Влияние инфляционных процессов на оценку инвестиционных проектов
Сущность инфляции. Виды ее влияния на расчетные показатели инвестиционного проекта. Методы учета долгосрочного влияния инфляции на оценку эффективности инвестиций. Преобразование прогнозных цен в расчетные. Достоинства и недостатки метода корректировки.
| Рубрика | Экономика и экономическая теория |
| Вид | лекция |
| Язык | русский |
| Дата добавления | 30.09.2013 |
| Размер файла | 1,1 M |
Отправить свою хорошую работу в базу знаний просто. Используйте форму, расположенную ниже
Студенты, аспиранты, молодые ученые, использующие базу знаний в своей учебе и работе, будут вам очень благодарны.
Размещено на http://www.allbest.ru/
Размещено на http://www.allbest.ru/
Лекция
ВЛИЯНИЕ ИНФЛЯЦИОННЫХ ПРОЦЕССОВ НА ОЦЕНКУ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ
ВОПРОСЫ:
1. Сущность и измерители инфляции. Виды влияния инфляции на расчетные показатели инвестиционного проекта
2. Методы учета долгосрочного влияния инфляции на оценку эффективности инвестиций
В инвестиционной практике постоянно приходится считаться с корректирующим фактором инфляции, которая с течением времени обесценивает стоимость денежных средств. Инфляция во многих случаях существенно влияет на эффективность инвестиционного проекта, условия финансовой реализуемости, потребность в финансировании и эффективность участия в проекте собственного капитала. Это влияние особенно заметно для проектов с длительным инвестиционным циклом, требующих значительной доли заемных средств или реализуемых с использованием нескольких валют. Поэтому при оценке эффективности проектов следует учитывать влияние инфляции.
инфляция инвестиционный прогнозный корректировка
Вопрос №1. Сущность и измерители инфляции. Виды влияния инфляции на расчетные показатели инвестиционного проекта
Инфляция определяется как процесс повышения общего (среднего) уровня цен в экономике, что эквивалентно снижению покупательной способности денег. Инфляция называется равномерной, если темп общей инфляции не зависит от времени (от номера шага расчетного периода). Инфляция называется однородной, если темпы изменения цен всех товаров и услуг зависят только от номера шага расчетного периода, но не от характера товара или услуги. Инфляция называется постоянной, если ее темпы не меняются с течением времени.
Индексация - способ сохранения реальной величины денежных ресурсов (капитала) и доходов в условиях инфляции. В ее основе лежит использование различных индексов. Индекс цен - показатель, характеризующий изменение цен за определенный период времени.
Виды индексов цен
1. Индивидуальный (однотоварный) - по отдельным видам продукции, ресурсов, услуг и т.п.:
где Цt Цo - цена данного вида продукции, ресурсов, услуг и т.п. соответственно в период времени t и в базисный (начальный) период, д.е.
2. Общий (групповой, агрегатный) - индекс Пааше - по группе (или всей) продукции:
где Vt - количество продукции, работ, услуг и т.п., реализованных в период времени t, нат. ед.
3. Индекс стоимости (индекс Ласпейреса) - отношение выручки данного периода к выручке прошлого периода в ценах соответствующего периода:
где Vo - количество продукции, работ, услуг и т.п., реализованных за прошлый период, нат. ед.
4. Базисный индекс цен - определяется делением цен в каждый момент времени на цену, принятую за базу:
5. Цепной индекс цен - определяется делением цен в последующий момент времени на цену в предыдущий момент времени:
Взаимосвязи между базисными и цепными индексами:
Индексы цен чаще всего используются для измерения инфляции. Инфляция оценивается за некоторый период времени, например ti-to, tj-ti (pиc. 9.1).
Рис. 1. Схема для расчета показателей инфляции
Для оценки инфляции в конце периода tj по отношению к периоду ti используются два основных показателя:
- темп (уровень) инфляции - прирост среднего уровня цен в рассматриваемом периоде по отношению к предыдущему периоду, % или доли единицы;
- индекс инфляции (индекс изменения цен) - рост среднего уровня цен в рассматриваемом периоде, % или доли единицы.
Взаимосвязь между темпом и индексом инфляции:
но чаще известен уровень инфляции, тогда:
Для индекса инфляции справедливы следующие соотношения:
- индекс инфляции периода tj по отношению к этому же периоду равен 1:
- соотношение индексов инфляции следующего периода к предыдущему и предыдущего к следующему (свойство обратимости):
- индекс инфляции периода tj к начальному периоду to, если известен индекс инфляции периода tj, к предыдущему периоду ti, (свойство транзитивности):
Для описания инфляции используют следующие показатели:
- темп инфляции за один шаг - измеряемый в процентах;
- общий индекс инфляции за шаг t - отражающий отношение среднего уровня цен в конце шага t к среднему уровню цен в конце предыдущего шага. Это цепной общий индекс инфляции;
- общий индекс инфляции за период - , отражающий отношение среднего уровня цен в конце шага t к среднему уровню цен в принятой начальной точке отсчета инфляции. Это базисный общий индекс инфляции.
Виды измерителей инфляции, используемых на практике:
индекс потребительских цен (ИПЦ), определяемый как средневзвешенный индекс цен по корзине потребительских товаров и услуг, взвешенных по структуре приобретения этих товаров и услуг типичным потребителем данной страны. Измеряет прирост цен на товары, потребляемые домашними хозяйствами;
индекс отпускных цен производителей, рассчитываемый по корзине товаров производственного назначения;
дефлятор валового национального продукта (ВНП), т.е. индекс изменения цен в среднем по всей экономике в целом.
Основное влияние на показатели эффективности оказывают:
- неоднородность инфляции (т.е. различная ее величина) по видам продукции и ресурсов;
- превышение уровня инфляции над ростом курса иностранной валюты.
Виды влияния инфляции на расчетные показатели инвестиционного проекта:
краткосрочное влияние: влияние инфляции на оборотные средства (более выгодными, чем запасы готовой продукции и дебиторская задолженность, становятся запасы материалов и кредиторская задолженность). Расчет эффективности инвестиционных проектов должен учитывать возможную задержку платежей за поставленную продукцию, которая может доходить до нескольких месяцев, и влияние инфляции на величину дебиторской и кредиторской задолженности;
среднесрочное влияние: изменение фактических условий предоставления кредита (влияние инфляции на изменение потребности в заемных средствах и платежей по кредитам). Если инвестиции частично или полностью финансируются за счет банковского кредита, то в себестоимости появляется такой вид затрат, как проценты за кредит (финансовые издержки). Если показатели эффективности инвестиционного проекта определяются в расчетных (постоянных) ценах, нельзя при определении процента за кредит принимать номинальную ставку процента за кредит, которая устанавливается кредитором. Ее необходимо очистить от инфляции аналогично норме дисконта (формула 9.16), рассчитав реальную процентную ставку, т.е. процентную ставку в постоянных ценах (при отсутствии инфляции), которая обеспечивает такую же доходность займа, что и номинальная процентная ставка в условиях инфляции:
где iн, ip - номинальная и реальная ставки процента по кредиту;
r - темп инфляции;
3) долгосрочное влияние:
- различие в динамике стоимости новых реальных активов и величин амортизационных отчислений: завышение налогов из-за отставания величин амортизационных отчислений от тех, которые соответствовали бы повышающимся ценам на основные фонды (амортизационные отчисления рассчитываются исходя из первоначальной стоимости объекта, которая не учитывает инфляцию, поэтому при росте дохода одновременно с ростом инфляции растет налогооблагаемая база, так как проявляется сдерживающий фактор - амортизационные отчисления отстают от инфляции);
- влияние инфляции на динамику доходности инвестиционного проекта (на показатели эффективности инвестиционного проекта).
Пример 1. Инвестор вложил капитал в проект на три года при отсутствии инфляции и уровне налогообложения 24%. Ожидается, что при этом будут следующие денежные потоки.
Денежные потоки без учета инфляции, д.е.
Рассмотрим ситуацию, когда наблюдается однородная инфляция 10% в год. В этом случае расчет денежных потоков представлен в табл. 9.2.
Денежные потоки с учетом инфляции
Таким образом, в условиях инфляции реальные денежные потоки после налогообложения снижаются с течением времени, так как амортизационные отчисления не изменяются в зависимости от инфляции, поэтому происходит увеличение налогооблагаемой прибыли.
Вопрос №2. Методы учета долгосрочного влияния инфляции на оценку эффективности инвестиций
При оценке эффективности инвестиций с учетом инфляции необходимо учитывать динамику: уровня изменения курсов внутренней и иностранных валют; общего уровня цен (общей инфляции); цен на производимую продукцию на внутреннем и внешнем рынках; цен на используемые ресурсы; уровня заработной платы; общих и административных издержек; стоимости элементов основных фондов (земли, зданий, оборудования и т.п.); банковского процента.
До рассмотрения способов учета долгосрочного влияния инфляции на показатели эффективности инвестиционных проектов определимся с некоторыми понятиями. Номинальная сумма денежных средств представляет оценку ее величины без учета изменения покупательной способности денег. Реальная сумма денежных средств представляет оценку ее величины с учетом изменения покупательной способности денег в связи с процессом инфляции.
В экономических обоснованиях эффективности инвестиций используются следующие виды цен.
Текущие цены - это цены, предусмотренные в инвестиционном проекте без учета инфляции. Они необязательно являются неизменными. Их изменение может быть предусмотрено проектом независимо от инфляции, например в результате повышения качества продукции.
В экономической оценке инвестиций номинальная оценка денежных сумм соответствует оценке денежных потоков в так называемых прогнозных ценах. Прогнозными называются цены, ожидаемые при реализации инвестиционного проекта в условиях инфляции. Прогнозная цена ресурса k в момент t + 1 определяется по формуле
где - базисная (расчетная) цена ресурса k в начальный момент времени (или в момент времени, принятый за базу);
- базисный индекс цен ресурса k.
где - прогнозная (текущая) цена ресурса k в предыдущий момент времени;
- индивидуальный цепной индекс цен ресурса k;
Реальная оценка денежных сумм в экономической оценке инвестиций соответствует оценке денежных потоков в расчетных (дефлированных) ценах. Дефлированными называются прогнозные цены, приведенные к уровню цен фиксированного момента времени с помощью базисного индекса цен. Расчетная (дефлированная) цена некоторого ресурса в момент времени t+1 определяется по формуле
где - базисный общий индекс цен (индекс инфляции).
В зависимости от стадии проектирования и вида эффективности расчеты показателей эффективности выполняют в текущих или прогнозных ценах. При этом рекомендуется учитывать следующее:
- на начальных стадиях разработки проекта можно проводить расчеты в текущих (постоянных) ценах. Это поможет оценить идею проекта и упрощает проведение расчетов и анализ показателей эффективности;
- расчет эффективности проекта в целом рекомендуется осуществлять как в текущих, так и в прогнозных ценах;
- разработку схемы финансирования и оценку эффективности участия в проекте следует проводить только в прогнозных ценах;
- для расчета показателей эффективности денежные потоки, определенные в прогнозных ценах, должны предварительно дефлироваться.
Преобразование прогнозных цен в расчетные (дефлированные) при оценке эффективности инвестиционных проектов в условиях инфляции рекомендуется проводить с использованием расчетов, представленных в таблице.
Преобразование прогнозных цен в расчетные
Пример 2. Определим величину расчетных цен денежного потока, прогнозные цены которого представлены на рис. 2. Ежегодные темпы инфляции составляют 5%.
Рис. 2. Денежный поток в прогнозных ценах
Рис. 3. Денежный поток в расчетных ценах
Номинальная процентная ставка показывает ставку доходности инвестиций с учетом темпа инфляции. Реальная процентная ставка - ставка доходности инвестиций, «очищенная» от влияния инфляции.
Пример 3. Инвестор готов вложить инвестиции в проект, исходя из 10% годовых, т.е. через 1 год на 1 д.е. он хочет получить (r = 0):
FVH = PV (1 +E) = 1 (1 +0,1) = 1,1 (д.е.).
Пусть за этот год инфляция составила 5%, т.е. r = 0,05, отсюда r = 1 + r = 1,05. FVH =1,1 д.е. - это номинальная сумма денег, ЕН = = 10% - номинальная доходность инвестиций. Тогда по формуле (8.14) реальная сумма денег составит:
(д.е.),
т.е. инвестор в реальности получит доходность инвестиций примерно 5%.
Чтобы реальная сумма денег осталась 1,1 д.е., необходимо ввести корректировку на индекс инфляции I: если FVP =1,1 д.е., то FVH = = FVP х I = 1,1 х 1,05 = 1,155 д.е. Тогда с учетом индекса инфляции:
FVH = PV (1 +E) (1 +r) =1 (1 +0,1)(1 +0,05) = 1,155 (д.е.).
(д.е.)
Инфляционная премия не совпадает со значением темпа инфляции. Зависимость между номинальной процентной ставкой Ен, темпом инфляции r и реальной процентной ставкой Е имеет вид:
Таким образом, инфляционная премия, на величину которой увеличивается реальная процентная ставка, представляет собой значение (r + Е х r), превышающее темпы инфляции на величину Е х r, иллюстрирующую так называемый эффект Фишера. При малых значениях инфляции эффект Фишера описывается крайне незначительной величиной, и часто в практических расчетах им пренебрегают. Однако в случае высокой инфляции значение этого эффекта становится весьма ощутимым.
Таким образом, номинальная норма дисконта (если известны реальная норма доходности и темп инфляции) определяется по формуле
где Е - реальная ставка дисконта (при r=0); r + Е х r - инфляционная составляющая ставки дисконта.
Пример 4. Для предыдущего примера:
ЕН = 0,1 +0,05 + 0,1x0,05 = 0,155;
FVH = PV (1 +ЕН) = 1 х (1 + 0,155) = 1,155 (д.е.).
Реальную ставку дисконта, которая «очищена» от влияния инфляции, если известны номинальная ставка и уровень инфляции, определяют по формуле
Пример 5. Определим, чему равна реальная норма дисконта, если
ЕН=15,5%, а r=5%.
ЕН = 15,5 %, а r = 5 %
, отсюда Ер = 10%
При оценке эффективности инвестиций в условиях инфляции возможны ситуации, когда чистый дисконтированный доход в номинальных ценах будет расти, но в реальных ценах будет уменьшаться и может стать отрицательным. Это зависит от соотношения между реальной нормой дисконта Ер и уровнем инфляции r.
а) если Ер < r - реальная стоимость денежных средств будет снижаться (хотя номинальный чистый дисконтированный доход NPVН может расти), т.е. процесс инвестирования станет убыточным;
б) если Ер = r - наращения реальной стоимости денежных средств не будет, так как прирост их стоимости будет поглощаться инфляцией. Таким образом, начисленная сумма процентов покроет лишь потери от инфляции: величина подлинного вознаграждения инвестору за вложенный капитал равна 0;
в) если Ер > r - реальная стоимость денежных средств будет возрастать, несмотря на инфляцию.
Основной принцип учета инфляции: денежные потоки и ставка доходности инвестиций должны быть в одном масштабе цен - или номинальные (прогнозные), или реальные (расчетные).
Рекомендуется рассчитывать потоки затрат и результатов в прогнозных (текущих) ценах, а инфляцию учитывать при расчете показателей эффективности инвестиций (NPV, PI, ВНД, Ток).
Способы учета влияния инфляции в оценке эффективности инвестиций
1. Корректировка итогового показателя с учетом инфляции.
Если нам известны:
денежные потоки в прогнозных ценах (номинальные),
реальная ставка дисконта Ер,
темп инфляции r,
то в данном способе поступают следующим образом:
а) определяют номинальный показатель на основе прогнозных денежных потоков и Ер;
б) итоговый показатель корректируют с учетом инфляции по формуле:
Общая оценка метода приведена в таблице.
Достоинства и недостатки метода корректировки
|
Достоинства |
Недостатки |
|
|
1. Наименьшая трудоемкость расчетов |
1. Невозможно достоверно рассчитать относительные показатели эффективности: индекс доходности, внутреннюю норму доходности, период возврата инвестиций 2. Значительная ошибка при корректировке чистого дисконтированного дохода |
2. Формирование денежных потоков в расчетных ценах, т,е. исключающих влияние инфляции:
а) денежные потоки каждого шага расчета, сформированные в прогнозных ценах, пересчитываются в денежные потоки, измеренные в реальных ценах;
б) рассчитываются показатели эффективности в реальных ценах на основе денежных потоков в реальных ценах и реальной нормы дисконта Ер,.
Общая оценка метода дана в таблице.
Достоинства и недостатки метода описания денежного потока в расчетных ценах
|
Достоинства |
Недостатки |
|
|
1. Описание потока денежных средств в расчетных ценах само по себе характеризует проект, так как эти цены сопоставимы для различных моментов времени 2. Возможно достоверно рассчитать все показатели эффективности инвестиционного проекта |
1. Трудоемкость расчетов |
3. Формирование нормы дисконта с учетом инфляции:
а) норма дисконта с учетом инфляции ЕН (номинальная) рассчитывается по формуле;
б) показатели эффективности в реальных ценах рассчитываются на основе денежных потоков в номинальных (прогнозных) ценах и номинальной нормы дисконта ЕН.
Недостатки метода
- Обычно уровень инфляции непостоянен, поэтому непостоянна номинальная норма дисконта. Отсюда степени в формулах показателей эффективности заменяются произведениями и расчеты усложняются.
- Теряется связь между показателями внутренней нормы доходности и номинальной нормой дисконта, и показатель внутренней нормы доходности не может быть использован для оценки.
- Предполагается так называемая однородная инфляция, т.е. одинаковый рост цен на продукцию и различные виды ресурсов.
Пример 6. Задан денежный поток в прогнозных ценах - 5; 2; 2; 2,5. Коэффициент дисконтирования без учета инфляции Ер = 10%; темп инфляции - 5% ежегодно. Рассчитать NPV. Рассчитаем индексы инфляции
I. (д.е.).
(д.е.)>0.
II. а) денежные потоки в реальных (расчетных) ценах;
(д.е.)<0.
III. а)
б). (д.е.)<0.
Размещено на Allbest.ru
...Подобные документы
Понятие инвестиционных проектов и их классификация. Характеристика видов влияния инфляции на показатели финансовой эффективности проекта: влияние на ценовые показатели, потребность в финансировании, оборотном капитале. Подходы к анализу влияния инфляции.
контрольная работа [26,6 K], добавлен 11.11.2014Влияние проблемы инфляции на уровень экономического развития страны. Сущность этого процесса, формы, виды, причины возникновения. Понятие, цели и задачи антиинфляционной политики. Анализ влияния инфляционных процессов на развитие российской экономики.
курсовая работа [114,6 K], добавлен 26.11.2014Понятие инфляции, структура инфляционных процессов в экономике. Типы виды и классификация инфляции. Основные экономические показатели инфляционных процессов в экономике России. Основные проблемы при регулировании инфляции. Пути решения выявленных проблем.
курсовая работа [680,0 K], добавлен 14.11.2017Формы проявления и виды инфляции. Интенсивность инфляционных процессов. Механизмы открытой инфляции. Показатели измерения уровня инфляции. Инфляция спроса и издержек. Прогноз роста инфляции в России. Основных направлений антиинфляционной политики.
реферат [77,4 K], добавлен 23.09.2013Методология анализа экономической эффективности инвестиционных проектов. Взаимодействие инфляции и ставок доходности. Характеристика проекта модернизации производства на РУП "Минский Тракторный Завод". Оценка эффективности проекта в условиях инфляции.
курсовая работа [60,7 K], добавлен 01.05.2015Понятие инфляции. Сущность инфляции в различных экономических школах. Механизм воздействия на экономику инфляционных ожиданий. Причины инфляции. Виды инфляции. Последствия инфляции. Влияние инфляции на различные экономические процессы.
курсовая работа [68,3 K], добавлен 14.02.2007Сущность и виды инвестиционных проектов. Оценка финансовой реализуемости проекта, учет фактора инфляции при его оценке. Анализ и оценка денежных потоков инвестиционных проектов. Сущность и измерители инфляции, номинальные и реальные процентные ставки.
курсовая работа [98,6 K], добавлен 18.12.2009Сущность, формы проявления и виды инфляции. Причины, последствия и методы регулирования инфляции. Этапы инфляционных процессов в России. Способы снижения темпов инфляции в России. Методы регулирования и преодоления инфляции в Нижегородской области.
курсовая работа [1,7 M], добавлен 10.01.2012Сущность и источники понятия инфляции, механизмы ее развития. Методы и способы оценки инфляционных процессов в стране. Анализ особенностей развития инфляционных процессов в Республике Беларусь. Роль инфляции и ее влияние на национальную экономику страны.
курсовая работа [1,6 M], добавлен 17.09.2010Сущность и формы проявления инфляции, классификация и характеризующие критерии. Анализ влияния инфляционных процессов в Республике Казахстан, оценка эффективности антиинфляционной политики, разработка мероприятий по совершенствованию управления.
курсовая работа [64,2 K], добавлен 23.12.2013Сущность и цели инвестиционной стратегии. Этапы, методы и принципы разработки инвестиционного проекта "Замена оборудования": назначение, оценка эффективности и анализ в условиях инфляции и риска; источники финансирования. Проблемы инвестиций в России.
курсовая работа [98,3 K], добавлен 15.03.2012Сущность и виды инфляции. Последствия ожидаемой инфляции. Основные факторы развития инфляционных процессов. Перераспределение доходов и богатства. Ускоренная материализация денежных средств. Обратная пропорциональность темпа инфляции и уровня безработицы.
курсовая работа [359,8 K], добавлен 17.03.2012История инфляционных процессов. Инфляция в разных экономических школах. Сущность инфляции и причины её возникновения. Измерение инфляции. Классификация видов инфляции и механизмы. Альтернативные концепции инфляции. Бедность и инфляция в России.
курсовая работа [82,6 K], добавлен 25.05.2004Сущность и виды инфляции, причины возникновения и последствия. Основные показатели социально-экономического развития Российской Федерации 2010-2011 гг., анализ инфляционных процессов и внутренних дисбалансов экономики России; антиинфляционная политика.
курсовая работа [154,0 K], добавлен 07.03.2012Методы измерения инфляционных процессов. Три наиболее важных ценовых индекса. Экономические и социальные последствия инфляции. Индексы потребительских цен в Республике Беларусь. Особенность инфляционных процессов, структура государственного долга.
курсовая работа [391,4 K], добавлен 27.06.2015Понятие и содержание инвестиций и инвестиционного проекта. Экономическая оценка эффективности инвестиционных проектов, их отбор для финансирования. Статические и динамические методы оценки инвестиционных проектов. Бизнес-план инвестиционного проекта.
курсовая работа [325,0 K], добавлен 06.05.2010Теоретические основы, экономическая сущность, причины, измерение темпов и формы инфляции, методика учета ее влияния на финансовые результаты предприятия. Характеристика деятельности ООО "Гермес", анализ влияния инфляции на его финансовые результаты.
курсовая работа [46,4 K], добавлен 31.07.2010Определение инфляции и основные причины ее возникновения. Показатели инфляционных процессов. Виды инфляции, ее последствия и антиинфляционная политика. Особенности и прогнозное развитие инфляционных процессов в России на среднесрочную перспективу.
дипломная работа [94,7 K], добавлен 15.08.2009Сущность инфляции, методы ее измерения и основные виды. Механизмы инфляции, причины ее возникновения и последствия (кривая Филипса). Характеристика инфляционных процессов в современной России. Проблема снижения темпа инфляции, антиинфляционная политика.
курсовая работа [663,1 K], добавлен 17.11.2015Роль инвестиционного проекта в принятии инвестиционного решения. Показатели и виды эффективности инвестиционных проектов. Подготовка информации о внешней среде. Методические рекомендации по оценке, анализу и интерпретации показателей эффективности.
реферат [89,9 K], добавлен 11.11.2002
