инфляционный риск -- риск того, что при высокой инфляции доходы, получаемые инвесторами, обесценятся;

- политический риск -- это угроза активам, вызванная такими событиями, как война, смена правительства и т.п.

Таким образом, систематический риск возникает благодаря общим факторам, влияющим на рынок в целом. Поскольку в этом случае затрагиваются все компании, то очевидно, что систематический риск нельзя устранить диверсификацией, т.е. распределением инвестиций между различными видами ценных бумаг, компаниями и отраслями.

- Специфический (несистематический) риск объединяет в себе такие виды риска:

- отраслевой риск связан с воздействием на компанию не зависящих от нее общеотраслевых факторов. Например, на возможность получения прибыли компанией-производителем автомобилей может повлиять состояние рынка автомобилей в целом;

- деловой, или бизнес-риск, отражает влияние факторов, связанных с деятельностью конкретной компании, -- эффективностью производства и управления ею;

- финансовый риск возникает в том случае, когда часть капитала компании формируется посредством долговых обязательств, и она должна получать прибыль, достаточную для выплаты процентов.

Таким образом, специфический риск возникает под воздействием уникальных, специфических для отдельной компании или отрасли факторов и влияет на доходы отдельных ценных бумаг. Поэтому специфический риск может быть сокращен путем диверсификации, т. е. распределения инвестиций между различными компаниями или отраслями, по-разному реагирующими на экономические события. Например, повышение процентной ставки неблагоприятно для компаний-производителей, но благоприятно для банков, которые взимают процент на кредит.

Инфляция и дефляция. Когда цены на товары и услуги растут, а покупательная сила денег падает, мы называем это явление инфляцией. Когда цены падают, а покупательная сила денег увеличивается, имеет место дефляция. Изменение цен на все товары и услуги никогда не бывает единообразным - темпы и даже направления изменения могут существенно различаться. Этот риск - риск изменения относительных цен - не следует путать с риском инфляции и дефляции, влияющих на общий уровень цен.

Общие предположения инвесторов о будущих изменениях в уровне цен сказываются на их оценках нормы прибыли (ставки дохода) и, таким образом, находят отражение в рыночной стоимости ценных бумаг. Соответственно, инфляция или дефляция представляют собой инвестиционный риск лишь в той степени, в которой их темпы отклоняются от усредненных ожидаемых темпов. Финансовые инвестиции, приносящие фиксированные доходы, могут серьезно пострадать при неожиданном усилении инфляции и, наоборот, обеспечить дополнительный выигрыш при неожиданной дефляции. Непредвиденная инфляция сокращает стоимость купонных платежей по облигациям, а также других фиксированных платежей, получаемых по пенсионным программам, аннуитетам и страховым полисам. Внезапная дефляция воздействует на эти платежи в противоположном направлении. Стоимость фиксированных платежей, например процентов по облигациям, повышается, и, следовательно, цены на бумаги с фиксированным доходом растут. Иное влияние оказывают инфляция и дефляция на экономические инвестиции. Цены на продукцию инвестируемых отраслей повышаются и понижаются в соответствии с изменением общего уровня цен и, таким образом, относительно невосприимчивы к тому воздействию, которое инфляция и дефляция оказывают на финансовые инвестиции, приносящие фиксированный доход. Так что в периоды внезапного усиления инфляции наиболее выгодными оказываются инвестиции в недвижимость, товары длительного хранения и обыкновенные акции промышленных фирм. В той мере, в какой цены в других странах меняются независимо от цен в стране инвестора, владение иностранной валютой или иностранными ценными бумагами также способно оградить его от воздействия инфляции и дефляции.

Экономический цикл. Несмотря на все попытки правительств удержать национальные хозяйства в состоянии непрерывного экономического роста при полной занятости и незначительной инфляции, во всех странах по-прежнему сохраняется циклическое развитие с расширениями и сокращениями производства, экономическими подъемами и спадами. Во времена экономических подъемов оптимистические настроения побуждают инвесторов делать новые капиталовложения в реальную экономику. Волна повышения цен на акции и облигации захватывает и ценные бумаги относительно слабых фирм; перед инвесторами открывается изобилие возможностей выгодного вложения капитала. Во времена экономических спадов отсутствие у инвесторов уверенности в перспективах, высокие реальные процентные ставки и многочисленные банкротства ведут к падению цен на всех рынках. Некоторые акции получили название «оборонительных», так как они обладают способностью сопротивляться влиянию цикла деловой активности. Как правило, это акции фирм, которые предоставляют необходимые услуги вроде коммунальных, либо удовлетворяют насущные потребности граждан, например, производя бакалейные товары, а потому объемы продаж и прибыли остаются здесь относительно стабильными как в благополучные, так и в тяжелые времена.

Диверсификация. Любая отдельно взятая ценная бумага, материальный актив, отрасль или национальный рынок подвержены риску катастрофических потерь. Ведущие менеджеры могут погибнуть, наводнение может снести дома, у важнейших продуктов могут обнаружиться токсические побочные действия, а мошенничество должностных лиц способно привести к банкротству компании. Тем не менее владение диверсифицированным портфелем инвестиций позволяет резко снизить вероятность серьезных убытков. Диверсификация по активам данного типа, активам разных типов, отраслям и финансовым рынкам, а также международная диверсификация является простым и надежным способом уменьшения риска. У мелких инвесторов, однако, нет возможности приобрести разнообразные активы в количествах, достаточных для диверсификации портфеля. Именно эту возможность им предоставляют взаимные фонды.

Неликвидность. Во времена экономических спадов, когда доходы невелики, а цены на самом низком уровне, инвестор может оказаться вынужденным с огромными убытками продать активы только для того, чтобы выполнить свои долговые обязательства и иметь минимальный доход. Еще более пугающей выглядит перспектива невозможности ликвидировать инвестиционную позицию по любой цене (из-за отсутствия покупателей) и последующего банкротства. Чтобы оградить себя от риска неликвидности, инвестор может держать в инвестиционном портфеле краткосрочные легко реализуемые ценные бумаги или наличные деньги в количестве, достаточном для удовлетворения вероятных потребностей. В случае крайней необходимости средства можно получить в форме краткосрочного банковского кредита или по полису страхования жизни. Кроме того, политика незаемного инвестирования существенно уменьшает вероятность возникновения ситуации, когда подлежащие уплате суммы превышают текущие поступления.

Глава II. Управление инвестиционной деятельностью

2.1 Инвестиции и сбережения

Источником инвестиций являются сбережения. Сбережения - это располагаемый доход за вычетом расходов на личное потребление.

В кейнсианской концепции функция сбережения получается в результате вычитания функции потребления из располагаемого дохода:

S= - C0+Syy

Размещено на http://www.allbest.ru/

Рис.2 Функции потребления и сбережения от дохода

При y < y0 потребление превышает доход и сбережение - величина отрицательная. При y = y0 доход целиком расходуется на текущее потребление и сбережение равно нулю. Если y > y0 , часть располагаемого дохода сберегается.

Проблема сбережения заключается в том, что они осуществляются одними хозяйствующими агентами, а инвестиции могут осуществлять совсем другие группы лиц или хозяйствующих субъектов. Сбережения населения являются потенциальным источником инвестиций, но в силу неразвитости механизма капитализации сбережений, в России они практически не вовлечены в инвестиционный процесс. Источником инвестиций являются и накопления промышленных, сельскохозяйственных и других предприятий. Однако, роль частных сбережений весьма значительна, и несовпадение процессов сбережения и инвестирования в следствие указанных различий может приводить экономику в отклоняющееся от равновесия состояние.

Отметим наиболее важные факторы, от которых зависят инвестиции. Во-первых, процесс инвестирования зависит от ожидаемой нормы прибыли, или рентабельности предполагаемых капиталовложений. Если эта рентабельность, по мнению инвестора, слишком низка, то вложения не будут осуществлены. Во-вторых (и это тесно связано с «первым обстоятельством), инвестор при выработке решений всегда учитывает альтернативные возможности капиталовложений, и решающим здесь будет уровень процентной ставки в банках. Инвестор может вложить свои деньги в строительство нового завода или фабрики, а может разместить денежные ресурсы в банке. Если норма процента оказывается выше ожидаемой нормы прибыли, то инвестиции не будут осуществлены, и, наоборот, если норма процента ниже ожидаемой нормы прибыли, предприниматели будут осуществлять проект капиталовложений. Графически взаимосвязь между нормой процент, инвестициями и сбережениями выглядит следующим образом.

Размещено на http://www.allbest.ru/

Рис.3 Взаимосвязь между нормой процента, инвестициями и сбережениями населения

На графике представлена иллюстрация положения равновесия между сбережениями и инвестициями: кривая I -- инвестиции, кривая S -- сбережения; на оси ординат -- значения нормы процента (r), на оси абсцисс -- сбережения и инвестиции. Этот график иллюстрирует равновесие на рынке капитала.

Очевидно, что инвестиции есть функция нормы процента I = I (r), причем эта функция убывающая -- чем выше уровень процентной ставки, тем ниже уровень инвестиций.

Сбережения также есть функция (но уже возрастающая) нормы процента: S = S (r). Уровень процента, равный r0, обеспечивает равенство сбережений и инвестиций в масштабе всей экономики, уровни r1 и r2 -- отклонение от этого состояния.

Но такие функциональные связи между уровнем процента и размерами инвестиций и сбережений описывались в трудах теоретиков классической и неоклассической школы. В концепции инвестиций по Дж.М. Кейнсу сбережения -- это функция дохода: S = S(Y).

Важнейшие макроэкономические пропорции, отражающие взаимодействие инвестиций, сбережений и дохода, можно представить следующим образом (не учитывая государственных расходов и чистого экспорта): Y = С + I, т.е. национальный доход при его использовании равен сумме расходов на потребление (С) и инвестиций (I). При этом, очевидно, потребление есть функция дохода, т.е. С = С (Y)

С другой стороны, произведенный национальный доход можно представить как Y = С + S, где S - (сбережение) также является функцией дохода, следовательно, S = S (Y).

Итак, если С + I = С + S, то I = S где инвестиции -- функция

r : I = I(r), а сбережения -- функция Y: S = S(Y). Равенство I(r) = S(Y) еще раз демонстрирует важность соблюдения определенных пропорций в экономике для равновесия между совокупным спросом и совокупным предложением.

2.2 Основные источники и методы инвестирования

Прирост инвестиций предприятия - один из важнейших показателей, который характеризует его деятельность в предыдущем периоде. Источниками инвестиций являются собственные (прибыль, амортизационные отчисления, денежные средства), заемные (банковские кредиты, бюджетные кредиты, облигационные займы) и привлеченные средства, а также бюджетные инвестиции. Источники инвестиций можно подразделять на внутренние, внешние и смешанные.

Рассмотрим внутренние источники инвестиций. В масштабе страны общий уровень сбережений зависит от уровня сбережений населения, организаций и правительства. Так, население может откладывать определенные средства на будущее, компании могут реинвестировать часть полученной от своей деятельности прибыли, а правительство накапливать средства за счет превышения поступлений средств в бюджет над расходами. В то же время, объем сбережений непосредственно влияет на объем инвестиций в стране, поскольку часть средств направляется на потребление, а оставшаяся часть - на инвестиции.

Можно выделить следующие основные внутренние источники инвестиций:

а) прибыль

Предприятия и организации часто используют прибыль в качестве источника инвестиций. Часть полученной прибыли направляется ими на развитие бизнеса, расширение производства и внедрение новых технологий. Очевидно, что те предприятия и организации, которые не выделяют средств на эти цели, в конечном итоге становятся неконкурентоспособными.

Недостаток финансовых ресурсов, в том числе на развитие бизнеса, предприятия иногда пытаются восполнить за счет повышения цен на свою продукцию. Однако следует учитывать, что увеличение цен на свою продукцию вызывает сокращение спроса на нее, что приводит к проблемам с реализацией продукции, и, как следствие, к спаду производства.

б) банковский кредит

Банковское кредитование во многих развитых странах является одним из основных источников инвестиций. При этом, особую роль играет долгосрочное кредитование, поскольку в этом случае нагрузка на заемщика невысока и у предприятия есть время на “раскрутку” бизнеса. Тем не менее, роль банковского кредитования как источника инвестиций зависит от развития банковской системы и экономической стабильности в стране. Не вызывает сомнений тот факт, что нестабильность в стране приводит к нежеланию банков выдавать долгосрочные кредиты и финансировать инвестиционные проекты.

В целом, банковское кредитование способствует постепенному увеличению производства и, как следствие, общему подъему экономики страны.

в) эмиссия ценных бумаг

Эмиссия ценных бумаг постепенно становится в России источником инвестиций. В то же время, в развитых странах именно выпуск ценных бумаг является одним из основных источников финансирования инвестиционных проектов.

В целях получения средств предприятия могут выпускать как акции, так и облигации. При этом, покупателями ценных бумаг, как правило, могут выступать любые юридические и физические лица, обладающие свободными денежными средствами. Именно они в данном случае выступают инвесторами, предоставляя собственные средства в обмен на ценные бумаги предприятия.

г) бюджетное финансирование

Государственные инвестиции обычно направляют на реализацию ограниченного числа региональных программ, создание особо эффективных структурообразующих объектов, поддержание федеральной инфраструктуры и т.д. На современном этапе развития экономики России приоритетными направлениями с точки зрения бюджетного финансирования являются стимулирование промышленного развития и поддержание научно-производственного потенциала.

д) лизинг

Основной идеей лизинга является то, что для получения прибыли совсем не обязательно иметь средства производства в собственности, достаточно лишь иметь право их использовать и извлекать доход. Поэтому лизинг позволяет предпринимателям в пору становления бизнеса начать производственную деятельность, не обладая значительным первичным капиталом. Россия становится одной из ведущих лизинговых стран: если по итогам 2004 года в мировом рейтинге она заняла одиннадцатое место, то по результатам 2005 года, по-видимому, уже войдет в первую десятку, обогнав Австрию и Австралию. Лизинг все более прочно занимает подобающее ему место в качестве одного из главных финансовых механизмов обновления основных фондов в экономике. Уже сейчас лизинг в России стал основным инструментом приобретения ряда важнейших видов основных средств, таких как сельскохозяйственная техника, племенная продукция, авиация, авто - и железнодорожный транспорт.

е) амортизационные отчисления

Амортизационные отчисления направлены на восстановление средств производства, которые изнашиваются в процессе использования при производстве товаров.

Финансовых средств, получаемых национальной экономикой за счет внутренних источников инвестиций, не всегда достаточно для успешного экономического развития страны. Это особенно актуально для стран с развивающейся или переходной экономикой. В связи с этим, необходимо отдельно рассмотреть внешние источники инвестиций, т.е. источники иностранных инвестиций, а именно

а) прямые иностранные инвестиции

Под прямыми инвестициями принято понимать капитальные вложения в реальные активы (производство) в других странах, в управлении которыми участвует инвестор. Инвестиции могут считаться прямыми, если иностранный инвестор владеет не менее чем 25% акций предприятия, или их контрольным пакетом, величина которого может варьироваться в достаточно широких пределах в зависимости от распределения акций среди акционеров.

Ведущими инвесторами являются развитые экономически страны, в первую очередь США, но за последние 20 лет их доля в общей сумме зарубежных прямых инвестиций сократилась с 55% до 44%, доля же стран Западной Европы и Японии возросли (соответственно с 37% до 44% и с 1% до 10%).

Предпринимая прямые капиталовложения, иностранный инвестор может создать полностью принадлежащее ему предприятие, филиал или представительство, создать совместное предприятие, стать совладельцем уже существующего и нормально функционирующего предприятия и т.д. При этом он всегда стремится принять участие или самостоятельно осуществлять руководство этой компанией. Ярким примером прямых капиталовложений является машиностроение: в настоящее время в России функционируют несколько заводов по выпуску и сборке иностранных автомобилей, принадлежащих иностранным компаниям (Форд) или организованным как совместные предприятия (Шевроле Нива). Более того, еще несколько иностранных концернов намереваются инвестировать средства в автомобильные заводы (например, Тойота и Хонда).

Прямые зарубежные инвестиции также представляют собой способ повышения технического уровня российских предприятий, поскольку иностранные инвесторы не только вкладывают средства в организацию производства, но и часто внедряют на этих предприятиях современные технологии. Более того, в мировой практике инвестирование преимущественно сосредотачивается в обрабатывающей промышленности, а внутри нее -- в наукоемких и высокотехнологичных отраслях. В некоторых случаях, предприятия с иностранными инвестициями получают прямой выход на международный рынок.

б) портфельные иностранные инвестиции

Портфельными иностранными инвестициями принято называть капиталовложения в ценные бумаги зарубежных предприятий и организаций. Также возможно инвестирование средств в ценные бумаги иностранного государства.

Отличительной чертой портфельных инвестиций являются мотивы инвесторов. Так, портфельный инвестор не заинтересован в управлении компанией, ценные бумаги которой он приобрел. Его целью является получение доходов от владения ценными бумагами (дивидендов, процентов, разницы между ценами покупки и продажи и т.д.).

Посредниками при зарубежных портфельных инвестициях в основном выступают инвестиционные банки, через которых инвесторы получают доступ к национальному рынку другой страны.

В качестве ценных бумаг, в которые вкладывают средства иностранные инвесторы, в основном выступают акции и облигации российских предприятий. При этом, наибольший интерес представляют ценные бумаги крупных российских предприятий, таких как РАО “ЕЭС”, Газпром, Лукойл и т.д. В то же время доля портфельных инвестиций, приходящихся на мелкие и средние российские предприятия, достаточно низка. Это вызвано высокими рисками вложения средств в такие компании, что существенно затрудняет привлечение ими иностранных инвестиций.

в) иностранные кредиты

В 1970 - 1980 гг. произошел резкий рост международных кредитов, в результате чего они стали рассматриваться как еще один источник инвестиций. В качестве кредиторов обычно выступают международные организации (Международный валютный фонд и др.) и крупные зарубежные банки (Европейский Банк реконструкции и развития, Дойче банк и др.). Среднесрочные и долгосрочные кредиты могут предоставляться промышленным и торговым корпорациям, предприятиям, банкам, финансовым компаниям, а также непосредственно государству.

В последние годы на международном рынке часто используется такая форма долгосрочного финансирования, как проектное финансирование. Оно заключается в предоставлении крупных кредитов под конкретные промышленные проекты предприятий. Таким образом, указанная форма долгосрочного кредитования сближается с прямыми инвестициями.

России необходимо прилагать все усилия к привлечению всех видов иностранных инвестиций, поскольку они в конечном итоге способствуют будущему увеличению производственных мощностей экономики.

2.3 Государственное регулирование инвестиционной деятельности

Согласно закону «Об инвестиционной деятельности в РФ», государственное регулирование инвестиционной деятельности, проведение инвестиционной политики обеспечивается государственными органами РФ, местными органами в пределах их компетенции и осуществляется:

- в соответствии с государственными инвестиционными программами;

- прямым управлением государственными инвестициями;

- введением системы налогов с дифференцированием налоговых ставок и льгот;

- предоставлением финансовой помощи в виде дотаций, субсидий, субвенций, бюджетных ссуд на развитие отдельных территорий, отраслей производств;

- проведением финансовой и кредитной политики, политики ценообразования (в том числе выпуском в обращение ценных бумаг);

- амортизационной политики;

- условиями пользования землей и другими природными ресурсами;

- контролем за соблюдением государственных норм и стандартов, а также за соблюдением правил обязательной сертификации;

- антимонопольными мерами, приватизацией объектов государственной собственности, в том числе объектов незавершенного

строительства;

- экспертизой незавершенных проектов.

Важное направление инвестиционной политики -- изменение структуры источников инвестиционных затрат. Основные меры регулирования инвестиционной деятельности направлены на снижение доли бюджетных ассигнований и увеличение доли собственных с средств предприятий и частных инвестиций. Особые меры принимаются по привлечению иностранных инвестиций.

Рассмотрим поэлементно меры регулирования в направлении изменения структуры инвестиций.

Собственные средства предприятий.

Для развития высокотехнологичных отраслей экономики и организации производства высокопроизводительных и конкурентоспособных машин и оборудования предприятиям и организациям предоставлено право применять механизм ускоренной амортизации активной части основных производственных фондов. Однако принятые в этом направлении меры оказались недостаточно эффективными, в частности, из-за неустойчивости экономики в целом и отсутствия контроля за использованием амортизационных отчислений предприятий

Использование средств федерального бюджета. Повышение эффективности использования бюджетных средств Правительство сначала искало на пути создания специализированных государственных организаций -- Государственной инвестиционной корпорации (Госинкор) и Российской финансовой корпорации (РФК).

Финансирование проектов осуществляется через уполномоченные инвестиционные банки, которые получают комиссионное вознаграждение. В отдельных случаях привлекаются смешанные кредиты -- российские и иностранные.

Аналогично действует и РФ К. Ей также выделяются госбюджетные средства (за счет ресурсов Центрального банка). Но РФК привлекает и частные, в том числе иностранные, инвестиции.

Позднее предпочтение было отдано конкурсному отбору проектов с введением понятия коммерческой (финансовой) эффективности -- основного экономического критерия ценности проекта. Начиная с 1995 г. установлен новый порядок размещения инвестиционных ресурсов на конкурсной основе.

- Главными задачами инвестиционной политики государства становится непосредственное его участие в капиталовложениях и формирование благоприятной среды для роста инвестиционной активности, оказание поддержки «жизнеобеспечивающим» предприятиям, объектам социальной сферы, поощрение частных инвестиций в приоритетные сферы развития производства. И это прослеживается через законодательные акты.

Общий алгоритм предоставления государственной поддержки на осуществление инвестиционного проекта представлен в следующей схеме.

Размещено на http://www.allbest.ru/

Рис.4 Алгоритм предоставления государственной поддержки инвестиционным проектам

Итак, инвесторы предоставляют свои инвестиционные проекты для рассмотрения в Комиссию по инвестиционным конкурсам при Министерстве экономики России. Данная Комиссия оценивает каждый проект и принимает решение по его финансированию. Инвесторы, по проектам которых Комиссия приняла решение о предоставлении государственных гарантий, направляют предложения банкам для оформления кредитных договоров, последние, в свою очередь, направляют в Министерство финансов РФ заявки на предоставление им государственных гарантий, после получения которых банки выдают кредиты инвесторам.

Данная программа направлена на улучшение инвестиционного климата в России, формирование системы стимулирования отечественных и иностранных инвесторов, обеспечение правовой стабильности инвестиционного процесса.

Негативным моментом государственной инвестиционной политики является незащищённость расходов бюджета на инвестиционные цели. Финансирование этих расходов до последнего времени осуществлялось по остаточному принципу, следствием чего и стали нарастающая из года в год кредиторская задолженность в инвестиционной сфере и постоянное сокращение объема реально существующих инвестиций в производство.

Глава III. Инвестиционный климат в России

3.1 Иностранные инвестиции в экономике России

Экономическая жизнь России во многом определяется оборотом промышленного капитала, связанного с инвестиционным циклом. Помимо внутренних инвестиций Россия с конца 80-х гг. пытается активно привлекать и иностранные инвестиции. Использование последних является объективной необходимостью, обусловленной системой участия экономики страны в международном разделении труда и перелива капитала в свободные отрасли предпринимательства. Как свидетельствует практика, мировое хозяйство не может эффективно функционировать без перелива капитала в мировом масштабе, без его постоянной миграции. Поставив цель интегрироваться в мировое хозяйство, Россия рассматривает иностранные инвестиции как фактор:

- ускорения экономического и технического прогресса;

- обновления и модернизации производства;

- овладения передовыми методами организации производства;

- подготовки кадров, отвечающих требованиям рыночной экономики.

Какие факторы играют положительную роль в привлечении иностранных инвестиций в Россию? Это прежде всего:

- богатые природные ресурсы (нефть, газ, уголь и др.);

- квалифицированные кадры, способные к быстрому восприятию новейших технологий;

- относительная дешевизна квалифицированной рабочей силы;

- огромный внутренний рынок;

- возможность участия иностранных инвесторов в процессе приватизации.

В каких же формах участвует иностранный капитал в России? Иностранный капитал в России присутствует как в государственной, так и в частной форме, в смешанном виде, а также как капитал международных организаций. Иностранные инвестиции поступают в российскую экономику как прямые частные инвестиции, в форме портфельных инвестиций и в виде кредитов как ссудный капитал. Крупнейшими инвесторами в России являются США, Англия, Германия. Новым явлением для российской экономики стал приток капитала из азиатских стран.

Оценивая ситуацию с привлечением иностранных инвестиций в экономику России, приходится констатировать, что пока Россия является местом борьбы международных компаний за сбыт своих товаров, а не сферой приложения капитала, что является следствием открытости российского рынка и неадекватного инвестиционного климата. Отсутствие системного подхода в формировании политики иностранных инвестиций не может обеспечить экономические интересы принимающей стороны. К тому же мировой опыт привлечения иностранных инвестиций свидетельствует о том, что многие страны весьма осторожно использовали это специфическое «лекарство». Япония, например, с самого начала строго контролировала и ограничивала привлечение иностранного капитала. Огромные суммы затрачивались на закупку иностранных лицензий для создания своей технически передовой экспортной базы. До сих пор объем прямых иностранных инвестиций в Японии невелик, а требования иностранных государств открыть двери иностранному капиталу остаются нереализованными.

Иностранные инвестиции могут послужить стимулом, катализатором развития и роста внутренних инвестиций.

Иностранные инвестиции можно разделить на три категории:

- прямые, при которых иностранный инвестор получает контроль над предприятием на территории России или активно участвует в управлении;

- портфельные, при которых иностранный инвестор не участвует в управлении предприятием, довольствуясь получением дивидендов (в большинстве случаев такие инвестиции производятся на рынке свободно обращающихся ценных бумаг). К разряду портфельных относятся также вложения зарубежных инвесторов на рынке государственных и муниципальных ценных бумаг;